媒体报道、投资者情绪与网贷出借人行为：基于行为金融学的实证剖析

媒体报道、投资者情绪与网贷出借人行为：基于行为金融学的实证剖析一、引言1.1研究背景随着互联网技术的不断发展和金融创新的推进，网贷行业在全球范围内迅速崛起，成为金融市场的重要组成部分。网贷，即网络借贷，是指个体和个体之间通过互联网平台实现的直接借贷。它作为一种新兴的金融模式，打破了传统金融机构的地域限制和服务门槛，为个人和中小企业提供了更加便捷、高效的融资渠道，同时也为投资者创造了新的投资机会。在我国，网贷行业经历了爆发式增长。据相关数据显示，在行业发展的高峰期，正常运营的网贷平台数量多达数千家，交易规模持续攀升。然而，在快速发展的背后，网贷行业也暴露出诸多问题。部分平台存在违规操作，如自融、资金池、虚假标的等，这些问题严重损害了投资者的利益，导致大量投资者遭受经济损失。e租宝事件曾引起社会广泛关注，该平台通过虚构项目、夸大收益等手段吸引投资者，最终资金链断裂，使得众多投资者血本无归。随着问题的不断涌现，监管部门陆续出台了一系列严格的监管政策，旨在规范行业发展，防范金融风险。在监管趋严的背景下，网贷行业开始进入深度调整期，平台数量大幅减少，行业规模逐渐收缩，不少平台选择主动退出或被迫清盘。在网贷投资中，出借人的决策行为受到多种因素的综合影响。从平台层面来看，平台的知名度、信誉度、运营模式、风控措施以及信息披露程度等都会对出借人的决策产生作用。知名度高、信誉良好的平台往往更容易获得出借人的信任，而出借人也更倾向于选择运营模式稳健、风控措施严格且信息披露充分的平台。从借款人角度出发，借款人的信用状况、借款用途、还款能力以及历史还款记录等因素至关重要。信用评级高、借款用途明确合理、还款能力强且历史还款记录良好的借款人，能够增加出借人对其还款的信心，从而提高出借人投资的意愿。市场环境因素同样不可忽视，宏观经济形势、利率水平、政策法规变化等都会影响出借人的决策。在经济形势不稳定、利率波动较大或政策法规发生重大调整时，出借人可能会更加谨慎地做出投资决策。随着信息技术的飞速发展，媒体在金融市场中的影响力日益增强。在网贷领域，媒体报道成为出借人获取信息的重要来源之一。正面的媒体报道可以提升网贷平台的知名度和美誉度，吸引更多的出借人参与投资。例如，媒体对某些合规经营、业绩良好的网贷平台进行报道，可能会使这些平台在投资者心中的形象得到提升，进而吸引更多资金流入。相反，负面的媒体报道则可能引发出借人的恐慌情绪，导致资金撤离。一旦媒体曝光某网贷平台存在违规操作或潜在风险，出借人往往会对该平台失去信任，迅速撤回投资，以避免遭受损失。投资者情绪管理在投资决策中的作用也愈发凸显。投资者情绪是投资者对市场的一种主观感受和认知，它会影响投资者的风险偏好和决策行为。在网贷投资中，投资者的情绪波动可能导致其做出非理性的投资决策。当投资者处于过度乐观的情绪状态时，可能会忽视网贷投资中的潜在风险，盲目追求高收益，增加投资额度；而当投资者陷入过度恐惧或悲观的情绪时，则可能会过度规避风险，错失一些合理的投资机会。有效的情绪管理能够帮助投资者保持理性，做出更加科学的投资决策。通过对自身情绪的认知和调节，投资者可以在投资过程中避免被情绪左右，更加客观地评估网贷平台和投资项目的风险与收益。因此，深入研究媒体报道和投资者情绪管理对网贷出借人行为的影响具有重要的现实意义。通过探究二者的作用机制，可以为网贷平台的运营管理提供有益的参考，帮助平台更好地应对媒体舆论，引导投资者情绪，提高平台的稳定性和可持续发展能力。这也有助于监管部门制定更加科学合理的监管政策，加强对网贷行业的监管，保护投资者的合法权益，维护金融市场的稳定秩序。1.2研究目的与意义本研究旨在深入剖析媒体报道、投资者情绪管理与网贷出借人行为选择之间的内在联系，揭示三者之间的作用机制，为网贷行业的健康发展提供理论支持和实践指导。具体而言，研究目的包括以下几个方面：一是量化分析媒体报道的情感倾向和报道强度对网贷出借人投资决策的影响程度，明确不同类型媒体报道在出借人获取信息、形成认知过程中的作用；二是构建投资者情绪指标体系，探究投资者情绪在媒体报道与网贷出借人行为选择之间的中介效应，深入了解情绪因素如何影响出借人的风险认知和决策行为；三是基于实证研究结果，为网贷出借人提供科学合理的投资建议，帮助其提升风险意识和情绪管理能力，做出更加理性的投资决策；四是为网贷平台和监管部门提供决策参考，助力平台优化运营策略、加强舆情管理，协助监管部门完善监管政策、维护市场秩序。