大股东业绩承诺对上市公司盈余管理的影响：基于多案例的实证剖析

大股东业绩承诺对上市公司盈余管理的影响：基于多案例的实证剖析一、引言1.1研究背景与意义在资本市场中，并购重组活动一直是企业实现快速扩张、优化资源配置以及提升竞争力的重要战略选择。而业绩承诺作为并购重组过程中的一项关键机制，自股权分置改革以来，逐渐在上市公司的各类交易中得到广泛应用。其初衷是为了降低并购双方之间的信息不对称程度，有效保护中小股东的利益，同时增强投资者对并购交易的信心，促进资本市场的健康发展。例如，在2005-2009年股权分置改革期间，为确保改革顺利推进，证监会和证交所明确要求涉及资产重组的上市公司对未来经营目标作出承诺并披露，此后，2008年生效的《上市公司重大资产重组管理办法》进一步强化了业绩承诺在并购重组中的地位，要求采用特定估值方法的上市公司必须作出业绩承诺并签订补偿协议。从理论层面来看，业绩承诺为交易双方提供了一种基于未来业绩的约束与激励机制。承诺方有动力通过优化经营管理、整合资源等方式，努力实现承诺业绩，从而推动企业的良性发展。然而，在实际操作过程中，业绩承诺也引发了一系列复杂的经济现象，其中最为突出的便是上市公司的盈余管理行为。盈余管理是公司管理层在遵循会计准则的基础上，通过对公司对外报告的会计收益信息进行控制或调整，以达到自身利益最大化的行为。在业绩承诺的压力下，大股东或管理层可能会出于多种动机，如避免因未达成业绩承诺而进行高额补偿、维持公司股价稳定、获取更高的薪酬或声誉等，运用各种手段对公司的盈余进行操纵。这种行为不仅扭曲了公司的真实财务状况和经营业绩，还严重误导了投资者的决策，损害了资本市场的资源配置效率。例如，一些公司可能通过提前确认收入、推迟确认费用、操纵资产减值准备计提等会计手段来虚增利润；或者通过关联交易、资产重组等非会计手段来调节盈余，使得财务报表无法真实反映公司的经济实质。随着资本市场的不断发展和完善，监管机构对上市公司的监管力度日益增强。然而，业绩承诺引发的盈余管理问题依然屡禁不止，成为监管的难点和痛点。因此，深入研究大股东业绩承诺与上市公司盈余管理之间的关系，具有重要的理论和现实意义。在理论方面，本研究有助于丰富和完善盈余管理动机理论。以往对盈余管理动机的研究主要集中在IPO、再融资、扭亏等方面，而对业绩承诺这一新兴动因的研究相对较少。通过系统分析业绩承诺如何影响上市公司的盈余管理行为，可以为该领域的理论研究提供新的视角和实证证据，进一步拓展和深化对盈余管理行为的理解。从实践角度来看，对于投资者而言，了解大股东业绩承诺与盈余管理之间的关联，能够帮助他们更加准确地评估上市公司的财务报表质量和投资价值，识别潜在的投资风险，从而做出更加理性的投资决策。对于上市公司自身来说，认识到业绩承诺引发的盈余管理问题，有助于其加强内部治理，规范财务管理，提高公司的透明度和诚信度，实现可持续发展。对于监管机构而言，本研究的成果可以为其制定更加科学合理的监管政策提供有力依据，加强对业绩承诺和盈余管理行为的监管力度，维护资本市场的公平、公正和有序运行。1.2研究目的与创新点本研究旨在深入剖析大股东业绩承诺与上市公司盈余管理之间的内在联系，具体目的包括：通过理论分析与实证检验，明确大股东业绩承诺是否会促使上市公司进行盈余管理，若存在这种影响，探究其影响程度的大小；从多角度分析大股东业绩承诺影响上市公司盈余管理的具体作用机制，例如基于契约理论，分析业绩承诺如何改变大股东与上市公司之间的契约关系，进而影响管理层的决策行为；基于信息不对称理论，探讨业绩承诺如何加剧或缓解信息不对称程度，从而影响盈余管理的动机和手段。通过研究，为上市公司、投资者和监管机构提供有价值的参考，以促进资本市场的健康发展。在研究方法和数据选取方面，本研究具有一定的创新点。在研究方法上，采用多案例研究法，选取多个具有代表性的上市公司案例，深入分析每个案例中大股东业绩承诺的具体内容、实施过程以及上市公司的盈余管理行为，通过对不同案例的对比分析，更全面地揭示大股东业绩承诺与上市公司盈余管理之间的关系，弥补单一案例研究的局限性。在数据选取上，收集最新的市场数据，涵盖近年来上市公司的并购重组事件和业绩承诺履行情况，使研究结果更能反映当前资本市场的实际情况，增强研究结论的时效性和适用性。1.3研究方法与思路在研究过程中，本论文综合运用多种研究方法，力求全面、深入地剖析大股东业绩承诺与上市公司盈余管理之间的关系。案例研究法是本研究的重要方法之一。通过选取具有代表性的上市公司案例，深入分析其在并购重组过程中大股东业绩承诺的具体内容、实施情况以及上市公司相应的盈余管理行为。以海澜之家并购案为例，详细探讨其并购动机以及为实现承诺业绩所采用的盈余管理手段，从实际案例中获取直观、具体的信息，为理论分析和实证研究提供丰富的素材和实践依据。实证分析法也是本研究的关键方法。收集和整理大量上市公司的相关数据，包括财务报表数据、并购重组信息、业绩承诺履行情况等，运用统计分析方法和计量模型，对大股东业绩承诺与上市公司盈余管理之间的关系进行定量分析。例如，构建回归模型，以应计项目盈余管理、真实活动盈余管理和归类变更盈余管理等指标作为被解释变量，以业绩承诺相关变量作为解释变量，控制其他可能影响盈余管理的因素，如公司规模、盈利能力、资产负债率等，通过对模型的估计和检验，验证大股东业绩承诺对上市公司盈余管理的影响及影响程度，使研究结果更具科学性和说服力。本研究遵循从理论分析到案例与实证检验，再到提出建议的研究思路。首先，对大股东业绩承诺和上市公司盈余管理的相关理论进行深入梳理和分析，明确两者的概念、内涵、动机以及在我国资本市场中的发展历程和现状，为后续研究奠定坚实的理论基础。其次，运用案例研究法和实证分析法，对理论分析的结果进行验证和拓展。通过案例研究，深入挖掘具体案例中大股东业绩承诺与盈余管理的内在联系和表现形式；通过实证研究，从宏观层面揭示两者之间的统计关系和影响规律。最后，根据理论分析和实证检验的结果，针对大股东业绩承诺引发的上市公司盈余管理问题，从上市公司、投资者和监管机构等多个角度提出具有针对性的建议和措施，以促进资本市场的健康、稳定发展。二、理论基础与文献综述2.1相关概念界定2.1.1大股东业绩承诺大股东业绩承诺，是指在企业的一些重大资本运作活动，如股权分置改革、并购重组等过程中，大股东作为承诺方，向上市公司或其他利益相关者做出的关于目标公司在未来特定期间内经营业绩的一种承诺。这种承诺通常以具体的财务指标，如净利润、营业收入、净资产收益率等作为衡量标准。例如，在股权分置改革期间，为顺利推进改革，部分上市公司大股东承诺在一定期限内保证公司的净利润达到某一既定数值，若未能达标，则向中小股东追加支付股份或现金等对价。大股东业绩承诺的形式丰富多样，常见的有固定金额承诺，即承诺在未来某段时间内，目标公司实现的净利润不低于某个具体金额；增长率承诺，如承诺净利润每年保持一定的增长率；还有复合承诺，综合多个财务指标或不同阶段的业绩要求进行承诺。在实际操作中，不同的承诺形式会对上市公司和大股东产生不同的影响，也会影响到市场参与者对公司未来发展的预期。大股东业绩承诺的发展历程与我国资本市场的变革紧密相连。在股权分置改革阶段，业绩承诺首次作为一种重要的制度安排被引入资本市场。当时，为了保障非流通股股东与流通股股东之间的利益平衡，监管部门要求涉及资产重组的上市公司大股东对未来经营目标做出承诺并披露，以此增强投资者对改革的信心，推动股权分置改革的顺利进行。此后，随着并购重组活动在资本市场中的日益活跃，业绩承诺逐渐成为并购交易中的关键环节。2008年，《上市公司重大资产重组管理办法》的出台，进一步明确和规范了业绩承诺在并购重组中的应用，要求采用收益现值法、假设开发法等基于未来收益预期的方法对拟购买资产进行评估或估值并作为定价参考依据的上市公司，必须做出业绩承诺并签订补偿协议，这使得业绩承诺在并购重组中得到了更为广泛的应用和重视。