某拟建工程项目投资决策案例分析

某拟建工程项目投资决策案例

分析

案例1某拟建工程项目投资决策分析

学习目的

通过本案例掌握工程建设项目投资决策的基本程序

和主要内容，包括费用与效益估算、资金来源与使用计划、

财务分析、不确定性分析，特殊是熟练掌握《建设项目经

济评价方法与参数（第三版）》所要求的盈利能力分析、

偿债能力分析、财务生存能力分析，盈亏平衡分析、敏感

性分析等财务分析内容，掌握项目融资前分析和融资后分

析中编制财务报表与指标的方法。

案例资料

一、概述

（一）项目概况

该拟建投资项目是新建项目，且其经济评价是在可行

性研究报告阶段（即完成市场需求预测，生产规模选择，

工艺技术方案，原材料、燃料及动力的供应，建厂条件和

厂址方案，公用工程和辅助设施，环境保护，企业组织和

劳动定员以及项目设施规划等多方面进行研究论证和多

方案比较并确定了最佳方案）进行的O

该拟建投资项目生产的产品是在国内外市场上比较

畅销的产品，且该项目投产后可以产顶进（替代进口）。

该项目拟占地（农田）250亩，且交通较为便利。其

原材料、燃料、动力等的供应均有保证，该拟建投资项目

主要设施包括生产车间，与工艺生产相适应的辅助生产设

施、公用工程以及有关的管理、生活福利设施。

该拟建投资项目的年设计生产能力为23万件。

（二）编制依据

本经济评价的编制依据为项目可行性研究报告推荐

的技术方案、产品方案、建设条件、建设工期、《建设项

目经济评价方法与参数（第三版）》及国家现行财税政策、

会计制度与相关法规。

（三）计算期

计算期包括建设期和生产经营期。该拟建投资项目的

建设期为3年，从第4年开始投产，其中第4年的达产率

为80%,第5年的达产率为90%,第6年以后均为100%,

项目的生产经营期为15年，则项目计算期为18年。

二、费用与效益估算

（一）总投资估算

1.定资产投资估算

（1）固定资产投资额估算是根据概算指标估算法进

行的。根据概算指标估算法估算的固定资产投资额为

40200万元。

（2）建设期利息按投资借款计划及估算公式估算为

4550万元。即:

