《国际经济学》汇率、外汇市场及汇率的长期决定理论

国际经济学InternationalEconomics汇率、外汇市场及汇率的长期决定理论学习目标“●理解外汇市场的基础知识。●理解名义汇率和实际汇率的区别。●了解包括一价定律、购买力平价理论和巴拉萨-萨缪尔森模型在内的汇率的长期决定理论。目录CONTENTS壹贰外汇、汇率、外汇市场的基础知识基于国际贸易的汇率理论与汇率的长期决定理论第1节外汇、汇率、外汇市场的基础知识“一、外汇跨国交易往往需要外汇，也就是外国发行的货币来参与。对中国人来说，人民币是本币；对外国投资者来说，人民币是外汇。外汇作为计价单位和交易媒介的功能在以上各种跨国交易中得到了清晰的体现。第1节外汇、汇率、外汇市场的基础知识“一、外汇外汇作为货币，还有价值贮藏的功能。截至2018年底，中国官方外汇储备超过3万亿美元，自2006年以来一直是世界上外汇储备最多的国家。外汇储备对于国际收支、外汇市场具有重要的“稳定器”作用，同时也是一笔巨大的可以用于投资的财富。第1节外汇、汇率、外汇市场的基础知识“二、汇率汇率是一种货币相对于另一种货币的价格，它有两种标价方式。直接标价法表示1单位外国货币可兑换本国货币的数额。间接标价法表示1单位本国货币可兑换的外国货币的数额。第1节外汇、汇率、外汇市场的基础知识“二、汇率直接标价法和间接标价法表示的两种汇率互为倒数，二者是等价的。第1节外汇、汇率、外汇市场的基础知识“三、外汇市场外汇市场的参与者多种多样，主要包括四大类机构。一是商业银行。二是非金融企业。三是非银行金融机构。四是中央银行。第1节外汇、汇率、外汇市场的基础知识“三、外汇市场外汇市场的交易品种繁多。即期交易远期交易掉期交易第1节外汇、汇率、外汇市场的基础知识“三、外汇市场欧元对美元的即期汇率和远期汇率如下：第1节外汇、汇率、外汇市场的基础知识“三、外汇市场众多的参与者、丰富的交易品种和高度的流动性，使外汇市场高度有效，几乎不存在无风险套利的机会。第一，给定两种货币，无套利意味着二者的即期汇率在各个金融市场都相同。第二，给定三种货币A、B、C，无套利意味着用货币A直接兑换货币B和先用货币A兑换货币C，再用货币C兑换货币B的结果相同。第1节外汇、汇率、外汇市场的基础知识“三、外汇市场无套利是理论上的理想情况。现实中，交易成本、市场分隔、资本管制等摩擦会使无风险套利机会看似存在，但实际上无法实现。目录CONTENTS壹贰外汇、汇率、外汇市场的基础知识基于国际贸易的汇率理论与汇率的长期决定理论第2节基于国际贸易的汇率理论与汇率的长期决定理论“一、一价定律基于国际贸易的汇率理论的出发点是一价定律（lawofoneprice）。假设同样的商品在两国销售，两国的市场都是自由竞争的，且跨国贸易没有运输成本和贸易壁垒。那么，根据一价定律，两国的物价在经过汇率折算后应当相同，否则就会存在无风险套利机会。第2节基于国际贸易的汇率理论与汇率的长期决定理论“

第2节基于国际贸易的汇率理论与汇率的长期决定理论“二、购买力平价理论购买力平价理论认为两国的物价水平经汇率调整后必定相同。用PCN表示中国的物价水平，PUS代表美国的物价水平，购买力平价理论可以简单写成下列公式：PCN=E￥/$×PUS第2节基于国际贸易的汇率理论与汇率的长期决定理论“二、购买力平价理论一价定律和购买力平价理论在数学表达上十分相似，区别在于前者是关于单一商品的平价，所以价格变量有上角标i；而后者是关于一个消费篮子的平价，所以价格变量是物价水平——各种商品物价的加权平均，没有上角标。第2节基于国际贸易的汇率理论与汇率的长期决定理论“二、购买力平价理论对购买力平价公式简单变形，得到这个公式的含义是，如果购买力平价成立，两国货币的汇率应当等于两国物价水平之比。本国物价上涨，意味着本币的购买力下降，根据购买力平价理论，本币相对外币必须贬值。

