2019航天军工行业投资策略研究

PAGE题目：2019航天军工行业投资策略研究目录中文摘要1英文摘要1引言2一宏观经济分析2中国股票现状与发展趋势3二行业分析3（一）产业格局和竞争格局31产业格局32竞争格局43行业特有的竞争模式6（二）主要风险分析9（三）主要优势分析101航天军工在我国的战略地位112“军民融合”背景下航天军工制造业发展机遇113围绕航母编队建设，有望新城万亿级市场空间13（四）行业的发展趋势及潜力分析11 1民用航空领域发展趋势11 2军用航空领域发展趋势113围绕航母编队建设，有望新城万亿级市场空间134顺应军队发展战略布局，信息化、无人化是未来发展方向14三投资策略分析16（一）投资机会所在161行业各板块机会所在172航天军工行业各细分领域成长性分析18（二）技术面分析--基于某几家代表企业分析18（三）策略制定211盈亏标准212各品种权重分配223热点行情下的重点企业24（四）总结29参考文献30PAGE12019航天军工行业投资策略研究摘要：航天军工板块又称为"航天军工概念板块"，并不包含在证监会行业板块里面(它包含在信息技术业行业板块)，而是证券市场根据他所处的行业性质分化出来的，属于航天军工行业这类股票的一个类别。航天工业是综合国力的象征， 带动了中国许多行业的科研发展，特别是新材料、新工艺的开发和应用。航天军工概念也被称为航天军工板块，并不在证监会行业板块里面（信息技术行业板块下的），而是通过证券市场对于股票股票所处的行业性质分化出来的。主要的航天军工概念股包含：中国卫星、航天电子、航天动力、中航电子等。因此，也可以认为航天军工概念是军工概念的一个分支，主要组成的是航天领域军工企业。关键字：航天业；军工企业；国防2019ResearchonInvestmentStrategyofAerospaceMilitaryIndustryAbstract:Thespacemilitaryindustryplateisalsoknownasthespacemilitaryconceptplate;ItisnotincludedintheSFCindustrysection(itisincludedintheinformationtechnologyindustrysection),butthesecuritiesmarketisdifferentiatedaccordingtothenatureofhisindustryandbelongstoacategoryofstockssuchastheaerospacemilitaryindustry.Thespaceindustryisasymboloftheoverallnationalstrength,whichhasledtothedevelopmentofscientificresearchinmanyindustriesinChina,especiallythedevelopmentandapplicationofnewmaterialsandnewtechniques.Themilitaryindustryisthemainstayofnationalsecurity.ItundertakesthetaskofnationaldefenseresearchandproductionandprovidesvariousweaponsandequipmentdevelopmentfortheNationalarmedforces..KeyWords:Aerospaceindustry;militaryenterprises;nationaldefense前言航天军工板块又称做”航天军工概念板块”，该板块并不包含在证监会行业板块里面(它包含在信息技术业行业板块)，而是证券市场根据他所处的行业性质分化出来的，属于航天军工行业这类股票的一个类别。军工：军事工业的简称。是一个实力强大的产业体系。本文以我国证券市场为背景，以对航天军工行业的基本分析为出发点，从影响股票投资价值的各种因素进行分析，帮助投资者建立合理的理性的投资理念，放弃投机心理，鼓励投资者采用正确的价值投资策略。并为投资者提供一些投资的策略和建议。表1航天军工上市公司一览600879航天电子600271航天信息600178东安动力600118中国卫星600501航天晨光600262北方股份600316洪都航空000733振华科技000768中航飞机600501航天晨光002013中航精机600677航天通信600343航天动力000901航天科技000777中核科技600990四创电子600855航天长峰002025航天电器600151航天机电600765中航重机600435北方导航600523贵航股份600184光电股份600877中国嘉陵000065北方国际600038哈飞股份000738中航动控一宏观经济分析中国股票现状与发展趋势2018年A股的表现差强人意。2018年12月28日，上海和深圳证券交易所2018年正式收盘。截至28日收盘，上证指数为2493.90点，全年下跌24.59%;深证指数报7329.79点，全年下跌34.42%;创业板指数为1250.53点，全年下跌28.65%。