证券行业分析年一季度

2025年一季度证券行业分析一、证券行业概况2024年，A9月下旬行业利好政策的颁布，三季度末股票指数快速上涨，交投活跃度显著上升，全年沪深两市成年一季度，股票市场债券市场收益率震荡上行，沪深两市成交额同比大幅增长、环比有所下降，债券市场指数较年初有较大幅度的回落。股票市场方面，2024年，股票市场指数先抑后扬，9243674.40活跃程度亦同比大幅上升，根据沪深两市交易所公开披露数据，2024年沪深两市成254.7820.41%2025据沪深两市交易所公开披露数据，一季度沪深两市成交额85.37万亿元，同比增长65.81%23.26%202533335.752.24%3160.763429.76点；深证成指10414.619795.94为11014.75点。2025353834885.8610.61%2025319186.701.86%9386.843.84%；融99.42%0.58%。2025年一季度，全市场股权融资募集资1576.6742.47%IPO2747IPO164.7630.24%，通1411.9062.20%。资料来源：Wind，联合资信整理图1.1 股票市场指数及成交额情况（单位：点、亿元）债券市场方面，2024101.68%~2.56%0.83%~2.14%利差压缩至低位，信用债全年表现偏强。2025年一季度，利率水平仍处于低位，债1.59%~1.88%1.03%~1.59%20253总值1.59%20252735.53416.382190.66元，同业拆借成交金额128.50万亿元。Wind5.1879.86万亿12.40%20242735.53416.382190.66128.50202535.1820.7419.45%20253182.723.83%。资料来源：Wind，联合资信整理图1.2 债券市场余额和增长率（单位：万亿元、%）随着证券市场规模逐步扩大，证券公司资产规模逐年增长；2024年，证券公司业绩表现较好，全行业实现收入和利润同比均大幅增长；证券公司收入结构同比发生较大变化，证券投资收益占比明显回升。202459.30%6.10%5.96%。202411.15%，净利润同21.35%，整体来看，证券公司业绩表现较好，其中证券投资收益（含公允价值变动）43.02%。20249来源。1.1证券行业概况项目2020年2021年2022年2023年2024年证券公司家数（家）139140140145150营业收入（亿元）4484.795024.103949.734059.024511.69净利润（亿元）1575.341911.191423.011378.331672.57总资产（万亿元）8.9010.5911.0611.8312.93净资产（万亿元）2.312.572.792.953.13净资本（万亿元）1.822.002.092.182.31资料来源：中国证券业协会注：12020年全行业利息净收入数据，2020年其他包括利息净收入和其他收入；220212022年全年代理买卖证券业务净收入（含席位租赁、证券承销与保荐业（含公允价值变动20212022年前三季度收入结构替代全年进行列示；3.2025年一季度数据暂未披露资料来源：中国证券业协会图1.3 我国证券公司业务收入结构图（单位：%）2024年，证券公司行业集中度仍属较高水平，头部效应显著。证券公司行业集中度较高。按证券公司营业收入排序，2024年，前十大证券公司实现营业收入和净利润占全行业1营业收入和净利润的比重分别为70.13%65.72%20233.253.0620248.191.56万亿元，分别63.35%49.99%20232.781.78个百分点，整体来看，证券行业集中度仍较高。未来，大型券商可行业集中度仍将维持在较高水平。1.22024年/末主要证券公司财务数据（单位：亿元）序号证券公司营业收入净利润总资产所有者权益1中信证券637.89225.8917,107.112,987.672国泰海通433.97135.4910,477.451,774.743华泰证券414.66155.198,142.701,918.944中国银河354.71100.317,374.711,404.991全行业数据均采用中国证券业协会公布口径5广发证券271.99105.457,587.451,530.856申万宏源证券215.4261.716,585.571,317.557中金公司213.3356.746,747.161,156.228中信建投证券211.2972.365,664.181,065.199招商证券208.91103.97,211.601,302.5210国信证券201.6782.175,015.061,186.92合计3163.841099.2181912.9915645.59注：数据以营业收入由高到低排序资料来源：Wind，联合资信整理二、行业政策2024年以来，随着“新国九条”出台和资本市场“1+N”政策体系逐步落地，年一季度，证监会等中国高层监管机构密集发布、修订制度规则，资本市场改革进一步深化。证券公司受处罚频次创新高，证券行业严监管态势延续。20244月，国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的（以下简称“新国九条201410（试行“1+N”政策体系逐步落地，资本市场改革持续深化。202492020320249（以下简202511提升证券公司风险管理水平，增强行业抵御风险能力方面发挥重要作用。20251月，财政部、中国证监会修订并印发《资产评估机构从事证券服务业工作的实施方案》。20252Wind55601617次；针对个人作出处罚3943和责令改正为主，被立案调查、暂停业务资质及罚款的情况相对较少。场基础设施建设的持续推进，证券行业多项业务规则、指引密集发布。2.120242025年一季度证券行业相关主要政策时间政策名称主要内容2024年1月证监会进一步加强融券业务监管，全面暂停限售股出借具体包括：一是全面暂停限售股出借；二是将转融券市1月29日起实施，第二项措施自3月18日起实施。2024年3月证监会发布关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）一是行业机构定位；二是夯实合规风控基础；三是优化行业发展生态；四是促进行业发挥功能；五是全面强化监管执法；六是防范化解金融风险；七是抓好监管队伍建设。