河南研究：经济数据跟踪（2025年7月）

登记编码：S0730524110001河南研究：经济数据跟踪（2025年7月） 相关报告投资要点：《河南研究：经济数据跟踪（2025年6月）》l全国经济运行情况：2025年7月份，全国规模以上工业增加值同2025-7-22比增长5.7%，社会消费品零售总额同比增长3.7%，全国固定资产《河南研究：经济数据跟踪（2025年5月）》投资（不含农户）累计同比增长1.6%。总体来看，7月份我国主要2025-6-24经济指标增速均有放缓，有效需求不足问题突显。但在7月30日政治局会议稳就业、稳企业、稳市场、稳预期的政策导向下，有利政治局会议稳就业、稳企业、稳市场、稳预期的政策导向下，有利2025-4-252025-4-25因素也在不断累积。一方面，《中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明》发布，自2025年8月12日起再次暂停实施24%的关税90天，为外部需求稳定释放提供时间；另一方面，8月份在消费补贴的基础联系人：李智上进一步实施“双贴息”等政策，多方面加力促消费。伴随存量政电话的落实落细以及扩内需政策的持续托举，各项经济指标有望修复地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼l河南省经济运行情况：2025年7月份，河南省规模以上工业增加值同比增长8.8%，全省社会消费品零售总额同比增长4.8%，固定资产投资累计同比增长5.6%，房地产开发投资累计同比下降8.0%。总体来看，7月河南省工业生产加速增长，社会消费平稳发力，固定资产投资略有回升，主要经济指标增速持续高于全国平均水平，整体呈现稳中向好发展态势。但同时，从内部结构来看，社会消费、工业投资等指标出现边际降速现象，表明内生动能仍有不足，未来还需政策呵护夯实经济向好基础。l河南省18地市经济运行情况：根据河南省18个地市公布的2025年上半年经济运行数据，从经济总量来看，上半年郑州市以7329.3亿元的总值贡献全省23.1%的经济总量；洛阳市和南阳市两个区域副中心城市分别以2925.3亿元和2389.83亿元的经济总量位列二三，分别占全省GDP的9.2%和7.5%。从经济发展速度来看，有16个地市的GDP增速跑赢河南5.7%的“平均线”，且除新乡市外其余各市的GDP增速均达到5.0%以上，与年初制定的经济增长目标相比，有6个城市达成目标。细分指标比较，上半年各地市生产增速普遍较一季度有所放缓但仍然表现强势，有半数城市工业生产超过或持平全省平均水平；全省各市消费动能普遍延续一季度的乐观表现，半数地市社零增速超越全省平均水平；各地市固定资产投资略显乏力，固投增速普遍集中在6.0%-7.0%区间。风险提示：1.政策落实进度不及预期影响经济修复进度；2.内需恢复不及预期影响经济修复进度；3.贸易摩擦加剧风险。本报告版权属于中原证券股份有限公司请阅读最后一页各项声明第2页第2页/共13页 41.1.生产端 41.2.消费端 61.3.投资端 7 8 92.1.生产端 92.2.消费端 92.3.投资端 2.4.小结 第3页第3页/共13页图1：2024-2025年全国和河南规上工业增加值同比增速（%） 图2：2024-2025年全国和河南社消零售总额同比增速（%） 图3：2024-2025年全国和河南固定资产投资同比增速（%） 图4：2024-2025年全国和河南房地产开发投资同比增速（%） 表1：2025年工业生产主要指标变化（%） 4表2：2025年7月各工业行业增加值增速（%） 5表3：2025年7月各消费品类增速（%） 6表4：2025年1-7月制造业各细分产业投资增速（%） 7表5：2025年1-7月房地产相关指标累计同比（%） 8表6：2025年7月河南省工业生产主要指标变化（%） 9表7:2025年上半年河南省各地市主要经济指标 第4页第4页/共13页从生产端看，2025年7月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.7%，较上月回落1.1个百分点。从量的角度观察，7月份工业生产出现明显回落，主要系外需对工业的支撑作用有所减弱，7月当月规上工业企业出口交货值由6月的4.0%下降至0.8%，拖累当月工业生产力度。内需方面，“两新”“两重”消费收缩以及“反内卷”政策推进导致部分行业生产降速，同时高温多雨天气也一定程度上影响生产进度。整体而言，需求端波动带动工业生产放缓。从价的角度观察，7月PPI同比增速为-3.6%，持续在低位徘徊，主要系国际部分大宗商品价格下降、国内地产基建等投资需求偏少以及国际贸易环境不确定等多方因素叠加影响。从利的角度观察，2025年上半年全国规上工业企业实现利润总额34365.0亿元、同比下降1.8%，6月当月工业企业利润增速录得-4.3%，虽较5月有所回升但仍在负值区间，工业企业以价换量的特征仍然明显。表1：2025年工业生产主要指标变化（%）2025-072025-062025-052025-042025-032025-02量规模以上工业增加值:当月同比6.17.731.0规模以上工业增加值:累计同比出口交货值:当月同比0.84.0-价PPI:当月同比-3.6-3.6-3.3-2.7-2.5-2.2营业收入:累计同比-3.42.8利润总额:当月同比--4.3-9.13.02.6利润总额:累计同比--1.8-1.10.8-0.3库存产成品存货:同比-4.24.2分三大门类看，采矿业与制造业生产小幅回落，电热燃水业生产有所回升。分工业行业看，上游采掘与原材料加工业的生产涨跌不一，其中黑色、有色以及石油煤炭等燃料加工业表现相对较好；中游装备制造业生产增速虽有放缓但仍维持高位增长，7月份交通运输设备制造业、电气设备制造业、电子设备制造业等增加值增速仍达到10%以上；下游消费品制造业生产普遍回落，尤其是文娱用品制造业、纺织服饰等行业生产增速回落较多。利润方面，上半年装备制造业利润普遍回升而下游消费品制造业利润下滑明显，主要系上半年“两新”政策及外需拉动装备制造业生产强劲而下游需求较为不足所致。第5页第5页/共13页表2：2025年7月各工业行业增加值增速（%）工业行业增加值同比增速（%）工业行业利润总额累计同比增速（%）采矿业开采专业及辅助性活动3.6-2.25.851.6-74.2125.8石油和天然气开采业-11.5-4.4-7.1黑色金属矿采选业11.510.0-36.24.3-40.5煤炭开采和洗选业4.26.5-2.3-53.0-22.4-30.6有色金属矿采选业13.214.0-0.840.219.820.4非金属矿采选业3.55.6-2.1-0.6-2.72.1其他采矿业13.60.912.7装备制造业电气机械及器材制造业10.211.4-1.213.0-3.116.1汽车制造业8.511.4-2.93.6-7.310.9铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业13.710.13.6通用设备制造业6.5-0.16.6专用设备制造业3.84.6-0.84.4-0.95.3仪器仪表制造业3.76.5-9.0金属制品业4.26.7-2.57.0-3.510.5计算机、通信和其他电子设备制造业10.211.0-0.6消费品制造业烟草制品业4.38.8-4.52.1-0.3食品制造业3.86.4-2.65.1-3.3农副食品加工业5.68.2-2.622.80.522.3酒、饮料和精制茶制造业0.13.4-3.3-2.19.3-11.4纺织业2.5-0.8-8.14.6-12.7纺织服装、服饰业-5.3-1.7-3.6-12.93.9-16.8皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业-3.3-0.8-2.5-8.74.7-13.4木材加工及木、竹、藤、棕、草制品业2.4-1.2-10.3-11.9造纸及纸制品业3.13.2-0.1-21.412.6-34.0印刷和记录媒介的复制业2.5-1.2-1.0-5.44.4家具制造业-5.8-5.4-0.4-23.12.0-25.1文教、工美、体育和娱乐用品制造业-2.69.5-12.1-16.17.0-23.1医药制造业2.42.7-0.3-2.8-2.7-0.1化学纤维制造业-2.833.6-36.4橡胶和塑料制品业4.86.7-1.9-2.8-0.9-1.9金属制品、机械和设备修理业12.117.5-5.4-2.530.0-32.5原材料工业化学原料及化学制品制造业7.27.5-0.3-9.0-9.30.3黑色金属冶炼及压延加工业1369.2-83.71452.9有色金属冶炼及压延加工业6.89.2-2.47.820.2-12.4石油、煤炭及其他燃料加工业12.411.70.7--182.1非金属矿物制品业-0.6-0.1-0.5-5.4-48.242.8公用事业及其他制造业废弃资源综合利用业11.716.0-4.333.55.528.0第6页第6页/共13页其他制造业-12.718.8-31.5热力的生产和供应业3.45.613.5-7.9水的生产和供应业-0.4-1.7-12.87.0-19.8燃气生产和供应业5.94.1-5.6-4.0-1.6从消费端看，2025年7月社会消费品零售总额38780亿元，同比增长3.7%，增速较上月回落1.1个百分点。结构上看，商品零售增速有所回落，尤其是“以旧换新”相关销售走弱是社零增速下行的主要因素。2025年中央安排超长期特别国债支持消费品以旧换新的资金总规模是3000亿元，上半年已分别在1月和4月共下达1620亿元，由于资金使用节奏和监管等原因，5-7月部分地区陆续出现国补暂停现象，而第三批国补资金在7月底才完成下达，8月份开始使用。因此，7月作为国补资金的衔接窗口期，当月家用电器类、文化办公用品类、家具类、通讯器材类、建筑装潢类以及汽车类等6类补贴产品的平均增速从17.5%降至12.7%，“以旧换新”需求压缩明显。7月30日中央政治局会议强调“在保障改善民生中扩大消费需求”，随后《育儿补贴制度实施方案》《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》等政策陆续发布，伴随第三批国补资金如期下达以及政策降低居民信贷成本，社会消费有望再度回升。表3：2025年7月各消费品类增速（%）社会消费品零售总额3.74.8-1.1餐饮收入0.90.2商品零售4.05.3-1.3粮油、食品类8.68.7-0.1饮料类2.7-4.47.1烟酒类2.7-0.73.4服装鞋帽针纺织品类-0.1化妆品类4.5-2.36.8金银珠宝类体育、娱乐用品类家用电器和音像器材类28.732.4-3.7中西药品类0.1-0.70.8文化办公用品类13.824.4-10.6家具类20.628.7-8.1通讯器材类14.913.9石油及制品类-8.3-7.3-1.0建筑及装潢材料类-0.51-1.5车类汽-1.54.6-6.1其他类-2.34.1从投资端看，2025年1-7月全国固定资产投资（不含农户）288229亿元，同比增长1.6%，已连续四个月走弱。其中基础设施投资、制造业投资、房地产开发投资均有回落，分别录得3.2%、6.2%和-12.0%。1-7月广义基础设施投资增速由8.9%下降到7.2%，狭义基础设施投资（不含电热燃水供应业）增速由4.6%下降为3.2%，广义狭义基建投资双双走弱。其中，交通运输仓储和邮政业、水利环境和公共设施管理业投资增速均有下滑，主要系7月极端天气影响所致。资金方面，6月下旬以来特殊新增专项债迎来集中发行潮，截至2025年8月5日，特殊新增专项债发行7652亿元（进度95.7%）；同时，特殊再融资债发行1.88万亿元（进度94.1%），今年地方政府化债额度已基本使用完毕，后续或能为投资实体经济腾挪空间。制造业投资增速继续大幅下滑且降幅进一步走扩至6.2%。一方面，“大规模设备更新”领域作为前期支撑制造业投资高增的主因，其拉动效果已边际减弱，具体表现为1-7月设备工器具购置累计增速较前值大幅下滑2.1个百分点。另一方面，7月份美国陆续公布对其他各国的对等关税新税率，针对中国的关税豁免期也即将到期，外需存在不确定性影响企业投资决策，1-7月仅交通运输设备制造业增速有所加快，其余产业投资增速均有下降。表4：2025年1-7月制造业各细分产业投资增速（%）原材料工业化学原料及化学制品制造业-4.7-1.1-3.6黑色金属冶炼及压延加工业-4.1-0.6-3.5有色金属冶炼及压延加工业4.99.1-4.2石油、煤炭及其他燃料加工业16.314.4非金属矿物制品业-4.8-5.10.3装备制造业金属制品业9.511.1-1.6通用设备制造业14.816.6-1.8专用设备制造业4.66.2-1.6汽车制造业21.722.2-0.5铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业29.327.32.0电气机械及器材制造业-8.7-7.8-0.9计算机、通信和其他电子设备制造业2.24.6-2.4仪器仪表制造业-16.3-15.6-0.7消费品制造业农副食品加工业17.818.4-0.6食品制造业15.416.0-0.6酒、饮料和精制茶制造业8.79.2-0.517.618.0-0.4纺织业14.114.5-0.4纺织服装、服饰业25.227.0-1.8第8页第8页/共13页皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业21.524.0-2.5木材加工及木、竹、藤、棕、草制品业14.815.9-1.1家具制造业17.717.50.2造纸及纸制品业7.48.9-1.5印刷业和记录媒介的复制8.911.2-2.3文教、工美、体育和娱乐用品制造业6.712.4-5.7医药制造业-6.6-3.0-3.6橡胶和塑料制品业12.014.6-2.6房地产市场修复进度持续放缓。从供给端来看，2025年1-7月房地产开发投资同比下降12.0%，降幅继续走阔。从需求端来看，1-7月商品房销售面积和销售额分别同比下降4.0%和6.5%，均连续四个月下行，房地产需求也在持续降温。从资金端来看，1-7月房地产开发企业到位资金同比下降7.5%，也呈跌幅加深状态，其中个人按揭贷款降幅虽有收窄但仍跌幅较深，定金及预付款降幅持续大幅加深，表明房企销售回款并不理想。总体而言，7月份房地产市场有效需求仍显不足，多数指标持续下行。表5：2025年1-7月房地产相关指标累计同比（%）开工端房地产开发投资完成额-12.0-11.2-0.8房屋新开工面积-19.4-20.00.6房地产开发企业房屋施工面积-9.2-9.1-0.1竣工端房屋竣工面积-16.5-14.8-1.7资金端房地产开发企业到位资金-7.5-6.2-1.3其中：国内贷款0.10.6-0.5其中：个人按揭贷款-9.3-11.42.1销售端商品房销售面积-4.0-3.5-0.5商品房销售额-6.5-5.5-1.0商品房待售面积3.44.1-0.7开工端70大中城新建商品房价格当月同比-3.4-3.70.370大中城新建商品房价格环比-0.3-0.30.070大中城二手房价格当月同比-5.9-6.10.270大中城二手房价格环比-0.5-0.60.1总体来看，2025年7月份我国主要经济指标增速均有放缓，有效需求不足问题突显。但在7月30日政治局会议稳就业、稳企业、稳市场、稳预期的政策导向下，有利因素也在不断第9页第9页/共13页累积。一方面，《中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明》发布，自2025年8月12日起再次暂停实施24%的关税90天，为外部需求稳定释放提供时间；另一方面，8月份在消费补贴的基础上进一步实施“双贴息”等政策，多方面加力促消费。伴随存量政策的落实落细以及扩内需政策的持续托举，各项经济指标有望修复向好。从生产端看，2025年7月份，河南省规上工业增加值同比增长8.8%，高于全国3.1个百分点。结构上看，当月采矿业与制造业增速明显回落、电热燃水供应业大幅回升。一方面，装备制造业保持快速增长，当月增加值增速达到12.5%，对全省规上工业增长贡献率达34.7%，其中汽车制造业、电气机械和器材制造业表现较好，分别增长25.8%、21.5%；另一方面，由于7月份连续高温天气，用电需求激增带动电热燃水生产较上月加快15.7个百分点，成为当月工业生产加力的主要助推力。供需上看，7月工业需求继续释放，河南省规上工业企业产品销售率较前值提升2.4个百分点至98.5%，出口交货值同比虽有所下降但仍较稳健为6.4%，内外需稳定发力推动工业生产加速增长。表6：2025年7月河南省工业生产主要指标变化（%）产值规模以上工业增加值:当月同比规模以上工业增加值:累计同比结构采矿业3.55.2-1.7制造业8.710.0-1.3电热燃水供应业14.5-1.215.7供需规上工业企业产品销售率98.596.12.4出口交货值:当月同比6.414.1-7.7从消费端看，2025年7月，全省社会消费品零售总额2125.27亿元、同比增长4.8%，高于全国1.1个百分点。结构上看，餐饮收入有所回升而商品零售大幅下降，主要系暑期餐饮消费需求增多同时“以旧换新”消费退坡所致。具体而言，受益于暑期出游活动增多，餐饮类、化妆品类商品零售增加，7月粮油食品类、饮料类消费分别增长17.9%、18.8%，化妆品类消费较前值加快22.3个百分点；同时，6月份起河南地区部分商品陆续出现国补暂停现象，“两额增速分别下降85.4、23.2和3.6个百分点。图1：2024-2025年全国和河南规上工业增加值同比增速（%）图2：2024-2025年全国和河南社消零售总额同比增速（%）资料来源：国家统计局，河南省统计局，中原证券研究所从投资端看，2025年1-7月，全省固定资产投资同比增长5.6%，高于全国4.0个百分点。从三大主要领域看，工业投资增长23.4%，增速有所下降但仍然读数较高，主要集中于设备更新领域和装备制造业投资。基础设施投资跌幅收窄为下降8.0%，其中交通运输和邮政业投资形成主要拖累，同时在构建“八横六纵、四域联通”的现代水网格局进程中，水利管理业投资起到较好支撑作用，前7个月全省水上运输业、水利管理业投资分别增长1.2倍、41.9%。房地产市场平稳修复。开工端看，1-7月房地产开发投资同比下降8.0%，降幅略微收窄；销售端看，1-7月新建商品房销售面积和销售额降幅继续收窄，分别录得-1.0%和-0.2%，同期商品房待售面积也较前值大幅改善4.4个百分点至13.7%；资金端看，房地产开发企业到位资金由负转正至0.3%，主要受益于地产销售补充流动资金。总体而言，河南省房地产市场各项指标都有积极表现，深化调整稳步推进。图3：2024-2025年全国和河南固定资产投资同比增速（%）图4：2024-2025年全国和河南房地产开发投资同比增速（%）资料来源：国家统计局，河南省统计局，中原证券研究所资料来源：国家统计局，河南省统计局，中原证券研究所总体来看，2025年7月份，河南省工业生产加速增长，社会消费平稳发力，固定资产投资略有回升，主要经济指标增速持续高于全国平均水平，整体呈现稳中向好发展态势。但同时，从内部结构来看，社会消费、工业投资等指标出现边际降速现象，表明内生动能仍有不足，未来还需政策呵护夯实经济向好基础。根据河南省18个地市公布的2025年上半年经济运行数据，从经济总量来看，2025年上半年郑州市仍然位居第一，以7329.3亿元的总值贡献全省23.1%的经济总量，这一占比相较2024年提升0.2个百分点，郑州市作为区域增长极的凝聚作用进一步增强；洛阳市和南阳市两个区域副中心城市分别以2925.3亿元和2389.83亿元的经济总量位列二三，分别占全省GDP的9.2%和7.5%。从经济发展速度来看，上半年有16个（近90%）城市GDP的增速超越或达到河南5.7%的“平均线”，相较于2024年的12个城市（约67%）大幅提高；除新乡市外，其余各市的GDP增速均达到5.0%以上，各个地市经济增长动能持续增强。分地市来看，上半年漯河市和和许昌市（6.6%），达到6.5%以上。与年初制定的经济增长目标相比较，有许昌、商丘、驻马店、安阳、开封、漯河等6个城市达成目标。细分指标比较，工业生产方面，上半年各地市生产增速普遍较一季度有所放缓但仍然表现强势，有半数城市工业生产超过或持平全省平均水平。其中平顶山市以8.9%的规上工业增加值增速位居首位，洛阳市、商丘市、信阳市和三门峡市分别以8.8%、8.7%、8.7%和8.6%的增速紧随其后；消费方面，上半年全省各市消费动能普遍延续一季度的乐观表现，半数地市社零增速超越全省平均水平。其中许昌市社会消费品零售总额增速达到9.0%以上、为9.3%，驻马店市（8.4%）、开封市（8.2%）、焦作市（8.2%）也表现居前；投资方面，上半年各地市固定资产投资略显乏力，固投增速普遍集中在6.0%-7.0%区间，其中漯河市（6.9%）居于首位。表7:2025年上半年河南省各地市主要经济指标GDP总量GDP增速（%）增速（%）规上工业增加值社会消费品零售总额同比（%）固定资产投资同河南省31683.807.25.1郑州市7329.305.26.0洛阳市2925.305.76.0南阳市2389.87.06.2周口市1811.836.77.0新乡市1712.924.06.07.76.2-许昌市1706.506.66.0商丘市1701.677.06.8驻马店市1674.78.46.6信阳市1514.505.76.0平顶山市13安阳市1319.006.36.0开封市1315.266.36.0焦作市1濮阳市981.895.96.0漯河市961.007.37.0鹤壁市558.07.66.4济源市405.26.36.1三门峡市-7.96.31.政策落实进度不及预期影响经济修复进度；2.内需恢复不及预期影响经济修复进度；3.贸易摩擦加剧风险。强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300指数涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300指数涨幅-10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300指数跌幅10％以上。买入：未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对