2022年广东金融学院专业课《金融学》科目期末试卷A(有答案)

2022年广东金融学院专业课《金融学》科目期末试卷A（有答案）

一、选择题

1、一国物价水平普遍上升，将会导致国际收支，该国的货币汇率。（）

A.顺差：上升B.顺差；下降C.逆差；上升D.逆差；下降

2、如果美国年储蓄存款利率7%,日本5%,预期美国和日本通货膨胀率分别为5%和

3%。则美国投资者投资日元和美元的实际收益率分别为（）。

A.2%和2%B.2%和3%C.3%和5%D.5%和8%

3、单位纸币的购买力提高，（）。

A.不等于单位纸币所代表的价值的增加

B.也就是单位纸币所代表的价值的增加

C.表明纸币发行不足，出现了通货紧缩

D.表明商品供大于求

4、属于商业信用转化为银行信用的是（）。

A.票据贴现B.股票质押贷款C.票据背书D.不动产质押贷款

5、18.一般而言，在红利发放比率大致相同的情况下，拥有超常增长机会（即公司的再投

资回报率高于投资者要求回报率）的公司，（）。

A.市盈率（股票市场价格除以每股盈利，即P/E）比较低

B.市盈率与其他公司没有显著差异

C.市盈率比较高

D.其股票价格与红利发放率无关

6、19.下面观点正确的是（）o

A.在通常情况下，资金时间价值是在既没有风险也没有通货膨胀条件下的社会平均

利润率

B.没有经营风险的企业也就没有财务风险；反之，没有财务风险的企业也就没有经

营风险

C.永续年金与其他年金一样，与递延期无关，所以计算方法和普通年金终值相同

D.递延年金终值的大小，与递延期无关，所以计算方法和普通年金终值相同

7、下面关于外汇看跌期权的表述中，错误的是（）。

A.合约买方拥有卖出外汇的权利

B.合约买方拥有买入外汇的权利

C.合约卖方承担买入外汇的义务

D.合约买方支付的期权费不能收回

8、持有货币的机会成本是（）。

A.汇率B.流通速度C.名义利率D.实际利率

9、个人获得住房贷款属于（）。

A.商业信用B.消费信用C.国家信用D.补偿贸易

10、易受资本结构影响的财务指标有（）。

A.ROAB.ROEC.ROICD.托宾-Q

11、（）最能体现中央银行是“银行的银行“。

A.发行现钞B.代理国库

C.最后贷款人

D.集中存款准备金

12、L公司刚支付了2.25元的股利，并预计股利会以5%每年的速度增长，该公司的风险

水平对应的折现率为11%,该公司的股价应与以下哪个数值最接近？（）

A.20.45元B.21.48元C.37.50元D.39.38元

13、下列选项中属于金融创新工具的是（）。

A.从资产管理到负债管理

B.从负债管理到资产负债管理

C.从营业网点到网上银行

D.大额可转让定期存单的推出

14、资本流出是指本国资本流到外国，它表示（）。

A.外国对本国的负债减少

B.本国对外国的负债增加

C.外国在本国的资产增加

D.外国在本国的资产减少

15、信贷风险的借款者，常常是找寻贷款最积极，并且最可能得到贷款的人。这些贷款者

可能使金融机构面临（）问题。

A.搭便车

B.逆向选择

C.道德风险

D.信息不对称

16、商业银行在国民经济中的最重要职能是（）。

A.代理国库和充当货币政策的传递渠道

B.发放贷款，在间接融资中充当投资中介

C.集中社会暂时或永久闲置的小额货币资金，然后将其转化为巨额的信贷资金D.通过存贷

款业务和其他金融业务为公众提供金融服务

17、期货交易的真正目的是（）。

A.作为一种商品交换的工具

B.减少交易者所承担的风险

C.转让实物资产或金融资产的财产权

D.上述说法都正确

18、通货比率的变动主要取决于（）的行为。

A.中央银行B.非银行金融机构C.商业银行D.社会公众

19、通货膨胀的收入分配效应是指（）。

A.收入结构变化B.收入普遍上升C.债务人收入上升D.债权人收入上升

20、货币政策是中央银行根据国家经济发展目标而制定的各种调节控制（）的方针和措

施的总称。

A.货币供应量B.货币需求量C.货币流通量D.货币周转量

二、多选题

21、弗里德曼货币需求函数中的机会成本变量有（）。

A.恒久收入

B.预期物价变动率

C.固定收益的债券利率

D.非固定收益的债券利率

E.非人力财富占总财富的比重

22、金融监管的成本主要表现为（）。

A.执法成本B.守法成本C.效率损失D.道德风险E.流动性风险

23、如果本国通货膨胀高于外国3%,本币与外币名义汇率不变，则该国货币（）。

A.实际汇率升值3%B.实际汇率贬值3%

C.名义汇率升水3%D.名义汇率低估3%

E.名义汇率高估3%

24、在商业银行的资产负债表中，负债方的项目包括（）。

