国际财务管理学（第7版）课件MOOC版课件 第七章 国际营运资金管理

国际金融与理财主讲人许艳芳第一章导论第二章外汇市场与外汇交易第三章汇率理论与汇率预测第四章外汇风险管理第五章国际融资第六章国际投资第七章国际营运资金管理第八章国际转移价格第九章国际纳税筹划课程内容第七章国际营运资金管理思维导图

1现金管理2应收账款管理3存货管理4国际资金转移管理管理体制集中现金管理现金管理中心管理方式多边净额结算现金计划与预算多国现金调度系统独立客户信用政策决策结算币种与付款条件应收账款让售与折现国际企业内部提前或延迟付款再开票中心转移作用

超前购置反通胀策略

国际营运资金管理转移方式股利费用内部信贷资金冻结条件下转移方式开启新的出口业务当地再投资内容提纲7.1现金管理应收帐款管理7.2存货管理7.3国际资金转移管理7.47.1现金管理1现金管理目的2现金管理体制3现金管理方法4剩余现金投资优化现金流动加速现金流入货币兑换成本的最小化现金流量课税的最小化剩余现金投资收益最大化11现金管理目的集中现金管理

是国际企业一种高度集中的现金管理体制，即国际企业从总体利益出发，对母公司及各国子公司现金余缺进行统一调度。在这一管理体制下，国际企业一般设立现金管理中心，要求每个子公司所持有的现金余额仅以满足日常交易需要为限，超过此最低限度需要的现金余额，必须汇往现金管理中心。现金管理中心是国际企业中唯一有权决定现金持有形式和持有币种的现金管理机构。2现金管理体制集中现金管理的优点降低货币持有量降低国际企业的整体筹资成本增强资金使用效率减少外汇暴露风险减少资金转移成本实现国际企业整体利益最大化2现金管理体制现金管理中心所在国的选择政治稳定允许资金自由流动货币坚挺，能迅速兑换成其他货币有活跃的短期投资市场2现金管理体制现金管理的具体方法净额支付方法现金预算多国现金调度系统剩余现金投资3现金管理方法1）净额支付方法含义由于国际企业母子公司之间以及子公司之间购销货物、提供劳务等引发的往来结算很频繁，为了减少外汇暴露风险和资金转移成本，国际企业可以在全球范围内对公司内部的收付款项进行综合调度，抵消一部分收付款额度，只将抵消后的净额进行结算。3现金管理方法例1某美国跨国公司在加拿大、法国、英国、日本、瑞士、德国都有子公司。各母子公司之间的往来款项如表1所示。试列示该跨国公司净额支付表。单位：千美元所欠款项欠下列子公司的款项加拿大法国英国日本瑞士美国德国加拿大-408090204060法国60-4030605030英国9020-2010040日本1003050-203010瑞士10503010-5070美国1060202020-40德国40300604070-合计转移头寸16503现金管理方法例1答案：3现金管理方法所欠款项欠下列子公司的款项加拿大法国英国日本瑞士美国德国加拿大-000103020法国20-2001000英国100-00040日本10030-10100瑞士00200-3030美国0102000-0德国00050030-合计转移头寸410单位：千美元比较3现金管理方法ABCCCPS10S13S12ABCCCPS3S1S2图1：多边净额结算示意3现金管理方法净额支付方法的优点缩小资金转移规模降低资金转移成本加强汇率风险管理3现金管理方法2）现金预算含义现金预算是一份详细说明国际企业预期现金收付时间与金额的计划，是国际企业现金管理体系的基础。3现金管理方法例2一家国际企业的总部位于巴黎，其现金管理中心设在总部内。该企业在法兰克福、佛罗伦萨、鹿特丹、伦敦设有子公司。现金管理中心要求各国子公司在每天营业终了向中心报送日常现金报告，报告当日现金余额和近5日内的现金收支预期。所有的金额按照中心规定的统一汇率折算成美元。表2列示了各子公司的报告。试编制现金管理中心的现金预算表。3现金管理方法表2（1）

单位：万美元日期：2020.8.26子公司：法兰克福日终现金余额：-305日预测天数收入支出余额18040+4022545-20360140-8045555055020+30期间净额-303现金管理方法表2（2）

