《盐津铺子公司资本结构现状及优化的分析案例》

盐津铺子食品集团公司资本结构现状及优化的分析案例

摘要

合理优化的资本结构对机械装备企业的长久经营十分重要。而资本结构不均衡，

则会增大公同的财务风险，并引起财务危机甚至会导致企业破产。本文以盐津铺子为

案例展开研究，对公司2019-2023年的资本结构进行分析，同时结合同行业的ZX豆

制素食集团、DL实业两家公司进行横向对比分析。分析发现目前盐津铺子公司存在

资产负债率偏高、债务结啊有待改善、内源融资比重过低等问题，这都很大程度上增

加了盐津铺子融资成本，不利于公司长远发展。为此本文给出了三方面的对策，从而

促使盐津铺子公司的资本结构得以改善，促使公司实现价值最大化的目标。

关键词：资本结构；内源融资；债务结构

目录

1导论..............-.......................-.......................-........2

1.1选题背景与意义...........................................................2

1.2国内外文献综述...........................................................3

1.3论文的研究方法...........................................................4

2资本结构概念及指标分析....................4

2.1资本结构概念.............................................................4

2.2资本结构分析指标.........................................................4

3盐津铺子公司资本结构的现状分析.............................................5

3.1公司不既况.................................................................5

3.2盐津铺子公司资本结构分析.................................................6

4盐津铺子公司资本结构的问题分析............................................12

4.1资产负债率较高..........................................................12

4.2债务结构不合理..........................................................12

4.3内源融资不足............................................................13

5盐津铺子公司资本结构的优化对策............................................13

5.1降低资产负债率..........................................................13

5.2优化债务结构............................................................13

5.3增加自身内部积累........................................................14

6结论................14

参考文献..............15

1导论

1.1选题背景与意义

1.1.1研究背景

资金运用是所有企业都必须直接面对的问题，企业在通过某种形式获得资金后，

就要对这些资金合理使用，从而得到更多的资金，只有保证资金的合理运用，企业才

能实现更好发展。企业所使用资金的米源会刈其价值产生直接影响，因此企业决策者

要对资本结构有所考量。企业资本结构对企业有着深刻的意义，不但影响到治理体系,

也会对公司的风险防控产生影响，同时关系到公司的最终收益，企业对资本结构进行

