国际金融备课教案

国际金融教案

第一章国际收支

目的要求：国际收支是研究国际金融的根本，它反映一个国家在一定时期内外汇收支的

总情况，不仅影响一国对外汇率的变化，也影响一国外汇货币政策的变更与调整。

通过本章学习，掌握一国国际收支的内涵及各项目之间的相互关系，了解国际收支的具

体项目是如何影响一国汇率变动的，一国又通过什么手段来调节国际收支、稳定本币对外汇

价。

具体安排：一、国际收支的概念；

二、国际收支平衡表；

三、国际收支不平衡的调节；

掌握重点：一、国际货币基金组织对国际收支所下的定义和狭义国际收支定义的内涵与

实质。

二、国际收支各项目的内容及各项目之间的关系；

三、国际收支平衡表的计算方法；

四、国际收支失衡的含义及其政策调节措施。

第一节国际收支的概念

一、国际收支概念演变的三阶段：

（一）、17世纪初：国际收支仅指一国在一定时期内商品出口与进口的贸易收支。

（二）、外汇收支（狭义国际收支概念）

一个国家在一定时期内（一年或一个季度）对外经济往来货币收支的总和（不包括无外汇

收支的其它交易）。

现在仍具有一定的理论价值和实用价值，因为对几乎所有国家来讲，外汇收支仍然在全部

国际收支中占有很大的比重，它是分析一国国际收支变化的重要依据。

（三）、二战后：广义国际收支概念：还包括不涉及外汇收支的易货贸易、补偿贸易以及

无外汇偿还行为的各种单方面转移等各种经济联系。

IMF对国际收支作了深入探讨，说明如下：

1、某一经济体同世界其余地方之间的商品、劳务以及权益等到交易行为；

2、该经济体的货币黄金、特别提款权的变化，以及与世界其余地区债权债务所有权

的变化；

3、凡不需偿还的单方面转移项目及其平衡项目。

（二）、含义：

国际收支（Balanceofpayments）简称B.0.P.,是在一定时期内（一年或一季度）内，一

个国家（或地区）居民与所有其他国家（或地区）居民之间的政治、经济、文化往来所产生

的全部经济交易的货币价值的系统记录。

内容：（一）、居民和非居民之间的交易

居民：各级政府、企业、个人和私人非盈利团体。

1、各级政府（含中央银行）也叫官方居民，包括：本国中央和地方政府，以及该国坐落

在其他国家领土上的领使馆、军事机构和其它政府机构。

2、企业，也叫企业居民，按其营业活动所在地来确定，包括外国独资、合资与合作企

业。

一个企业的国外子公司是其所在国的居民，而是其母公司所在国的非居民。例如：美国通

用电器公司在新加坡的子公司是新加坡的居民，美国的非居民，子公司与母公司的业务往来

是新加坡和美国的国际收支内容。

3、个人，也叫个人居民，一般是根据住所来判断。凡是在一个国家内拥有住所满一年及

一年以上的个人，无论其国籍，都是这个国家的居民(但不包括外国常驻本国的外交人员)。

注；区分居民与非居民。

IMF规定：移民属于其工作所在国家的居民；逗留时期在一年以上的留学生、旅游者也

属所在国的居民。

4、国际性机构如联合国、国际货币基金组织、世界银行等是任何国家的非居民。

例外：如居民持有的黄金出售给中央银行，这是居民交易，但中央银行购入黄金作为储

备资产增加，应列入国际收支。

(二)、国际收支只记录过去一定时期内已经发生的交易和变化。“一定时期”通常是一

年或一个季度，是流量概念。

(三)凡是一个国家或地区对其它国家或地区的一切经济往来均应列入国际收支范畴。

(不以支付为基础，而以交易为基础)。

第二节国际收支平衡表

国际收支平衡表也称国际收支差额表，它是系统地记录一国在一定时期内(一年、半年、

一季度或一月)所有对外政治、经济、文化等到活动而引起的国际收支项目及其金额的一种

统计表。

一、国际收支平衡表的内容

国际货币基金组织编制的国际收支平衡表标准构成：

(一)、经常项目

或称往来项目(CurrentAccount)指一国与外国交往而经常发生的项目。

1、贸易收支

由商品输入所引起的货币收支，又称有形贸易收支。(VisibleTrade)

(1)、金额均以通过海关时按离岸价格(F.O.B)统计。

(2)、其差额为贸易差额

(3)、在商品进出口交易行为中，只要所有权发生转移，就应列入本项目；

(4)、黄金国际交易分为货币性黄金交易和非货币性黄金交易，其中只有非货币性黄金

交易才列入这一项目。

2、劳务收支也称无形贸易，(services)(InvisibleTrade),记录劳务的输出和输入。通常

此项下设若干细目。

(1)、运费，凡本国(外国)的轮船、飞机、火车等运送了外国(本国)的商品或游客是

时的运费收入(支出)；

(2)、保险费及保险赔偿金：本国的保险公司向外国的投保单位或个人所收取的保险费，

本国的投保单位或个人向外国承保公司投保而支付的保险费，以及因保险事故发生后所收入

或付出的保险赔偿金，均列入此项；

(3)、旅游费：各国居民旅游而产生的膳宿、交通等收支；

(4)、各国互派的使、领馆、大企业在国外经常设置的机构以及互派代表团所产生的费用

收支；馆属一该使领馆国家的领土。这里费用是指使领馆收到其国内汇款后，在所

注：根据国际法规定，使领在国当地银行兑换所在国货币而用于当地的开支。

(5)、投资收益：资本借贷或投资等产生的利息、股息、利润的收入和支出，包括国际金

融机构如IMF的手续费。

(6)、其它：邮电费、广告费、专利费、手续费等，雇员报酬；

注：凡属免费、无偿提供的劳务都不列入国际收支。

2、单方面转移(unilateraltransfers)或不偿还的转移(unrequitedtransfers)

