北京同仁堂股份有限公司融资问题研究

引言进入二十一世纪以来,作为新经济体制下的国有企业，北京同仁堂（集团）的企业融资管理问题显得尤为重要。而融资管理成果的体现，其实是将企业集团当前整体的经营情况作为基础依据，参考过往历史财务数据，权衡资本结构比例，勘查预算中的资金分配使用状况，不仅基于企业当前内部的资产总价值，还附加以合理预期的可实现收益等作为依据，经过各种渠道与模式的运作，向潜在的投资者争取筹集到企业用于生产经营等活动，最后实现资本积累所需资金的行为。企业融资的相关理论融资简言之就是指企业筹集资金、融通资本的过程。具体来说，是需要公司基于自己可控制的生产运作的情况，目前资金管理的状态，参考将来函待发展的经营活动需要，运用融资财务管理的知识，在严谨的战略管理体系下，多维度的去预测分析其成本和收益，最后辅助高级管理层进行决策。这一切都要在符合法律要求的前提下，管理者选用一定的模式，选择合适的渠道，发起融资活动，寻找定位潜在的投资者与债权人。从各方募集来的资金将首先用于公司经营管理活动的运转，在经营过程中抓住投资时机，加速企业内部的资本运转进程，进而获取更多收益，实现企业价值增长的终极目标。融资问题的理念融资问题内容广泛，涉及的可探讨角度颇多。在企业不断摸索融资策略的进程上，首先要面对的是多种融资方式的权衡比较，还需注意其融资过程带来的成本，检测其是否符合成本效益原则，另外，融资不可避免的会干扰到企业的资本结构，其结构比例改变必然会致使经营财务风险不同程度的升高。如何提高融资效率也会是融资问题值得深入探讨的一大方向。在制定融资战略时，融资成本的管控或许会影响整个融资的方向，所以融资管理者需要观测融资活动是否符合公司长远发展的价值观，尽可能的避免短视。融资活动不仅是想办法为公司带来资金，还要想着如何利用好这笔资本，企业价值增值才是融资的终极目标，而非盲目的投融资，甚至过度经营，拉垮整个公司的经营。严格的来讲，融资管理的目标对企业来说，是为了运作资本流程的加速，最后实现企业总体价值的最大化，在多变的经济环境下，好的融资模式会使得企业能够保持良好的可持续增长的盈利模式和后劲十足的成长能力。与此同时，健康可观的现金净流量额也会提高抵御公司风险的能力。企业融资的渠道和方式银行贷款企业最优先最常见的融资渠道，当属银行贷款。从性质上可将融到的资金分为三大类：有特定的用途的专项贷款、为满足生产经营者在生产经营过程中短期资金需求的流动资金贷款和银行对企业的固定资产投资发放的固定资产贷款。值得一提的是，这些贷款由于其性质，利率也更为优惠。从一九七九年开始，为适应经济体制改革的需要，人民银行开始发放中短期设备贷款，用于企业添制投资少、见效快的关键设备。但是，银行在发放贷款之前，因其处于社会体系的关键位置上，有着自己的风险评估标准，所以需要严格地审核企业的资质，且条件之高，相关办理的手续之繁杂，常常使得急需资金的企业被拒之门外，一筹莫展。股票筹资无需偿还本金的股票因其无到期日的特性，使得企业经营者没有到期偿还本金和利息的现金流压力，筹资风险是相对较小的。但与之成反比的是，股权融资的融资成本是相对最高的。高昂的发行费用，交易费用乃至于相关法律咨询费用等都使得股票筹资成本压力过大。现如今，我国的股票市场发展极快，当然也有待完善。企业进驻股票市场，经营体制将有可能被促使转换，发展为独立自主的法人实体和积极的市场竞争主体，极大的提高了经营者的创造企业价值动力，带动了社会经济体制的发展。不仅如此，资产重组也是股票市场另一大领域，运用得当，既能帮助企业优化其组织架构，还能提高其整合能力，实现各职能块的高效运转。债券融资企业如果选择发行债券的方式来融通资金，则需要依照我国相关的法定程序发行有价证券，即企业与债权人约定：在一定期限内，企业有义务偿还债权人本金和利息。企业债券与股票一样，同属有价证券，可以自由转让。