A.银行资本B.贷款C.存款D.准备金E.从中央银行借款

25、下列可作为货币政策的中介指标的是（）。

A.市场利率

B.法定准备金率

C.再贴现率

D.超额准备金率

E.优惠利率

26、下列属于影响货币需求的机会成本变量的是（）。

A.利率B.收入C.物价变动率D.财富E.制度因素

27、影响通货-存款比率的因素有（）。

A.个人行为B.企业行为C.中央银行D.商业银行E.政府

28、银行信用与商业信用的关系表现为（）。

A.商业信用是银行信用产生的基础

B.银行信用推动商业信用的完善

C.两者相互促进

D.银行信用因优越于商业信用可以取而代之

E.在一定条件下，商业信用可以转化为银行信用

29、汇率变化与资本流动的关系是（）。

A.汇率变动对长期资本的影响较小

B.本币汇率大幅度贬值会引起资本外逃

C.汇率升值会引起短期资本流入

D.汇率升值会引起短期资本流出

30、银行提高贷款利率有利于（）

A.抑制企业对信贷资金的需求B.刺激物价上涨C.刺激经济增长D.抑制物价上涨

E.减少居民个人的消费信贷

三、判断题

31、我国货币政策目标是“保持货币币值稳定，并以此促进经济增长”，实质上

是将经济增长作为基本立足点。（）

32、买入买权的投资者，如果一直持有该合约，则在未来要承担买入标的资产的

义务。（）

33、国际货币基金组织使用的"货币"，其口径相当于使用的M2。（）

34、贴现是票据持有人为了取得存款现款，将尚未到期的各种票据向中央银行换取现金的

行为。（）

35、采用股利贴现模型（DDM）评估股票价格时，缺点在于没有考虑股票未来的

价格。（）

36、外汇是指以外国货币表示的纸币和铸币。（）

37、资本充足性监管是市场准入监管的主要内容。（）

38、任何信用活动都会导致货币的变动：信用的扩张会增加货币供给，信用紧缩

将减少货币供给；信用资金的调剂将影响货币流通速度和货币供给的结构。（）

39、特别提款权可以充当国际储备，用于政府间的结算，以及国际贸易和非贸易

的支付。（）

40、一般而言，存款的期限越短，规定的法定准备率就越高。（）

四、名词解释

41、夕卜汇（ForeignExchange）

42、国际开发协会

43、信用交易

44、证券市场

五、简答题

45、谈谈商业信用（以赊销为例）被企业普遍接受的原因。［中国海洋大学2012金融硕

士］

46、什么是实际利率？它同名义利率是什么关系？

47、简述货币政策的时滞或货币政策的时间效应。

48、试简述远期合约(forwardcontract)和期货合约(futurescontract)的区别。

六、论述题

49、结合现代货币创造原理，谈谈发展直接融资对我国货币供给机制的影响。

七、计算题

50、假设在一个开放的经济中，消费函数为C=300+0.8Ya,投资函数为1=200-

1500r,净出口函数为NX=100+0.04Y-500r,货币需求函数为L=0.5Y-2000r,

政府支出为G=200,税收函数为t=0.2Y,名义货币供给为M=550,价格水平P=l。

试求：（1）IS曲线方程：（2）LM曲线方程：（3）产品市场和货币市场同时均

衡时的收入和利率。

51、公司股票0=1.5,当期股利Do=1.9,且股利增长率g=5%,如果市场投资组

合的必要报酬率为12%,无风险利率为8%,计算该公司股价应在多少合理？

52、6900万元的原始存款，当存款准备金率为18%,超额存款准备金率5%时,

活期存款总额可达到多少？货币乘数是多少？

参考答案

一、选择题

1、【答案】D

【解析】一国物价水平普遍上升，将会抑制该国的出口，鼓励该国的进口，导致国际收入

小于国际支出，即国际收支出现逆差。国际收支逆差将导致本国货币贬值，汇率下降。

2、【答案】A

【解析】实际利率的计算公式为：i=(l+r)/(1+p)-1,其中，r为名义利率；i为实

际利率；p为借贷期内物价水平的变动率。根据公式，可得：i=(1+7%)/(1+5%)-

1=1.9%=2%,in*=(1+5%)/(1+3%)-1=1.9%=2%。

3、【答案】B

【解析】纸币是代替金属货币进行流通，由国家发行并强制使用的价值符号，可以执行交

易媒介、记账单位和价值储藏的功能，而纸币作为交易媒介所代表的价值取决于其所能交

换的商品的数量，即其购买力的大小。所以，单位纸币购买力提高表明单位纸币所能交换

的商品数量增加，其所代表的价值增加。

4、【答案】A

【解析】票据贴现，是指票据持票人为提前收回垫支于商业信用的资本，将未到期的票据

卖给银行获得流动性的行为。

5、【答案】C

【解析】根据公式每股价格=EPS/R+NPVGO,两边分别除以EPS,得到:

每股价格_I।NPVGO

EPS一元+EPS

左边是市盈率的计算公式，这个等式显示了市盈率与增长机会的净现值正相关。这

个等式显示了市盈率与增长机会的净现值正相关。

6、【答案】AD

【解析】A项，资金的时间价值就是扣除其风险报酬和通货膨胀贴水之后的那一部

分平均投资收益。B项，经营风险是指某个企业或企业的某些投资项目的经营条件

发生变化对企业盈利能力和资产价值产生的影响：财务风险是指企业因借入资金而

造成的股东收益的不确定性的增加。没有经营风险的企业也可能因为债务杠杆过高

而存在财务风险，而没有财务风险的企业也可能因为外部条件变化等产生经营风险。

C项，永续年金没有终止的时间，也就没有终值。D项，递延年金终值的计算公式

为：

与普通年金相同。

7、【答案】B

【解析】外汇看跌期权的买方拥有卖出外汇的权力，在买方执行合约时期权卖方承担买入

外汇的义务。若买方放弃执行合约，其支付的期权费不能收回。

8、【答案】C

【解析】持有货币，获得了货币的流动性并放弃了相应时间内的利息，即为名义利率。

9、【答案】B

【解析】A项，典型的商业信用是工商企业以赊销方式对购买商品的工商企业所提供的信

用：B项，消费信用是指工商企业或金融机构对消费者个人提供的、用以满足其消费方面

所需货币的信用，住房贷款属于消费信用的一种具体形式；C项，国家信用是指以国家和

地方政府为债务人或债权人而出现的一种信用形式；D项，补偿贸易属于国际信用形式中

的国外商业性借贷。

10、【答案】B

【解析】A项，ROA代表资产收益率，资产收益率=净利润/总资产总额，与资本结构无

关；C项，ROIC代表资本回报率，资本回报率是指投出和/或使用资金与相关回报（回报

通常表现为获取的利息和/或分得利润）之比例。用于衡量投出资金的使用效果；D项，

托宾的Q比率是公司市场价值对其资产重置成本的比率，反映的是一个企业两种不同价

值估计的比值。B项是ReturnonEquity的缩写，股本回报率，又称产权收益率或产权

报酬率，是用以评估公司盈利能力的指标，可以用作比较同一行业内不同企业盈利能力的

拥有指标，是净收入与股东股本（股东权益）的比值。这与股本在总资本中所占比例即资

本结构有关系。

11、【答案】C

【解析】A项，发行现钞是指垄断银行券的发行权，成为全国唯一的现钞发行机构，体现

中央银行是"发行的银行"。B项，代理国库是指中央银行代表国家贯彻执行财政金融政

策，代理国库收支以及为国家提供各种金融服务，体现中央银行是"国家的银行“。作为

"银行的银行"，中央银行的职能具体表现在三个方面：①集中存款准备；②最终贷款人

③组织全国清算。其中，"最终贷款人"最能体现中央银行是“银行的银行"。

12、【答案】D

【解析】根据固定增长股票的价值的公式，第一期期末的股利Dl=2.25x（1+5%）

=23625（元），所以公司的股票价格P=D1/（R-g）=2.3625/（11%-5%）

=39.375-39.38（元）。

13、【答案】D

【解析】AB两项是商业银行管理模式的创新。C项是商业银行组织形式的创新。D项，

大额可转让定期存单是商业银行的创新性金融工具，目的是为了规避政府关于存款利率上

限的限制。

14、【答案】D

【解析】资本流出是指本国资本流到外国，它表示外国在本国的资产减少、外国对本国的

负债增加、本国对外国的负债减少、本国在外国的资产增加。

15、【答案】B

【解析】逆向选择是由于事前的信息不对称所导致的。越是存在潜在信用风险的借款人，

就越想获得贷款。如果在进行融资之前，融资者依靠自己在信息方面的优势，对融资的发

布和论证有所夸大或隐瞒，就会加大投资者的风险。面对这种情况，投资者会采取相应的

保护措施，而这会提高融资的门槛和交易成本，并迫使那些风险较小的融资者退出市场，

从而进一步提高了投资者的风险并迫使其采取更加严格的保护措施。双方重复博弈的最终

结果会不利于融资活动的良性发展，并有可能导致投融资市场规模的萎缩，而这是双方都