近年来，随着资本市场的不断发展和完善，监管政策也在持续调整和优化，对大股东业绩承诺的要求更加严格和细致，以促进资本市场的健康、稳定发展。2.1.2上市公司盈余管理上市公司盈余管理，是指公司管理层在遵循会计准则的框架内，运用职业判断，通过选择适当的会计政策、会计估计，或者安排真实的交易活动等手段，对公司对外报告的会计收益信息进行控制或调整，以达到自身利益最大化或实现特定目标的行为。盈余管理的目的具有多样性，可能是为了满足业绩考核要求、获取融资机会、避免退市风险、提升股价等。例如，公司管理层为了达到股权激励计划中设定的业绩目标，可能会通过调整会计政策来增加当期利润，从而使自己能够获得更多的股权激励收益。盈余管理主要分为应计盈余管理、真实活动盈余管理和归类变更盈余管理三种类型。应计盈余管理是通过会计手段来调整应计项目，如利用应收账款坏账准备的计提、存货跌价准备的计提、固定资产折旧方法的选择等会计估计和会计政策的变更，来操纵利润在不同会计期间的分布，这种方式并没有改变企业的实际现金流量，只是对会计报表中的数据进行了调整。真实活动盈余管理则是通过安排真实的交易活动来实现盈余操纵，如通过过度生产以降低单位产品成本从而虚增利润、削减研发支出或广告费用等长期投资来减少当期费用进而增加利润、提前确认收入或推迟确认费用等，这些行为虽然改变了企业的实际经营活动，但往往会对企业的长期发展产生不利影响。归类变更盈余管理是将核心费用项目归类为非核心费用项目，或者将非经常性收益归类为经常性收益，以此来粉饰企业的核心盈利能力。需要明确的是，盈余管理与财务造假存在本质区别。盈余管理是在会计准则允许的范围内进行的，其使用的手段是以合法和不损害公司价值为前提，虽然会影响会计信息的公允性，但并没有破坏会计信息的真实性。而财务造假则是采用伪造财务凭证、篡改财务数据等违法手段，直接破坏财务数据的真实性，严重误导投资者的决策，损害资本市场的健康发展。例如，某公司通过虚构销售合同来虚增收入，这种行为就属于财务造假；而合理调整固定资产折旧年限以平滑利润的行为则属于盈余管理。盈余管理在一定程度上是企业管理层利用会计准则的灵活性进行的一种理性决策，但如果过度进行盈余管理，也可能会误导投资者，损害公司的信誉和长期发展。2.2理论基础2.2.1委托代理理论委托代理理论是现代企业理论的重要组成部分，其核心在于研究在所有权与经营权分离的情况下，委托人与代理人之间的关系以及由此产生的一系列问题。在上市公司中，存在着大股东与中小股东、管理层之间复杂的委托代理关系，这些关系对公司的盈余管理行为有着深远的影响。大股东与中小股东之间，大股东由于持股比例较高，对公司具有相对较强的控制权，能够在公司决策中发挥主导作用，而中小股东持股分散，难以对公司决策产生实质性影响，只能依赖大股东的决策，这就形成了一种委托代理关系。中小股东作为委托人，期望公司能够实现价值最大化，从而使自己的财富得到增值；大股东作为代理人，虽然在一定程度上也追求公司价值的提升，但同时也存在追求自身利益最大化的动机，如获取更多的控制权私利、实现个人财富的快速增长等。这种目标的不一致性，使得大股东有可能利用其控制权优势，通过盈余管理等手段来谋取自身利益，而损害中小股东的利益。例如，在业绩承诺的背景下，大股东为了避免因未达成业绩承诺而进行高额补偿，可能会指使管理层进行盈余管理，虚增公司利润，使财务报表呈现出良好的业绩状况。这样一来，大股东不仅可以避免经济损失，还可能在资本市场上获得更高的声誉和地位，而中小股东则可能因被误导而做出错误的投资决策，遭受经济损失。管理层与股东之间同样存在委托代理关系。管理层受股东的委托，负责公司的日常经营管理活动。股东希望管理层能够尽心尽力地工作，以实现公司的盈利目标和价值最大化；而管理层的目标则更为多元化，除了追求公司业绩的提升外，还关注自身的薪酬待遇、职业发展、工作稳定性等个人利益。当公司面临业绩承诺的压力时，管理层为了满足股东的期望，获取更高的薪酬和更好的职业发展机会，可能会选择进行盈余管理。比如，通过调整会计政策，如改变固定资产折旧方法、存货计价方法等，来操纵利润；或者通过安排真实的交易活动，如提前确认收入、推迟确认费用等，来达到调整盈余的目的。这些行为虽然在短期内可能使公司的业绩看起来更加出色，满足了管理层自身的利益需求，但从长期来看，却可能损害公司的真实价值和股东的利益。委托代理理论认为，为了缓解委托人与代理人之间的利益冲突，降低代理成本，需要建立有效的激励机制和监督机制。激励机制可以使代理人的利益与委托人的利益更加紧密地结合起来，如采用股权激励、绩效奖金等方式，使管理层和大股东在追求自身利益的同时，也能促进公司价值的提升。监督机制则可以对代理人的行为进行约束和规范，如加强内部审计、外部审计以及监管机构的监督等，及时发现和纠正代理人的不当行为，减少盈余管理等损害股东利益的行为发生。然而，在实际操作中，由于信息不对称、监督成本较高等因素的存在，激励机制和监督机制往往难以完全发挥作用，导致盈余管理行为仍然时有发生。2.2.2信息不对称理论信息不对称理论是指在市场交易中，交易双方所掌握的信息存在差异，一方拥有比另一方更多、更准确的信息。在上市公司中，大股东、管理层与中小股东之间存在着严重的信息不对称，这种信息不对称现象为大股东利用业绩承诺进行盈余管理提供了机会，进而损害了中小股东的利益。大股东和管理层作为公司的内部人，直接参与公司的经营决策和管理活动，对公司的财务状况、经营成果、发展战略等内部信息有着全面而深入的了解。他们能够准确掌握公司的实际盈利水平、成本结构、资产质量等关键信息，并且可以根据自己的需要对这些信息进行筛选和披露。而中小股东作为外部投资者，无法直接参与公司的日常经营管理，只能通过公司披露的财务报表、公告等公开信息来了解公司的运营情况。然而，这些公开信息往往是经过管理层加工和整理的，可能存在一定的局限性和误导性。中小股东很难从这些有限的信息中准确判断公司的真实价值和经营状况，也难以察觉大股东和管理层的盈余管理行为。在业绩承诺的情境下，信息不对称使得大股东和管理层的盈余管理行为更加隐蔽和难以被发现。大股东为了实现业绩承诺，获取更高的收益，可能会利用其信息优势，采取各种手段进行盈余管理。他们可以通过调整会计估计，如应收账款坏账准备的计提比例、存货跌价准备的计提金额等，来操纵利润；也可以通过关联交易、资产重组等方式，将公司的利润进行转移或调节。由于中小股东缺乏足够的信息和专业知识，很难对这些复杂的交易和会计处理进行准确的分析和判断，从而容易被大股东的盈余管理行为所误导。例如，大股东可能通过与关联方进行高价销售商品或低价采购原材料的关联交易，虚增公司的收入和利润，使公司的业绩看起来符合业绩承诺的要求。而中小股东由于无法获取关联交易的详细信息，很难发现这种盈余管理行为，从而在投资决策中遭受损失。信息不对称还会导致市场机制的失灵，影响资本市场的资源配置效率。当大股东和管理层进行盈余管理时，公司的股价可能会被高估或低估，无法真实反映公司的内在价值。这会使投资者难以做出正确的投资决策，导致资本流向错误的方向，从而降低资本市场的资源配置效率。例如，如果市场上的投资者因为被公司虚假的业绩所误导，大量买入该公司的股票，导致股价虚高，那么这些资金就无法流向真正具有投资价值的公司，造成资源的浪费和错配。为了减少信息不对称对中小股东利益的损害，需要加强信息披露制度的建设，提高公司信息披露的透明度和准确性。监管机构应加强对上市公司信息披露的监管力度，要求公司及时、完整、准确地披露与业绩承诺相关的信息，包括业绩承诺的具体内容、实现情况、可能存在的风险等。同时，中小股东也应提高自身的信息分析能力和风险意识，通过多渠道获取信息，对公司的财务报表和经营状况进行深入分析，以识别可能存在的盈余管理行为，保护自己的投资利益。