另外，债券融资有其特有的优势，也就是“税盾效应”，因为债券利息是可以抵税的，所以可以减少企业缴税现金流的压力。与股权投资者不同的是，债券持有人是不会进入企业内部，参与经营的，但有权利如期收回约定的本息。如果没有按期收回，债权人可以去法院提交申请破产清算的诉求。最后企业进行破产清算时，债权人也会优先于股东享有对企业剩余财产的索取权。（三）融资的风险和资本结构1、不同融资形式的风险债权融资占比过大。债券融资相对于股权融资成本会低一些，加之“税盾效应”，所以企业的管理层通常会偏向于利用负债来进行融资，就十分可能导致增加公司负债的盲目性，甚至过分提高财务杠杆，希冀以此来操纵资本架构，降低投资回报率，进而使得企业价值虚高。虽说谨慎而恰当的增加负债比例的确可以促进产能增加，但同时隐含着更大的风险，对股东来说，一旦企业盈利稍有降低，现金流压力增大，随着负债规模扩大，利息支出难以按期偿还，就会立即使得企业现金流断裂，偿付能力危机，最后破产在所难免。股权结构设置不当存在的风险。公司在成长期时，迫于想快速盈利收回成本的压力，会着重加速扩大规模。经常会忽略一个问题，也就是股权比例结构的改变，最开始的股权比例被慢慢稀释，早先就投资在公司的股权人，面临的窘境是其话语权渐渐丧失，最终控制权也落空了。控制权过于分散的后果，将是企业最终话语权人的缺位，严重影响发展。股权被稀释的另一大威胁在于，企业将容易遭遇恶意并购的外在威胁，有可能严重打击企业持续经营。2、资本结构变动优良的资本结构是由融资管理的政策构建出来的直接体现形式，广义的角度来说，它是企业一段时期以来，在各种长期的筹资组合形式下，外加生产与经营以及投资活动共同作用的结果。大层面上来讲，资本结构就是企业已有的各种资本的价值形成过程逐渐积累下来的形态，和它们之间的大体组成比例关系，能够直观的反映出各项资本的运用情况，具体内容就是指权益资本和债务资本的协调运用。资本结构会随着融资方式改变，其对股东权益的风险也存在影响，但常常被忽视。即公司未来投资项目的价值有被高估的风险，从而影响决策者判断，造成一系列不良后果。比如盲目地投资使得企业臃肿不堪，企业经营财务风险上升，经营现金流无法负担企业融资的成本，甚至于企业整体价值下降。公司缺乏理性的管理资本结构，是不少公司从良好运转深陷财务危机的一大诱因。北京同仁堂股份有限公司简介一九九二年，中国北京同仁堂集团在得到北京市政府的支持和批准下，公司正式组建成立。并于一九九七年，发起并设立了北京同仁堂股份有限公司，且于同年的六月份成功上市。自成功上市以来，两年后也就是一九九九年起，连续7年入选"中证亚商中国最具发展潜力上市公司50强"。现如今，面对世界经济一体化的日益加快的新局势，同仁堂将自己的发展战略重新定位于：“以现代中药为核心，发展生命健康产业，成为国际驰名的中医药集团。”北京同仁堂股份有限公司有55.24%的股份，是在同仁堂集团的掌控下。这也意味着同仁堂集团的战略方向会在很大程度上，影响到同仁堂股份公司的融资活动进程。本文即选取同仁堂股份有限公司2014到2018年间年度财务报告中所披露相关数据，整合同仁堂融资活动的现状以及浅析其问题所在。同仁堂的融资渠道内部融资内部融资,即公司内部融通的资金。具体来讲就是指企业日常经营活动产生积累的资金,它主要由留存收益和折旧构成。作为融资渠道的一种，它强调的是企业将内部储备起来的资金抽取一定比例，进行再投资的过程。