2026年期货从业资格之期货投资分析考试题库及答案

2026年期货从业资格之期货投资分析考试题库及答案一、单选题（每题1分，共30分。每题只有一个正确答案，请将正确选项填入括号内）1.2025年12月，上海期货交易所黄金期货主力合约结算价为482.30元/克，当日人民币兑美元中间价为7.0325，伦敦现货黄金下午定盘价为2048.10美元/盎司。若不考虑交易成本，则黄金期现套利的无套利上界约为（）元/克。A.483.50  B.484.70  C.485.90  D.487.10答案：C解析：1盎司=31.1035克，美元金价换算人民币为2048.10×7.0325÷31.1035≈463.10元/克；无套利上界=463.10×(1+3.5%×1/12)+仓储费0.30≈485.90元/克。2.某投资者卖出执行价6400的沪深300股指看跌期权，收取权利金120点，同时买入6200看跌期权支付70点，该策略最大亏损为（）点。A.50  B.150  C.200  D.250答案：B解析：熊市看跌价差最大亏损=净权利金收入－两腿执行价差=50－(6400－6200)=－150点，即亏损150点。3.2026年3月，布伦特原油远月曲线呈现Contango结构，近月与远月价差达4.2美元/桶，若储存成本经测算为0.35美元/桶/月，无风险利率年化4%，则理论上最合理的库存套利持有期为（）个月。A.3  B.5  C.7  D.9答案：B解析：设持有期t月，则4.2≥0.35t+60×4%×t/12，解得t≤5.1，取整5个月。4.某CTA策略年化收益18%，年化波动12%，无风险利率2%，则其Calmar比率为（）。A.1.33  B.1.60  C.1.78  D.2.00答案：A解析：Calmar=年化收益/最大回撤，题设最大回撤≈(18%－2%)/1.5=10.67%，故Calmar≈18%/10.67%=1.33。5.若LME铜3个月调期升水报价为CIFShanghai145美元/吨，进口关税2%，增值税13%，汇率7.05，则到岸完税价格较沪铜主力合约理论升水约为（）元/吨。A.1180  B.1240  C.1300  D.1360答案：C解析：145×7.05×1.02×1.13≈1300元/吨。6.2026年5月，CBOT玉米期货投机净多头寸占未平仓合约比例达38.6%，过去十年95%分位数为41%，则CFTC持仓信号模型给出的操作建议为（）。A.做多  B.做空  C.观望  D.反向对冲答案：B解析：净头寸逼近极端高位，模型触发“拥挤多头”信号，建议做空。7.某私募使用Barra风格因子模型，若其组合对“动量”因子暴露为0.8，因子年化收益5.5%，则该暴露对组合年化超额贡献为（）%。A.3.6  B.4.4  C.5.5  D.6.2答案：B解析：0.8×5.5%=4.4%。8.若螺纹钢高炉即时利润为－180元/吨，废钢电炉利润为+90元/吨，历史价差均值－50元/吨，标准差60元/吨，则当前价差偏离均值的标准差倍数为（）。A.2.0  B.2.5  C.3.0  D.3.5答案：C解析：价差=－180－90=－270，偏离=－270－(－50)=－220，标准差倍数=220/60≈3.0。9.在BlackScholes框架下，若标的价格不变，波动率下降，则以下希腊字母绝对值一定减小的是（）。A.Delta  B.Gamma  C.Vega  D.Theta答案：B解析：Gamma与波动率负相关，其余不一定。10.某场外期权结构“雪球”敲入价80%，敲出价103%，若期末标的价格为98%，期间从未敲出，则投资者到期获得收益为（）。A.0%  B.票息15%  C.票息+参与率×18%  D.－20%答案：B解析：未敲出未敲入，获得约定票息15%。（以下略去20道单题，完整卷共30题单选，此处保持篇幅，直接进入下一章节）二、多选题（每题2分，共20分。每题至少有两个正确答案，多选少选均不得分）31.下列关于国债期货基差交易表述正确的有（）。A.买入基差相当于做多最便宜可交割券  B.卖出基差需承担交割选择权价值波动  C.基差多头在CTD切换时可能受损  D.基差交易可利用回购利率进行杠杆放大  E.基差收敛一定发生在交割日答案：ABCD解析：E错误，收敛可能提前。32.在原油跨区套利中，影响EFS（ExchangeforSwap）价差的核心变量包括（）。A.WTIBrent品质差异  B.北海装船排期  C.Cushing库存水平  D.美湾至欧洲VLCC运费  E.美元3个月Libor答案：BCDE解析：品质差异已体现在合约规格，非EFS核心。33.关于期权波动率微笑，下列说法正确的有（）。A.股票指数期权微笑呈左低右高  B.外汇期权微笑对称于平值  C.波动率微笑反映厚尾风险溢价  D.微笑曲线随到期缩短而变陡  E.微笑套利需构造无风险蝶式组合答案：BCDE解析：A错误，指数微笑左高右低。34.以下属于期货CTA策略中“趋势+期限结构”双信号过滤模型的有（）。A.过去20日动量>0且近月贴水  B.50日均线上穿200日均线且远月升水  C.布林带突破+库存同比下行  D.夏普率>1且期限结构为Backwardation  E.期权隐含波动率<历史波动率且近月升水答案：ABD解析：C、E未同时含趋势与期限结构。35.在铁矿石海运路线中，下列航线采用Capesize船型的有（）。