分私人转移和政府转移

(1)、汇款(Remittance)：侨民汇款，“慈善”性质汇款，财产继承汇款等；

(2)、年金(Pension)：养老金、奖金、奖学金等；

(3)、赠与(Donation)：教会，教育基金和慈善团体赠送的钱财或物资；

(4)、政府间军事、经济援助、债务豁免、战争赔款、捐款等。

(二)、资本项目(CapitalAccount)

1、长期资本：借贷期为1年以上者(或未规定期限)(Long-termcapital)

政府长期资本：政府贷款(governmentloans)

政府投资(governmentinvestment)

其它：如世界银行的借款等，但IMF贷款列入储备项目。

私人长期资本：直接投资(directinvestment)

证券投资(portfolioinvestment)

国际贷款

2、短期资本(short-termcapital)

期限为1年及1年以内者

(三)平衡项目

1>错误遗漏(ErrorsandOmissions)

原因：1、资本来源不一，

2、资料不全；

3、资料本身错漏

二、国际收支平衡表的记帐方法

按复式簿记原理借贷记帐法编制的；

借记(一)：资产(债权)增加，负债的减少，(支出类)；

贷记(+)：资产(债权)减少，负债的增加，(收入类)

具体情况见：

记录日期应以所有权变更日期为准。

三、国际收支平衡表的分析

1、逐项分析各个项目；

2、分析各项局部差额；

3、再分析各项局部差额的平衡情况；

4、再分析国际收支总差额；

同时还应进行动态比较分析(该国各个时期的表连续比较)和一横向比较分析。

(一)、对经常项目的分析

1、贸易收支

2、劳务收支

3、转移收支

(二)、对资本项目分析

1、长期资本

经常项目收支差额+长期资本收支差额=基本收支差额

2、短期资本

(三)、对平衡项目的分析

主要研究储备变化尤指黄金、外汇储备的变化。

官方储备差额+官方资本收支=综合差额

综合差额一储备增加(储备减少)=0

缺口=经常项目差额+资本项目差额

第三节国际收支的调节

一、国际收支不平衡的含义：

国际收支平衡表中各项经济交易按性质不同分：

1、自主性交易（事前交易）：指经济实体或个人基于自身的动机，为了经济上的某种目

的而自主交易。

2、调节性交易（事后交易）：指在自主性交易出现缺口或差额时进行的弥补性交易。

自主性交易是否平衡便成为判断一国国际收支是否平衡的标准。

自主性平衡，真正的平衡；调节性平衡，形式上的平衡。

二、国际收支不平衡的原因

（一）、经济周期（周期性不平衡）

（二）、经济结构（结构性不平衡）

（三）、国民收入变化的影响

（四）、币值变动的影响（货币性不平衡）

（五）、外汇投机造成的不稳定资本移动

（六）、季节性或偶然性的不平衡

三、国际收支失衡的政策调节措施：

（一）、货币政策

紧缩货币政策：即提高中央银行贴现率，增加存款准备率（逆差时）；

调节过程（影响收入水平）如下：

国际收支逆差一►提高贴现率-----►市场利率降低---------A贷款减少

国际收支趋向平衡+出口增加，进口减少+收水平下降◄—投资增加

（二）、财政政策

主要通过财政开支的增减和税率的高低来实现。逆差时，可削减财政开支，增加税率，

增加税收。顺差时，增加财政开支或降低税率以减少税收，通常与货币政策配合使用。

（三）、外汇政策

1、调整汇率：通过本币贬值（调节本币汇率）或升值（调高本币汇率0法来消除逆差或

顺差。

2、外汇管制

指国家通过法令规定对各项外汇收支、汇兑、外汇买卖和国际结算等所进行的管理。

3、设立外汇平准基金：

调节短期不平衡，对长期性逆；差及发生大规模资金外逃时，这种政策很难凑效。

4、利用国际信贷（外汇借贷）

5、外汇收支

（四）、外贸政策

1、输入管制：进口许可证，进口配额制，提高关税等。

2、输出管制：出口许可证，出口奖励，出口津贴。

（五）、加强国际经济和金融合作

1、加强国际清算制度

2、恢复贸易自由

3、促使生产要素自由流动。

第三章汇率

目的要求：了解汇率的基本理论与基本知识，了解固定汇率制度和浮动汇率制度与对外

贸易的关系，为学习以后各章节打下基础；掌握货币汇率变动的基础、规章，学会如何观察

主要货币的趋势；并掌握在外经外贸业务中的报价原则与具体运用。

四、汇率的基本概念

五、汇率确定的基础和影响汇率变化的因素

六、汇率制度

七、外汇汇率的标价方法和他价方式

八、西方国家外汇汇率理论

九、汇率变动对经济的影响与作用

掌握重点：

一、汇率的基本概念

二、汇率确定的基础与影响汇率变化的因素

三、汇率制度：概念及作用

四、汇率标价方法与报价方式

五、追踪几项影响汇率变化的经济指标，学会观察汇率的发展趋势

六、购买力平价说的合理部分征收不合理部分

七、汇率变动对经济的影响

第一节汇率的基本概念

一、外汇汇率（foreignexchangerate）的含义

汇率又称汇价，外汇牌价或外汇行市，即外汇的买卖价格，是将一个国家的货币折算成

另一个国家货币时使用的比率，也可以说是以一国货币表示的另一国货币的价格。

一个国家政府制定和公布的汇率称为法定汇率和外汇牌价，简称牌价。

外汇市场上的汇率一般称为外汇行市或行情。

二、外汇汇率的分类

根据制度的表现形式及银行业务的不同角度

（一）、按汇率变动情况划分：

1、固定汇率

2、浮动汇率

一、（二）、外汇汇率（foreignexchangerate）的含义

汇率又称汇价，外汇牌价或外汇行市，即外汇的买卖价格，是将一个国家的货币折算成

另一个国家货币时使用的比率，也可以说是以一国货币表示的另一国货币的价格。

一个国家政府制定和公布的汇率称为法定汇率和外汇牌价，简称牌价。

外汇市场上的汇率一般称为外汇行市或行情。

二、外汇汇率的分类

根据制度的表现形式及银行业务的不同角度

（一）、按汇率变动情况划分：

1、固定汇率

2、浮动汇率

按汇率是否受货币当局管制的角度划分

1、官方汇率金融当局（中央银行或外汇管理机构）所规定的汇率

2、市场汇率：外汇市场上由供求关系决定的汇率

（三）、按汇率制订方式的不同来划分

1、基本汇率：本国货币对某一关键货币的汇率

2、套算汇率：又称交叉汇率，是以两种货币的汇率之比所确定的汇率

（四）、按外汇市场起始时间来划分

1、开盘汇率：外汇市场上每日开市后首次交易时所报的汇率。

2、收盘汇率：外汇市场每日营业终了时的汇率，在交易结束前30秒钟或60秒种内，市

场上某种货币几种价格加权平均后的汇率。

（五）、按外汇交易交割的期限不同划分

1、即期汇率：又称现汇汇率

2、远期汇率：又称期汇汇率

（六）、按外汇交易的支付工具来划分

1、电子汇率：卖价较高，是确定其他汇率的基础，T/Trate

2、信汇汇率：卖价较电汇低，，M/Trate

3、票汇汇率：D/Drate,买卖外汇汇票时使用的汇率，又分即期D/Drate和远期D/Drate

（七）、从银行交易对象的角度划分

1、银行内部往来汇率：银行对客户交易后进行外汇头寸和资金调整时所使用的汇率。

2、银行同业汇率：银行与银行外汇交易后进行外汇头寸和资金调整时所使用的汇率。

3、商业汇率：银行与高人买卖外汇的汇率，又称外汇零售价，

（八）、从外汇能否适用于不同的来源与用途角度划分

1、单一汇率

2、多种汇率：又称复汇率，两种或两种以上的汇率

（九）、从银行买卖外汇的角度划分

1、买入汇率（买入价）；

2、卖出汇率；

3、中间汇率（西方电台、报刊报道汇率消息时常用）

第二节汇率确定的基础和影响汇率变化的因素

一、汇率确定的基础

（一）、金本位制度下汇率确定的基础

货币单位的含金量比，叫铸币平价，是决定两种货币汇率的基础。

实际汇率围绕铸币平价上下波动，大致以黄金输送点（GILDPOINT）为界限。

汇率波动特点：单一性、稳定性

（二）、纸币流通下的汇率决定基础

最初纸币金平价是决定汇率的基础，黄金非货币化以后，两种货币的购买力是确定汇率

的基础。

例如在美国一吨小麦卖200美元，在香港1吨小麦卖1500港元，美元与港币的汇率基础

即为1美元兑7.5美元。

二、影响汇率变动的主要因素

（一）、国际收支

（二）、通货膨胀

（三）、利率

（四）、经济增长

（五）、外汇投机活动

（六）、各国的汇率政策

（七）、政治事件

第三节汇率制度

汇率制度（Exchangeratesystem）是指一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所作

的一系列安排或规定。

大致分为固定汇率制（FixedExchangeRateSystem）和浮动汇率制（Floating

ExchangeRateSystem）.

