第六章-国际金融市场

本章重点与难点国际金融市场概述外汇市场欧洲货币市场国际货币市场和资本市场金融衍生工具市场第六章国际金融市场第一节国际金融市场概述一、国际金融市场的概念与类型：

1、概念：国际间居民与非居民之间，非居民与非居民之间进行金融活动的场所和关系的总和。包括长短期资金的借贷、外汇与黄金的买卖。广义：分为资金市场、外汇市场、证券市场和黄金市场。（按照经营的业务分类）狭义：亦称国际资本市场，是指在国际间经营借贷资本即进行国际借贷活动的场所。经营对象只有货币。分为国际货币市场和国际资本市场。世界上主要的国际金融中心1纽约：世界上最大的股票市场、债券市场，第二大外汇市场，最大的国际银团贷款市场，最大的保险市场。2伦敦：世界上最大的外汇市场，欧洲货币中心，股票市值仅次于纽约、东京。3东京：成立于1878年5月，1989年12月29日，日经股指一度创下38915点的最高水平没股价暴涨使东京证券交易所一度成为最大的股票交易市场。但是。20实际90年代后，日本经济泡沫破灭，股价暴跌，交易量萎缩，东京证券交易所地位下降。4法兰克福和巴黎：欧洲大陆最重要的两个金融中心，欧元进入市场流通后，由12个成员国组成的欧元区具有与美国分庭抗衡的经济实力与潜力。5苏黎世：金融也是瑞士长盛不衰的重要产业，其创造的价值占瑞士国民成产总值的10%左右。6香港：亚太地区作重要的金融中心之一，有广阔的前景。国际金融市场的发展

第一次世界大战以前中心:伦敦关键货币:英镑两次世界大战期间;1914~1931中心:伦敦英镑区第二次世界大战以后;1944~1950中心1:纽约，美元货币市场和资本市场中心2:苏黎世，外汇交易市场和黄金市场中心3:伦敦，英镑1960s离岸美元市场：逃避外汇管制欧洲美元市场；欧洲货币市场伦敦、巴黎、法兰克福、布鲁塞尔、阿姆斯特丹、米兰、东京1970s“逃税天堂”离岸中心：巴哈马、开曼、卢森堡、新加坡Late1970s亚洲金融市场的出现:新加坡、香港、泰国、印度尼西亚、菲律宾成为离岸金融中心的条件政局稳定市场结构完整完备的金融管理制度和发达的金融机构不实行外汇管制与资金流动和信贷控制具有现代化的通讯设备宽松的金融政策和优惠措施另外，具有优越的地理和时区位置，以便在营业时间上和其他金融中心能够紧密衔接，也是一个重要的条件。

国际金融市场按交易对象分国际货币市场国际资本市场国际外汇市场国际黄金市场金融衍生工具市场按市场性质分传统市场新型市场内外混合型内外分离型避税港型按融资渠道分国际信贷市场证券市场二、国际金融市场的分类国际金融市场货币市场资本市场证券市场银行中长期借贷市场

银行短期信贷市场

贴现市场

短期票据市场

国库券商业票据银行承兑汇票定期存款单新型国际金融市场与传统国际金融市场国内投资者国内借款者国内金融市场国际借款者传统国际金融市场国际投资者传统国际金融市场新型国际金融市场（离岸金融市场）一个重要的分类按居民划分（传统的）在岸金融市场：居民与非居民的金融业务；从事市场所在国货币的国际借贷，并受市场所在国政府政策与法令管辖的金融市场。经历了地方性金融市场、全国性金融市场，最后到世界性金融市场。伦敦、纽约、巴黎、东京、苏黎世、法兰克福等都是。（新型的）离岸金融市场：非居民的金融业务，在传统的国际金融市场上形成的，但同时业务活动具有国际性，且不受所在国金融、外汇政策限制的金融市场。如欧洲货币市场。离岸市场是国际金融市场的核心，是相对于传统的在岸市场(onshoremarket)而言，也称境外金融市场。三、国际金融市场的作用调节国际收支：顺差产生的外汇资金盈余投放于国际金融市场；逆差就从国际金融市场贷款弥补促进世界经济发展：加速资本国际化，推动了国际贸易，为跨国公司的发展提供了条件。促进资本主义经济国际化的发展消极作用：为投机活动提供了便利；大量资本在国际间流动，不利于有关国家执行自己制定的货币政策，造成外汇市场的不稳定；加剧世界性通货膨胀。第二节外汇市场一、外汇市场的概念

