锂电池行业2025年三季报总结及展望：业绩持续增长积极关注四条主线

内容目录行情回顾 4板块表现 4豫股标的市场表现 4板块业绩概况 5板块营收与净利润 5细分领域营收与净利润增速 7板块盈利能力 8板块分红 10豫股锂电池业绩 豫股锂电池业绩概况 豫股标的业绩 12动力高增长，储能需求超预期 13我国动力电池持续高增长 13我国新能源汽车销售高增长 13我国新能源汽车出口占比显著提升 14我国锂电池产量与动力电池装机量 15预计2025年我国新能源汽车持续增长 16储能出货超预期 16储能出货占比显著提升 16储能需求超预期 17原材料价格稳中有升 18细分领域价格走势差异 18海外政策变动导致钴相关产品上涨 18供需短期错配导致电解液产业价格快速上涨 195.4.展望 20投资评价及主线 21维持行业“强于大市”评级 21投资主线及重点标的 21风险提示 22图表目录图1：2013以锂指数对深3004图2：2025以锂指数对深3004图3：锂池块收增速 5图4：锂池块利及增速 5图5：2024以锂板块收净润速对 7图6：锂池块利力 9图7：锂池块誉增速 9图8：锂池块建程及速 10图9：锂池块度红及速 10图10：电板分计 10图锂池股的营收增比对 图12：电豫标净利及速对 图13：电豫标营收比 12图14：电豫标净利占比 12图15：国能汽度销量万辆及速 14图16：国能汽度销占比 14图17：国车口速 14图18：国能汽口占比 14图19：国力其池月产及速 15图20：国能汽力电月装量增速 15图21：国力池机况(2024A) 16图22：国力池机况(2025A1-9月) 16图23：国能汽售及比 16图24：国电出及增速 17图25：国电细场占比 17图26：国能电货及速 17图27：2022-2025季能锂池货量(GWh) 17图28：解价曲线 19图29：酸价曲线 19图30：池碳锂曲线 20图31：氟酸价线 20图32：酸甲酯价格线 20图33：解价曲线 20图34：电板块PE(TTM)对比 21表1：豫锂池业标的跌况 4表2：锂池块股收区统计 6表3：锂池块股母净润计 7表4：2024年来电板块细领营、利润长位概况 8表5：多多年要务与营况 12表6：天锂近主财务经情况 13表7：易新近主财务经情况 13表8：锂产链游要材价(元/)18表9：锂产相标估值况 22行情回顾板块表现20131420216.09%30016.20%3002025300773.20%30018.90%54.3071031只，63.08%5312.77%231.48%224.31%178.68%5分别为国光电器、拓邦股份、比亚迪、天力锂能和中化国际，幅度分别为-28.03%、2.04%、4.39%5.27%7.96%202513图1：2013年以来锂电池指数相对于沪深300表现图2：2025年以来锂电池指数相对于沪深300表现研究所， 研究所，豫股标的市场表现32.88%725.40%5.27%。表1：豫股锂电池产业链标的涨跌概况个股简称代码锂电池主要业务2025年初-11.7.涨跌幅()多氟多002407.SZ六氟磷酸锂和锂电池171.70天力锂能301152.SZ三元正极材料及前驱体5.27易成新能300080.SZ负极材料和锂电池25.40锂电池指数884039.WI—73.20研究所，板块业绩概况板块营收与净利润2018年-20202021年-20222023年-20246830年22512CAGR21.99%20211.212.1374.47%2021202220242.250.14%-1.81%47.12%，显202420251.78202413.93%10.73%10.95%总78.85%69.23%9.6220242025年前三季度我国动力电池装机量同比增长42.52%，增速较上半年的47.35%略有回落。考虑20252025年锂电池板块营收将持续增长，增速较2024年将显著提升。图3：锂电池板块营收及增速 图4：锂电池板块净利润及增速 研究所，注：板块财务数据为万得锂电池板块(最新为104家企业)

