财务管理教案

/《财务管理》教案编写人：编写时间：2016年7月第一章总论教学目标与要求：通过本章的学习，理解财务管理的概念与特点、财务管理的对象与内容、财务管理的总体目标与具体目标、财务管理的组织于根本环节；掌握资金的时间价值与投资风险价值；了解财务管理的外部环境与内部环境等财务管理根本理论问题。重点：财务管理的目标、资金时间价值难点：资金时间价值第一节财务管理的概念和特点一、财务管理的概念 即对企业财务活动进行的管理，如：企业预算、筹资、运营、分配、控制等。需要多少钱、从哪里筹钱、怎么筹钱、如何使用钱、如何分配钱、如何保证目标实现。二、财务管理的特点 一种价值管理，通过各种价值指标，如，银行存款、销售本钱、应收账款等进行的管理，这种管理始终围绕“货币价值〞进行的，就是管钱的三、财务管理的产生和开展三个阶段：第一阶段：萌芽阶段，商品生产和商品交换的产生到19世纪中期。早期工业生产的财务主要由经营者直接进行。第二阶段：开展阶段，19世界末至20世纪40年代。生产规模的扩大及专业化的分工使得企业财务开始专业的人员进行。第三阶段：成熟阶段，20世纪50年代至今。现代企业的产生及及价值最大化目标的提出要求企业财务不再简单是管钱，成为企业经营者分析企业经营状况、进行决策的一种重要手段。第二节财务管理的对象与内容 财务管理的对象：两个方面：一、资金运动过程：多少资金转化成什么形式；二、资金运动形成的财务关系：各个财务主体权利义务。一、企业资金运动形式生产过程包括三种：采购、生产、销售，则资金运动的四种形式：储藏资金、生产资金、成品资金、货币资金。周而复始，随着资金不断循环实现价值增值。当然这仅仅指的是在制造业，在其他行业可能会少了某个阶段但根本过程是一样的。 二、企业财务活动的内容 主要内容包括：资金筹集、资金使用、资金分配三个方面：资金筹资活动企业筹集资金主要两大类：权益类资金（直接投资、股票、权证、留存收益），债务类资金（借款、债券、融资租赁、商业信用）。资金使用活动包括对内运营和对外投资。对内投资：购置固定资产、无形资产、（人力资源培训）、原材料。对外投资：购置股票、债券、直接投资。投资结束后引起的资产的变卖引起资金的流入。资金分配活动包括支付利息、纳税、支付股利，支付工资、提取公积金等 三、企业财务关系 公司在财务管理活动过程中可能产生的关系 （一）公司与投资者之间的财务关系 双方根据约定及公司法规定，投资者出资，并分配一定比例的利润。表达经营权和所有权之间的关系。对于有些独资的私营企业投资者和经理人为同一主体，这两者关系依然存在，应当明确划分开来。不能随意将企业经营资产作为生活财产随意支配。 （二）公司与债权人及债务人之间的财务关系 公司债权人：提供贷款的金融机构和企业；债券持有人；赊销企业。 公司债务人：公司持有的债券发行单位；公司直接放贷的企业；赊购企业。 （三）公司与被投资单位之间的财务关系 公司按规定通过直接投资或间接投资，履行出资义务、按协议分配利润，与企业形成投资与受资关系。 （四）公司与政府部门之间的财务关系 国家凭借行政权利向企业征收一定税款和费用，公司按照税法及时、足额缴纳税款形成一种：法人义务与国家权利关系。公司内部各单位之间的财务关系研发、采购、生产、销售等各部门之间的资金结算关系，要能够反映各自的部门业绩。（六）公司与其员工的财务关系员工向企业提供劳务，企业向员工支付相应的工资、奖金和津贴等，表达企业与员工对企业业绩的分配关系。四、企业财务的本质各个利益群体既得利益得以实现，是财务活动正常展开的条件。所有者、债权人、政府、劳动者、消费者、竞争者等。第三节财务管理的目标与组织一、财务管理的目标 （一）财务管理的总体目标1.利润最大化。这是早期企业财务管理的经营目标。即：收入—本钱—费用之后的利润成为企业经营的目标。也是评价经营者业绩的指标。优点：简单明了，易于操作衡量缺点：（1）以利润绝对额为指标，不能衡量企业经营效益的差距。 同样一年100万的利润，两个相同行业的企业，一个投入了1000万资本，另一个是投入500万，显然，后者的效率更高一些。仅从利润总额看不出效益的差距。 （2）没有考虑时间价值 任期内五年实现利润50万元，可以多种方式实现 （3）容易导致经意无视风险因素，给企业带来巨大风险。 利润最大目标会导致企业经营者只关注利润，无视风险。经营者会放弃实业，将过多资金投入在金融产品上。2005－2007年中国股市 （4）利润最大化目标还会导致企业经营者出现一些短期行为。 比方，企业用每年的利润绝对指标考核经营人员的业绩，经营者很可能会出现如：设备折旧速度放慢，减少研发投入，无视企业文化建设，不注意企业品牌、公众形象的树立，杀鸡取卵，无视员工身心健康，不提供根本平安保障措施等、纵容欺诈等等。 利润最大化目标不利于企业长远的开展。2每股利润最大化 每股利润是利润总额与股份综合的比值。相对利润最大化优点：（1）能够反映出企业单位资本的盈利能力，防止由于单纯追求利润总额最大化，忽略相对收益产生的弊端。 （2）便于进行纵向比较企业经营能力。不同时间点上比较每股收益，衡量企业经营能力的变化。 弊端：（1）强调股东权益，在经营过程中会侵害债务人、经营者及雇员、客户利益。如：恶意逃避债务、压榨员工、欺诈消费者等。 （2）与利润最大化一样，是一种短期目标，也很容易导致短期行为。每股利润最大化目标，由于该指标能够相对准确衡量企业经营者经营能力，且现实中易于理解，便于操作，加上现代企业制度的理论基础西方经济学强调的理性人观点，使得更多的企业将其作为公司理财目标。3.企业价值最大化 企业价值即企业作为一个盈利整体在市场上的价格，这里的价值不仅包括企业的有形资产还包括企业的无形资产品牌、声誉，也就是说假定企业保持一个稳定的增长速度，将企业未来存续期内所有可能得到收益都折现形成的价值。显然要想保证企业稳定增长，就需要企业采用一种更长远的经营策略，否则杀鸡取卵式、投机式的经营方式必然会导致经营风险增加，未来收益的下降，同时企业必须处理好各方面的利益相关者的关系，实现利益均占，否则很难保障企业经营的稳定性，企业在未来收益的折现（二）财务管理的具体目标1．筹资管理的目标筹资综合本钱的最小，直接利息本钱、间接还款风险本钱2.投资管理的目标投资收益最大化——提高企业市场价值，改善企业财务状况。投资风险最小化——到期还款、变现。3.运营管理的目标加速资金周转、提高资金利用。同样一笔钱周转速度愉快盈利能力越强。4.分配管理的目标确定合理分配比例，保证各个相关利益主体的即期利益和远期利益的最大化。分配过多、过少都不适。二、财务管理的组织为保障财务管理活动顺利进行，需要对相关财务管理主体、财务管理机构、财务管理制度、财务管理环节确实定。（一）企业组织形式与财务管理主体 企业组织形式分为：独资、合伙、公司制企业，前两种形式的企业都是经营权和所有权为同一主体，相应的财务管理主体就是所有者。公司制企业的经营权和所有权是别离，两者在企业经营过程中的职权不同，相应的就形成了投资者财务管理和经营者财务管理职责。 具体内容：（略） 投资者财务管理职责主要侧重宏观上制度制定、人事任命、监督、考核。 经营者财务管理职责主要侧重微观上制度实施、控制等。 （二）财务管理体制 主要明确财务管理过程中对财权的配置。 1.资本权属于财务管理权限。投资者享有终极财权，保证了现代企业财权关系的明晰。2.法人治理结构与企业内局部层次的财务管理权限。现代公司制企业建立的法人治理结构：股东大会、董事会、监事会、经理层各自明确相应的财权。 分层次的财务管理权限是确保法人治理体制有效运行。 3.企业集团内部财务管理体制 三种：集权式财务管理体制、分权式财务管理体制、混合式财务管理体制 （三）企业内部财务管理制度 （四）财务管理的根本环节 共分为财务预测、财务决策、财务预算、财务控制、财务分析五个根本环节。 1.财务预测。根据历史资料、实际需要和条件对企业未来财务活动进行预测。