表1：同仁堂2014-2018年留存收益（率）一览表年份20142015201620172018盈余公积470464050.4525971428.3582660724.6643456601.6718932091未分配利润26918574063209806072377570294744031357575119076550留存收益31623214563735777501435836367250465923595838008641每股股利0.5820.6450.680.7420.827每股净收益2.63492.98543.43733.95254.5595股利支付率22.09%21.61%19.78%18.77%18.14%留存收益率77.91%78.39%80.22%81.23%81.86%资料来源：北京同仁堂公司2014、2015、2016、2017、2018年年报从表1可以看到，同仁堂在2014年和2018五年间，每期期末的未分配利润都有可观的增长。而且，经营活动始终维持着稳定的质量，其留存收益也和未分配利润一样保持着稳步上升的趋势。总的来说，内部“造血功能”十分可靠，内源融资能力也稳定。即便同仁堂会有每年分配的现金股利，留存收益依然稳定在80%以上的高水平状态。这样相对充足的内部资本积累，使得企业有着较为充足的现金流，可以考虑充分利用其流转能力，积极拓展市场领域，提高生产力扩大产能，还可以加大科研方向的投入，保持企业行业领先的地位。合理的利用内部资金着实会减轻不少的融资压力，减轻融资成本。2、外部融资外部融资的方式可以大致划分为两大类：即股权和债权两种融资方式。这里我们着重来看同仁堂股份有限公司的外部资金来源，根据其实际情况，主要内为又可分为包含了面向银行的贷款、预收账款等债权融资，还有定期的配送红股进行增资，再就是发行了“同仁转债”可转债等，具体分析如下。债权融资。条件严苛的银行贷款，受众颇广的债券发行，以及在客户之间发生的应付和预收账款均属于负债融资的范畴。如表2所示，2014到2018五年间，同仁堂的负债融资结构比例详细情况如下。表2：同仁堂204-2018债权融资组分表年份短期借款一年内到期的非流动负债长期借款专项应付款预收账款2014206000000009694800284245574.52015340500000010369726.499840900184596218.4201638080000001271970119840900261160259.320173776750002500000129506120.79840900270244114.6201836537500012145837.64115723001.99840900345827246资料来源：北京同仁堂公司2014、2015、2016、2017、2018年年报在结合同仁堂年报的信息下，占据负债融资绝大部分的是应付账款。值得一提的是，企业在申请银行贷款时，多数是短期的信用借款，而长期借款十分少见。可见同仁堂在向银行申请贷款时是采取一个比较激进的态度，没有过分依赖长期借款，主要也是基于其相对充足的现金储备，短期负债也方便管控。众所周知，短期借款最大的优势在于其利率相对较低，而同仁堂在债权融资十分倾向于短期借款。据年报显示，其从2011年到2014年四年间，始终保持着每隔半年的节点，就与工商银行签订一次短期借款合同，为期仅是半年，向工行申请信用借款七千八百万。而在2015和2016年，则每半年签订一次短期借款合同，这两年主要是从上海浦东发展银行申请借款，借款金额为两千八百万。而当借款到期时，偿还完毕当日即发起续借，通过滚动还款的方式，巧妙地实现了仅需相对低的利息，就享受长期借款的效益。同仁堂负债融资具体的债务结构占比如下表表3所示，从中我们可以清晰的看到流动负债和非流动负债的构成。