研究所，板块营收区间统计显示：板块个股营收中位数总体持续增长，其中2021年中位数增至44.6896.22%2022165.10%；2022年为955.6452.80202520211000220245047202020247771.0229.02%20255662.6612.75%2830.729.28%。表2：锂电池板块个股营收区间统计2020A2021A2022A2023A2024A25AH125AQ1-3营收≥1000亿元1222222100≤营收<1000亿元1627434034163150≤营收<100亿元1320141221162010≤营收<50亿元464436393744370≤营收<10亿元2811911102614中位数(亿元)22.7744.6865.9957.8455.6432.7852.80研究所，20182018-201920192020-20222023202420222127.61123.78%2025年前三季度，锂电池板块净利润1121.09亿元，同比增长28.38%，增速较上半年的%0202559.62%5.762024202520225.23720231002202540292020490.34同比增长36.20%，增速较2024年显著提升。表3：锂电池板块个股归母净利润统计2020A2021A2022A2023A2024A25AH125AQ1-3净利润≥100亿元015222210≤净利润<100亿元10263424166165≤净利润<10亿元122314171111121≤净利润<5亿元363032152428260≤净利润<1亿元32151228112419净利润<0亿元149718403329中位数(亿元)1.394.255.232.061.160.821.16研究所，图5：2024年以来锂电池板块营收和净利润增速比对研究所，细分领域营收与净利润增速2024202520232024营收、净利润增长中位数，以及正增长公司占比，并结合2024年以来锂电池板块营收和净利润增速比对。根据万得数据统计，可以得出如下结论：2024202420252024-1.81%，20252公司占比20242024年的47.12%大幅提升至2025年前三季度的78.85%。三是锂电池板块净利润增长中位数和正增长公司占比持续显著改善。2024年，净利润增长-30.70%37.50%。202513.04%64.42%65.38%。表4：2024年以来锂电池板块及细分领域营收、净利润增长中位数概况营收 净利润25AQ1-325AH125AQ1-325AH125AQ12024A25AQ1-325AH125AQ12024A锂电池板块增长中位数() 10.7310.9512.90(1.81)22.2413.7413.04(30.70)(104家)正增长公司占比() 78.8569.2370.1947.1265.3859.6264.4237.50锂矿增长中位数() 5.02(6.30)(0.02)(29.86)7.8013.69(7.69)(37.95)(20家)正增长公司占比() 90.4842.8647.6223.8176.1952.3847.6233.33锂电正极增长中位数() 13.179.9114.88(26.10)15.4811.198.81(13.20)(26家)正增长公司占比() 73.0873.0865.3819.2361.5457.6961.5438.46锂电负极增长中位数() 14.8711.785.96(12.33)23.0824.5160.87(43.76)(9家)正增长公司占比() 100.0077.7855.5633.3366.6766.6766.6722.22锂电电解液增长中位数() 16.7518.5828.04(2.05)24.3312.7939.30(75.48)(11家)正增长公司占比() 90.9190.9190.9136.36100.0072.7381.829.09锂电隔膜增长中位数() 5.906.8813.63(5.21)0.83(6.15)(51.09)(59.89)(9家)正增长公司占比() 66.6766.6766.6744.4455.5644.4444.440.00动力电池增长中位数() 10.2310.599.69(3.86)6.00(0.91)10.30(38.97)(30家)正增长公司占比() 76.6770.0073.3340.0056.6750.0063.3320.00研究所，板块盈利能力2019-2022201918.80%202221.69%2019年-3.18%202210.10%，20222022-2024202418.49%、20244.95%202518.58%回落至前三季度的18.17%，1.626.31%0.760.31及行业开工率，预计2025年全年盈利能力同比将改善。