本研究具有重要的理论与现实意义。在理论方面，丰富和拓展了行为金融学和网络借贷领域的研究。以往关于网贷出借人行为的研究多集中在平台特征、借款人信息等方面，对媒体报道和投资者情绪管理的综合研究相对较少。本研究将三者纳入同一研究框架，有助于深化对网贷出借人行为决策机制的理解，为后续相关研究提供新的视角和思路。在投资者情绪管理研究中引入媒体报道因素，进一步完善了投资者情绪的影响因素体系，丰富了行为金融学中关于情绪与投资决策关系的理论。在现实意义上，本研究对网贷行业的各方参与者都具有重要的参考价值。对于网贷出借人来说，研究结果有助于他们更加清晰地认识到媒体报道和自身情绪对投资决策的影响，从而在投资过程中更加理性地看待媒体信息，加强对自身情绪的管理和调节，避免因盲目跟风或情绪冲动而做出错误的投资决策，降低投资风险，保护自身的财产安全。对于网贷平台而言，了解媒体报道和投资者情绪对出借人行为的影响，能够帮助平台更好地制定营销策略和舆情应对方案。平台可以通过积极与媒体合作，发布正面、准确的信息，提升平台的知名度和美誉度；在面对负面报道时，能够及时采取有效的应对措施，引导投资者情绪，稳定平台的资金流。平台也可以根据投资者情绪的变化，优化产品设计和服务质量，满足投资者的需求，增强平台的竞争力。对于监管部门来说，本研究为其制定和完善监管政策提供了实证依据。监管部门可以根据媒体报道和投资者情绪的变化趋势，及时调整监管重点和方向，加强对网贷行业的风险监测和预警。监管部门可以通过规范媒体报道行为，防止不实信息和恶意炒作对网贷市场造成不良影响；加强对投资者的教育和引导，提高投资者的风险意识和识别能力，促进网贷市场的健康稳定发展。本研究对于维护金融市场的稳定秩序、保护投资者的合法权益以及推动网贷行业的可持续发展都具有重要的现实意义。1.3研究创新点本研究在多个方面具有创新之处，为网贷领域的研究提供了新的视角和方法。在研究视角上，本研究创新性地将传播学、行为金融学和心理学等多学科理论融合，综合分析媒体报道、投资者情绪管理与网贷出借人行为选择之间的关系。以往研究往往侧重于单一学科视角，难以全面揭示网贷出借人行为决策的复杂机制。通过多学科交叉融合，本研究不仅能够从传播学角度分析媒体报道如何传播信息、塑造舆论环境，还能从行为金融学角度探究投资者在情绪影响下的决策偏差，以及从心理学角度深入理解投资者情绪产生和变化的内在心理因素，从而更全面、深入地剖析网贷出借人行为选择的影响因素和作用机制。在研究方法上，本研究综合运用文本分析、大数据挖掘和计量经济学模型等多种方法，实现对研究问题的多维度分析。通过文本分析技术，对媒体报道的内容、情感倾向和报道强度进行量化分析，准确把握媒体报道的特征和趋势。利用大数据挖掘技术，收集和整理海量的网贷平台数据、投资者交易数据以及社交媒体数据等，为研究提供丰富的数据支持，提高研究的准确性和可靠性。运用计量经济学模型，如GMM动态面板估计模型等，对媒体报道、投资者情绪与网贷出借人行为之间的关系进行实证检验，深入分析三者之间的因果关系和影响程度。这种多方法结合的研究方式，克服了单一研究方法的局限性，能够更全面、深入地揭示研究问题的本质。在研究内容上，本研究深入剖析媒体报道和投资者情绪管理对网贷出借人行为选择的影响，并进一步挖掘三者之间的深层次关系和内在作用机制。不仅关注媒体报道和投资者情绪对出借人投资决策的直接影响，还探究投资者情绪在媒体报道与网贷出借人行为之间的中介效应，以及媒体报道通过影响投资者情绪进而对出借人行为产生的间接影响。通过构建全面的理论模型和实证分析框架，本研究能够更系统地揭示网贷出借人行为选择的复杂过程，为网贷行业的相关研究提供更丰富、深入的内容。二、理论基础与文献综述2.1相关理论基础2.1.1行为金融学理论行为金融学理论打破了传统金融学中关于投资者完全理性的假设，从心理学和行为学的角度出发，深入剖析投资者在金融市场中的行为决策过程。该理论认为，投资者在决策时并非完全理性，而是会受到认知偏差、情绪等多种因素的影响，这些因素会导致投资者做出非理性的投资决策，进而影响金融市场的运行和资产价格的波动。前景理论是行为金融学的重要理论之一，由Kahneman和Tversky提出。该理论指出，人们在面对风险和收益时，其决策行为并非完全基于传统经济学中的预期效用理论，而是呈现出一种与传统理论不同的特征。