《供应链金融对企业融资约束的影响实证研究》14000字（论文）

[10]的研究方法，考虑到SA指数的融资变量不存在内生性特征。其次，SA指数易于计算也相对稳健，所以将融资约束的衡量指标替换为SA值。计算公式如下：SA=−0.737∗Size+0.043∗其中：Size代表企业总资产规模的自然对数、Age代表企业经营年度=观测年度（当前会计期间）-企业成立时间。重新进行回归后，见表6-1，可看出供应链金融的回归系数依然显著为负，且分组回归检验的回归系数依然显著为负数，这与前文实证结果一致。倾向得分匹配法为了缓解实证结果可能出现的样本选择偏误这一内生性问题，本文进行了倾向得分匹配。首先生成供应链金融的行业年度中位数，将大于等于该中位数的供应链金融赋值为1，生成一个哑变量，其余的则为0。将本文的控制变量纳入匹配中，进行1比1匹配，继而将匹配后的样本重新进行回归。结果显示，供应链金融的回归系数依然显著为负，且分组检验结果的回归系数依然显著为负数，这与前文实证结果一致，即供应链金融能够缓解企业的融资约束、同时，相较于国有企业，供应链金融对于非国有企业融资约束的缓解效果更大。表6-1稳健性检验结果替换变量法倾向得分匹配法变量SA国有企业样本组SA非国有企业样本组FC国有企业样本组FC非国有企业样本组SCF-0.0090*-0.4264***-0.1580***-0.2040***(-1.1600）(-6.5900)（-10.6100）(-12.0600）Size0.0190***-0.0064***-0.1550***-0.1634***(12.5600)(-5.8200)(-50.1400)(-53.2800)TobinQ0.0010*-0.0003*-0.0165***-0.2380***(1.2500)(-0.7600)(-8.2700)(-14.4300)Cash0.0024*0.0930***0.0915***0.1430***(0.3200)(22.4000)(4.9600)(9.5600)Age-0.3614***-0.0302***-0.0061*-0.0130*(-18.11)(-14.0200)(-1.5500)(-2.3200)ROA-0.2543***-0.0260***0.0384***-0.8000***(-4.7300)(-6.7000)(3.8300)(-8.2700)Constant-3.5605***-3.0725***3.9007***4.2605***(-83.9000)(-93.4700）（45.3600）(47.7400)行业控制控制控制控制年度控制控制控制控制Observations11756176871175617687R-squared0.84600.87060.39300.4142机制路经检验本文认为当供应链金融能够通过缓解企业的现金流波动水平，进而缓解融资约束。为验证这一机制路径，上述模型（1）的基础上，依次建立模型（3）、模型（4）；Cfol=β0+β1SCFi,t−1FC=β0+β1SCFi,t−1其中，Cfvol为现金流波动水平，用现金流与总资产之比的三年波动率来衡量。指标值越大，说明波动水平越高。在第二列中，供应链金融对现金流波动水平的回归系数为-0.025，并且通过了1%的显著性水平测试，这表明，供应链金融对于企业的现金流波动具有显著的抑制效果；在第三列中，供应链金融和现金流波动水平对融资约束的回归系数分别为-0.1992和-0.1391，均通过了1%的显著性水平测试，这表明供应链金融通过抑制企业的现金流波动水平，进而缓解了企业的融资约束，现金流波动水平在供应链金融影响融资约束的路径中发挥了部分中介作用。表7-1机制路径检验结果变量FCCfvolFCSCF-0.2019***-0.0250***-0.1992***(-18.9099)(-8.6934)(-18.6523)Cfvol-0.1391***(-6.2582)Size-0.1645***-0.0024***-0.1644***(-88.4741)(-4.8156)(-88.4619)TobinQ-0.0231***0.0034***-0.0225***(-25.1655)(13.9864)(-24.4313)Cash0.1154***-0.0210***0.1102***(14.9877)(-10.0967)(14.2474)Age-0.0075**-0.0034***-0.0081***(-2.4522)(-4.1091)(-2.6437)ROA-0.0316***0.0034*-0.0308***(-4.7069)(1.8776)(-4.5843)Constant4.1953***0.1330***4.2022***(78.8985)(9.2546)(79.0712)行业控制控制控制年度控制控制控制Observations29,44329,44329,443R-squared0.3970.0320.398结论与政策建议基本结论供应链金融作为供应链管理与金融领域的重要结合，已成为企业间建立有效、稳定的供应链的竞争手段之一。为了验证供应链金融可以缓解上市公司融资约束的理论猜想，本文通过2003年至2020年我国沪深A股上市公司的经验数据进行实证分析。研究结果表明（1）企业供应链金融程度越高，其所面临的融资约束困境越小。（2）相较于国有企业，供应链金融对于非国有企业融资约束的缓解效果更大。