2025年CPA《财管》资本结构真题模拟卷

2025年CPA《财管》资本结构真题模拟卷考试时间：______分钟总分：______分姓名：______一、单项选择题（本题型共10题，每题1分，共10分。每题只有一个正确答案，请将正确答案代码填入答题卡相应位置。)1.根据经典的Modigliani-Miller（MM）定理（不考虑企业所得税），下列说法中正确的是（）。A.企业价值与其资本结构无关B.增加债务会降低企业的加权平均资本成本C.杠杆企业的权益资本成本高于无杠杆企业的权益资本成本D.增加债务会增加企业的加权平均资本成本2.在考虑企业所得税的情况下，Modigliani-Miller定理认为，与无负债企业相比，负债企业的价值等于其税前加权平均资本成本计算的现值加上（）。A.股东的税负B.债务的税负C.股东的税后现金流D.债务的税后现金流3.以下关于财务杠杆系数（DFL）的说法中，错误的是（）。A.财务杠杆系数衡量息税前利润（EBIT）变动引起的每股收益（EPS）变动的幅度B.财务杠杆系数越高，企业的财务风险通常越低C.财务杠杆系数=EBIT/[EBIT-I（税前利息）]D.提高财务杠杆会放大经营利润的波动对股东收益的影响4.某公司只发行普通股，没有负债。预计下一期每股收益（EPS）为2元，预计股利支付率为50%，市场要求收益率为12%。该公司股票的市盈率最接近于（）。A.5.00B.6.00C.8.33D.10.005.在计算加权平均资本成本（WACC）时，权益资本成本的估计方法不包括（）。A.资本资产定价模型（CAPM）B.固定成长股利贴现模型（GordonGrowthModel）C.可比公司法D.税后债务成本法6.以下哪项因素通常被认为是影响企业资本结构决策的内部因素？（）A.行业特征B.企业成长性C.企业资产结构D.市场利率水平7.当企业处于财务困境时，可能产生的“直接成本”包括（）。A.诉讼费用B.债权人强制性地要求企业立即偿还债务C.市场价值下降带来的损失D.管理层为解决债务问题而投入的时间和精力8.优序融资理论认为，企业在进行融资时，倾向于首先使用（）。A.外部股权融资B.外部债务融资C.留存收益D.可转换债券9.某公司发行面值为1000元、票面利率为8%、期限为5年的债券，每年付息一次。若当前市场利率为10%，该债券的发行价格将（）。A.高于1000元B.等于1000元C.低于1000元D.无法确定10.以下关于可转换债券的说法中，正确的是（）。A.可转换债券的票面利率通常高于同等风险等级的普通债券B.可转换债券赋予债券持有人在未来将债券转换为普通股的选择权C.发行可转换债券会立即增加公司的权益资本D.可转换债券的转换价格在发行时是固定的，不会变化二、多项选择题（本题型共8题，每题2分，共16分。每题有多个正确答案，请将所有正确答案代码填入答题卡相应位置。每题所有答案选择正确的得2分；少选得1分；错选、不选得0分。)11.以下关于MM定理（有税）的说法中，正确的有（）。A.债务利息可以在税前扣除，从而产生税盾效应B.税盾效应会增加企业的价值C.杠杆企业的加权平均资本成本会降低D.杠杆企业的权益资本成本会上升，上升的幅度等于债务比率乘以（1-所得税税率）12.影响企业资本结构决策的外部因素可能包括（）。A.税法政策B.金融机构的态度C.企业的信用评级D.产品的市场需求状况13.财务杠杆带来的影响可能包括（）。A.提高企业的破产风险B.降低企业的加权平均资本成本C.放大企业盈利能力D.增加企业的经营风险14.在计算企业的加权平均资本成本（WACC）时，需要考虑的因素包括（）。A.每种资本要素的规模B.每种资本要素的成本C.企业的边际所得税税率D.市场是无摩擦的15.权衡理论认为，企业存在最佳资本结构，其原因在于（）。A.财务杠杆带来的税盾利益B.财务杠杆增加的财务困境成本C.税盾利益随着负债增加而增加D.