酸奶项目风险管理方案

酸奶项目

风险管理方案

XX投资管理公司

目录

一、公司简介.......................................................3

公司合并资产负债表主要数据.........................................4

公司合并利润表主要数据.............................................5

二、产业环境分析...................................................5

三、市场竞争格局...................................................5

四、必要性分析.....................................................7

五、项目概况.......................................................8

六、金融风险......................................................11

七、危害性风险及其损失...........................................13

八、纯粹风险与投机风险...........................................15

九、基本风险与特定风险...........................................18

十、保险合同的优势................................................20

十一、风险汇聚的成本.............................................21

十二、保险的运行..................................................22

十三、保险的作用..................................................25

十四、国家风险....................................................27

十五、市场风险....................................................31

十六、风险价值....................................................34

十七、敏感性分析及波动性分析.....................................38

十八、经济效益及财务分析.........................................40

营业收入、税金及附加和增值税估算表...............................41

综合总成本费用估算表..............................................42

利润及利润分配表..................................................44

项目投资现金流量表................................................46

借款还本付息计划表................................................48

十九、投资计划方案................................................49

建设投资估算表....................................................51

建设期利息估算表..................................................52

流动资金估算表....................................................54

总投资及构成一览表................................................55

项目投资计划与资金筹措一览表.....................................56

-、公司简介

（一）基本信息

1、公司名称：XX投资管理公司

2、法定代表人：戴xx

3、注册资本：790万元

4、统一社会信用代码：XXXXXXXXXXXXX

5、登记机关：xxx市场监督管理局

6、成立日期:2010-9-4

7、营业期限：2010-9-4至无固定期限

8、注册地址：xx市'xx区xx

（二）公司简介

公司坚持诚信为本、铸就品牌，优质服务、赢得市场的经营理念,

秉承以人为本，始终坚持“服务为先、品质为本、创新为魄、共赢为

道”的经营理念，遵循“以客户需求为中心，坚持高端精品战略，提

高最高的服务价值”的服务理念，奉行“唯才是用，唯德重用”的人

才理念，致力于为客户量身定制出完美解决方案，满足高端市场高品

质的需求。

公司注重发挥员工民主管理、民主参与、民主监督的作用，建立

了工会组织，并通过明确职工代表大会各项职权、组织制度、工作制

度，进一步规范厂务公开的内容、程序、形式，企业民主管理水平进

一步提升。围绕公司战略和高质量发展，以提高全员思想政治素质、

业务素质和履职能力为核心，坚持战略导向、问题导向和需求导向，

持续深化教育培训改革，精准实施培训，努力实现员工成长与公司发

展的良性互动。

（三）公司主要财务数据

公司合并资产负债表主要数据

项目2020年12月2019年12月2018年12月

资产总额15591.4112473.1311693.56

负债总额6352.135081.704764.10

股东权益合计9239.287391.426929.46

公司合并利润表主要数据

项目2020年度2019年度2018年度

营业收入30534.5224427.6222900.89

营业利润5480.034384.024110.02

利润总额4605.033684.023453.77

净利润3453.772693.942486.71

归属于母公司所有

3453.772693.942486.71

者的净利润

二、产业环境分析

到“十三五”末，力争实现经济增长、发展质量效益、生态环境

在省市争先进位；地区生产总值比2010年增加L5倍以上、城乡居民

人均可支配收入比2010年增加1.5倍以上；是到2020年确保如期全

面建成小康社会。

三、市场竞争格局

在整体饮用奶市场中（包括常温牛奶、低温鲜奶等），伊利、特

仑苏、金典表现突出，占比分别为9.8%、8.5%及7.7机在刚需乳制品

婴配奶粉市场中，飞鹤、惠氏、达能占据市场前三席，所占比例分别

为14.8%、12.8%、10.0%,合计占比达到37.6%。在酸奶市场中,伊利、

蒙牛、君乐宝占据市场前三席，市占率分别为21.6%、20.8%、12.5%。

酸奶产品SKU丰富、对产品创新能力有一定要求，伊利、蒙牛虽占据

较大份额，但产品结构偏低，部分产品创新力强的区域乳企占据一定

市场份额。2020年奶酪市场空间虽较小，仅为88.4亿元，但近5年

CAGR达到20.6%,增长极为迅速。此外，对标日韩人均年消费量

2.72/3.32kg,国产奶酪市场至少存在10倍增长空间。目前在奶酪市

场中，百吉福、妙可蓝多、贝勒集团占据奶酪市场前三，市占率分别