如资金、原材料、产品生产、信用政策。涉及到预测对象、目的、方法。 2.财务决策。运用专门的方法，根据财务目标从被选方案中选择。 3.财务预算。根据经营目标要求，结合实际环境将财务目标分解到具体部门、具体时间段。 4.财务控制。经营过程中，根据事先制定的预算，实时和实际财务指标比较发现偏差，找出原因，及时纠正。 5.财务分析。对以往的经营成果加以分析，和预先制定的目标比较分析导致偏差的原因，并作出评价，作为相关部门绩效考核的依据，同时改良。第四节财务管理的价值观念作为财务管理人员必须具备的两种观念：资金时间价值和投资风险价值。一、资金时间价值（一）资金时间价值概念没有风险和通胀的情况下社会平均收益，通常用相对数表示，并不是利率。（二）资金时间价值计算两个重要概念：现值（P）、终值（F）。 现值，现在的价值，未来某时点的一定量货币折算到现在的价值。例如： 终值，未来的价值，现在一定量货币折算到未来某时点的价值。例如： 计算方法：单利法、复利法（利滚利、驴打滚）1.一次性收付款项的终值和现值（1）单利终值和现值计算只对本金计算利息，利息不再算利息。 1.单利利息计算：I＝P·i·n 例：某人存了1000元，利率3％，3年 2.单利终值计算：F＝P＋P·i·n＝P（1＋i·n） 例：承接上例 3.单利现值计算：P=F/(1＋i·n) （2）复利终值和现值计算 每期结算将利息计入本金，计算下期利息。 1.复利终值计算F＝P（1＋i）n其中：（1＋i）n称之为复利终值系数，用符号表示（F/P，i，n）,如：（F/P，5%,5），5％的利率，5年期复利终值系数。F＝P·（F/P，i，n）例：1000元，利率5％，5年复利总值，（查表）2.复利现值的计算P=F/（1＋i）n其中：1/（1＋i）n称之为复利现值系数，用符号表示（P/F，i，n），如：（F/P，6%,6）P＝F·（P/F，i，n）例：1000元，利率6％，6年复利总值，（查表）3.复利利息I＝F－P＝P[（1＋i）n－1]2.年金终值和现值的计算年金：定期支付等额款项，就是年金，用Annuity表示。银行贷款支付的利息、企业用直线法计提的折旧、租金、缴纳的保险费、基金定投。根据支付的时间的不同分为：普通年金（期末支付）、预付年金/即付年金（期初）、递延年金（支付在第一期之后）、永续年金（无限期支付）。1.普通年金终值与现值 （1）普通年金终值。即每期期末固定收、付等额款项，复利计算一定时期后终值。例：孩子上学定期储蓄，每年末储蓄2000元，年利率12％（不变），20年年底，将得到多少？ FA＝2000＋2000×（1＋12％）＋…＋2000×（1＋12）19 ＝2000×[（1＋12％）20－1]/12％ ＝2000×[FA/A，12％，20]―――普通年金终值系数72.05 （2）普通年金现值。 例：贷款买房，每年年末支付2000，年利率10％，支付20年，要想实现这样一种支付现在需要有多少前才能满足？或者支付的这些钱现在价值多少？ PA＝2000×1/(1＋10％)＋2000×1/(1＋10％)2＋…＋2000×1/(1＋10％)n1 ＝2000×[1－（1＋10%）-20]/10％ ＝2000×[PA/A，10％，20]―――普通年金终值系数8.514 2.预付（即付）年金终值与现值 预付年金与普通年金的差异就是支付在每期的期初。 例：承接上例 （1）预付年金终值FA＝2000×（1＋12％）＋2000×（1＋12％）2＋…＋2000×（1＋12）20 ＝2000×[（1＋12％）20－1－1]/12％×（1＋12％）＝80.696 ＝2000×[（1＋12％）21－1－1]/12％－1 ＝2000×[（FA/A，12％，21）―1]――预付年金终值系数 能查表得出，查表即可，无需用插值法。有可查年份 20年72.05 25年133.3x/1=61.25/5x=12.25 21年72.05＋12.25＝84.3 （2）预付年金现值 PA＝2000＋2000×1/(1＋10％)＋2000×1/(1＋10％)2＋…＋2000×1/(1＋10％)19 ＝2000×[1－（1＋10%）-20]/10％×（1＋10％）＝2000×[1－（1＋10%）-19]/10％＋1 ＝2000×[（PA/A，10％，19）＋1]―――预付年金终值系数＝2000×（PA/A，10％，20）×（1＋10％） 3.递延年金终值与现值 经历一段时期后开始计算的年金。 （1）递延年金终值 与普通年金终值计算一样： FA＝A×[FA/A，i，n] （2）递延年金现值 方法一：将年金折算到递延期末，计算复利终值。 PA＝A/(1+i)s+1+A/(1+i)s+2+…+A/(1+i)s+n＝A[1/(1+r)+1/(1+r)2+…＋1/(1+r)n]/(1+i)s＝A（PA/A，i，n）（P/F，i，s） 例：一项设备，三年后每年年末计提折旧，计提2000元，利率5％，10年提完。这项折旧现值价值？ PA＝2000×(PA/A，5％，10)×（P/F，5％，3） 方法二：采用两种年金计算 例：PA＝A/(1+i)s+1+A/(1+i)s+2+…+A/(1+i)s+n ＝A/(1+i)1+A/(1+i)2+…+A/(1+i)s＋A/(1+i)s+1+A/(1+i)s+2+…+A/(1+i)s+n－A/(1+i)1+A/(1+i)2+…+A/(1+i)s＝A（PA/A，i，n＋s）－A（PA/A，i，s） 4.永续年金现值 无截止时间，因此无终值。无限支付或获得的一笔款项： 例：一个房子，每年底5000元，可收30年，年利率5％，现值： PA＝A/i 5.普通折现率的推算（插值法/内插法） 上面计算的问题根据利率计算相应的终值、现值，有时根据现值或终值计算折现率。 例：贷款50万，分15年还完，每年还4万，借款率？ 50=4*（P/F，i，15） 12.5=（P/F，i，15）12.8493——2% 11.9379——3%二、投资风险价值 （一）投资风险价值的概念 投资风险价值：投资者由于冒着风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外价值，也称投资风险收益、投资风险报酬 投资收益率＝无风险投资收益率＋风险投资收益率 即：K=RF+RR 无风险收益率：即同期的国债利率。 风险收益率：标准离差率×风险价值系数 （二）投资风险价值的计算 1.概率分布和预期收益 概率：事件发生的可能性，所有可能性之和为1. 例：两种投资方案：投资额相同10000元经济状况概率PA方案B繁荣0.220003500一般0.510001000萧条0.3500-500 问：那种方案较好？ 计算期望收益:进行比较 2.（相同期望收益）风险收益的衡量 上述两种方案的投资额相同，算出的期望收益相同我们无法决策，但凭直觉我们会倾向A方案的。因为A方案的风险较小，即波动性小。 这时当期望收益相同时，进一步甄别风险的大小需要用另一个指标标准离差。它是 衡量各种可能出现的报酬率与期望报酬率的总体偏离（大或小）程度的指标。 计算：（略）A方案B方案 3.（不同期望收益）风险收益的衡量 用标准离差率=标准离差/期望收益 4.风险收益率、风险收益额的计算 风险收益率=风险价值系数*标准离差率 风险收益额=期望收益*风险收益率/(无风险收益率+风险收益率) 其中风险价值系数确实定，可以根据历史资料、专家确定、有关部门公布。 总结：风险衡量，投资额相同，先比较期望收益，大的较好；其次，（如果相同）比较标准离差，再者，比较标准离差率，最后，比较风险报酬率。第五节财务管理的环境一、财务管理的外部环境 外部环境主要包括：经济体制环境、财税环境、金融环境、法律环境。 （一）经济体制环境 经济体制分为两种：方案经济、市场经济，导致财务管理存在的差异： 经济体制立足点目标主体手段财务管理与经营管理关系方案国家方案生产任务国家国家财务方案财务管理附属经营管理市场市场需求财富最大企业市场预测结果保持相对独立 （二）财税环境 主要指国家的财政税收制度对企业财务管理活动的影响。积极和紧缩的财税政策对企业财务管理活动都会造成影响。 例如：积极的财税政策，导致企业营业收入增加、资金来源增加、留存收益增加、融资本钱降低等；反之，紧缩的财税政策导致企业营业收入减少、资金来源减少、留存收益减少、融资本钱增加等 （三）金融环境 主要包括金融市场主体、金融中介机构、金融工具，是政府干预经济的主要对象。 金融市场主体：个人、金融机构、政府、企业 金融中介机构：银行、信托投资公司、证券公司、租赁公司 金融工具：商业票据、股票、债券 包括：外汇市场、资金市场（资金、资本）、黄金市场。 对企业财务活动的影响： 1．紧缩的货币政策使得企业筹资本钱提高、还款压力变大。如：利率、汇率、贴现率。 2．积极的货币政策使得企业筹资本钱降低、还款压力降低。如：利率、汇率、贴现率（四）法律环境 经营过程面临的《公司法》、《破产法》、《环境保护法》、《合同法》、《劳动法》等等都会影响到企业财务管理活动。比方： 1.公司法：对发行企业债券、股票的限制 2.税法：对企业所得税的减免规定 3.劳动法：对员工工作时间的规定二、财务管理的内部环境主要指对单个企业产生影响的微观环境，如：市场环境、采购环境、人员环境。1.市场环境即：企业所面临的市场的竞争程度。根据市场竞争程度划分：完全竞争、完全垄断、垄断竞争、寡头垄断，不同的市场环境对企业理财策略产生不同的影响。完全竞争：没有，市场竞争较为剧烈，企业垄断收益较少，风险较大。对企业理财的影响：在融资方面会尽可能的采取稳健的融资方式，采用股权方式吸引直接投资更为妥善。完全垄断：企业对市场资源形成独占，可以获得稳定的超额收益。企业多采用负债方式募集资金。现实不一定如此，垄断企业中石油、中国移动依然采用市场方式募集资金。垄断竞争：强调差异化竞争，在研发上应有较大投入，如家电行业、汽车行业。寡头垄断：企业产品的差异，对企业利润以不是关键，而他们之间的采取什么样的竞争或合作的态度。2.采购环境即企业面临的一个原材料市场状况，是一个买方垄断，还是价格接受者，价格剧烈波动，对企业财务管理会产生很大影响。如决定着：企业是零库存，还是大量储藏。3.生产环境 即企业生产经营的方式和产品生命周期。生产方式：劳动密集型、技术密集型、资源密集型。如：劳动密集型企业在劳动力本钱上占用资金较多、设备占用资金较少。资本密集型企业反之。不同的生命周期阶段决定了企业采用不同的经营决策方式，扩大、维持、缩小等。第二章筹资管理第一节筹集管理概述 在创立、经营过程都会面临资金筹集问题，在不同的时期、不同经营状况企业要根据实际情况来确定筹集资金的数额及筹集资金的方式，确定在既定条件下对企业最有利的资金组合方式。一、筹资目的与要求 筹集资金是企业开始生产经营、正常运转的前提，企业筹资有多种渠道何以选择，然而，不同情况下企业选择的筹资方式，或资本结构也是不同的，因为这会影响到企业的筹资本钱、还款风险等等。所以我们需要了解企业的筹资目的。（一）筹资目的1.企业新设。即投资建设一个全新的企业，可能涉及到购置土地、构建厂房、购置原材料、购置设备、开办费。2.生产经营。包括简单再生产、扩大再生产。简单再生产时相对简单，扩大再生产对资金的筹集要求相对复杂，在工程扩张、业务扩展涉及到更多的不确定性。3.资金结构调整。当经营状况、融资环境发生改变时，企业需要调整资金结构防止财务杠杆带来的负作用。（二）筹资要求即筹资过程遵循的一些原则。1.筹资与投放相结合，提高筹资效益。即“量出为入〞，资金筹集要适量，防止资金过多导致大量资金的闲置，或资金缺乏导致生产经营业务中断。2.适时选择筹资渠道和方式，力求降低资金本钱。每种筹资渠道和筹资方式各有利弊，应根据实际情况调整筹资渠道和方式。直接投资、债券、股票、借款。3.适当安排自有资金比例，运用负债。充分利用财务杠杆，发挥正面作用。4.优化内部投资环境，吸引资金介入。二、公司筹资与方式 （一）筹资渠道1.国家财政资金。即：政府的财政拨款，这主要是国有企业的筹资渠道，私企很难得到。2.银行信贷资金即向银行贷款。一般企业来说可以向商业银行和政策性银行贷款筹集资本。商业银行：主要以盈利为目的。包括：国有4家：工、农、建、中国；股份制13家：交行、中信、招商、广发、深发、浦发、兴业、民生、华夏、广阔、浙商、渤海、中国邮政储蓄。政策性银行：不以盈利为目的，保本微利，主要在于表达政府干预经济的意志，扶持行业开展。3家：国家开发银行、农业开展银行、进出口银行。3.非银行金融机构资金即不办理存贷业务，从事其他业务投资的金融机构，如：信托投资公司（委托资产管理、证券发行、证券投资、金融租赁）、保险公司、租赁公司。可以吸收他们直接投资，也可以借贷资金方式。 4.其他法人资金 从其他企业得到的短期借贷资金，通过商业信用形成的，如赊购。一般时间较短。融资本钱较高。 5.个人资金 个人通过购置企业股票、债券，主要是通过一级发行市场。普通居民、企业员工。 6.公司自留资金。 如：计提的折旧、计提的盈余公积金、未分配利润 自有资金的也是有本钱的，是一种时机本钱，只是他无法反映账面上。 7.外商资金。 通过海外发行股票、债券，或吸引直接投资。在香港、纽约上市。 （二）筹资方式 即企业筹资采用的具体形式。包括：吸收直接投资、发行股票、权证、借款、发行债券、商业信用、融资租赁。 （三）筹资渠道与筹资方式的对应关系 反映了每种筹资方式针对的筹资渠道。吸收直接投资发行股票银行借款发行债券商业信用融资租赁国家财政资金√√银行信贷资金√非银行金融机构资金√√√√其他企业资金√√√√√居民个人资金√√√√企业自留资金√三、筹资的种类 企业筹集的资金根据不同的依据可以做一下几种分类：（一）自有资金和负债资金 1.自有资金。又称权益资本。筹集此类资金的特点：经营权被稀释、无还款压力。利弊： 2.负债资金。又称借入资金。筹集此类资金的特点：经营权完整、还款压力大。利弊： （二）长期资金和短期资金 1.长期资金。占用期一年以上。用于固定投资建设、无形资产、研发。本钱高、投资风险大。 2.短期资金。占用期一年以内。用于日常经营活动，支付工资、购置原材料等。本钱较小，投资风险小。 （三）直接筹资和间接筹资 1.直接筹资。中介机构不形成债券、债务关系或所有权关系。比方 2.间接筹资。中介机构形成债券、债务关系。 第二节资金需要量的预测 上节我们分析资金筹集的渠道、方式；实际经营过程中当我们确定了资金渠道、方式之后，我们需要确定资金的需要量，下面就分析一下资金需求量该如何确定。一、定性预测法即根据历史经验，通过主观判断得出的一些数据，误差较大，但节省时间。二、定量预测法（一）销售百分比法所谓销售百分比法是假定企业资产负债表中的各个工程与企业销售收入总额之间有某种必然的联系，而销售收入又和资金需要量之间有某种必然的联系，这种联系保持相对稳定，根据这种联系来预测资金需要量。资产负债工程——销售收入——资金需要量如果企业的行业地位没变，技术没变，规模没变。如果市场发生变化企业资金需要量也会相应的变化，当企业所处市场处于买方市场时，企业应收账款会多一些，资金需要量就大。反之，卖方市场，应收账款就会少，资金需要量就大。2008年，下半年煤价加速上涨，现金购置。具体预测步骤：1.分析基础资产负债表，区分敏感工程和非敏感工程，确定敏感工程与销售收入的百分比。首先，依据这些工程与销售额之间的关系，即是否会随着销售额的变化而变化，区分敏感工程、非敏感工程。敏感工程：相对销售额来讲，即该工程会随着销售额变化额变化。又分为：敏感资产工程和敏感负债工程。敏感资产工程：应收账款、存货。敏感负债工程：应付账款、销售费用。非敏感工程：短期不随销售收入变化的工程，固定资产净值、长期负债、对外投资、实收资本等。