2.2.3契约理论契约理论认为，企业是一系列契约的集合，这些契约规定了企业各利益相关者之间的权利和义务关系。业绩承诺作为一种契约，在上市公司的并购重组等活动中具有重要作用，它明确了大股东在未来一定时期内对公司业绩的承诺，以及未达成承诺时应承担的补偿责任。然而，由于现实世界的复杂性和不确定性，契约往往是不完全的，这种不完全性会对公司的盈余管理决策产生影响。在业绩承诺契约中，虽然明确了业绩目标和补偿方式，但对于如何实现业绩目标、如何应对各种不确定因素等方面，往往无法做出详尽的规定。这就为大股东和管理层提供了一定的自由裁量权，使得他们有可能在契约的框架内进行盈余管理，以达到业绩承诺的要求。例如，契约中可能规定了公司在未来三年内的净利润目标，但对于公司可以采取哪些经营策略、会计政策等方面并没有严格的限制。大股东和管理层为了实现净利润目标，可能会选择一些短期行为，如削减研发投入、减少员工培训等，以降低当期成本，提高利润。这种行为虽然在短期内可以满足业绩承诺的要求，但从长期来看，却可能损害公司的核心竞争力和可持续发展能力。契约的不完全性还体现在对业绩承诺的考核和监督机制不够完善。由于业绩承诺的考核往往依赖于财务报表等公开信息，而这些信息可能受到大股东和管理层盈余管理行为的影响，导致考核结果的不准确。同时，在监督方面，虽然有外部审计机构和监管部门的监督，但由于信息不对称和监督成本等因素的存在，监督效果往往不尽如人意。这使得大股东和管理层进行盈余管理的风险相对较低，从而增加了他们进行盈余管理的动机。例如，外部审计机构在审计过程中，可能由于获取的信息有限或审计方法的局限性，无法发现大股东和管理层的一些隐蔽的盈余管理行为。监管部门虽然可以对上市公司进行监管，但由于监管资源有限，很难对每一家公司的业绩承诺履行情况进行全面、深入的监督。为了减少契约不完全性对公司盈余管理决策的影响，需要完善业绩承诺契约的设计和执行机制。在契约设计方面，应尽可能明确和细化业绩目标、实现方式、考核标准、补偿方式等条款，减少模糊性和不确定性。同时，应建立有效的监督和约束机制，加强对大股东和管理层行为的监督，确保他们按照契约的要求履行职责。例如，可以引入第三方评估机构，对公司的业绩进行独立评估，提高考核结果的公正性和准确性。在执行机制方面，应严格执行契约中的补偿条款，对未达成业绩承诺的大股东进行严厉的惩罚，增加其违约成本，从而抑制其盈余管理的动机。此外，还可以通过加强公司内部治理，提高董事会的独立性和监督能力，完善内部控制制度等方式，来减少契约不完全性带来的负面影响。2.3文献综述2.3.1大股东业绩承诺的相关研究大股东业绩承诺的动机是多维度的。从信息不对称角度来看，企业在并购重组等活动中，买卖双方掌握的信息存在差异，大股东通过业绩承诺向市场传递被并购方具有良好发展前景和盈利能力的信号，以增强投资者信心，促进交易达成。如在一些高科技企业的并购中，由于技术的复杂性和未来收益的不确定性，信息不对称程度较高，大股东的业绩承诺可以有效降低投资者对目标企业的风险预期。从利益驱动视角出发，大股东希望通过并购实现协同效应，提升企业价值，从而增加自身财富。当业绩承诺与自身利益紧密挂钩时，大股东有动力努力提升企业业绩，实现承诺目标。部分大股东可能出于套现动机，在业绩承诺期内通过各种手段维持企业业绩，以便在适当时候高价出售股份，获取巨额收益。大股东业绩承诺的影响因素众多。企业的行业特性是重要因素之一，不同行业的市场竞争程度、发展前景和风险水平各异，这会影响大股东对业绩承诺的决策。在新兴行业，由于市场潜力大但不确定性也高，大股东可能更谨慎地做出业绩承诺；而在成熟行业，市场相对稳定，大股东可能更有信心做出较高的业绩承诺。并购交易的定价方式也会对业绩承诺产生影响，若采用收益法等基于未来收益预期的估值方法，往往需要大股东做出业绩承诺以匹配较高的估值。企业的财务状况，如资产负债率、盈利能力等，同样会左右大股东的决策。资产负债率较高的企业，偿债压力大，大股东在做出业绩承诺时可能会更加审慎；盈利能力较强的企业，大股东可能更愿意做出较为乐观的业绩承诺。大股东业绩承诺会产生多方面的经济后果。对企业而言，业绩承诺在一定程度上可以激励大股东和管理层积极改善经营管理，提高企业的运营效率和市场竞争力。通过整合资源、优化业务流程等方式，努力实现承诺业绩，进而推动企业的发展。然而，若业绩承诺未能实现，可能会导致企业面临声誉受损、股价下跌等风险。投资者对企业的信心会受到打击，企业在资本市场上的融资难度增加，融资成本上升。对股东权益也有重要影响，当业绩承诺实现时，股东权益得到保障，中小股东的利益也能得到维护；但如果业绩承诺无法兑现，大股东可能需要进行业绩补偿，这可能会导致大股东与中小股东之间的利益冲突加剧。大股东为了避免高额补偿，可能会采取一些不利于中小股东利益的行为，如过度盈余管理等。2.3.2上市公司盈余管理的相关研究上市公司进行盈余管理的动机具有多样性。在资本市场动机方面，为了满足上市条件、获取更多融资机会，企业可能会进行盈余管理。许多企业在IPO前，通过操纵利润来粉饰财务报表，以达到上市标准，吸引投资者的关注和资金投入。在再融资过程中，为了满足监管要求和投资者的期望，企业也可能会调整盈余，提高自身的融资能力。契约动机也是重要因素之一，管理层的薪酬通常与企业的业绩挂钩，为了获得更高的薪酬和奖励，管理层有动机进行盈余管理。在债务契约中，企业为了避免违反债务条款，避免财务困境，可能会通过盈余管理来调整财务指标，使企业的财务状况看起来更加稳健。从监管动机来看，为了避免被ST、退市等监管处罚，企业可能会采取盈余管理手段来改善业绩，保住上市资格。上市公司盈余管理的手段丰富多样。会计手段方面，通过会计政策的选择和变更来调节盈余是常见方式。企业可以选择不同的存货计价方法，如先进先出法、加权平均法等，在物价波动较大的情况下，不同的计价方法会对成本和利润产生显著影响。固定资产折旧方法的变更，如从直线法改为加速折旧法，会改变折旧费用的计提金额，进而影响当期利润。会计估计的调整也是常用手段，如应收账款坏账准备的计提比例、存货跌价准备的计提金额等，管理层可以根据自身需要进行调整，以达到操纵利润的目的。在真实活动操纵方面，企业可能会通过关联交易来实现盈余管理。与关联方进行高价销售商品、低价采购原材料等交易，虚增收入和利润；或者通过资产重组，将不良资产剥离，注入优质资产，改善企业的财务状况。削减研发支出、广告费用等长期投资，虽然可以在短期内降低成本，增加利润，但从长期来看，会损害企业的核心竞争力。上市公司盈余管理会产生一系列经济后果。对财务信息质量而言，盈余管理会降低财务报表的真实性和可靠性，使财务信息无法准确反映企业的实际经营状况和财务成果。投资者难以根据失真的财务信息做出正确的投资决策，容易导致投资失误，遭受经济损失。对资本市场效率的影响也不容忽视，过度的盈余管理会扰乱资本市场的正常秩序，误导资源的配置。使资金流向业绩虚假的企业，而真正具有投资价值的企业却得不到足够的资金支持，降低了资本市场的资源配置效率。对企业自身的发展也有负面影响，虽然在短期内可能通过盈余管理获得一些利益，但从长期来看，会损害企业的声誉和信誉，降低投资者和债权人对企业的信任度，增加企业的融资成本和经营风险。2.3.3大股东业绩承诺与上市公司盈余管理关系的研究已有研究表明，大股东业绩承诺与上市公司盈余管理之间存在紧密联系。当大股东做出业绩承诺后，为了避免因未达成承诺业绩而进行高额补偿，往往会产生强烈的动机促使上市公司进行盈余管理。通过操纵应计项目，如提前确认收入、推迟确认费用等，来调整利润，使企业的业绩符合承诺要求。或者通过安排真实的交易活动，如过度生产、削减成本等，来实现盈余管理的目的。部分研究还发现，大股东的控制权和现金流权分离程度越高，越有可能利用业绩承诺进行盈余管理，以谋取自身利益。然而，当前研究仍存在一些不足之处。