第2节基于国际贸易的汇率理论与汇率的长期决定理论“三、绝对购买力平价与相对购买力平价大多数国家的物价水平不是固定不变的，而是在不断上涨。物价全面上涨叫作通货膨胀，简称通胀；反之，如果物价全面下跌，则称为通货紧缩，简称通缩。第2节基于国际贸易的汇率理论与汇率的长期决定理论“三、绝对购买力平价与相对购买力平价通胀越高，购买力下降速度越快，因此如果本国通胀比外国高，本币购买力下降更快，那么本币就会相对外币持续贬值。虽然在理论上紧密相关，但相对购买力平价比绝对购买力平价的应用更加广泛。第2节基于国际贸易的汇率理论与汇率的长期决定理论“三、绝对购买力平价与相对购买力平价购买力平价理论是国际经济学经典理论。右图展示了1975—2016年各国通胀率相对美国通胀率的变化与这些国家相对美元汇率贬值幅度的关系。第2节基于国际贸易的汇率理论与汇率的长期决定理论“三、绝对购买力平价与相对购买力平价从实证数据看，汇率变动的波动率远远大于通胀差异的波动率。自20世纪90年代以来，多数国家尤其是发达国家的通胀都比较稳定，因此，两国之间通胀的差异也就比较稳定。但汇率的波动比通胀的波动剧烈得多。第2节基于国际贸易的汇率理论与汇率的长期决定理论“四、购买力平价理论失效的原因为什么购买力平价理论在中短期会失效？大致有五个方面的原因。第一，多数物价都不完全是弹性的，这有可能使两国物价的相对变动与汇率变动出现短期背离。第二，国际贸易不是无摩擦的，使得拉平两国汇率调整后物价的贸易套利活动受到限制。第三，即使不考虑贸易成本，市场不完全竞争也可能导致同样的商品在不同国家的价格偏离一价定律。第四，汇率向物价的传导可能不充分。第五，经济中存在许多不可贸易品，无法通过贸易进行套利。第2节基于国际贸易的汇率理论与汇率的长期决定理论“四、购买力平价理论失效的原因1940—2018年美国平均关税税率：第2节基于国际贸易的汇率理论与汇率的长期决定理论“四、购买力平价理论失效的原因尽管很多时候都不成立，购买力平价理论依然重要。第一，购买力平价理论是国际经济学许多其他理论的基石或组成部分。第二，如果一国需要发行新的货币，购买力平价理论有助于确定这种新货币的汇率。第三，如果能够预测物价中长期的变动，购买力平价理论有助于预测汇率中长期的走势。第四，购买力平价理论是收入和生活水准跨国比较的重要假设。第2节基于国际贸易的汇率理论与汇率的长期决定理论“五、实际汇率实际汇率是一国代表性消费篮子相对另一国代表性消费篮子的价格。用符号q￥/$表示人民币对美元的实际汇率：由于实际汇率是两国消费篮子的相对价格，因此，实际汇率是由本国和外国的因素共同决定的。

第2节基于国际贸易的汇率理论与汇率的长期决定理论“五、实际汇率名义汇率（E￥/$）、本国物价水平（PCN）和外国物价水平（PUS）都可能导致实际汇率变动。其他条件不变时，名义汇率升值（E￥/$下降）、本国物价水平上升（PCN上升）、外国物价水平下降（PUS下降）都会导致实际汇率升值（贬值）。第2节基于国际贸易的汇率理论与汇率的长期决定理论“六、巴拉萨-萨缪尔森模型巴拉萨-萨缪尔森模型（Balassa-Samuelsonmodel）认为，可贸易部门生产率提高，将使发展中国家工资持续提高，从而驱动不可贸易部门的物价上涨，发展中国家实际汇率持续升值——长期偏离购买力平价。第2节基于国际贸易的汇率理论与汇率的长期决定理论“六、巴拉萨-萨缪尔森模型右图展示了各国相对美元汇率和该国人均实际GDP相对美国人均实际GDP的关系。巴拉萨-萨缪尔森模型的预测在图中得到了证实，全球的趋势表明的确是富国的实际汇率更高。第1节国民收入核算“三、国际收支平衡表（二）国际收支平衡表的分析我国国际收支长期保持较大顺差的原因主要有三：首先，从国内环境角度看，我国的储蓄率较高，储蓄持续高于投资是导致经常账户呈现顺差的根本原因；其次，从贸易条件角度看，改革开放推动中国经济全面融入世界经济体系，顺应了国际生产网络迅速发展的潮流，我国巨大的劳动力比较优势、庞大的市场需求吸引了大批外资；最后，从贸易政策角度看，中国长期推行吸引外商直接投资的优惠政策，特别是加工贸易型外商直接投资优惠政策，进一步强化了我国贸易“双顺差”的格局。第2节国际收支平衡“一、国际收支的不平衡问题（一）国际收支平衡的概念国际收支的平衡问题可以从三个方面来理解。第一，从绝对的平衡角度理解，国际收支绝对平衡在实践中既不太可能也没必要，亦无益于一国经济的持续快速发展。第二，从相对的平衡角度理解，国际收支平衡是一个长期的、动态的概念。短期内，有许多可以影响一国国际收支的暂时、随机的扰动因素，而长期内该国国际收支可能重归平衡。第三，从总体的平衡角度理解，国际收支平衡不仅是一国与外部国家经济平衡的问题，还与该国国内经济平衡紧密相关。第2节国际收支平衡“一、国际收支的不平衡问题（二）国际收支不平衡的原因1.周期性不平衡2.结构性不平衡3.货币性不平衡4.收入性不平衡5.季节性和偶然性不平衡第2节国际收支平衡“一、国际收支的不平衡问题（三）国际收支不平衡的影响1.国际收支顺差的影响（1）本国汇率面临升值压力。（2）本国面临通货膨胀压力。（3）本国资源利用效率降低。（4）不利于本国对外经济关系的发展。第2节国际收支平衡“二、国际收支调节（四）国际收支调节的货币理论货币理论认为，国际收支失衡是一种货币现象，可以通过调节货币市场来平衡国际收支。货币理论认为，国际收支在长期内会自动趋于平衡。当一国国际收支出现盈余时，外国资金流入，该国的货币供应量随之增加，直到与名义