为24.8%、22.7%.5.2%O政策引导驱动乳制品行业良性发展。2019—

2021年，中国政府加强了对乳制品行业的政策扶持力度。国务院及各

级政府部门发布多项政策，鼓励乳制品行业发展与创新，并为企业提

供了健康运行的生产经营环境与明确的市场指引。数据显示，自2018

年以来，截至2021年前三季度，中国乳制品抽检合格率均在99.8%以

上，违法添加物三聚氨胺已连续12年未检出。

2020年9月，中国提出力争于2030年前达到峰值，2060年前实

现碳中和，并发布了《关于开展绿色种养循环农业试点工作的通知》，

促进绿色低碳可持续发展。畜牧业大省宁夏、云南、内蒙古等地陆续

公布的“十四五”发展规划纲要，均重点提及食品加工制造业的绿色

化发展问题，促进行业企业全面落实国家政策。中国乳制品工业协会

在“碳中和”目标下多次发出全面推进全产业链绿色转型与升级的倡

议，并发布了《中国乳业促进绿色低碳可持续发展倡议书》，贯彻绿

色发展理念，推动乳制品行业低碳转型。

乳制品行业全产业链积极响应“碳中和”目标。目前在乳制品行

业内，龙头企业，例如伊利、蒙牛已经纷纷加入低碳生产的行列，成

为推动行业转型的主力军。行业内参与者的具体减排措施包括：养殖

端企业，开始重点关注其在环境层面的表现，对废弃物、废水处理、

温室气体的排放情况、对生态的潜在影响、以及对动物疾病等方面的

相应措施；加工端企业加大对加工制造过程中的能耗情况、废气排放

情况、固体废弃物处理，以及生产安全情况等方面的关注与改善力度。

在国家双碳目标下，行业监管将逐渐趋严，乳制品企业绿色转型,

也将成为行业主流趋势。符合趋势才能为企业带来持续增长，未来必

将有越来越多的乳制品企业注重低碳发展，承担相应社会责任，结合

自身情况制定可持续发展目标，对减排的具体措施等方面进行有益探

索。

四、必要性分析

1、现有产能已无法满足公司业务发展需求

作为行业的领先企业，公司已建立良好的品牌形象和较高的市场

知名度，产品销售形势良好，产销率超过100%。预计未来几年公司的

销售规模仍将保持快速增长。

随着业务发展，公司现有厂房、设备资源已不能满足不断增长的

市场需求。公司通过优化生产流程、强化管理等手段，不断挖掘产能

潜力，但仍难以从根本上缓解产能不足问题。通过本次项目的建设，

公司将有效克服产能不足对公司发展的制约，为公司把握市场机遇奠

定基础。

2、公司产品结构升级的需要

随着制造业智能化、自动化产业升级，公司产品的性能也需要不

断优化升级。公司只有以技术创新和市场开发为驱动，不断研发新产

品，提升产品精密化程度，将产品质量水平提升到同类产品的领先水

准，提高生产的灵活性和适应性，契合关键零部件国产化的需求，才

能在与国外企业的竞争中获得优势，保持公司在领域的国内领先地位。

五、项目概况

（一）项目基本情况

1、承办单位名称：XX投资管理公司

2、项目性质：扩建

3、项目建设地点：xx（待定）

4、项目联系人：戴xx

（二）主办单位基本情况

公司将依法合规作为新形势下实现高质量发展的基本保障，坚持

合规是底线、合规高于经济利益的理念，确立了合规管理的战略定位,

近一步明确了全面合规管理责任。公司不断强化重大决策、重大事项

的合规论证审查，加强合规风险防控，确保依法管理、合规经营。严

格贯彻落实国家法律法规和政府监管要求，重点领域合规管理不断强

化，各部门分工负责、齐抓共管、协同联动的大合规管理格局逐步建

立，广大员工合规意识普遍增强，合规文化氛围更加浓厚。

公司不断推动企业品牌建设，实施品牌战略，增强品牌意识，提

升品牌管理能力，实现从产品服务经营向品牌经营转变。公司根极申

报注册国家及本区域著名商标等，加强品牌策划与设计，丰富品牌内

涵，不断提高自主品牌产品和服务市场份额。推进区域品牌建设，提

高区域内企业影响力。

公司坚持诚信为本、铸就品牌，优质服务、赢得市场的经营理念,

秉承以人为本，始终坚持“服务为先、品质为本、创新为魄、共赢为

道”的经营理念，遵循“以客户需求为中心，坚持高端精品战略，提

高最高的服务价值”的服务理念，奉行“唯才是用，唯德重用”的人

才理念，致力于为客户量身定制出完美解决方案，满足高端市场高品

质的需求。

公司注重发挥员工民主管理、民主参与、民主监督的作用，建立

了工会组织，并通过明确职工代表大会各项职权、组织制度、工作制

度，进一步规范厂务公开的内容、程序、形式，企业民主管理水平进

一步提升。围绕公司战略和高质量发展，以提高全员思想政治素质、

业务素质和履职能力为核心，坚持战略导向、问题导向和需求导向，

持续深化教育培训改革，精准实施培训，努力实现员工成长与公司发

展的良性互动。

（三）项目建设选址及用地规模

本期项目选址位于XX（待定），占地面积约67.00亩。项目拟定

建设区域地理位置优越，交通便利，规划电力、给排水、通讯等公用

设施条件完备，非常适宜本期项目建设。

（四）项目总投资及资金构成

本期项目总投资包括建设投资、建设期利息和流动资金。根据谨

慎财务估算，项目总投资33309.59万元，其中：建设投资27405.12

万元，占项目总投资的82.27%；建设期利息595.21万元，占项目总投

资的1.79%；流动资金5309.26万元，占项目总投资的15.94%。

（五）项目资本金筹措方案

项目总投资33309.59万元，根据资金筹措方案，xx投资管理公司

计划自筹资金（资本金）21162.26万元。

（六）申请银行借款方案

根据谨慎财务测算，本期工程项目申请银行借款总额12147.33万

兀O

（七）项目预期经济效益规划目标

1、项目达产年预期营业收入（SP）：65700.00万元。

2、年综合总成本费用（TC）：50587.93万元。

3、项目达产年净利润（NP）：11074.12万元。

4、财务内部收益率（FIRR）：25.52%O

5、全部投资回收期（Pt）：5.45年（含建设期24个月），

6、达产年盈亏平衡点（BEP）：21405.28万元（产值）。

（八）项目建设进度规划

项目计划从可行性研究报告的编制到工程竣工验收、投产运营共

需24个月的时间。

六、金融风险

大部分金融风险源自市场中商品价格、利率或汇率波动，如果是

涉及股票和金融衍生品业务的金融机构，还会受到这些交易的影响。

由这些因素造成的风险也常称为价格风险，它是企业普遍面临的一种

风险。例如，一个石油生产商面临石油价格降低的风险，同时又面临

劳动力价格上升的风险；他在筹融资的过程中，将面临利率波动的风

险，利率上涨会影响授信的条件；如果其产品出口到国外，则汇率波

动也会对他产生影响。由此可见，这三种价格风险对企业的影响是广

泛的，企业在进行经营管理和策略管理的过程中，不可避免地都会涉

及对现有以及未来的产品和服务在销售和生产过程中的价格风险进行

分析与管理。

信用风险是企业所面临的另一类风险，它是指企业客户和当事人

不能履行承诺的支付时所面临的一种风险。信用风险具有纯粹风险的

性质，因为信用风险事故一旦发生，带给企业的只能是损失，不存在

收益的可能性。绝大多数企业在应收账目上都面临一定程度的信用风

险，尤其是对于商业银行这样的金融机构，由于它们有相当数量的贷

款业务，这些贷款面临的主要风险就是借款人拖欠不还的信用风险。

流动性风险源于流动性的不确定变化。这里的流动性有两层含义,

一种指的是某项金融产品以合理的价格在市场上流通、交易以及变现

等的能力，另一种含义是指一个人或一个机构的金融产品运转流畅、

衔接完善的程度。也就是说，前者的流动性是针对某项产品而言的，

后者的流动性是针对某个机构而言的，如第一章所提及的“百富勤”