财务困境成本随着负债增加而增加16.以下关于优先股的说法中，正确的有（）。A.优先股股东通常没有表决权B.优先股股利通常在税后支付C.优先股的股利是固定的D.优先股可以像债务一样提供税盾效应17.与普通股相比，优先股具有的特征包括（）。A.股利分配优先B.清偿顺序优先C.每股收益（EPS）波动性更大D.股东权利通常较小18.在进行资本结构决策时，需要考虑的非财务因素可能包括（）。A.企业对风险的偏好B.企业管理层的股权比例C.企业所处行业的特点D.企业控制权的稳定性三、计算分析题（本题型共3题，每题6分，共18分。要求列出计算步骤，每步骤得相应分数。答案中的计算结果有小数点要求的，均保留小数点后四位。请将答案写在答题卡相应位置。不得使用计算器。)19.某公司目前没有负债，总资产为1000万元，权益资本成本为12%。该公司拟发行面值为1000元、票面利率为6%、期限为5年的债券，发行价为950元/张，发行费用为发行额的1%。发行债券后，该公司会将部分现金用于回购股票，使负债占总资产的比例变为30%。假设企业所得税税率为25%，不考虑财务困境成本。要求：（1）计算该债券的税后债务成本；（2）计算发行债券并回购股票后，该公司的加权平均资本成本（WACC）。20.某公司预计下一年的息税前利润（EBIT）为800万元，固定财务费用（利息）为200万元。预计销售额为4000万元，变动成本率为60%。该公司计划增加负债，导致财务杠杆系数（DFL）变为1.5。要求：（1）计算该公司当前的边际经营杠杆系数（DOL）；（2）计算该公司增加负债后的预计每股收益（EPS）变动率；（3）若该公司当前每股收益为2元，计算增加负债后的预计每股收益。21.某公司正在考虑是否发行可转换债券进行融资。该债券的面值为1000元，票面利率为5%，期限为5年，每年付息一次。债券的转换比例为20（即每张债券可转换成20股普通股）。当前普通股的每股市价为50元，市场要求收益率为10%。假设转换价格在发行时即确定，且不考虑债券发行费用和税盾效应。要求：（1）计算该可转换债券的转换价值；（2）若债券的发行价格为980元，判断该债券是否具有转换溢价。四、综合题（本题型共1题，共16分。要求列出计算步骤，每步骤得相应分数。请将答案写在答题卡相应位置。不得使用计算器。)22.M公司目前只有普通股权益融资，总资产5000万元，权益账面价值为5000万元。该公司适用的企业所得税税率为25%。预计下一年的息税前利润（EBIT）为1000万元，固定利息费用为0。当前市场风险溢价为5%，无风险利率为3%，公司贝塔值为1.5。公司管理层正在考虑调整资本结构，以降低加权平均资本成本，提高公司价值。管理层收集了以下信息：*若负债比例达到20%，预计税后债务成本为4%，权益贝塔值将上升至1.8。*若负债比例达到40%，预计税后债务成本为5%，权益贝塔值将上升至2.1。*假设财务困境成本是随着负债比例的增加而增加的，但在负债比例达到40%之前，财务困境成本影响不大。当负债比例超过40%后，财务困境成本会显著增加，预计会使得企业价值减少200万元。*公司计划通过发行债券回购股票来进行资本结构调整。要求：（1）计算M公司当前的加权平均资本成本（WACC）和企业价值；（2）计算负债比例分别为20%和40%时的加权平均资本成本（WACC）和企业价值；（3）根据以上计算结果，为M公司提出资本结构调整的建议，并说明理由。---试卷答案一、单项选择题1.A解析思路：根据经典的MM定理（不考虑企业所得税），企业价值取决于其经营现金流，与资本结构无关。选项B错误，增加债务会提高财务杠杆，但WACC不一定降低。选项C错误，根据MM定理（无税），RL=R0，杠杆企业的权益资本成本等于无杠杆企业的权益资本成本。选项D错误，同上，WACC不一定降低。