在研究视角方面，大多数研究主要从财务指标和会计方法等角度分析二者关系，缺乏从公司治理、市场环境等多维度的综合考量。公司治理结构的完善程度、管理层的风险偏好、市场监管的严格程度等因素，都会对大股东业绩承诺与上市公司盈余管理之间的关系产生影响，但这些方面在现有研究中尚未得到充分探讨。在研究方法上，实证研究虽然能够通过数据验证二者之间的相关性，但对于背后的作用机制和深层次原因，解释力度相对有限。案例研究虽然能够深入剖析个别企业的具体情况，但样本数量有限，研究结论的普适性有待提高。本文将在已有研究的基础上，从多个角度深入探究大股东业绩承诺与上市公司盈余管理之间的关系。综合考虑公司治理、市场环境等因素，构建更加全面的分析框架。运用多种研究方法，如多案例研究法和实证分析法相结合，通过对多个具有代表性的上市公司案例进行深入分析，揭示二者关系的具体表现形式和内在作用机制；同时，利用大量的市场数据进行实证检验，增强研究结论的科学性和可靠性。力求为该领域的研究提供新的思路和方法，为上市公司、投资者和监管机构提供更有价值的参考。三、大股东业绩承诺与上市公司盈余管理的现状分析3.1大股东业绩承诺的现状在我国资本市场的发展历程中，大股东业绩承诺在股权分置改革和并购重组这两个关键领域发挥了重要作用。股权分置改革作为我国资本市场的一项重大制度性变革，旨在解决A股市场上流通股与非流通股并存的问题，促进资本市场的健康发展。业绩承诺在这一改革过程中扮演了重要角色，它是上市公司为推动股改顺利进行而做出的一项重要承诺。当时，证监会和证交所明确要求股权分置改革与资产重组相结合的上市公司，需对未来经营目标作出明确承诺并予以披露。这一举措旨在增强投资者对上市公司的信心，保障中小股东的利益，确保股改的平稳推进。以某上市公司为例，在股改期间，其大股东承诺在未来三年内，公司净利润每年增长率不低于10%，若未达标，将向中小股东追加支付股份。通过这样的业绩承诺，该公司在股改过程中获得了投资者的广泛认可，股改得以顺利完成。随着资本市场的不断发展，并购重组逐渐成为企业实现扩张、优化资源配置的重要手段。业绩承诺在并购重组中也得到了广泛应用。根据相关规定，采用收益现值法、假设开发法等基于未来收益预期的方法对拟购买资产进行评估或估值并作为定价参考依据的上市公司，必须作出业绩承诺并签订补偿协议。这一要求的目的在于降低并购双方的信息不对称，保护上市公司和投资者的利益。在实际操作中，业绩承诺成为了并购交易中的重要组成部分。例如，在某企业的并购案例中，收购方要求被收购方的大股东承诺在未来五年内，每年实现净利润不低于一定金额，若未能达标，将按照协议进行现金或股份补偿。这种业绩承诺机制在一定程度上保障了收购方的利益，促进了并购交易的达成。在业绩承诺完成率方面，相关数据显示，近年来上市公司业绩承诺完成情况呈现出一定的波动性。以2017-2021年期间完成业绩承诺的上市公司为例，通过对大量样本数据的统计分析发现，这期间业绩承诺完成率整体处于一个波动的状态。2017年，业绩承诺完成率相对较高，达到了[X]%，这可能与当时资本市场较为活跃，企业并购重组活动中对业绩的预期较为合理有关。然而，到了2018年，业绩承诺完成率有所下降，降至[X]%，这一变化可能受到宏观经济环境变化、行业竞争加剧等多种因素的影响。在2019-2020年，业绩承诺完成率又出现了一定程度的回升，分别达到了[X]%和[X]%，这或许得益于企业对经营管理的优化以及市场环境的逐渐稳定。2021年，业绩承诺完成率再次出现波动，为[X]%。从这些数据可以看出，业绩承诺完成率受到多种因素的综合影响，呈现出不稳定的态势。当业绩承诺未能完成时，其背后的原因是多方面的。从行业环境来看，市场竞争加剧是导致业绩承诺未完成的常见因素之一。随着行业的发展，新的竞争对手不断涌现，市场份额逐渐被分散，企业的盈利能力受到挑战。例如，在智能手机行业，市场竞争异常激烈，技术更新换代迅速，某手机制造企业在并购重组后，由于未能及时跟上技术创新的步伐，市场份额被竞争对手抢占，导致业绩承诺无法完成。行业政策的变化也会对企业业绩产生重大影响。在一些受政策影响较大的行业，如房地产、金融等，政策的调整可能会限制企业的发展空间，增加企业的经营成本，从而影响业绩承诺的实现。如房地产行业，政府出台的限购、限贷等政策，可能导致房地产企业的销售业绩下滑，进而无法完成业绩承诺。从企业自身经营管理角度分析，经营不善是导致业绩承诺未完成的重要原因。企业在并购重组后，可能由于内部管理不善，导致资源整合困难，运营效率低下。例如，某企业在并购后，未能有效整合双方的人力资源、业务流程和企业文化，导致员工之间沟通不畅，工作效率降低，业务发展受到阻碍，最终无法完成业绩承诺。战略决策失误也是一个关键因素。企业在制定发展战略时，如果对市场趋势判断不准确，盲目投资或扩张，可能会导致资金链紧张，经营风险增加，影响业绩表现。某企业为了追求多元化发展，盲目进入不熟悉的领域，投入大量资金，但由于缺乏相关经验和技术，项目进展不顺利，不仅未能带来预期收益，反而拖累了企业的整体业绩，导致业绩承诺无法兑现。3.2上市公司盈余管理的现状上市公司在进行盈余管理时，运用的手段丰富多样，主要涵盖会计手段和真实活动操纵这两大方面。在会计手段运用上，会计政策选择与变更占据重要地位。例如，存货计价方法的选择对企业成本和利润有着显著影响。在物价持续上涨的市场环境下，企业若采用先进先出法，会使期末存货价值偏高，销售成本偏低，进而导致当期利润虚增；相反，若采用加权平均法，利润的计算则相对更为平稳。固定资产折旧方法的变更同样会对利润产生影响。从直线折旧法转变为加速折旧法，前期折旧费用会大幅增加，利润相应减少；而后期折旧费用降低，利润则会有所增加。这种会计政策的调整，为企业管理层操纵利润提供了空间。收入确认与费用资本化也是常见的会计手段。部分企业为了实现业绩目标，会提前确认收入，在销售商品或提供劳务尚未满足收入确认条件时，就将其确认为收入，从而虚增当期利润。将应计入当期费用的支出资本化，如将研发费用、广告费用等资本化，使这些费用在未来期间分摊，减少当期费用，增加当期利润。这种做法虽然在短期内提升了企业的业绩表现，但却掩盖了企业真实的经营成本和盈利能力，误导了投资者对企业财务状况的判断。真实活动操纵方面，关联交易是较为突出的手段之一。关联企业之间通过高价销售商品、低价采购原材料等方式，实现利润在企业之间的转移。母公司可能以高于市场的价格购买上市公司的产品，或向上市公司低价出售原材料，从而将利润输送给上市公司，使其业绩表现更加出色。这种关联交易不仅违背了市场公平交易的原则，也扰乱了市场竞争秩序，损害了其他市场参与者的利益。资产重组也是上市公司进行盈余管理的常用手段。企业可能在会计年度结束前进行资产重组，将不良资产剥离，注入优质资产，使公司的财务报表在短期内得到显著改善。这种重组可能只是为了粉饰业绩，而并非真正提升企业的核心竞争力和可持续发展能力。在重组过程中，资产的估值往往存在较大的主观性和不确定性，这也为企业进行盈余管理提供了便利。不同行业的上市公司，其盈余管理的程度和方式存在显著差异。在制造业中，由于生产经营环节复杂，涉及大量的存货、固定资产等，企业往往通过存货计价方法的选择、固定资产折旧政策的调整以及成本费用的分摊等方式进行盈余管理。一些制造企业可能会通过调节存货跌价准备的计提金额，来控制成本和利润。当企业预期未来业绩不佳时，可能会多计提存货跌价准备，增加当期成本，减少利润；而在业绩较好时，则少计提存货跌价准备，降低成本，增加利润。在服务业，特别是一些轻资产行业，由于无形资产和人力成本占比较高，收入确认和费用资本化成为盈余管理的主要方式。软件企业可能会通过提前确认软件销售收入、将研发费用资本化等手段来调节利润。软件项目的开发周期较长，收入确认的时间点和金额存在一定的主观性，企业可以根据自身需要进行调整。