2018年内A股的走势非常惨淡：1月底，美国股市周五遭遇黑色，最高点暴跌。第一阶段，从1月24日到2月9日，这个时期的下降速度最快，下降的主要原因是前期内部风险因素的积累造成的巨大增长。而1月底大量的穷股，霹雳的表现，以及2月初海外股市暴跌增加了A股的修正;在第二阶段，从3月12日到4月23日，特朗普宣布他将增加对中国的税收。贸易战开始形成，国内去杠杆化导致社会增长率急剧下降。市场更专注于独角兽和CDR的回归;在第三阶段，从5月22日到7月5日，信贷风险爆发，信贷利差大幅上升。灾难并非孤军奋战，经过反复锯切，美国正式宣布对中国征收关税，贸易战已全面升级。而与此同时，6月尾声时人民币汇率出现匆忙。在股价下跌中，股权质押的风险增加了市场的避险情绪。在多重负面影响下，上证指数继续跌破多个支撑点。至此，下半年市场抑制不见利好。2019年，虽然面临着全球经济下行趋势的压力，世界对中国经济依然充满信心，中国政府对股票市场出台了许多的相关法律法规，并对违法犯罪行为绝不手软，这样对中小投资者的利益起到了保护作用，然而从政府、行业监管、以及自我监管为“三位一体”监管机制，也已经成为常态化，因此预期今年股市将总体乐观。基本上，所有部门都预测到2019年A股将在未来3-5年内恢复牛的起点;在利润，政策和流动性的影响下，市场有望在第一季度巩固，第二季度将逐步进入利润和估值的上升阶段以修复共振，下半年将迎来转机;政策预期会变得明朗起来，市场流动性低而且高。该配置侧重于结构的转变，包括高端制造和服务。对于2019年的A股投资机会，金融，军事和5G行业的三个主要部门都是集体乐观的。二行业分析航天军工企业是服务于国家国防军事安全、以及一些产品研发的行业。它为中国提高军事能力，确保国家安全做出了重大贡献，对国民经济和技术发展起到了巨大的推动作用。集中国家综合国力，加强产业基础建设和科技水平是国家安全和大国地位的重要战略保障。在提高军事研究的同时，完善定位服务、天气服务、互联网服务等方面也对推动社会经济发展做出来很大的贡献。（一）产业格局和竞争格局1、产业格局表2-1：近十年航天军工行业市场规模及增长率趋势注：数据来源于中国报告大厅“军工行业发展趋势”图2-1：2018年航天军工报净利润注：数据来源于互联网整理表2-2：近十年来国防预算及增速：注：数据来源于互联网整理2018年，航天军工行业的净利润增长19.1％，高于2017年同期的10.0％。可以看出增幅扩大：采用整体的方法，军工业预计2018年实现净利润中心约137.8亿元（+19.1％），较2017年115.7亿元（+10.0％）增幅扩大9.1。航天信息化和航空航天增量第一，空间速度增长最快。从子行业来看，国防信息化覆盖的上市公司数量最多，共计40家，占43％左右，其次是20家航空公司，约占22％。预计2018年航空航天子行业实现净利润中心10.9亿元（+90.9％），其增长率远远领先于其他子行业。2、竞争格局表2-3：航天军工行业产业链关系项目上游中游下游供求机制供求主体分散比较集中政府供求决定因素市场半市场化政府预算供求平衡状况供大于求供求基本一致供不应求价格机制价格决定因素供求关系供求瓶颈决定供给方决定价格形成机制边际成本定价成本定价总成本定价竞争机制垄断程度完全竞争部分竞争寡头垄断主要竞争因素产品价格技术水平市场准入竞争对手国内外国内外国际竞争结果市场份额订单项目其他机制利润程度正常利润超额利润垄断利润风险因素市场风险市场、政治风险政治风险行业壁垒低高非常高资产专用性低高非常高政府参与程度不介入部分介入完全介入注：数据来源于互联网整理航空军工锻造产品制造业企业主要包括国有大型军工企业或其研究所和民营军工企业。大型国有军工企业凭借技术实力，资金实力和规模优势，已成为军工产品的主要制造商，竞争优势明显，少数具有军事生产资格的民营企业更加集中在产品配套领域。随着国有军工企业改革的深入，国家鼓励具有自主研发能力的民营企业逐步参与高端军品的市场竞争。在设计航空航天军用产品时，将备用供应商控制在一定数量内的选择。在大多数情况下，仅指定2-5个供应商以保持产品安全性，稳定性和一致性。因此，只要军工民营企业不断提高技术水平，确保产品质量，与客户紧密合作，与客户共同进步，在国防工业持续发展的前提下，将继续发展壮大，市场竞争力将不断提高。3、行业特有的经营模式1）军工行业准入资质航天军工行业的原料供应商从事该领域的生产经营活动时必须具备国家军品秘密认证，军工武器装备生产许可证，国家军用标准质量认证体系等相关资质。其次，它必须有着合格的制造资格。2）上下游行业关系航空航天，航空航天和船舶相关设备制造业的上游原材料主要是钛合金，高温合金，高强度钢，模块等。经过加热，锻造，热处理，理化检测等方面的控制过程，形成不同类型的军用品，主要应用于军用领域。图2-2：航天军工行业产业链图解注：数据来源于互联网整理从军事工业的分析来看，中国航空军工上市公司在军工产业链种处于下游的毛利率较低。上游组件供应商的相对毛利率较高。从产业链各环节来看，零部件和子系统18年的业绩增长相对较高。