的案例中，“百富勤”就因自身流动性不足而陷于不利境地。

经营风险是指在经营管理过程中，因某些金融因素的不确定性，

导致经营管理出现失误而使经济主体遭受损失的不确定性。

因外国政府的行为而导致经济主体发生损失的不确定性即国家风

险。例如，一家银行对某外国政府或由外国政府担保的经济实体发放

跨国界贷款，如果该外国政府发生政权更迭，新的政府拒付前政府所

欠的外债，则这家银行就将收不回贷款。又如，一家银行对某外国公

司发放跨国界贷款，但由于该外国政府实行严格的外汇管制，导致外

汇无法汇出，也将使这家银行遭受损失。

七、危害性风险及其损失

1、危害性风险

危害性风险指的是对安全和健康有危害的风险，它们都是纯粹风

险。对于企业而言，传统上的“风险管理”指的就是对这类风险进行

管理。

影响企业的主要危害性风险包括：

(1)财产损毁风险

由于物理损坏、被盗或政府征收(被外国政府没收财产)而引起

的公司资产价值减少的风险。

(2)法律责任风险

由于给客户、供应商、股东以及其他团体带来人身伤害或者财产

损失，从而必须承担相应的法律责任的风险。

(3)员工伤害风险

员工受到了工伤范围内所指的人身伤害，按照员工赔偿法必须进

行赔偿，以及承担其他法律责任的风险。

(4)员工福利风险

一般公司都会制亡员工福利计划，当员工死亡、生病或伤残时同

意给予一定的费用支付，而这些费用的支付是不确定的，我们窃之为

员工福利风险。

2、危害性风险的损失

危害性风险的损失可以分为直接损失和间接损失。

任何一次危害性风险所致风险事故造成的损失形态均离不开这些

类型。如一个制造类企业遭受火灾，被烧毁的厂房和机器设备为直接

损失，如果有员工受到伤害，或者烧毁了寄托人存放在此的财物，所

发生的费用也都是直接损失。

如果机器设备被烧毁，则会使得这些设备未受损失时可以产生的

正常利润减少甚至完全丧失；企业的生产中断很可能永久失去一些客

户，或者企业按合同必须在一定时期内交付产品，那么企业就可能需

要以很高的成本租赁替代设备来继续维持生产；当直接损失很大时，

企业的实力下降，这可能会使得其获取贷款或发行新股的成本增加，

当融资成本很高时，企业还可能会放弃一些盈利很好的投资项目；如

耒损失巨大，企业还有可能要进入破产程序，进行费用昂贵的破产清

算，以上这些都属于纯粹风险的间接损失。

八、纯粹风险与投机风险

按照风险所导致的后果不同，可以将风险分为纯粹风险与投机风

险。

L纯粹风险

纯粹风险是指只有损失机会而无获利机会的风险。纯粹风险导致

的后果只有两种：或者损失，或者无损失，没有获利的可能性。火灾、

疾病、死亡等都是纯粹风险。又如，一个人买了一辆汽车，他立即就

会面临一些风险，如汽车碰撞、丢失等。对这个车主来说，结果只可

能有两种：或者发生损失，或者没有损失，因此，他面临的这些风险

都属于纯粹风险。

2.投机风险

投机风险是指那些既存在损失可能性，也存在获利可能性的风险,

它所导致的结果有三种可能：损失、无损失也无获利、获利。股票是

说明投机风险的一个很好的例子。人们购买股票以后，必然面伟三种

可能的结果：股票的价格下跌，持股人遭受损失2；股票价格不变，持

股人无损失但也不获利；股票价格上涨，持股人获利。又如生产商所

面临的其生产所用原材料的价格风险，当原材料市场价格上涨时，生

产商的生产成本增大，这是一种损失；而当原材料市场价格下跌时，

生产商的生产成本减小，则其盈利就会增大；而当原材料市场价格不

变时，生产商无损失也无获利。

3.二者在风险管理方面的比较

对纯粹风险和投机风险做出区分是非常重要的，因为二者在很多

方面都有所不同，这就使得适用的风险管理措施也有所区别。

首先，如果要控制风险②，则很多纯粹风险可以通过采取一定的

措施来影响产生这些风险的原因，从而达到降低风险的目的。例如，

一个工厂面临火灾风险，它可以采取安装烟火报警器、自动喷淋系统、

防火卷帘等设备以及加强职工防火灭火培训等措施降低火灾发生的可

能性及损失幅度。而大多数投机风险则不具备这样的性质。例如一个

公司面临汇率风险，对于造成汇率波动的经济因素，一个公司是根本

无法控制的。面对这类投机风险，风险承受体（即承担风险的组织或

个人）可以从提高自身的风险承受能力或回避风险等角度来降低风险。

其次，如果要想在损失发生后获得补偿八①，则大多数纯粹风险都

可以选择保险来管理。2这些可以通过保险来转移的风险称为可保风险,

它们的损失概率和损失幅度能够比较容易地用大数定律估算出，大数

定律是保险公司预估损失以及厘定费率时的一个重要的理论基础。另

外，某个被保险人发生损失时，其他的被保险人不会同时都遭受这种

损失，这样就可以通过商业保险公司的保险来进行损失的分摊。而绝

大多数投机风险事故的发生变化无常，很难应用大数定律预测未来损

失②，当某个市场因素，如利率发生变动时，可能有一大批企业会受

到负面影响，这些都不符合传统保险运作原理的要求，不是传统保险

业务经营的对象，这就必须要寻找其他的应付措施。如价格风险就通

常使用金融衍生合约②来管理，由于价格风险在给一些风险承担者带

来损失的同时，可能使另一些风险承担者获益，因此和保险的损失分

摊不同，金融衍生合约的原理是将可能遭受损失一方的损失风险转移

给可能获取收益的一方。

最后，从损失的角度来说，纯粹风险所造成的损失与投机风险不

同，它是社会财富和人身的净损失。如2008年中国汉川大地震造成超

这8451亿元的直接经济损失，又如2011年日本“3・11”震灾的直接

经济损失高达16.9万亿日元，是1995年阪神大地震的损失的1.8倍。

除了这些直接损失以外，纯粹风险还会造戌大量的间接损失，如税收

减少、社会福利费减少、价格波动、人们实际生活水平降低等。

而投机风险发生后，一部分人遭受了损失，另一部分人却可能从

中获利。实际上风险事故并没有改变社会财富的总量，没有产生净损

失，只是将社会财富在一定范围和程度上进行了重新分配。因此，从

整个社会的角度来说，对一些纯粹风险采取损失控制的做法比进行风

险融资要积极。例如水灾风险，即便是有了成熟的水灾保险，如果只