（3）供应链金融通过抑制企业的现金流波动水平，进而缓解了企业的融资约束，现金流波动水平在供应链金融影响融资约束的路径中发挥了部分中介作用。同时，为了确保本次实证分析的稳健性做了稳健性分析。政策建议当前，我国的供应链金融仍处于发展阶段，因此，必须不断地利用其自身的优势，为供应链重的企业提供更好的融资服务。针对供应链金融在企业融资中存在着信息传递风险、第三方公司的管理不到位、监管脱节、道德风险等问题，本文提出以下政策建议。政府加大支持力度政府应该通过引导金融创新，为供应链金融等新形势下的金融服务建设提供发展平台，提供政策上的扶持，并在此基础上，在企业融资模式中引入供应链融资，从而去解决融资贵、融资难的问题，也可以促进企业的发展。同时，各相关部门也要根据其发展需要，制订相关的法规，引导其转变，并加强对其风险的防范和控制，为其在实际应用中的应用打下坚实的基础。此外，在企业融资时，政府应从财税、货币、行政等方面加大对供应链金融的监管力度，使政府充分利用自身作用，并制定出合理的政策，以促进经济健康发展。构建完善信用评价机制目前，我国的商业银行授信系统尚未与供应链金融结合，以其对核心企业的授信为重点，但由于其自身的信用水平无法全面反映全部链上企业，加之我国尚未建立起一套完整的征信体系，使得银行难以获得供应链上的所有企业的信息，不但容易为银行造成风险，而且会对信贷业务的正常开展造成一定的不利影响。因此，必须尽快建立一个健全的信用评价机制，并根据其自身的特征，建立信用风险评价系统。在此过程中，银行可以将企业的信用信息公开，以达到信息共享的目的，并能最大限度地发挥外部监管功能，降低风险。此外，在供应链金融模式中，核心企业也是一个关键环节，核心企业要加强对下游企业的监督，也要提高自身的管理水准，可以建立专门的监管机构，或与行业协会联合，发挥行业协会的监督职能，保证交易记录的规范化，提高信用质量，有效地缓解企业的融资困境。不断创新企业融资模式目前全国各地白热化的市场竞争中，中小企业对资金和发展的要求日益提高，企业应密切关注供应链金融的应用，加强与银行的合作，促进供应链金融的转型。在这期间里，政府相关部门必须不断改善相关的体系及制度，加强对企业的风险管理。银行和其他金融机构应基于供应链金融的特点，持续改进在管理体系和经营制度缺陷与不足，使自己能够更好地利用自己的优势。此外，通过与银行的合作，能够利用大数据技术构筑信息平台，让银行机构能够全面充分掌握公司的运营现状，并汇总相关信息。同时，还可以方便地查询银行的融资贷款，减少繁琐的手续，从而提高银行的业务水准和工作效率，降低银行的运营和管理成本，提高管理水平和服务质量。革新以往质押物融资模式针对过去传统融资方式的缺点与不足，企业应通过应收账款融资、应付账款融资、存货质押融资及其他融资方式，根据自身条件加速转型，创新融资模式。使其能够更好地发挥其优势，从而促进公司的健康发展。同时，在融资发展的过程中，要强化风险管理。而在供应链融资模式下，银行等金融机构在进行风险评价时，应当着重于开发多种形式的抵押担保，同时，在保证安全的情况下，简化相关程序，保证供应链金融的优势性从而可以为企业提供融资，推动其更长远的发展。发展多元的集群融资方式供应链金融的优势表现在整体多方面的融合，即所有在链上的企业可以通过紧密的协作来获取融资。很明显，单一的企业独立运作，其融资成功率相对较低，对其优势和发展也不利。特别是在市场经济迅速发展、金融市场环境变化迅速、各种新金融产品层出不穷、多元化发展的今天，我国应更加注重发展多元化的融资模式。基于此，首先供应链上的企业须着重于发挥集群优势，可以通过合资的方式成立金融财务公司，可对链上企业进行集中管理。与此同时，财务公司的代理担保也具有较强的综合融资优势，这对解决中小企业的融资问题具有重要的现实意义。在此期间，政府也同时要起到引导的作用，积极组织各种社会力量，积极参与扶持政策。例如，可以设立一个产业集群发展基金，向具有一定的市场竞争力和经营状况较好的企业提供足够的产业基金，让它们继续发展，进行技术改造，扩大市场，提高国际竞争力；对于一些市场竞争力较弱、技术水平较低的公司，可以利用产业基金进行技术改造和改造；其次，对高科技企业，也要增加资金的投入，使其更好地进行技术创新，并将其转化为实际生产，从而带动整个链条上的企业。参考文献陈峻,郑惠琼.融资约束、客户议价能力与企业社会责任[J].会计研究,2020(08):50-63.邓建平,曾勇.金融关联能否缓解民营企业的融资约束[J].金融研究,2011(08):78-92.付玮琼,白世贞.供应链金融对中小农业企业的融资约束缓解效应[J].西北农林科技大学学报(社会科学版),2021,21(02):1009-9107.2021.02.17.龚强,班铭媛,张一林.区块链、企业数字化与供应链金融创新[J].管理世界,2021,37(02):11-1235/f.2021.0017.顾雷雷,郭建鸾,王鸿宇.企业社会责任、融资约束与企业金融化[J].金融研究,2020(02):109-127.顾群.供应链金融缓解融资约束效应研究——来自科技型中小企业的经验证据[J].财经论丛,2016(05):20151223.001.韩民,高戌煦.供应链金融对企业融资约束的缓解作用——产融企业与非产融企业的对比分析[J].金融经济学研究,2017,32(04):59-69.胡跃飞,黄少卿.供应链金融:背景、创新与概念界定[J].金融研究,2009(08):194-206.江伟,姚文韬.