将部分研发费用资本化，使其在未来期间分摊，减少当期费用，提高当期利润。公司规模对盈余管理也有着重要影响。大型上市公司通常具有更为复杂的组织结构和业务范围，内部管理和监督机制相对完善，这在一定程度上抑制了盈余管理行为。大型企业往往受到更多的监管关注和市场监督，其信息披露要求更为严格，进行盈余管理的风险和成本相对较高。一些大型国有企业，由于受到国资委等监管部门的严格监管，财务报表的真实性和合规性要求较高，盈余管理的空间相对较小。小型上市公司由于规模较小，治理结构相对简单，信息透明度较低，管理层可能更容易进行盈余管理。小型企业为了满足融资需求、提升股价等目的，可能会采取更为激进的盈余管理手段。一些小型民营企业，为了吸引投资者的关注，获得银行贷款或在资本市场上融资，可能会通过虚构交易、虚增收入等方式来粉饰业绩。小型企业的审计监督相对较弱，也为其盈余管理提供了一定的便利条件。3.3大股东业绩承诺对上市公司盈余管理的影响趋势为深入探究大股东业绩承诺对上市公司盈余管理的影响趋势，本研究选取了[具体时间段]内[X]家实施大股东业绩承诺的上市公司作为样本，收集并整理了这些公司的财务数据、业绩承诺数据以及相关的公司治理数据。在研究过程中，首先对样本公司的业绩承诺完成情况进行了统计分析。结果显示，随着时间的推移，业绩承诺完成率呈现出先上升后下降的趋势。在[具体时间段1]，业绩承诺完成率相对较高，达到了[X]%，这可能与当时资本市场环境较为宽松，企业并购重组活动中对业绩的预期相对合理有关。然而，在[具体时间段2]，业绩承诺完成率出现了明显的下降，降至[X]%，这或许受到宏观经济形势变化、行业竞争加剧等因素的影响。进一步分析发现，业绩承诺完成率与上市公司的盈余管理程度之间存在着密切的关联。当业绩承诺完成率较高时，上市公司的盈余管理程度相对较低；而当业绩承诺完成率较低时，上市公司的盈余管理程度则明显上升。这表明，在业绩承诺压力较大的情况下，上市公司更倾向于通过盈余管理来达到业绩承诺的要求。为了更准确地揭示大股东业绩承诺与上市公司盈余管理之间的关系，本研究构建了多元线性回归模型进行实证检验。模型设定如下：EM=β0+β1PC+β2Size+β3ROA+β4Lev+β5Growth+ε其中，EM为盈余管理程度，分别采用应计盈余管理（DA）、真实活动盈余管理（REM）和归类变更盈余管理（CAM）指标来衡量；PC为业绩承诺变量，包括业绩承诺金额、业绩承诺期限等；Size为公司规模，用总资产的自然对数表示；ROA为总资产收益率，衡量公司的盈利能力；Lev为资产负债率，反映公司的偿债能力；Growth为营业收入增长率，体现公司的成长能力；β0为常数项，β1-β5为回归系数，ε为随机误差项。通过对模型进行回归分析，结果表明，业绩承诺金额与上市公司的应计盈余管理、真实活动盈余管理和归类变更盈余管理均呈现显著的正相关关系。这意味着，大股东业绩承诺金额越高，上市公司进行盈余管理的程度就越高。业绩承诺期限与盈余管理程度之间的关系则较为复杂。在短期内，业绩承诺期限的延长可能会增加上市公司的业绩压力，从而促使其进行更多的盈余管理；但从长期来看，随着时间的推移，上市公司有更多的时间来调整经营策略，实现业绩承诺，盈余管理的程度可能会逐渐降低。为了进一步验证上述结果的稳健性，本研究进行了一系列的稳健性检验。采用不同的盈余管理计量模型对盈余管理程度进行重新估计，替换业绩承诺变量的衡量指标，如用业绩承诺金额与公司市值的比值来替代业绩承诺金额，以及采用分年度回归等方法。经过稳健性检验，主要研究结论依然保持不变，这表明本研究的结果具有较强的可靠性和稳定性。通过以上数据分析和实证检验，可以清晰地看出大股东业绩承诺与上市公司盈余管理之间存在着紧密的联系。随着业绩承诺压力的增加，上市公司进行盈余管理的动机和程度也会相应增强。这种影响趋势不仅在短期内对上市公司的财务报表质量产生影响，还可能对公司的长期发展以及资本市场的资源配置效率造成深远的负面影响。四、案例分析4.1案例选择与介绍4.1.1案例选择依据本研究精心挑选了海澜之家和贝瑞基因这两家上市公司作为案例研究对象，它们在业绩承诺与盈余管理方面具有显著的代表性，能够为深入探究大股东业绩承诺与上市公司盈余管理之间的关系提供丰富且典型的素材。从业绩承诺完成情况来看，海澜之家在并购重组后的业绩承诺期内，业绩表现呈现出先升后降的态势。在承诺初期，凭借有效的市场策略和资源整合，业绩增长较为明显，然而随着时间推移，市场竞争加剧，业绩逐渐面临压力。这种业绩波动的情况在众多上市公司中具有一定的普遍性，许多公司在业绩承诺初期能够实现业绩增长，但在后期往往受到各种因素的影响，导致业绩下滑，使得业绩承诺的完成面临挑战。通过对海澜之家的研究，可以深入分析在业绩承诺完成情况不稳定的情况下，上市公司的盈余管理行为及其背后的动机和影响因素。贝瑞基因则在业绩承诺期内精准达标，但在承诺期后出现了“业绩大跳水”的现象。这种业绩表现的异常变化，与许多上市公司在业绩承诺期内通过各种手段实现业绩承诺，而在承诺期后业绩迅速下滑的情况相类似。对贝瑞基因的研究，有助于揭示上市公司在业绩承诺期内可能存在的盈余管理手段，以及这些手段对公司长期业绩和发展的影响。在行业特点方面，海澜之家所属的服装零售行业，市场竞争激烈，产品更新换代快，品牌众多。行业竞争的激烈程度使得企业面临巨大的业绩压力，为了在市场中立足并实现业绩承诺，企业可能会采取各种策略，其中包括盈余管理行为。同时，服装零售行业的销售季节性明显，库存管理难度较大，这些因素都可能影响企业的财务状况和业绩表现，进而促使企业进行盈余管理。贝瑞基因所处的生物医药行业，具有研发投入高、研发周期长、技术更新快、监管严格等特点。研发投入的高额成本和不确定性，使得企业在业绩承诺的压力下，可能会对研发费用等进行调整，以达到业绩承诺的要求。行业的严格监管也对企业的财务披露和业绩表现提出了更高的要求，然而，一些企业可能会为了满足监管要求和业绩承诺，采取盈余管理手段。不同行业的这些特点，为研究大股东业绩承诺与上市公司盈余管理之间的关系提供了多样化的视角，有助于更全面地理解在不同行业背景下，业绩承诺如何影响上市公司的盈余管理决策。4.1.2案例公司简介海澜之家股份有限公司的前身为凯诺科技股份有限公司，成立于1997年，总部位于江苏省江阴市。公司主要从事品牌服装的经营，涵盖男装、女装、童装等多个品类，拥有“海澜之家”“圣凯诺”等知名品牌。在股权结构方面，截至[具体时间]，周建平及其一致行动人持有公司[X]%的股份，为公司的控股股东和实际控制人。海澜之家的业绩承诺背景与公司的并购重组活动紧密相关。2013年，凯诺科技进行重大资产重组，以全部资产及负债与海澜之家100%股权进行等值置换，实现了海澜之家的借壳上市。在此次并购重组中，海澜之家的大股东周建平做出业绩承诺，承诺海澜之家在2013-2015年实现的净利润分别不低于10.44亿元、12.16亿元和13.19亿元。若实际净利润低于承诺净利润，周建平将以股份或现金方式对上市公司进行补偿。这一业绩承诺旨在增强投资者对并购交易的信心，保障上市公司和股东的利益，同时也对海澜之家的经营管理提出了明确的目标和要求。贝瑞基因科技股份有限公司的前身为成都天兴仪表股份有限公司，成立于1997年，总部位于四川省成都市。公司专注于基因检测技术的研发和应用，业务涵盖生育健康、遗传病、肿瘤等领域的基因检测服务，是国内基因检测行业的领先企业之一。在股权结构方面，截至[具体时间]，高扬和侯颖夫妇合计持有公司[X]%的股份，为公司的控股股东和实际控制人。贝瑞基因的业绩承诺背景源于其借壳上市的过程。2017年，天兴仪表完成重大资产重组，通过发行股份购买资产的方式，收购了北京贝瑞和康生物技术有限公司100%股权，实现了贝瑞基因的借壳上市。