2024年3月证监会集中发布《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》等四项政策文件一是严把拟上市企业申报质量；二是压实中介机构“看门人”责任；三是突出交易所审核主体责任；四是强化证监会派出机构在地监管责任；五是坚决履行证监会机关全链条统筹职责；六是优化多层次资本市场功能衔接；七是规范引导资本健康发展；八是健全全链条监督问责体系。2024年3月证监会修订实施《首次公开发行股票并上市辅导监管规定》一是要求辅导机构制定辅导环节执业标准和操作流程，督促辅导对象准确把握板块定位和产业政策。二是明确2024年4月证监会发布《关于严格执行退市制度的意见》第一，严格强制退市标准；第二，进一步畅通多元退市渠道；第三，削减“壳”资源价值；第四，强化退市监管；第五，落实退市投资者赔偿救济。2024年4月证监会发布《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》一是建立融资“绿色通道”；二是支持科技型企业股权融资；三是加强债券市场的精准支持；四是完善支持科技创新的配套制度。2024年4月证监会制定发布《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》证券交易佣金分配比例上限；三是全面强化基金管理人、证券公司相关合规内控要求；四是明确基金管理人层面交易佣金信息披露内容和要求。2024年5月证监会修订发布《关于加强上市证券公司监管的规定》明确要求上市证券公司，以更鲜明的人民立场、更先进的发展理念、更严格的合规风控和更加规范、透明的信息披露，努力回归本源、做优做强，切实担负起引领行业高质量发展的“领头羊”和“排头兵”作用。2024年5月证监会发布实施《监管规则适用指引—发行类第10号》2024年5月证监会发布《上市公司股东减持股份管理暂行办法》《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》一、严格规范大股东减持。明确控股股东、实际控制人在破发、破净、分红不达标等情形下不得通过集中竞价2024年6月证监会发布《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》一是强化科创板“硬科技”定位。二是开展深化发行承销制度试点。三是优化科创板上市公司股债融资制度。四是更大力度支持并购重组。五是完善股权激励制度。六是完善交易机制，防范市场风险。七是加强科创板上市公司全链条监管。八是积极营造良好市场生态。2024年7月证监会依法批准暂停转融券业务证监会依法批准中证金融公司暂停转融券业务的申请，2024711930日了结。同时，批准证券交易所将80%100%，私募证100%上调至120%，自2024年7月22日起实施。2024年9月证监会修订发布《证券公司风险控制指标计算标准规定》一是对证券公司投资股票、做市等业务的风险控制指标计算标准予以优化。二是根据证券公司风险管理水平，REITs业务和风险较高的业务从严设置风险控制指标计算标准。2024年9月10号——市值管理（征求意见稿）》公开征求意见明确了上市公司董事会、董事和高级管理人员、控股股法违规行为。2024年9月证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》励上市公司加强产业整合；三是进一步提高监管包容度；四是提升重组市场交易效率；五是提升中介机构服务水平；六是依法加强监管。2024年9月国务院新闻办举行新闻发布会介绍金融支持经济高质量发展有关情况第一，降低存款准备金率和政策利率，并带动市场基准利率下行。第二，降低存量房贷利率，并统一房贷的最低首付比例。第三，创设新的货币政策工具，支持股票市场稳定发展。2024年9月中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》一是建设培育鼓励长期投资的资本市场生态；二是大力发展权益类公募基金，支持私募证券投资基金稳健发展；三是着力完善各类中长期资金入市配套政策制度。2024年10月中国证券业协会制定并发布了《证券公司收益凭证发行管理办法》为规范证券公司发行收益凭证流程而制定该办法，从发行规范，销售规范，合规风控，自律管理等板块来防控金融风险，保护投资者合法权益。2024年10月中国人民银行委托特定的公开市场业务一级交易商（中债信用增进公司），与符合行业监管部门条件的证券、1年，可视情展期。互换费率由参与机构招投标确定。可用质押品包ETF300REITs等，ETF的投资和做市。2025年1月中国证监会扩大互换便利参与机构范围20家参与机构基础20家参与机构，形成40家备选机构池。2025年1月证监会就修改《证券发行与承销管理办法》部分条款向社会公开征求意见对《证券发行与承销管理办法》进行修改，授权证券交易所制定分类配售的具体要求。同时，根据《公司法》《上市公司股东减持股份管理暂行办法》等的修订情况，对涉及条款相应修改。2025年1月2025年2月中国证监会印发《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》优化指数化投资生态，强化全链条监管和风险防范安排，着力推动资本市场指数与指数化投资高质量发展。2025年2月中国证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》聚焦支持新质生产力发展，突出深化资本市场投融资综合改革，增强制度包容性、适应性，推动要素资源向科技创新、先进制造、绿色低碳、普惠民生等重大战略、重点领域、薄弱环节集聚。围绕加强对科技型企业全链条全生命周期的金融服务，丰富资本市场推动绿色低碳转型的产品制度体系，提升资本市场服务普惠金融效能，推动资本市场更好满足多元化养老金融需求，加快推进数字化、智能化赋能资本市场，提升资本市场做好18条政策举措。资料来源：证监会网站，联合资信整理三、未来动向2025政策规则体系持续完善，资本市场改革持续深化。在“稳中求进”的经济发展策略下，利好政策预计会持续落地，但国内经济的多重不确定性因素和严峻复杂的国际形势仍给证券公司经营带来较大不确定性。（2025等问题，加之目前国际形势依然复杂严峻，外部环境复杂性持续上升，2025年，如公司业绩实现仍存在一定的不确定性。资本市场“1+N”政策体系逐步落地；严监管态势持续。资本市场改革持续深化。2025年一季度，资本市场密集出台多项重要政策，