2025Q3钢铁行业季报总结：Q3业绩同比扭亏环比增9%

目录2025Q3盈同环改善 3Q3收同持，本降 3Q3毛率升特好普钢 3Q3归净环增长8.94% 3盈利力偏低 4费用中降 4负债保稳定 42025Q3经现流善显 5板块它标正常 62025Q3回和Q4绩望 6板块股利估值 8风险示 102025Q3盈利同比环比改善Q3收入同比持平，成本微降2025Q3，钢铁板块收入4332亿元，同比增长0.06%，基本持平；板块成本42724.430.1.7。收入合计（亿元，左轴） 收入同比（右轴）钢铁板块季度合计收入和增速成本合计（亿元，左轴） 成本同比（右轴）钢铁板块季度合计成本和增速图钢铁板块单季度收和幅 图收入合计（亿元，左轴） 收入同比（右轴）钢铁板块季度合计收入和增速成本合计（亿元，左轴） 成本同比（右轴）钢铁板块季度合计成本和增速6,000 2%6,0000

Dec/23Mar/24Jun/24Sep/24Dec/24Mar/25Jun/25Sep/25，

0

0%-2%-4%-6%-8%-10%-12%-14%Dec/23Mar/24Jun/24Sep/24Dec/24Mar/25Jun/25Sep/25，Q3毛利率提升，特钢好于普钢Q3成本降幅较大，毛利率同比提升4.68个百分点，环比提升0.13个百分宝钢股份 中信特钢南钢股份 华菱钢铁头部公司毛利率图钢铁细分板块单季毛率 图头部公司毛利率对比宝钢股份 中信特钢南钢股份 华菱钢铁头部公司毛利率普钢合计（左轴） 特钢合计（左轴）16% 金属制品（右轴） 铁矿合计（右轴）60%12%

钢铁细分板块季度加权毛利率

50%40%

16%12%8% 30%8%20%4%10% 4%0% 0% 0%Dec/23Mar/24Jun/24Sep/24Dec/24Mar/25Jun/25Sep/25

Dec/23Mar/24Jun/24Sep/24Dec/24Mar/25Jun/25Sep/25， ，Q3归母净利环比增长8.94%2024Q3-2025Q3-106.94-75.97亿34.7055.5660.532025Q3图钢铁板块归母利润增速 图板块扣非归母利润增速归母合计（亿元，左轴）同比（右轴）归母合计（亿元，左轴）同比（右轴）Dec/23Mar/24Jun/24Sep/24Dec/24Mar/25Jun/25Sep/25钢铁板块季度合计归母利润和增速0

600%400%200%

0

扣非归母合计（亿元，左轴） 同比（右轴）800%钢铁板块季度扣非归母利润和增速600%400%Dec/23Mar/24Jun/24Sep/24Dec/24Mar/25Jun/25Sep/25200%(50)(100)(150)

0%-200%-400%

(50)(100)(150)

0%-200%-400%， ，盈利能力仍偏低板块加权ROE图板块ROE和ROA 图板块销售净利率加权ROE 加权ROA

板块销售净利率(%)Mar/16%Mar/18Mar/20Mar/22Mar/24-1-2%

2.502.001.501.000.500.00(0.50)Mar/24 Jun/24 Sep/24 Dec/24 Mar/25 Jun/25 (1.00)(1.50)(2.00)(2.50)， ，费用稳中有降2025Q3四项费用合计203亿元，同比下降0.51%。其中财务费用同比下降17.54费用合计（亿元，左轴） 同比（右轴）板块财务费用（亿元，左轴） 同比（右轴）图板块合计费用基本平 图费用合计（亿元，左轴） 同比（右轴）板块财务费用（亿元，左轴） 同比（右轴）50

10%2800

-1%-2%-3%-4%-5%-6%-7%-8%Mar/24Jun/24Sep/24Dec/24Mar/25Jun/25Sep/25，

4540 5%35 0%3025 -5%2015 -10%10 -15%50 -20%Dec/23Mar/24Jun/24Sep/24Dec/24Mar/25Jun/25Sep/25，负债率保持稳定2025Q3214724412535658858.38%，2024Q358.56%，2025Q258.68%图11：各项费用率基本稳定 图12：板块总资产同比微环比微增 合计费用率管理费用率研发费用率 5%4%3%2%1%0%Mar/24 Sep/24 Mar/25 Sep/25