图6：锂电池板块盈利能力 图7：锂电池板块商誉及增速研究所， 研究所，2019-202021.274.492021-2022185240.12202249.75亿43.622024228.13202310.482025231.61232.09231.772018-2020202120222022-202420242834.102333.91年2506.668.18%；20252554.41758，131.8331.7926.9324.15亿22.79图8：锂电池板块在建工程及增速研究所，板块分红2020202083.48560.092024532.92块净利润2023-2024年持续回落，显示板块上市公司高度重视分红。分红公司家数统计显示：202057家，202378202460202123.28%，2023年和202439.38%和47.84%220.6090.12253.72120.7770.27%202572.471845.6863.04%。图9：锂电池板块年度分红及增速 图10：锂电池板块分红统计研究所， 研究所，综上，锂电池板块上市公司总体注重分红，分红在净利润中的占比总体持续提升，其中龙头公司分红贡献显著。豫股锂电池业绩豫股锂电池业绩概况32.88%20232024年上20182022202226271.9%2023年-202420241340.07%20250.98%18.12%73.641.15%13.78%12.81%图锂电池豫股标的总营收及增速比对 图12：锂电池豫股标的总净利润及增速比对研究所，注：万得锂电池板块合计104家企业，其中豫股标的3家

研究所，22017年为-2.72202225.62023202415.89221.15%20250.241.802.7720247.34结合行业价格走势、行业需求增速及豫股公司基本面情况，预计豫股锂电池2025年合计净利润有望转正。结合豫股锂电池标的数量占比，以及锂电池豫股标的总营收和总净利润在锂电池板块总营收和总净利润中的占比，可以得出如下结论：一是豫股锂电池标的营收和净利润规模总体均较1.1%20191.49%，20240.59%0.66%，20250.65%0.63%。三是总净利润占比大幅波动，与豫股锂电池总净利润部分年度亏损相关，其中2021年占比1.26%2024年为-1.44%；2025-0.07%-0.26%-0.25%。图13：锂电池豫股标的总营收占比 图14：锂电池豫股标的总净利润占比 研究所， 研究所，豫股标的业绩豫股相关公司主要财务概况，选取近四年相关财务数据及2025年相关期财务数据。数据82.0717.5434.225.05%5.64%5.24%202543.289.6620.695133-6089-1.704.79%3.72%3.01%2025年前67.2915.3530.107805-8974-2.65表5：多氟多近年主要财务与经营情况2021A2022A2023A2024A25AH125AQ1-3营业收入(百万元)7808.8612358.0111936.648206.954328.436728.84归母净利润(百万元)1259.711948.04509.81-308.4951.3378.05净资产收益率-加权()29.4234.556.82-3.470.600.91资产负债率()50.7156.1748.3852.7956.6955.38销售毛利率()32.0530.5216.258.8112.0011.28销售净利率()16.1816.375.37-5.940.830.97期间费用率()10.849.879.9111.5711.8011.81存货周转率(次)4.444.815.725.363.224.62应收账款周转率(次)8.6910.627.074.732.824.17研发支出在营收中占比()4.394.054.685.054.79—研究所,表6：天力锂能近年主要财务与经营情况2021A2022A2023A2024A25AH125AQ1-3营业收入(百万元)1662.742617.622443.331753.69966.301534.97归母净利润(百万元)84.85130.70-501.65-428.91-60.89-89.74净资产收益率-加权()10.939.33-22.59-25.24-4.33-6.45资产负债率()55.9732.5937.7047.8151.8249.87销售毛利率()14.0012.23-6.77-2.935.014.58销售净利率()5.104.99-20.60-25.30-6.45-5.98期间费用率()6.145.887.4012.979.419.11存货周转率(次)3.913.875.627.753.665.19应收账款周转率(次)2.943.593.092.571.292.11研发支出在营收中占比()3.963.163.475.643