电子行业2025年三季报回顾：AI海外算力链强劲存储环增超预期

电子行业景气度持续复苏，估值有所抬升电子行业25Q3营业收入同比增长19%，位居全行业第3。31个申万一级行业中，电子行业25Q3营业收入同比增长19%，排名第3，仅次于国防军工（61%）、非银金融（25%）。增速表现远超其它行业。电子行业25Q3归母净利润同比增长50%，位居全行业第8。31个申万一级行业中，电子行业25Q3归母净利润同比增长50%，排名第8，次于综合（3701%）、房地产（163%）、非银金融（66%）、国防军工（64%）、传媒（57%）、电力设备（54%）、有色金属（52%）。图1：25Q3电行营收入比长19%，申万级第3 70%60%50%40%30%20%10%环保计算机轻房地产煤炭-10%-20%图2：25Q3电行归净利同长50%，列申一行第8 80%60%40%20%房地产非房地产非计算机基钢铁-20%-40%-60%-80%注：综合、房地产、钢铁板块三季度归母净利润同比增速为+3701%、+163%、-203%25Q32023H12024年的温和复苏后，产业链库存持续修正，同时AI、汽车与PC等终端需求回暖。电子行业单季度营收自2023Q3起增速转正，已连续9个季度实现同比正增长。单季度归母净利润2024Q17个季度实现同比正增长。图3：电子行业单季度营业收入同比增长率（%）图4：电子行业单季度归母净利润同比增长率（%）60% 250%50%40%30%20%10%21Q121Q221Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q3-10%

21Q121Q221Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q3申万电子指数在2025年Q1-Q2市盈率整体呈现平稳，第三季度以来有所抬升。申万电子指数市盈率在前两季度在40-55倍区间，第三季度开始风险偏好进一步优化，最高提升至10月9日的69倍。图5：申电数PE-TTM（剔负） 80706050403020102025-01-022025-01-092025-01-022025-01-092025-01-162025-01-232025-01-302025-02-062025-02-132025-02-202025-02-272025-03-062025-03-132025-03-202025-03-272025-04-032025-04-102025-04-172025-04-242025-05-012025-05-082025-05-152025-05-222025-05-292025-06-052025-06-122025-06-192025-06-262025-07-032025-07-102025-07-172025-07-242025-07-312025-08-072025-08-142025-08-212025-08-282025-09-042025-09-112025-09-182025-09-252025-10-022025-10-092025-10-162025-10-232025-10-302025-11-0625Q3电子景气度边际持稳，多数子板块已连续增长多季。电子板块自2023Q3见底复苏，大部分子板块连续多季显著增长。本季度苹果新品需求、AI相关需求强劲；存储涨价趋势迅猛且预计将延续，总体上表现亮眼板块包括果链、算力、存储等：Q3营收环比高增，利润超预期：存储（江波龙）、靶材和零部件（江丰电子）封测（通富微电、伟测科技）。Q3业绩稳健符合预期：半导体设备（北方华创）、IC设计（思特威、南芯科技）光学（弘景光电）。二级分类三级分类季度营收同比增速季度归母净利润同比增速二级分类三级分类季度营收同比增速季度归母净利润同比增速24Q425Q125Q225Q324Q425Q125Q225Q3分立器件 14%-11%-18%-48%亏损26%141%107%半导体材料 27%15%18%21%-80%72%14%3%数字芯片设计 24%25%35%36%246%31%53%93%半导体模拟芯片设计 1%8%18%22%亏损转盈71%转盈集成电路制造 25%25%16%-53%-36%136%9%31%集成电路封测 16%24%14%14%2%8%2%49%半导体设备 40%38%34%55%12%29%19%43%元件印制电路板 17%27%27%27%51%66%64%74%被动元件 30%22%22%19%6%24%12%18%面板 5%3%6%7%转盈转盈39%101%光学光电子LED 7%5%7%11%亏损12%-22%20%光学元件 5%10%9%13%亏损64%15%29%其他电子Ⅲ其他电子Ⅲ 4%-4%22%转盈34%34%44%消费电子品牌消费电子 12%0%16%25%1%-39%-7%7%消费电子零部件及组装 22%23%27%29%5%15%29%43%电子化学品Ⅲ电子化学品Ⅲ 3%1%0%15%-67%10%-5%30%电子行业细分板块基本面及业绩分析我们在此前的业绩前瞻报告中对重点跟踪的A股电子行业上市公司25Q3营收及归母净利润进行了预测，下表与实际值进行对比。图6：电子行业2025Q3业绩预期与实际对比细分板块