优化,能够较大程度地提升企业的竞争力（李俊伟，周书铭，吴凯,2022）。

本文选取目标企业盐津铺子公司经过20多年的经营扩张，公司资产规模增长很

快，但是伴随着盐津铺子食品集团公司资本扩张，公司资产负债率高等问题凸显，盐

津铺子公司财务风险加大。于是，本文选取了豆制素食行业的盐津铺子公司作为研究

案例，来分析盐津铺子食品集团公司的资本结构现状及问题，以促使盐津铺子公司资

本结构更加合理，增强公司抵御风险的能力。

112研究意义

理论意义：资本结构影响企业利润状况，同时也关乎财务风险的问题，当资本结

构处于科学范围内，企业的财务状况良好，财务风险相对较低。优化资本结构能够有

效防范财务风险，同时控制筹资方面的成本，使公司实现高效治理。本文以盐津铺子

公司为具休的研究对象，提出优化建议，从而使资木结构趋于合理。

现实意义：本文主要计对盐津铺子公司在资本结构方面的研究，对内部资本结构

的调整提供方向，盐津铺子食品集团公司在未来的业务发展中选择更为健康的融资手

段，有利于使自身风险得到控制，增强盐津铺子公司的竞争能力，这具有重要的现实

意义。所以说对于该问题的主题研究具有重要的理论意义和实践意义。

1.2国内外文献综述

Mccumbcr(2021)以实证分析的手段，对过去十年间美国部分私企的资本结构

进行收集，发现公司之所以会有现在的资本机构，主要是基于所在的行业，甚至对于

不少类型的企业来说，行业是影响债务比例的决定因素(郑佳怡，王丽莎，冯伟

杰,2023)。

KharisyaAyuEffend(2021)通过对印尼部分上市公司的分析，发现对资本结构

开展研究，是为了使公司在利益方面获得最大效果，而这一资本结构往往是最优结构

[2]O

NataliiaHajclamaka(2021)通过研究发现：企业在考虑资本结构的问题时，要对

企业的经济状况进行客观分析。文章认为最优资本结构并不是只考虑利润因素，而是

要结合内外部环境综合考虑进行选择(陈敏娜，褚晓喳，卢博文，宋晓,2021)。最终提出

企业应对不同来源的资本成本进行分析，在确保资金运转正常的基础上实现较大盈

利，提高财务管理的质量⑶。

何宏志，张涵煜，刘星辰(2021)以农业上市公司为例，挑选这些公司最近七年

的财报，通过研究，提出不断扩大内源性融资是根本措施，同时也要做好内部泠理并

高效利用外部融资方式，耕资本结构愈发合理，这在一定范围上展示这样可以进一步

降低企业经营风险⑷。

孔浩然，杨倩瑶，朱佳(2022)以K公司为例，对公司资本结构展开研究，假定

企业最合适的资本结构为70%-80%这一区间，并用方程进行了验证，表明这一推测的

合理性⑸。

徐欣欣，邓梦洁，田志强,曹蕾(2023)选取国内100家制造业公司,将2011到

2019年间的部分财务情况进行收集，最终得出：资本结构和公司价值往往以负相关为

主，同时这种相关性是有条件的，随着资产负债率的变化区间不同而有不一样的变化

⑹。

总之，目前西方资本市场的发展是比较成熟的，并且关于资本结构的研究开始也

很早，而我国不少研究也是建立在对西方理论间理解的基础上，考虑到资本市场尚不

发展，国内外环境差别大，虽然国内经济增速较快，但资本市场的发育程度偏低，股

权融资存在较多问题，大量企业不得不通过借债维持运营口本文在借鉴国内外相关文

献的基础上，分析盐津铺子公司的资本结构问题，并提出相关的对策和建议，从而改

善公司的资本结构。

13论文的研究方法

文献研究法：本文通过学术平台进行检索，阅读国内外学者对资本结构的相关理

论，特别是优化手段方面的文章。通过对文献进行梳理，总结各方观点，形成本文研

究的基础。

案例分析法：本文以盐津铺子作为案例进行研究，通过收集它们的财务报表，以

及公司发布的各助公告，对信息进行统计分析，找到资本结构中的不足并给出优化方

案。

比较分析法：本文运书比较分析法，把盐津铺子公司与同行业的ZX豆制素食集

团、DL实业公司资本结构进行横向对比。发现盐津铺子公司资本结构存在的不足，

提出针对性的改善对策。

2资本结构相关理论概述

2.1资本结构概念

资本结构是企业不同类型或来源的资金组成及相互间的比例。与资本结构相关的

概念有股权资本和债务资本.债务资本由于其内容较为复杂.划分的标准也存在差别.

