石油石化行业原油专题：从三大机构差异看2026年平衡表

内容目录三大机构供需平衡表差异 4需求端预测差异 5OECD国家需求差异 5非OECD国家需求端差异 6中国需求 7印度需求 7中东需求 8供给端差异 8美国页岩油 9巴西等南美海上产量 9OPEC+产量 10风险提示 图表目录图1：IEA原油供需平衡表(百万桶/日) 4图2：EIA原油供需平衡表(百万桶/日) 4图3：OPEC-原油供需平衡表(百万桶/日) 4图4：三大机构原油需求-供给对比(百万桶/日) 4图5：2026年全球原油供给过剩幅度预期变化（百万桶/日） 5图6：三大机构对2026年需求增量预期变化（百万桶/日） 5图7：三大机构对2026年OECD原油需求增量预期 6图8：IEA对2026年OECD原油需求预期 6图9：EIA对2026年OECD原油需求预期 6图10：OPEC对2026年OECD原油需求预期 6图11：三大机构对2026年非OECD国家的需求增量预测 7图12：三大机构对2026年中国的需求增量预测 7图13：三大机构对2026年印度需求增量预测 7图14：IEA反映沙特冷却需求增长，但是石油需求却有所下降 8图15：三大机构对2026年中东地区的需求增量预测 8图16：三大机构对2026年原油供给端增量假设（百万桶/日） 8图17：三大机构对2026年非OPEC+原油产量增量预期（百万桶/日） 8图18：三大机构对2026年美国原油及凝析油等供给端增量预期（百万桶/日） 9图19：EIA/IEA对2026年美国原油产量增量预期（百万桶/日） 9图20：三大机构对2026年巴西供给端增量预期（百万桶/日） 10图21：对2026年圭亚那供给端增量预期（百万桶/日） 10图22：EIA/IEA对OPEC+2026年产量的预估（百万桶/天） 10图23：OPEC+计划增产节奏（千桶/天） 10图24：IEA对OPEC+产量预测（百万桶/天） 10图25：EIA对OPEC+产量预测 10图26：IEA/EIA对俄罗斯2026年产量增量预测（百万桶/天） 11截止最新10月报，三大机构均预计2026年原油市场处于供给过剩的状态，但是过剩幅度不同，其中IEA的供给过剩幅度最大，主要是其对供给端增量预期最高，但是对需求增量预期又最低。IEA2025230万桶/日，其中Q4360万桶/日，2026年供给过剩400万桶/日，其中单季度分别过剩470/470/330/330万桶/日。EIA2025187万桶/日，其中Q4258万桶/日，2026年供给过剩207万桶/日，其中单季度分别过剩274/185/160/207万桶/日。OPEC202550万桶/日，其中Q480万桶/日，2026年供给过110万桶/90/140/120/110万桶/（注意：OPEC组织未将OPEC+的产量纳入供需平衡表预测，因此我们参考OPEC的增产计划代入测算。图1：原供需平表(百万桶日) 图2：原供需平表百万桶日)1Q242Q243Q244Q24

109108107106105104103102101100

110111011080106-1104-2102-3100-4-5-6

150-0.5-1-1.5-2-2.5-3总需求-总供给（RHS） 总需求 总供给

202420242024202420252025202520252026202620262026需求-供给(RHS) 供给 需求IEA EIA图3：原油需平衡表(百万日) 图4：三大机原油需供给对(百桶日)110 3 4202010611040102100 -198

