物流行业动态：申通收购丹鸟通过反垄断审查极兔自建广州转运中心启用

目录一、行情综述：快递板块上涨 1A股市场：快递板块上涨 1港股及海外市场：快递物流板块上涨 2二、行业动态：申通收购丹鸟通过反垄断审查，极兔自建广州转运中心启用 3件量：9月快递行业业务量同比增长为12.7% 3价格：9月快递单票收入为7.55元/件，同比下降4.9% 6上游：9月份实物商品网络零售额同比增长7.3% 7三、竞争格局：申通连续4个月市占率超越韵达且差距拉大 四、投资评价和建议 风险分析 图目录图1:交通运输行业各子板块与沪深300的超额收益 1图2:交通运输行业涨跌幅股票排名前十（单位：%） 1图3:快递板块涨跌幅表现（单位：%） 1图4:A股市场快递物流板块主要标的股价表及估值 1图5:港股及海外市场快递物流板块主要标的股价表现及估值 2图快递周度揽收量变化情况（单位：亿件） 3图7:快递周度派送量变化情况（单位：亿件） 3图8:全国整车货运流量约为2019年日均值的4.81% 3图9:江西整车货运流量约为2019年日均值的31.93% 3图10:安徽整车货运流量约为2019年日均值26.21% 4图11:广西整车货运流量约为2019年日均值28.48% 4图12:2月20日海南、江西、安徽整车货运流量同比分别提升71.3pct、49.4pct、48.1pct 4图13:规模以上快递业务收入同比增速（亿元，%） 5图14:规模以上快递业务量增速（亿件，%） 5图15:同城、异地、国际快递收入及同比（亿元，%） 6图16:同城、异地、国际快递业务量及同比（亿件，%） 6图17:东、中、西部地区快递收入及同比（亿元，%） 6图18:东中西部地区快递业务量及同比（亿件，%） 6图19:规模以上快递业务单票收入及同比（元，%） 7图20:同城、异地快递业务单票价格变化（元，%） 7图21:东、中、西部单票价格变化（元，%） 7图22:中国社会消费品零售总额同比增速（%） 8图23:中国实物网上零售额累计同比增速（亿元，%） 8图24:实物商品网上零售额占比（%） 9图25:网上商品零售额吃穿用累计同比增速（%） 9图26:中国电商物流指数(ELI) 9图27:快递服务品牌集中度指数单位：%） 10图28:快递企业增速出现分化（单位：%） 10图29:快递企业月度市占率变化（单位：%） 10图30:快递企业单票收入（元/票） 10一、行情综述：快递板块上涨A从交运各子板块相对沪深300的表现来看，本周（10月27日-10月31日）交运板块整体上涨。其中：本周物流综合板块上涨0.46%，其中快递板块涨幅0.75%。图1:交通运输行业各子板块与沪深300的超额收益250% 公路 铁路 公交 快递 航运 港口 航空 机场 物流综合0%-100%-150%图2:交通运输行业涨跌幅股票排名前十（单位图3:快递板块涨跌幅表现（单位图4:A股市场快递物流板块主要标的股价表现及估值细分行业 上市公司 股票代码 市值（亿元）

周涨跌幅 年初至涨幅

PB 顺丰控股 002352.SZ 2,014.56 1.13% -24.94% 18.71 2.07 7.03申通快递 002468.SZ 237.43 -0.39% 51.44% 20.77 2.31 8.54快递 圆通速递 600233.SH 585.94 0.71% -8.96% 14.80 1.76 8.11韵达股份 002120.SZ 211.06 -0.82% -46.57% 17.08 1.04 5.12德邦股份 603056.SH 152.05 -2.29% -27.40% 227.98 1.89 4.72图5:港股及海外市场快递物流板块主要标的股价表现及估值细分行业 上市公司 股票代码 市值（亿美元）