一、固定汇率制度

（一）、含义：是指两国汇率制度的比价基本固定，其波动界限规定在一定幅度之内的一

种汇率制度。

金本位制下的固定汇率制度的特点：自发形成；两国货币之间的中心汇率是按金平价之

比确定的；波动范围、黄金输送点；真正的汇率稳定。

纸币流通条件下固定汇率特点：通过国际间协议人为建立起来的；各国当局通过规定虚

设的金平价制定中心汇率，现实汇率人为的规定的狭小范围内的波动；各国货币的金平价是

可以调整的。

特点：1、双挂钩，美元和黄金挂钩，各国货币和美元挂钩；

2、双固定，货币的金平价不变；

3、上下限固定；

4、政府干预；

（二）、维持固定汇率所采取的措施

1、提高贴现率

2、动用黄金外汇储备

3、举借外债或签订互换货币协定；

4、实行货币公开贬值；

二、浮动汇率制度

（一）、含义：即对本国货币与外国货币的比价不加以固定，也不规定汇率的波动界限，

而听任外汇市场根据供求状况的变化自发决定本币对外币的汇率。

（二）、类型：

1、按政府是否干预区分：

自由浮动（清洁浮动）：纯理论上的浮动，事实不存在，

管理浮动（肮脏浮动）：政府或明或暗地对外汇市场进行干预，使市场汇率朝着有利于自

己的方向浮动。

2、按汇率浮动的方式区分：

①、单独浮动：如日本、英国、美国等

②、联合浮动：指某些国家组成集团实行浮动汇率制，如73年3月欧共体9国之中

6国实行联合浮动，成员国之间的货币保持固定汇率，波动幅度界限为±1.125%当成员

国货币受到冲击时，其它五国采取一致行动，干预市场，以维持六国之间的固定比价，

但对美元和其它货币则实行共同浮动，联合浮动又称蛇形浮动（Snakefloat），西方称它

为地洞中的蛇。

③、钉住政策：一国货币钉住主要储备货币或一篮子货币，与钉住货币保持相对固定

的关系，而对其它货币则自由浮动。

国际货币基金组织把我国货币归入“一篮子货币”之内。

三、固定汇率制与浮动汇率制的比较

（一）、固定汇率制的优缺点：

1、有利之处：

①、在固定汇率制度下的汇率保持相对的稳定，使国际债权债务的清偿及国际贸

易的成本计算，均有可靠的依据，从而减少了进出口及资本输出入所面临的

汇率大幅度变动的风险。

②、促进各国所拥有的国际清偿能力稳定，进出口商品的价格也稳定，促进贸易

的发展和投资规模的扩大。

③、汇率的稳定在一定程度上抑制了外汇市场的投机活动。

2、不利之处：

①、这种体制使美元享有一种特权地位，在这种体制中所有其它国家都必须遵守

货币制度而美元不必。

②、汇率杠杆作用没有充分发挥，国际收支自然调节受到制约；

③、国内经济目标服从于国际收支目标，国际收支目标的实现有时要牺牲国内经

济目标；

④、易导致本国货币的公开贬值与公开增值；

⑤、削弱了国内货币政策的自主性。

（二）、浮动汇率制度的优缺点：

1、有利之处：

①、国国际收支的失衡可以经由汇率的自由波动而予以消除，故财政、货币政策就

可专注于国内经济目标的实现；

②、一国可听任本币在外汇市场上浮或下跌，不必通过外汇储备和货币供给增减来

适应他国货币政策的要求；

③、国外通货膨胀不会影响本国的外汇储备，而只能带来本币汇率的上升，从而抵

消国外通货膨胀的进出口对国内物价的直接影响；

④、外汇储备减少，节余资金可用于进口更多国外资本品，增加投资，促进经济发

展。

⑤、可避免巨大的国际金融恐慌，在一定程度上保证了外汇市场的稳定；

⑥、不致发生公开贬值与公开境值的混乱局面，

2、不利之处：

①、波动频繁，波幅大，增加了国际贸易的风险，又使进出口成本核算及国际间债

权、债务的清算困难重重，从而阻碍了国际贸易的正常发展；

②、导致各国的国际清偿能力和商品价格稳；

③、汇率的自由波动未必隔绝国外汇经济对本国经济的干扰；

④、汇率的自由涨落会助长外汇市场上的投机活动；

⑤、浮动制汇率制下，“以邻为壑”的政事盛行，即各国均以货币贬值为手段，输出

本国失业或他国经济利益为代价扩大本国就业和产出。

第四节外汇汇率的标价方法与报价方式

一、汇率的标价方法：

（一）、国际金融市场汇率标价方法

国际金融市场形成许多大家共同遵守的惯例：

1、对汇率标价方式：首先要区分“标价货币"和''基准货币"两个概念，按国际惯例，

凡在汇率标价中，其数量会发生变动的货币称为“标价货币”，凡数量固定不变的货币则称为

“基准货币

其次根据美元是否为基准货币划分如下两种标价方法

①、“单位美元”标价方法：以美元为基准货币，即每1美元等于若干数额其它货币，如：

美元兑马克USD/DEMU.S.$1=DM1.4989

美元兑日元汇率USD/JPYU.S.$1=J¥97.65

②“单位磅”标价法

英镑，爱尔兰镑，新西兰元，澳元，复合货币如ECU.B及特别提款权（SDR）采用“单位

镑”标价法，即：1英镑、1爱尔兰镑、1新西兰元、1澳元等于若干数额美元的标价法，此

时，英镑、澳元等几种货币是基准货币，如：

英镑兑美元汇率GBP/USD£1=U.S.$1.6100

特别提款权兑美元汇率SDR/USDSDR1=U.S.$1.48405

2、汇率表述方式

①、用文字表述方式，如：美元兑马克汇率1.4989

②、用两种货币的三字母代码表述汇率，如：USD/DEM1.4989

③、用两种货币符号来表述汇率，如SCDM/$7L4989

三种方式含义一致，不同场合不同的表述习惯，例如：国际银行间报价常用字母代码表

示汇率，教材中常用货币符号表述汇率。

3、USD/DEM、USD/CHF、GBP/USD取5位有效数字，精确到小数点后第4位，从右向

左数，第一位称为“个（基本）点”，第二位称为“十个（基本）点”，第三位称为“百个（基

本）点”，如此类推。

例如：GBP/USD即期汇价由1.6000变为1.6123,就说GBP/USD汇价上升了123个点;