具体而言，投资者在面对收益时往往表现出风险厌恶的态度，即更倾向于选择确定性的收益，而不愿意冒险追求更高的收益；而在面对损失时，则表现出风险寻求的态度，即更愿意冒险以避免损失，而不是接受确定性的损失。投资者在评估收益和损失时，并非基于资产的绝对价值，而是基于一个参考点，相对于参考点的收益和损失会对投资者的决策产生不同的影响。在网贷投资中，出借人在面对网贷平台提供的不同投资产品时，会根据自身设定的参考点（如预期收益、本金安全等）来评估产品的收益和风险。如果某一投资产品的预期收益高于参考点，出借人可能会表现出风险厌恶的态度，更注重本金的安全，选择较为保守的投资策略；反之，如果产品的预期收益低于参考点，出借人为了避免损失，可能会表现出风险寻求的态度，愿意承担更高的风险来追求更高的收益。认知偏误理论也是行为金融学的关键理论。该理论认为，投资者在处理信息和做出决策时，会受到各种认知偏差的影响，从而导致决策偏离理性。常见的认知偏误包括过度自信、羊群效应、代表性偏误、锚定效应等。过度自信是指投资者往往高估自己的能力和判断的准确性，对自己的投资决策过于自信，从而忽视了潜在的风险。在网贷投资中，一些出借人可能对自己的投资经验和判断能力过度自信，认为自己能够准确识别网贷平台的风险，从而在投资时没有充分进行风险评估，盲目选择高收益的投资项目，增加了投资损失的风险。羊群效应则是指投资者在投资决策时，往往会受到其他投资者行为的影响，盲目跟随大众的决策，而忽视自己所掌握的信息。在网贷市场中，当部分出借人看到其他投资者大量投资某一网贷平台时，可能会不假思索地跟风投资，而没有对该平台进行深入的了解和分析，导致投资决策失误。代表性偏误是指投资者在判断某一事物时，往往会根据该事物与某个典型类别的相似程度来进行判断，而忽略了其他相关信息。在网贷投资中，出借人可能会根据网贷平台的某些表面特征（如平台的宣传、知名度等）来判断平台的可靠性，而忽视了平台的实际运营情况和风险状况。锚定效应是指投资者在做决策时，会受到最初获得的信息（即锚点）的影响，难以对后续信息进行客观的评估和调整。在网贷投资中，出借人在评估网贷平台的投资回报率时，可能会受到平台最初宣传的收益率的影响，将其作为一个锚点，即使后续了解到平台的实际风险较高，也难以调整自己对收益率的预期，从而做出不合理的投资决策。这些认知偏误都会影响投资者的决策行为，使得投资决策偏离理性的轨道，增加投资风险。2.1.2信息不对称理论信息不对称理论是指在市场交易中，交易双方所掌握的信息存在差异，一方拥有的信息多于另一方，这种信息的不均衡分布会对市场的运行和交易决策产生影响。在网贷市场中，信息不对称现象广泛存在，主要体现在网贷平台与出借人、网贷平台与借款人以及出借人与借款人之间。网贷平台与出借人之间存在信息不对称。网贷平台作为信息中介，掌握着大量关于平台运营、借款人信息、项目风险等方面的信息，而出借人往往只能通过平台披露的有限信息来了解平台和投资项目的情况。平台可能会出于自身利益的考虑，选择性地披露信息，甚至隐瞒一些重要信息，导致出借人无法全面、准确地了解平台的真实情况和投资项目的风险。平台可能会夸大自身的实力和优势，对平台的风控措施、资金流向等关键信息披露不充分，使得出借人在做出投资决策时缺乏足够的信息支持，增加了投资风险。网贷平台与借款人之间也存在信息不对称。借款人在申请借款时，为了获得借款，可能会隐瞒自身的真实财务状况、借款用途、信用记录等信息，或者提供虚假信息。网贷平台虽然会对借款人进行一定的审核，但由于审核手段和信息获取渠道的限制，很难完全准确地核实借款人提供的信息。一些借款人可能会虚报收入、隐瞒负债情况，或者将借款用于高风险的投资项目，而不是按照约定的用途使用借款，这就增加了借款人违约的风险，进而损害了出借人的利益。出借人与借款人之间同样存在信息不对称。由于出借人与借款人之间没有直接的沟通和了解，出借人很难获取借款人的详细信息，只能通过网贷平台提供的信息来评估借款人的信用状况和还款能力。这种信息的不对称使得出借人在选择借款项目时面临较大的不确定性，难以准确判断借款人的还款意愿和还款能力，从而增加了投资的风险。信息不对称对网贷出借人的决策产生了多方面的影响。它增加了出借人的风险感知。由于无法获取充分、准确的信息，出借人难以对投资项目的风险进行准确评估，从而对投资风险产生担忧和不确定性。