建设期第一年的投资借款利息=10000+2X10%=

500（万元）

建设期第二年的投资借款利息=（10500+9000+2）

X10%=1500（万元）

建设期第三年的投资借款利息=（10500+10500+

90004-2）X10%=2550（万元）

固定资产投资估算见表Mo

表M固定资产

投资估算表单位：万元

序估算价值

工程或费用名安装

号建筑设备其他总值

工

称程

工程购置费用

1固定资产投资3400223008600590040200

1.1第一部分工340022300860034300

程费用

1.1.1主要生产项目103117443732025794

1.1.2辅助生产车间3831021511455

1.1.3公用工程38324889563827

LL4环境保护工程18511002251510

1.1.5总图运输52248300

1.1.6厂区服务性工262262

程

1.1.7生活福利工程11041104

1.1.8厂外工程3838

1.2部份其12CT0-1200

他费用

第一、第一部340022300-8600120035500

分费用合计

1.3豫备费用47004700

基本豫备费35003500

1.3.2涨价豫备费12001200

2建设期利息45504550

合计（1+2）<刖012230036001045044750-

2.无形资产投资的估算

该拟建项目无形资产投资主要是取得土地使用权所

需支付的费用，并在项目建设期的第1年中投入。其估算

额为1800万元（且假设其全部用自有资金投入，其摊销

期与项目的生产期一致）。

3.流动资金估算

流动资金的估算，按分项详细估算法进行（估算表中

的有关数字作了必要的调整），估算总额为7000万元。

流动资金估算见表1・2

总投资=固定资产投资+建设期利息+无形资产投

资+流动资金

=40200+4550+1800+7000=53550（万元）

表1-2

资金估算表

产

周

年

份

转

序

号

次45

项6710111213

目

数

1

资产40255050505050505050

1.T21820202T)2020202020

1帐款80000000000000000000

I,45546060606060606060

2IF00000000000000000000

t2

现金40455050505050505050

380

流动84941010101010

2

负债055050505050505050

睽

2.1284941010101010101010

180055050505050505050

流动

资金56637070707070707070

3

(1-200000000000000000000

t/IL动

资金567070

40000000

增加0000

额

（二）总成本费用的估算

全厂定员为1000人，工资及福利费按每人每年11400

元估算（其中工资为10000元/年，福利费按工资的14%

计提），全年工资及福利费为1140万元（其中生产性工人

的工资为920万元，其他为220万元，且在后面的分析中

假设生产工人的工资是变动成本，即工资数额与项目的达

产率保持一致）。

经估算，拟建项目产品的单位变动成本（假设其单位

成本即为单位变动成本）为840元，其单位成本估算见表

1-3o另不包括固定资产折旧、无形资产摊销及借款利息

的年固定成本为2000万元。

表1-3单位产品生产

成本估算表单位：元

序项目单位消耗定单价金额

号额

1

及辅料

A件1450450

B件1160160

C件0.82016

D件0.124024

小计650

>■一人一t_._A■■

2麻林斗及动刀

水吨—1500.4060

_*_

电度100^20^20

煤吨0.0520010

小计90

3工资及福利费40

4创造费用60

0C

6单位生产成本840

（1+2+3+4+5）

此外,定资产年折旧为2800万元，无形资产摊销

为120万元［二者均按使用年限法平均计提，且考虑固定

资产的残值为2750万元。即固定资产年折旧二（44750-

2750）+15=2800（万元），无形资产摊销为1800+15=120

（万元）］。总成本费用估算见表1~4。

（三）年销售收入及年税金的估算

经预测该项目产品的销售单价（不含增值税）为1600

元，年销售收入估算值在正常年份为36800万元。

年销售税金及附加按国家有关规定计提缴纳。估计销

售税金及附加在正常年份为2500万元（其中第4年、第

5年的销售税金及附加为2000万元、2250万元）。所得税

税率为33%o

（三）利润总额及其分配

利润总额=产品销售收入一总成本费用一产品销售

税金及附加

净利润=利润总额一应交所得税

应交所得税;利润总额X所得税税率

利润分配按有关财务会计制度进行，且假设在项目的

还款年份不进行向投资者支付利润等有关利润分配业务。

即项目在还款年份可先以提取的固定资产折旧和无形资

产摊销偿还投资借款，不够部份可以项目实现的净利润在

进行法定的提取扣除后（即需先提取法定赢余公积金）来

偿还。利润与利润分配表见表1-5o

表14

本费用估算表

序津用茗

45678

号称

年经营174213

1193882132021320

成本5620

年折旧280280

2280028002800

费00

年摊销W

3120120120120

费

建设投

3252755.2138.1399.615.

4资借款

502579429521

利息

流动资

5金借款360430500500500

利息

239253

6总成本254932687926139

9155

费用

表1-5

与利润分配表

序项目投产期达到设计能力生产期

合计

号45678910111213

生产负荷

809010010010010010010010010C

(%)

产品销售

15409602944033120368003680036800368003680036800368003680

收入

销售税金

236750200022502500250025002500250025002500250

及附加

3,I成本费用375257.332399125493.0326878.7926139.302535521247402474024740247402474

利润总额

4128952.6734495376.977421.218160.708944.799560956095609560956

1-2-3)

所得税

542554.381138.171774.402449.002693.032951.783154.83154.83154.83154.83154

(33%)

税后利润

686398292310.833602.574972.215467.675993.0164052640526405.26405.26405

(4—5)

提取法定

7盈余公积8639.83231.083360.2649722546.77599.30640.52640.52640.52640.52640.5

金(10%)

7对付利润59808.462161.665764.685764.685764.685764.685764.

三分配羽润

20221.66>079.7473242.314474.994920.903232.0500000

1464706856110010010010010010010010

9,良税前利润

064,9956060606060606060

190299811412912912912912912912912

息税折旧摊

1,肖前利润064828080808080808080

三、资金来源与使用计划

项目使用自有资金16000万元，其余全部为借款。其

中，第1年投入自有资金3000万元，借入投资借款10000

万元；第2年投入自有资金8000万元，借入固定资产投

资借款9000万元；第3年投入自有资金3000万元，借入

投资借款9000万元；第4年投入自有资金2000万元，借

入流动资金借款3600万元；第5年、第6年分别借入流

动资金借款700万元、700万元。其翳定资产投资借款、

流动资金借款的年利率均为10%,悭年为计息期。固定

资产投资借款的偿还，以项目估计生产年份所实现的净利

润在扣除必要的留存后（即需提取10%的赢余公积金），

及项目所提取的固定资产折旧和无形资产摊销额，且先用

茴定资产折旧和无形资产摊销偿还，不够部份以可用来偿

还投资借款的净利润抵偿。流动资金借款假设在项目结束

时归还。固定资产投资借款还款计算见表

表1-6固定资产投资

还本付息表单位：万元

年份年初借款余额当年借款本金当年借款利息当年应还本金年末借款余额

110000500■mx)

2105009000150021000

3210009000255032550

43255032554999.74727550.253

I5

27550.2532755.02536162.31321387.94

21387.94

62138.7947394.9913992.95

6152.05

713992.951399.2957840.9

86152.05615.2。56152.050

借款偿还期为774(年)。([(8-1)+6152.05/

(5393.71+2800+120)])

四、基准收益率的确定

采用加权平均资本成本法确定项目的基准收益率。总

投资中资本金占32.65%,资本金成本为8%,债务资金

占67.35%,债务资金成本为10%,则所得税前加权平均

资本成本为9.347%,所得税后加权平均资本成本为

6.2625%o则当所得税前项目投资财务内部收益率大于

9.347%、所得税后项目投资财务内部收益率大于

6.2625%＞项目资本金财务内部收益率大于8%时项目即

可以被接受。

五、财务分析

（一）盈利能力分析

1.融资前分析

融资前分析是指在考虑融资方案前就可以开始进行

的财务分析，即不考虑债务融资条件下进行的财务分析。

项目投资财务现金流量表是融资前财务分析报表，就是通

常所说的全部投资都认为是自有资金（资本金）。融资前

分析只进行盈利能力分析，计算项目投资内部收益率、净

现值指标和投资回收期指标。各项融资前盈利能力分析指

标见表1-7o

所得税后项目投资财务内部收益率15.11%,大于设

定的基准收益率6.2625%,所得税前项目投资财务内部收

益率20.31%,大于设定的基准收益率9.347%,项目在财

务上可以被接受。

2.融资后分析

在融资前分析结论满足要求的情况下，初步设定融资

方案，再进行融资后分析。项目资本金现金流量表是融资

后财务分析报表，既包括盈利能力分析，又包括偿债能力

分析和财务生存能力分析等内容。融资后盈利能力分析指

标见表1«8。

项目资本金财务内部收益率19.62%,大于设定的基

准收益率8%,项目在财务上可以被接受

（二）偿债能力分析

各年利息备付率与偿债备付率见表1-9,各年资产负

债率见表1」仁通过计算，项目综合利息备付率8.39,综

合偿债备付率2.68,均大于1,并随借款本金的偿还而逐

年上升，借款偿还期末利息备付率和偿债备付率达到

20.12和19.65,项目利息保证程度较高。

计算期内项目资产负债率最高为77.78%,并随着长

期借款的偿还而逐年下降，长期借款偿清后降到13.63%,

以后各年资产负债率进一步下降。

（三）财务生存能力分析

根据项目资金来源与运用表（表1-10）,项目在偿还

清建设贷款以后各年赢余资金都为正，表明项目具备财务

生存能力。

表1-7

投资现金流量表

序项目建设期投产期达到设计能力

号12346789101112

生产负荷(％)80100100100100100100100

1现金流入550710294403312036800368003680036800368003680036800

1.1产品销售收入540960294403312036800368003680036800368003680036800

回收固定资产

122750

____

1.3回收流动资金7000

2现金流出399754130001700012000250562233824520238202382023820238202382023820

2.1固定资产投资40200112001700012000

2.1无形资产投资18001800

2.3流动资金7000W5600700700

2.4经营成本314004174561938821320213202132021320213202132021320

销售租金及附

36750200022502500250025002500250025002500

加___________

所得税前净现

315095643841078212280129801298012980129801298012980

金流量-13000-17000-12000

累计所得税前

4-13000-30000■42000-37616-26834-14554-15741140624386373665034663326

净现金流量

5调整所得税48314233128253320332033203320332033203320

所得税后净

6现金流量102642-13000-17000-12000205379578960966096609660966096609660

-13000-30000-42000-39947-31991-23030-13370-37105950156102527134931

所得税前：项目投资财务内部收益率=20.3+(20420.3)*[20.3/(39.58

得税后：项目投资财务内部收益率=15.1+(15.2-15.1)X[15.1/(45.58

项目投资财务净现值(i=9.347%

项目投资财务净现值(i=6.2625%)=35135.8万元

项目投资回收期(静态)=7-1+(1

项目投资回收期(静态)=8-1+(3709.98/9660.2)=7.384(^)

表1-8

金现金流量表

年份建设期投产期达到设计

序号

项目

123456789101112

生产负荷盘)8090100100100100100100100

1现金流入55071029440331203680036800368003680036800368003680C

1.1产品销售收入54096029440331203680036800368003680036800368003680C

回收固定资产

2750

1.2余值

1.3回收流动资金7000

2现金流出464312300080003000312093276036303362533403927475274752747527475

2.1自有资金160003000800030002000

2.2借款本金偿还375505000616273957841615200

2.3借款利息支出1745336153185263918991115500500500500

建设投资借款

32552755213913996150

9Q1利且支付

流动资金借款

360430500500500500500500500

2一22利息支付

2.4经营成本31400417456193882132021320213202132021320213202132C

销售税金及附

36750200022502500250025002500250025002500

2.5加

2.6所得税42554113817742449269329523155315531553155

3净现金■流量86398-anno-Ronn-2nnn36049754727619325932593259325

累计净现金流

4量-3000-11000-14000-15769-15409-14911-14365-11604-227970471637225697

计算指标:项目资本金财务内部收益率=19.62%

表1-9借款还本付息计划表

灵

12345678910

1050021000325502755021388139936152

1000090009000

50015002550

82558917953492406767

50006162739578416152

3255275521391399615

10500210003255027550213881399361520

360043005000500050005000

3600700700

360430500500500500500

360430500500500500500

3600430050005000500050005000

1.952.693.8T5.309.0220.1220712

1.031.041.051.061.3819.6519.65

表1-10资金来源与运用表

元

份建设期投产期达到设计能力生产

序号合计

项目123456789101112

生产负荷

(%)8090100100100100100100100

]资金来源1934982913500185001455010830.837222.578592218387.678913.019325.2932529325293252

1,1净木86398292310.833602.574972215467.675993.0164052640526405264052

12折旧肯42000280028002800280028002800280028002800

13摊销费1800120120120120120120120120120

14住犀借款32550105001050011550

16励院金借款50003600700700

1£1L他短期借歆

17白衣客金160003000800030002000

1.8其他

回收固定资2750

1QL7M余伯

1.10[目收演动盗金7000

2淹余运用99739.8313500185001455010830337222.578592.218387.676751.35640.52640.52640.52640.52

2.1B定证在投资一40200112001700012000

09速谈期利息455050015002550

233:形资产投资18001800

24潞玳资金70005600700700

长用借款本325504999.756162317394.997840.96152.0500

26金健还

流却资金借5000

2G敢本令传坏

提取法定公8639.83231.08360.2649722546.77599.30640.52640.52640.52640.52

2.7和金

a・金裕金93758.4600000002161.668684.688684.688684.688684.68

4HK计赢余资金2161.6610846.3419531.0228215.7036900.384

表1-11资产负债表

建设卜

投产期达到设计能力生

序号项目

1234567891011121

1资产13500320004655050301.0848546.3446928.5644555.3344396.2950801.4957206.6963611.8970017.097642

1.1流动盗户

1.1.1应收账数1800200020002000200020002000200020

1.1.2存福以5400600060006000600060006000600060

1.1.3现金4045505050505050505

1.1.4S计・余密合231.08591.341088.5G1G35.33439c.2913721.4923046.6932371.8941G97.095102

1.2在理工蒋117003200046550

L3固京济产冷佰41S503915036350335503075027950251502235019550167

L4无形资产净值18001630156014401320120010809608407206C

负债及所有者

13500320004655050301.0848546.3446928.5644555.3344396.2950801.4957206.6963611.8970017.097642

2V益

21流动作便840945105010501050105010501050105010

211对付霞故36004300500050005000500050005000500050

21)^2材资金借款

殳资借款(固

宅资产，无形1050021000325502755025321387.9413992.956152.0500000

22]用声)

?a自稽小士1050021000325503199C.25326632.9420042.9512202.05605060506050605060506Q

2.4所有者权益3000110001400018310.8321913.4026885.6132353.2838346.2944751.4951156.6957561.8963967.097037

2.4.1南太冷30001100014000