不愿看到的。因为逆向选择问题增加了贷款变成不良贷款的可能性，所以贷款人可能就会

决定不发放贷款了，即使市场上仍存在信用良好的借款人。

16、【答案】C

【解析】最能体现银行特点的是其作为借与贷的中介作用，通过吸收存款，动员和集中社

会上闲置的货币资本，再通过贷款或投资方式将这些货币资本提供给经营产业的资本家使

用，银行成为货币资本贷出者与借入者之间的中介人。这有助于充分利用现有的货币资本。

17、【答案】B

【解析】期货交易为交易者提供了一种避免因一段时期内价格波动带来风险的工具。

18、【答案】D

【解析】通货对活期存款的比率叫做通货比率，其变动主要受居民、企业的影响。

19、【答案】A

【解析】在通货膨胀时期，人们的名义货币收入与实际货币收入之间会产生差距；只有剔

除物价的影响，才能看出人们实际收入的变化。由于社会各阶层收入来源极不相同，因此,

在物价总水平上涨时，有些人的收入水平会下降，有些人的收入水平却反而会提高。这种

由物价上涨造成的收入再分配，就是通货膨胀的收入分配效应。通货膨胀会使不同的人的

收入水平发生变化，从而改变收入结构。

20、【答案】A

【解析】货币政策是政府对经济实行宏观调控的基本经济政策之一，各国一般都是通过法

律赋予中央银行制定和实施货币政策的职责。货币政策是指中央银行为了实现物价稳定、

经济增长、充分就业、国际收支平衡等宏观经济政策目标，变动货币供应量，以影响利率

和国民收入的政策措施。

二、多选题

21、BCD

22、ABD

23、BE

24、CE

25、AD

26、AC

27、AB

28、ABCE

29、ABC

30、ADE

三、判断题

31、x

32、x

33、x

34、X

35、x

36、X

37、x

38、V

39、x

40、V

四、名词解释

41、答：外汇是“国外汇兑”的简称。外汇有动态和静态之分。动态意义上的外汇指人们

将一种货币兑换成另一种货币，以清偿国际间债权债务关系的行为。从这一意义上来说，

动态的外汇等同于国际汇兑。静态意义上的外汇具有三个特点：①普遍接受性，即必须是

在国际上普遍接受的外汇资产：②可偿性，即这种外币债券是可以保证得到偿付的；③可

兑换性，即这种外币资产能自由地兑换成本币资产。静态意义上的外汇可以进一步分为广

义和狭义两种概念。广义的静态外汇泛指一切以外国货币表示的资产。在各国的管理法令

中以及国际货币基金组织(IMF)的解释中所沿用的便是这种概念。狭义的静态外汇是指

以外币表示的、可用以进行国际结算的支付手段。按照这一定义，外币有价证券和外国钞

票等不能直接用于国际间支付的外币资产不能构成狭义的外汇。

42、答：国际开发协会于1960年9月正式成立，它的宗旨是为最不发达国家提供比世界

银行贷款条件更优惠的贷款，借此减轻其国际收支负担，促进它们的经济发展和居民生活

水平的提高。

国际开发协会的资金来源有四个方面：①成员国认缴的股金。②捐助国捐款。协会通常每

三年筹措一次捐款补充资金，以维持不断增长的贷款需要。③世界银行拨款。世界银行从

其净收入中拨出一部分款项。

④协会业务经营的净收益。

国际开发协会的贷款称为软贷款，只贷给最贫穷的成员国政府，不收利息，仅收0.75%的

手续费，贷款期限可长达50年。协会的贷款一般是针对特定项目，同时提供技术援助和

进行经济调研。

43、答：信用交易是证券流通市场的一种交易方式。购买证券者先付证券价款一部分，或

称保证金，其余部分由经纪人垫付。由于这种交易是取得了经纪人信用购买的，所以称为

信用交易。这种交易方式在美国被称作“垫头”交易。当购买证券者想购买一定数额的某

种股票又没有足够的货币资本时就往往采用这种办法。由于信用交易下证券购买者仅支付

部分证券价款，大部分价款是由经纪人垫款购买的，因此购买证券者在归还垫款之前，这

种交易的证券抵押权归经纪人。经纪人可以用这些有价证券作抵押从银行取得贷款，作为

其垫款的资金来源。证券购买者在这种情况下不但要支付给经纪人代买证券的佣金，而且