代码 公

25Q3E

25Q3A

25Q3A

Avs.E 25Q3E

25Q3A

25Q3A

Avs.E39%(百万元）(百万元） % % (百万元） (百万元） % %39%688721.SH龙图光罩 65 67 7% 4% 20 17 -25%688721.SH龙图光罩65677%4%2017-25%002371.SZ北方华创半导体设备及材料300666.SZ002371.SZ北方华创001309.SZ301308.SZ

德明利江波龙

1,2001,2008,5008,5003,0006,500

20%20%11,16011,1602,5506,539

0%0%31%31%-15%1%

1201201,196江丰电子1,7001,196江丰电子100100

1481,92291698

18%18%14%14%167%转盈半导体-存储半导体-功率半导体-设计化合物半导体封测晶圆制造元件光学光电子消费电子/EMSAIP

688008.SH300475.SZ603986.SH605111.SH300373.SZ600745.SH603290.SH688213.SH300661.SZ688536.SH688141.SH688521.SH688252.SH天德钰300327.SZ688252.SH天德钰688593.SH688484.SH688052.SH600703.SH600584.SH002156.SZ688362.SH603005.SH688403.SH688352.SH688372.SH688981.SH688347.SH688249.SH688396.SH688469.SH600563.SH002859.SZ300408.SZ000725.SZ600707.SH002876.SZ301479.SZ688036.SH1810.HK30043002

澜起科技香农芯创兆易创新新洁能扬杰科技闻泰科技斯达半导思特威圣邦股份思瑞浦杰华特芯原股份中颖电子新相微南芯科技纳芯微三安光电长电科技通富微电甬矽电子晶方科技汇成股份颀中科技伟测科技中芯国际华虹公司晶合集成华润微法拉电子洁美科技三环集团京东方A彩虹股三利弘

1,600-2,6004852,050-1,0502,250---1,2843507507501609008504,90011,0002501,20043052055042017,0004,5002,8002,9001,8

1,42455%79%9,27655%79%2,6814561,8934,4271,0542,5319825827551,2813144904901519108424,83010,0647,0781,1603994296094未披露