1）上市公司中对于零部件和原材料类报告半年度报告净利润最高，同比增长76.37%-110.98%，主要原因是：为了保证对下游企业的供应需求，零部件和原材料企业将提前库存，上游产品交付周期相对较短，因此增长反映在财务报表中。

2）产业链中游上市公司半年度报告预计将稳步增长。

同比增幅介于16.51和41.90之间，主要是因为子系统上市公司的订单交付期短于下游公司。

部分业绩已在报表中体现。

3）最终装配部门的主要目标披露较少。从军工行业各个子版块来看，受益于需求端呈现明显增长。航空、航天和地装板块18年业绩快速增长。1）受益于海空军建设加速带来航空产品需求加速，航空板块业绩预计高增长30.70%至54.09%；2）发射计划加速推进，航天板块6家上市公司归母净利润总和同比增速为23.02%至51.37%；3）受益于国家机械化及信息化建设的发展，军工电子信息化板块6家上市公司的归母净利润总和预计同比增加15.05%至41.12%，地装板块有3家上市公司整体增速达到16.51%至50.36%。从军事工业的每个子部门的角度来看，1）受益于航空产品建设的加速和需求的加速，航空业的业绩预计将增加30.70%至54.09%;

2）卫星发射计划加快，航空航天领域六家上市公司的净利润同比增长23.02%，达到51.37%;

3）受益于国家机械化和信息化建设的发展，军工电子信息化领域六家上市公司上市公司的净利润预计同比增长15.05％至41.12%。

（二）主要风险分析1.国有企业改革和军民融合进程不及预期政府推动军改以来，军改的改革力度只是浮于表面，没有进入到深层次，无法破解中国军工企业体系的难题。政府都在制定出台相关政策文件，以推动军改体系改革攻坚克难下去。国内航空军工企业正在通过内外资源的整合、经营方式理念等这一系列变革将影响和推动产业的升级重构。2.准入流程不便待破除在航空航天工业的锻造行业，从事该领域生产经营活动的企业资格过于严格，不利于良好的市场竞争。当然这也与该领域的科技精度和安全性密切相关。该市场的下游多为政府部门，保密性和内部性较为明显。3.军费投入份额逐年降低中国的国防开支占全国平均近10年，约为5.66%。在过去10年中，教育和医疗预算的比例持续上升，而国防开支的预算却在稳步下降。国防开支不仅难以占领其他部门的开至，而且其份额可能会继续下降。因为当前我国正处于经济转型期，总财政支出增长率有所下降。所以，能投入到航天军工的份额也就不是很多。4.系统性风险系统性风险是指金融机构从事金融活动或交易的整个系统（制度体系或市场体系）。由于外部因素或内部因素导致的剧烈波动，金融机构不会幸免并遭受经济损失的可能性。