USD/JPY精确到小数点后第二位，SDP/USD,ECU/USD则精确到小数点后第5位。

（二）、各国外汇市场上汇率的标价方法

直接标价法和间接标价法，只有指明报价银行所处的国家或地区时，这两种标价才有意

义；

1、直接标价法：

以本币表示外币的价格

外币作为基准货币，目前绝大多数国家都实行这种标价方法。我国国家外汇管理局公布

的外汇牌价也采用这种方法，如1$=RMB¥8.5280

此标价法下，本币数额增多，外汇汇率上升，本币币值下降，反之则外汇汇率下降，本

币币值上升。

2、间接标价法

以外币表示本币的价格，此时本币为基准货币。

目前实行此标价法的国家主要有英国和美国。

如在英国：£1=DM2.4132

外币数额增多，本币对外币汇率上升，外币币值下降；

反之，外币数额减少，本币对外汇汇率下降，外币币值上升。

3、直接标价法和间接标价法的关系

站在同一国家角度看，互为倒数关系。

为避免概念混淆，无论哪一咱标价方法，外汇汇率都是指外币兑本币的汇率，如我国公

布的外汇牌价，就是美元、日元等外币兑人民币的汇率，若指人民币汇率，则将人民币看作

基准货币。

在纽约市场，外汇汇率指各种货币兑美元汇率，伦敦市场则指各种货币兑英镑的汇率，

若特别指明英镑汇率，则是英镑兑其他货币的汇率。

二、银行同业间外汇交易报价的国际惯例

都采取双向报价方式，即报价方向外报价时，总是同时报出买入价和卖出价，

买入价：指银行买入基准货币愿意支付若干其他货币的价格。

卖出价：指银行卖出基准货币将收取若干其他货币的价格。

例：已知银行USD/DEM即期汇率报价1.4985/93,解释该报价含义。

解：该报价中美元为基准货币，斜线前数字L4985是银行买价，即银行每买进1美元愿

意支付给对方1.4985马克,斜线后数字是1.4993是银行卖价,即银行每卖出1美元将从对方收

取1.4993马克。

例2：银行GBP/USD即期汇率报偶像1.6096/05,解释该报价的含义。

注；1、斜线是区别买入价和卖价的符号，不是“+”号；

2、买入价和卖出价都是从银行（报价方）的角度说的；

3、买入价小于卖出价；

4、银行同业间外汇交易，买卖差价通常为10个点；

5、对银行报价，一定要明确报价方和询价方，站在不同角度，买卖的含义是不同的，不

能使买卖方向搞错。

例：报价方报出USD/JPY即期汇价97.60/70,询价方若要买入日元（卖出美元）时，则

考虑-----是否合适。

又如：报价方：GBP/USD即期汇价1.6096/05,询价方若买英镑，卖美元，则考虑------

是否合适。

（二）、银行与客户进行外汇交易时的报价方式：

同时报出买入汇率与卖出汇率

直接标价法下：较小汇率是买入价，较多的是卖出价。

例：100美元842.88846.17826.13

外汇买入价卖出价买入现钞价

例：伦敦外汇市场上：英镑兑马克汇率2.4120/46,两种标价法下与国际惯例一致。

（三）、外汇报价中的信息内容解读

例：市场其它银行报价为：USD/DEM1.4985/93

甲银行报价为USD/DEM1.4983/91

两者报价差额表明：？

若甲银行报价USD/DEML4987/95,而其它银行报价仍如前，则如何解释？

第五节西方国家外汇汇率理论

一、购买力平价说

基本思想：人们只所以需要外国货币是因为它在该国国内具有对一般商品的购买力，相

反，外国人只所以需要本国货币，也是因为它在本国具有购买力。

提出者：瑞典经济学家卡塞尔

绝对购买力平价：e=^某一时点上汇率的决定。

E：汇率，paA国的一般物价水平，Pb：B国的一般物价水平

实际汇率高于或低于均衡汇率，都会引起套利活动，而使实际汇率调整至均衡汇率。

相对购买力平价：在一定时期内，汇率的变化要与同一时期内两国物价水平的相对变动

成比例，有公式表示为：富=黑鼠或©1=髭鬻xe0

或：两国货币之间的汇率等于过去的汇率乘以两国“通货膨胀率”之商。

器=2la>lb分别为A国和B国的通货膨胀率。

合理性：有助于说明通货膨胀与汇率变动之间的关系，货币的对内贬值必然引起货币的

对外贬值。

缺点：1、仅着眼于表面现象，未触及本质，纸币代表一定的价值，量是本质，纸币的购

买力仅是现象；

2、名国物价指数包括的商品类别和指数编制方法都不同，同时各国间商品千差万别，商

品价格经常变动，因此，以物价变动预测汇率变化有一定的困难；

3、能够说明汇率的长期变化趋势，但就短期与中期汇率的变动趋势来说，它是无能为力

的。

第五章套利

主要内容：利用广义套利均衡原理，讨论理论远期外汇汇价的定价机制问题。

掌握要点：1、套利的有关概念

1、不抛利套利原理

2、抛补套利原理

第一节无交易费用的不抛补套利原理

一、基本概念

利率平价指货币市场两种货币短期资金利率之差与外汇市场两种货币一定期限远期升

贴水率之间的均衡一致关系。

..Fn(B/A)-S(B/A)-t,i•

平价状态公式：s(B/A)XN/12X100/)—1b—1a

A币兑换B币N个月期升贴水率等于N个月期B币利率与A币利率之差，处于平价状态。

套利又称时间套汇，是套利者利用货币市场短期资金利率之差与外汇市场两种货币一

定期限远期升贴水率之间的不一致进行有利的资金转移，从中赚取利率差或汇率差利润的行

为。

套利活动按套利者是否承担货币头寸的汇率风险，主要有两种形式：不抛补套利和抛补

套利。

抛补套利指套利者利用货币市场两种货币利率之差与外汇市场两种货币升贴水率之间

的不一致进行有利的资金转移的同时，为了防止资金在投放期间汇率变动的风险，投资者将

套利交易与掉期交易结合进行的行为。

二、不抛补套利的判定条件

1、Fn(B/A)>S(B/A)ia>ib

高息货币N个月期升值。

Fn(B/A)-S(B/A)

S(B/A)XN/12X100%>ib-ia

高息货币在套利期间升值，借低息投资高息，不抛补套利者可获得超额利差和高息货币

升值的双重好处。

2、Fn(B/A)>S(B/A)ia<ib

低息货币远期升值，

Fn(B/A)-S(B/A)

S(B/A)XN/12X100%>ib-ia

预测低息货币套利期间可能的升值率大于高息货币与低息货币利率之差时，借高息货币，

投资低息货币的不抛补套利有利可图。(升值好处)

Fn(B/A)-S(B/A)

S(B/A)XN/12X100%<ib-ia

预测低息货币套利期间可能的升值率小于高息货币与低息货币利率之差时，借低息货币,

投资高息货币的不抛补套利有利可图。(利率差好处)

3、Fn(B/A)<S(B/A)ia>ib

高息货币远期贬值

Fn(B/A)-S(B/A)

S(B/A)XN/12X100%<ib-ia

在预测高息货币套利期间可能的贬值率小于高息货币与低息货币利率之差时，借低息,

投资高息的不抛补套利才有利可图。（利差好处）

Fn(B/A)-S(B/A)

S(B/A)XN/12X100%>ib-ia

在预测高息货币套利期间可能的贬值率大于高息货币与低息货币利率之差时，借高息，

投资低息的不抛补套利才有利可图。（升值好处）

4、Fn（B/A）<S（B/A）ia<ib低息货币远期贬值，借低息货币A投资高息货币B

三、套利过程

即期：1、借入A币n个月期，利率ia；（起点）

2、外汇市场上，即期卖A买B,汇率S；

3、投资Bn个月期，利率ib;