这种风险感知会使出借人在投资决策时更加谨慎，可能会减少投资金额或者选择放弃投资。信息不对称导致出借人对网贷平台和借款人的信任度降低。当出借人无法确定所获取信息的真实性和可靠性时，他们对平台和借款人的信任基础就会受到动摇，进而影响投资决策。出借人可能会因为不信任平台或借款人而选择不参与网贷投资，或者在投资时要求更高的风险补偿，这会增加网贷平台的运营成本和借款人的融资成本。信息不对称还可能导致出借人出现逆向选择和道德风险问题。在逆向选择方面，由于出借人难以区分优质借款人和劣质借款人，在市场上可能会出现“劣币驱逐良币”的现象，即优质借款人因为无法提供足够的信息或者无法满足出借人的风险要求而被挤出市场，而出借人只能选择与风险较高的借款人进行交易，进一步增加了投资风险。在道德风险方面，借款人在获得借款后，由于出借人难以对其进行有效的监督和约束，可能会出现违背借款合同约定、滥用借款资金等行为，从而损害出借人的利益。2.1.3投资者情绪理论投资者情绪理论是研究投资者情绪对投资决策和金融市场影响的理论。投资者情绪是指投资者对金融市场的一种主观感受和认知，它反映了投资者的投资意愿、信心和预期。投资者情绪的形成是一个复杂的过程，受到多种因素的影响，包括市场环境、宏观经济形势、政策法规、媒体报道、投资者自身的心理和行为特征等。市场环境的变化是影响投资者情绪的重要因素之一。当市场处于牛市行情时，资产价格持续上涨，投资者往往能够获得较好的投资回报，这会使他们对市场前景充满信心，情绪变得乐观积极。在这种乐观情绪的驱动下，投资者可能会增加投资金额，扩大投资规模，甚至冒险投资一些高风险的项目。相反，当市场处于熊市行情时，资产价格下跌，投资者面临投资损失，这会导致他们对市场前景感到悲观失望，情绪变得恐惧和焦虑。在悲观情绪的影响下，投资者可能会减少投资，甚至大量抛售资产，以避免进一步的损失。宏观经济形势的变化也会对投资者情绪产生影响。当宏观经济形势向好，经济增长稳定，就业形势良好，通货膨胀率较低时，投资者对经济前景充满信心，认为投资机会较多，风险相对较小，从而情绪较为乐观。此时，投资者更愿意将资金投入到金融市场中，推动市场的发展。反之，当宏观经济形势不佳，经济增长放缓，失业率上升，通货膨胀率较高时，投资者对经济前景感到担忧，认为投资风险较大，机会较少，情绪会变得悲观。在这种情况下，投资者可能会减少投资，将资金转向更为安全的资产，如债券、现金等，导致金融市场的资金流出，市场表现不佳。政策法规的调整也是影响投资者情绪的重要因素。政府出台的一些鼓励性政策，如降低利率、放宽金融监管等，会向市场传递积极的信号，增强投资者的信心，使他们情绪乐观，从而增加投资。而一些限制性政策，如提高利率、加强金融监管等，可能会使投资者认为市场环境变差，投资风险增加，从而情绪悲观，减少投资。在网贷行业，监管政策的变化对投资者情绪有着显著的影响。当监管部门出台严格的监管政策，加强对网贷平台的规范和整顿，一些不合规的平台被淘汰，这可能会使投资者对网贷行业的信心受到一定的冲击，情绪变得谨慎。但从长远来看，规范的监管政策有助于行业的健康发展，也可能会使投资者对行业的未来发展充满信心，情绪逐渐恢复乐观。媒体报道在投资者情绪的形成过程中也起着重要的作用。媒体作为信息传播的重要渠道，其对金融市场事件的报道和解读会影响投资者对市场的认知和判断，进而影响投资者情绪。正面的媒体报道可以提升投资者对市场的信心，激发他们的投资热情，使情绪变得乐观。媒体对某一网贷平台的积极报道，如平台的合规运营、良好的业绩表现等，可能会吸引更多的投资者关注该平台，增加他们对平台的信任和投资意愿。相反，负面的媒体报道则可能引发出投资者的恐慌情绪，使他们对市场失去信心，情绪变得悲观。一旦媒体曝光某网贷平台存在违规操作、资金链断裂等负面消息，投资者往往会对该平台乃至整个网贷行业产生担忧和恐惧，迅速撤回投资，导致平台资金紧张，甚至引发行业的动荡。投资者自身的心理和行为特征也会影响其情绪。一些投资者具有过度自信的心理特征，他们往往高估自己的投资能力和判断的准确性，对市场的风险认识不足，在投资过程中容易表现出乐观的情绪。而当投资出现亏损时，他们可能会难以接受现实，情绪受到较大的冲击，从乐观转向悲观。还有一些投资者具有较强的从众心理，他们在投资决策时往往会受到其他投资者行为的影响，跟随大众的情绪和决策。