软件与服务行业美股科技股观察｜25Q3业绩跟踪：谷歌业绩超预期AI驱动全业务增长上调资本开支

目录索引TOC\o"1-2"\h\z\u一、绩预，本出继提速 5二、业收增均升，其增强劲 6（一广：索YOUTUBE收入提，AI驱查询和币增长 8（二云收提，营利率著升业需求续张 10（三其业：阅持增，他资入比下滑 三AI对有务产正向响 四、引云求劲上调年本支 12五、绩致期估值 13六、险示 13图表索引图1：谷总入同增速 5图2：谷净润同增速 5图3：谷净率毛率 6图4：谷费率动6图5：谷资支及比增速 6图6：谷主业收入 7图7：谷主业收同比速 7图8：谷主业收占比 7图9：谷分务营润率 7图10：歌地收入 7图11：歌地收比增速 7图12：歌地收8图13：歌告务入 8图14：歌告务同比8图15：歌告务结构 9图16：歌索其告付点量每击本变化 10图17：歌络告点击及点成变化 10图18：歌收及增速 图19：歌运利运营润率 （备注：本文如无特别说明，数据来源均为公司财报、EarningsCall记录及演示材料、官网等官方公开信息）一、业绩超预期，资本支出继续提速收入提速，首破千亿美元，净利润同比大幅提升，运营利润率受罚款影响同比有所下降。谷歌发布25Q3财报，实现营收1023.46亿美元（YoY+16%）；运营利润312.28主3522%，运营利润率为33.9%349.7925Q325亿美元。25Q325Q3413.6913%148.76+8%151.5172.05销73.933525Q3239.53EarningsCall60%用于40%图1：谷歌总收及同比速 图2：谷歌净利及同比速0

单位：亿美元

总收入 同比增

40%1,023.515.9%20%

0

单位：亿美元

净利润 同比增

349.833.0%

80%60%40%20%0%-20%-40% 谷歌财报 谷歌财报图3：谷歌净利及毛利率 图4：谷歌费用变动情况70%60%50%40%30%20%10%0%

毛利率 运营利净利率

59.6%34.2%30.5%

20%销售费用率14.8%7.2%7.0%16%14%12%10%8%6%4%2%0%23Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q3谷歌财报 谷歌财报图5：谷歌资本支出及同比增速0

单位：亿美元

资本支出 同比增

239.5383%

120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%23Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q3谷歌财报二、各业务收入增速均回升，尤其云增长强劲分业务看，各业务收入增速均回升，尤其云增长强劲。根据25Q3EarningsCall，25Q2870.52Youtube广//入741.82亿美元（YoY+12.6%）、128.70亿美元（YoY+20.8%）、151.57亿美元3.4472.5%（YoY-25Q3335.2735.9438.5%（YoY-1.8pct）、23.7%（YoY+6.6pct）25Q3洲、中东、非洲）、APAC、其他美洲分别实现营收487.58亿美元（YoY+13%）、（Y17（Y225YY贡献营收占比分别为47.6%、29.2%、17.4%、5.9%。图6：谷歌主营务收入 图7：谷歌主营务收入比增速0

谷歌广告 谷歌云 谷歌订谷歌广告 谷歌云 谷歌订、平及设备 其他投资单位：亿美元374223Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q3谷歌财报

60%谷歌广告60%谷歌广告YoY谷歌云YoY谷歌订阅、平台及设备YoY33.5%20%20.8%12.6%20%备注：公司总收入还包括对冲收益（损失）。图8：谷歌主营务收入比 图9：谷歌分业运营利率谷歌广告 谷歌云 谷歌订、平及设备 其他投资 谷歌服务 谷歌云 整体0.3%12.5%0.3%12.5%14.8%72.3%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%

谷歌财报 谷歌财报备注：谷歌服务包括广告、订阅、平台及设备。图10：谷歌分地区收入 图11：谷歌分地区收入比增速单位：美国亿美元单位：美国亿美元EMEAAPAC 其他美洲61178299488 美国YoY EMEAYoYAPACYoY 其他美洲22.5%19.1%17.4%13.0%0

23Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q3谷歌财报

25%20%15%10%5%0%-5%-10%

谷歌财报图12：谷歌分地区收入占比美国 EMEA APAC 其他美洲6.28%18.46%6.28%18.46%30.98%50.51%80%60%40%20%0%22Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q3谷歌财报（一）广告：搜索、YouTube收入均提速，AI驱动查询量和货币化增长25Q2741.82+12.7%+1.9pct。搜索亿美76.2%、13.8%9.9%。图13：谷歌广告业务收入 图14：谷歌广告业务收同比增速0