2.B解析思路：根据MM定理（有税），负债企业的价值（V_L）等于无负债企业价值（V_U）加上负债带来的税盾价值。税盾价值等于利息支出乘以企业所得税税率，而利息支出是债务的税前成本乘以债务额。因此，增加的值为债务的税负（Debt*rD*Tc）。3.B解析思路：财务杠杆系数越高，意味着EPS对EBIT的敏感度越高，即息税前利润的波动会更大程度地传导到每股收益上，表明企业的财务风险通常越高，而不是越低。4.D解析思路：市盈率=每股市价/每股收益。根据固定成长股利贴现模型，股价P0=D1/(r-g)。题目中D1=EPS*股利支付率=2*50%=1元，r=12%，g未提及，通常假设g=0或等于r。若g=0，则P0=1/12%=8.3333元。市盈率=8.3333/2=4.1667，最接近10.00。5.D解析思路：计算WACC时，权益资本成本（Re）的估计方法通常有CAPM、固定成长股利贴现模型（股利增长模型）、可比公司法等。税后债务成本法是用来估计债务资本成本（Rd（1-Tc））的，而不是权益资本成本。6.B解析思路：影响资本结构决策的内部因素包括：企业成长性、资产结构（如固定资产比例）、盈利能力、现金流稳定性、管理层的态度等。外部因素包括：税法、利率、资本市场状况、行业特征、金融机构态度、经济环境等。选项A、C、D属于外部因素。7.A解析思路：财务困境成本分为直接成本和间接成本。直接成本包括破产、重组的法律费用、诉讼费用等。间接成本包括经营效率下降、债权人监督费用增加、客户流失、供应商顾虑等。选项B、C、D属于间接成本或相关结果。8.C解析思路：优序融资理论认为，由于信息不对称和代理成本的存在，企业融资会遵循内部融资（留存收益）优先于外部融资（债务和股权）的顺序。9.C解析思路：债券发行价格=各期利息现值+面值现值。票面利率（8%）低于市场利率（10%），属于折价发行。因此，发行价格低于面值1000元。10.B解析思路：可转换债券赋予债券持有人在未来某个时间点或条件下，将债券转换为公司普通股的选择权。这是可转换债券的核心特征。选项A通常不正确，票面利率可能低于或等于普通债券。选项C错误，发行可转换债券时，公司获得现金，但只有在转换时才会增加权益。选项D错误，转换价格在发行时确定，但若股价上涨，转换价值可能超过面值，使得债券对持有人更具吸引力。二、多项选择题11.A,B,D解析思路：MM定理（有税）的核心在于债务利息的税盾效应。选项A正确，税法允许扣除利息费用。选项B正确，税盾效应（Debt*rD*Tc）增加了企业价值。选项C正确，因为有税盾效应，使得加权平均资本成本WACC=Re*E/V+Rd(1-Tc)*D/V降低。选项D正确，根据MM定理（有税），RL=R0+(R0-Rd(1-Tc))*D/E，即权益资本成本会上升，上升幅度为(R0-Rd(1-Tc))*D/E。由于R0>Rd(1-Tc)，且D/E>0，所以RL>R0。12.A,B,C,D解析思路：影响资本结构决策的外部因素非常广泛，包括：选项A税法政策（如所得税税率高低直接影响税盾价值）；选项B金融机构的态度（是否愿意提供债务融资）；选项C企业的信用评级（影响债务成本）；选项D产品的市场需求状况（影响经营风险和盈利能力，进而影响融资决策）。13.A,C解析思路：财务杠杆是指企业使用固定费用（如利息）的融资方式。财务杠杆会放大息税前利润的变动对每股收益（EPS）的影响（选项C）。同时，增加负债会提高财务风险，即破产的可能性增加（选项A）。选项B错误，财务杠杆本身不直接降低WACC，反而可能因为风险增加而提高权益成本。选项D错误，财务杠杆影响的是财务风险，而不是经营风险（经营风险源于经营活动固有的不确定性）。14.A,B,C解析思路：计算WACC=(E/V*Re)+(D/V*Rd*(1-Tc))。其中，E/V和D/V是各种资本要素的权重（规模占比），Re和Rd(1-Tc)是各种资本要素的成本。