因此资本结构的概念一般有两个不同的定义C番景辉，章子瑜，袁丽雯,2023）。广义上

看，资本结构是指企业不同性质的资金及各自的占比，债务资本按照期限看，有短期

债和长期债之分，根据有没有规定利息，分划分为有息负债和无息负债，这在一定范

围上展示股权资本即股东在公司设立前投入资金以及企业自身经营所产生的收益，资

本结构由此可以理解为债务资本中不同类型债务的比例或者股权和债权各自的比例

问题。这项理论的提出给对应的问题有了一个很好地理论诠释框架（冉宇辰，龚静妍,

叶辰光，程嘉,2021）。一般意义上看，资木结构关注的是长期资木的比例情况，通常是

长期借贷与和股权资本的比例，短期负债往往不作为分析依据。本文认为广泛意义上

的资本结构分析更加全面也更加具有合理性，本文招使用广泛意义的资本结构概念，

对盐津铺子的资本结构进行分析（陆雪晴,滕文浩，杜芳菲）。

2.2资本结构分析指标

2.2.1资本构成情况分析

公司的资本构成状况主要考察资产负债率和产权比率指标削。其中资产负债率是

4

企业在期末的总负债与总资产的比。该指标除了能对企业负债水平进行综合的研判，

而且还可以判断企业利用债务进行经营的成效，是对经营能力进行判断的指标之一

（贺琪琳，邵宇轩，侯靖雯,洪铭哲，毛天,2021）。为使企业的财务风险处于健康的水平,

这些趋势中看出企业应时刻对自身经营风险展开分析，来控制资产负债率的研究。对

于经营风险明显高于正常值的企业，应着力控制财务风险，最终将资产负债率控制在

低水平（蒋雪儿，姜伟杰，吕佳敏）。

2.2.2负债结构分析

负债结构是对公司短期与长期负债的关系研究，从负债的期限角度来考虑，在分

析公司负债融资特点的同对，也能够对公司的债务健康程度有一个准确的把握。对企

业的负债结构研究是对企业所有的负债中流动负债与长期负债的关系分析“久一般采

用下列两个指标来分析（蒋雪儿，姜伟杰，吕佳敏,2022）。流动负债率是分析流动负债的

比例问题，这个指标的高低，能够推测出公司的短期偿债压力。反之，非流动负债率

则是对企业长期偿债压力的分析指标。通过这两个指标的相互比较，可以检查企业的

债务结构的合理程度,一般两个指标的比例相等属于比较良好的状况（蔡泽宇，雷静婷,

胡彦）。

223股权结构分析

股权结构是指所有股份的分布情况，被谁所控股以及控制程度U］因此，股东所

掌握的股份足够多时，便可以在一定程度上决定公司的发展，对股权结构做研究时，

一般是以股权集中度为研究的重点，来判断股权结构是否合理（潘星辰，常乐，骆家,

徐宏,2021）。如果最终控制人能够掌握超过50%的股权，则公司的实际控制人就会有

过大的权力，这样导致的后果是公司缺乏足够的反对意见，这在一定范围上展示公司

没有长远的发展机会。相反，如果股权太过于分散也是不利的，因为没有哪个股东真

正关心公司的发展，谁也不能实现绝对控股，只在意短线的买卖，股东间过度的内耗

会导致公司决策难以落实下去（胥紫妍，冯嘉琪，孟晨曦,2022）。

2.2.4融资结构分析

企业的融资结构就是企业通过不同手段获得资金的比例，从大分类来看，有外源

性融资和内源性融资（赵承轩，钱蕴青，孙绍,2023）。内源融资是通过公司自身的利润转

化为资本，而非外部投入；外源融资是公司主要的融资手段，一般包括股权注入或借

