固收信用｜哪些担保债值得关注

内容目录担保司和保的发现状何？ 4有哪弱资担债值关注？ 6担保体效如判断？ 6股东景 6量化估模型 7履约况 9担保差 11哪些资质保值得注？ 123 小结 144 风险示 15图表目录图1： 存量保余较的担公司览 4图2： 存量券担情况 5图3： 联合保分类 5图4： 评级移矩阵 5图5： 专业保公担债区分布 5图6： 城投保债政级分布 5图7： 市场经营体担保券发情况 6图8： 担保额规较的担公司（200以上） 7图9： 担保体财评模型 7图10： 放大数较的保公司 8图11： 担保券平收率较的担公司 8图12： 担保司净产益率况 8图13： 净资规模大担保司 9图14： 净资负率30%-40%的担公司 9图15： 流动率较的保公司 9图16： 发生代偿担公司 10图17： 推荐注担公一览 10图18： 各担公司行担保差（BP） 11图9： 江苏瑞投债担保差对（1（P） 12图： 江苏瑞投债担保差对（（P） 12图： 高创资投债担保差对（1（P） 12图： 高创资投债担保差对（（P） 12图23： 1担保体保的梳理亿元） 13图24： 2档担主担保债梳理亿元） 13图25： 3档保体担的梳理亿元） 14担保公司和担保债的发展现状如何？54AAA图1：存量担保余额较大的担保公司一览，母公司/兄弟公司/区域主体互保，单一担保债券中采用第三方担保的债券余额仅为8,434.602.77担保费，增加发行成本；另一方面，担保公司在选择标的时也有一定的标准，关联方担保显然更加方便和实惠。另一方面，还存在着联合担保的情况，分为三类，多家关联方担保、多家专业担保公司担保、专业担保公司和关联方联合担保。多主体风险共担可以进一步加强担保效力，降低发行难度，但另一方面似乎也反映了债务主体自身资质较差，融资较为困难。图2：存量券担情况 图3：联合保分类， 注：不包含联合担保 ，我们关注于专业担保公司担保的债券。1-2个等级。AAAAAAA+→AAAAA→AA+，1-2图4：评级迁移矩阵债项评级主体评级AAAAA+AAAAA24AA+206 2 AA9791312AA-及以下98 12 1， 注：含联合担保中涉及专业担保公司的债券，下同8.%，图5：专业保公担债区分布 图6：城投保债政级分布 ， ，③其中，有一部分是化债以来的市场化主体债券担保，也是当前债券担保业务的重要增量。图7：市场化经营主体加担保债券发行情况，有哪些弱资质担保债值得关注？担保主体效力如何判断？评估担保公司的实力，第一步就是看股东的背景示例。一般而言，股东背景越雄厚、资源越丰富，其抗风险能力和履约能力越强。对于对各类担保公司进行排序如下：央企背景的全国性担保机构（中投保）>无实控人的全国性担保机构（构）图8：担保余额规模较大的担保公司（200亿以上），我们可以从其风险控制能力、盈利能力、资产质量、主体评级等方面进行量化和非量化分析。我们构建了如下评估体系：图9：担保主体财务评估模型，中证融担、天府增信、中债增信、江西信担、三峡担保、中投保、湖北省担放大倍数较高，说明其担保实力整体较强。在担保贷款的过程中，银行会对担保公司的放大倍数进行限制，越是实力强的公司，越能够拿到较高的担保倍数，因为其可以作为担保公司实力强弱的指标之一。另一方面，控制担保对象层级是担保公司减少代偿的源头性手段。担保债券平均收益率能够反映担保公司的风险偏好，一般而言，债券发行人实力越弱，债券发行价格越高，担保费率更高。适当控制债券担保主体的层级和资质，也是担保公司平衡风险和收益，优化担保倍数的关键手段。图10：放大数较的保公司 图11： 担保券平收率较的担公司 ， ，盈利能力也是担保公司资质的另一重要考察维度，盈利能力强意味着自身持续经营安全性高和业务可持续能力强。中投保、天府增信、陕西增信、中证融担、中证信用、江苏信保、川发展等盈利能力较强，安全边际高。图12：担保公司净资产收益率情况，资产质量方面，我们主要观察资产规模、资产负债率和流动比率。图13：净资产规模较大的担保公司，图14：净资负率30%-40%的担公司 图15：流动率较的保公司 ， ，AAA11%此外，图16：发生过代偿的担保公司，公司名称梯队实际控制人企业性质公司名称梯队实际控制人企业性质存续担保余额(亿元)担保代偿率担保公司放大倍数主体评级净资产(亿元)收益率（%）负债率（%）比率（%）中国投融资担保股份有限公司1国务院国资委中央国有企业595.510%5.21AAApi114.2212.0058.03中债信用增进投资股份有限公司1-中央国有企业648.992%6.30AAA103.045.1730.661.18中证信用增进股份有限公司1-公众企业17.280%0.19AAA90.477.0634.7110.97中证信用融资担保有限公司1-公众企业613.240%9.36AAA65.537.3017.2525.09-广东粤财融资担保集团有限公司2--100.210%1.11AAA90.091.4120.204.22四川发展融资担保股份有限公司2四川省财政厅地方国有企业351.830%4.50AAA78.266.0719.723.45江苏省信用再担保集团有限公司2江苏省财政厅地方国有企业734.550%2.84AAA258.866.4336.914.00浙江省融资担保有限公司2--136.770%2.68AAApi50.97深圳担保集团有限公司2深圳市国资委地方国有企业5.004%0.02AAA248.873.2933.314.50深圳市 公司2--78.350%1.17AAA66.831.9610.828.74深圳市 司2--54.780%0.65AAA84.455.2419.0416.01安徽省信用融资担保集团有限公司2安徽省人民政府地方国有企业622.450%2.10AAA296.670.4523.5414.52-湖北省融资担保集团有限责任公司3湖北省国资委地方国有企业844.660%5.07AAA166.685.1624.532.76湖南省融资担保集团有限公司3湖南省财政厅地方国有企业198.360%2.58AAA77.012.2825.782.80江西省融资担保集团有限责任公司3--99.330%1.89AAA52.460.1036.302.75江西省信用融资担保集团股份有限公司3江西省人民政府地方国有企业387.390%5.76AAA67.314.8736.631.62陕西信用增进投资股份有限公司3陕西省财政厅地方国有企业319.120%4.46AAA71.587.9142.450.59重庆三峡融资担保集团股份有限公司3重庆市国资委地方国有企业557.330%5.44AAA102.405.2627.561.13重庆进出口融资担保有限公司3--114.150%2.45AA+46.555.5640.861.61重庆兴农融资担保集团有限公司3--398.600%3.26AAA122.115.9240.792.44安徽省兴泰融资担保集团有限公司3合肥市国资委地方国有企业341.980%4.20AAA81.482.8029.312.25山东省信用增进投资股份有限公司3山东省财政厅地方国有企业114.930%2.53AAA45.364.7223.100.44天府信用增进股份有限公司3四川省国资委地方国有企业729.120%8.31AAA87.729.0118.748.86四川省金玉融资担保有限公司3--224.660%4.12AAA54.514.7124.273.63成都中小企业融资担保有限责任公司3--145.890%2.05AAA71.094.2718.293.71，发行人担保利差是观察担保主体担保效力的另一重要方面，一般而言，担保利差越高，担保主体的担保效力越强，当然，这也与被担保主体的自身资质相关。整体看，推荐担保主体受到的市场认可度较高。其中甘肃金控融担、中豫融担、国康信增、云南省担担保利差位于前列，并不是因为其担保效力优，而是因为这些区域担保公司所在地区融资环境本身较差，加担保效果更为明显。图18：各担保公司发行人担保利差（BP），化债以来，城投债安全性逐渐增强，担保利差大幅收窄，但近期似乎有所回升，主要的原因可能在于近期市场环境处于偏弱的态势中，加担保对于压降利差作用明显增强。图9：江苏瑞投债担保差对（1（P） 图：江苏投债担保差对（（P） ， ，图1：高创资投债担保差对（1（P） 图：高创资投债担保差对（（P）， ，哪些弱资质担保债值得关注？从图17推荐的综合资质较强的担保公司出发，我们从上到下进行债项选择。对于城投，我们推荐剩余期限3年以内适度下沉。化债大周期内，短期城投发生底线风险的可能性相对较低，适当下沉博取收益不失为当前债券市场调整背景下的优选。对于产业债，则更加关注于企业自身资质，同时注意控制久期。一档担保主体的担保效力最高，可以在主体资质上进行进一步下沉，推荐关注安诚资本、高宏产投、康田置业、信安发展等。此外，还有部分担保民企房企债因为流动性较差，在此未做列示。