选项A、B、C都是计算WACC所必需考虑的因素。选项D错误，市场摩擦（如税收、破产成本、信息不对称）是影响资本结构理论（如权衡理论）的背景，但在计算WACC时通常假设其影响已体现在成本参数中，或在简化模型（如MM无税）中被忽略。15.A,B,D解析思路：权衡理论认为，最优资本结构是在负债带来的税盾利益与负债增加所带来的财务困境成本之间的权衡。选项A正确，税盾利益是负债的好处。选项B正确，财务困境成本是负债的风险。选项C错误，税盾利益通常随着负债增加而增加（在一定范围内），但权衡理论强调的是增加到一定程度后，困境成本的增加会超过税盾利益。选项D正确，随着负债比例增加，财务困境成本通常会显著增加。16.A,B,C解析思路：优先股的特性：选项A正确，优先股股东通常没有或有限的表决权。选项B正确，优先股股利通常在支付普通股股利之前支付，且多为固定股利，在税后支付。选项C正确，优先股股利通常是固定的。选项D错误，优先股的税盾效应不像债务利息那样被税法承认。17.A,B,D解析思路：与普通股相比，优先股的特性：选项A正确，优先股股利优先于普通股股利支付。选项B正确，在破产清算时，优先股股东的清偿顺序优先于普通股股东（通常在债权人之后，但先于普通股）。选项C错误，由于股利固定，且支付顺序优先，普通股的每股收益（EPS）波动性通常比优先股小。选项D正确，优先股通常给予持有者有限的控制权，股东权利通常较小。18.A,B,C,D解析思路：资本结构决策涉及权衡和选择，除了财务指标外，还受到多种非财务因素的制约：选项A企业对风险的偏好；选项B管理层的股权比例（影响控制权）；选项C行业特点（如周期性、资产结构）；选项D控制权的稳定性要求。这些都是管理层在做决策时必须考虑的因素。三、计算分析题19.（1）税后债务成本Rd（1-Tc）=6%*(1-25%)=4.5%债券年利息=1000*8%=80元债券发行价格=950元发行费用=950*1%=9.5元有效发行价格=950-9.5=940.5元税后债务成本Rd（1-Tc）=年利息/有效发行价格=80/940.5≈0.0851或8.51%（或使用近似公式：Rd（1-Tc）≈债券票面利率*(1-Tc)=8%*(1-25%)=6%）（2）调整后负债比例=30%，则权益比例E/V=70%权益规模E=1000*70%=700万元负债规模D=1000*30%=300万元WACC=Re*E/V+Rd（1-Tc）*D/VWACC=12%*70%+8.51%*30%WACC=8.4%+2.553%=10.953%或10.95%20.（1）边际经营杠杆系数DOL=变动成本/(销售额-变动成本)DOL=60%/(1-60%)=60%/40%=1.5（或DOL=息税前利润变动率/销售额变动率=(EBIT-Q*P+VC*Q)/(EBIT-VC*Q)=(Q*P-Q*VC)/(Q*P-Q*VC)=1.5）（2）财务杠杆系数DFL=息税前利润/(息税前利润-利息)DFL=800/(800-200)=800/600≈1.3333或1.33EPS变动率=DFL*EBIT变动率（或EPS变动率=DFL*(销售变动率*DOL)=DFL*(销售额变动率*1.5)）（3）增加负债后的预计EPS=基期EPS*(1+EPS变动率)基期EPS=2元销售额变动率=（增加负债后的销售额-基期销售额）/基期销售额基期销售额=4000万元，变动成本率60%，边际贡献率40%基期EBIT=4000*40%=1600万元假设销售额变动率等于EBIT变动率（若无其他信息）增加负债后EBIT变动率=EBIT变动率/DOL=(1.33*EBIT变动率)/1.5（此处逻辑有循环，通常题目会直接给变动率或EBIT）如果按（2）的思路，设销售变动率为x，则EBIT变动率=1.33*x*1.5=1.995xEPS变动率=1.995x新EPS=2*(1+1.995x)=2*(1+1.995*(增加后的销售额-4000)/4000)题目未给销售变动率，无法直接计算新EPS数值，通常题目会提供足够信息或允许假设。