2018年，全球经济环境非常低迷，股市一片惨淡。

虽然军工行业表现亮眼，但是仍然不排除恶劣的大环境会拖垮军工环境。

这种不可分散的风险，又为军工行业的前景带来了巨大的不可确定性。5．政策落地不达预期我国军民融合发展在思想认识，组织与管理，运行机制和政策体系方面仍存在一些制约因素和障碍。

军工不够开放，资源分配不够，就人民参与军而言，仍存在诸如任务渠道不畅，信息不足，市场准入制度不足以及准入程序不足等问题。

针对这些问题，军方正在研究一系列改善这一问题的举措。6.热点事件催化不达预期在以有的敏感事件时期，航天军工板块虽然小有起色，但是整体来看，未能如软件、医药、白酒类整个行业的迅速回热，事件催化导致板块的行情并未达到预期效果。（三）主要优势分析1、航空军工在我国的战略地位飞机被称为“工业之花”和“技术发展的火车头”，产业链长，覆盖面广，在保持国家经济活力、提高公众生活质量和国家安全水平、带动相关行业发展等方面起着至关重要的作用。航空发动机被誉为工业皇冠上的明珠，对国民经济和科技发展有着巨大带动作用，集中体现国家综合国力、工业基础和科技水平，是国家安全和大国地位的重要战略保障。中国的国防投资只占GDP和财政支出的一小部分，未来还有很大的提升空间。近年来，中国军费预算占GDP的比例仍远低于美国和俄罗斯等世界军事大国以及印度和越南等发展中国家。与日本相比，也没有明显优势，因为日本的国防预算继续增加。考虑到国际形势的变化和中国在该地区和国际社会中的声音的提高，军事预算的未来还有很大的提升空间。目前，中国的军费开支预算包括设备费，人员生活费和活动维护费，各占约占总数的三分之一。

在保持目前军费总投资增长率的基础上，设备采购投资有望保持10-15的增长速度。2、“军民融合”背景下航空装备制造业发展机遇航空设备的最终用途，可分为军用和民用。两种设备之间在产品性能要求方面存在一定的差异，但在设计，制造和技术研发方面存在许多通用性和共享性。纵观航空工业发展的历史，许多新技术和新模式的开发和应用都经历了“军事转移到人民”的产业发展过程。“军事需求引领行业进步，工业进步推动私人需求，民用工业反馈军事工业。”的循环过程。近年来，国际形势的不确定性急剧增加。在新时期的军队建设中，中国的安全观念一直存在“本土防御--近海防御--全球防御”发展道路将逐步发展。因此，设备开发的重点将包括能够捕捉空中优势的先进战斗机和长途大型运输机，这将对中国航空工业的制造能力提出越来越高的要求。（四）行业的发展趋势分析1、民用航空领域发展趋势在国民经济快速发展和综合实力不断提高的经济形势下，中国对航空运输和通用航空服务的需求也在快速增长，航空业发展的市场空间非常广阔。据工业和信息化部称，未来10年，全球将需要12，000架主线飞机，

0.27支支线飞机，18，300架通用飞机和12，000架直升机。

总价值约2万亿美元；中国将需要1，940架干线飞机和支线飞机，价值1.8万亿元;与此同时，随着中国空域管理改革和低空空域的开放，国内通用航空，直升机和无人机市场规模巨大。未来10年，对全球涡轮喷气发动机/涡扇发动机的需求将超过73，600台，产值超过4，160亿美元;对涡轴发动机的需求超过34，000台，总产值超过190亿美元;涡轮螺旋桨发动机需求超过16，000台，总市值超过150亿美元;对活塞发动机的需求将超过33，000辆，总市值约为30亿美元。在未来20年，中国的全球航空发动机转包业务市场预计将超过5000亿元。劳斯莱斯表示，未来20年全球民用航空发动机交付量约为5万亿元。我们估计中国市场的民用发动机交付量约为7000亿元，这消除了中国市场的需求。

则对应转包市场空间为4300-6450亿元。(2)军用航空领域发展趋势作为飞机的核心，航空发动机用于提供飞行动力。航空发动机直接影响中国战斗机的作战性能，是第三代和第四代飞机的核心装备。