债。债权融资由于不稀释股权，被多数公司所有者所认可，但是借贷过多会产生财务

风险；股权融资是成本较低的方式，但是可能会影响大股东的利益。

3盐津铺子公司资本结构的现状分析

3.1公亘1概况

盐津铺子公司是豆制素食行业的代表性企业，深耕豆制素食领域多年，盐津铺子

在曾经在2018-2020年三年连续获得“国家豆制素食企业荣誉金奖”、“国家优质纳税企

业”以及入围了华润排行榜排出的“全球优质豆制素食企业500强乙盐津铺子的发展

是我国豆制素食行业改革创新的缩影，因此能够在彳曼大程度上代表着豆制素食企业的

发展状况。公司秉承“实干创造未来”的企业精神，坚持做出高品质产品，本着“追

求、质量、技术、精神”8字宗旨，基于豆制素食市场需求进行不断创新，使公司始终

处于豆制素食行业前沿，引领豆制素食行业的发展。

图1盐津铺子公司组织结构

3.2盐津铺子公司资本结构分析

对盐津铺子公司资本结构的分析，主要借助盐津铺子食品集团公司2019-2023年

相关财务数据，结合资本结构相关指标，从多个维度来分析盐津铺子公司的资本结构

现状。同时选取了豆制素食行业与盐津铺子资产规模较为接近的ZX豆制素食集团与

DL实业两家豆制素食公司进行对比分析，从而判断盐津铺子公司资本结构的合理性

（郭洁雯，蒋瑞泽，魏紫薇,况志）。

3.2.1公司资本结构整体分析

资产负债率表示负债与全部资产的份额1⑶。该指标清晰地展示出盐津铺子企业的

6

债务总体情况，也是债务风险的直观体现。这在一定范围上展示企业举债能够使财务

杠杆的机制发挥出来，获得更多收益，同时由于盐津铺子公司利息可以抵扣部分所得

税，达到合法避税的目的（杨靖琪，龚志强，陈怡君，印子睿,2019）。但负债超过岔津铺

子食品集团企业承受的限要，会造成反作用，造成债务危机。下表3.1为计算得到的

盐津铺子公司的资产负债率数据。

表3.1盐津铺子公司2019-2023年资本结构分析表

2023年2022年2021年2020年2019年

总负债（亿元）302.66273.60262.42249.53229.60

总资产（亿元）336.42315.63304.06290.64284.00

资产负债率（％）89.9786.6886.3185.8580.85

资料来源：盐津铺子公司2020-2023年年报

如表3.1所示，盐津铺子公司在2019-2023年期间，盐津铺子其负债规模和资产

规模都是增长的，截至2023年末，盐津铺子公司总资产和总负债规模分别为336.42

亿元和302.66亿元。盐津铺子公司在2019-2023年整体的资产负债率是逐步增长的，

在2023年时，盐津铺子食品集团公司的资产负债率高达89.97%（周子涵，陶晨曦，韩

海涛）。以上数据可以看出，盐津铺子公司的资本结构属于债务主导型，这在一定范

围上展示盐津铺子公司在扩张营业规模的过程中更多的运用了债务资金，对财务杠杆

的利用水平较高。同时在2019-2023年，盐津铺子公司总资产对总债务的保障水平下

降，盐津铺子公司的财务风险逐年加大。

表3.2盐津铺子、ZX豆制素食集团与DL实业资产负债率比较

2023年2022年2021年2020年2019年

盐津铺子（％）89.9786.6886.3185.8580.85

ZX豆制素食集团

63.9362.662.9663.557.68

(%)