当市场上大多数投资者表现出乐观情绪时，这些投资者也会受到感染，变得乐观；反之，当市场上弥漫着悲观情绪时，他们也会跟随大众变得悲观。投资者情绪对投资决策有着显著的影响。乐观的投资者情绪会使投资者更加关注投资的收益，而忽视投资的风险。他们可能会高估投资项目的收益，低估风险，从而做出冒险的投资决策。在网贷投资中，当投资者情绪乐观时，他们可能会被网贷平台宣传的高收益所吸引，而对平台的风险提示和潜在问题视而不见，盲目投资一些高风险的项目，增加了投资损失的风险。相反，悲观的投资者情绪会使投资者过度关注投资的风险，而对收益的关注度降低。他们可能会对投资项目进行过度的风险评估，过于保守地做出投资决策，错失一些合理的投资机会。当投资者对网贷行业持悲观情绪时，即使一些平台提供了较为优质的投资项目，他们也可能因为担忧风险而选择放弃投资。投资者情绪还会影响投资者的投资行为和市场的流动性。当投资者情绪乐观时，市场上的交易活跃度会增加，资金流入市场，推动资产价格上涨；而当投资者情绪悲观时，市场交易活跃度会下降，资金流出市场，导致资产价格下跌。2.2文献综述2.2.1网贷出借人行为研究现状国内外学者对网贷出借人行为的影响因素进行了广泛而深入的研究。从平台层面来看，平台的知名度和信誉度对出借人行为有着显著影响。较高的知名度和良好的信誉能够增强出借人对平台的信任，吸引更多出借人参与投资。有学者通过实证研究发现，知名度高的网贷平台往往能够吸引更多的出借人，且出借人在这些平台上的投资金额也相对较高。平台的运营模式和风控措施也是出借人关注的重点。稳健的运营模式和完善的风控体系能够降低出借人的投资风险，提高他们的投资意愿。采用抵押担保模式的平台，由于为出借人的资金提供了一定的保障，更容易获得出借人的青睐。信息披露程度同样不容忽视，充分、准确的信息披露有助于出借人全面了解平台和借款项目的情况，从而做出更加理性的投资决策。当平台能够及时、准确地披露借款人的信用状况、借款用途、还款计划等信息时，出借人对平台的信任度会显著提高，投资意愿也会相应增强。在借款人因素方面，借款人的信用状况是影响出借人决策的关键因素之一。信用评级高、还款记录良好的借款人通常被认为具有较低的违约风险，更容易获得出借人的信任和资金支持。有研究表明，出借人在选择借款项目时，会重点关注借款人的信用评级，信用评级较高的借款人所发布的借款项目往往能够更快地筹集到资金。借款用途和还款能力也备受出借人关注。明确合理的借款用途能够增加出借人对借款人的信任，而出借人也会通过评估借款人的收入、资产等情况来判断其还款能力。如果借款人能够清晰地说明借款用途，并展示出较强的还款能力，出借人更有可能为其提供资金。市场环境因素对网贷出借人行为的影响也较为显著。宏观经济形势的变化会影响出借人的投资决策。在经济繁荣时期，市场信心充足，出借人可能更愿意承担风险，增加投资；而在经济衰退时期，市场不确定性增加，出借人往往会更加谨慎，减少投资。政策法规的调整对网贷行业的发展和出借人的行为有着重要的引导作用。监管政策的加强可以规范行业秩序，降低出借人的投资风险，从而稳定出借人的投资信心；反之，政策的不确定性可能会导致出借人对行业前景产生担忧，进而影响其投资行为。当监管部门出台严格的监管政策，加强对网贷平台的规范和整顿，一些不合规的平台被淘汰，这可能会使投资者对网贷行业的信心受到一定的冲击，情绪变得谨慎。但从长远来看，规范的监管政策有助于行业的健康发展，也可能会使投资者对行业的未来发展充满信心，情绪逐渐恢复乐观。2.2.2媒体报道对金融市场参与者行为的影响研究在金融市场领域，媒体报道对参与者行为的影响已成为研究的热点之一。众多研究表明，媒体报道在股票市场中扮演着重要角色，对投资者行为产生着深远影响。正面的媒体报道能够提升投资者对股票的关注度和购买意愿，推动股票价格上涨。当媒体对某公司的业绩、发展前景等进行积极报道时，投资者往往会对该公司的股票产生兴趣，认为其具有投资价值，从而增加对该股票的购买，进而推动股价上升。相反，负面的媒体报道则可能导致投资者对股票失去信心，引发抛售行为，导致股价下跌。一旦媒体曝光某公司存在财务造假、经营不善等负面消息，投资者会对该公司的股票产生担忧，纷纷抛售手中的股票，导致股价大幅下跌。不同类型的媒体报道对股票价格的影响程度存在差异。深度报道、权威媒体的报道往往具有更高的可信度和影响力，对股票价格的波动影响更为显著。媒体报道对不同行业的股票也会产生不同的影响。