中国的航空发动机研发历时很久，已成功批量生产涡扇发动机-6，涡旋喷射-13，秦岭（涡轮风扇-9），

昆仑（VortexJet-14），太行（Turbofan-10）等发动机。然而，在现阶段，中国的航空发动机研发实力与美国等军事大国相比仍然薄弱，研发进度仍然落后于战斗机和大型飞机的升级/发展进程。这限制了整个飞机制造业的发展。

表2-4：预计航天军工行业20年市场规模单位:亿元注：资料来源于中信研究证券部资料整理据估计，中国民用航空发动机，军用航空发动机，航海航空发动机，船用燃气轮机，工业航空工程燃气轮机和航空发动机分包业务的市场空间总计约3万亿元。对应的平均年市场空间约为1500亿元，国内航空发动机市场巨大。预计在未来20年内，随着三代/四代战斗机，军用运输机和油轮进入大会等大型军用飞机，除了国内大型飞机和国际分包业务等民用飞机业务的快速发展外，航空发动机将迎来巨大的发展机遇。根据目前中国飞机，商用卫星发射和造船的经验，中国的航空发动机有望在未来获得一定的国际市场份额。根据我们的预测，中国的三代/四代战斗机和运输机，油轮和其他大型军用飞机预计将在未来20年内配备2400多架飞机。未来20年军用航空发动机市场空间合计有望接近5600亿元。预计低空空域的发布将打开中国通用航空发展的瓶颈，并刺激对中小型飞机发动机的需求。我们估计，10年后，中国的通用飞机拥有量预计接近14，000架次，未来20年，市场需求空间将接近700亿元。未来20年民用大中型的航空发动机市场空间超过1.6万亿元。根据波音公司的预测，未来20年中国需要新增民航大中型飞机超过6300架以上，潜在民用航空发动机新增需求超过1.3万台，加上更新、维修、保养等业务的市场价值，民用航空发动机市场空间合计有望超过1.6万亿元。表2-5：预计航天军工发动机20年市场规模注：资料来源于航空知识[4]未来20年，中国的工业燃气轮机市场空间预计将达到114-150亿元。随着中国能源结构的调整和环境保护的加强，天然气资源的大量开发利用和电力部门的使用应成为未来的发展方向。大胆推测，未来20年中国工业航空燃气轮机的需求量将占全球市场的15-20％，相当于114-150亿元的市场空间。3.围绕航母编队的形成，预计将形成一个万亿的市场空间。为落实我国海军“逐步实现从海上防御到近海防御和近海防护的过渡。

”

该战略要求中国的海上设备建设将围绕航空母舰的形成进行。

第一艘国内航母001A于17年4月下水，中国航母编队的建设开通。

70%-80%工作在航母编队开通前已经完成，海军可以在装甲，船舶试验和海上试航完成后交付。此外，编队所需的驱逐舰，护卫舰，核潜艇和战斗支援舰将为中国航空母舰的建造提供广阔的空间。图2-3：航母、军舰资金占比及编队示例注：资料来源于中信证券研究部表2-6：中国海军航母相关费用测算注：资料来源于中信证券研究部我们预计，未来以航母编队为主的中国海洋设备市场规模将达到万亿。根据辽宁船舶的建造成本，我们估计单艘航母的建造成本约为250亿元。按照惯例，航母编队的其他船舶的生命周期成本基本上等于航母的生命周期成本，估计约为1750亿元人民币航母编队的生命周期成本约为4000亿元。总生命周期价值约为1.6万亿元至2.4万亿元。4、顺应军队发展战略布局，信息化、无人化是未来发展方向考虑到中国为应对未来战争形式的演变而引发的武器装备的发展，我们认为，高强度“信息化”和“无人”作战模式取代原有集团军的机械化和大规模作战模式是不可逆转的。信息化和无人作战装备将成为未来十年中国武器装备发展的重点，并将继续在行业内获得增长。