要支付经纪人垫款的利息，垫款利息高于经纪人向银行贷款利息的差额为经纪人的收益。

当购买者不能偿还贷款时，经纪人有权出卖这些证券。

44、答：证券市场是有价证券发行与交易的网络和体系。证券市场是金融市场的组成部分。

证券市场分为发行市场和交易市场。发行市场又称一级市场，交易市场又称二级市场。证

券市场的根本功能和作用在于按照市场方式调配社会资金，促进企业经营的合理化与提高

效率，它对经济具有自发调节作用，发展证券市场可以增加政府对经济的调控手段，证券

市场在产业结构调整中发挥着重要的作用。现代证券市场具有筹资技术多样化、证券投资

大众化和法人化、证券市场电脑化和现代化、国际化和自由化的特点。

五、简答题

45、答：（I）商业信用的含义

商业信用是现代市场经济中与企业的经营活动直接联系的最主要的信用形式之一。商业信

用是指工商企业之间相互提供的、与商品交易直接相联系的信用形式，它包括企业之间以

赊销、分期付款等形式提供的信用以及在商品交易的基础上以预付定金等形式提供的信用，

商业信用是整个信用制度的基础。可以说只要有商业活动，就存在商业信用。商业信用作

为一种融资方式，其最大的特点是在于容易取得，它无需办理正式手续，而且如果没有现

金折扣或使用带息票据，它还不需支付筹资成本，大、中、小企业以及个体工商户都能够

轻易取得，因而普遍存在于商业活动之中。商业信用产生的根本原因是由于在商品经济条

件下，在产业资本循环过程中，各个企业相互依赖，但它们在生产时间和流通时间上往往

存在着不一致，从而使商品运动和货币运动在时间上和空间上脱节。而通过企业之间相互

提供商业信用，则可满足企业资本的需要，从而保证整个社会的再生产得以顺利进行。商

业信用是产业资本循环和周转的需要；商业信用是商业资本存在和发展的需要。

（2）商业信用（以赊销为例）被企业普遍接受的原因

①对于供应商来说，商业信用助其减少存货，促进了销售，扩大了市场份额。供应商向客

户赊销商品（服务），不需要增加自己的成本，不影响自己的资金流动，所谓利人不损已。

而且过量的商品压在库中，需要支付更多的仓储保管费用，担当更多的意外损失责任。赊

销给客户后，既减少了仓储保管费，又消除了可能因火灾、洪水等意外事故造成的或有损

失。同时更为重要的是赢得了客户抢占了先机，促进了销售，扩大了市场份额，占领了市

场，从这个意义上说则利人利已。

②对于零售商来说，融通了资金，增强了势力，获得了稳定的货源。a.零售商需要大量的

资金进货，而商业信用可以解决其资金不足的困境；b.商业信用提高了商品竞争能力。琳

琅满目的商品，增加了消费者购买的欲望和信心，扩大了销售额；c.商业信用稳住了供应

商，获得了稳定的货源，而且在商品和服务出现瑕疵时，多一层保障，降低了自己的风险。

③对于消费者来说，有利于降低商品和服务价格，享受到更为快捷，实在、优质的消费。

商业信用，加快了经营者的资金和商品周转，减少了流通费用，缩减了从生产到消费的时

间，必将降低商品成本，增强了保鲜和时效。

④对于债权人来说，通过预付商品或预付货款，可以获得比现款交易更高的毛利，提高收

益。一般来说，暂时无法实现现款销售的商品和不需作其他用途的闲置资金放在自己手中

不会直接产生效益，而预付给交易对方，则可以此为条件，提高自己商品的销售价格，或

要求对方降低给自己购进商品的进货价格，从中扩大价格顺差，产生直接效益。如消费者

预付话费购买手机，数额不大的预付话费并没有增加消费者过多的资金压力。但由于预付

了话费，消费者可以获得比现金交易或后期付款更便宜的价格。

⑤对于债务人来说，预收客户货款或商品，不但直接增加了可用资金，增强了竞争实力，

更重要的是可以锁定客户、始终掌握交易的主动权。预收了上游供应商的商品，对其选择

与自己有竞争能力的客户产生了制约，获得了向供应商提出不向与自己有竞争能力的客户

供应商品或在供货质量、时间上优先保证自己的筹码。预收了消费者的货款，则使消费者

选择其他商家受到一定程度限制，并可以此宣传招来更多的消费者，增强销售预期的准确