科技行业的股票可能对创新性、技术突破等方面的报道更为敏感，而金融行业的股票则可能对宏观经济政策、监管动态等报道的反应更为强烈。在基金市场中，媒体报道同样对投资者行为有着重要影响。正面的媒体报道可以提升基金的知名度和吸引力，吸引更多投资者购买基金份额。当媒体对某基金的业绩表现、投资策略、基金经理的能力等进行积极报道时，投资者会对该基金产生好感，认为其具有投资潜力，从而增加对该基金的投资。负面的媒体报道则可能导致投资者对基金失去信任，赎回基金份额。如果媒体曝光某基金存在违规操作、业绩不佳等负面消息，投资者会对该基金的安全性和收益性产生怀疑，纷纷赎回基金份额，导致基金规模缩水。媒体报道对投资者的投资决策和投资绩效也有着显著影响。投资者在做出投资决策时，往往会参考媒体报道的信息。如果媒体报道能够提供准确、全面的基金信息，帮助投资者更好地了解基金的特点和风险，投资者就能够做出更加理性的投资决策，提高投资绩效。媒体报道还可以通过影响投资者的情绪，进而影响其投资决策。正面的报道可能会激发投资者的乐观情绪，使其更愿意承担风险，增加投资；而负面的报道则可能引发出投资者的恐慌情绪，使其过度规避风险，减少投资。2.2.3投资者情绪管理与投资决策的关系研究投资者情绪管理与投资决策之间存在着紧密的联系，这一领域的研究成果丰硕。大量研究表明，投资者情绪对投资决策有着显著的影响。乐观的投资者情绪会使投资者更加关注投资的收益，而忽视投资的风险。当投资者处于乐观情绪状态时，他们可能会高估投资项目的收益，低估风险，从而做出冒险的投资决策。在网贷投资中，乐观情绪可能导致出借人被网贷平台宣传的高收益所吸引，而对平台的风险提示和潜在问题视而不见，盲目投资一些高风险的项目，增加了投资损失的风险。相反，悲观的投资者情绪会使投资者过度关注投资的风险，而对收益的关注度降低。在悲观情绪的影响下，投资者可能会对投资项目进行过度的风险评估，过于保守地做出投资决策，错失一些合理的投资机会。当投资者对网贷行业持悲观情绪时，即使一些平台提供了较为优质的投资项目，他们也可能因为担忧风险而选择放弃投资。投资者情绪还会通过影响投资者的风险偏好和决策行为，进而影响投资绩效。情绪波动较大的投资者往往更容易做出非理性的投资决策，导致投资绩效不佳。一些投资者在投资过程中容易受到情绪的左右，当市场行情上涨时，他们可能会过度乐观，盲目追涨；而当市场行情下跌时，他们又可能会过度悲观，匆忙抛售。这种受情绪驱动的投资行为往往会导致投资者在高点买入、低点卖出，从而遭受投资损失。有效的情绪管理能够帮助投资者保持理性，做出更加科学的投资决策。通过对自身情绪的认知和调节，投资者可以在投资过程中避免被情绪左右，更加客观地评估投资项目的风险与收益。投资者可以通过学习情绪管理的方法和技巧，如情绪调节策略、心理暗示等，来增强自己的情绪管理能力。当投资者面临投资决策时，能够冷静地分析市场情况和投资项目的特点，避免因情绪冲动而做出错误的决策，从而提高投资绩效。在网贷领域，投资者情绪管理同样重要。由于网贷市场信息不对称程度较高，投资者更容易受到情绪的影响。在面对网贷平台的各种信息时，投资者需要保持理性，避免被情绪左右。如果投资者能够有效地管理自己的情绪，就能够更加客观地评估网贷平台的风险与收益，做出更加明智的投资决策。当投资者看到网贷平台宣传的高收益时，能够控制自己的贪婪情绪，认真分析平台的风险状况，而不是盲目跟风投资；当投资者听到关于网贷平台的负面消息时，能够保持冷静，不被恐慌情绪所左右，通过进一步了解和分析，做出正确的决策。2.2.4文献述评综上所述，已有研究在网贷出借人行为、媒体报道对金融市场参与者行为的影响以及投资者情绪管理与投资决策的关系等方面取得了一定的成果，为本文的研究奠定了坚实的基础。然而，现有研究仍存在一些不足之处。在网贷出借人行为研究方面，虽然对平台特征、借款人信息和市场环境等因素的影响进行了探讨，但对媒体报道和投资者情绪管理这两个重要因素的综合研究相对较少。以往研究大多孤立地分析各个因素对出借人行为的影响，未能充分考虑到这些因素之间的相互作用和协同影响。在分析平台特征对出借人行为的影响时，没有考虑媒体报道对平台形象的塑造以及投资者情绪对平台选择的影响。在媒体报道对金融市场参与者行为的影响研究中，虽然已经认识到媒体报道在股票、基金等市场中的重要作用，但对于网贷这一新兴金融领域，相关研究还不够深入和系统。