.72—研究所,表7：易成新能近年主要财务与经营情况2021A2022A2023A2024A25AH125AQ1-3营业收入(百万元)5777.8311245.169884.213422.182069.413010.36归母净利润(百万元)-159.84482.8446.06-851.35-170.01-265.04净资产收益率-加权()-3.789.040.79-14.37-3.35-5.29资产负债率()46.0851.7854.4159.2363.9761.47销售毛利率()5.7112.4710.371.506.196.31销售净利率()-4.385.000.28-30.59-10.59-11.16期间费用率()10.247.049.2322.0314.6315.78存货周转率(次)4.436.624.961.680.941.34应收账款周转率(次)13.1412.176.132.021.151.61研发支出在营收中占比()3.603.423.655.243.01—研究所,动力高增长，储能需求超预期我国动力电池持续高增长2023944.8131.45%；20241285.9036.10%，40.92%。20251-934.55%2024950%20251820258412(2025-2026年)2025323015502570万图15：我国新能源汽车月度销量(万辆)及增速 图16：我国新能源汽车月度销量占比工信部，中汽协 工信部，中汽协20232024491年585.91-949514.8%2020-20232023120.30128.46.73%2025年1-9月出口175.8万辆，同比增长89.4%，主要受益于比亚迪等新能源车企出口增长。图17：我国汽车出口及增速 图18：我国新能源汽车出口占比中汽协 中汽协293，202312.73%，20249.99%，20251-915.70%202421.92%，20251-9月大幅提升至35.52%202440.96%20251-951.40%20242024197.10GWh29.20%，合计累计出口占累计销量的145。20251-9199.90GWh45.50%918.7%37.44%61.46%。图19：我国动力和其它电池月度产量及增速 图20：我国新能源汽车动力电池月度装机量及增速中国汽车力电产创新联盟 中国汽车力电产创新联盟2024548.50GWh41.49%；20251-9202487.71%，20251-981.31%2023年以来持续回落，预计仍将回落。就材料体系而言：三元材料装机占比持续下降，其中202425.31%20251-941-994.6%图21：我国动力电池装机概况(2024A) 图22：我国动力电池装机概况(2025A1-9月)研究所，中国汽车动力电池产业创新联盟 研究所，中国汽车动力电池产业创新联盟2025结合新能源汽车行业发展驱动力已过渡至强产品驱动，我国新能源汽车产业供应链优势显著，以及龙头企业示范效应且贡献显著，充电基础设施持续向好，预计2025年我国新能源汽车销售约1600万辆，同比增长24.43%，占比约50%。图23：我国新能源汽车销售及占比研究所，中汽协储能出货超预期（GGII）2022202432.62%6、5。2025776GWh68.0%61.47%34.15%4.38%20245.64AI图24：我国锂电池出货量及增速 图25：我国锂电池细分市场占比研究所，高工产研 研究所，高工产研储能需求超预期2024340GWh51.1%335GWh62.62%。2025365GWh33GWh2025165GWh65%///130GWh、15GWh10GWh10GWhGGII2025580GWh75%。图26：我国储能锂电池出货及增速 图27：2022-2025季度储能锂电池出货量(GWh)研究所，GGII 研究所，GGII储能出货需求高增长，一方面在于行业政策鼓励。2025年9月12日，国家发展改革委、国家能源局联合发布《新型储能规模化建设专项行动方案(2025—2027年)》，在考虑与十五五能源规划有效衔接的前提下，统筹新能源消纳、电力保供需求和各类调节性资源规划建设情况，研究提出2025-2027年新型储能发展目标：预计三年内全国新增装机容量超过120271.82500线及应用场景进一步丰富，培育一批试点应用项目，打造一批典型应用场景，有力支撑我国能源绿色低碳转型和经济社会高质量发展。此政策将加速各省制定储能容量电价政策。其次储能成本持续下降。2022年以来，锂电产业链价格总体承压，锂电池行业竞争加剧，多因素叠加导致储能锂电池成本显著下降。