性，有利于稳定、巩固客户群体。如电信企业预收了消费者的话费后，一般情况下，就使

消费者打消了选择其他电信公司的念头。

46、答：（1）实际利率是指物价不变，从而实际购买力不变条件下的利率。名义利率是

借贷契约或有价证券上载明的利率，包括物价变动（或通货膨胀）风险补偿，以名义货币

表示，也就是投资者应当向债务人收取，被投资者应当向债权人支付的利息率。

（2）名义利率、实际利率和借贷期内物价的变动率存在一定的关系。如果考虑到通货膨

胀对于利息部分的贬值影响，名义利率与实际利率的关系可表示为：

r=（1+i）（1+p）-1或i=（1+r）/（1+p）-1其中，r表示名义利率，i表示实际利率,

p表示借贷期内物价的变动率。

现实中一般使用概略的计算公式，误差不大但较为简便，这时名义利率与实际利率的关系

如下：

r=i+p由公式可以看出：当名义利率高于通货膨胀率时，实际利率为正利率；当名义利率

等于通货膨胀率时，实际利率等于零；当名义利率低于通货膨胀率时，实际利率为负利率。

但实际上，负利率不符合价值规律的要求，一般很少长期出现。

（3）市场各种利率都是名义利率，因此在经济调控中，能够操作的只是名义利率。而实

际利率虽对经济起实质性影响，却不易直接观察到。只能利用上述公式，根据已知的名义

利率和通货膨胀率来求得实际利率。划分名义利率与实际利率，为分析通货膨胀下的利率

变动及影响提供了依据与工具，便利了利率杠杆的操作。

47、答：货币政策的时间效应即货币政策的时滞，是指中央银行从制定货币政策到货币政

策取得预期效果由于经济处于不断的变动之中，政府当局未必能及时认识和判断有无必要

采取政策行动。即使认识到了采取措施的必要性，但由于行政手续所需时间较长，也未必

能立即执行。而且，在执行过程中，假定无外界因素干预的话，也需要一段时间才能奏效。

一般地说，货币政策的时滞可分为两部分进行测算：

（1）内部时滞。它是指从经济现象发生变化、需要制定政策以矫正，到中央银行实际上

采取行动的时间过程。它可再分为两个阶段：①识别时滞。这是指从形势变化需要货币当

局采取行动到它认识到这利需要的时间间隔。这种时滞的存在是由于信息的搜集和情形的

判断需要时间，对某个时期的经济状况的精确度量只有在其后一些时候才能得到。另一方

面，即使有了明确的资料，中央银行做出判断也需要一段时间。②行动时滞。它是指从中

央银行认识到需要行动到实际采取行动这段时间。中央银行认识到经济形势变化之后，将

立即对此项经济情况进行研究，以找出可行的对策，研究与行动都需要时间。

整个内部时滞的长短取决于中央银行对经济形势发展的预见能力、制定对策的效率和行动

的决心等。

（2）外部时滞。它是指从中央银行采取行动开始直到对政策目标产生影响为止的这段过

程。外部时滞又可分为三个阶段：①中期时滞。这是自中央银行采取行动到该行动对金融

机构产生影响，使金融机构改变其准备金水平、利率及其他信用状况，以致对整个经济社

会产生影响力的时间过程。这段时间的长短取决于商业银行及其他金融机构对货币政策的

反应以及金融市场的敏感程度。②决策时滞。这是指自利率或信用条件改变后，个人与厂

商面对新的情况，做出改变其支出习惯或支出行为决定之前的时间过程。③作用时滞。即

支出单位决定支出意向后，对整个社会的生产和就业都会产生影响，这段影响过程称为作

用讨滞。

外部时滞主要由客观的金融和经济情形决定，受经济结构以及各经济主体行为因素影响较

大。由于经济结构及各经济主体的行为因素都是不稳定和不易预测的，因此，外部时滞的

时间长短就难以掌握，货币政策的时间效应使货币政策的有效性受到很大影响。如果货币

政策的时滞有限，而且可以预测，那么货币政策便能发挥应有的作用。因为不论时间长度

如何，只要有一个确定范围，中央银行便能根据预期落后的时间差距，预先采取影响将来

某一时期经济情况的货币政策。但若货币政策的时滞分布不匀，有很大的变异性，则会因

为时滞不能预测，货币政策将在错误的时间发生作用，而使经济和金融情况更加恶化。例

如，若中央银行无法预测货币政策的时滞，则很可能在经济高涨时采取紧缩政策，但由于