网贷市场具有独特的特点，如信息不对称程度高、监管环境复杂等，这些特点可能导致媒体报道对网贷出借人行为的影响机制与传统金融市场存在差异。目前对于媒体报道在网贷市场中的传播渠道、传播效果以及对出借人决策的具体影响路径等方面的研究还不够充分。在投资者情绪管理与投资决策的关系研究中，虽然已经明确了投资者情绪对投资决策的重要影响，但在网贷领域的实证研究相对较少，缺乏对网贷出借人情绪管理的针对性研究。网贷出借人的投资决策过程可能受到多种因素的影响，投资者情绪在其中的作用机制可能更为复杂。现有研究对于如何帮助网贷出借人有效地管理情绪，提高投资决策的合理性和科学性，缺乏具体的建议和措施。因此，本研究将以网贷出借人行为为切入点，深入探讨媒体报道和投资者情绪管理对其的影响，并挖掘三者之间的深层次关系和内在作用机制。通过综合运用多学科理论和多种研究方法，弥补现有研究的不足，为网贷行业的健康发展提供更有价值的参考。三、媒体报道、投资者情绪与网贷出借人行为的理论分析3.1P2P网络借贷平台概述3.1.1P2P网络借贷平台的起源与发展P2P网络借贷平台起源于2005年的英国，第一家平台Zopa成立，其旨在通过互联网技术实现借款人和投资人之间的直接对接，为个人提供了一种全新的融资和投资渠道。Zopa的出现打破了传统金融机构的垄断，让资金的供需双方能够更加便捷地进行交易，提高了金融市场的效率。随后，P2P网络借贷模式迅速在全球范围内传播开来，美国、德国、日本等国家纷纷涌现出各具特色的P2P网络借贷平台。美国的LendingClub和Prosper是P2P网贷领域的知名平台，它们通过完善的信用评估体系和创新的业务模式，吸引了大量的借款人和投资者。P2P网络借贷平台于2007年引入中国，拍拍贷成为国内首家P2P网络借贷平台。在引入初期，P2P网络借贷平台主要借鉴国外的纯线上模式，即平台仅作为信息中介，为借贷双方提供信息匹配服务，不参与资金的实际交易和担保。然而，由于当时中国的信用体系不完善，借款人违约成本较低，纯线上模式难以获得投资人的信任，行业发展较为缓慢。随着市场的发展和需求的变化，P2P网络借贷平台在中国经历了多个发展阶段。2013-2015年，行业进入快速发展期，平台数量呈现爆发式增长。据网贷之家数据显示，2015年底，P2P行业运营平台达2595家。这一时期，行业发展迅速的原因主要包括以下几点。互联网技术的普及和应用为P2P网络借贷平台的发展提供了技术支持，使得平台能够更加便捷地获取和处理信息，降低交易成本。中小企业和个人的融资需求旺盛，而传统金融机构的服务难以满足这些需求，P2P网络借贷平台的出现为他们提供了新的融资渠道。投资者对高收益投资产品的需求增加，P2P网络借贷平台提供的相对较高的收益率吸引了大量投资者。2015-2019年，行业进入风险凸显期，平台爆雷、跑路等问题频发。e租宝事件是这一时期的典型案例，该平台通过虚构项目、夸大收益等手段非法集资，涉及金额巨大，给投资者造成了严重损失。这一时期问题频发的原因主要有以下几点。部分平台为追求高额利润，忽视风险管理，存在自融、资金池、虚假标的等违规操作。行业监管滞后，相关法律法规和监管政策不完善，无法有效约束平台的行为。投资者风险意识淡薄，盲目追求高收益，缺乏对平台和项目的深入了解和评估。2019-2020年，行业进入清退转型期，各地监管部门相继出台政策，加速P2P网贷业务的清退和转型。截至2020年底，全国实际运营的P2P网贷机构清零。监管部门加强了对P2P网络借贷行业的监管，出台了一系列严格的监管政策，如《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》等，对平台的业务范围、资金存管、信息披露等方面提出了明确要求。随着行业风险的不断暴露，投资者对P2P网络借贷平台的信任度下降，资金逐渐撤离，平台难以维持运营。P2P网络借贷平台自身也在积极寻求转型，部分平台转向消费金融、助贷等业务领域。3.1.2P2P网贷业务运行模式P2P网贷业务常见的运行模式包括纯线上模式、线上线下结合模式和担保模式。纯线上模式是P2P网贷业务最早出现的模式，以拍拍贷为典型代表。在这种模式下，平台完全依托互联网开展业务。借款人在平台上注册并填写个人信息、借款金额、借款期限、借款用途等相关信息，同时提交必要的信用资料。平台利用自身的信用评估模型，对借款人提交的信息进行分析和评估，根据评估结果确定借款人的信用等级和借款利率。