单位：万美元日期：2020.8.26子公司：佛罗伦萨日终现金余额：+705日预测天数收入支出余额18610+76272152-80310074+26415046+10459024+66期间净额+1923现金管理方法日期：2020.8.26子公司：鹿特丹日终现金余额：+805日预测天数收入支出余额14868-2028055+2539641+5541848-3056049+11期间净额+41表2（3）单位：万美元3现金管理方法表2（4）

单位：万美元日期：2020.8.26子公司：伦敦日终现金余额：+205日预测天数收入支出余额12010+1025222+3033070-4046010+5054060-20期间净额+303现金管理方法例2答案子公司123455日合计法兰克福+40-20-800+30-30佛罗伦萨+76-80+26+104+66+192鹿特丹-20+25+55-30+11+41伦敦+10+30-40+50-20+30现金余缺+106-45-39+124+87+2333现金管理方法3）多国现金调度系统含义是现金管理中心根据事先核定的各个子公司每日所需现金和子公司的现金日报及短期预算，统一调度子公司的现金，调剂余缺。3现金管理方法程序核定各子公司每日所需的最低现金余额；每日终了时，汇总子公司的现金日报与短期现金预算；比较各子公司当日现金余额与核定的最低现金余额，确定现金余缺；现金管理中心发出资金转移指令。3现金管理方法例3例2中，现金管理中心根据各子公司的报告，编制合并现金日报表如表3所示。现金管理中心应在各子公司间如何调度资金？3现金管理方法表3子公司日终现金余缺最低现金余额现金余缺法兰克福-3020-50佛罗伦萨+7050+20鹿特丹+8030+50伦敦+2025-5合计+153现金管理方法美国一家拥有1000000美元剩余现金的国际企业，将剩余现金存入瑞士银行。其它情况如下表：瑞士银行存款利率6%存款时即期汇率1瑞士法郎=0.20美元取款时即期汇率1瑞士法郎=0.19美元4）

剩余现金投资例4：计算该投资的年度收益率。外币投资的实际收益率受汇率和利率的影响。Rf=(1+I

f)(1+Δsf)-1瑞士银行存款利率6%存款时即期汇率1瑞士法郎=0.20美元取款时即期汇率1瑞士法郎=0.19美元4）剩余现金投资Δsf=（0.19-0.20）/0.20=-5%Rf=(1+If)(1+Δsf)-1=（1+6%）（1-5%）-1=0.7%思考上例中，如果瑞士法郎在存储期间汇率从0.20美元上升为0.21美元，情形又如何？4）

剩余现金投资瑞士银行存款利率6%存款时即期汇率1瑞士法郎=0.20美元取款时即期汇率1瑞士法郎=0.21美元Δsf=（0.21-0.20）/0.20=5%Rf=(1+If)(1+Δsf)-1=（1+6%）（1+5%）-1=1.13%，有汇率风险例5瑞士法郎的实际收益率为多少？要使两国的实际收益率相同，瑞士法郎应该贬值多少？美元的存款利率11%瑞士法郎的存款利率14%现在的汇率1瑞士法郎=0.16美元还款时的汇率1瑞士法郎=0.1584美元一家美国银行有为期一年的可供使用的资金。4）剩余现金投资美元的存款利率11%瑞士法郎的存款利率14%现在的即期汇率1瑞士法郎=0.16美元还款时的即期汇率1瑞士法郎=0.1584美元4）

剩余现金投资Δsf=（0.1584-0.16）/0.16=-1%Rf=(1+If)(1+Δsf)-1=（1+14%）（1-1%）-1=4.94%，有汇率风险假设一家美国公司正在决定是否进行一年期的瑞士法郎投资。它知道瑞士法郎的年利率为14%，美元存款的年利率为11%。该公司预测瑞士法郎在存款期内币值可能变化的概率分布如表4所示。投资瑞士法郎的期望报酬率为多少？公司如何决策？例64）

剩余现金投资表4瑞士法郎在投资期内币值的变化率发生的概率-10%5%-8%10%-4%15%-2%20%+1%20%+2%15%+3%10%+4%5%4）剩余现金投资美元的实际收益率（存款利率）为11%，没有汇率风险例6答案瑞士法郎在投资期内币值的变化率发生的概率实际收益率（%）-10%5%2.60-8%10%4.88-4%15%9.44-2%20%11.72+1%20%15.14+2%15%16.28+3%10%17.42+4%5%18.56期望值12.518（有汇率风险，较小）4）