随着科技不断进步、技术手段不断升级，信息化在战争中将会发挥更加重要的作用。通过分析近十年来几场局部战争的特点，可以清晰地发现信息化元素已渗透入战争的各个环节，逐步取代机械化元素成为现代战争的重要特征。信息科学学科作为一门跨度很广的学科，高科技学科，涉及多个领域，结合近年来国际战争的特点和中国国防装备建设的需要。我们相信，雷达，卫星导航（北斗），光电子学，先进航空电子系统等领域将成为未来10年中国航天信息化的重点。

雷达——我国军用雷达系统需求快速增长随着我军信息化建设的推进以及武器装备的升级换代，近年来我国军用雷达系统需求快速增长。据《预测国际》测算，我国2018年军用雷达系统需求约12亿美元，且未来3年将维持14%左右的较高增速。有源相控阵雷达(AESA)技术的发展进一步提高了雷达的整体性能，未来随着成本的下降，以及战场监视与情报搜集的需求增长，有源相控阵雷达销量将急剧增长。根据国际趋势，有源相控阵雷达将逐步代替传统机械扫描雷达，未来10年，有源相控阵雷达在我国军事雷达中占比有望从目前20%左右逐步提升至60%左右。随着我军信息化建设的推进和武器装备的升级，近年来中国对军用雷达系统的需求迅速增长。根据国际预测，2018年中国对军用雷达系统的需求约为12亿美元，未来三年将保持14个点左右的较高增长率。图2-4：我国军用雷达市场需求速算（单位：亿美元）及未来我国雷达结构变化趋势注：资料来源《预测国际》、《未来雷达市场需求分析》、《雷达产业未来发展趋势分析及市场预测》[5]卫星导航——导航技术作为“战争之眼”，在现代战争中被越来越多的国家所重视，成为主要国家装备技术的重点发展方向2015年，中国的北斗卫星导航系统从区域运营向全球扩张发起。最近还发射了北斗三代导航卫星，到2020年将发射35颗北斗卫星。作为中国的战略性新兴产业，卫星导航定位服务业具有强大的内生发展势头。在未来几年，仍将有一个快速发展的趋势，总产值将以每年20-30的速度增长。预计北斗产业市场的比例将增加到60多个，约为2400亿元。图2-5：中国卫星导航产业链产值变化趋势注:资料来源于航天五院资产证券化研究中心（公开数据）[6]三行业投资策略分析（一）投资机会所在2019年航空航天军事领域投资机会的核心驱动力是行业需求的恢复和内部增长的确定性。基本面具有高度确定性，具有核心竞争力，稳定的管理和加速的业绩增长。由于市场趋于理性，“军事概念”将降温，基本股价趋势将继续分化。在掌握军队投资主线的基础上，自下而上选股将是获得显着超额收益的关键。机构普遍认为：1）军事核心设备的生产将继续保持高水平增长，并继续看好航空产业链的19年高增长；2）同时，通过对118个军事核心目标的统计，得出结论，目前军工业的估值仍处于历史底部。明年叠加，基本改善逻辑继续证实，军工行业中长期配置价值突出，军工行业后续市场坚定乐观。3）同时，通过对2012年Q3-2018Q4单季度基金重仓股的统计，可以得出结论，在当前的基金重仓股中，军用股票市场价值占2.96，略低于2018年第三季度的3.56%。不计债券型和货币型基金，2018年第四季度重仓股的军用市场价值均为0.98%。与2018年第三季度的1.20%相比，它仍然处于历史的底部，军方迎来了中长期的配置。航空航天军事板块的趋势有三个主要特征：一是波段性突出；二是相对收益显著；