不是绝对的，当设备不是满负荷运营时，固定资产就是非敏感工程，否则就是敏感工程。销售额变化后，敏感工程也会发生变化，敏感工程的变化就直接意味着相应资金需求也会变化。例：某公司：2007年资产负债表：当年销售收入100000元，利润率5％，2008年预计销售收入预计为110000元，税后利润率5%，60%的收益用于分配。资产负债与所有者权益现金5000应收账款20000存货30000固定资产净值35000应付费用5000应付账款15000短期借款25000应付债券13000实收资本20000保存盈余12000资产合计：90000负债与所有者权益：900002．编制预测资产负债表即：公司销售百分比表资产销售百分比（％）负债与所有者权益销售百分比（％）现金应收账款存货固定资产净值5203035应付费用应付账款短期借款应付债券实收资本保存盈余51525（30）13（8）2012资产合计：55负债与所有者权益：20表中：各个百分比，是通过将2007年相应工程与销售收入比值得出。注意：（1）前面已经提过，固定资产工程这里没有计算，是假定它不会随销售额变动。非敏感工程。（2）负债和所有者权益一览中。有些工程正是我们将要筹资采用的方式，可以人为的调整，根据实际情况决定。 表中的数据反映了：每增加100元销售收入，就会产生55元资产，需要占用（使用）55元；相应的会产生20元资金来源，或者说以负债形式使用了20元。只是这里是以负债形式存在。但另外还有35元资金的需求。 这里假定短期借款、应付债券、实收资本、保存盈余非敏感工程实质是，他们正是我们要采用筹资的形式。35元资金需求可以根据实际情况采用任意组合来筹集。不一定还要增加25元的短期负债，可以采用其他方式及组合。 3.确定下一年度需要增加的资金数额。 根据预计销售收入可求出： 假定：2008年预计销售收入110000，即增加10000元，则资金需求增加：10000×35％＝35004．需要对外筹资金额。公司2008年会产生一定留存收益：假设分配利润的60％，即保存40%，解决了一局部资金缺口。110000×5％（税后利润率）×40％＝2200剩下的以其他方式筹集：3500－2200＝1300。资金需求＝增加的资产－自然增加的负债－增加的留存收益＝销售额增量×（敏感资产工程总额/基期销售额）－销售额增量×（敏感负债工程总额/基期销售额）－预期销售额×销售利润率×收益留存比例。（二）一元线性回归分析法1.资金习性划分。根据资金的变动同产销量变动的依存程度，将资金分为不变资金、变动资金和半变动资金。不变资金：即不随产销量变化而变化的资金工程，比方：固定资产占用、原材料最低储藏、维持运营的最低数额现金及银行存款等。变动资金：即随产销量变化而同比变化的资金工程，比方：原材料、燃料费用、低值易耗品、应收账款等。半变动资金：即随产销量变化，但不是同比变动的资金工程。主要是由于考察周期的差异引起的。根本思路：资金需要量＝不变资金＋单位产量引起的变动资金×产销量Y＝a+bX其中：Y：表示资金需要量，a：表示不变资金，b：表示单位产量引起的变动资金，X：表示产销量。下一步问题就是求：a,b.求出后，得到Y＝a+bX，最后根据此公式，就可以进行预测：2.一元线性回归分析法：根据历史数据，通过线性回归方法，从这些点中寻找一个能反映产销量和资金需要量的变化关系规律。画图解释 下面就来看一下，假定产销量和资金需要量是一元线性关系（直线关系）我们如何确定这条直线，假设这条直线为：Y=a+bX,关键确定斜率b,截距a。最小二乘法：“二乘〞即平方，最小二乘意思是我们确定的参数a,b,最后应满足这样一个条件，即由a,b确定的直线上，每一X对应的实际值（观测值）与通过回归方程求出的回归值的差值（残差）（用e表示）的平方和最小。例：历年的数据产销量X和资金需要量Y，一一对应有（，）、（，）、（，）、…（，）。这时根据最小二乘法，我们确定的a，b应使得每一产销量下的产生观测值与回归值a+b的残差平方和最小即： 实现最小如果，a,b能使得它最小，这时由a,b确定的直线，就是我们要求回归直线。具体求法：这里a,b是我们要求的变量，要使最小，则应满足：相应偏倒数同时等零，最后得到：＝0＝0求解方程组：得到书上结果也可以：,例：某公司每年产销量数据、资金需求量数据，采用最小二乘法回归出相应的产销量和资金需求量关系后，y=50+0.6x我们就可以预测:当X＝800时带入方程：可求出结果。第三节自有资金的筹集 公司自有资金，也称权益资金，没有还款风险的资金，通常自有资金的筹集方式有：吸收直接投资、发行股票、利用留存收益等。一、吸收直接投资 企业通过协议的形式吸收其他投资人如：国家、法人、个人、外商等直接通过实物资产、无形资产、货币资金等形式注入形成其业资本金的筹资方式。 这里不包括以股票为媒介的吸收直接投资方式。 （一）吸收直接投资的形式 1.按投资者分类 （1）国家直接投资，形成国家资本金。 （2）企业、事业单位形成的法人资本金。 （3）个人投资形成的个人资本金 （4）外商、港澳台地区的外商资本金 2.按投资者的出资形式分类 （1）现金投资。企业最喜欢的投资方式。接收本钱低，使用方便。 （2）实物投资。各种固定资产，如：房产、设备；各种流动资产，原材料、燃料、易耗品等。涉及的价值评估接收本钱较大。 （3）无形资产。如：专利技术、商标权、土地使用权。这里主要面临的是股价问题，特别是作为企业注册资本时，一般折价时不能超过注册资本的20％（旧公司法），新公司法规定可到达70％（2008年5月19日） 以无形资产投资，有点类似现在的OEM（originalequipmentmanufacturer）贴牌生产，NIKE。 （二）吸收直接投资的程序 明确筹资目的——确定筹资渠道——选择筹资方式——验资登记 （三）吸收直接投资的优缺点 优点：1.形成权益资金，提高企业资信及筹资能力。 2.吸收直接投资的同时，如：设备，会同时引进先进技术，管理经验，迅速提供企业竞争力，与此同时如果吸收的是实物投资则可以迅速形成生产力。 3.降低财务风险。改善资产负债比例，在经营状况较差时，还款压力较小。 4.实现风险共担，降低原有投资者的风险。 缺点： 1.资金本钱较高。 资金本钱不仅是吸收直接投资过程发生的各种审批、手续费，还包括权益资金的回报要在税后进行。无法像债务资本那样，费用可在税前扣除。 2.有时产权前期界定、评估工作较为麻烦，比方无形资产。不像股票那样较为明确。例如：无形资产，可口可乐2008年价值667亿 3.会对现有所有者的经营控制权稀释。这在对那些权利欲较强的经营者可能是无法忍受的。二、发行股票 目前这是股份有限公司筹集权益资本的最主要方式。1984年第一家企业飞乐音响上市50元10000股。（一股变成了3183股，市值由50元变成最高时的10.76万元，回报率高达2152倍）。目前上市公司超过1640家。通过企业上市在一级市场上，发行股票，筹集资本。二级市场主要是股东之间进行交易。 （一）股票的种类 1.按股票有无记名：无记名股票和记名股票 是否记载股东姓名，电子化交易。以前主要针对96年前主要针对法人交易。1996年开始无纸化交易，根本都是无记名股票。 2.按股票有无面值：有面值股票和无面值股票。 我国没有无面值股票，都是有面值股票。股票面值仅表示资产份数。我国一直以来股票面值是1元。但是2008十月紫金矿业发行面值为0.1元15亿的股票。原因：先在香港上市，面值0.1元，当时价格超过10元，如果，国内市场1元（同股同权）港股要缩股变成100元，不利于投资者参与（股价太高）。于是，（红筹股回归）定为0.1元。带来问题，不利于直接比较股价，假设：资金矿业A股8.2，表示每股82元。其他面值为1元的每股20元。无法直接比较。 3.根据投资主体：国家股、法人股、外资股、个人股。 4.根据发行对象和上市地区：A、B、H、N A股：人民币标价，人民币交易，主要面向内陆居民及机构。T+110% B股：人民币标价面值，外币交易。上证交易所，美元标价，美元结算；深证所，港币标价，港币结算。主要面向海外投资者及机构。近年来开始面向内陆。T+3 H股：内地注册企业在香港上市，以港币标价，港币交易。T+0，无涨跌幅限制。内陆居民无法直接购置。可以委托香港住内地经济公司办理业务（恒丰证券），2007年一度比较热，“港股直通车〞业务关注，“天津〞可以直接购置港股。后被叫停。风险太大，港股涨幅过高。 N股：在纽约证券交易所上市。 5.根据股票持有人享有的权利和承当义务：普通股、优先股。 相同点：都是不用返还的。 差异点：（1）分红（2）财产清算（3）控制权（二）股票发行的目的1.新设发行。企业刚成立时，就是以上市公司形式成立的，一般会受到追捧。例：2.扩大规模。已有的老企业，局部上市，或整体上市。3.再融资。去年年初浦发银行、中国平安，近一段时间万科。（三）股票发行条件1.新企业上市：如：（1）符合产业政策。少林寺上市传言。（2）只有普通股一种。（3）发起人认购的数量不低于35%。（4）发起人认购不低于3000万. （5）面向社会公众的不低于25%、职工不低于10%，超过4亿元的，社会认购比例可以降低，但不低于10.%（6）近三年无重大违法行为。等等。2.国企改组。（1）发行前一年，净资产与总资产比值不低于30%.(2)近三年盈利。3.企业增资。（1）上次融资用途与实际一致（2）与上次发行间隔一年以上（3）期间无重大违法行为。其他4.股票挂牌交易。（1）不能在设立时，就直接上市。（2）股本不低于5000万元。（3）开业三年以上，近三年盈利。（4）持有面值1000元以上的股东不少于1000人，面向社会发行量不低于25%；股本超过1亿的不低于15%。（5）近三年无违法行为，财务无虚假。等等。（四）股票发行程序1.申请。相应机构对其资信、财务状况进行评估。2.审批。向证监会递交3.复审。4.上市。公告、询价、申购、抽签、公布、交割（五）股票发行价格确实定三种价格：1.面值价：主要针对原始股东。紫金矿业、兴业银行2.时价（市价）：主要针对普通社会公众，经过询价之后确定的价格。3.中间价：介于面值和市价的价格，股票增发、配股价。溢价、平价、折价发行时应考虑的因素：市盈率、每股净值、公司市场地位、证券市场供求关系（六）股票上市对公司的影响利：1、增强公司偿债和举债能力。权益资金的增加，改善企业财务状况，资产负债比降低，提高增强公司资信，提高再融资能力。2、有利于企业了解投资者对未来经济的态度。股价除了反映了企业现有价值之外，还反映了公众对企业未来的预期，或者经济的预期，便于企业经营者把握经营方向。 3、无需还本，财务风险小。除非破产。 4、发行股票同时可以发行期权，这已成为企业对员工进行长期鼓励的手段。 5、一定程度上可以抵御通胀的影响。股票反映企业价值，温和通胀企业盈利增加，股票升值。 弊：1、融资本钱高。资产评估费、律师代理费、证券发行费（94年无纸化交易，没有印刷费了）；根据利润，支付的红利，形成了融资本钱 2、税后支付，增加了资金本钱。 4、稀释现有股东的控制权。（增发）100万 5、需要公开企业财务状况。有时会对企业不利。（七）普通股和优先股的比较 1、股息支付： 2、财产清偿： 3、经营表决：三、留存收益 即税后利润，提取了法定公积金、任意公积金之后剩下的。第四节借入资金的筹集 即：仅仅是拥有资本的使用权，一定时间之后需要还本付息。一般有：银行借款、债券、融资租赁等。一、短期银行借款短期银行借款主要是企业借入的在一年以内归还的款项，主要用于流动资金的周转。（一）短期银行借款的信用条件即：银行借款时银行根据借款人的条件及经济开展状况规定的借款要求,包括：。1、贷款期限和贷款归还方式。多期借款：一般为一年以内，归还方式分批归还、一次性归还。前者增加了企业的实际利息负担，企业多采用后者。2、贷款利率和利息支付方式短期贷款采用固定利率，根据企业实力的差异利率有所差异。利息支付方式：利随本清，到期一次性支付本金和利息。贴现法，先支付利息，到期支付本金。3、信用额度根据财务状况、信用记录等给予不同的信用额度，即贷款的限额。资信公司和人民银行个人征信系统对个人信用会有相应记录。4、循环使用的信用协议银行与企业签署贷款协议时，只要公司贷款不超过某个额度，可随时房贷，但需要对未使用的信用额度缴纳承诺费：（即：随时支付相应的贷款余额的承诺保障）信用额度：1000万，承诺费：0.5%，贷了900，剩下的100万一年内随时给你，但要付承诺费。0.5%*100=0.5元3、补偿性余额就是贷款时并不会将全部的协议款项带给你，会留一局部，当然计贷款利息还是依据全额来计息。增加了实际利率负担。如：预定贷款100万，规定补偿性余额比例为10%，只能贷90万。实际利率=名义利率/(1—补偿性余额比例)*100%4、借款抵押对风险高的工程、信用度低的企业贷款需要财产抵押。一般根据抵押品的30%~50%折价，房贷。5、归还条件会规定严格的归还期，一次性、分期。过期缴纳滞纳金。6、以实际交易为贷款条件如属于交易过程的资金临时短缺，需要证明实际交易的存在。（二）短期银行借款的本钱1、利随本清法借款到期，还本时，再支付利息。此法实际支付的利息与名义支付的利息相同。2、贴现法 放贷时，先扣除利息，借款到期时再还全部本金。此时公司实际负担的利息费用比名义利率较高。 实际利率=名义利率/(1—名义利率)*100% =利息/实际得到的贷款*100% 例如：100万，利率10%，贴现法支付，先支付利息10万，还款100万，则实际利率就是：10/90 （三）短期银行借款优缺点 优点 （1）筹资速度快。一旦相关资信审批通过，资金立刻到位。 （2）借款本钱较低。利息费用可在税前扣除。不随利润变动而变动，当利润率大于利率时，可充分杠杆作用。相对债券，利率较低，且没有相关的发行费用。 （3）弹性较大。借款时间、利率可以根据财务状况、信用等因素协商。 缺点： （1）财务风险较大。利率固定，当利润率小于利率时，负担较重。 （2）限制条件较多。有时会限制资金的用途，门槛较多。 （3）筹资数量有限。根据的偿债能力放贷。二、长期借款指企业向银行或非银行金融机构取得的归还期限在一年以上的借款。（一）长期借款种类根据有无担保：信用贷款、抵押贷款信用贷款：无需抵押，凭借企业良好信用获得的贷款。抵押贷款：通过抵押固定资产获得的贷款。根据贷款机构：政策性贷款、商业银行贷款、保险公司贷款。政策性贷款：商业银行贷款：保险公司贷款：根据用途分类：固定资产投资借款、更新改造借款、科技开发和新产品试制借款。（二）长期借款的条件略（三）长期借款合同内容略（四）长期借款的优缺点优点 （1）筹资速度快。一旦相关资信审批通过，资金立刻到位。 （2）借款本钱较低。利息费用可在税前扣除。不随利润变动而变动，当利润率大于利率时，可充分杠杆作用。相对债券，利率较低，且没有相关的发行费用。 （3）弹性较大。借款时间、利率可以根据财务状况、信用等因素协商。 缺点： （1）财务风险较大。利率固定，当利润率小于利率时，负担较重。 （2）限制条件较多。有时会限制资金的用途，门槛较多。 （3）筹资数量有限。根据的偿债能力放贷。三、商业信用 商品交易过程中通过赊销或赊购方式，由于延期或提前支付或收到货看形成的借贷关系。这主要是企业进行短期融资的一种主要方式。 （1）商业信用的具体形式 1.应付账款 企业赊购形成的一种应付而未付的货款。先拿货，暂付款。 通过商业信用筹资时的本钱计算： 例：购入商品100万元货款，供给商提供信用条件：2/10，n/30，问：如果放弃商业折扣的资金本钱： 2%/(1-2%)*360/(30-10)=36.73% 2.应付票据 交易过程当中，买方无现款，向对方开出（有时可以由卖方开出）的商业票据，根据承兑人不同分为：银行承兑汇票和商业承兑汇票。 商业承兑汇票： 银行承兑汇票： 根据是否计息：分为计息票据（我国商业票据）和不计息票据。 3.预收贷款 买方提前收取一定比例的货款。主要本钱较高，资金占用较大的商品。房地产行业普遍做法，可以资金紧张。 （二）商业信用筹资的优缺点 优点： 1.筹资方便。随时可进行，无需预先规划。 2.条件较少。无需抵押、担保。 3.筹资本钱低，甚至无本钱。如果没有商业折扣。 缺点： 1.时间较短。只能用于短期筹资，临时的。 2.不易频繁使用。会影响公司声誉。四、发行债券企业发行的到期支付本金和归还利息的凭证。（一）债券的分类 1、根据发行主体：国家债券、公司债券和金融债券。 国家债券：政府为筹集财政资金发行的债券。2009年，国家将会行6000亿左右的债券。 公司债券：企业为筹集运营资金发行的国债。三峡债券。 金融债券：金融机构筹集长期资金，发行的债券：存款具有不确定性、银行间拆借具有短期性。 2、是否有抵押：抵押债券、信用债券和担保债券。 3、是否记名：记名债券和不记名债券。记名债券过户需登记 4、定期归还债券和不定期归还债券。 定期归还：到期后一次还本付息。不定期债券：不是一次性到期归还，每隔一段时间，抽号还本付息，直到还完。 5、是否有利息：有息债券和无息债券。有息债券：利息根据票面价值和约定利率计息，到期还本付息。无息债券：发行时将债券打折发行，到期时按票面归还本金，实际价差就是利息。6、计息标准：固定利率和浮动利率固定利率：利率约定后不发生变化。浮动利率：利率约定后，随市场利率发生变化，担忧，市场利率变化后（上涨），赎回。6、是否可转换：可转换债券和不可转换债券可转换债券：为吸引投资者（前期风险较大，利润较低，后期风险较小，利润较高），约定可以在未来转换为股票。（二）债券的发行价格：面值发行、折价发行、溢价发行根据票面利率、市场利率的差异确定发行价格例：（三）债券发行资格及条件1.债券发行资格股份有限公司、国有控股企业；不能由于补亏、非生产性支出2.债券发行条件 注册资本：股份公司，3000万，有限责任公司，6000；债务不超过总资产40%；等等。 （四）发行债券的程序略（五）债券筹资的优缺点： 优点：1、筹资本钱低。其一：发行费低；其二：相对股票而言，筹资费用利息可在税前支付，节税。2、可产生财务杠杆效应。当资本收益率大于利率时，利息的固定支付可增加自有资本收益率。3、防止股东控制权被稀释。4、调整资本结构弊：1、财务风险较高。债券到期需还本付息，如企业恰好资金周转紧张无疑雪上加霜。2、灵活性较低。发行债券的门槛较高，不像银行借款，到期后可协商延缓支付，且会恶化企业的财务风险，影响未来筹资能力。3、筹资数量有限。显然不能超过公司的净资产，一般不超过公司净资产40%。五、融资租赁 经营租赁和融资租赁 （一）融资租赁含义和特点 1.含义：租赁公司根据承租公司要求购置设备，根据约定在一段时间内提供信用性的业务。将融资和租赁结合起来。 2.特点： （1）承租方向租赁公司提出要求，租赁公司根据要求购置设备出租给承租方。 （2）租赁期较长，一般为一年以上，固定设备。 （3）和约较稳定，不得随意解约。 （4）由承租方负责维修，无权拆卸改装。 （5）租赁期满，一般象征性的支付一些费用留购，也可以出租人收回（实现约定）。 （二）融资租赁的具体形式 1.直接租赁 租赁公司根据企业要求购置设备，企业承租。 2.售后租赁 企业资金短缺，将自己的设备先卖给租赁公司，然后再租回，类似抵押贷款。 3.杠杆租赁 租赁公司自己只出一少局部款，向第三方借一局部款，购置设备出租给承租人，拥有设备的所有权。 4.转租赁 租赁公司从租赁公司和设备制造商租得相应设备，再租给承租企业。 （三）融资租赁的程序 略 （四）融资租赁的租金确定 年金的形式支付。价款+租息（融资本钱+手续费）= （四）融资租赁筹资的优缺点 1．融资租赁筹资的优点 （1）迅速获得所需设备。节省时间、省去许多麻烦。 （2）门槛较低。对相关资质审查较少。 （3）防止技术更新带来的折旧。 （4）租金分期支付，可以防止直接购置设备一次性付款无法支付的局面（借款购置短期债务压力过大） （5）租金费用可在所得税前扣除，降低融资本钱。 2．融资租赁的缺点 （1）融资本钱较高，最后支付的租金可能要比一次性支付价款高30% （2）固定支付的租金也会形成企业的财务负担。相对权益资本 （3）不利于资产的改良。不能拆卸设备。第五节资金结构决策一、资金本钱（一）资金本钱的概念及作用 1.资金本钱：筹集资金和使用资金而支付的费用。即：用资费用和筹资费用。 （1）用资费用 即：资金在使用过程当中产生的费用。如：贷款利息、股利、租金。是伴随着资金的使用而发生。变动本钱。 （2）筹资费用 即：资金筹集过程中，为取得资金而支付的费用。如：股票、债券发行费、贷款手续费。是前期一次性发生的。固定本钱（淹没本钱）。 资金本钱率=资金占用费（资金使用费）/（筹资总额—筹资费用）×100% =资金占用费（资金使用费）/筹资总额×（1—筹资费用率）×100% 该公式是资金本钱的一般公式，是计算资金本钱率的指导思路。 2．资金本钱的作用 （1）资金筹集决策的依据。简单讲就是：筹资本钱的最小。 （2）资金使用决策的依据。如：通过比较资金本钱率和预期的收益率比较，或计算净现值。（二）各类资金本钱的计算 1、银行借款资金本钱率计算 借款利息在所得税前支付，结果会导致企业实际承当的资金本钱小于支付的利息费用。 例：筹资200万元，利率6%，20万元的利润，筹资费用率1%（或2万元） 解：支付的资金使用费用：=200*6%=12万 实际负担资金使用本钱：20*25%；20*（1-6%*200）*25% 发现该计算和利润总额没有关系。 资金本钱率=资金占用费（资金使用费）/（筹资总额—筹资费用）×100% =200*6%*(1-25%)/(200-200*2%)=？ 2、债券资金本钱率 与借款利息一样可在税前支付，不过采用债券筹资时，支付资金的使用费用计算依据和筹资费用的计算依据不同。 主要是由于：债券的发行还涉及的到折价发行、溢价发行、平价发行。 例如：发行面值100元，共1000万元的债券，票面利率6%，发行费用（佣金）1%，这是如果一年支付一次利息，则每年支付的资金使用本钱：1000*6%*（1-25%）。 但此时筹集的资本总额不一定是1000万元。如果溢价发行，每张105元发行则筹资额是1050万元，折价发行，每张发行价95元，筹资额为950万元。 根据公式：资金本钱率=资金占用费（资金使用费）/（筹资总额—筹资费用）×100% =1000*6%*(1-25%)/1050*（1-5%） 3、优先股资金本钱率 优先股筹资属权益资本因此，支付的股息只能在缴纳所得税后支付，因此实际支付资金本钱和负担本钱相同。 例：优先股1000万股，每股100元面值(溢价发行、折价发行)发行，股利8%，筹资费用2%。 资金本钱率=优先股利/筹资额（1-筹资费用率） =1000*100*8%/1000*100*(1-2%) 4、普通股资金本钱率 普通股募集资本也属于权益资本，因此相应的资金占用费只能在税后支付，且实现无法确定，他取决于利润水平。 资金本钱率=首年每股股利/每股股价（1-筹资费率）*100%+股利平均年增长率（假定保持固定比率增长） =普通股利/普通股市值（1-筹资费率）*100%+股利平均年增长率 例：每股股利0.2元，每股股价2元，筹资费用率2%，年平均增长率为4%，则 资金本钱：0.2/2*（1-2%）+4% 5、留存收益资金本钱率 留存收益使企业税后利润的未分配局部，这局部资金也属于权益资本，他的筹集没有费用，但是他的使用却是有本钱的（尽管我们不需要像其他筹资方式如借款那样支付，但确实存在，属于时机本钱，投入到其他企业获得的股利） 例：普通股每股收益率8%，留存收益总额到达200万元，按照普通股的收益标准，占用这笔资金的本钱率也是8%，若年平均增长率为2%，则资金本钱率为8%+2%=10%（三）综合资金本钱的计算 实际经营过程中企业很少采用单一的筹资方式，因为每种筹资方式都有利弊，有时资金本钱低的不见的就一定好，资金本钱高的不见得就一定不好。企业会采用多种筹资方式结合，在实现筹资本钱较低的同时，还会考虑筹资过程面临的其他问题。如：难以程度、财务风险、资金使用的灵活性等。 资金综合本钱率=各种资金的本钱率*相应资金数额占总筹资额的比例 例如：方案筹资8000万筹资方式筹资额占总筹资比重资金本钱率银行借款100012.5%6%债券200025%8%优先股150018.75%10%普通股300037.5%12%留存收益5006.25%12%合计8000100综合资金本钱率=12.5%*6%+25%*8%+18.75%*10%+37.5%*12%+6.25%*12%=9.875%二、财务杠杆利益 （一）财务杠杆与财务风险 1.财务杠杆（DegreeofFinancialLeverage）财务杠杆主要指资本结构中债务资本的比重对每股收益的影响程度。企业融资两类：权益资本和债务资本，权益类资本的资金本钱是变动，而债务类资本的资金本钱是固定的，正是由于这种固定资金本钱的存在使得权益类资本的收益变动会大于EBIT的变动，这种效应称之为财务杠杆效应。2.财务风险。债务本钱存在使得企业收益面临的较大的波动。3.财务杠杆系数。思路：200元资本，100元是债务，利息4%，100是权益资本。当资本收益率是4%，此时，权益资本本钱与债务本钱一样也是4%。当资本收益率6%时，债务本钱4%，权益资本增长率是8%、资本收益率是3%时，债务本钱4%，但权益资本收益率为2%。反映了债务类资本的存在EBIT变动对权益资本收益的影响程度。杠杆系数：理论公式：DFL=每股利润变动率/税前利润变动率 = 其中：DEL：财务杠杆系数 EPS：每股收益EarningPerShare需要知道两期的数据，较麻烦因为：EPS=（EBIT—I）（1—T）—D，所以实际操作公式：DFL= 式中：I：基期债务利息费用（缴纳所得税前支付） D：基期优先股利（缴纳所得税后支付） T：所得税税率。 因为：D是在税后支付的，要想在税前扣除要要将其应缴纳的税扣除，才能真正反映其对每股收益的影响。 无优先股时，公式简化为：DFL=（二）财务杠杆利益的表达方式财务杠杆利益产生情况：1.资本结构不变，EBIT发生变化。 例1：企业资产总额100万元，负债：自有=3：7，利率：10%，基期息税前利润率为15%，预计基期息税前利润率将增长到20%，所得税为30%，问资本利润率增长多少？工程基期方案期EBIT1520利息费用33税前利润1217所得税3.65.1税后利润8.411.9（自有）资本利润率12%17% 方法一：根据定义表达式：=（20-15）/15=33.33%=(11.9-8.4)/8.4=41.67% 则：DFL==1.25 方法二：根据简化公式：DFL= 没有优先股，就不要考虑D DFL= 基期EBIT＝15，I=3 所以：DFL===1.25 2、税息前利润不变，资本结构变化。例2：[2-13]P60.资产总额100万元，息税前利润率为20%，利息率为10%，所得税率为30%。结构1（0：100）结构2（40：60）结构3（70：30）EBIT202020利息047税前利润201613所得税64.83.9税后利润1411.29.1（自有）资本利润率14%18.67%=11.2/6030.33%=9.1/30 方法二：根据简化公式：DFL= 没有优先股，就不要考虑D DFL= 结构1：DFL===1 结构2：DFL===1.25 结构3：DFL===1.54 通过比较可以发现相同EBIT增长率，但是由于资本结构不同引发了最后每股利润增长的幅度不同，主要原因是由于引入了债务资本（8%），提高了杠杆效应。EBIT没有变化但是EPS却发生了较大变化。 可以看出如果没有负债、优先股等筹资本钱不随EBIT发生变动的工程，都是权益类资本，那么企业的财务杠杆系数就是1，负债越大，杠杆系数越大。没有了财务杠杆带来的风险同样也没有了财务杠杆带来的收益。和你共担风险的资本要和你共享收益，不能和你共担风险的资本无权和你共享收益。三、资金结构决策 （一）资本结构的概念和作用资本结构反映各种筹资方式筹集资本的一种比例关系，使企业筹资时要考虑的关键问题。因为他会影响到企业筹资本钱、资金使用本钱及产生的（综合杠杆效应）财务杠杆效应的大小。债务资本过大，虽然资金使用本钱相对较低，其产生的杠杆效应较大，会增加财务风险，权益资本使用本钱较高但是却降低企业财务风险。所以企业资本结构问题归结的最后就是确定合理的债务资本比重问题。(二)、最优资本结构确实定最优资本结构的标准：（1）有利于增加所有者财富，使企业价值最大化 （2）企业综合资金本钱最低 (3)资产保持适宜流动性，使得资金结构具有弹性。财务管理中可衡量的指标只有（2） 方法一：比较资金本钱法：即通过直接计算不同组合方案的综合资金本钱，确定最优。例：求不同加权资金本钱。 方法二：EBIT-EPS分析法 我们知道了财务杠杆的发生是源于债务资本的存在，因为他们的支出是固定的，不随企业利润发生变化，企业业绩好时，即资本收益率大于债务资本本钱率时，会出现权益资本收益增加速度>EBIT增加的速度,反之如果出现资本收益率小于债务资本本钱率时，会出现权益资本亏损速度会加速。我们在融资是最总目标都是最后结构能实现权益资本收益率的最大。我们一般认为，利润较高时，我们选择负债比重高的，杠杆系数大的方案，这样会增加权益资本的收益。利润较低时，选择负债比重较低的，杠杆系数小的方案，这样会减少权益资本的损失。但问题是，什么样的利润水平才是较高的，什么样的利润水平才是低的。当然，首先利润水平，应当满足资本利润率=负债资本本钱率。其次，如果多个方案选择时，资本利润率都大于负债资本本钱率时，要看哪个方案的权益资本收益率高。不过通常多个筹资方案摆在我们面前时，我们不是根据利润水平计算每种方案的权益资本收益率，而是直接比较多个方案能实现相同权益资本收益率时需要到达的一个利润水平。即每股收益无差异利润点，如果，实际利润比整个点大，我们选择负债比重大的，反之选择负债比重小的方案。例：有资金1500万元，需再筹资500万元，两种筹资方案选择。另资本收益率为20%，即未来税息前利润400万元筹资方式原有资本结构筹资后资本结构方案A（发行股票）方案B（发行债券）公司债券（年利率8%）普通股（面值10元）资本公积留存收益200400500400200600800400700400500400资金总额150020002000普通股数（万股）406040其中：普通股溢价发行，发行价为25元，溢价15元 指导思想：确定一个当两种方案带来相同的权益资本收益率（或每股利润）的均衡点时的EBIT。 方案一：：求出EBIT比较，如果预期收益大于EBIT的，则选择债务资本比重大的方案，否则选择债务比重较小的方案。如果预期收益等于EBIT时，则两种方案一样。

第三章营运资金管理第一节营运资金管理概述一、营运资金的概念主要指企业在生产经营过程中占用在流动资产上的资金。广义营运资金即企业的流动资产。狭义的营运资金即流动资产减去流动负债。流动资产：指一年内或超过一年的一个营业周期内变现或耗用的资产。如：货币资金、短期投资、交易性金融资产（以获取短期差价为目的的金融资产）、应收及预付款项、存货等。流动负债：指在一年或超过一年的一个营业周期内必须清偿的债务。如：短期借款、应付票据、应付账款、预收账款、应付工资等。企业保持良好运营状态，流动资产和流动负债比例为2：1.二、营业资金特点 （一）流动资产特点 1.回收期短、变现能力强。易变现，不会有太大的损失。 2.获利能力差，投资风险小。现金、存货的大量持有降低企业获利能力。 3.波动性大。量随着企业业务量的变化而变化。 4.形态不断变化。现金、原材料、在产品、产成品、应收账款、现金 （二）流动负债的特点 1.筹集速度快。短期资金，风险小，易获得。 2.财务弹性高。可用来调整资产负债结构，利用财务杠杆。 3.筹资本钱低。 4.偿债风险大。短期还款压力大。三、营运资金管理的内容 1．流动资产和流动负债的比例控制。 2．现金管理。现金持有量的问题 3．应收账款管理。应收帐比例 4．存货管理。存活采购批次问题，采购量问题第二节现金管理现金可分为广义现金和狭义现金，广义现金：库存现金、银行存款、银行汇票、银行本票及其他货币资金（外埠存款、银行汇票存款、银行本票存款、信用证存款、信用卡存款和存出投资款等）。狭义现金：即财务部门的现金。一、现金管理内容与目标 （一）现金管理的内容 建立现金管理制度、编制收支方案、确定最正确持有量、确定最正确现金持有结构等 （二）现金管理的目标 满足各种业务往来、减少闲置资金二、现金的持有动机和本钱（一）现金持有的动机1.交易动机。为满足生产经营活动各种支付需要持有现金。支付货款、税款、工资等等、 2.预防动机。为了应付意外事件而保持一定数量的现金。如：平安事故、产品质量事故等 3.投机动机。为了捕捉短期投资时机持有一定量的现金。如：销售原材料、燃料等等。 （二）现金的本钱 主要包括三类：持有本钱、转换本钱、短缺本钱。 持有本钱：由于持有现金而丧失的投资收益，是一种时机本钱，另包括产生的管理本钱。假定：管理本钱是固定不变的，与现金持有量无关。时机本钱显然与持有量成同向变动。 转换本钱：将现金转换成其他有价证券及将有价证券换成现金时付出的交易本钱，这里主要指与交易次数有关的本钱交易本钱。实际与交易额有关系。现金持有量越少，转换本钱越高，转换次数就多。 短缺本钱：由于现金短缺造成的生产停顿，缺货形成的损失，其实也是一种时机本钱，如停工损失。和持有负相关。包括直接和间接的。三、最正确现金持有量确定 最正确现金持有量即综合现金本钱最小的现金持有量。通常采用三种方法确定： （一）本钱分析模式 通过列表分析各项本钱，主要包括持有本钱、短缺本钱、转换本钱，最后，汇总他们的总本钱，当然总本钱越小，说明现金持有量越好。如书上：P69表。 （二）现金周转模式该模式通过计算现金周转速度来确定最正确现金持有量。假定现金周转速度保持不变，现金支付，无意外事件。我们一个经营周期的资金需要量时，根据现金周转速度就可以确定最正确现金持有量。现金持有量＝一个经营周期所需资金需要量/现金周转次数现金周转次数＝360/现金周转期（天数）现金周转期＝存货周转期＋应收账款周转期－应付账款周转期例：某企业全年需要现金1440万元，预计存货周转期为100天，应收账款周转周期为50天，应付账款周转期为60天，计算最正确现金持有量。现金周转期＝100＋50－60＝90天现金周转次数＝360/90=4次最正确现金持有量＝1440/4=360万元（三）存货分析模式 借用存货管理中的经济批量公式来确定现金持有量的一种方法。该方法只考虑两种本钱：时机本钱（持有本钱）和转换本钱。其中：时机本钱和转换本钱是负相关的，管理本钱为固定本钱不考虑，短缺本钱不确定性太大，也不考虑。 该模式假定：1.现金取得是通过有价证券变现，变现本钱可知，即转换本钱可知；2.现金消耗是均匀变化的；3有价证券利率稳定，即时机本钱可以确定； 这时我们持有流动资金的总本钱： TC＝时机本钱＋转换本钱 ＝现金平均持有量×证券收益率＋交易次数×每次交易本钱 假设：现金最正确持有量为Q，证券收益率为K，经营周期内现金需求总量为T，每次有价证券交易本钱为固定值：FTC＝ 如上面所说的，最正确现金持有量是当TC最小时的本钱，所以对上述函数中Q求导可得到： 将该式带入TC中就可以得到最正确现金持有量对应的总本钱。 例：某企业一个营业周期内需要资金320000元，准备用有价证券变现取得，每次交易本钱为50元，证券市场年利率为6％，要求：计算最正确现金持有量和最小本钱。 ＝ ＝＝400 （四）因素分析模式通过分析上年度的平均持有量和影响持有量的因素来确定现金持有量的变化。最正确现金持有量=（上年现金实际平均持有量-不合理占用额）*（1预计销售收入变化百分比）例：某企业上年持有量为100万元，不合理占用20万元，预计明年销售收入增加爱20%，则明面现金持有量预计为多少？（100-20）*（1+20%）=96四种方法中，本钱分析法相对简单，存货分析模式相对复杂一些，这两种方法我们只是知道最正确现金持有量的计算依据，但是并不能给我们在现金管理上带来启发。因为这两种方法：影响现金持有量的因素都是客观的，我们无法通过主观努力改善，而第二种方法中的现金持有量计算中涉及的因素则为我们降低现金持有量提供了一个问题的解决突破口，即降低存货周转期、降低应收账款周转期、延长应付账款周转期。四、现金的日常管理现金的日常管理主要涉及到三个面问题： （一）现金流入管理 重点：缩短收款时间，即现金流入时间。三个过程：客户开出支票到收款企业、收款企业将支票交付银行、银行凭支票通过结算系统划款。可以通过：邮政信箱法（手续费用增加、集中银行法等。 （二）现金流出管理 重点：延迟付款日期，即现金流出日期。当然是在不违背相关合同或对企业信誉不会造成影响的前提下进行的。 采用：零余额账户管理管理法、使用时间差导致的账面和账户“浮游量〞进行短期投资、承兑汇票延迟支付、推迟支付应付帐。第三节应收账款管理一、应收账款管理的目标与内容 （一）应收账款管理的目标 当市场竞争剧烈时，通过赊销相当于向客户提供了一笔无息贷款，能够吸引客户的关注，对于企业拓展市场有很大的帮助。但是，应收账款过多，导致企业资金压力过大，时机本钱增加，坏账可能性增加，企业经营风险也会加大。管理目标在实现企业销售额增加的同时控制应收账款带来资金本钱，在两者之间寻求一种平衡。制定出合理的应收账款管理政策。 （二）应收账款管理的内容 1．建立客户信用风险评估制度。制定应收账款信用政策 2．进行客户履约调查建立收账责任制度。不同账龄采用不同的收账方法。

3．应收账款的日常管理工作。二、应收账款的功能与本钱 （一）应收账款的功能1.促进销售 付款方式：预付货款、现款、赊购。当市场竞争剧烈时，通过赊销相当于向客户提供了一笔无息贷款，减少客户资金占用、能够吸引客户的关注，对于企业拓展市场有很大的帮助。 2.减少存货 通过赊销在拓展市场的同时也减少了企业库存，降低仓储费用，随都是流动资产但流动性却提高，加速了资金的周转。（二）应收账款的本钱赊销给企业带来业务上扩张的同时也给企业带来了一些不利，就是会产生应收账款，应收账款的出现会增加企业财务风险，同时由于应收账款对资金的占用会给企业造成一些本钱： 1.时机本钱 即：对资金的占用导致企业损失了将资金用于投资其他用途获得的收益。显然时机本钱的大小取决于：应收账款额、占用时间、参照利率（实质就是企业可实现的一种投资收益率，或平均收益率） 时机本钱＝赊销所需资金×参照利率 ＝应收账款平均余额×变动本钱率×参照利率 ＝××参照利率 有时应收账款周转周期无法计算时，可以用信用期限代替。 例1：某企业预计本年度赊销额为324万元，应收账款周转周期为60天，变动本钱率58％，资金本钱率10%。 时机本钱＝＝31320 例2：某企业本年度赊销额预计为600万，应收账款一年周转3次，变动本钱率为60％，资本平均收益率为10％ 时机本钱＝＝120000 通过计算公式我们可以看出决定资本时机本钱大小的一个重要因素是应收账款的周转速度，速度越快，同一笔资金能够维持的赊销额就越大。 （二）管理本钱 即：对应收账款进行管理发生的开支：如对客户信用调查、催收账款费用等。 （三）坏账本钱 应收账款长期不能收回时，就形成了坏账，对企业造成损失。显然应收账款越多，坏账本钱就会越大。三、信用政策的制定 主要指在管理应收账款时采取的一些政策：信用标准、信用条件、收账政策。 （一）信用标准 即：企业向商业伙伴提供商