图23：1档担保主体担保的债券梳理（亿元）主体(0,0.5](0.5,1](1,1.5](1.5,2](2,2.5](2.5,3]总计主体评级是否城投担保机构安徽安诚资本有限公司1010AA+否中投保肇庆市高要区高宏产业投资发展集团有限公司1010AA+否中证信用融担重庆康田置业(集团)有限公司5510AA否中证信用融担衢州信安发展股份有限公司77AA+否中债增信广饶县经济发展投资集团有限公司66AA是中投保长兴产业投资发展集团有限公司156AA+是中证信用融担浙江产兴股权投资有限公司66AA是中证信用融担红豆集团有限公司5.55.5AA+否中债增信肥西产业投资控股有限公司55AA否中证信用融担临沂投资发展集团有限公司55AA+是中证信用融担青州市城市建设投资开发有限公司3.43.4AA是中投保北京市华远集团有限公司33AA+否中证信用融担滁州市兴滁矿业投资集团有限公司1.51.53AA否中债增信高邮市国有资产投资运营有限公司33AA+是中证信用融担江苏锦汇集团有限公司33AA是中投保忻州汇丰投资集团有限公司33AA+是中证信用融担淮安市国有投资发展集团有限公司2.382.38-否中证信用融担限公司2.22.2AA否中债增信，二档担保主体担保的债券以城投债为主，可以关注红豆集团、铜陵国资、太和国资、江山城建、兰溪交投、潜润投控、休宁经开等主体。图24：2档担保主体担保的债券梳理（亿元）主体(0,0.5](0.5,1](1,1.5](1.5,2](2,2.5](2.5,3]总计主体评级是否城投 担保机构 红豆集团有限公司538AA+否江苏再担保铜陵市国有资本运营控股集团有限公司88AA是安徽省担太和县国有资产投资控股集团有限公司77AA是安徽省担江山市城市建设投资集团有限公司66AA是浙江省担兰溪市交通建设投资集团有限公司66AA是浙江省担潜山市潜润投资控股集团有限公司0.45.66AA-是安徽省担休宁县齐云城市建设投资有限责任公司66AA-是安徽省担成都新开元城市建设投资有限公司5.45.4AA是川发展宿州埇桥城投集团(控股)有限公司5.45.4AA是安徽省担成都濛江投资集团有限公司5.285.28AA是川发展蚌埠高新投资集团有限公司55AA是安徽省担成都市龙腾水利开发有限公司55AA是川发展大族控股集团有限公司55AA否深圳高新融担丹阳投资集团有限公司55AA+是江苏再担保江苏省信用增进有限责任公司55AA+否江苏再担保深圳市怡亚通供应链股份有限公司55AA否深担信增、深圳高新融担、川发展泰兴中兴产业投资有限公司55AA+是江苏再担保砀山县建设投资有限公司4.84.8AA-是安徽省担泰州市龙马建设发展有限公司4.24.2AA是江苏再担保新昌县工业园区投资发展集团有限公司4.144.14AA是浙江省担集团有限公司44AA+是川发展有限公司44AA是安徽省担全椒全瑞投资控股集团有限公司3.63.6AA是安徽省担苏州太湖旅业发展有限公司3.63.6AA否江苏再担保内江建工集团有限责任公司3.183.18AA是川发展崇州市鼎兴实业有限公司33AA是川发展全椒汇科产业投资集团有限公司33AA+否安徽省担仁寿发展投资集团有限公司33AA是川发展深圳翰宇药业股份有限公司33A+否深圳高新融担深圳市天图投资管理股份有限公司33AA否深担信增兴宁市永业基础设施建设投资有限公司33AA-是深担信增雅安发展投资有限责任公司33AA是川发展，三档担保主体担保的债券可以关注东阳光实业、泰安金控、宏河控股、江油鸿飞等。图25：3档担保主体担保的债券梳理（亿元）主体(0,0.5](0.5,1](1,1.5](1.5,2](2,2.5](2.5,3]总计主体评级是否城投 担保机构 深圳市东阳光实业发展有限公司66820AA+否湖北省担泰安金融控股集团有限公司101020AA否山东省担、重庆三峡、重庆兴农山东宏河控股集团有限公司684119AA否江西融担、江西信担、山东省担、重庆三峡、重庆进出口江油鸿飞投资(集团)有限公司7.51017.5AA是天府信增、四川金玉、成都中小担、重庆三峡江西省金控融资租赁股份有限公司1515AA+否湖北省担肇庆市高要区高宏产业投资发展集团有限公司1515AA+否湖北省担陕西省西咸新区泾河新城开发建设(集团)有限公司7714AA是陕西信增、重庆三峡、重庆进出口咸阳金融控股集团有限公司44.33.812.1AA是陕西信增、重庆三峡、重庆进出口中荆投资控股集团有限公司6.4511.4AA+否湖北省担、重庆兴农融担崇州市鼎兴实业有限公司4.56.1510.65AA是天府信增安庆皖江高科技投资发展有限公司82.1910.19AA是兴泰融担成都经开产业投资集团有限公司1010AA+是天府信增、金玉担保广西崇左市城市建设投资发展集团有限公司2810AA是重庆三峡、重庆进出口河南能源集团有限公司1010AAA否陕西信增黄石市新城产业投资集团有限公司1010AA+是湖北省担、重庆三峡江西省建工集团有限责任公司1010AA+否江西信担昆明经济技术开发区投资开发(集团)有限公司5510AA是重庆三峡、重庆进出口武汉市江夏城市资产运营管理有限公司1010AA是湖北省担西安高新金融控股集团有限公司1010AA+否陕西信增西安曲江文化金融控股(集团)有限公司1010AA+是陕西信增宣汉发展投资集团有限公司3710AA是天府信增、江西省担重庆