由经营外汇业务的银行、各种金融机构以及个人进行外汇买卖和调剂外汇余缺的交易场所。外汇市场的组织形态：

有固定场所和设施的有形市场:外汇交易所无形的、抽象的市场:交易网络、商业银行经营外汇的原则：买卖平衡通常认为国际贸易是导致外汇市场建立的最主要原因国际贸易引起的债权债务清偿要求不同国家的货币相互兑换货币兑换的价格、时间、数量以及交割等都要在外汇市场上实现外汇市场24小时营业现代外汇市场特点由区域性发展到全球性，实现24小时连续交易二、外汇市场的构成

1、外汇银行：外汇市场的核心。包括专营或兼营外汇业务的本国商业银行；在本国的外国银行分行或代办处；其他金融机构。2、外汇经纪人：介绍成交或代客买卖外汇，分为一般经纪和掮客。

一般经纪人，也叫大经纪人，是公司或是合伙组织外汇掮客，也叫小经纪人，英文runningbroker，译为跑街。3、中央银行：外汇交易的成员，也是外汇市场的管理者（储备管理和汇率管理）。外汇市场的实际操纵者。4、外汇的实际供应者与需求者：进出口商、国际投资者、国际旅游者、保值性的外汇买卖者（套期保值者）、投机性的外汇买卖者（套汇、套利者）、一些零星的外汇供求者11231342135248967央行外汇经纪人外汇银行客户三、外汇市场的类型1、按市场参加者的不同，分为:零售市场和批发市场；2、市场组织形式不同，分为柜台市场（英美体制）和交易所市场（大陆体制）；3、按政府对市场交易的干预程度不同，分为官方外汇市场、自由外汇市场和外汇黑市；4、根据外汇买卖交割期限的不同，分为即期外汇市场、远期外汇市场和外币期货市场；

世界重要的外汇市场伦敦外汇市场——世界上历史最悠久、交易规模最大的外汇市场纽约外汇市场——影响最大的外汇市场，交易量仅次于伦敦东京外汇市场——亚洲地区重要的外汇市场新加坡外汇市场——全球第四大外汇市场苏黎世外汇市场严密的瑞士银行存款保密制度外汇市场的作用1、清算作用