第三，海外需求高增长。CESA储能应用分会数据库统计：2025年1-9月，中国储能新增出海订单/合作总规模达214.7GWh，同比增长131.75%。原材料价格稳中有升细分领域价格走势差异2024表8：锂电产业链上游主要材料价格(万元/吨)概况2024年均价同比增速()2025年以来(至11.7)均价较2024年均价增速()2016来最高价2025初价格2025最低价25年11月7日价格电池级碳酸锂9.08(65.24)7.13(21.46)59.207.585.958.03氢氧化锂8.53(69.10)7.13(16.40)57.597.296.007.83电解钴20.23(26.32)25.1224.1669.0017.0516.2539.35钴酸锂16.03(40.26)16.030.0060.0013.7913.7938.10硫酸钴2.99(22.85)4.9264.7716.352.682.679.20三元前驱体6.84(20.14)7.7713.6815.156.306.3010.55三元52312.03(43.76)11.73(2.42)37.2010.7110.7113.91磷酸铁锂3.88(57.26)3.49(10.13)17.503.553.203.72六氟磷酸锂6.20(52.48)5.85(5.63)57.506.254.9011.90电解液1.99(41.40)1.92(3.72)12.001.941.752.80研究所，百川盈孚， (注：均价为该材料高频数据年度均值，非该材料实际成交均价)海外政策变动导致钴相关产品上涨20244金)76%2025216.25万元201620252月22金)46月39211016750月5吨、11月和11月各7250吨；2026年和2027年的年度上限则为96600吨，上限不足2024年产量(22万吨)的一半，预计将对未来价格产生重要影响。49.7万元/2025220253)739.35/202517.05万元/40/2019-202020212021123142.8万元/2022202320257日，钴38.10/202513.79万元/176.29%图28：电解钴价格曲线 图29：钴酸锂价格曲线百川盈孚 百川盈孚受电解钴价格上涨影响，硫酸钴、三元前驱体、三元523正极材料价格均显著上涨。供需短期错配导致电解液产业价格快速上涨202510257.5万元20247202596万元/920257/2025年106.0/20256.25/2.80/2025101.96/42.86%20251.94万元/44.333%。62026-2028年度向中创新航供应预计总量为72.5万吨的电解液产品；与国轩高科签订年度采购合同：协议约定国轩高科2026-2028年度向九江天赐采购预计总量为87万吨的电解液产品。上述电解液采购协议，一方面为了确保电池企业未来的供应，同时侧面反馈行业需求。图30：电池级碳酸锂价格曲线 图31：六氟磷酸锂价格曲线百川盈孚 百川盈孚图32：碳酸二甲酯(DMC)价格曲线 图33：电解液价格曲线百川盈孚20252024于2020年下半年到2022年初的上涨。展望202520245232024分企业因成本较高、开工率较低等因素出现亏损，导致有效产能将低于实际产能，且行业技术进步导致长期注重研发优势企业和二线企业开工率差异显著，如磷酸铁锂龙头企业湖南裕能2025年中报公布产能利用率达116.82%。投资评价及主线维持行业强于大市评级85.2051.10202243.3439.4720234倍和34202414倍和25年1月729.3943.5520222013年以来44.12倍的行业中位数水平。基于行业政策、新能源汽车行业发展前景、锂电池板块业绩增长预期及估值水平，维持锂电池行业强于大市投资评级。图34：锂电池板块PE(TTM)对比研究所，投资主线及重点标的2025年1月，国家出台了实施大规模设备更新和消费品以旧换新的政策，叠加部分省市相继出台了新能源汽车相关的以旧换新扶持政策，预计将持续释促进汽车消费，同时我国新能源汽车性价比提升且在全球已具备较强竞争力，美国关税政策仍不确定性，但海外出口增速将提升，总体预计全年新能源汽车销售将持续增长。展望2025年，动力和储能电池需求将持续增长；锂电产业链价格稳中有升，其中电解液产业价格受短期供需错配影响快速上涨，海外政策变动导致钴相关产品价格大幅上涨，碳酸锂等产品价格企稳，且呈现反弹迹象。结合十五五规划建议相关内容表述，锂电池和新能源汽车作为新质生产力重要组成部分，十五五期间行业景气度将持续向上，其中储能电池重要性进一步提升，同时统一大市场建设和国家综合