22,00021,60021,20020,80020,40020,000

1%总资产合计（亿元，左轴）同比（右轴）总资产合计（亿元，左轴）同比（右轴）-1%-1%-2%-2%Mar/24 Sep/24 Mar/25 Sep/25， ，图13：板块总负债同比微环微增 图14：细分板块负债率板块合计 普钢合计总负债合计（亿元，左轴） 特钢合计 金属制品合计12,70012,60012,50012,40012,30012,20012,10012,000

同比（右轴）

4%3%2%1%0%-1%-2%-3%-4%

70%60%50%40%30%

铁矿合计Mar/24 Sep/24 Mar/25 Sep/25

Mar/22 Mar/23 Mar/24 Mar/25， ，2025Q3经营现金流改善明显钢铁板块Q3图15：板块经营现金流充沛 图16：板块投资现金流改善Mar/22)Mar/22)Mar/23Mar/24Mar/25

经营现金流（亿元）

投资现金流（亿元）Mar/22 Mar/23 Mar/24 00

(50)(100)(150)(200)(200)，

(250)，图17：板块筹资现金流出加 图18：板块现金及现金等物增加额Mar/22)Mar/22)Mar/23Mar/24Mar/25))))0(300)

筹资现金流（亿元）

Mar/22)Mar/22)Mar/23Mar/24Mar/25))))0(300)

现金及现金等价物净增加额（亿元）， ，板块其它指标均正常表1：钢铁板块其他财务指标Mar-24Jun-24Sep-24Dec-24Mar-25Jun-25Sep-25流动比率(%)0.830.810.800.760.770.760.76速动比率(%)0.550.550.560.520.540.530.53总资产周转率(次)0.220.450.660.880.200.410.62固定资产周转率(次)0.551.011.661.920.480.901.49应收账款周转率(次)7.2814.7221.1730.046.5813.2220.46存货周转率(次)1.813.745.657.501.783.665.53，2025Q3回顾和Q4业绩展望2025Q3是6上支撑了钢企和钢价；第二个是7月1日反内卷，进一步强化了政策干预的预期。Q3盈利并没有受益于需求好转，从5月份以来，247日产生铁一路下行到9月，电炉产能利用率月均差异不大，Q3期间库存增加，出口增长，反映了淡季需求实况。因此钢铁产业政策可能是Q3盈利最大的因子。Mysteel247Q4图19：天津螺纹和高线吨毛（元吨） 图20：天津热轧和冷轧吨毛（元吨）0天津螺天津高线0天津螺天津高线000000Jan-250)Apr-25Jul-25Oct-250天津热轧天津冷轧000000Jan-250)Apr-25Jul-25Oct-2550 5040 4030 3020 2010 10(10 (10(200)，

(200)，图21：天津合金板和普中钢利（元吨） 图22：高炉日均产量和电产利用率0天津中板低合金0天津中板低合金天津普中000000Jan-250)Apr-25Jul-25Oct-250)5040302010(10

250245240235230225

247铁水日产（万吨，左轴）钢联数据电炉钢厂产能利用率（%，右轴）(20

Apr/25 Jul/25 Oct/25， ，图23：Mysteel周度五大品种钢表需 图24：Mysteel调查的247家钢企盈利率（%）五大表需（万吨，周）

247家钢铁企业：盈利率：中国（周）700May/25 Jun/25 Jul/25 Aug/25 Sep/25 Oct/25

70656055504540Apr/25 Jul/25 Oct/25， ，表2：10月平均吨钢毛利与Q3平均吨钢毛利比较（元/吨）Q3平均10月份平均10月平均-Q3平均天津:价格:螺纹钢(HRB400E,20mm)21811-207天津:价格:高线(8,HPB300)2243-221天津:价格:热轧板卷(Q235B,3.0mm)22728-199天津:价格:冷轧板卷(1.0mm)270117-152天津:价格:中板(低合金,20mm)22150-172天津:价格:中板(普,20mm)137-36-173天津:价格:涂镀(0.5mm,镀锌)16656-110天津:价格:涂镀(0.476mm,彩涂)272-53-325上海:价格:造船板(20mm)23036-194上海:价格:锅炉容器板(Q345R,12mm)276150-126上海:价格:翼缘板(Q345B,8-1220