DL实业（％）60.6257.7556.9960.0661.87

资料来源：盐津铺子、ZX豆制素食集团与DL实业2019-2023年年报

如表3.2所示，横向比较可以发现，盐津铺子公司在2019-2023年的资产负债率

远高于与ZX豆制素食集团与DL豆制素食实业公亘。这表明当前盐津铺子公司的资

产负债率偏高，盐津铺子公司总资产对总债务的偿还能力不高。

3.2.2公司负僮结构分析

（1）负债期限结构

优债按照还款期限划分，可分为流动负债和非流动负债।⑶。如前文所述，流动负

债率是对流动负债的关注，通过分析盐津铺子公司这一指标，可以判断短期内公司的

债务风险。其次，非流动负债率与之相反，这些趋势中看出用以判断长期债务风险。

通过盐津铺子公同这两个叱率，可分析盐津铺子食品集团企业融资的选择（陈敏娜，

褚晓峰，户博文，宋晓,2（）22）。流动负债具有明显的缺点，必须准备好现金以应对债务,

这对盐津铺子食品集团公司生产经营难免会有影响，流动性风险不可避免。近年来公

司不断发展而在各种管理方面也愈加正规，在与之对应领域也取得了不错的成绩。由

此比率可以看出企业融资的喜好。下表3.3为计算得到的盐津铺子公司负债期限结构

表。

表3.3盐津铺子公司2019-2023年负债期限结构表

2023年2022年2921年2020年2019年

流动负债（亿元）248.65222.85210.62218.62185.21

非流动负债（亿元）54.0150.7551.8030.9044.39

负债（亿元）302.66273.60262.42249.53229.60

流动负债率（％）82.15%81.45%80.26%87.62%80.67%

非流动负债率（％）17.85%18.55%19.74%12.38%19.33%

贡料来源：盐津铺子公司2019-2023年年报

如表3.3所示，盐津铺子公司的负债构成以流动负债为主，2023年公司总、负债规

模为302.66亿元，其中盐津铺子公司流动负债规模高达248.65亿元，在负债中的比

重高达82.15%。从盐津铺子公司流动负债率比重的变动情况可以看出，2019-2023年，

盐津铺子公司的流动负债率始终远高于50%,公司的流动负债率维持在80%-88%之

间。以上数据可以看出，注津铺子食品集团公司的负债期限结构不合理，导致公司短

时间还款的压力大。

表3.4盐津铺子、ZX豆制素食集团与DL实业流动负债率比较表

2023年2022年2021年2020年2019年

盐津铺子（％）82.15%81.45%80.26%87.62%80.67%

ZX豆制素食集团

(%)86.04%74.25%77.86%78.02%77.66%

DL实业(%)95.92%95.19%95.22%93.97%90.75%

资料来源：盐津铺子、ZX豆制素食集团与DL实业2019-2023年年报

如表3.4所示，通过横向对比也可以发现，在2023年，盐津铺子公司的流动负债

率要低于ZX豆制素食集团和DL实业两家公司。这表明三家豆制素食公司的负债结

构都不太合理，三家豆制素食公司每年需要偿还许多短期债务，这些趋势中看出短期

偿债压力比较大。如果三家豆制素食公司短期债务到期而不能偿还，将会产生偿债危

机，因此，这在一定范围上展示对于盐津铺子、ZX豆制素食集团和DL实业三家豆

制素食公司而言，他们非常有必要降低流动负债所占的比重，平衡公司的长短期债务

结构，以达到优化债务结构的目的。

（2）负债类型结构

根据用途功能把京债分成商业信用、有息负债笔“露商业信用包括应付账款、应

付票据、预收账款。有息负债主要包括长短期借款、应付债券。下表3.5为计算得到

的盐津铺子公司负债类型结构表。

表3.5盐津铺子公司2019-2023年负债类型结构表

2023年2022年2021年2020年2019年

短期借款（亿元）89.0774.2085.8587.1062.71

应付票据（亿元）50.4940.7224.3910.8319.89

应付账款（亿元）60.6961.6471.4778.5279.10

流动负债合计（亿元）248.65222.85210.62218.62185.21

长期借款（亿元）33.1533.1434.7613.8021.82

应付债券（亿元）5.010.000.000.0014.98

非流动负债合计（亿元）54.0150.7551.8030.9044.39

负债合计（亿元）302.66273.60262.42249.53229.60

商业信用负债/负债

36.73%37.41%36.53%35.81%43.11%

(%)

有息负债/负债（％）42.04%39.23%45.96%40.43%43.34%

资料来源：盐津铺子公司2019-2023年年报

如表3.5所示，当前船津铺子公司的债务类型主要包括商业信用债务以及有息债

务。2019-2023年，盐津捕子公司商业信用债务的比重相对较低，并且与2020年相比,

2023年，盐津铺子公司的商业信用债务比重出现一定程度的下降，2023年商业信用

债务比重为36.73%。而公司短期借款、长期借款以及应付债券规模较高，在2023年

盐津铺子食品集团公司分别为89.07亿元、33.15亿元和5.01亿元，盐津铺子公司的

有息负债比重居高不下，在2019-2023年，有息负债比重分别为43.34%、40.43%.