n个月后：4、收回B本息；

5、即期卖B买A,汇率Fn；

6、归还A本息。

例：外汇市场，即期汇率$1=¥97.60,货币市场，3个月期,i$=5.5000%,[¥=2.3438%,

问：1、若预测3个月后汇率为$1=¥97.80

2、若预测3个月后汇率为$1=¥97.00

3、若预测3个月后汇率为$1=¥95.60

4、若预测3个月后汇率为$1=¥97.30

套利者借低息投高息情况怎样？应分别如何投资才有利可图？

第二节无交易费用的抛补套利原理

一、抛补套利的概念

指套利者利用货币市场两种货币利率之差与外汇市场两种货币升贴水率之间的不一致进

行有利的资金转移的同时，为了防止资金在投放期间汇率变动的风险，投资者将套利交易与

掉期交易结合进行的行为，称为抛补套利。

二、利率平价关系（远期汇价定价方式）

例：货币市场，3个月期，美元利率i$,日元利率i¥,即期外汇市场：美元兑日元即期

汇率S（¥/$）,问：外汇市场3个月远期汇价Fi（¥/$）满足什么条件时，套利者进行抛补套

利无利可图？

解：假设3个月远期汇价为F3（¥/$）

三、无交易费用抛补套利的判断和套利过程

若Fn表示外汇市场A兑B币N个月期远期汇价；

Fn'表示外汇市场A兑B币N个月期理论远期汇价

（一）、Fn=Fn'抛补套利无利可图

（二）、Fn>Fn'存在套利可能

套利过程是：借B币，做即期卖B币远期买B掉期交易，投资A币，到期归还B币。

（三）、Fn<Fn'存在套利可能，套利过程：借A币，做即期卖A远期买A掉期交易，投

资B币，到期归还A币。

例：已知货币市场3个月期i$=5.5000%,i¥=2.3438%,外汇市场：USD/JPY即期汇率

为97.65,若外汇市场给出初始的3个月远期汇价97.00,

问：1、若投机者预测3个月后汇价将为97.00,则不抛补套利借日元投资美元，而三个

月到期时，即SPPT为96.00则套利结果如何？

2、在以上市场条件下，是否存在抛补套利可能性？若存在这种可能性,应如何抛补套利？

1+2.3438%X3/12"”

解：F3'(¥/$)=97.65XI+5.5%X3/12=96.89

F3>F3'存在套利可能

套利者实际操作过程：

1、借日元3个月，本利和：IX(1+2.3438猫<3/12)日元；

2、即期卖1日元，卖1/97.65美元，

3、投资美元3个月,本利和：1/{美.65x(l+5.5%x3/12)}美元,

4、远期卖美元(汇价97.00)买日元，

5、3个月后实际交割可得到1/{97.65x(l+5.5%x3/12)}X97.00日元

6、归还日元本息：1义(1+2.3438%X3/12)日元

无风险利润：1/{97.65x(l+5.5%x3/12)}X97.00-IX(1+2.3438%X3/12)=0.0061943日

元；

习题：已知货币市场3个月期i$=3%,i¥=5%,外汇市场即期GBP/USD1.6100/10

三个月远期点数10/8

问：1、假设3个月后GBP/USD即期汇率为1.5000/20,投机者借低息投资高息进行不抛补套利

情况如何？

2、若投机者进行抛补套利情况如何？如何操作？

第四章外汇交易

目的要求：通过本章学习，掌握主要外汇业务的内容与做法，掌握即期交易，远期交易

和掉期交易的基本原理与应用，及银行对自身外汇头寸风险及期限风险如何管理。

具体安排：

一、即期交易

二、远期交易

三、掉期交易

四、银行外汇交易的风险调整。

掌握重点：

一、即期交易的基本概念及具体运用

二、远期交易的基本概念及具体运用

三、掉期交易的基本概念及具体运用

四、银行外汇交易的风险调整

第一节即期交易

一、即期交易的基本概念

即期交易指外汇交易成交后第二个营业日内办理交割的外汇业务。

即期汇率构成了所有外汇交易的基础。

成交日：双方达成交易外汇协议这一天。

交割：交易后双方履行资金划拨，实际收付义务的行为。

交割日：结算日，有效起息日。

银行同业间即期交割日：：1、标准交割日：成交后第二个营业日，

2、当日交割

3、次日交割：成交后第一个营业日交割

外汇买卖“零售”业务大都在当日暮途穷成交和收付。

二、即期市场的交易实例：

询价方甲：SpotDLRJPYpls?

报价方乙：MP

60/70

询价方甲：BuyUSD1

报价方乙：OK,done,IsellUSD1MioagJPYAt97.70value19/10/94

JPYplstoABCBKTokyo.A/CNo.12345.

询价方甲：USDToKKYBKA/C1234567CHIPSUID07352,TksvmfordealBIFN.