表3：同仁堂2014-2018年债务结构简表年份/指标流动负债构成负债构成短期借款占比应付账款占比预收账款占比流动负债占比非流动负债占比20146.41%57.63%8.85%74.72%25.28%201510.29%55.00%5.58%95.41%4.59%20169.71%55.62%6.66%78.71%21.29%20178.46%59.89%6.06%80.56%19.44%20187.54%58.62%7.14%81.44%18.56%资料来源：北京同仁堂公司2014、2015、2016、2017、2018年年报由表可知，2014-2018年间，同仁堂负债总额中平均82.17%是流动负债，而短期借款在其中平均占比仅为流动负债的8.47%，并非主体部分。平均占比达到57.35%的一项是应付账款，平均占比34.29%的部分是预收账款，几乎是流动负债的重心。要知道与供应商和客户往来的应付和预收账款，非特殊情况，是无需考虑融资成本的。如此一来，企业的财务压力相对减轻。但仍然不能掉以轻心，经常性的过度地挤占供应商和客户的资金，降低他们的现金变现能力，势必会威胁到企业与其的良好稳定关系，间接为企业的经营风险埋下伏笔。所以在利用这项流动负债时，要注意平衡财务与经营二者之间风险，确保上下游关系的良好，为公司经营构建一个稳固的大后方。近五年来，同仁堂将其资产负债率控制在30%以里，不仅巧妙地实现了短债长用的效益，还中和调节了公司的财务风险。另外，同仁堂的银行贷款主要选用的是信用借款的形式，其可借额度依赖于银行对同仁堂集团、同仁堂股份有限公司评估的授信额度。因此，信用水平的维护是其日常经营过程的工作重心之一，同仁堂需要时刻确保公司能达到获取贷款的条件，才能继续享受这种效益。尽管同仁堂倾向于短期借款，且目前运作良好，还款压力小，资产负债率也更低，但值得注意的是，短期借款在财务风险方面是明显高于长期借款的。只要债权人发现同仁堂出现偿债危机，可以立刻提出诉求，要求企业归还借款。一旦企业这边因为经营绩效或者大环境原因，出现现金流紧张的情况，而无法按时偿还，债权人向法院提出诉求，那么少说资产被冻结，严重一些的直接公司破产清算。除此之外，同仁堂也积极争取过来自政府的资金支持。其年报中的专项应付款就是来自于北京市科技委和财政局等政府机关部门拨付下来的用于科研的款项。股权融资。自2014至2018年，同仁堂股份有限公司股本除了2014年又可转债转股使得股本发生变化以外，接下来四年没有任何变动，如表4所示。表4：2014-2018年股本变动报表日期实收资本实收资本变动重大事项20141231131123074860239514可转债转股201512311371470262——201612311371470262——201712311371470262——201812311371470262——资料来源：北京同仁堂公司2014、2015、2016、2017、2018年年报2015年3月4日，同仁堂的可转换公司债券“同仁转债”就完成了转股，同月10日，“同仁转债”赎回程序也正式办理完毕。在此之前，截止到2015年3月3日，也就是债券赎回登记日，累计共有12.00585亿元“同仁转债”被转换成了公司股份，转股数为6940万股，达到当日同仁堂已发行的实收资本总额137147万股的5.06%；其中，自年初一月一日至赎回登记日，同仁转债转股的债券面值为人民币10.40344亿元，达到60,239,514只的转股数。不过，2015年直至2018年年底，同仁堂再无实收资本变动情况。自一九九七年上市，数据显示，九九年的股东大会上，通过了2000年度配股计划。即以1999年期末总股本2.4亿股作为基础，按照每10股配发3股的机制。其中，配股价格达到11元人民币，实现1980万股实际配售量，21.78亿的资金成功募集，再加上后续要扣除的发行交易费用，最后募集到的实际资金数额达到21.36亿元。募集来的资金主要被用于开发新产品、构建销售网络及覆盖药店网点、再就是进一步更新和改造生产线、车间的技术。在之后，同仁堂股份有限公司的股本就呈现着较为小幅的增长趋势。