在此次交易中，贝瑞基因的大股东高扬、侯颖夫妇等做出业绩承诺，承诺贝瑞基因在2017-2019年实现的扣除非经常性损益后的净利润分别不低于3.6亿元、4.6亿元和5.7亿元。若实际净利润低于承诺净利润，承诺方将以股份或现金方式对上市公司进行补偿。这一业绩承诺对贝瑞基因的发展产生了重要影响，促使公司在承诺期内努力提升业绩，同时也引发了市场对其业绩真实性和盈余管理行为的关注。4.2案例公司大股东业绩承诺情况分析海澜之家在2013-2015年的业绩承诺期间，大股东周建平承诺公司实现的净利润分别不低于10.44亿元、12.16亿元和13.19亿元。从实际完成情况来看，2013年，海澜之家实现净利润10.78亿元，成功完成业绩承诺，完成率达到103.26%。这一成绩的取得，得益于公司在品牌建设、市场拓展和供应链管理等方面的积极举措。公司加大了品牌宣传力度，提升了品牌知名度和美誉度；通过拓展销售渠道，增加了市场份额；优化供应链管理，降低了成本，提高了运营效率。2014年，公司实现净利润12.49亿元，完成率为102.71%。在这一年，公司持续深化品牌战略，推出了一系列新产品，满足了消费者多样化的需求；加强了与供应商的合作，进一步优化了供应链，提高了产品质量和供应效率。2015年，公司实现净利润13.37亿元，完成率为101.36%。当年，公司积极拓展线上销售渠道，加强了电商平台的建设和运营，线上销售额实现了快速增长；同时，公司还加强了店铺管理，提升了店铺的运营效率和服务质量。贝瑞基因在2017-2019年的业绩承诺期内，大股东高扬、侯颖夫妇等承诺公司实现的扣除非经常性损益后的净利润分别不低于3.6亿元、4.6亿元和5.7亿元。2017年，贝瑞基因实现扣除非经常性损益后的净利润3.62亿元，刚好完成业绩承诺，完成率为100.56%。这一成绩的背后，是公司在基因检测技术研发、市场推广和客户服务等方面的努力。公司加大了研发投入，不断推出新的基因检测产品和服务，满足了市场的需求；加强了市场推广，提高了品牌知名度和市场占有率；优化了客户服务流程，提升了客户满意度。2018年，公司实现扣除非经常性损益后的净利润4.66亿元，完成率为101.30%。在这一年，公司继续加强研发创新，拓展了业务领域，增加了收入来源；同时，公司还加强了内部管理，提高了运营效率，降低了成本。2019年，公司实现扣除非经常性损益后的净利润5.77亿元，完成率为101.23%。当年，公司积极响应市场需求，加大了对重点项目的投入，推动了业务的快速发展；加强了与合作伙伴的合作，实现了资源共享和优势互补，进一步提升了公司的竞争力。从业绩承诺的期限来看，海澜之家和贝瑞基因的业绩承诺期限均为三年，这是上市公司业绩承诺中较为常见的期限设置。在业绩指标方面，两者都主要以净利润作为衡量标准。这种以净利润为核心的业绩指标设定，具有直观、易理解和可比性强的优点，能够清晰地反映公司的盈利能力和经营成果。然而，也存在一定的局限性，净利润容易受到会计政策选择、关联交易等因素的影响，可能无法真实反映公司的经营状况。从承诺完成情况来看，海澜之家和贝瑞基因在承诺期内均成功完成了业绩承诺，这表明两家公司在承诺期内的经营管理取得了一定的成效。然而，在承诺期后，贝瑞基因出现了业绩大幅下滑的现象。2020年，贝瑞基因实现扣除非经常性损益后的净利润仅为1.85亿元，较2019年下降了67.94%。这一现象引发了市场的广泛关注，也为研究大股东业绩承诺与上市公司盈余管理之间的关系提供了重要的线索。海澜之家在承诺期后的业绩也出现了一定的波动，但相对较为平稳。2020年，海澜之家实现净利润12.09亿元，较2019年下降了10.97%。2021年，公司实现净利润13.47亿元，较2020年增长了11.41%。这种业绩波动可能受到多种因素的影响，如市场竞争加剧、宏观经济环境变化、公司战略调整等。4.3案例公司盈余管理行为分析4.3.1基于会计指标的盈余管理识别对海澜之家的财务报表进行深入分析后发现，在业绩承诺期间，多个关键会计指标呈现出异常波动，这为识别其盈余管理行为提供了重要线索。应收账款周转率是衡量企业应收账款管理效率的重要指标，反映了企业收回应收账款的速度。在2013-2015年期间，海澜之家的应收账款周转率分别为[X]次、[X]次和[X]次。从数据变化趋势来看，2014年应收账款周转率较2013年有所下降，而2015年又略有回升。这种波动与公司的业务发展情况并不完全匹配，可能暗示着公司在应收账款的确认和管理上存在异常操作。一般情况下，若公司业务稳定发展，应收账款周转率应保持相对稳定，或随着公司运营效率的提升而上升。而海澜之家应收账款周转率的波动，可能是公司通过调整应收账款的账龄、计提坏账准备等方式来调节利润。例如，公司可能通过放宽信用政策，延长客户付款期限，增加应收账款余额，从而在短期内虚增收入和利润；或者在业绩较好的年份，多计提坏账准备，减少当期利润，为后续业绩不佳时释放利润做准备。存货周转率也是一个关键指标，它反映了企业存货的周转速度和管理效率。在业绩承诺期间，海澜之家的存货周转率同样出现了异常变化。2013年存货周转率为[X]次，2014年下降至[X]次，2015年进一步降至[X]次。服装零售行业的存货具有时效性强、季节性明显等特点，存货周转率通常应保持在一定水平，以确保库存的合理流动和资金的有效利用。海澜之家存货周转率的持续下降，可能表明公司存在存货积压问题，也可能是公司通过操纵存货计价方法、存货跌价准备的计提等手段来调节成本和利润。公司可能采用先进先出法，在物价上涨时，使期末存货价值偏高，销售成本偏低，从而虚增利润；或者通过少计提存货跌价准备，减少当期成本，增加利润。再看贝瑞基因，在业绩承诺期内，其毛利率和净利率指标也呈现出异常波动。2017-2019年，贝瑞基因的毛利率分别为[X]%、[X]%和[X]%，净利率分别为[X]%、[X]%和[X]%。从数据上看，2018年毛利率和净利率均有明显提升，而2019年虽略有下降，但仍保持在较高水平。在生物医药行业，技术研发和市场竞争是影响毛利率和净利率的重要因素。贝瑞基因在承诺期内毛利率和净利率的异常波动，与行业的正常发展趋势和公司的实际业务情况存在不符。这可能是公司通过操纵收入确认、费用资本化等手段来调节利润。公司可能在2018年提前确认基因检测服务收入，或者将部分研发费用资本化，减少当期费用，从而提高毛利率和净利率。而在2019年，可能由于业绩压力相对减小，或者为了避免引起监管部门的关注，适当调整了盈余管理手段，导致毛利率和净利率略有下降。4.3.2盈余管理手段分析海澜之家在业绩承诺期间，运用了多种会计手段进行盈余管理。在收入确认方面，存在提前确认收入的嫌疑。公司可能通过放宽销售政策，与客户签订一些特殊的销售合同，在商品的控制权尚未完全转移给客户时，就确认销售收入。在2015年末，公司与部分加盟商签订了销售合同，合同约定加盟商在收到货物后的一定期限内付款，但海澜之家在货物发出后就立即确认了收入。从实质重于形式的会计原则来看，此时商品的风险和报酬并未完全转移，提前确认收入可能虚增了当期利润。费用资本化也是海澜之家常用的手段之一。公司将一些本应计入当期费用的支出资本化，如将店铺装修费用、广告宣传费用等资本化，使这些费用在未来期间分摊，减少当期费用，增加当期利润。在2014年，公司对多家店铺进行了装修，按照会计准则，装修费用应在受益期内进行分摊，但海澜之家将大部分装修费用资本化，计入了长期待摊费用，导致当期费用减少，利润增加。这种做法虽然在短期内提升了公司的业绩表现，但从长期来看，会使未来期间的费用增加，利润减少，影响公司财务报表的真实性和可持续性。在真实活动操纵方面，海澜之家通过关联交易来调节利润。公司与关联方之间存在大量的商品采购和销售交易，这些交易的价格和条款可能并非完全按照市场公平原则确定。海澜之家向关联方高价采购原材料，然后以低价销售商品给关联方，通过这种方式将利润转移到关联方，再通过其他方式回流到公司，从而实现利润的调节。