-2

(6)需求-供给（RHS） 需求 供给

OPECOPEC （OPEC月报未对OPEC供给做预测，此部分参考OPEC的增产计划）

IEA，EIA，OPEC三大机构对于供给端的差异核心在于：OPEC增产的实际执行兑现程度；北美地区美国页岩油产量和加拿大产量的趋势；对需求端的差异核心在于：关税对经济带来的不确定性；OECD国家的经济韧性；能源转型带来的替代效应。机构间预测供给过剩幅度加深以及过剩幅度差异明显拉大主要是发生在6月份之后，我们OPECOPEC实际增产能力以及油价对产量形成负反馈等观点不同。图5：2026年全球原油供给过剩幅度预期变化（百万桶/日）4.54.03.53.02.52.01.51.00.5-EIA IEAEIA，IEA需求端预测差异IEALPG/乙烷，因为关税影响了中美之间的乙烷贸易，IEA认为现在断定原油需求已经度过关税战最糟糕的时期还为时过早，而且法国陷入政治瘫痪，市场开2026年需求增量预期最弱。EIA相对中性，提及对中国需求预测仅包括最终消费，不包括库存积累。OPEC2025/2026年的GDP3/3.1，OPECIEA/EIA对需求的预期更为乐观。图6：三大机构对2026年需求增量预期变化（百万桶/日）10Jan-25Mar-25May-25Jun-25 EIA IEA OPECOPEC，EIA，IEAOECD国家需求差异最新月报三大机构（IEA\EIA\OPEC）分别对OECD国家2026年原油需求增量预测为-10/10/15万桶/日，从年初至今的预测趋势大体是4月份受关税冲击的影响下修增量，而后随着关税缓和又逐渐上修。IEA观察到OECD年欧洲的石油使用量基本处于停滞状态2万桶，法国和意大利日均缩减6（意大利主要集中在石脑油方面2家蒸汽裂解装置，IEA2026年的需求预测仍为下降，但是降幅有所收窄，主要是认为货币宽松措施会对经济需求有一定支撑。图7：三大机对2026年原需求增预期百万桶日） 图8：对2026年原油需求期0.300--EIA OPEC OPEC，EIA，IEA IEAOPEC2026年美国对全球的关税战预计会逐渐恢复正常，而且大而美法案可能增加可支配收入和投资激励，有助于提振家庭需求（尤其是中低收入群体，为经济增长提供潜在支持，OPEC认为美国强劲的消费需求、稳定的贸易环境以及货币政策放松，国内GDP将继续增长，推动原油需求增长。OECD欧洲国家消费支出韧性、通胀放缓、以及实际OEC2026年维持经济增长动态。OECDPMI前瞻性指标显示制造业前景在改善，但是可能对石油需求的增长拉动有限，同比减量的幅度预计有所收窄。EIA2025年下降10万桶/2026202610万桶/日。图9：对2026年原油需求期（万桶日） 图10：OPEC对2026年原油需求期（万桶日）2024 2025 2026

Q3 Q44847474646484747464645454444JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec43Q1 Q2EIA OPEC非OECD国家需求端差异今年三大机构对非OECD国家2026年需求增量预测是下滑的趋势。图11：三大机构对2026年非OECD国家的需求增量预测（百万桶/日）10

Jan-25Feb-25Mar-25Apr-25May-25Jun-25Jul-25Aug-25Sep-25Oct-25OPECOPEC，EIA，IEA中国需求OPEC：电动车渗透率的提高以及汽车效率的提高，使得汽油的需求仍在持续下降，但认为贸易摩擦对经济增长的潜在影响可能较为有限，国内财政刺激和基础设施的支出能起到一定支撑作用，而且随着收入的增加和社会支出的扩大，消费预计有所提振，通胀保持在较低水平，预计2026年经济增长仍得到良好的支撑，仅略为放缓。IEA：重点强调中国需求结构性的变化，增长主要是靠石化原料用途（比如石脑油、LPG乙烷等，但是交通用油方面持续下降，尤其是汽油的需求下滑最为明显，电动化在商用车2026年汽油的需求预计为同比柴油需求同比+0.4，但是石脑油的需求增速为+8.8。IEA认为虽然中国的GDP增速接近590天，但是中国出口仍旧低于市场预期。EIA：在三大机构中对中国需求增量给的最乐观。提到中国的囤库是比较大的不确定项，但是在需求预测中没有考虑囤库需求。图12：三机构对2026年中国需求增预测百万桶日） 图13：三大机构对年度需增量预（百桶日）0.3