结合之前的年报显示，继2000年配股增资后，公司于2004年开始实施新一轮配股方案，以33179万股为基数，仍旧是每10股配3股的机制，配股价达到11元人民币，此次募集得来的资金达32873.48万元，扣除发行费用后实际募集资31654.74万元。2004年10月，募集资金就绪，主要用于建设开发完善生产基地。2014到2018年间年来，同仁堂的实收资本（股本）和资本公积占比均有所下降，但变化范围很小，原因在于近年来企业的经营成果的积累增加了所有者权益的基数，以及这几年最多也就是可转债转股，数量之小几乎没有影响到股本基数。(3)可转债融资同仁堂股份有限公司首次于2012年12月4日公开发行了总额达到12.05亿人民币，五年期递进式利率的“同仁转债”，也就是可转换公司债券。债券经中诚信证券评级，该可转债信用等级达到AAA,印证了其极高的信用质量，风险也较低。五年来其票面利率如下:0.50%、0.70%、1.30%、1.70%、2.00%。最后公司以5.744%作为折现率，这一数字也是不具有转换权的债券的加权平均市场利率，最后募得117596万元，大兴生产基地建设项目正式开展。2013年6月5日以来，“同仁转债”进入转股期，截至同年年底，共有15,792.70万元的“同仁转债”被转换成本公司股票，9,031,608的转股数，但也还有一部分未转股；截至2014年12月31日，共有16,024.1万元的“同仁转债”已被成功转换成本公司股票，转股数达到916万股。次年2月6日，同仁堂决定行使提前赎回权，主要赎回2015年3月3日登记日的可转债，赎回价格为每张103元。最后截至3月3日“同仁转债”总共累计转股数达到6940万股，公司总股本增至1,371,470,262股，并保持稳定。（二）北京同仁堂的融资选择融资方式的选择，并非一成不变，它很大程度上依赖于不同年度的经营绩效。早先，企业处于成长阶段，企业选择发行股票、发行债券，筹措大量资金。然而近五年来，企业的盈利模式渐渐稳定，融资活动展开也有了不同的选择。如下的表5就可以简要的了解到2014-2018年间的经营状况。表5：同仁堂2014-2018年的经营状况年份营业净利率总资产周转率权益乘数留存收益率201415.48%0.782.3777.91% 201516.31%0.792.0278.39%201615.60%0.772.1980.22%201716.00%0.752.24 81.23%201816.03%0.732.2381.86%资料来源：北京同仁堂公司2014、2015、2016、2017、2018年年报从经营绩效来分析，公司盈利率在2014-2018年较小的上浮，但于2016年再次跌到16%以下，盈利能力下降，幸而在2017年有所恢复总体而言，近五年还比较稳定。再早之前，结合之前年报财务数据，2006年公司曾遭受重创，当年的净利率仅为9.71%，首次低于百分之十。而后，企业做出了战略调整，2011年起，飞速增长的销售收入扭转了企业的盈利能力；自2012年起，同仁堂盈利率也有进一步提升。在2012-2015年间，其净利润增长率均超出了主营业务收入增长率，可以推断出当时，同仁堂并没有以压缩或者牺牲利润的方式作为交换条件，尝试保留市场份额、扩大销售规模。2014年后，较为稳定的净利润增长率，使公司融资能力更有倚仗，投资者对公司的成长能力也能更有信心，将有利于公司融资活动的进一步开展。2000-2008年，公司的主要任务是权益乘数的降低。2008年达到近二十一年年来谷底后，开始着手提高权益乘数。而后，在2012年，公司的资产负债率为42.03%，管理者开始调整资本结构，权益乘数继续微调降低，公司留存收益率大多保持在70%到80%的水平。紧接着在2014至2018年间，其资产负债率平均值仅为29.05%，公司权益乘数也较为稳定，留存收益率更是达到接近80%，同仁堂近五年来，采取的融资策略是充分利用自身内部利润留存，使得公司有着更充足的发展动力和持续增长的前景。