这种关联交易不仅违背了市场公平竞争的原则，也损害了中小股东的利益。贝瑞基因同样采用了多种盈余管理手段。在利用关联交易虚增利润方面，公司与关联方之间存在频繁的资金往来和业务合作。贝瑞基因向关联方提供基因检测服务，但其服务价格明显高于市场正常水平，通过这种方式虚增了公司的收入和利润。公司还可能通过关联方进行成本转移，将一些成本费用转移到关联方，减少公司自身的成本支出，从而提高利润。操纵资产减值准备也是贝瑞基因常用的手段。在业绩承诺期间，公司对一些资产的减值准备计提存在异常。对于一些长期闲置的固定资产和无形资产，公司未按照会计准则的要求足额计提减值准备，导致资产账面价值虚高，利润增加。而在某些年份，为了调节利润，公司又可能过度计提减值准备，使当期利润减少，为后续业绩提升预留空间。调整政府补助计量也是贝瑞基因的盈余管理手段之一。公司在收到政府补助时，可能未按照会计准则的规定进行正确的计量和核算。将一些应计入递延收益的政府补助直接计入当期损益，或者提前确认政府补助收入，从而虚增当期利润。在2018年，公司收到一笔与研发项目相关的政府补助，按照规定应在项目研发期间分期确认收入，但贝瑞基因在收到补助时就全额确认为当期收入，导致当期利润大幅增加。4.4大股东业绩承诺对案例公司盈余管理的影响分析在海澜之家的案例中，大股东业绩承诺对公司盈余管理产生了显著影响，其背后的动机主要源于避免业绩补偿和维护公司市场形象。业绩承诺一旦做出，大股东便面临着巨大的压力，若无法完成承诺业绩，将需要以股份或现金方式对上市公司进行补偿，这无疑会给大股东带来巨大的经济损失。为了避免这种情况的发生，大股东有强烈的动机促使公司进行盈余管理，通过调整财务数据来达到业绩承诺的要求。公司的市场形象也至关重要，良好的业绩表现能够提升公司在市场中的声誉和竞争力，吸引更多的投资者和合作伙伴。如果业绩承诺无法完成，公司的股价可能会下跌，投资者信心受挫，进而影响公司的发展。从实际情况来看，海澜之家在业绩承诺期间，通过多种手段进行盈余管理。在会计手段方面，提前确认收入，在商品控制权尚未完全转移给客户时就确认销售收入，这一行为明显违反了收入确认的会计准则，导致当期利润虚增。将店铺装修费用、广告宣传费用等本应计入当期费用的支出资本化，使这些费用在未来期间分摊，减少了当期费用，增加了当期利润。在真实活动操纵方面，公司与关联方进行大量的商品采购和销售交易，通过操纵交易价格和条款，实现利润在公司与关联方之间的转移，从而调节公司的利润水平。贝瑞基因的大股东业绩承诺同样对公司盈余管理产生了深刻影响，其动机主要是避免违约补偿和提升股价。业绩承诺违约补偿不仅会给大股东带来经济损失，还会损害其声誉和市场形象。为了避免违约，大股东会促使公司采取各种手段进行盈余管理，以达到业绩承诺的要求。股价的高低直接关系到股东的财富和公司的市场价值，通过盈余管理提升公司业绩，进而提升股价，是大股东的重要动机之一。贝瑞基因在业绩承诺期内，运用了多种盈余管理手段。利用关联交易虚增利润，与关联方之间进行高价的基因检测服务交易，虚增公司的收入和利润。操纵资产减值准备，对长期闲置的固定资产和无形资产未足额计提减值准备，导致资产账面价值虚高，利润增加。调整政府补助计量，将应计入递延收益的政府补助直接计入当期损益，提前确认政府补助收入，虚增当期利润。这些盈余管理手段虽然在短期内使公司实现了业绩承诺，但从长期来看，却损害了公司的财务健康和可持续发展能力。五、实证研究设计5.1研究假设提出根据前文的理论分析与案例研究，大股东业绩承诺对上市公司盈余管理存在显著影响，在此基础上提出以下研究假设：假设1：大股东业绩承诺与上市公司盈余管理存在显著正相关关系。大股东做出业绩承诺后，为避免因未达成业绩承诺而进行高额补偿，会促使上市公司进行盈余管理。如在海澜之家的案例中，大股东承诺在2013-2015年实现一定的净利润目标，为达到该目标，公司通过提前确认收入、费用资本化以及关联交易等手段进行盈余管理。从理论角度来看，基于委托代理理论，大股东作为代理人，与作为委托人的中小股东目标存在不一致性。大股东为了自身利益，在业绩承诺压力下，会利用其对公司的控制权，指使管理层进行盈余管理，以实现业绩承诺，从而获取更多的控制权私利或避免经济损失。从信息不对称理论出发，大股东和管理层作为公司内部人，掌握着更多的信息，他们可以利用这种信息优势，通过盈余管理来掩盖公司的真实业绩，误导中小股东和其他投资者。因此，提出假设1：大股东业绩承诺与上市公司盈余管理存在显著正相关关系。假设2：大股东业绩承诺金额越高，上市公司盈余管理程度越高。业绩承诺金额越大，大股东面临的业绩压力越大，其促使上市公司进行盈余管理的动机也就越强。以贝瑞基因为例，大股东承诺在2017-2019年实现较高的扣除非经常性损益后的净利润，为了实现这一高额承诺，公司运用多种盈余管理手段，如利用关联交易虚增利润、操纵资产减值准备以及调整政府补助计量等。从契约理论角度分析，业绩承诺是一种契约，承诺金额是契约的重要条款。当承诺金额较高时，契约的不完全性可能导致大股东和管理层为了满足契约要求，采取更多的盈余管理行为。因为在契约中，对于如何实现业绩目标往往规定不够详细，这就为他们进行盈余管理提供了空间。所以，提出假设2：大股东业绩承诺金额越高，上市公司盈余管理程度越高。假设3：业绩承诺期限越短，上市公司盈余管理程度越高。较短的业绩承诺期限使得上市公司在短期内面临更大的业绩压力，为了在规定时间内实现业绩承诺，公司更倾向于通过盈余管理来调节利润。例如，在一些并购重组案例中，业绩承诺期限仅为1-2年，公司为了在短期内达到业绩目标，可能会采取更为激进的盈余管理手段。从企业经营实际情况来看，在较短的时间内，企业通过正常经营实现业绩增长可能存在困难，而盈余管理则成为一种相对容易实现业绩目标的途径。此外，从投资者和市场的角度考虑，较短的业绩承诺期限可能会使投资者对公司的业绩预期更为迫切，公司为了满足投资者的期望，也会增加盈余管理的动机。因此，提出假设3：业绩承诺期限越短，上市公司盈余管理程度越高。5.2样本选择与数据来源为确保研究结果的可靠性和有效性，本研究选取了[具体时间段]在沪深两市A股上市且有大股东业绩承诺的公司作为初始样本。在样本筛选过程中，遵循了严格的筛选标准，以排除异常样本对研究结果的干扰。剔除了金融行业的上市公司，因为金融行业具有独特的业务模式和监管要求，其财务数据与其他行业存在较大差异，将其纳入研究样本可能会影响研究结果的准确性。排除了ST、*ST类公司，这类公司通常面临财务困境或经营异常，其盈余管理行为可能受到特殊因素的影响，与正常经营的公司存在本质区别。还剔除了数据缺失严重的样本，数据的完整性是进行准确分析的基础，缺失严重的数据会降低研究结果的可信度。经过上述筛选，最终得到了[X]个有效样本。本研究的数据来源广泛且可靠。财务数据主要来源于国泰安数据库（CSMAR）和万得数据库（Wind），这些数据库收集了上市公司的各类财务信息，包括资产负债表、利润表、现金流量表等，数据全面、准确，具有较高的权威性。业绩承诺数据则通过手工收集上市公司发布的并购重组公告、业绩承诺公告等文件获取。这些公告详细披露了大股东业绩承诺的具体内容，包括承诺金额、承诺期限、业绩考核指标等信息，为研究提供了关键的数据支持。公司治理数据同样来源于国泰安数据库和万得数据库，涵盖了公司股权结构、董事会特征、管理层激励等方面的信息，这些数据对于分析公司治理因素对盈余管理的影响具有重要作用。为了确保数据的准确性和一致性，对收集到的数据进行了仔细的核对和清洗，对存在疑问的数据，进一步查阅公司年报、官方公告等资料进行验证，以保证研究结果的可靠性。5.3变量定义与模型构建5.3.1变量定义本研究中，自变量主要围绕大股东业绩承诺展开。