2、授信作用

3、套期保值作用

4、投机作用

5、蓄水池作用

6、晴雨表作用

第三节欧洲货币市场1.欧洲美元：Eurodollar2.欧洲货币：Eurocurrency3.欧洲银行：Eurobanks4.欧洲货币市场（EurocurrencyMarket）一、概念1、欧洲货币：并非指欧洲国家的货币，而是指投放在某种货币发行国国境之外的银行所持有的该种货币。又称“离岸货币”或“境外货币”；在美国境外的银行所存贷的美元称为“欧洲美元”；在德国境外银行所存贷的马克称为“欧洲马克”。还有“欧洲日元”“亚洲英镑”“亚洲美圆”等。欧洲美元并不是一种特殊的美元，它与美国本土美元是同质的，具有相同的流动性和购买力但欧洲美元不由美国境内金融机构经营，不受美联储相关银行法规、利率结构的约束欧洲货币市场：是指非居民互相之间以银行为中介在某种货币发行国国境之外从事该种货币借贷的市场，即经营非居民的欧洲货币存贷活动的市场。又称离岸或境外金融市场。境外货币市场就是欧洲货币市场，以美元比重最大，故也称为欧洲美元市场；重点集中在伦敦、卢森堡、巴哈马等金融中心，亚洲地区则集中在新加坡；“欧洲”的非地理含义：欧洲货币市场不单是欧洲区域内的市场。欧洲货币不单指欧洲国家的货币。二、欧洲货币市场的起源与发展20世纪50年代末，产生了最早的境外货币市场——欧洲美元市场前苏东国家吸取中国美元资产被冻结的教训：1957苏联把出口所获美元存入法国银行（因为朝鲜战争美国冻结中国在美的资产）。中美两国互冻对方资产：1950年12月3日，美国商务部决定实施对华禁运，12月28日，周恩来总理发布中央人民政府政务院命令，宣布管制和清查美国在华资产，冻结美国政府、公司及个人在中国的存款。同时，美国冻结了中国8.05亿美元在美资产。1979年1月1日中美正式建交，5月11日，中美两国签订了关于解冻资产的协议，两方互补之后，中国索回1.12亿美元。迅速发展内在原因跨国公司对灵活外币存放地的需要新兴工业国和转型国家旺盛的融资需求迅速发展外在原因美国方面：美国巨额国际收支逆差导致美元大量外流，扩大了欧洲货币市场的资金来源。20世纪60年代美国政府出台一系列限制美元外流的政策措施，结果大多适得其反利息平衡税1963Q字条款：美国商业银行存款利息不得超过0.6%限制本国银行扩大对外信用额度禁止美国企业汇出美元进行海外投资美元地位动摇国际金融市场追捧非美元硬货币欧洲英镑、欧洲马克、欧洲法郎等应运而生欧洲方面西欧国家曾对来自境外的本币存款实行倒收利息的政策，促进了欧洲货币的大量涌现西欧金融市场依靠宽松环境迅速壮大货币自由兑换，资本自由流动欧洲美元存款无准备金要求，利率自由变动吸引大批新兴工业国和前苏东国家融资需求三、欧洲货币市场的特点最自由：超国家无国籍；不仅不管制，而且鼓励（对非居民的外币资金交易允许免缴存款准备金）。存贷利差小：存款利率较高，放款利率较低；没有存款利率最高额及法定准备金限制。金额大：银行同业间的批发市场；一般为数万~十亿美元。范围广：币种多；规模大。中心多：只要能吸引国际间投资商和借款人的地方都可以成为离岸金融中心。ExampleofEurocurrencyInterestRate四、欧洲货币市场的构成欧洲资金市场是办理短期信贷业务的市场,主要进行1年以内的短期资金存放。欧洲货币存款分两种:一种是通知存款,即隔夜至7天的存款,可随时发出通知提取;另一种是定期存款,分为7天、1个月、2个月、3个月、5个月等多种期限,通常以1个月和3个月的短期存款居多。其中,3个月的短期存款利率是衡量欧洲货币利率水平的标准（以LIBOR为基础）。1.短期资金借贷市场上海银行同业放利率ShiborShibor报价银行团现由16家商业银行组成，首批16家报价行名单中包括工、农、中、建4家国有商业银行，交行、招商、光大、中信、兴业、浦发6家全国性股份制银行，北京银行、上海银行、南京商行3家城市商业银行和“德意志上海”、“汇丰上海”、“渣打上海”3家外资银行2007年１月４日起正式运营。欧洲资金市场的主要特点数目大,周转快,调拨迅速,反应灵敏。2它是银行间市场,银行同业交易占很大比重。345这个市场没有一个中央管理机构,几乎不存在任何管制,经营比较自由。它是高度竞争性的市场。市场很少限制,因而竞争激烈,效率很高。它有独特的利率结构。由于不受管制又不需要保存存款准备金,所以利差可以保持很小的水平(见图4—1)。1这是欧洲货币市场放款的重要形式,用于政府或企业进口成套设备或大型工程项目的投资。期限一般在1年以上,大部分为5~7年。中长期借贷需签合同,有时还需经借款国的官方机构或政府担保。（浮动利率放款，辛迪加的方式）2.欧洲中长期借贷市场国际银团贷款(ConsortiumLoan;SyndicatedLoan)国际银团贷款是由一家或几家银行牵头，联合几家甚至几十家国际银行组成一个银团共同向某客户或某工程进行贷款的融资方式。金额巨大,专款专用。贷款的对象多为各国的政府机构(包括中央银行)或跨国公司。通常,申请银团贷款要遵循一定的程序。中国香港地区的地铁的建造就是利用国际银团贷款的成功先例。欧洲债券市场与欧洲中长期信贷一起构成国际资本市场的主要部分。3.欧洲债券市场特点：期限较长；（5~20年）还有宽限期GracePeriod贷款数额较大；千万~数亿美元借款人要提供担保；一般要政府，中央银行，大商业银行等提供担保贷款选择性和针对性较强。对工程项目评估调查五、欧洲货币市场的作用与影响欧洲货币市场的存在有利有弊

它是国际经济一体化发展的产物。也是各国对银行的管理内外不对称而导致的。每一个国家都想利用它（获得融资和银行利润）同时也害怕它对本国国内金融业的冲击（使本国的货币政策失灵）。欧洲货币市场的作用