45.96%、39.23%和42.04%。

表3.6盐津铺子、ZX豆制素食集团与DL实业有息负债率比较

2023年2022年2021年2020年2019年

盐津铺子（％）42.04%39.23%45.96%40.43%43.34%

ZX豆制素食集团

42.44%51.44%41.00%46.69%39.84%

（%）

DL实业（％）4.92%7.26%4.60%2.42%1.97%

资料来源：盐津铺子、ZX豆制素食集团与DL实业2019-2023年年报

如表3.6所示，通过横向对比可以发现，盐津铺子公司在2019.2023年的有息负

债率显著高于DL实业公司，与ZX豆制素食集团公司相差不大。同时结合上表3.4

可以发现，虽然DL实业流动负债率较高，但是DL豆制素食实业的有息负债率较彳氐,

也就是DL实业公司的流动负债大部分为商业信用负债（何宏志，张涵煜，刘星

辰,2022）。以上数据可以得出，这在一定范围上展示当前盐津铺子与ZX豆制素食集

团公司对应收账款等商业信用债务的利用程度不高，对有息债务的利用程度偏高。这

些趋势中看出也就是当前盐津铺子公司负债类型结构有待优化，公司有息债务比重较

高，而对商业信用利用较低，盐津铺子公司为此需要支付较高债务利息，这不利于公

司利润的提升。

323公司股东权益结构分析

（1）股东权益结构

权益结构一旦确定，盐津铺子企业分配政策也就更为清晰，同时企业的控制权掌

握在谁手中就比较明确।⑸。因此对权益结构和具体变化进行分析，对研究公司资本结

构有一定的意义。盐津铺子公司权益结构表如表3.7所示（徐欣欣，邓梦洁，田志强，曹

蕾,2021）。

表3.7盐津铺子公司2019-2023年所有者权益构成表

2023年2022年2021年2020年2019年

实收资本（亿元）25.6425.6425.6425.6424.24

资本公积（亿元）16.5116.5116.5116.5112.29

盈余公积（亿元）2.722.722.722.722.72

未分配利润（亿元）-11.49-3.20-3.58-4.1015.11

所有者权益（亿元）33.7542.0441.6441.1154.40

资料来源：盐津铺子公司2019-2023年年报

2020年，盐津铺子公司的实收资本与资本公积分别出现一定的增长，主要是因为

2020年，盐津铺子食品集团公司在股票市场上非公开发行了1.4亿股，溢价部分计入

资本公积。在2020-2023年，公司的实收资本和资本公积维持不变。从未分配利润来

看，在2020-2023年，盐津铺子公司的未分配利润均为负值，分别为410亿元、358

亿元、32（）亿元和-II.49%元，主要是因为盐津铺子公司在202（）年和2023年的净利

润出现非常大的亏损，分别亏损19.20亿元和-8.14亿元。由于2020年和2023年公司

的净利润的巨额亏损，导致盐津铺子公司在2020年和2023年的所有者权益出现较大

的下降。

（2）股本结构

股权结构是公司治理中的核心事务之一，对上市公司来说，股权结构是动态变化

的，股权集中或分散可能带来不同的风险（潘景辉，章子瑜，袁丽雯,2（）22）。这些趋势中

看出所以股权结构的合理性对豆制素食企业十分重要。下表3.8为盐津铺子公司

2019-2023年股本结构情况表。

表3.8盐津铺子公司2019-2023年股本结构表

2023年2022年2021年2020年2019年

第一大股东25.84%25.84%25.84%25.84%27.34%

第二大股东7.74%7.74%7.74%7.74%8.19%

第三大股东1.98%2.85%2.85%1.98%2.10%

第四大股东1.28%1.98%1.98%1.28%1.35%

笫五大股东0.84%1.28%1.28%0.84%0.89%

10

资料来源：盐津铺子公司2019-2023年年报

从盐津铺子公司的股本结构来看，公司前五大股东中，第二大股东持有70.91%

的第一大股东的股权，也就是第二大股东直接与间接持有盐津铺子公司33.58%的股

权。通常将50%作为衡量豆制素食企业是否有股权过于集中的问题，当前盐津铺子公

司持股比重相对合理，这样的股权结构有助于保障股东权利，有助于盐津铺子食品集

团企业长远发展。

3.2.4公司融资结构分析

资金是一个豆制素食公司得以运转的血液，获取资金的方式是盐津铺子公司应当

认真研究的(陆雪晴,滕文浩，杜芳菲,2022)。如前文所讲，内源融资主要以留存收益为

主，这些趋势中看出外源融资盐津铺子公司有债务融资和股权融资两种手段，股权融

资除资本扩充外，还有资本公积金的提取。下表3.9为计算得到的盐津铺子公司融资

结构表。

表3.9盐津铺子公司2019-2023年融资结构表

2023年2022年2021年2020年2019年

盈余公积2.722.722.722.722.72

未分配利润-11.49-3.20-3.58-4.1015.11

内源融

折旧27.7225.0922.8220.6820.53

资

合计18.9524.6121.9619.3038.35

占比(%)5.21%7.23%6.73%6.21%12.60%

实收资本25.6425.6425.6425.6424.24

资本公积16.5116.5116.5116.5112.29

外源融

债务融资302.66273.60262.42249.53229.60

资

合计344.81315.74304.56291.67266.14

占比(%)94.79%92.77%93.27%93.79%87.40%

总融资363.76340.35326.52310.97304.49

资料来源：盐津铺子公司2019-2023年年报

如表3.9所示，2019-2023年，盐津铺子公司融资总量是增长的，2023年为363.76

亿元。其中，盐津铺子公司以外源融资为主，盐津铺子食品集团公司的外源融资比重

在2019-2023年实现较快的增长，在2019年时,盐津铺子公司外源融资比重为8750%,

在2023年时，该比重高达94.79%0这在一定范围上展示受盐津铺子公司2020年和

2023年净利润大幅下降影响，与2019年相比，2023年，这些趋势中看出盐津铺子公

司内源融资规模大幅下降为18.95亿元，内源融资比重仅为5.21%。以上数据说明，

盐津铺子公司当前的融资结构严重依赖于外源融资，而缺乏对内源融资的利用，盐津

铺子食品集团公司的融资结构有待优化。

__________表3.10盐津铺子、ZX豆制素食集团与DL实业内源融资比重比较表____________

2023年2022年2021年2020年2010年

盐津铺子（％）5.21%7.23%6.73%6.21%12.60%

ZX豆制素食集团

26.79%27.39%25.97%24.34%32.74%

(%)

