金融-银行行业跟踪分析：银行缺负债为何存单利率仍能下行

识别风险，发现价值请务必阅读末银行缺负债，为何存单利率仍能下行？21%21%准落地后，银行负债端扰动与存款脱媒，资金利率重回上行通道。-14%银行沪深300度银行存款增量占比高于贷款，体现为非银资金向银行体系流动，而二分析师：倪军三季度贷款增量高于存款增量，体现为季节性的存款脱媒。SAC执证号：S02605案额度接近使用上限，当前即使银行资金脱媒，预计存单新增融资规模l风险提示1）经济表现不及预期2）金融风险超预期3）政策落银行行业:关注长债利率回升2025-05-26地不及预期4）利率波动超预期5）国际经济金融风险超预期等。可能性——银行资负跟踪银行投资观察20250525:分2025-05-25识别风险，发现价值请务必阅读末杭州银行识别风险，发现价值请务必阅读末 6 识别风险，发现价值请务必阅读末 6 6 7 7 7 7 8 8 8 9 9 9 9 识别风险，发现价值请务必阅读末 20 20 20 20 21 21表1：国债、国开债隐含税率：近四周（单位：%） 表2：国债次新-新券利差（单位：bp） 表3：地方债收益率及利差分位数（单位：%） 表6：分期限国债及政金债交易规模及占比：近四周（单位：亿元，%） 表7：银行二永债及商金债换手率：近四个月（单位：%） 表8：本周与下周央行货币投放统计（单位：亿元） （单位：亿元） 21 22 23 24识别风险，发现价值请务必阅读末左右；二是5月8日OMO降息10bp，带动资金中枢下台阶，DR001DR007在1.5%附近，三是5月15日降准落地后，银行负债端扰动与存款脱媒，资金预计到期规模4.17万亿元，为近年来最大值，市场关注资金面是否会继续收紧以及现实状况来看，而同业存单受到备案额度的限制、资金脱媒，存单定价或重新回归2024年单季度贷款增量占比与存款增量占比上看，一季度、四季度银行存款增量占体现为季节性的存款脱媒。识别风险，发现价值请务必阅读末高，DR007由4月初的1.87%上升至月末的2.11银钱多，带动存单利率下行，月末1Y存单利率与DR007利率倒挂。亿元，存单净融资1.41万亿元。资产端银行净融出资金规模由11月末的5.02万亿元下降至12月中的4.11万亿元，DR007由11月末的1.64%上升至12月中的1.82%，存单利率由11月末的1.80%下降至12月中的1.65识别风险，发现价值请务必阅读末存单备案额度构成存单发行规模上限的硬性约束。部分银行同业存单备案额度接近周二，央行净回笼流动性3755亿元，DR001、DR007分别为1.41%、1券利率分别上行0.1bp、1.2bp。识别风险，发现价值请务必阅读末周五，央行净回笼资金1561亿元，DR001、DR007注买断式回购利率，10Y、30Y国债活跃券二、曲线策略方面，1Y降至4.2%、3Y降至4.5%、5Y降至5.4%、7Y降至4.5%、10Y降至4.5%、识别风险，发现价值请务必阅读末隐含税率为3%，较上周下行0.6pct；7Y隐含税率为9%含税率为2%，较上周上行0.3pct；30Y隐含税率为9%，较上周上行0.1pct。6%识别风险，发现价值请务必阅读末识别风险，发现价值请务必阅读末5%6%5%6%6%6%6%5%5%5%5%5%5%5%5%6月6日6月6日6月6日6月6日三、交易面理财净融入-0.08万亿元，环比提升0.05万亿元。主要资金融出机构中，大行/政策+识别风险，发现价值请务必阅读末升0.12万亿元；农商行净融出-0.44万亿元，环比下降0.01万亿元；货币基金净融出识别风险，发现价值请务必阅读末本周银行间市场国债成交额1.45万亿元，较上周下降0.76万亿元，1181,40520%识别风险，发现价值请务必阅读末1,6530000301政金债成交量占比≦1Y1-3Y6%上长期限国债换手率1.01%，较上周下降0.05pct，较上上周下降0.1本周银行二级资本债换手率为2.81%，较上周下行0.97pct；本周银行永续债换手率识别风险，发现价值请务必阅读末四、机构行为--------------------------------------------识别风险，发现价值请务必阅读末0002334071000108000111000210931识别风险，发现价值请务必阅读末7130162134030802708100204015000000880714月的中债登+上清所托管数据。分债券类型来看，对于国债，银行增配1972亿元、资增配43亿元；对于存单债，银行减配3581亿元、券商减配567亿元、保险减配63亿元、广义基金增配7122亿元、外资增配181亿元。识别风险，发现价值请务必阅读末识别风险，发现价值请务必阅读末亿元、增配商业银行债836亿元、增配信用债1111亿元、减配存单3581亿元；对于减配政金债118亿元、增配地方债642亿元、减配商业银行债195亿元、减配信用债67亿元、减配存单63亿元；对于广义基金，增配国债1552亿元、增配政金债684亿单7122亿元；对于外资，增配国债493亿元、增配政金债197亿元、减配地方债6亿对于银行二级债，基金净买入38亿元，理财净买入36亿元；对于银行永续债，基金债券类型期限≦1Y 银行-12.6-58.3-146.4-0.2 基金公司-6.321.5识别风险，发现价值请务必阅读末 保险公司2.620.1 五、信用策略对于城投债，收益率波动幅度在-6~1bp之间；对于银行二级债，收益率波动幅度在-5~-2bp之间；对于永续债，收益率波动幅度在-6~1bp本周收益率本周收益率较上周变动AAA-AAAA(2)AAA-识别风险，发现价值请务必阅读末AAAA-AAA-AAA-AAAA-AAA AAA-AAAAAAAA-AAAAAA- AAA- AAAA-对于城投债，信用利差波动幅度在-4~6bp之间；对于银行二级债，信用利差波动幅度在-1~2bp之间；对于银行永续债，信本周信用利差较上周变动本周信用利差较上周变动AAA-AAA-AAAA(2)AAA-AAAA-AAA-AAAA-AAAAAA-AAAAAAAA- 识别风险，发现价值请务必阅读末AAA-AAA-AAAA-主体中青海区域城投信用利差压缩幅度最大本周信用利差较上周变动全省AAAAA+AA全省AAAAA+AA全省AAA------------------识别风险，发现价值请务必阅读末AAA-AAA-AAAA-AAA-AAAA- AAA-AAAA-