三是标的分化严重。对2019年军事部门的相对超额回报持乐观态度。“十三五”中国的军费开支仍将保持7~8左右的稳定增长，相对于军费开支的整体增长，设备采购支出的结构变化对军事工业的影响更令人担忧。军事工业的基本面将在未来两年继续改善；军事工业具有强大的长期增长确定性。1、行业各板块机会所在航空板块:航空设备迎来了产业链的转折点，配电板的性能非常出色。归属母公司的净利润增加了61.19%，其中主机中航沈飞，中航飞机的增长表现明显。受各自生产型号交付旺盛所驱动；与第一季度相比，支持公司保持稳定增长或显着改善。航天板块:新型号组装和航空航天业务发展，推动行业增长在航空航天领域，只有中国卫星，航天电子拥有核心军事产品。随着地缘政治局势的持续紧张和新型号的数量不断增加，我们认为对导弹作为战略威慑和战术打击的需求正在进入持续高增长期。信息化导航和民参军板块:高精度应用的快速发展，核心技术企业优势明显2018年上半年，军事信息化和卫星导航部门实现营业收入162.53亿元/+31%；归母净利润10.93亿元/+46%。值得注意的是，卫星导航部分已经显着增长。工业部门的整体改善非常明显。2018年上半年，民参军部门的11家参考公司实现营业收入49.64亿元。同比增长16%，归属于母亲的净利润为8.92亿元，同比增加30%整体增长趋势，但结构分化的出现，与核心技术和可能成为主导产业的子行业表现更好。2、航空航天军事工业各部门的增长分析航空航天系统主要基于“弹箭星船”，其中导弹是航空航天工业的支柱产品。作为海上，空中和火箭部队等多兵种导弹产品的主要供应商，我们认为行业增长率预计将维持在15%左右。空中力量是一种战略力量，在现代战争中具有决定性作用。随着新一代高科技车型的加速，直8系列，直20及其衍生专用机，运输20，歼15，歼16，歼20等，以航空工业集团为代表的军工产业链将继续保持高度繁荣，预计行业增长率将保持在15%左右。结论：对2019年航空航天军事部门的相对超额回报持乐观态度。未来两年航天军工行业基本面将继续向好；该行业具有强大的长期增长确定性。2019年投资机会的核心驱动力是行业需求的恢复和内部增长的确定性。基本面具有高度确定性，具有核心竞争力，稳定的管理和加速的业绩增长。(二)技术面分析基于军工指数进行分析航空军工行业同属于军工指数，所以在对行业进行分析时，我选用了中证中行军工主题指数军工指数。这个是2007年2月-2019年4月的上证军工指数的月线，历史低位为2012年12月的499.69点，最高在2007年12月的6250.78点。由周线可以看出，近年来的军工行业的走势较为低迷。从15年的6月开始一直到去年，并且受18年的股票市场大环境影响，军工市场的月线一直在呈下跌趋势。2019年初，军工行业稍有回暖，前三个月的行情随着市场大环境的走俏，月线开始小规模的抬头。60日均线从2016年7月开始小幅缓慢上升。图3-1：军工指数2007-2019年月线详解注：资料来源于华安证券通达信版从上图3-3可以看出军工行业2007-2019年期间月线走势为涨→跌→涨→跌，而当下正是处在低迷的行情下，并且大的宏观环境渐渐明朗，走向利好。这不仅在重振股市星星方面有所增强，为未来的发展提供了资金支持，也将为整合内外资源、调整股权结构提供机会，使行业慢慢走向股权多元化，优化了行业的投资环境，增加了股市的获利机会。（三）策略制定1、制定盈亏标准及操作方法1）最大亏损法。很简单也很实用。就是持仓个股的亏损达到某个点位时，即无条件卖出。不得有任何延误，也不得有任何心理侥幸想法。我短线（1到7个交易日）是3%，中长线在10%到20%。2）主动止损法主动止损，买在支撑位，止损位放在下一个支撑，最大仓位亏损总资金百分之十：主动止损短期可以设定三天不盈利就走。长期可以设定次周期不涨就走。3）顺势操作金叉/死叉战法就是追涨杀跌，在多头市场时金叉买入，在空头市场时死叉卖出。2、各品种权重分配图3-2：民参军上市公司业务板块划分注：资料来自专栏—股票爱好者的研究A股军事板块有超过54家上市公司。它可以分为两类：信息化和设备制造。根据下游客户的结构，信息化可分为两部分：航空电子设备和通用信息化；设备制造类别可分为五个部分：航空航天配套，航空主机，船舶配套，战斗车辆配套和通用设备配套。投资者可以专注于不同的偏好和投资。3、热点行情下的重点机会基本面支持热事件催化的叠加，预计航空航天军事部门将继续存在。在国际形势下，4月1日，巴基斯坦空军派出4架F-16战斗机和1架无人攻击机进入印度领空，印度和巴基斯坦局势再次紧张;