谷歌搜及其他 谷歌搜及其他 YouTube广告 谷歌网联盟告单位：亿美元 74103566% -5%-10谷歌财报 谷歌财

YoYYouTube广告YoY图15：谷歌广告业务收入结构谷歌搜及其他 YouTube广告 谷歌网络联盟广告9.9%13.8%9.9%13.8%76.3%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%23Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q3谷歌财报AI25Q3搜索及其他广告实现收入565.67亿美元，同比增长15%（YoY-2.1pct，QoQ+1.9pct）25Q3EarningsCallAIOverviewsAIModeAIOverviews目20AIMax9AI驱MaxAIMaxAI优化广告效果25Q3102.6115%GeminiDemandGen助在40%AI赋能25Q3EarningsAIMadeonAISpeechto25Q3EarningsCallShorts中直接DudePerfect的合作帮助ComcastXfinity50%Music&Premium和TV增长显著，公司已跨越3亿付费订阅用户大关。25Q225Q373.549.9%。图16：谷歌搜索及其他广告付费点击量及每点击成本变化

图17：谷歌网络广告付费点击量及每点击成本变化20%15%10%5%0%

付费点击YoY 每点击成YoY 曝光量YoY 每曝光成YoY7%22Q323Q123Q223Q324Q124Q224Q325Q125Q225Q35%0%5%0%7%22Q323Q123Q223Q324Q124Q224Q325Q125Q225Q35%0%5%0%5%10%15%20%6%22Q222Q323Q123Q223Q324Q124Q224Q325Q125Q2-6%--5% -10%谷歌财报 谷歌财报（二）云：收入提速，运营利润率显著提升，业务需求继续扩张25Q2151.57继续提GCP（GoogleCloudPlatform）GoogleWorkspaceARPS（AverageRevenuePerSeat）35.94Ypc加强AI25Q3EarningsAITPU这种技术领导力吸引了HCAHealthcare、LGAIResearch、MacquarieBank等客AI1550亿美元，主要由企业AI生成式AIAI（GeminiImagenChirp和121501tokensWPP10GeminiEnterpriseAI70020070%AI包括BancoBVBestBuy和FairPriceGroup图18：谷歌云收入及同增速 图19：谷歌云运营利润运营利润率40

23.7%25%0

谷歌云入 谷歌云收入YoY

单位：亿美元单位：亿美元151.5733.5%30%20%10%0%

单位：35 亿美元302520151050

谷歌云运营利润率

20%15%10%5%0% 谷歌财报 谷歌财报（三）其他业务：订阅保持增长，其他投资收入同比下滑3721%e、GoogleOne325Q33.4425Q3EarningsCall，计划明年在伦敦开通服务，东京的服务开通也正在准备，同时官宣将三、AI对所有业务均产生正向影响持续迭代AI25Q3EarningsGemini2.5Pro,Genie3）2.3亿个视频由31300Gemini3AI研究世界领先。25Q3EarningsCall，Willow13000AIAI25Q3Earningstokens980130020GeminiAIChrome月首发Pixel10GeminiG5GalaxyXRAndroidGeminiAI25Q3EarningCall，AIAIOverviewsQ3Overviews20亿用户，其货币化率与与传统搜索大致相当，为未来的创新奠定了良好基础。AIModeAI7500万40AIModeAI重塑整个营销流程25Q3EarningsCall，AIMaxinSearch9AIQ3KayakAIMax12%AIImagen4AssetStudio和ProductStudioMeridian（）PerformanceMax金融公司SoFiPMax39%。AI提升运营效率与创收能力。25Q3EarningsCallAIGemini10%4000四、指引：云需求强劲，上调全年资本开支收入端，25Q3EarningsCall，25Q42024年第四Q3490包括TPUGPU）AI（Gemini2.5等AI模型（Q42026继续上调资本开支。客户需求强劲，公司继续积极投资。公司预计2025年资本支出9109308502026成本及利润方面，根据25Q3EarningsCall，公司对技术基础设施投资的大幅增加，25Q3165641%Q4五、业绩一致预期与估值(20251030日)202520263393.423921.74-3.05%15.57%；预测毛利率分别为2及72025年及2632及3E23.59六、风险提示（一）汇率变动风险各互联网科技巨头的收入结构中海外收入均占据一定