《物权法》的实施与供应链金融——来自应收账款质押融资的经验证据[J].经济研究,2016,51(01):141-154.鞠晓生,卢荻,虞义华.融资约束、营运资本管理与企业创新可持续性[J].经济研究,2013,48(01):4-16.况学文,施臻懿,何恩良.中国上市公司融资约束指数设计与评价[J].山西经大学报,2010,32(05):110-117.DOI:10.13781/ki.1007-9556.2010.05.004.雷光勇,刘慧龙.大股东控制、融资规模与盈余操纵程度[J].管理世界,2006(01):2006.01.015.李宝宝,李婷婷,耿成轩.供应链金融与中小企业融资约束——以制造行业中小上市公司为例[J].华东经济管理,2016,30(11):174-179.李勇,胡非凡.信息不对称一定导致融资约束吗?——基于中国上市公司的实证分析[J].金融经济学研究,2016,31(01):96-105.林毅夫,李永军.中小金融机构发展与中小企业融资[J].经济研究,2001(01):10-18+53-93.吕劲松.关于中小企业融资难、融资贵问题的思考[J].金融研究,2015(11):115-123.宋华,陈思洁.供应链金融的演进与互联网供应链金融:一个理论框架[J].中国人民大学学报,2016,30(05):95-104.宋华,卢强.什么样的中小企业能够从供应链金融中获益?——基于网络和能力的视角[J].管理世界,2017(06):11-1235/f.2017.06.009.王立清,胡滢.供应链金融与企业融资约束改善——基于产融结合与战略承诺的调节作用分析[J].中国流通经济,2018,32(06):11-3664/f.2018.06.013.熊熊,马佳,赵文杰,王小琰,张今.供应链金融模式下的信用风险评价[J].南开管理评论,2009,12(04):92-98+106.严广乐.供应链金融融资模式博弈分析[J].企业经济,2011,30(04):.2011.04.001.姚王信,夏娟,孙婷婷.供应链金融视角下科技型中小企业融资约束及其缓解研究[J].科技进步与对策,2017,34(04):105-110.姚耀军,董钢锋.中小企业融资约束缓解:金融发展水平重要抑或金融结构重要?——来自中小企业板上市公司的经验证据[J].金融研究,2015(04):148-161.姚耀军,董钢锋.中小银行发展与中小企业融资约束——新结构经济学最优金融结构理论视角下的经验研究[J].财经研究,2014,40(01):2014.01.010.张伟斌,刘可.供应链金融发展能降低中小企业融资约束吗?——基于中小上市公司的实证分析[J].经济科学,2012(03):2012.03.010.周卉,谭跃,鄢波.供应链金融与企业融资约束:效果、作用机理及调节因素[J].商业研究,2017(09):2017.09.022.AilingPan,LeiXu,BinLi,RunzeLing.Theimpactofsupplychainfinanceonfirmcashholdings:EvidencefromChina[J].Pacific-BasinFinanceJournal,2020,63.ArnoudW.A.Boot,AnjanV.Thakor.CanRelationshipBankingSurviveCompetition?[J].TheJournalofFinance,2000,55(2).CaniatoF,GELSOMINOLM,PEREGOA,etal.Doesfinancesolvethesupplychainfinancingproblem?［J］.Supplychainmanagement,2016,21(5)：534-549.GelsominoLM,MangiaracinaR,PeregoA,etal.Supplychainfinance:aliteraturereview[J].InternationalJournalofPhysicalDistribution&LogsManagement,2016,46(4):348-366.Hadlock，C．，andJ．Pierce，2010，“NewEvidenceonMeasuringFinancialConstraints:MovingBeyondtheKZIndex”，ReviewofFinancialStudies，Vol．23(5)，1909—1940．Hofmann,Erik,Johnson,etal.Supplychainfinance(SCF)-someconceptualthoughtsreloaded[J].Internationaljournalofphysicaldistribution&logisticsmanagement,2016,46(4):342-347.Kumar,Sanjay,Liu,etal.SupplychainfinanceandfinancialcontagionfromdisruptionsEvidencefromtheautomobileindustry[J].InternationalJournalofPhysicalDistribution&LogisticsManagement,2016.LekkakosSD,SerranoA.Supplychainfinanceforsmallandmediumsizedenterprises: