【《管理层业绩预告问题浅析的国内外文献综述》2900字】

管理层业绩预告问题研究的国内外文献综述（一）管理层业绩预告的动机目前，国内外有关的研究成果表明，管理层发布业绩预告存在多方面的不同动机。根据信号传递理论，拥有良好盈利能力的上市公司倾向于发布业绩预告，向外部投资者传递积极信号，以此区分于其他盈利能力不佳或者选择不发布业绩预告的公司，增加投资者对公司的估值以及防止公司股票价格被错误低估。如徐宗宇（1998）认为，良好的盈利预测能够帮助企业在投资人心目中树立良好形象从而维持并提升公司的股票价值。叶少琴和胡玮（2006）通过实证分析也证明了拥有正面消息的企业，更有动机发布业绩预告。学者Healy和Palepu（1993，1995）也曾提到，管理层相对于外部投资者对公司的情况有着更全面的认识，管理者通过主动披露业绩预告信息，能够与投资者进行积极沟通和及时反馈，防止投资者因为对公司经营情况不太了解而错误低估公司股票的价格。新资本需求是管理层进行业绩预告的另一个重要影响因素，为了降低资金的融入成本，管理层往往会发布业绩预告。Lees（1981），Ruland,Tung和George（1990）在他们的研究中均指出，公司主动发布业绩预告的原因，是希望吸引新的资本投入，扩大公司规模。徐宗宇（1998）同样提到，公司管理层为了以低成本筹集资金，有拔高公司业绩预告的动机。并且，公司在一级市场发行新股时，良好的业绩预告能够让公司股票取得较高的发行价格。管理层发布业绩预告，还可能是为了提前进行风险预警，避免公司和自身面临法律诉讼。Skinner（1994）研究发现，管理者发布业绩预告是为了避免因信息披露问题而身陷法律诉讼，即使确定了已经无法避免法律诉讼，公司管理层也倾向于发布业绩预告，以期减少损失赔偿金额。Field等（2005）通过实证检验，同样得出，公司的诉讼风险会促使公司管理层发布业绩预告，反过来，业绩预告能够降低某些类型的诉讼风险。除了以上因素，管理层还会出于对自身的考虑，发布业绩预告。Trueman（1986）提出有才能的管理者会主动发布业绩预告来展示他们的管理能力。Graham等（2005）在其研究中表明，管理层希望通过准确的业绩预告为自己建立良好的声誉，并且，市场主体确实会对管理层预测声誉进行奖励。Nagar等（2003）实证发现，当管理层的薪酬与公司股价越相关，或者当管理层持有越多公司股票时，他们就会越频繁地发布业绩预告来加强市场的正向反应或减弱市场的负向反应。有时，管理者甚至会操纵业绩预告信息，或者进行不实业绩预告披露，借以达到自利的目的。如Aboody与Kasznik（2000）指出，公司管理层在股票期权行权日前，会发布带有利空消息的业绩预告，短暂地抑制股价，以获得更低的行权价格。李欢和罗婷（2016）研究表明，当管理层计划买入股票时，会增加带有利空消息的业绩预告的披露，而当管理层计划卖出股票时，则会增加带有利好消息的业绩预告的披露。此外，管理层还可能受到大股东意志的影响，对业绩预告进行选择性披露，满足大股东的交易动机。蔡宁（2012）研究指出，大股东减持之前，企业的业绩预告会更多披露利好消息，减持后其业绩预告则会更多披露利空消息；鲁桂华（2017）将2008-2014年A股上市公司的业绩预告数据以及股东减持数据作为研究样本，经过实证检验得出，大股东减持前，管理层发布积极业绩预告，更大概率是想要通过操纵股价从而达到为大股东谋取私利的目的。（二）管理层业绩预告准确性的影响因素在业绩预告准确性的影响因素方面，现有文献的研究结果大多指向公司规模、独立董事比例、企业财务状况（业绩水平、盈利波动性、资产负债率）、公司治理水平、股权集中度、内外部监督强度（媒体关注度、审计师监督、监管机构监督）、公司所属行业、公司管理层的因素等。关于公司规模对业绩预告准确性的影响，不同学者有着不同的结论。现有研究结果显示，公司规模与业绩预告准确性呈正相关、负相关，或者无显著关系。而关于独立董事比例，大部分研究都支持其与业绩预告准确性呈正相关的关系。此外，能够提升业绩预告准确性的因素还包括，公司业绩水平、公司治理水平、媒体关注度、审计师以及监管机构的监督等。而盈利波动性、资产负债率以及股权集中度等因素则不利于业绩预告的准确性。值得一提的是，公司所属行业也会影响到业绩预告的准确性，不同行业业绩预告的准确性程度存在显著性差异。公司管理层的个人特质，也会在一定程度上对业绩预告准确性产生影响。客观层面上，受不同学历背景、性别、年龄的影响，不同管理层对企业未来盈利水平预测的准确度会产生差异，这可能是因为不同的知识水平和性格特点会影响到管理层的判断。但是，有时管理层还可能会出于自利动机，对企业业绩预告进行操纵，如余晨阳（2018）。（三）管理层业绩预告的效果根据国内外相关文献，管理层业绩预告的效果可概括为以下几个方面：资本市场反应、企业资本成本、管理层声誉、盈余管理等。资本市场反应方面，Beaver（1968）通过研究发现，在业绩预告公告期内，企业的股票交易量要显著高于非公告期内股票的交易量，即业绩预告能够显著提升股票的交易量；业绩预告还会引起股价的变化，Pownall和Waymire（1989）发现，上市公司的股票价格在其发布业绩预告当天存在大幅波动。企业资本成本方面，相关研究表明，业绩预告能够降低企业和投资者之间的信息不对称程度，从而降低企业融资成本，我国学者王冰洁和刘振涛（2017）研究发现，上市公司业绩预告的利好程度与权益资本成本负相关。管理层声誉方面，如果管理层过去发布的业绩预告准确性越高，则市场对其当期预告的反应会更强烈，且会给予其更显著的正向回报，相反，如果管理层因为没有及时发布业绩预告而使投资者蒙受损失，那其在市场上的声誉将会受到影响，甚至会面临被起诉的风险。盈余管理方面，在管理层发布业绩预告后，为了降低企业实际业绩与预测业绩的偏差程度，提升其业绩预告的“准确性”，管理层有动机对后续经营活动进行盈余管理，以使实际业绩更接近预测水平。如Kasznik（1999）指出，管理层会通过盈余管理调整利润，以使实际利润达到盈利预测水平，Cheng等（2005）研究表明，如果管理层的盈利预测水平较高，那么管理层就会从事更多的短视行为，如削减研发支出和长期投资的额度等。参考文献[1]徐宗宇.对盈利预测可靠性影响因素的分析研究[J].会计研究,1998(01).[2]叶少琴,胡玮.IPO公司自愿披露盈利预测:影响因素与准确性[J].金融研究,2006(09).[3]HealyP.andPalepuK..TheEffectofFirms’FinancialDisclosureStrategiesonStockPrices[J].AccountingHorizons,1993(01).[4]HealyP.andPalepuK..TheChallengesofInvestorCommunications:theCaseofCUCInternationalInc[J].JournalofFinancialEconomics,1995(02).[5]Lees,F..PublicDisclosureofCorporateEarningsForecasts[C].ConferenceboardreportNo.804.NewYork:ConferenceBoard,1981.[6]Ruland,W.FactorsAssociatedwiththeDisclosureofManagers'Forecasts[J].AccountingReview,1990(03).[7]Skinner,D.J.WhyFirmsVoluntarilyDiscloseBadNews[J].JournalofAccountingResearch,1994(01).[8]FieldL.,LowryM.andShuS.DoesDisclosureDeterorTriggerLitigation?[J].JournalofAccountingandEconomics,2005(03).[9]Trueman,B.WhydoManagersVoluntarilyReleaseEarningsForecasts?[J].JournalofAccountingandEconomics,1986(01).[10]GrahamJ.R.,HarveyC.R.,RajgopalS.TheEconomicImplicationsofCorporateFinancialReporting[J].JournalofAccountingandEconomics,2005(01).[11]NagarV.,NandaD.andWysockiP.DiscretionaryDisclosureandStock-basedIncentives[J].JournalofAccountingandEconomics,2003(01).[12]AboodyD.andKasznikR.CEOStockOptionAwardsandtheTimingofCorporateVoluntaryDisclosures[J].JournalofAccountingandEconomics,2000(01).[13]李欢,罗婷.管理层业绩预测的机会主义行为——来自高管股票交易的证据[J].南开管理评论,2016(04).[14]蔡宁.信息优势、择时行为与大股东内幕交易[J].金融研究,2012(05).[15]鲁桂华,张静,刘保良.中国上市公司自愿性积极业绩预告：利公还是利私——基于大股东减持的经验证据[J].南开管理评论,2017(02).[16]朱清洪.管理层权力、外部监督与盈利预测偏差实证研究[D].南京：南京财经大学,2018.[17]Hagerman,R.L.,W.Ruland.TheAccuracyofManagementForecastsandForecastsofSimpleAlternativeModes[J].JournalofEconomicsandBusiness,1979(01).[18]Baginski,StephenP.andHassell,JohnM.DeterminantsofManagementForecastPrecision[J].TheAccountingReview,1997(01).[19]胡威.管理层盈利预测精确度影响因素及其经济后果研究-