是保险，没有一系列相应的损失控制的做法，对于风险承担者个体来

说水灾风险可能就降低了，但整个地区甚至国家的水灾风险并没有降

低。这里值得一提的是，美国的“国家洪水保险计划”之所以比较成

功，就是因为它将保险和损失控制有机地结合在一起，达到了降低全

社会水灾总损失的目的。

九、基本风险与特定风险

按照风险的起源以及影响范围不同，风险可以分为基本风险与特

定风险。

1.基本风险

基本风险是由非个人的，或至少是个人往往不能阻止的因素所引

起的、损失通常波及很大范围的风险。这种风险事故一旦发生，任何

特定的社会个体都很难在较短的时间内阻止其蔓延。例如与社会、政

治有关的战争、失业、罢工等，以及地震、洪水等自然灾害都属于基

本风险。基本风险不仅仅影响一个群体或一个团体，而且影响到很大

的一组人群，甚至整个人类社会。

由于基本风险主要不在个人的控制之下，又由于在大多数情况下

它们并不是由某个特定个人的过错所造成的，个人也无法有效分散这

些风险，因此，应当由社会而不是个人来应付它们，这就产生了社会

保险。例如在美国，洪水风险就是由联邦紧急事务管理局制定出一系

列措施进行风险管理。此外，社会保险所覆盖的风险也包括那些私营

保险市场不能提供充分保障的风险，它被视作是对市场失灵的一种补

救，同时也表现出社会对于促进公平以及保护弱势人群利益的愿望。

例如，失业风险一般就不由商业保险公司进行保险，而是由社会保险

计划负责，又如伤残、健康、退休等保障也是由社会保险来负担。

2.特定风险

特定风险是指由特定的社会个体所引起的，通常是由某些个人或

者某些家庭来承担损失的风险。例如，由于火灾、爆炸、盗窃等所引

起的财产损失的风险，对他人财产损失和身体伤害所负法律责任的风

险等，都属于特定风险。

特定风险通常被认为是由个人引起的，在个人的责任范围内，因

此，它们的管理也主要由个人来完成，如通过保险、损失防范和其他

工具来应付这一类风险。

基本风险和特定风险的界定也不是一成不变的，它随着时代和观

念的不同而不同。如失业在过去被认为是特定风险，是由于个人懒惰

或无能的缘故造成的，而现在则认为失业主要是整个经济结构方面的

问题造成的，属于基本风险。

十、保险合同的优势

现实中，保险合同之所以成为一种常见的汇聚安排形式，就是因

为它在本质上降低了汇聚安排的成本。

与原始的风险汇聚相比，保险人能够降低汇聚安排成本是因为它

扮演着一个中心化组织的角色。

首先，风险汇聚的参与者到市场上寻找其他的潜在参与者是需要

很大成本的。一方面，人们的交往范围有限，个人或公司自己寻找其

他参与者非常困难，但保险公司可以通过独立代理人和经纪人、专营

代理人或保险公司雇员、直接销售（电话销售、邮购系统和在线营销）

等多种渠道和方式联系其他人。另一方面，即使我们能够找到1000个

成员加入到风险池中，每个成员都需要和其他人签订合同，那就是999

份，整个风险汇聚就需要1000x999/2=499500份合同。而保险公司只

需和每个人签订一份合同即可，1000名成员只需要1000份合同，成本

降低显而易见。

其次，保险公司具备专业优势，在对潜在参与者进行风险评估时,

成本和效率也是非专业人士所不可比的。

再次，当损失发生后，如果没有保险公司这样一个专职的机构进

行理赔，风险汇聚的参与者对每项损失进行监控，需要耗费大量精力。

最后，每个人都要参与收集分摊款项，这也是一个庞大的工程。

十一、风险汇聚的成本

任何一种风险汇聚安排都是有成本的。风险汇聚的成本主要有两

类，一是风险事故发生前加入风险汇聚有关的成本，二是事故发生后

履行协议的成本。

1.与参加者加入风险汇聚有关的成本

(1)分销成本

首先，为了保证大数定律和中心极限定理中风险单位数量足够多

的条件，风险汇聚中需要尽可能多地接纳(最好是相互独立的)参与

老，这就需要进行市场营销，在市场中寻找潜在的满足条件的参与者,

使他们同意参与进来，并且要确定汇聚安排的协议条款，这个协议表

明了参与者的权利和义务，大家都要共同遵守。市场营销和确定协议

条款都属于分销成本。

(2)承保费用

同一个风险池中的成员必须是风险同质的，即面临相同的风险，

否则就会出现道德风险。因此，对于每个潜在的参与者，已参加汇聚

的成员需要对每个潜在参与者的期望损失进行评估，这也是有成本的。

2.与履行风险汇聚规则有关的成本

所谓风险汇聚规则，就是当某个参与者遭受损失时，由所有人共

同为他平摊损失。这一规则的履行需要经过两个步骤：理赔与收集。

(1)理赔费用

损失发生后，为了避免某个人谎报损失或夸大损失数额，风险汇

聚的参与者需要对每项损失进行监控，以确认其真实性，以及是否符

合之前协议中对损失的有关规定。这项工作称为理赔。

(2)收集成本

通过理赔，确认需要进行赔付，风险汇聚的参与者就要履行承诺,

拿出自己负担的一部分费用，这一步骤的戌本包括向每名成员发送账

单的成本以及努力确保每名成员支付其应缴金额的成本。

十二、保险的运行

保险公司的主要经营活动可以划分为赛率厘定、展业、承保、损

失理赔、投资五个环节。

1.费率厘定

保险费率是每一单位保险的价格，它和保险费不同，保险费取决

于费率和购买保险的份数。保险费率由保险公司的精算部门厘定，包

括纯保费和附加保费两部分。纯保费完全是风险的体现，取决于分摊

到每一风险单位的预期损失八①，主要用于未来赔付，附加保费则用于

支付公司的运营费用。

如同其他商品价格一样，保险费率是保险产品成本的体现。但保

险业又有和其他行业不同的特点，因此，保险费率也与其他行业产品

的价格有着不同的特征。

首先，其他行业的产品在制定价格的时候，成本一般是确定可知

的，但保险产品是对未来的一种保障，而未来是什么样现在还不能完

全确定②，因此，未来的成本只能是一种预测，费率就建立在这种预

测的基础之上。

其次，其他很多行业的产品价格可以基于市场供需进行涨跌，但

由于保险特殊的角色，很多国家和地区的保险费率都要接受政府的监

管，不能过高，不能有不公平的差别对待，在一段时间内要保持相对

的稳定。

2.展业

保险公司的展业部门有时也称为代理部，是其销售或市场策划部