货币政策时滞的存在，紧缩政策到经济衰退时才产生降低收入的效果，这样，中央银行反

经济周期的货币政策就会失去其有效性，不仅如此，还会扩大经济周期波动幅度，使国民

经济更加不稳定。

48、答：（1）远期合约和期货合约的含义

①远期合约是指交易双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的金融

资产的协定，在合约中规定在将来买入标的物的一方称为多方，而在未来卖出标的物的一

方称为空方，合约中规定的未来买卖标的物的价格称为交割价格。

②期货合约是指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件（包括价格、交割地点、

交割方式）买入或卖出一定标准数量的某种金融资产的标准化协议，合约中规定的价格就

是期货价格。

（2）远期合约和期货合约的区别

①标准化程度不同。远期合约遵循“契约自由”原则，合约中的相关条件如标的资产的质

量、数量、交割地点和交割月份都是根据双方具体的需要确定的，其条款的具体内容往往

体现出很强的个性化特征，具有很大的灵活性，但是流动性较差，二级市场不发达；而期

货合约是标准化的合约，标准化条款使得期货难以满足特殊的交易需求，但却使期货合约

的订立和转让更加便利，使期货合约具有极强的流动性，并因此引了众多的交易者。

②交易场所不同。远期合约没有固定的场所，远期合约市场是一个效率较低的无组织分散

市场；而期货合约在交易所内交易，一般不允许场外交易，期货市场是一个有组织的、有

秩序的、统一的市场。③违约风险不同。远期合约的履行仅以签约双方的信誉为担保，一

旦一方无力或不愿履约，另一方就会蒙受损失，因此违约风险很高；而期货合约的履行由

交易所或清算公司提供担保，交易所和清算机构之所以能提供这种担保，主要是依靠完善

的保证金和每日盯市结算制度、清算会员的无限连带清偿责任以及清算机构自身的资金实

力。可以说，机制完善的期货交易的违约风险几乎为零。

④价格确定方式不同。远期合约的交易双方通过直接谈判并私下确定价格，存在着信息不

对称，因此定价效率很低：而期货合约是在交易所内通过公开竞价确定价格，信息较为充

分、对称，故定价效率较高。

⑤履约方式不同。远期合约绝大多数只能通过到期实物交割来履行：而期货合约多通过平

仓来了结。⑥合约双方关系不同。远期合约的签订必须是建立在对对方的信誉和实力等方

面都充分了解的基础上：而期货合约则不需要，期货合约的履行完全不取决于对方，只取

决于交易所或清算机构，交易所是所有买方的卖者和所有卖方的买者，合约双方可以对对

方完全不了解。

⑦结算方式不同。远期合约要到期时才进行交割清算，期间均不进行结算；而期货合约每

天结算，浮动盈利或浮动亏损通过保证金账户体现。

从上述比较中可以看到，从交易机制来看，无论是在提高流动性、降低违约风险，还是在

降低交易成本等方面，期货都比远期要优越得多。但这并不意味着远期的消亡。事实上，

远期市场仍然非常庞大，其最大的吸引力就在于其灵活性。出于经营成本的考虑，期货交

易所不可能提供那些成交量不大和特殊性强的期货交易品种，这正是远期市场得以生存和

不断发展的基础。

六、论述题

49、答：（1）现代货币创造原理主要是从货币供给的方程式来理解的，货币供给的基本

方程式是：M=B-M,它揭示了影响货币供给的两大基本要素：基础货币（B）及货币乘数

(M)。基础货币又称强力货币或高能货币，是指处于流通领域为社会公众所持有的通货

及商业银行存于中央银行的准备金的总和。其数额大小对货币供应量具有决定性的影响。

影响基础货币变动的因素通常为：对国外的净资产、对政府债权净额、对商业银行债权及

其他项目净额等四项因素。基础货币主要由一国的货币当局——中央银行来决定。货币乘

数是指货币供给扩张的倍数。中央银行的初始货币提供量与社会货币最终形成量之间存在

倍数扩张(或收缩)的效果或反应，即乘数效应，M=(C+D)/(C+R)=(C/D+1)