同仁堂融资问题分析作为老牌民族国有企业，同仁堂能否顺利解决融资问题，是在如今活跃的新市场经济的背景下，能否保持稳健发展能力的关键。我们必须要基于其发展阶段和行业背景，深入的研究其存在的问题。（一）内源融资对企业成长速度的限制性近五年来，公司的盈利率较稳定，也因而会偏向于风险低的内源融资的方式。虽然内源融资是一个企业稳健发展才能够依赖的融资方式，且无需担心融资成本，但筹措的资金量毕竟有限,而且这会大大使得企业成长速度受到限制。当企业面临较大项目的投资时，内源融资往往不足以支撑项目的前期投入，这时就需要采取其他融资方式进行补充。（二）资产负债率低迷由于同仁堂股份有限公司的资产负债率一直保持在30%左右，参考行业平均值，这一数值是出于比较低的水平，这也使得它的偿债能力相对较强，其债务融资的举债能力也因此还有发展空间，完全有能力有条件去撬动更多的融资。在早些年间，2012年公司就与工行签订了借款金额为7800万的半年期短期借款合同，后来，为了开发完善大兴生产基地，为期五年的可转换公司债券也在同年由同仁堂公开发行，扣除各项费用后的筹得资金净额为117,596万元。使得2012年末同仁堂的资产负债率飙升到42.03%，这才与同行业的平均水平靠拢，当年最直观的体现就在于不仅加快了公司的发展进程，还充分的发挥财务杠杆的积极作用，提升公司价值。（三）不同资金状况下的融资问题资金短缺时适当调整资本结构下表为近五年来现金流量净额的各组成部分简表，从中可以了解到现金流各组分的流量情况。表5：现金流量表报表日期2014123120151231201612312017123120181231经营活动产生的现金流量净额696013987832472845104576648314489151631928378995投资活动产生的现金流量净额-478667269-458185541-530991005-721343021-382707443筹资活动产生的现金流量净额-516649949-294773038463946712-568513329-650462653现金流量净额-29930323179514265978722189159058812895208897资料来源：北京同仁堂公司2014、2015、2016、2017、2018年年报由表中数据可以对比出，同仁堂2014年处于现金短缺状态，主要原因在于同仁堂正在落实营销方式改革，导致收入面临短期滑坡。幸而此时企业正在计划实现价值增值，现金资源虽暂时难以满足企业自身发展的需要，不仅如此，企业还为此付出了其他方面的代价，但同时也是再为后续的发展铺平道路。根据年报显示，当年的经营目标是尽快掌控住销售终端,为可持续发展能力的提升埋下了伏笔。此时企业经营风险较低，当年于7月4日与工行签订了7,800万元半年期的短期借贷合同，并沿用滚动还款的模式，在年底12月29日，与工行再次签订了一笔半年期短期借款合同，借款金额为7800万，第二年的7月3日到期。如此一来，在资金短缺的档口，在维护好资本结构的前提下，适当提高债权融资的比例，既满足了增值需要，又使得公司的发展提速。2、现金剩余时却未能实现企业增值同仁堂2015至2016年处于为现金剩余状态。在2015年，同仁堂股份收到了来自集团的国有资本经营预算资金中4300万元人民币。在这一背景下，其贷款利率将会低于当期银行贷款基准利率的80%。次年，当这笔贷款到期时，同仁堂股份与同仁堂集团控股股东又成功的续签了该贷款协议。除此之外，公司于2015年8月与上海浦发银行签订了短期贷款的合同，贷款金额为2,800万元，并在到期日公司及时偿还该笔借款后，第二天就继续通上海浦发签订了第二笔半年期借款合同，金额还是2800万；如此往复下去，一直到2017年2月24日。