A.TubaraoQingdao  B.SaldanhaQingdao  C.DampierQingdao  D.PontadaMadeiraQingdao  E.NewcastleHuanghua答案：ABD解析：C、E主流用Panamax。三、计算题（每题10分，共30分。要求列出公式、代入过程、结果保留两位小数）41.2026年4月1日，投资者以98.160元买入100手T2306国债期货，当日CTD券为200005.IB，转换因子1.0372，全价101.340元，应计利息0.885元，回购利率2.0%。若4月14日CTD切换为200012.IB，转换因子1.0410，全价100.980元，应计利息0.765元，回购利率降至1.8%，期货价格涨至98.520元，求期间基差交易策略的每手盈亏及年化收益率（不考虑保证金占用）。答案：初始基差=101.340+0.885－98.160×1.0372=2.078元；切换日基差=100.980+0.765－98.520×1.0410=1.183元；基差收敛=2.078－1.183=0.895元/手；持有期13天，年化收益率=0.895/98.160×365/13=25.63%。解析：基差多头赚取收敛收益，回购利息收入已隐含于CTD持有成本。42.某场外结构化产品“双鲨”条款：挂钩沪铜主力，期限6个月，敲出价格上下10%，敲入价格上下15%，票息年化18%，若期末铜价在区间内且从未敲出敲入，求预期收益。已知铜价波动率σ=0.20，无风险利率r=2.5%，股息率q=0，使用双障碍期权近似公式计算理论票息并判断发行商报价合理性。答案：双鲨无敲出概率≈exp(－0.582×σ√T)=0.721，理论票息≈r/概率=2.5%/0.721=3.47%，远低于18%，发行商报价明显高估，投资者承担巨大尾部风险。解析：高票息补偿高敲入概率，需警惕“诱饵”结构。43.某油脂企业预计7月需采购棕榈油1万吨，担心价格上涨，于3月1日买入马盘BMD棕榈油8月期货，成交价3500林吉特/吨，同时卖出等量国内连棕P2309，成交价7850元/吨。汇率1林吉特=1.55元，进口关税9%，增值税9%，运费45美元/吨，汇率6.9。若6月20日平仓，马盘涨至3750林吉特，连棕涨至8200元，美元汇率6.95，求套期保值总盈亏及有效锁汇成本。答案：马盘盈利=(3750－3500)×1.55×10000=387.5万元；连棕亏损=(7850－8200)×10000=－350万元；净盈利37.5万元；锁汇成本=(3500×1.55×1.09×1.09+45×6.9)/1000≈7.18元/公斤，较期初现货低0.42元/公斤，实现降本。解析：跨市对冲+锁汇，规避汇率与税率波动。四、综合案例题（20分）44.背景：2026年8月，全球极端高温导致欧洲水电出力骤降，碳排放配额（EUA）价格飙升至118欧元/吨，德国电力远期基荷价报785欧元/MWh，较去年同期上涨340%。某大型电解铝厂年耗电15TWh，其中80%通过长协锁定，剩余20%需现货或期货采购。企业财务总监决定采用“电力期货+碳价期权”组合对冲未来12个月成本波动。给定：1.欧洲电力交易所（EEX）PhelixBaseYearFutures2027报价750欧元/MWh，每手1MWh，保证金率12%。2.EUA期货2027年12月合约报价122欧元/吨，每手1000吨，期权隐含波动45%，无风险利率0.5%。3.铝厂每生产1吨原铝需耗电14MWh，排放1.8吨CO₂。4.企业目标：将电力+碳成本控制在不超过900欧元/吨铝，置信水平95%。任务：（1）计算需买入电力期货手数与所需保证金（欧元）。（2）设计零成本碳价Collar：买入122欧元行权价Call，卖出下限行权价Put，求Put行权价使期权组合初始价值为0。（3）若一年后现货电力价跌至600欧元/MWh，EUA跌至90欧元/吨，求铝厂实际单位成本与对冲效果。（4）基于上述结果，评价该套保策略优劣并提出改进建议。答案与解析：（1）未锁定电量=15TWh×20%=3TWh=3,000,000MWh，需买入3,000,000手；保证金=750×3,000,000×12%=2.7亿欧元。（2）零成本Collar：Call122价格=122×N(d1)－122×e^(－rt)N(d2)≈18.5欧元/吨；令Put行权价X满足Put价格=18.5，反算得X≈105欧元/吨。（3）电力成本=600×14=8400欧元/吨铝；碳成本=90×1.8=162欧元/吨铝；合计8562欧元/吨铝。期货端电力盈利=(750－600)×14=2100欧元/吨铝；碳Collar无现金流（价外），总成本=8562－2100=6462欧元/吨铝，远低于目标900欧元/吨铝，对冲过度。（4）优劣：锁定效果极强，但保证金占用大，且未考虑铝价下跌带来的收入端风险；改进：降低电力期货对冲比例至60%，同时买入铝价看跌期权保护收入；碳Collar可上移Put行权至110欧元，释放部分上涨空间，减少尾部亏损。五、判断题（每题1分，共10分。正确打“√”，错误打“×”）45.铁矿石港口库存与期货价格呈显著正相关，库存越高，价格越涨。 ×46.当豆粕基差>仓储成本+资金成本时，可执行“买现货抛期货”的库存套利。 √47.期权Theta为负，说明随着到期临近，时间价值必然减少。 √48.在岸