轨交装备行业：更新替换+需求驱动下的投资机会

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轨交装备：更新替换+需求驱动

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长江证券研究所机械研究小组

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・证券研究报告・评级看好维持菊长江进行

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分析师及联系人

分析师赵智勇分析师倪蕤联系人屈奇

SAC执业证书编号:S0490517110001SAC执业证书的:S0490520030003

SFCIMk证书硼：BRP5S0

E3政策面：多重利好，更新需求释放菊长江iiE行

>2024年以来，轨交相关政策持续释放。图：2019年全路内燃机车细分情况

>1月11日，《美丽中国》明确提出到2027年基本淘汰老旧内燃机车。

，2月初，《低碳发展》提出机车更新换代加速，当前存量市场机车超

2.2万台，有替换需求；且铁路承运比重提升将带来普速铁路需求，

拉动机车、货车需求.

，财委会提出推动各类生产设备、服务设备更新；降低物流成本，国

家铁路集团作了书面汇报；推动服务设备更新和技术改造。

表：2024年以来，轨交相关政策推动更新替换需求

2月5日《推动铁^行业低碳发展实施方案》升替换,降低内燃机车冒儆水平.

优化调整运输结构。完善铁路集疏运系统，提高铁路承运比重，加强铁路与其他运输方式衔接，大力推进多式联运发展

推动新一轮大姚槿设备重新和消落品以旧检新

会议听取了国家发展改革委、商务部、工业和信息化部关于大规模设备更新和消费品以旧换新的汇报，听取了国家发展

改革委、交通运输部、商务部关于有效降低全社会物流成本的汇报，住房城乡建设部、国家市场监管总局、国家铁路集

2月23日《中央财经委员会第四次会议》团作了书面汇报。

会议指出，要推动各类生产设备、服务设备更新和技术改造，鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新，推动耐用消费品

以旧换新.

优化运输结构，强化“公转铁"、"公转水”,深化综合交通运输体系改革，形成统一高效、竞争有序的物流市场.

需求端：客运需求释放，货运保持高位运行CMO^JIAMO»CCU«lYl«e

，客运量加速修复剌激动车组采购需求。2017-2019年全国铁路客运量以每年约10%的增速平稳增长.

，2020-2022年受公共事件膨响，客运量呈波动下滑趋势，尤其2022年客运量不足2019年的一半.

，随着2022年底政策放开，铁路客运量持续复苏，2023年铁路客运量达38.5亿人次，同比+130%;超过2019年历史最高水平。

“货运保持高位运行，客货两旺，23年全年国家佚路货运发送量39.1亿吨，再创历史新高；考虑其他专线铁路全年体量超50亿吨，继续保持小幅增长.

图：2023年全国铁路客运H超预期增长图：2018年以来全国铁路各月度客运■（亿人次）图：月度铁路货运营变化情况（亿吨）

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资料来源：Wind.国技集团,长江证芬研究所

01需求端：春运数据进一步显示铁路客运运输景气CMO^JIAMO»CCU«lYl«e

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，春运数据显示铁路客运运输修良明显.2024年春运自1月26日至3月5日,为期40天，全国铁路预计发送旅客4.8亿人次，日均1200万人次，同比2023年春

运增长37.9%。

”对历史数据梳理看，2023年开始铁路春运客运最持续提升，相较公路和水路运输实现明显修基.

图:2024年春节铁路单日客运员同比明显提升（万人，％）图：2023年春运客运量相较2009年已有明显修复（同比2009年增幅）

2000春运铁路客运量及恢复情况60%250%

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赍，，来源：交通制郦，Wind.长江证券研究所

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菊长江近行

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S：各年度铁路计划投资U及实际投资81情况

，鬻望20羽隼鹿，余国铁箫营业里程达到赭，§万公里,其申高铁4,5万公里,高20118,5005,90669.5%

铁营业里程卤比约28%,2奠3隼全国铁瞎国是翁产投赞宛威额惬7蒯§倡弄.

同比博榜7.5%,昂率没隼初预期,但整体裹视幡国旗e20118.5005.90669.5%

20125,0006.340126.8%

>从铁坞建愎檎基建的角度素看，预计当年铁循投贸育望重回8000亿元：1）线20136,5006.657102.4%

璃蟀馁有需家,2024=20鸡隼爨通章5go公里高铁,1000公里以上普铁：2）20146,3008.088128.4%

20158,0008,238103.0%

基建输增援,+BB,丰四百投资保持率相.

