人民币国际化是中国经济转型升级的助推器

人民币国际化是中国经济转型升级的助推器过去五年以来，人民币国际化的进程，远远超出了绝大部分的分析者以及许多政策制定者的预期，发展迅猛。我个人认为不仅是数量提高，在定性的方面人民币国际化过去五年也取得非常多的重要的进展。比如说我们国家的整个的国际的地位的提高，与人民币国际化密不可分。我总结人民币国际化过去五年取得的成绩，恐怕有三个经验值得总结。未来也需要坚持。一个是要以实体经济实际的需要作为出发点，为实体经济的提升和转型服务。过去五年以来，在金融危机的背景下，中国很多的企业都面临着要如何转型升级的压力，同时也感到必须走出去抓住金融危机的机遇，自身就需要我们货币走向国际。这里面的例子非常多，我就不一一展开。第二个经验值得坚持，那就是，一定要坚持市场的取向。也就是说，市场需要什么，我们政策就要给什么。这一点也特别有意思，五年前，很多国际的分析家，包括国外的很多政策制定者一口咬定，人民币国际化不可能实现，因为资本账户没有完全开放，汇率形成机制没有完全市场化。但是五年下来，人民币国际化非常好，取得长足的进展，市场的参与者并不相信这些教条，在资本账户没有完全开放的情况下，他们仍然在境外需要人民币，热情地欢迎人民币在境外使用，为人民币在境外打开了一片天地。在座很多的商业银行的高层管理人员都是见证者。第三，也是特别值得回顾和总结的，那就是人民币国际化事实上为国家的外交提供了服务。现在中国国家的领导人出国访问，人民币国际化以及相关的一些便利条件，往往成为对方所要求提供的一项内容，是我们谈判的一张牌，客观上实际上帮助我们化解了其他领域对我们的压力。比如说这几年对人民币持续升值的声音小了很多，不仅是我们自身的汇率形成机制改革取得了进展，也多少归功于我们多了一些砝码。以英国为例，他们非常清楚，人民币的国际化对于英国保持其金融业的国际地位非常重要。人民币国际化会给英国金融部门带来潜在的业务，因此，非常的明显，英国的金融结构在推着英国首相往前走。通过跟这些发达国家，包括英国、法国、德国的外交，事实上化解了来自于美国各种各样指责的压力。美国在人民币国际化这个问题上是非常担忧的，但是英、法、德却事实上站在了中国这一边。展望未来我高度同意刚才陈雨露校长的分析，我自己也做了类似的推测，我认为未来五年，如果不出重大以外，国际金融界应该会出现美元、欧元、人民币三架马车并驾齐驱的一个新的格局。日本和英镑将逐步的在贸易和金融交易领域由人民币取代。这个前景，作为学者，我认为是值得期待的。但是，这并不见得应该成为中国政府公开宣称的目标，因为这会引发美国，日本等政策当局乃至社会过份的担忧，进而带来政策的扭曲。展望未来五年人民币国际化进程，我相信两件大事特别值得我们关注。一个是资本账户的开放将会进一步配合人民币国际化的进程。资本账户的开放我建议是量入为出，那就是，外汇的进和出要平衡。人民币国际化的过程就是国外的原来使用日元、欧元、美元、英镑的贸易者或金融交易者，转向使用人民币，在很大程度上讲，这意味着有大量的外汇，转换成人民币，客观上导致外汇流入我们境内的后果，因为我们不可能要求对方空手把人民币拿到手里。这个过程一定会带来一定程度上的外汇流入的压力。我们的资本账户可兑换的改革，应该量入为出，应该逐步地放开，让我们的外汇更多地流出去。换句话说来讲，民间企业、居民使用外汇的自由度会不断增加。这应该已经在央行的工作计划之列了。在这个问题上我们做的好的话，它能继续为中国的企业转型升级提供便利。2014年是一个转折点，2014年中国对外直接投资的数量，将第一次超过了吸引外商的直接投资的数量，而且这个趋势是不会逆转的。我们的企业在往外走，主要是需要外汇，这个进程应该和外国人把外汇转成人民币流入到境内要形成匹配。否则，如果流入过多就会形成我们实际汇率升值的压力。这一点我相信应该特别关注。第二，人民币国际化，未来五年与前五年相比的重大飞跃在哪里？最有可能，是金融领域的人民币在境外的使用，这恐怕成为未来五年人民币国际化主要的主战场。应该稳步推动境内公司，以及有条件的政府机构，包括财政部，在境外发行人民币债。我注意到很多我们的企业，尤其是我们的很多高质量的企业，目前没有融资的需要，私下我跟他们交流，跟他们讲，你没有融资需求的时候，恰恰是你应该先发债的时候，等到你真正需要钱的时候，你的信用评级上不去，你再发债，或者对方不给你，或者提出非常苛刻的条件。我是呼吁我们在座的很多企业家还有银行家，帮助那些短期内似乎不需要资金的境内企业到国外去发行一定的人民币债券。尤其到香港之外，香港在我们门口，对我们这些企业比较了解。如果到伦敦或法兰克福发债，更加有助于我们这些企业走出去。我非常高兴地看到我们今天下面会发言有来自华为的老总，他们在香港发债了，我几个月前见到他们的总经理，我特别鼓励他们下一步到德国去发债，到德国去发债对他们的产品走出去也会提供正面的帮助。最后，在这里我想跟大家分享一个我的一个观察，那就是，一个货币的国际化有高质量的国际化和低质量的国际化。高质量的国际化主要的特征就是由外国居民持有本国政府或企业的债券，而不是股票。举一个例子，美国应该说高质量货币国际化的案例。今天，美国在它所有的金融产品存量中间，股票25%是外国人持有，而公司债30%由外国人持有，稍高一点，而国债，则60%是境外的居民和境外机构持有的。特别应该看到，美国的国债收益率是最低的，公司债其次，股票是最不稳定的，但它的回报率长期来看是最高的。长期以来美国人就是用美元国际化的进程，廉价地从国际上借钱，腾出资金支持自己的公司在全世界去发展，这个游戏对美国而言是净赚钱的游戏，是以低价的融资成本向外国人借钱，然后是由自己的公司到国外发展获得高的多的利率回报。麻省理工学院一个叫福布斯的教授曾经精确地计算过美国的净收益。金融危机爆发以后这个趋势有所逆转。金融危机爆发后的2008年、2009年国债价格上升，外国人之前布局在美国国债的投资回报率高了，因为国债价格上涨了，股票下降了。所以美国现在开玩笑，说我们给全世界提供一个保险机制，金融危机的时候我们给你们提供回报，平时你