周涨跌幅

年初至今涨幅

PE（

PB 联合包裹服务(UNITEDPARCEL)联邦快递(FEDEX)UPS.NFDX.N805.70587.368.993.23-20.81-9.8914.6414.255.652.438.927.28快递 中通快递ZTO.N150.76-2.45-0.7012.391.987.87百世集团BEST.N0.560.004.91-0.540.170.00中通快递-SW2057.HK147.65-4.23-2.3212.011.937.87京东物流2618.HK108.440.40-1.0911.801.823.34极兔速递-W1519.HK115.20-4.3262.6471.56-1.7416.71快运 统领货运线ODFL.O288.460.83-21.7927.287.8415.32零担货运 TFIINTERNATIONALTFII.N73.78-3.71-34.2922.563.327.49安能物流9956.HK17.3822.0246.1115.805.065.33仓储物流 1821.HK70.020.008.38-9.741.81-32.52中国外运0598.HK49.33-0.7554.839.280.950.00跨境物流 嘉里物流0636.HK16.700.007.999.550.623.43嘉泓物流2130.HK1.30-1.18-2.0435.022.505.20JB亨特运输服务JBHT.O158.670.93-1.4827.715.0910.94卡车运输

KNIGHT-SWIFTNATIONAL沃纳企业WERN.O15.19NATIONAL沃纳企业WERN.O15.19-8.27-27.9828.981.146.00DSVPANALPINAAS0JN9.L521.52-0.64-8.3333.164.520.00货运代理 德迅集团KNIN.SIX229.43-1.31-25.7015.935.728.05罗宾逊全球物流CHRW.O182.9022.8652.5830.489.0528.59XPOLOGISTICSXPO.N160.128.113.6846.4114.0319.70合同物流 LOGISTICSGXO.N61.63-1.5223.7797.832.6215.41车货匹配 满帮集团YMM.N132.10-3.1418.6322.632.6838.24KNX.N70.67-3.97-16.9549.681.088.91SNDR.N35.49-11.53-30.0231.101.466.71平台二、行业动态：申通收购丹鸟通过反垄断审查，极兔自建广州转运中心启用件量：9图6:快递周度揽收量变化情况（单位：亿件） 图7:快递周度派送量变化情况（单位：亿件）通运输 位：件 通运输 位：件图8:全国整车货运流量约为2019年日均值的4.81% 图9:江西整车货运流量约为2019年日均值的31.93%160

2020年 2021年 2022年

2020年 2021年 2022年1502023年2024年 2025年 18014016013012014001/0101/1501/0101/1501/2902/1202/2603/1203/2604/0904/2305/0705/2106/0406/1807/0207/1607/3008/1308/2709/1009/2410/0810/2211/0511/1912/0312/1712/31

1202023年2023年2024年2025年8001/0101/1501/0101/1501/2902/1202/2603/1203/2604/0904/2305/0705/2106/0406/1807/0207/1607/3008/1308/2709/1009/2410/0810/2211/0511/1912/0312/1712/317易 注单位%，为与比值 7易 注单位%，为与比值年年年年年年年年年年年年图10:安徽整车货运流量约为2019年年年年年年年年年年年年170

1601401201008001/0101/1501/2901/0101/1501/2902/1202/2603/1203/2604/0904/2305/0705/2106/0406/1807/0207/1607/3008/1308/2709/1009/2410/0810/2211/0511/1912/0312/1712/3101/0101/1501/2902/1202/2603/1203/2604/0904/2305/0705/2106/0406/1807/0207/1607/3008/1308/2709/1009/2410/0810/2211/0511/1912/0312/1712/317易 注单位%，为与比值 7易 注单位%，为与比值图12:2月20日海南、江西、安徽整车货运流量同比分别提升71.3pct、49.4pct、48.1pct 500

各省份整车货运流量指数 同比变化（pct）(右轴) 807060138.72131.93138.72131.93126.21128.48104.82106.9101.198.5295.9695.5191.95101.9385.22108.43100.4890.7793.15105.9577.5962.24403020100海 江 南 西 7易

广 广 西 东

福 吉 黑 浙 河 湖 建 林 龙 江 北 北 江

江 湖 天 上 贵 重 苏 南 津 海 州 庆 图13:规模以上快递业务收入同比增速（亿元，%）图14:规模以上快递业务量增速（亿件，%）图15:同城、异地、国际快递收入及同比（亿元，%）