但是，遗憾的是公司并没能借此时机，进一步将价值增值。这两年，同仁堂确实是资金状态整体平衡，但未能实现价值创造。公司主要发力于增加负债融资，希冀通过降低资本成本的方式，进而提高企业价值，但是并没有寻找到适合投资的项目。在此稍显“安逸”的阶段，公司更应均衡看待经营与财务风险，企业其实在进行融资策略选择时，恰逢企业经营风险较低的档口，确实是可以适当增加负债的，但是应该避免盲目性，将投融资方向有一个合理的把控才可。（四）当期融资方式隐含的风险先前提到的滚动还款的方式，让同仁堂有机会实现仅支付较为低的利息费用就可以使用长期借款的效益。但从财务风险来说，相较于长期借款，短期借款的风险会要高。在之前的债务融资的比例表中，也有了解到，这是一个融资方式颇为激进的企业。所以这也是同仁堂积极地采取控制资产负债率的原因，近乎严格的控制在30%以里，虽然其核心在于公司整体财务风险的降低，但一旦经营的大环境出现动荡，盈利不如现在，就有可能会出现现金流的压力，偿债能力下降，严重的甚至威胁到企业的生存。图1：资产负债率资料来源：北京同仁堂公司2014、2015、2016、2017、2018年年报追溯到2008年时，其资产负债率降到“谷底”，然后便有意识的提升。直到四年后，也就是2012年，达到了其“巅峰”，当年资产负债率升至42.03%，即便如此，也是勉强与行业平均保持一致。这主要源于当年发行了“同仁转债”，再后来可转债陆陆续续转股，资产负债率重新下降，在2014至2018年间，资产负债率已经低于百分之三十。如图，图1反映的是同仁堂资产负债率2014到2018年的变动情况，站在行业平均的角度上，同仁堂的资产负债率是处于比较低的水平的。同仁堂公司融资策略建议在现实商业环境中，融资问题需要深入探讨的方向非常多，融资的选择也不单单是考量可持续增长与价值创造这两方面，我国宏观的特色社会主义新经济体制环境也不容忽视。更要参考企业所处的行业背景，加上企业自身的生命周期、，另外还需关注相关的政策，以及最后与企业发展切身相关的战略方向，高层管理者偏好等这些因素，只有建立在这些因素的权衡之下，融资方式的选择才会更加理性，我们也才可以对不同时期的同仁堂选择的融资策略进行分析和建议。同仁堂应充分利用内源融资防患未然正如古话“自己动手，丰衣足食”。内源融资，是企业内部管理层能够自行支配的内部积累下来的资金，是企业发展过程中十分重要的资源。尤其是与债权股权等外部融资方式相比之下，它的优势在于资本成本和财务风险都比较低，这两点都是企业融资的重要考量因素。一家企业若是能自有资金保持充足，那么它抵抗外部风险的能力就会大大增强，公司实现长期可持续发展的效益也更为可观。近年来，高水平的留存收益基本上维持在80%以上的，在此阶段，企业大有余力去充分利用这一资源。可以选择挖掘市场，也可以扩大生产规模、加大科学研发研发。值得注意的事，公司仍处于成长阶段，将来还很有可能会出现现金流短缺的问题，此时应积极做出风险预防，调节财务杠杆，现阶段就可以结合着经营情况适当的进行利润分配方案的调整，为公司进行留存收益融资，一次来拉低筹资平均成本，规避掉潜在的财务风险和现金流危机。（二）同仁堂应高度警惕现金流风险通过债务融资比例表，可以看出同仁堂公司的债务大部分是流动负债构成，其中主要包括应付和预收账款。虽说这种融资方式无需担心融资成本，同仁堂近年来也多从这种渠道融资中获益，但上下游供应商或经销商的资金常常被公司侵占，从这点上来看，同仁堂的现金流是存在着很大的风险的。因为只要是处于一条供应链中的公司，无论是上下游哪一方企业遭遇风险，都无法避免的会严重挫伤到现金流运转。此外，短资长用是同仁堂一直以来所倾向的融资方式，通过滚动还款的方式，使得流动负债的比例较大。从结构角度分析，这是一种比较激进的筹资策略。取得资金