三、即期汇率双向报价时各种汇率的套算

（一）、倒数汇率

已知A兑B币汇率，求B兑A的汇率

S（B/买A）=1/S（A/卖B）

S（B/卖A）=1/S（"买力

例：已知报价方报出USD/DEM即期汇率1.4983/93,求：报价方应如何报出DEM/USD

即期汇率？

解：USD/DEM报价实际含义如下：

卖出1.4985马克买入1.4993马克

买入1美元~卖出1美元

nn卖出1马克买入1马克

区H：买入1/1.4985美元~卖出1/1.4993

由此可知，报价方DEM/USD即期汇率买价为1/1.4993,卖价为1/1.4993,按惯例写出报

价即为0.6669/73,

（二）、交叉汇率：

指通过第三种中间汇率套算出两种货币的汇率，即已知A与B币之间汇率，求A兑B

汇率。

1、若中介货币在一个汇率中是基准货币，在另一个汇率中是计价货币时，则交叉汇率的

双向报价按“同边相乘”原则计算。

S（B/买A）=S（C/买A）XS（B/买C）

S（B/卖A）=S（C/卖A）XS（B/卖C）

例：若银行即期汇率报价GBP/USD1.6096/05,USD/DEM1.4985/93,

求：该银行的GBP/DEM即期汇率双向报价。

2、当银行报出两个汇率时，若中价货币在两个汇率中都是基准货币或都是计价货币时，

则交叉汇率按“交叉相除”原则计算。

注：除法的分子分母安排要特别小心。

S（B/买A）=S（B/买C）+S（A/卖C）

S（B/卖A）=S（B/卖C）4-S（A/买C）

例：银行即期汇率报价为：USD/JPY97.60/70,USD/DEM1.4985/93,求该银行的交叉

汇率DEM/JPY双向报价？

四、即期外汇市场的套汇活动

（一）、套汇交易（又称地点套汇、空间套汇），指套汇者同时间利用两个或两个以上地

区性外汇市场某些货币在即期汇率的差异进行买卖外汇，在汇率低的市场买进，同时在汇率

高的市场卖出，从中套取汇率差价获得利润的行为，有直接套汇和间接套汇两种。

（二）、直接套汇

又称两角套汇、两国套汇或两地套汇，指套汇者直接利用两国之间或两地（外汇市场）

之间某种货币汇率差异，同时贱买贵卖这种货币。

例：同一时间内：

香港市场：美元兑港元7.7807/37

纽约市场：1美元=7.7507港元/37

贝卜某银行借100美元在香港市场买进778.07港元,再在纽约市场以775.07港元买进100

美元还款，垂手可得3港元套汇利润。

（三）、间接套汇

又称三角套汇、三地套汇、多角套汇，指套汇者利用三个不同外汇市场间相关的货币差

异，同时在这三个外汇市场上进行贱买贵卖，从中赚取汇率差额利润。

例：某时：纽约外汇市场USD/DEM1.4985/93

伦敦外汇市场GBP/USD1.6096/05

法兰克富市场GBP/DEM2.4074/00

问：三个地点之间能否进行套汇？美国套汇者如何进行套汇呢？

第二节远期交易

一、远期外汇交易的基本概念

（一）、定义：由外汇买卖双方签定合同，交易双方无须立即收付货币，而是约定在将来

一定时期内，按照预先约定的币别、汇率、金额、日期、地点进行交割的外汇业务活动。

（二）、特点:

1、双方签订远期合同时，须详细载明买卖者姓名、商品，约定的汇率、币别、金额、交

割日等。

2、合同一经签订，双方必须按合同有关条款履行，不能任意违约。

3、银行与普通私人或信誉不熟悉的企业等客户进行远期外汇交易时，一般还要求这些客

户提供一定的保证物或保证金。

（三）、远期交易的期限

一般有30天，60天,90天，180天或一年。

其中最常见的是90天，也有零天天数交易，择期交易，不过这种价格通常对客户不利。

（四）、交割日或有效息日的推算

按即期卖息后整个月的倍数，不管各月的实际天数，“双底”惯例，本月到期的交割日不

能跨到下月。

二、远期汇率升水的概念

远期汇率与即期汇率的差价称为远期汇水。如果一种货币远期汇率低于即期汇率，其差

价称为该货币远期贴水；如果一咱货币远期汇率高于即期汇率，其差价称为该货币远期升水,

如果两者相等，则称为远期平价，A币兑B币远期汇率N个月升贴水三Fn（B/A）—S（B/A）,

Fn（B/A）表示A币兑B币N个月远期汇率

-----Fn（B/A）-S（B/A）71八八0/

A兑B币贴水率g（B/A）X（N/12）入1UU/O

例:外汇市场行情

GBP/USD即期汇率£1=$1.6100,90天远期汇率£1=$1.6084

问：1、根据定义计算外汇市场GBP/USD升贴水为多少？

2、根据定义计算外汇市场GBP/USD升贴水率和USD/GBP的升贴水率？

三、远期汇率报价方式

（一）、直接报出方式（也称单令远期报价方式）

日本和瑞士外汇市场均采取这种报价方式。

（二）、点数报价方式

专业外汇交易员报远期汇率的方式。

1、判断远期是升水还是贴水：

明确基准货币（即期汇率中），则远期汇水数字“前大后小”，基准货币远期为贴水；“前

小后大”，基准货币远期为升水。

1、计算单令远期买卖汇率：

采用在即期汇率基础上，汇水点数“前大后小同边往下减，前小后大同边往上加“的原

则。

例；GBP/USD即期汇率1.6096/05,90天汇水数字：19/13,求：GBP/USD90天单令远期

汇率的双向报价

解：远期汇水可用下述公式表示：

升水（或贴水）的具体数字=即期汇率X两地利率差X月数/12=S（B/A）X（ib-ia）xn/12

ia>ib时，基准货币A远期贴水，

ia<ib时，基准货币A远期升水

结论：其它条件不变，两种货币之间利率水平较低的货币，其远期汇率为升水，利率较

高的货币为贴水。

举例说明：

已知：英国伦敦市场i£=9.5%

美国纽约市场i$=7%

伦敦市场：GBP/USD1.96,

伦敦一家贸易公司为了支付3个月后的一笔美元债务，向伦敦一家银行提出用英镑购买3

个月远期196000美元。银行在接受这家贸易公司的外汇买卖合同后，为了保证到期支付客户

所需要的美元，立即在市场上以1：1.96的汇价卖出10万英镑，买入196000美元，调入纽约

存放起来，由于纽约的存款利率低于伦敦，3个月后，伦敦的这家银行将在利息上蒙受损失，

95—7

其金额为：100000X有「X3/12=625英镑

伦敦这家银行为了客户而蒙受的利息损失，当然要转移到远期美元的买主身上。即顾客

要支付100000+625=100625英镑才能买到三个月远期美元19600,而不像购买即期外汇那样

只支付100000英镑，就可以买到196000英镑，那么英国某银行向顾客出卖三个月远期美元

的具体价格是多少呢？

100625：196000=1：x

x=1.9478

即伦敦外汇市场三个月美元远期汇率为GBP/USD1.94780

3个月远期英镑贴水，美元升水

具体升水数字:L96X（9.5%-7%）X3/12=0.012美元

思考：若i$=9.5%,i£=7%,情况怎样？

四、远期外汇交易应用

（一）、进出口买卖期汇以避免减少汇率波动的风险，持净外汇债权时，应卖出远期外汇

合同。持净外汇债务时，应买入远期外汇合同来避险，正常情况下，进出口商品求安全收付

而不愿冒险。

例：书：P82——83

（二）、外汇银行为平衡远期外汇头寸而进行期汇交易外汇银行原则上不承担汇价风险。

因此，外汇银行在赚取买卖差价的同时必须设法使其远期外汇头寸（即外汇持有额）保持平

衡。

外汇银行通过同币种、同期限、同金额的远期外汇买卖，就可平衡其外汇头寸。这样就

可在不承担外汇风险的情况下，安稳地赚取远期外汇的买卖差价。故意持有“多头”或“空

头”，则实际上是投机活动。

（三）、外汇投机者为赚取投机利润而进行期汇交易。

投机活动基本上有两种：买空、卖空。

预测外汇汇率上升，先买进期汇，等到汇率上涨后再卖出现汇的投机活动，称为买空。

例：苏黎世外汇市场某外汇投机者预测3个月后美元汇率将会上涨，当时苏黎世外汇市

场上美元3个月期汇汇率为$l=SFL6550。投机者按此汇率买进10万美元的3个月期汇，即

在交割日，他将付出16.55万瑞士法郎，收进10万美元。3个月后，如美元现汇汇率果然上