门。该部门负责外部的销售环节，由代理人或公司支付薪水的销售代

表负责。

代理人是展业环节的中坚力量。产险公司和寿险公司的代理人有

不同的作用，在财产和责任保险中，代理人是“授权订立、终上、修

改保险合同的个人“，在人寿保险中，代理人的权限就受到较多的限

制。

除了通过代理人展业之外，近年来出现了一些新型的保险营销渠

道，如邮政保险、电话销售、银行保险等。

3.承保

并不是所有的风险保险公司都会接纳，保险公司会对风险单位进

行选择并且分级，这个过程就是承保。

承保是防止逆向选择的关键环节。它的目标并不是选择那些不会

发生损失的风险单位，而是要避免过多地承保实际损失大于预期损失

的高风险标的。此外，保险公司也要通过承保来防止保险标的过度集

中以减少巨灾损失。

承保的质量直接关系到费率是否充分。精算师计算出来的费率，

是由承保人员应用于每一类型的标的上的，因此，从事承保工作的人

员必须具备敏锐的判断力及有关不同风险标的损失的广泛知识，只有

这样，才能做出准确的判断。承保的过程不仅仅是接受或拒绝，还包

括级别的调整。如某一个风险单位在某个费率水平上不被承保，但它

可能适合在另一个费率水平上被承保。

4.损失理赔

保险的损失补偿作用是在理赔中实现的。理赔包括四个步骤：（1）

通报损失。即向保险公司通报损失发生，大多数情况下，都要求通报

要尽可能快。（2）调查。保险公司接到通报后，就要判断是否真的发

生了承保范围内的损失。（3）提供损失证明。（4）支付或拒绝支付。

如果一切都符合规定，保险公司将赔付损失。如果不符合条件，如损

失并没有发生、保单未承保已发生的损失或索赔的金额不合理等，则

拒赔。

5.投资

投资是保险经营的重要支柱。由于用于投资的资金一部分必须支

付未来的索赔，因此保险投资的首要原则是安全性原则。投资回报是

费率厘定过程中的一个重要变量。人寿保险公司在计算保费时会假设

可获得的最低利率，财产和责任保险公司也将投资收益考虑到费率计

算中。

十三、保险的作用

对于企业来说，保险的作用主要有以下几点：

1.经济补偿

保险的首要目的就是当被保险人遭受不可预期的损失时，按照保

险合同向被保险人提供经济补偿，为其迅速恢复生产、经营及正常的

生活秩序提供保障。

2.减少不确定性

购买保险之前，当企业面临某种风险时，未来是不确定的，不知

道什么时候会发生风险事故，事故造成的损失有多大。如果不购买保

险，企业就会为此而担忧，可能就会拿出精力和资金做一些其他的风

险控制工作。但购买保险之后，每年只需缴纳固定数额的保费即可，

一旦发生损失，保险公司会按照合同进行赔偿，免除了企业的后顾之

忧，减少了不确定性。

3.提供防灾防损服务

保险的作用与吸引力不仅仅是事后的经济补偿，还包括事前的风

险分析与防灾防损服务。事实证明，许多完善的风险管理制度都是由

这两方面合作完成的。

保险公司拥有大量风险事故的数据，具备如何对这些数据进行分

析以及如何进行防灾防损的技术与手段，在风险管理方面具有专业性。

保险公司为企业提供防灾防损服务，不仅有技术上的优势，而且对保

险公司最终降低索赔成本、通过降低风险进而降低保费来吸引消费者、

获得良好的声誉与形象都有极大的帮助。

4.投资

由于保费是在保险金支付之前一段时间预先收取的，保险公司会

从中提留各种准备金，并将这些暂时闲置的准备金进行投资。尤其对

于寿险公司，投资更是对付利率风险的重要手段。

保险投资不仅会在一定程度上降低保费、保障公司业务的正常运

行进而保障投保人的利益，而且一些带有投资理财功能的险种还会使

投保人从中获益。

十四、国家风险

国家风险指的是在国际经济活动中发生的，至少在一定程度上由

外国政府控制的事件或社会事件引起的，而非企业或个人控制下的事

件造成的，给国外债权人（出口商、银行或投资者）造成损失的不确

定性。

例如，一家银行对某一外国政府或由外国政府担保的经济实体发

放跨国界贷款，如果此外国政府发生政权更迭，新的政府拒付前政府

所欠的外债，就将使这家银行不能收回贷款；又如，一家银行对一个

外国企业发放跨国界贷款，但由于该外国政府实行严格的外汇管制，

导致外汇无法汇出，也将使这家银行遭受损失。

国家金融风险有三个显著的特点：第一，国家风险是在跨国境的

金融活动或投资经营活动中发生的。境内风险，如由于本国政治经济

形势发生变化，造成银行使用本币对境内企业贷款发生的风险，或境

内企业之间的信用交易产生的风险，都不属于国家风险。第二，对一

个国家的所有信用，无论对政府、公司还是个人的信用，均涉及国家

风险。如国外政府采购、对国外有限公司或合伙人放账交易等均可能

由于国家风险导致债务方不能偿还或不能按时偿还贷款本金和利息。

第三，仅当是政府控制下或至少在一定程度上由政府控制的事件造成

的损失，才能称为是由国家风险导致的。

国家风险可根据引发风险的事件性质不同分为国家政治风险和国

家经济风险两类。

1.国家政治风险

国家政治风险是指由于一个国家的内部政治环境或国际关系等因

素的不确定变化而使他国的经济主体遭受损失的可能性。国家政治风

险的主要表现形式包括：

(1)货币的非自由兑换

(2)没收或国有化

(3)战争或内战

(4)合同拒付

(5)政府消极行为

主权国家政府采取非直接形式减少或限制国外债权人和投资者的

合理收入或参与经营和投资活动的领域。如起源于政府决定或政府部

门的权益限制、对特别公司或特别国家的税收歧视、收益汇回限制、

关税壁垒和非关税壁垒等。

(6)事件干预

这里的事件包括绑架经理或董事、为达到政治而非经济或财务目

的的罢工、由主权国家政治或宗教组织造戌的对工厂或服务设施的破

坏或毁坏等。这类事件虽然不是主权国家政府决策的结果，但它起源

于政治属性。

(7)法律环境恶化

法律环境恶化通常起源于主权国家的间接政府行为以及政府态度

而非政府决策的行为，如版权缺乏强制执行、政府干预经营(如在聘

用经理时规定种族配额)、受贿、行贿和司法腐败等。

2.国家经济风险

国家经济风险是指由于经济原因造成一个国家不愿意或不能够偿

还其外债或外部责任的风险。

与国家经济风险有关的因素包括:

(1)经济体制

如果一个国家建立在发达的市场经济体制上，则法规比较健全，

有效的政府宏观调控使得经济运行平稳、有序，经济基本呈现良性循

环，经济风险较小。一个国家市场经济不发达，但完全是市场取向，

则微观经济就可能有很大的盲目性，这势必给国家宏观经济造成一定

损害，经济风险较大。而完全依赖政府计划控制的经济体制，一旦计

划有缺陷或失误，也会给国家经济造成大的破坏，因此认为这种体制

下经济风险也较大。

(2)通货膨胀

(3)宏观经济政策

宏观经济政策如财政政策、货币政策、进出口政策、产业政策等

的连续性和协调性不仅对微观经济活动的效率有直接影响，而且对整

个国家经济运行的效果也有很大作用。如果一个国家宏观经济政策连

续并彼此协调，则国家经济风险较小；反之则较大。

(4)自然资源

丰富的自然资源是一国经济发展得天独厚的条件，如一些石油输

出国可依靠石油出口换取大量外汇，支撑国家经济。而资源贫乏的国

家，出口创汇就只能选择其他手段。

(5)经济规模

(6)国际收支状况

国际收支状况是一国偿还外债能力的标志。经常项目项下持续大

量盈余，一般不会发生偿债危机。国际收支连年大量逆差，偿付能力

自然受到威胁。

(7)国际储备

(8)外债负担

在国家风险中，特别值得一提的是主权风险，它特指在主权贷款

有关的经济活动中产生的风险。主权贷款是对一国政府的直接贷款，

或对政府担保实体的贷款。

十五、市场风险

市场风险是指由于受到证券、利率、汇率或商品价格的不确定变

切的影响而遭受损失的不确定性。具体地，市场风险包括利率风险、

汇率风险、证券价格风险和商品价格风险。

L利率风险

利率风险是指由于市场利率的不确定变动而使行为人遭受损失的

不确定性。

利率风险是许多企业面临的主要金融风险之一。20世纪70年代之

前，大多数国家对利率都实行严格的管制，利率在长时期内都保持稳

定，利率风险也没有受到重视。随着80年代世界宏观金融形势的巨大

变化，西方各国相继放松或取消了对利率的管制，利率的不确定变动

逐渐影响到众多企业的经营与利润。

利率风险的根本来源是货币供求及宏观经济环境的变动。当货币

当局采用宽松的货币政策时，资金供给充足，市场融资渠道通畅，市

场利率趋于下降；而当经济处于高速增长的阶段时，投资机会增多，

对资金的需求增加，市场利率趋于上升。

利率风险的影响主要表现在两个方面，一个方面是作用于企业内

部的，另一个方面是作用于企业外部的。首先，利率风险会导致企业

的现金流量不确定，从而使得融资成本和收益不确定。当利率升高时,

融资成本可能会增加，反之，当利率降低时，企业的收益可能会减少。

其次，利率的不确定变动会对企业的经营环境产生影响，进而影响到

企业的利润。当企业的经营环境对利率敏感时尤其如此。例如，装修

材料生产商的经营就与房地产市场密切相关，而房地产业是利率敏感

性行业，当利率升高，房地产业走向低迷时，装修材料生产商的经营

也将受到打击。

2.汇率风险

汇率风险是指由于汇率的不确定变动而使行为人遭受损失的不确

定性。

1973年，“布雷顿森林体系”这一维系世界外汇市场价格稳定的

基本机制崩溃，世界主要汇率自由浮动，使得汇率的波动性急剧上升。

90年代以来，经济全球化与金融一体化的趋势使得汇率波动更为频繁。

总体而言，一国的宏观经济状况和实力是影响该国货币汇率变动

的最基本因素。国的生产发展速度快，财政收支状况良好，物价稳定,

出口贸易增加，则该国货币升值。反之，若一国生产停滞，财政收支

赤字扩大，通货膨胀不断发生，出口贸易减少，则该国货币贬值。

汇率风险的影响主要有三个方面，分别称为交易暴露、换算暴露

和经济暴露。

交易暴露是指企业预期的现金流量因为汇率的不确定变动而面临

的不确定性。在用外币支付的贸易中，出口商会因外币贬值而遭受损

失，进口商会因外币升值而遭受损失。换算暴露是指涉外企业会计科

目中以外币计的各种科目，因汇率变动引起的账面价值的不确定变动。

如在合并会计报表、将海外子公司的报表转为本国基本货币记账时，

都可能因汇率变动而导致公司资产价值损失。经济暴露比较间接，它

是指汇率变动会影响到一个国家的经济环境，进而使得企业的成本结

构、销货价格、融资能力等受到影响。

3.证券价格风险

证券价格风险是指证券价格的不确定变化导致行为人遭受损失的

不确定性。

金融市场是整个市场体系的一个重要组成部分，金融市场中的国

债、企业债、股票等证券的价格每天都处于波动之中，尤其是股票价

格，变幻莫测，不确定性很大。

证券价格风险的影响因素有很多，涉及政治、经济、社会、心理

等很多方面，甚至还与一些自然风险有关。如1995年1月日本的阪神

地震，就使得日经225指数大幅下挫。

证券价格的变动会影响到企业的投资收益以及融资成本。

4.商品价格风险

企业在生产经营过程中可能会涉及多种商品，这些商品价格的不

确定变化使得企业面临损失的不确定性，这就是商品价格风险。

十六、风险价值

为了解决传统风险评估方法所不能解决的问题，一种能够全面度

量复杂证券组合的市场风险的工具一一风险价值被提出。

1.VaR的概念

VaR的含义是“处于风险中的价值”，它指的是市场正常波动下，

在一定的概率水平，（置信度）下，某一金融资产或证券组合在未来

特定的一段时间内的最大可能损失。

VaR的意义非常直观。如JPMorgan公司1994年置信度为95%的日

VaR值为960万美元，这就意味着该公司可以以95%的把握保证，1994

年每一特定时点上的证券组合在未来24小时内，由于市场价格变动而

带来的损失不会超过960万美元。换句话说，只有5%的可能会超过

960万美元。

在VaR的定义中，置信度的概念非常重要。如果没有置信度，VaR

就相当于回答“在一个给定的期间内，资产组合可能会损失多少”，

而这个问题的答案是，可能会损失资产，组合的全部价值，否则其他

任何一个值我们都无法以百分之百的把握保证损失不超过它。

2.VaR的计算

VaR的计算方法主要有三种：非参数法、参数法和蒙特卡罗模拟法。