剩余现金投资内容提纲7.1现金管理应收帐款管理7.2存货管理7.3国际资金转移管理7.47.2应收账款管理1独立客户的应收账款管理2国际企业内部应收账款管理独立客户的应收帐款管理信用政策制定结算币种与付款条件应收帐款的让售与贴现1独立客户应收账款管理例7某公司在意大利的子公司年销售额为1000万欧元，目前的信用期限为90天。如果信用期限延长为120天，相关信息如下。

原政策新政策信用期限90天120天销售额1000万欧元增加60万欧元销售成本增加35万欧元每月应收账款成本应收账款的1%应收账款的1%欧元平均每30天贬值0.5%1独立客户应收账款管理该公司是否应该更改信用期限？计算原信用政策下应收账款的总成本；计算新信用政策下应收账款的总成本；根据前面的信息，计算新信用政策下应收账款的增量成本；计算新信用政策下的增量利润；如果增量利润大于增量成本，选择新信用政策。1独立客户应收账款管理步骤1独立客户应收账款管理原政策新政策应收账款总成本率1-（1-3×1%）（1-3×0.5%）=0.0451-（1-4×1%）（1-4×0.5%）=0.059应收账款的总成本1000×0.045=45万欧元1060×0.059=62.54万欧元增量成本（新比原）62.54-45=17.54万欧元增量利润（新比原）60-35=25万欧元结论增量利润大于增量成本，更改。国际企业内部应收帐款的管理提前或延迟付款再开票中心2国际企业内部应收帐款管理提前或延迟付款含义是指国际企业通过改变企业内部应收帐款的信用期限来调剂资金。运用这种手段的原因在于付款方与收款方的资金机会成本不同。国际企业需从企业整体利益出发，根据收付款双方的机会成本来决定采用提前或延迟付款策略。2国际企业内部应收帐款管理例8子公司存款利率贷款利率法国3.0%3.6%荷兰2.8%3.4%下表列示了某国际企业在法国和荷兰的子公司两地的银行存款和贷款利率。填写后面表1，确定两公司的收付款策略。2国际企业内部应收帐款管理表1资金情况荷兰资金充裕资金紧缺法国资金充裕资金紧缺2国际企业内部应收帐款管理例8答案

资金情况荷兰资金充裕资金紧缺法国资金充裕3.0%，2.8%（0.2%）（晚、早）3.0%，3.4%（-0.4%）（早、晚）资金紧缺3.6%，2.8%（1.2%）（晚、早）3.6%，3.4%（0.2%）（晚、早）2国际企业内部应收帐款管理应付应付再开票中心含义

是国际企业资金管理部门设立的贸易中介公司。当国际企业内部成员之间从事贸易活动时，商品和劳务直接由子公司提供给子公司，但有关货款的收支结算通过再开票中心进行。2国际企业内部应收帐款管理2国际企业内部应收帐款管理货物A国子公司B国子公司再开票中心现金流动发票发票现金流动优点有利于集中管理企业内部的应收应付帐款。有利于提高国际企业整体税后利润水平。有利于统一调度资金。有利于有效进行外汇风险管理。2国际企业内部应收帐款管理内容提纲7.1现金管理应收帐款管理7.2存货管理7.3国际资金转移管理7.4存货的超前购置是指国际企业在特定条件下将多余的资金预先购置将来所需要的存货。母公司或其他子公司需要的原材料，将来可能涨价。无适当投资机会，外汇兑换受限制。7.3存货管理7.4国际资金转移管理1国际资金转移管理的含义2国际资金转移管理的方式3资金冻结条件下国际资金转移管理含义是指国际企业内部的资金转移。国际企业从事国际经营活动，能够通过其内部财务机制将资金与利润在公司内部进行跨国转移，以实现资金的最优配置。1国际资金转移管理含义2国际资金转移管理方式方式股利内部信贷特许权费、服务费与管理费内部转移价格应用股利手段时考虑的因素税收因素资金的需