假设题目允许使用DFL直接乘以EBIT变动率（虽然从销售到EBIT再到EPS的链式反应需要销售变动率做中介）。新EPS=2*(1+DFL*EBIT变动率)EBIT变动率=(增加后的EBIT-1600)/1600=(800-1600+增加后的销售额*40%-1600*40%)/1600=(增加后的销售额*40%-1600*40%)/1600=(增加后的销售额-4000)/4000新EPS=2*(1+1.33*((增加后的销售额-4000)/4000))题目未给销售额，无法计算最终EPS。通常题目会给出息税前利润的变动额或销售变动率。按题目原始思路，若已知EBIT变动率y，则新EPS=2*(1+1.33*y)。若题目隐含EBIT变动率等于销售变动率乘以DOL，则y=x*1.5。则新EPS=2*(1+1.33*x*1.5)=2*(1+1.995x)。假设题目要求计算的是变动率关系，则答案为：新EPS=2*(1+1.995*销售变动率)修正思路：题目要求计算增加负债后的预计EPS。DFL=800/600=4/3。EBIT变动率=x。EPS变动率=4/3*x。新EPS=2*(1+4/3*x)。无法从给定信息直接求出x，但可以表示为：新EPS=2*(1+4/3*(增加后的销售额-4000)/4000)。按计算步骤要求，提供表达式：EPS变动率=DFL*EBIT变动率新EPS=基期EPS*(1+EPS变动率)新EPS=2*(1+DFL*EBIT变动率)新EPS=2*(1+1.3333*EBIT变动率)（其中EBIT变动率=(增加后的EBIT-1600)/1600=(800-1600+增加后的销售额*40%-1600*40%)/1600=(增加后的销售额*40%-1600*40%)/1600=(增加后的销售额-4000)/4000）21.（1）转换价值=股票市价*转换比例转换价值=50*20=1000元（2）转换溢价=(债券发行价格-转换价值)/转换价值转换溢价=(980-1000)/1000=-20/1000=-0.02或-2%（或转换溢价率=债券发行价格/转换价值-1=980/1000-1=-0.02或-2%）负的转换溢价表示债券的发行价格低于其转换价值，即债券处于“折价”状态，对持有人不利。通常可转换债券会设定一个溢价率，即发行价格/转换价值>1。四、综合题22.（1）计算当前WACC和企业价值：当前为无负债企业，WACC=Re=12%EBIT=1000万元Tc=25%企业价值V_U=EBIT*(1-Tc)/Re=1000*(1-25%)/12%=750/12%=6250万元（2）计算负债比例分别为20%和40%时的WACC和企业价值：情景1：负债比例D/V=20%D=6250*20%=1250万元E=V_U-D=6250-1250=5000万元V_L=V_U+Debt*Tc=6250+1250*25%=6250+312.5=6562.5万元权益贝塔L=1.8Re=Rf+βL*(Rm-Rf)=3%+1.8*(5%-3%)=3%+1.8*2%=3%+3.6%=6.6%WACC=(E/V_L*Re)+(D/V_L*Rd(1-Tc))需要估计Rd。题目未给，通常假设Rd=Rf或Rd=Rm。假设Rd=Rf=3%（若无其他信息）。WACC=(5000/6562.5*6.6%)+(1250/6562.5*3%*(1-25%))WACC=(5000/6562.5*6.6%)+(1250/6562.5*3%*75%)WACC=(0.7619*6.6%)+(0.1905*2.25%)WACC=5.028%+0.430%=5.458%或5.46%企业价值V_L=6562.5万元（已知）情景2：负债比例D/V=40%D=62