7%31%31%-6%21%21%-77%45%20%45%13%13%35%35%16%16%6%18%18%63%40%2663%40%

-11%57%-3%57%-6%-8%-0%12%-71%70%-71%70%-24%-3%78%--24%-3%78%-10%-35%-6%1

480-480121356-150240-

473 22025089931，注：业绩预期来自预测注：业绩预测来自2025年10月14日报告《3Q25业绩持续增长，重点关注存储涨价和算力业绩兑现——电子行业2025年Q3业绩前瞻》半导体设备核心公司25Q3业绩整体符合预期。北方华创、江丰电子25Q3营收同比+39%、+20%；25Q3归母净利润同比+14%、+18%。北方华创平台化布局加速推进，持续受益自主开发；江丰电子卡位核心零组件，净利率有所回升。半导体设备：处于结构性利好期。根据CINNO数据，2025年上半年，在整体半导体行业投资同比下降9.85的背景下，半导体设备投资逆势同比增长超过53。据TechInsights数据，202411.3%，虽较20205.1AI/HBM等体系结构复杂度提升，半导体设备需求预计维持增长动能。晶圆代工：产能利用率高位。华虹公司25Q3营收同比+21%；归母净利润同比-43%。预计2026年下游需求向好，电源管理芯片、存储芯片持续高增；Fab9产能持续释放，稼动率预计维持高位。封装测试公司25Q3业绩整体符合预期。甬矽电子、长电科技、通富微电、伟测科技25Q3营收同比+26%、+6%、+18%、+44%；25Q3归母净利润同比+8%、+6%、+95%、+98%。通富微电、伟测科技业绩超预期。封装测试：下游需求复苏，温和上行。中国封装测试行业整体处于温和上行阶段，中商产业研究院数据显示，2024年全球集成电路封测市场规模约821亿美元，同比增长5%，其中中国大陆封测产业销售收入达3146亿元，同比增速7.14%，预计2025年将进一步升至3303.3亿元。国内封测企业加快WLP、2.5D/3D封装及Chiplet等先进封装技术布局，预计2025年中国先进封装渗透率将提升至41%，在5G、AI、汽车电子、物联网等需求拉动下，未来5–10年中国封测行业市场空间增长动力多重叠加，有望在先进封装方向跻身全球第一梯队。表2：封测板块业绩回顾（营收单位：百万元）600584.SH600584.SH长电科技002156.SZ通富微电688362.SH甬矽电子603005.SH688403.SH汇成股份688352.SH颀中科技688372.SH伟测科技29,66122,2692,39135,96223,8823,6091,2381,6297371,5011,9591,0779,3356,0929452913754742859,2706,9461,0653764925213497,0781,1603994296094487%6%8%7%6%42%37%28%18%20%44%21%35%26%18%55%19%21%30%15%36%代码 公司 23营收 24营收 25Q1营收25Q2营收25Q3营收25Q1营收YoY25Q2营收YoY25Q3营收YoY存储公司25Q3业绩同比高增，全面转盈。江波龙25Q3营收65.39亿元，同比增长55%6.98亿元，大超预期；德明利、澜起科技、兆易创新、香农芯创三季度79%、57%、31%、7%。存储：主流产品全面涨价，第四季度有望持续。存储方面，AI服务器仍是需求核心，TrendForce指出三大DRAM厂商继续将先进制程产能优先投向高端服务器DRAM与HBM，PC、手机等通用型产品被进一步挤出，其对4Q25常规DRAM合约价的预测从环比+8–13%上调至18%-23%，且很有可能进一步上调，判断供给偏紧格局延续至2026年。NAND侧，消费者需求在上半年集中释放、传统旺季不旺叠加近线HDD严重短缺、交期由数周拉长至一年以上，推动云服务厂商加速把增量容量配置从HDD迁移至QLC企业级SSD，TrendForce最新预计4Q25各类NANDFlash合约价整体将再涨5–10%，而企业级SSD在实际谈判中的合约价平均涨幅已超过20%，部分小容量产品涨幅接近40%。代码公司23营收 24营收 25Q1营收25Q2营收代码公司23营收 24营收 25Q1营收25Q2营收25Q3营收25Q1营收YoY25Q2营收YoY25Q3营001309.SZ德明利1,7764,7731,2522,8572,55054%301308.SZ江波龙10,12517,4644,2565,9396,539688123.SH聚辰股份7031,028261688008.SH澜起科技2,2863,639300475.SZ香农芯创1603986.S消费应用占比较多的二三极管与中低压MOSFET公司盈利温和修复。新洁能、扬杰25Q3营收同比-6%、+21%；25Q3归母净利润同比-13%、+52%；符合预期。IGBT边际改善，车企需求带来SiC在新能源车渗透率的大幅提升。芯联集成、斯达半导25Q3营收同比+16、+20%；斯达半导25Q3归母净利润同比-28%；符合预期。安世半导体事件：2025年9月30日，荷兰经济事务与气候政策部对安世半导体有限公司及其控股板块下达一年期限的部长令，限制其对资产、知识产权、业务与人员的调整；随后阿姆斯特丹上诉法院企业法庭裁定任命独立董事、并将其几乎全部股权托管，导致闻泰科技对安世的控制权阶段性受限。2025年10月26日，安世（荷兰）宣布停止向其中国子公司供应晶圆。商务部表示，荷方须为全球半导体供应链混乱承担责任。11月1日中方对符合条件出口实施豁免，11月9日进一步敦促欧方加大推动荷方撤销相关措施、保障安世相关产品正常供应。闻泰科技25Q3营收同比-77%；归母净利润同比+279%。模拟芯片方面，自主开发提速＋反倾销调查+海外厂商调整定价背景下，竞争格局有望优化。圣邦股份、思瑞浦、杰华特25Q3营收同比+13%、+70%、+71%，圣邦股份归母净利润同比+34%。表4：模拟芯片板块业绩回顾（营收单位：百万元）消费电子零部件与组装公司25Q3整体符合预期，苹果折叠屏手机、AI眼镜、iPhone18引领26年硬件周期。领益智造25Q3业绩符合预期，营收同比+13%，创历史新高，归母净利润同比+42%；公司年中正式宣布进入机器人领域，人形机器人已参与海外领军客户，AIDC、液冷板、CDU进展顺利。蓝思科技25Q3业绩符合预期，营收同比+19%，归母净利润同比+13%；消费电子业务受益于客户新品，折叠屏打开成长空间，汽车业务稳步推进，超薄夹胶玻璃将进入量产周期。AI基建加速，核心标的业绩强兑现25Q3营收同比+43%，归母净利润同比+62%AI服务器市场持续扩张、新一代超大规模数据中心用AI机柜产品规模化交付及AI算力需求强劲拉动，公司在主要客户的市场份额稳步提升；云服务商业务表现优异。胜宏科技25Q3营收同比+79%，归母净利润同比+261%，毛利率35.2%。英伟达高密机柜路线下PCB技术升级+价值倍增是最大确定性，毛利率波动或因代际切换、产能爬坡。生益电子25Q3营收同比+154%，归母净利润同比+546%，大超市场预期。新增产能爬坡顺利，AI服务器及交换机放量带来产品结构优化。风险提示产业技术研发进展不及预期；消费电子复苏程度不及预期，VR/AR等新型终端创新和渗透提升不及预期等。证券代码证券名称2025-11-11申万预测EPS（元/股）预测PE证券代码证券名称20