加速国际贸易的发展促进国际金融密切联系与外汇交易联系密切

欧洲货币市场发展与国际金融稳定经营欧洲货币业务要承担更大风险市场参与者背景和关系复杂金额大，无抵押难以把握资金最终去向资产负债结构不匹配，容易导致流动性风险证券市场动荡加剧影响各国金融政策的实施过度依赖欧洲货币资金会影响国内货币流通和外汇市场运行欧洲货币市场利率可能干扰国内金融政策的实施效果监管问题始终难以有效解决离岸金融中心名义中心基金中心收放中心分离性中心功能中心集中性中心六、欧洲货币市场与离岸金融中心离岸金融中心是指具体经营境外货币业务的一定地理区域，为欧洲货币市场的一部分。功能中心：集中诸多外资银行和金融机构，从事具体存储、贷放、投融资业务等的区域或城市。集中性中心：内外资业务混在一起，同时对居民和非居民开放，如伦敦和香港。分离性中心：限制外资银行、金融机构与居民往来，只准非居民参与离岸金融业务，如新加坡和纽约的IBF。名义中心：不经营具体融资业务，只从事借贷投资等业务的转账或注册等事务手续，也称簿记中心，如开曼、巴哈马、百慕大等。基金中心：主要吸收国际游资，然后贷放给本地区的资金需求者，如新加坡。收放中心：筹集本地区多余的境外货币，借贷给世界各地的资金需求者，如巴林。美国的离岸金融市场IBF国际银行业设施（InternationalBankingFacility）以欧美国际金融中心的激烈竞争为背景由美国政府主动培育而建成主要内容允许国际银行吸收非居民或海外公司的存款免除存款准备金、利率上限和存款保险等相关要求允许向非居民或海外公司提供贷款(限境外使用)核心意义美国政府不仅把境内的外国货币视为欧洲货币，也将这种在美国境内但不受金融当局管理的美元存贷款定义为欧洲美元欧洲货币的概念从此突破了特定地理区域限制，由“境外货币”发展为“治外货币”，表现出鲜明的国际借贷机制的特点西欧群（伦敦、苏黎世、卢森堡、法兰克福）中东群（巴林、黎巴嫩、利比亚）亚太群（东京、香港、新加坡）北美群（纽约等）加勒比海群（巴哈马、开曼群岛、巴拿马、百慕大、荷属安第列斯、巴巴多思、墨西哥、波多黎各、维尔京斯群岛。）亚洲货币市场：新加坡；香港；东京离岸金融中心一、欧洲债券市场国际债券可以分为外国债券和欧洲债券外国债券：指借款人在外国资本市场发行的东道国货币标价债券主要市场包括苏黎士、纽约、东京、法兰克福、伦敦、阿姆斯特丹等主要外国债券包括Yankeebonds、Samuraibonds、Bulldogbonds

在日本发行的外国债券(日元)

武士债券(SamuraiBond)

在美国发行的美元债券洋基债券(YankeeBond)；在英国发行的英镑债券猛犬债券(Bulldog)。第四节国际资本市场龙债券龙债券是以非日元的亚洲国家或地区货币发行的外国债券。龙债券是东亚经济迅速增长的产物，1992年起，得到了迅速发展。龙债券在亚洲地区（香港或新加坡）挂牌上市，其典型偿还期限为3～8年。龙债券对发行人的资信要求较高，一般为政府及相关机构。龙债券的投资人包括官方机构、中央银行、基金管理人及个人投资者等。中国企业发行外国债券中国开始发行外国债券就是从发行武士债券开始的，1982年1月，中国国际信托投资公司在日本东京发行了100亿日元的武士债券。在中国发行的外国债券－熊猫债券“熊猫债券”是指国际多边金融机构在华发行的人民币债券。2005年10月，国际金融公司(IFC)和亚洲开发银行(ADB)分别获准在我国银行间债券市场分别发行人民币债券11.3亿元和10亿元。亚行发行的10亿元人民币债券共获得有效申购28.15亿元，认购倍数为2.815倍，票面利率为3.34%，略高于中国交易所10年期国债的收益率，期限为10年。欧洲债券市场欧洲债券与欧洲债券市场：在欧洲货币市场上发行的以市场所在国家以外的货币所标示债券称为欧洲债券，该市场即为欧洲债券市场。它是一种境外债券，像欧洲货币不在该种货币发行国内交易一样，也不在面值货币国家债券市场上发行。欧洲债券的发行与特点：债券发行的单位先与欧洲债券市场的银行集团进行联系，由一家银行或数家银行为首，十几家或几十家银行出面代为发行。债券上市后，这些银行首先购进大部分，然后在转至二级市场或其国内市场出售。欧洲债券市场的主要特点是管制较松，审查不严，发行费用低，没有利息税。利率高于银行存款利率。二、国际股票市场（P212）衍生金融工具是一把双刃剑

巴林银行的倒闭：亏损14亿美元

中航油事件：巨亏5.5亿美元

红筹公司中信泰富外汇合约巨亏155亿港币

都是金融衍生工具惹的祸！？

梦魇？第五节金融衍生工具市场一、衍生金融工具市场概述（一）背景：20世纪70年代，规避利率与汇率风险（二）衍生金融工具与衍生金融工具市场的概念：1、衍生金融工具，又称派生金融工具，是指在基础金融资产或者原生金融资产（外汇、股票、债券等金融资产）交易基础上所派生出来的金融期货、金融期权、利率期货、利率期权、股票指数期货、以及互换业务的合约，这些合约统称为衍生金融工具。衍生金融工具的价值取决于其赖以生存