DL实业（％）29.48%30.58%29.97%27.30%25.27%

资料来源：盐津铺子、ZX豆制素食集团与DL实业2019-2023年年报

如表3-10,与行业的ZX豆制素食集团与DL实业比较可以发现，盐津铺子内源

融资比重远低于ZX豆制素食集团与DL实业公司的内源融资比重。这说明盐津铺子

公司在经营中内部积累不足，内源融资比重过低，盐津铺子公司的融资结构有待优化。

4盐津铺子公司资本结构的问题分析

4.1资产负债率较高

盐津铺子公司在2019-2023年期间，其负债规模和资产规模都是增长的，同时公

司负债规模的增长要快于资产的增长，这使得盐津蜜子公同在2019-2023年整体的资

产负债率是逐步增长的，在2023年时，盐津铺子食品集团公司的资产负债率高达

89.97%。主要是盐津铺子公司在发展过程中，主要依赖于债务融资，对财务杠杆的利

用水平较高。公司日益增长的资产负债率，导致盐津铺子公司的财务风险逐年加大。

通过横向对比发现，盐津浦子公司在2019-2023年的资产负债率远高于与ZX豆制素

食集团与DL实业公司，过高的负债率无形之中会增加企业融资成本，增大盐津铺子

公司的偿债压力，增高破产风险。为此，盐津铺子公司在发展的同时需要适当控制资

产负债率，从而有效降低财务风险。

4.2债务结构不合理

首先，盐津铺子公司流动负债比重过高，负债期限结构不合理。盐津铺子公司在

2023年的流动负债比重高达82.15%。同时2019-2023年，盐津铺子公司的流动负债

率维持在80%-88%之间，始终远高于50%o也就是盐津铺子公司的负债期限结构不

合理，导致盐津铺子食品集团公司短时间还款的压力大，有一定的流动性风险。其次,

盐津铺子公司有息负债比重较高，负债类型结构不合理（蒋雪儿，姜伟杰，吕佳

敏,2021）。在近五年盐津铺子公司商业信用债务的比重相对较低,这些趋势中看出2023

年盐津铺子公司商业信用债务比重为36.73%0而盐津铺子公司短期借款、长期借款

以及应付债券规模较高，盐津铺子食品集团公司的有息负债比重居高不下，2023年，

盐津铺子公司有息负债比重高达42.04%。这一现象在管理过程中经常出现，但管控

效果并不明显。横向对比可以发现，盐津铺子公司近五年的有息负债率显著高于DL

实业公司。当前盐津铺子公司负债类型结构有待优化，盐津棉子食品集团公旬有息债

12

务比重较高，而对商业信用利用较低，公司为此需要支付较高债务利息，这不利于盐

津铺子公司利润的提升。

4.3内源融资不足

当前盐津铺子公司以外源融资为主，在2023年忖，外源融资比重高达94.79%。

受盐津铺子公司2020年和2023年净利润大幅下降影响，2023年，盐津铺子公司内源

融资规模大幅下降为18.95亿元，内源融资比重仅为5.21%。也就是盐津铺子公司当

前的融资结构严重依赖于外源融资，而豆制素食企业缺乏对内源融资的利用。与同行

业公司横向比较可以发现，盐津铺子内源融资比重远低于ZX豆制素食集团与DL实

业公司的内源融资比重（潘星辰，常乐，骆家，徐宏,2021）。面对这些迫切需求需要更好