(C/D+R/D)。从公式中可以看出货币乘数的大小取决于C/D,即货币供给中通货与存

款货币之比，以及R/D,即存款准备与存款货币之比。我国的货币乘数还受到财政性存款、

信贷计划管理两项特殊因素的影响。其中，商业银行的行为居于中心地位。

由以上分析可知，现代信用货币供给的基本机制是：中央银行通过调整存款准备金率、再

贴现率、对商业银行的贷款以及公开市场业务等手段，增加或减少基础货币量的供给：商

业银行则在基础货币量的基础上，通过资产负债业务直接改变货币的供给总量。中央银行

与商业银行两者在货币供给中的作用是相辅相成的。

(2)融资包括直接融资和间接融资两种形式，它反映资金从盈余部门向短缺部门的流动

方式。其中直接融资是指公司、企业在金融市场上从资金所有者那里直接融通货币资金，

其方式是发行股票或债券，进行直接融资的市场主要是证券市场。我国的证券市场由于起

步晚、发展时间短、规模小，所以相对而言我国的融资结构中仍然具有明显的间接融资为

主的特征，但从国外发达国家的发展轨迹及我国的实际情况来看，我国的直接融资在未来

的比重将会越来越大，所起的作用也日益增大。

(3)直接融资对我国货币供给机制的影响

证券市场发展对我国货币供给机制的影响首先是通过利率开始起作用的。这个利率不仅包

括银行存款利率，也指股票市场上非货币金融资产的收益率。在改革初期，货币需求主要

出于交易动机，人们由于收入水平较低以及投资渠道单一，利率对居民的货币供应量影响

不大。但目前情况已有很大变化：利用各种资产组合来保全自己的财富，即投机动机开始

变得不可忽视。1996年两次降息后，1997年一季度M2的增幅为23.3%,而前两个季

度分别为25.2%和26.8%,降息的结果使货币流向证券市场以获得更高的收益。

当然，货币供应量的变动是十分复杂的，但证券市场的影响可能在逐渐变大。进一步讲，

货币供应量1996年下半年开始下降与证券市场的扩张很可能有密切的因果关系。

证券市场对货币供应量的影响是通过利率进行的，可以用金融资产的替代效应来解释。金

融资产可分为货币和非货币金融资产，货币收益(银行存款利息)与非货币资产收益之间

的差距使经济个体对二者进行选择而发生替代效应。当股票等非货币金融资产收益率明显

高于银行利率时，货币需求下降，人们宁愿保有非货币的金融资产；反之，人们则更倾向

于货币的流动性。弗里德曼将证券市场对货币需求的影响因素分为四种：收入效应，资产

调整效应，交易规模效应和替代效应。①收入效应是指由于股票价格的上升使名义收入上

升，当股票价格的波动大于收入的波动时，财富与收入的比例也随之上升，从而意味着货

币对收入比例（M/Y）的提高，即货币流通速度的降低。②资产调整效应是指股票价格的

变化引起风险资产对安全资产比例的变化。例如当股市波动剧烈时，为规避风险从而加大

安全资产（如存款、现金）在资产组合中所占的比例或者减少对长期债券的持有。③交易

规模效应是指股票价格的上涨使金融交易规模范围加大，从而使货币需求扩张。这三种效

应无论是使货币流通速度的降低还是提高安全资产比例或直接扩大货币需求，都使股票价

格与货币需求发生同向变动。④替代效应是指由于股票价格的上升使这种金融资产相对于

其他形式变得更有吸引力从而诱使更多的货币流入股票市场，因此这种效应对货币需求有

负影响。在我国，货币的收入效应是明显的，即收入的增加引起了货币需求的增加，但随

着金融资产的进一步丰富，替代效应的影响也可能开始对我国的货币需求发生作用。

证券市场影响货币供应量的另一个值得注意的现象是物价与股票指数的相反变动趋势。资

产可分为实物资产