涨：$1=1.7550,则该投机者在市场上按现汇汇率卖出10万美元，买入17.55万瑞士法郎，

再从中拿出16.55万瑞士法郎履行3个月前购买10万美元的期汇合同，所剩1万瑞士法郎就

是投机利润。

当预测外汇汇率下跌，先卖出期汇，等到汇率下跌后再买进现汇的投机活动称为“卖空”

例：纽约某外汇投机者预测3个月后美元汇率将下跌，当时纽约外汇市场上美元3个月

期汇汇率为$l=FF5.7900,投机者按此汇率卖出10万美元的3个月期汇，即在交割日他将付

出10万美元，收进57.9万FF。3个月后，美元现汇汇率果然下跌$l=FF5.6900,则该投机

者在市场上按现汇汇率卖出56.9万法郎，买入10万美元，用以履行3个月前出售10万美元

的期汇合同，交割后，获得57.9万法国法郎，买卖美元数额相抵后，投机者垂手可得1万法

国法郎的投机利润。

在外汇市场投机交易中，实际上并不进行期汇的交割，投机者只收付因汇率变动而发生

的差额，即盈亏的金额。

习题：1、德国某银行的即期汇率为USD/DEM2.4000,当时美元的3个月利率为17%,

马克3个月利率为13%,

问：1、3个月远期美元应是升水还是贴水？为什么？

2、具体升贴水点数是多少？升贴水折算率为多少？

第二节掉期交易

一、掉期交易的基本概念：

掉期交易是指与同一个交易对手同时进行买卖数额相同某种货币，但买和卖交割日不同

的行为。

同时满足以上三个条件，都可视为掉期交易。

常见的是即期交易对远期交易。

掉期价：买进和卖出两种不同期限的外汇所使用的汇率差价。

即期部份所使用的汇价与对应的通常即期交易所使用的汇价相同，但远期部分的汇价应

等于即期成交价加上（当基准货币升水时）或减去（当基准货币贴水时）远期汇水卖出价。

例：某银行报：USD/DEM即期汇率1.4985/93,90天掉期价13/12,

问：客户做买/卖90天远期美元掉期的即期、远期成交价分别为多少？

二、掉期交易的基本作用

（一）、套期保值

（二）、调整资金期限结构

例：假如银行从客户手中买进100万6个月期远期英镑，银行应如何避免英镑贬值呢？

方案一、银行直接向其他银行卖出180天远期英镑。

缺点：头寸改变，交易不方便，增加对方头寸风险

方案二、银行在买入100万英镑远期后，立即在同一市场售出100万即期英镑，同时进

行买/卖180天远期100万英镑的掉期交易。

习题：

1、已知某银行作为报价方报出USD/JPY、USD/CHF、GBP/USD即期汇率分别为105。

30/45、lo2465/73、1。6097/05

问：询价方以美元买进瑞士法郎、以美元买进英镑、以英镑买进瑞士法郎、以瑞士法郎

买进日元、以英镑买进日元的汇价分别为多少？

2、某年12月20日某银行作为报价方报出英镑、马克、日元兑美元的卖价分别为$1.5633、

$0.6575、$0.010133,若己知银行报GBP/USD、USD/DEY,USD/JPY即期买卖价差为

10个点。问：

询价方购买一美元需支付多少马克？

询价方购买一美元需支付多少英镑？

询价方购买一英镑需支付多少马克？

询价方购买一马克需支付多少日元？

询价方购买一英镑需支付多少日元？

第六章期货

第一节期货交易的基本内容

一、期货交易的概念

是一种交易双方在有关交易所内通过公开叫价的方式，买卖在未来某一日期交割一定数量

期货合约的行为。进行期货交易的市场为期货商场，也称为“合同市场”和“纸市场”。

期货合同，简称期货是指具有法律效力的标准化的商品远期购销合同。

分商品期货交易和金融期货交易。

二、期货市场的组成

商品交易所、商品清算所、经纪行和客户

三、期货交易的基本方式和特点

1、交易订单委托经纪人通过竞价执行

2、期货合同标准化

3、保证金制

保证金水平通常为期货合同价值的5%-10%

4、清算所及每日结算制

5、交割非实物化为主

6、日内价格波幅限制，

外汇期货通常没有价格波幅限制。

四、期货价格与现货价格关系，

1、平行性

指期货价格与现货价格的变动方向相同，变动的幅度大致相同。

2、期货价格到期时，收敛于当时的现货价格。

第二节期货市场交易

一、商品期货交易战略

二、保证金的操作

投资者在最初开仓时交易时必须存入的资金数量被称为初始保证金，由经纪人来决定。

盯市操作：在每天交易结束时，保证金帐户要进行调整，以反映该投资者的赢利或亏损。

为了保证保证金帐户的资金余额在任何情况下都不会为负值，设置了维持保证金。数额

通常低于初始保证金数额。

变动保证金：保证金帐户余额低于维持保证金时，投资者都被要求追加资金。

例：两张黄金期货合约多头的操作。

每张合约规模100盎司，初始保证金为每张合约$2000,即维持保证金合约$1500,合约

于6月1日以$400的价格开仓，并于6月22日按$392.30的价格平仓,第2列数字除了第一

个和最后一个为交易当天期货的收盘价。

单位：美元

保证金帐户保证金催

日期期货价格每日盈利（亏损）累计盈利（亏损）

余额付

400.004000

1