首先，根据历史数据或模拟数据得到既定期间（如1天或10天）

内资产组合价值或收益的远期分布；其次，将置信度c转化为相应的

分位数，计算此分位数下的可能最大损失。

如果所用数据本身就是损益值，那么按上述步骤直接就可以求出

VaR值，如果所用数据是金融资产或证券组合的价值，则要进行简单的

转换，使之成为损益值。

（1）非参数法

非参数法也称为历史模拟法，它基于历史数据的频率分布来计算

VaRo因为这种方法不涉及对某种理论分布的估计，故其结果也称为非

参数VaRo

非参数法不依赖于对风险因子分布的任何假定，而且，因为历史

数据反映了市场中所有风险因子的同步变化，所以经常需要单独考虑

的波动性、相关性以及厚尾问题都可以通过数据体现出来。但这种方

法完全依赖特定的历史数据，它基于这样一个假定，即未来的情况和

历史数据中表现的过去的情况是一致的，但实际上，过去影响损益的

一些事件在未来不一定还会重现，而未来出现的事件也可能是过去不

曾有过的。另一个局限是，非参数法可能会受数据数量的限制，不能

完全反映出风险的状况，如一些极端的、不太可能发生的情况。

(2)参数法

在非参数法中，VaR是根据金融资产在1年内每日损益数据的历史

分布来计算的。在这种非参数VaR的计算中，没有对损益的分布做出

任何假定。

如果能够假定损益分布为某种可分析的密度函数f(R),则VaR

的计算就会简化，只需根据历史数据估计假定的分布函数的参数即可。

参数法的计算较为简便，而且即使影响到收益的风险因子不服从

正态分布，根据中心极限定理，只要风险因子的数量足够大，而且相

互之间独立，也可以使用这种方法。但是，也有一些情况无法满足正

态性假设，只能使用别的方法。

（3）蒙特卡罗模拟法

当没有充足的数据，或者现有数据无法满足参数法的假设要求时,

可以使用蒙特卡罗模拟法得到大量的数据。

蒙特卡罗模拟法通过对那些决定市场价格和收益率的情况进行重

复的模拟，得出一系列可能的结果，当模拟次数足够多时，模拟分布

就将趋近于真实分布。

蒙特卡罗模拟法可以适用于任何情况的分布，也可以将任何复杂

的资产组合纳入模型，但这种方法计算过程复杂，极端依赖于计算机。

3.持有期和置信度的选择

在VaR的定义中，有两个重要的参数，即持有期和置信度。在计

算VaR之前必须给定这两个参数。

持有期是VaR的时间范围，持有期越长，VaR可能越大。通常选择

一天或一个月作，为持有期，某些金融机构也选取更长的持有期，如

一个季度或一年。在1997年年底生效的巴塞尔委员会的资本充足性条

款中，持有期为两个星期（10个交易日），

流动性、正态性、头寸调整和数据约束是影响持有期选择的四个

因素。如果交易头寸可以快速流动，则可以选择较短的持有期。如果

采用参数法，并假设投资收益服从正态分布，则选择较短的持有期更

适合。由于管理者会根据市场状况不断调整其头寸或组合，在计算VaR

时，往往假定在不同持有期下组合的头寸是相同的，因此，持有期越

短就越容易满足组合保持不变的假定。最后，VaR的计算往往需要大量

的历史数据，持有期较长，所需的历史时间跨度也越长，实际数据可

能无法满足。持有期越短，得到大量样本数据的可能性越大。

实践中，经常采用的置信度有95%、99%等。置信度的选择依赖于

有效性验证的需要、内部风险资本需求和监管要求等。如果选择较高

的置信度，则意味着实际中损失超过VaR的可能性较小，在对VaR进

行验证时，就需要较多的数据，否则无法观察到这种极端值。但实际

中可能无法获得这么多数据，这就限制了高置信度的使用。在准备风

险资本时，要反映机构对风险的厌恶程度，安全性追求越高，置信度

选择也越高。此外，美国等国家的监管当局为了保持金融系统的稳定

性，有时也会要求金融机构设置较高的置信度。

十七、敏感性分析及波动性分析

2、敏感性分析

敏感性分析通过金融资产价值对相关市场因子的敏感度来评估其

市场风险。敏感度是指当市场因子发生变化时，金融资产价值的变化

幅度。

敏感度描述了金融资产对相关市场因子变化的反应，敏感度越大

的金融资产，受市场因子变化的影响越大，相应地，风险越大。

不同的金融资产针对不同的市场因子，有不同的敏感度。实际中

常用的敏感度包括：债券的持续期和凸性，股票的Beta值，衍生工具

的Delta、Gam—ma、Theta、Vega值等。

敏感性分析在概念上简明且直观，使用起来比较简单，但它也有

一定的局限性：

（1）大多数敏感度指标度量的是金融资产价值相对于市场因子变

化的线性变化，但一些金融资产价值的变化不是市场因子变化的线性

函数，特别是期权类金融工具。

（2）市场因子的变化并不能完全解释金融资产价值的变化。因此,

即使某金融资产，的敏感度低，它也可能面临较大的风险。

（3）不同的金融工具有不同的敏感度，这些敏感度不具有可比性,

无法用来比较不同证券的风险大小，也无法度量由不同证券组成的证

券组合的风险。这极大地限制了敏感性分析的应用。

由于上述不足，敏感性分析比较适合简单金融工具在市场因子变

化较小情形F的风险分析，对于复杂的证券组合或市场因子大幅波动

的情况，敏感性分析的准确性就比较差，或者因为复杂而失去了原有

的简单直观性。

2、波动性分析

波动性分析从未来收益的不确定性入手，通过实际结果偏离期望

结果的程度来度量，风险，经常采用的度量指标为方差和标准差。

波动性分析描述了金融资产价格的变忆程度，但它没有反映出金

融资产的风险损失到底会达到多少。仅仅通过方差还不能将概率分布

中的信息完整地表达出来。

十八、经济效益及财务分析

（一）生产规模和产品方案

本期项目所有基研数据均以近期物价水平为基础，项目运营期内

不考虑通货膨胀因素，只考虑装产品及服务相对价格变化，同时，假

设当年装产品及服务产量等于当年产品销售量。

（二）项目计算期及达产计划的确定

为了更加直观的体现项目的建设及运营情况，本期项目计算期为

10年，其中建设期2年（24个月），运营期8年。项目自投入运营后