图16:同城、异地、国际快递业务量及同比（亿件，%）图17:东、中、西部地区快递收入及同比（亿元图18:东中西部地区快递业务量及同比（亿件价格：97.55元图19:规模以上快递业务单票收入及同比（元，%）图20:同城、异地快递业务单票价格变化（元图21:东、中、西部单票价格变化（元上游：9图22:中国社会消费品零售总额同比增速（%）图23:中国实物网上零售额累计同比增速（亿元，%）图24:实物商品网上零售额占比图25:网上商品零售额吃穿用累计同比增速图26:中国电商物流指数(ELI)三、竞争格局：申通连续4个月市占率超越韵达且差距拉大图27:快递服务品牌集中度指数CR8（单位图28:快递企业增速出现分化（单位图29:快递企业月度市占率变化（单位图30:快递企业单票收入（元票）20242024 2024 202420242024 2024 20249月10月11月11月2025 2025 2025 2025 2025 202520251月 2月 3月 4月 5月 6月 7月2025 2025 20258月 9月 累计单票收入 16.0014.6414.7214.5515.61 14.35 13.82 13.49 13.12 13.6713.5513.2713.87 13.83当月同比-7.00%-9.98%-5.73%-9.07%-8.18%-11.83%-11.77%-13.96%-13.96%-13.30%-14.00%-15.33%-13.33%-13.08%快递业务量顺丰11.4112.0712.7713.513.39.1612.9513.3514.7714.613.7714.0615.04121控股当月同比12.64%26.92%8.68%19.47%15.95%17.74%25.36%29.99%31.76%31.77%33.69%34.80%31.81%67.03%业务收入182.6176.73188.02196.36207.63131.49178.97180.03193.81199.62186.57186.57208.541673.23当月同比4.75%14.26%2.45%8.64%6.47%3.81%10.61%11.85%13.36%14.24%14.97%14.14%14.21%45.19%单票收入2.012.022.032.032.021.951.961.911.921.91 1.911.92 2.021.94当月同比--11.55%-14.76%-9.68%-10.91%-14.50%-5.79%-6.67%-5.35%-4.32%-3.54%-3.28%0.73%-6.61%韵达快递业务量20.3622.522.723.1920.1318.122.5321.7423.0321.7321.6221.4521.1191.43股份当月同比21.99%31.81%17.62%18.92%2.86%69.95%17.34%13.41%12.78%7.41%7.56%8.72%3.63%48.01%业务收入40.8345.3545.9846.9640.6935.3744.141.5144.1541.4941.241.1942.52372.22当月同比6.75%16.58%0.26%7.41%-8.36%45.32%10.55%5.84%6.75%2.77%3.75%5.16%4.14%38.22%单票收入2.182.312.292.292.352.322.182.142.122.102.082.152.212.18当月同比-6.60%-3.23%-6.95%-5.45%-3.73%-8.27%-7.40%-7.14%-5.10%-6.65%-7.23%-1.11%1.24%-6.37%圆通快递业务量23.1224.7325.4126.4522.6818.4626.6526.9327.6426.2725.8325.1126.27225.84速递当月同比28.02%31.19%17.42%23.48%5.44%48.75%22.47%25.26%21.02%19.30%20.81%11.06%13.62%57.47%业务收入50.4757.0458.2860.4453.442.958.1157.5558.4955.2753.7153.957.99491.32当月同比19.57%26.95%9.26%16.75%1.50%36.45%13.41%16.31%14.84%11.36%12.08%9.82%14.90%47.43%单票收入2.022.022.082.022.062.042.011.971.951.991.972.072.122.02当月同比-4.14%-4.22%-5.76%-7.33%-5.95%-9.37%-4.44%-3.80%-2.86%-0.90%-1.74%3.23%5.03%-2.69%申通快递业务量19.9821.8621.8222.5220.2316.9920.8520.9222.6421.8421.8121.4721.87188.62快递当月同比21.98%30.35%21.09%31.77%11.77%63.37%20.03%20.99%16.34%11.15%11.90%10.90%9.46%54.91%业务收入 40.3344.2645.2945.5141.6934.6641.8941.1844.143.4142.8744.3446.33380.47当月同比16.93%24.85%14.11%22.11%5.12%48.06%14.70%16.39%13.02%10.15%9.95%14.48%14.88%50.75%12.50%司公四、投资评价和建议从全链条视角看，在不侵害总部、加盟商及快递员的前提下，如果要实现末端派送环节成本下降，可能推广应用无人配送车是重要催化剂。但从无人配送车投资主体，行业竞争态势分析，直营模式快递物流公司能改善及提升盈利能力，继续维持顺丰控股和顺丰同城的买入建议，但加盟制快递物流公司可能会通过价格竞争方式把降低的成本让渡给客户。单票现金流不仅决定了快递总部公司的持续生存，