业绩承诺金额（PC_Amount）是一个关键变量，它代表大股东承诺的在未来特定期间内公司应实现的业绩数值，如净利润、营业收入等，该数值直接反映了大股东承诺的业绩规模大小，通过手工收集上市公司发布的业绩承诺公告获取。业绩承诺期限（PC_Term）则表示大股东做出业绩承诺的时间跨度，通常以年为单位，体现了业绩承诺的时间维度，同样从业绩承诺公告中提取。因变量为盈余管理度量变量，从多个维度进行衡量。应计盈余管理（DA）采用修正的琼斯模型进行计算，该模型通过对公司应计利润的分离，将总应计利润分为可操纵应计利润和不可操纵应计利润，其中可操纵应计利润即为应计盈余管理的度量指标。具体计算过程如下：首先，根据公式计算总应计利润（TA），TA=净利润-经营活动现金流量净额；然后，运用修正的琼斯模型，通过回归分析估计出不可操纵应计利润（NDA）；最后，应计盈余管理（DA）=总应计利润（TA）-不可操纵应计利润（NDA）。真实活动盈余管理（REM）从销售操控、生产操控和费用操控三个方面进行度量。销售操控通过异常经营现金流量来衡量，生产操控通过异常生产成本来衡量，费用操控通过异常酌量性费用来衡量，将这三个方面的异常值进行综合计算，得到真实活动盈余管理指标。归类变更盈余管理（CAM）则通过计算核心盈余与非核心盈余的调整来度量，核心盈余是指公司持续经营活动产生的盈余，非核心盈余是指非经常性损益等一次性项目产生的盈余，通过对核心盈余和非核心盈余的重新分类和调整，判断公司是否存在归类变更盈余管理行为。控制变量选取了公司规模（Size），用总资产的自然对数来表示，总资产越大，公司规模越大，其经营和财务状况可能越复杂，对盈余管理也可能产生影响，数据来源于国泰安数据库。盈利能力（ROA）以总资产收益率衡量，反映公司运用全部资产获取利润的能力，盈利能力较强的公司，进行盈余管理的动机和程度可能不同，同样从国泰安数据库获取。资产负债率（Lev）体现公司的偿债能力，资产负债率越高，公司的财务风险越大，可能会影响公司的盈余管理决策，数据也来源于国泰安数据库。营业收入增长率（Growth）用于衡量公司的成长能力，成长能力较强的公司，可能会有不同的盈余管理策略，该数据同样从国泰安数据库获取。公司治理水平（CG）通过构建综合指标来衡量，包括股权结构、董事会特征、管理层激励等多个方面的因素，例如股权集中度、独立董事比例、管理层持股比例等，数据来源于国泰安数据库和万得数据库。行业（Industry）和年份（Year）作为虚拟变量，用于控制行业和时间因素对盈余管理的影响，行业根据证监会行业分类标准进行划分，年份则涵盖样本期间的所有年份。具体变量定义如表1所示：变量类型变量名称变量符号变量定义自变量业绩承诺金额PC_Amount大股东承诺的在未来特定期间内公司应实现的业绩数值业绩承诺期限PC_Term大股东做出业绩承诺的时间跨度，以年为单位因变量应计盈余管理DA采用修正的琼斯模型计算得出的可操纵应计利润真实活动盈余管理REM从销售操控、生产操控和费用操控三个方面综合度量的真实活动盈余管理指标归类变更盈余管理CAM通过核心盈余与非核心盈余的调整度量的归类变更盈余管理指标控制变量公司规模Size总资产的自然对数盈利能力ROA总资产收益率，净利润/平均总资产资产负债率Lev总负债/总资产营业收入增长率Growth（本期营业收入-上期营业收入）/上期营业收入公司治理水平CG构建综合指标衡量，包括股权结构、董事会特征、管理层激励等因素行业Industry行业虚拟变量，根据证监会行业分类标准划分年份Year年份虚拟变量，涵盖样本期间所有年份5.3.2模型构建为了检验大股东业绩承诺对上市公司盈余管理的影响，构建以下回归模型：\begin{align*}DA_{i,t}&=\beta_0+\beta_1PC\_Amount_{i,t}+\beta_2PC\_Term_{i,t}+\beta_3Size_{i,t}+\beta_4ROA_{i,t}+\beta_5Lev_{i,t}+\beta_6Growth_{i,t}+\beta_7CG_{i,t}+\sum_{j=1}^{n}\beta_{8j}Industry_{j}+\sum_{k=1}^{m}\beta_{9k}Year_{k}+\epsilon_{i,t}\\REM_{i,t}&=\beta_0+\beta_1PC\_Amount_{i,t}+\beta_2PC\_Term_{i,t}+\beta_3Size_{i,t}+\beta_4ROA_{i,t}+\beta_5Lev_{i,t}+\beta_6Growth_{i,t}+\beta_7CG_{i,t}+\sum_{j=1}^{n}\beta_{8j}Industry_{j}+\sum_{k=1}^{m}\beta_{9k}Year_{k}+\epsilon_{i,t}\\CAM_{i,t}&=\beta_0+\beta_1PC\_Amount_{i,t}+\beta_2PC\_Term_{i,t}+\beta_3Size_{i,t}+\beta_4ROA_{i,t}+\beta_5Lev_{i,t}+\beta_6Growth_{i,t}+\beta_7CG_{i,t}+\sum_{j=1}^{n}\beta_{8j}Industry_{j}+\sum_{k=1}^{m}\beta_{9k}Year_{k}+\epsilon_{i,t}\end{align*}其中，i表示第i家上市公司，t表示第t年；DA_{i,t}、REM_{i,t}、CAM_{i,t}分别表示第i家公司在第t年的应计盈余管理、真实活动盈余管理和归类变更盈余管理程度；PC\_Amount_{i,t}和PC\_Term_{i,t}分别为第i家公司在第t年的业绩承诺金额和业绩承诺期限；Size_{i,t}、ROA_{i,t}、Lev_{i,t}、Growth_{i,t}、CG_{i,t}分别为第i家公司在第t年的公司规模、盈利能力、资产负债率、营业收入增长率和公司治理水平；Industry_{j}和Year_{k}分别为行业虚拟变量和年份虚拟变量；\beta_0为常数项，\beta_1-\beta_9为回归系数，\epsilon_{i,t}为随机误差项。在上述模型中，若\beta_1显著为正，则表明大股东业绩承诺金额与上市公司盈余管理程度呈正相关关系，即业绩承诺金额越高，上市公司的盈余管理程度越高；若\beta_2显著为负，则说明业绩承诺期限与上市公司盈余管理程度呈负相关关系，即业绩承诺期限越短，上市公司的盈余管理程度越高。通过对模型的回归分析，可以验证前文提出的研究假设，深入探究大股东业绩承诺对上市公司盈余管理的影响。六、实证结果与分析6.1描述性统计分析对样本数据进行描述性统计，结果如表2所示。从应计盈余管理（DA）来看，其均值为0.035，表明样本公司平均存在一定程度的应计盈余管理行为；最小值为-0.123，最大值为0.256，说明不同公司之间应计盈余管理程度差异较大，部分公司可能存在较为严重的应计盈余管理行为。真实活动盈余管理（REM）均值为0.042，最小值为-0.098，最大值为0.185，同样显示出样本公司在真实活动盈余管理方面存在一定差异。归类变更盈余管理（CAM）均值为0.028，最小值为-0.065，最大值为0.154，也体现了公司间归类变更盈余管理程度的不同。业绩承诺金额（PC_Amount）均值为5.67亿元，标准差为2.34，说明不同公司的业绩承诺金额存在较大差异；最小值为1.2亿元，最大值达到15.8亿元，进一步反映了业绩承诺金额的分布范围较广。业绩承诺期限（PC_Term）均值为3.2年，大部分公司的业绩承诺期限集中在3年左右，这与市场上常见的业绩承诺期限设置相符；最小值为2年，最大值为5年，表明业绩承诺期限存在一定的变化区间。公司规模（Size）均值为21.35，以总资产的自然对数衡