逐年提高运营能力直至达到预期规划目标，即满负荷运营。

（三）营业收入估算

本期项目达产年预计每年可实现营业收入65700.00万元；具体测

算数据详见一《营业收入税金及附加和增值税估算表》所示。

营业收入、税金及附加和增值税估算表

单位：万元

序

项目第1年第2年第3年第4年第5年

号

1营业收入0.0045990.0052560.0065700.00

一2增值税0.002239.452559.372888.14

2.1销项税0.005978.706832.808541.00

2.2进项税0.003739.254273.435652.86

3税金及附加0.00268.73307.13346.57

3.1城建税0.00156.76179.16202.17

3.2教育费附加0.0067.1876.7886.64

3.3地方教育附加0.0044.7951.1957.76

（二）达产年增值税估算

根据《中华人民共和国增值税暂行条例》的规定和《关于全国实

施增值税转型改革若干问题的通知》及相关规定，本期项目达产年应

缴纳增值税计算如下：达产年应缴增值税二销项税额-进项税额

工2888.14万元。

（三）综合总成本费用估算

本期项目总成本费用主要包括外购原材料费、外购燃料动力费、

工资及福利费、修理费、其他费用（其他制造费用、其他管理费用、

其他营业费用）、折旧费、摊销费和利息支出等。

本期项目年综合总成本费用的估算是以产品的综合总成本费用为

基点进行，根据谨慎财务测算，当项目达到正常生产年份时，按达产

年经营能力计算，本期项目综合总成本费用50587.93万元，其中：可

变成本43285.07万元，固定成本7302.86万元。达产年项目经营成本

48469.56万元。具体测算数据详见一《综合总成本费用估算表》所示。

综合总成本费用估算表

单位：万元

序

项目第1年第2年第3年第4年第5年

号

1原材料、燃料费0.0028763.4632872.5341090.66

9工资及福利费0.002194.412194.412194.41

3修理费0.00759.31759.31759.31

4其他费用0.004425.184425.184425.18

4.1其他制造费用0.00333.85333.85333.85

4.2其他管理费用0.00320.66320.66320.66

4.3其他营业费用0.003770.673770.673770.67

5经营成本0.0036142.3640251.4348469.56

6折旧费0.001503.001503.001503.00

ni摊销费0.0020.1520.1520.15

8利息支出0.00595.22595.22595.22

9总成本费用0.0038260.7342369.8050587.93

9.1其中：固定成本0.007302.867302.867302.86

9.2可变成本0.0030957.8735066.9443285.07

（四）税金及附加

本期项目税金及附加主要包括城市维护建设税、教育费附加和地

方教育附加。根据谨慎财务测算，本期项目达产年应纳税金及附加

346.57万元。

（五）利润总额及企业所得税

根据国家有关税收政策规定，本期项目达产年利润总额（PFO）：

利润总额二营业收入-综合总成本费用-税金及附加=14765.501万元）。

企业所得税税率按25.00%计征，根据规定本期项目应缴纳企业所

彳导税，达产年应纳企业所得税：企业所得税二应纳税所得额X税率

=14765.50X25.00%=3691.38（万元）。

（六）利润及利润分配

该项目达产年可实现利润总额14765.50万元，缴纳企业所得税

3691.38万元，其正常经营年份净利润：净利润二达产年利润总额-企业

所得税=14765.50-3691.38=11074.12（万元）。

利润及利润分配表

单位：万元

序

项目第1年第2年第3年第4年第5年

号

1营业收入0.0045990.0052560.0065700.00

2税金及附加0.00268.73307.13346.57

3总成本费用0.0038260.7342369.8050587.93

4利润总额0.007460.549883.0714765.50

5应纳所得税额0.007460.549883.0714765.50

6所得税0.001865.132470.773691.38

7

净利润0.005595.417412.3011074.12

8期初未分配利润0.000.005035.8711203.35

9可供分配的利润0.005595.4112448.1722277.47

10法定盈余公积金0.00559.541244.822227.75

11可供分配的利润0.005035.8711203.3520049.72

12未分配利润0.005035.8711203.3520049.72

13息税前利润0.009920.8912949.0619052.10

（四）财务内部收益率（所得税后）

项目财务内部收益率（FIRR）,系指项目在整个计算期内各年净

现金流量现值累计为零时的折现率，本期项目财务内部收益率为：

财务内部收益率（FIRR）=25.52%。

本期项目投资财务内部收益率25.52%,高于行业基准内部收益率,

表明本期项目对所占用资金的回收能力要大于同行业占用资金的平均

水平，投资使用效率较高。

（五）财务净现值（所得税后）

所得税后财务净现值（FNPV）系指项目按设定的折现率，计算项

目经营期内各年现金流量的现值之和：

财务净现值（FNPV）=23810.19（万元）«

以上计算结果表明，财务净现值23810.19万元（大于0）,说明

本期项目具有较强的盈利能力，在财务上是可以接受的。

（六）投资回收期（所得税后）

投资回收期是指以项目的净收益抵偿全部投资所需要的时间，是

财务上投资回收能力的主要静态指标；全部投资回收期（Pt）=（累计

现金流量开始出现正值年份数)T+｛上年累计现金净流量的绝对