20168,0008,015100.2%

>"十四五",铁路营业里程将从2020年的14.6万公里发展为2025年16.5万公20178.0008,010100.1%

I年份计划固定投黄额（亿元）实际技负额（亿元）完研I20187,3208,028109.7%

20097,0077,013100.1%

20108,2358,427102.3%

里；其中高速铁路营业里程将从2020年的3.8万公里发展为2025年5万公里.20198.029

20208.0007,81997.7%

―2004-------------------------------------------------------------------------

年为公里

图：铁路营业里程及高铁占比（万公里,%平2图：近年来高铁新增目,20232"b

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眺。拉年来高铁新增营懈程数,2023牛为2776公里

黑：铁路百业里程及高铁占比（万公里，％）30

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一高铁营业里行高铁营业里程占铁路总环比堇嘴）0

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资料来谋：Wind,田宗枝珞局,m东猊计总，黄江证券研究所

高铁营"里程高铁营土星独占钗珞总里程比重(%)高铁耗增£业里程(公里)

E3铁路市场：23年复苏已现，24年有望平稳增长CMO^JIAMO»CCU«lYl«e

设计时速所在省份|

，铁路行业固定资产投资有里继续保持小幅熠反项目名称新建长度（公里）

（km/h）

，根据目前离铁建设情况，预计2024-25年高铁开通里程至少为5000

北京大兴机场至胭坊城

139200北京、河北

公里，根据行业不完全统计，其中2024年计划开通约2000公里以际i怀兴城际一期）

上,2025年继续保持计划开通至少2000公里以上。2大同至原平高铁126250山西

，根据《中长期铁路网发展规划》（修订），到2030年，我国路网规3潍坊至烟台高铁237350山东

模达到18.5万公里左右，高速铁路6万公里左右；网络覆盖及路网猗泽至兰考高铁庄寨至

447350山东、河南

兰考段

质贵更加优化。到2035年，高速铁路7万公里（含部分城际铁路），

5杭温高铁桐庐至温州段260350浙江

普速铁路13万公里（含部分市域铁路）,合计20万公里左右.

6宣城至绩溪高铁112350蝴

图：全国铁路网建设图

7池州至黄山高铁125350娟

梅州至龙川高铁■

“八切•896350

9座宁至玉林高铁190350广西

区域铁路逢指线10包银高铁银川至忠农段99250宁夏

11上海至苏州至湖州高铁164350上海、江苏、浙江

城际客ii快勒12荆州至荆门高铁78350湖北

13座充至巴中高铁148250四川

区际快捷大登力通道川吉铁路黄胜关至镇江

1469200四川

关段

客运也fi箫跚

给合交通枢纽16266250四晅施庆

资料茶装Wind,因斜烧回，

货运框姐

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铁路投资：国铁集团经营有所改善CMJM^JIAMG»ccu«ivice

图：23Q1-3国铁集团营收规模超9000亿，同比+16.1%

，铁翳建设投资主体及资金来源广泛，国铁集团自身经营改善

14000

J2O23Q13国铁弟团铁路客运发送量持续强2t增长，货物发送量度创

12000

新高，实现收入9080.5亿元，同比增长16.1%.从归母净利润来看，

10000

国铁集团实现盈利亿元，同比大幅扭亏。随着客运量

23Q1-312L098000

和货运量的增长，国铁集团营收利润有望持续改善，带动铁路投资.6000

/国铁发文“2023年全年国家铁路完成运输总收入9641亿元，同比增4000

长39%,利润总额创历史最好水平”,彰显客运货运明显向好。2000

/2024年目标完成运输总收入1万亿元，同比增收359亿元、增长3.7%。0

201620172018201920202021202223Q1-3

深化供给侧结构性改革，进一步推动铁路运输摄质增能创效。

营业收入（亿元）

围：23年国铁集团净利润亏损同比大幅改善国铁集团资产负债率有所下降

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_国铁集团资产负债率(%)

胡斗来源:Wind,国铁集团,长江彳为册究所

E3铁路投资：国铁集团盈利改善动力强»CCU«lYlCt

“动集替代部分普铁绿皮车、票价浮动机制，国铁盈利或持续改善.图：绿皮车换动集，票价提升图：高铁票价浮动

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E3城轨市场：在建项目及十四五规划确保投资落地CMO^JIAMO»CCU«lYl«e

，202辟城市轨道交通在建线路总长度6,351公里，同比实现增长；在建项目的可图：全国轨道交通客运量（亿人次）

研批直投资累计4.6万亿元，较前两年稳中有升.在建项目来看,假设在未来5-635060%

50%

年释放，预计平均每年1000公里以上新增里程，平均每年投姿额在7000亿以上.300

40%

，战至2023年底，我国内地59个城市投运城轨交通线路达1.12万公里，其