0.40.20.1

0.30.20.10OPEC

0OPECOPEC，EIA，IEA OPEC，EIA，IEA印度需求OPEC：OPEC20252025下半年，近期的数据也反映了积极信号，运输用燃料预计推动石油需求增长，其中汽油和柴油的需求预计将会上/LPG需求受政府激励计划的支持（家庭烹饪用LPG）预计也将同比增长，以及建筑行业对沥青的需求也将提升（道路建设。但石脑油和残渣油的需求预计将略有下降，由于石化活动放缓和环境法规要求行业用天然气替代燃油。因此预计2026年印度强劲的经济活动会持续，但是会略有放缓。IEA：2025年9月份的需求数据出现了强劲的反弹，主要是因为2024年季风影响导致基数较低，而2025年又由于农业领域驱动了柴油需求，而且政府项目如乌贾瓦拉计划正推广LPG作为清洁的烹饪燃料，提升LPG需求。但是注意到相比前几年印度的增速显著放缓。EIA：给到印度的需求增量也最为乐观。中东需求OPEC：中东经济活动主要是受非石油经济驱动，认为中东大部分需求增长来自沙特阿联酋和伊拉克，蓬勃发展的旅游业等促进驾驶出行和航空旅游，对原油需求有强劲支撑，以及基建活动拉动柴油需求，预计2026年非油活动持续贡献GDP，认为2026年GDP增长略超2025年。IEA：注意到沙特在7月份燃料油和直接用于发电的原油使用量均出现大幅下滑，低于预期，这可能也反映了政府液体燃料替代计划（增加天然气和可再生能源发电设施，减少油发电）的效果开始体现，若此趋势延续可能会导致2025/2026年的需求均下滑。此外由于乌克兰用无人机攻击俄罗斯的炼厂，导致俄罗斯部分地区出现了汽油短缺情况，IEA也下修了俄罗斯需求增量。图14：IEA反映沙冷却求增长但是油需求有所降 图三大机对年中东地区需求量预（百桶日）0EIA IEA OPECIEA OPEC，EIA，IEA供给端差异对2026年原油供给增量的预测中EA（达240万桶/天OEC仅对非OEC外的原油增量做2026年的预测（因此增量较低，拆分结构来看，无论是对非OE+国家还是OPEC+的供给增量中IEA均预测最为积极，尤其是在8月报中明显拉大差距，主要OPEC8-9202660万桶/日，而EIA预计OPEC+的实际增产可能不及预期。其次对于非OPEC+的增产，IEA认为增长主要得益于美国凝析油、加拿大原油以及美国、巴西和圭亚那海上石油产量的提升。图16：三机构对2026年原油给端增假设百万桶日） 图三大机对2026年非原油产增量（百桶/日）-

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IA，IEA，OPEC （OPEC机构预测供给端增量不包含对OPEC联盟的预测）美国页岩油

EIA，IEA，OPECIEA对美国原油及凝析油的2026年供应增量预测较高（同比+25万桶/天拉斯加和近水海域的原油产量表现强劲，抵消了页岩油的疲软，但IEA对于页岩油的产量最为悲观，2026年页岩油产量同比仅+4万桶/日，主要是因为Dallas3Q调查报告反馈美国页岩行业连续两个季度表现出负面情绪预计消极态度，中大陆地区和落基山脉地区的生产商面临不乐观前景。EIA也注意到一些项目的增产速度比预期的要快，因此也上调了对美洲海湾地区原油产量的预测。但是仍旧认为随着油价的下跌，原油产量仍旧会呈现下降趋势，所以预计20262万桶/NGL19万桶/（EIA和IEA的差别主要在于对页岩油的产量预期上）OPEC预计2026202610万桶/（IEA,EIA均大（百万桶/日）

图19：三大机构对2026年美国原油产量增量预期（百万桶/日）-

OPEC IEA EIA

0.30-

EIA，IEA，OPEC EIA，IEA，OPEC巴西等南美海上产量IEA则根据计划的投产节奏预测，较为中性。EIA：根据巴西圭亚那今年实际提前投产节奏，预期增量更多。OPEC预计增量主要靠zi（Facoe（iaNWalim和acala(x-acaa)项目投放，Buzios和AlbacoraLeste集群预计将有新的石油项目启动。然而，不断上涨的离岸项目成本，再加上通胀压力，可能会延迟项目的及时执行。因此OPEC给定的产量预期较为谨慎。图20：三机构对2026年巴西给端增预期百万桶日） 图21：对2026年圭亚那给端量预期百万/日）-

OPEC EIA IEA

0.30.20.1-EIA IEAEIA，IEA，OPEC EIA，IEA产量2026120万桶/天(不包含NGL90万桶/天EIA预计OPEC+原油产量2026年同比增加60万桶/日，低于目标增量计划，主要是考虑部分成员国已经达到实际的产能上限，以及防止库存堆积过快以及限制油价下降。OPEC+若按照计划，考虑补偿减产，我们预计2026年OPEC+产量同比+222万桶/日，OPEC-10国产量同比+17