地针对现状制定对应的优化方案。这些趋势中看出这说明盐津铺子公司在经营中内部

积累不足，来自于外部的资金可以使公司解决燃眉之急，但对于盐津铺子公司的长远

发展没有益处，内源资本才是公司强大的关键。内源资本不足会导致盐津铺子公司发

展后劲不足，使企业对外部货本依赖程度提高，使公司举借的负债增大。反过来讲，

只有确保内源资本远远不断，债务资本才能顺利清偿。

5盐津铺子公司资本结构的优化对策

5.1降低资产负债率

盐津铺子公司在2020年之后，凭借上市公司的身份从银行和资本市场获得较多

借债，但没有通过资本市无再次进行扩股。目前国家队证券市场融资持鼓励态度，公

司可在这一环境下，从股市中募集更多资金，以满足自身需求，为公司实现更高收益。

比如公司可经过证监会批隹，非公开发行股份以取得大量资本，这不仅能降低资产负

债率，也不会削弱大股东的控制权（赵承轩，钱蕴青，孙绍,2022）。同时，这在一定范围

上展示盐津铺子要尽量减少向银行借款，除了上述融资形式，盐津铺子公司可考虑以

融资租赁为新的融资途径，在国家政策放开后以资产证券化进行必要融资，盘活非流

动资产。盐津铺子食品集团企业具备较强收益能力的资产可将其证券化，将变现难度

较大的资产进行变卖，使之转化为现金，为公司长远发展考虑。此外，盐津铺子公司

应和大型金融机构合作。金融机构特别是战略投资基金有着较为长远的考虑，短期内

无需担心回购问题，可避免财务风险；作为大型机构投资者，对企业治理的内容比较

熟悉，可使盐津铺子公司更合理的使用资金，提高运营效率。这些均会使盐津铺子公

司的资本结构更加完善。

5.2优化债务结构

第一，增加长期负债比重。盐津铺子公司可在资本市场发行长期限的债券，使长

期负债的比例提高。盐津铺子食品集团公司可以不同的年限进行划分，借款时间越长

则可获得的利率越高，这年能够使长期借款更有吸引力。同时，豆制素食企业长期借

款由于短期内无需担心还款，可以投资很多大型项目，发挥资金的潜力。这些趋势中

看出虽然面对的利率较高，但是只要I页目合适，其产生的收益率要比债务利息高很多，

而且即便项目不成功，盐津铺子公司仍可发行新的长期债券（杨靖琪，龚志强，陈怡君，

邱子睿）。此外，盐津铺子食品集团公司应按照自己的发展状况、企业目前的资金流

等来预估企业发展需要的资金额度。盐津铺子公司要加强对长短期负债的风险与收益

进行评估，将长短期负债进行合理的搭配，风险与收益进行分散，避免短期还款的过

度集中。

第二，强化商业信用的使用。对现有豆制素食企业负债结构进行优化，对商业信

用要逐步重视，加强和供货方的关系，降低从银行借款。公司与许多下游企业建立了

长期稳定的战略合作关系，对他们可以适度提高预收账款的比例。同时盐津铺子公司

对于经常合作的供方可提出要求，适度增加应付账款的使用，这样盐津铺了食品集团

公司的资金就会更为灵活，有利于调整公司的负债结构（周子涵，陶晨曦，韩海

涛,2022）。

5.3增加自身内部积累

与内源资本不同，各种外源资本的流入都应当基于自身盈