台湾方面4月3日，“美在台协会”（AIT）证实，自2005年以来，美国政府就派遣包括现役军人在内的人员进驻AIT台北办事处，台湾问题进一步复杂化；在4月23日海军军队日的国内方面，有条不紊地进行了准备工作。在军事采购高峰期，军工的基本面进一步改善，市场风险偏好很高。热门事件有望成为市场的催化剂，建议关注主战设备的主要装备和包装，近期收益较少。推荐中直股份，中航飞机，中航航飞等。1）军品定价机制改革有望推进，总装企业利润提升空间较大未来随着改革的推进，总装类厂商的利润率水平将有更大的提升空间。具体利好如下两类厂商：总装类厂商：不受定价成本加模式限制后，预计利润率将进一步增加。分系统类厂商：在成本加成定价模型改革之后，下游组装大型机器制造商将提高下游组件制造商的价格控制，以实现减少的目标。来自下游组件制造商的竞争可能会增加，产品价​​格可能会大幅降低，预计子系统供应商将受益。图3-3：军工上下游电信企业盈利能力注：资料来源于中信证券研究部2）深入探讨投资逻辑，从弹性看标的选择图3-4：主要相关公司的弹性排序注：资料来源于中信证券研究部弹性、风险、未来收益会对备考PE及其合理区间造成影响，其中弹性可以直接测算，四个维度中，弹性处于核心地位，弹性直接决定潜在注入资产的规模，继而影响PE。可能性和时间点共同决定投资人需求的风险投资回报率，未来收益则决定公司业绩的增长水平，综合以上便可推算出备考PE的合理区间。弹性和备考PE是具有平台价值军工上市公司估值的核心指标可以选择上市公司市值/潜在净利润这一比值作为衡量弹性的指标，其中指标数值越小，代表弹性越大。航天长峰、航天工程等比值在5以下，弹性较大，具有较好的投资价值；航天电子已完成大部分潜在资产的注入，弹性显著降低；电科系虽然潜在注入规模小于中航系，但由于集团旗下上市公司体量相对较小，注入后的弹性较大。图3-5：十大军工集团2011-2017年银收复核增速注：图片来源于互联网整理从市场的角度来看，军事部门一直是一个活跃的品种，每一个市场都不会缺席。航天军工股，本质上是科技股有一句常规的话，叫熊市买消费牛市买券商军工。而军用股基本上是科技股。因为最好的技术总是掌握在军队手中，这是世界和平的前提。包括最近火热的5G概念，边缘计算，大数据等，这些技术对军方来说非常成熟。北华创，中国软件，中科曙光，上海信阳，这些都是在创历史新高的道路上，科技股上涨后，它是军工股，这是A股的常规走势。军工的估值目前处于历史低位，但增长空间非常大。总结：1）航天军工行业业绩反转。特别是，2018年第三季度主要军事公司的业绩表现出逆势增长。2）2019年，将有大量新一代武器装备投入使用或取得重大突破。3）军工集团资产证券化率仍有提升空间。

与70-80的外国军事工业集团的资产证券化水平相比，军工集团的资产注入仍然是很低的。4）新的军品定价机制有望加速并大大增加航空军事企业的利润。5）2019年是建国70周年，根据惯例国庆将有宏大阅兵仪式举行，这将极大的提升军工股在全年的关注度。（2）重点标的筛选2019年航空航天军事部门投资机会的核心驱动因素是行业需求的恢复和内部增长的确定性。因此，成长性仍将是筛选标的的主线。图3-6：航天军工板块重点标的梳理注：资料来源于专栏—股票爱好者的研究中直股份：军用直升机是我军的武器装备中最大的缺口，陆地和海军航空直升机对此的需求很大。直20完成生产定型将填补国内10吨通用直升机的空白，全面更换美国和俄罗斯的型号。作为直升机行业的唯一上市平台，中智有望在未来两年内迎来其表现。中航光电：国内最大的军工和高端制造电气连接器及元件产品供应商，是国有军事系统开拓