审核通过后，平台将借款信息发布在平台上，供投资者选择。投资者根据自己的风险偏好和收益预期，在平台上选择合适的借款项目进行投资。整个借贷过程，从信息发布、匹配到资金交易，都在互联网上完成，平台不参与资金的实际交易，仅作为信息中介收取一定的服务费用。纯线上模式的优势在于交易流程简便、高效，能够快速满足借贷双方的需求。由于平台不参与资金的实际交易，风险相对分散。该模式也存在一定的局限性，由于仅依靠线上信息进行信用评估，难以全面准确地了解借款人的真实情况，信用风险相对较高。在中国信用体系不完善的情况下，这种模式的发展受到一定限制。线上线下结合模式是在纯线上模式的基础上发展而来的，宜信是这种模式的典型代表。在该模式下，平台在利用互联网进行信息发布和交易撮合的同时，还注重线下的审核和服务。借款人除了在平台上提交线上资料外，平台还会安排线下工作人员对借款人进行实地考察，核实借款人的身份信息、收入状况、资产情况、信用记录等。工作人员会与借款人进行面对面的沟通，了解其借款用途和还款能力，从而更全面、准确地评估借款人的信用风险。在贷后管理方面，平台也会通过线下方式对借款人进行跟踪和催收，确保资金的安全回收。线上线下结合模式的优点是能够充分利用线上和线下的优势，提高信用评估的准确性和可靠性，降低信用风险。通过线下实地考察和沟通，能够增加借款人与平台之间的信任度。该模式的缺点是运营成本相对较高，需要投入大量的人力和物力进行线下业务拓展和管理。担保模式是指平台为保障投资者的资金安全，引入第三方担保机构或自身提供担保。在这种模式下，当借款人出现违约时，担保方将按照约定承担相应的担保责任，向投资者偿还本金和利息。根据担保主体的不同，担保模式又可分为第三方担保模式和平台自身担保模式。第三方担保模式中，平台与专业的担保公司合作，由担保公司对借款项目进行担保。担保公司会对借款人进行严格的审核和评估，只有符合担保条件的借款项目才会提供担保。这种模式的优势在于，专业担保公司具有丰富的风险管理经验和较强的资金实力，能够为投资者提供更可靠的保障。由于担保公司的介入，平台的信用风险得到了有效转移。平台自身担保模式则是平台设立风险准备金或通过其他方式为借款项目提供担保。平台从每笔交易中提取一定比例的资金作为风险准备金，当出现违约情况时，用风险准备金进行赔付。这种模式的优点是平台对风险的控制更加直接，能够及时采取措施应对风险。该模式也存在一定风险，如果平台的风险准备金不足以覆盖违约损失，投资者的资金安全仍可能受到威胁。3.1.3P2P网贷业务存在的风险P2P网贷业务存在多种风险，主要包括信用风险、市场风险和操作风险。信用风险是P2P网贷业务面临的最主要风险之一，它是指借款人由于各种原因未能按时足额偿还借款本息，从而导致投资者遭受损失的可能性。在P2P网贷业务中，信用风险的产生主要源于信息不对称。由于网贷平台主要通过线上方式获取借款人信息，难以全面、准确地核实借款人的真实身份、收入状况、信用记录等关键信息。借款人可能会隐瞒自身的真实情况，提供虚假信息，或者在借款后改变资金用途，将资金用于高风险投资或其他不当用途，从而增加违约风险。中国的信用体系尚不完善，缺乏全面、准确的个人和企业信用信息数据库，这使得网贷平台在进行信用评估时缺乏足够的数据支持，难以准确判断借款人的信用状况和还款能力。部分网贷平台为了追求业务规模和利润，对借款人的审核不够严格，风险控制措施不到位，也进一步增加了信用风险。信用风险会导致投资者的本金和利息无法按时收回，造成经济损失。大量借款人违约还可能引发网贷平台的资金链断裂，导致平台倒闭，进而影响整个网贷行业的稳定发展。市场风险是指由于市场环境的变化，如利率波动、经济周期变化、政策调整等，导致网贷业务面临的风险。利率波动是市场风险的重要组成部分。在P2P网贷市场中，借款利率和投资利率会受到市场利率的影响。当市场利率上升时，借款人的融资成本增加，还款压力增大，可能导致违约风险上升。市场利率上升还可能使投资者更倾向于将资金投向其他收益更高的投资产品，从而导致网贷平台的资金流入减少，影响平台的正常运营。经济周期变化也会对P2P网贷业务产生影响。在经济繁荣时期，企业和个人的收入增加，还款能力增强，网贷业务的风险相对较低。而在经济衰退时期，企业和个人的收入减少，失业率上升，还款能力下降，违约风险会显著增加。政策调整也是市场风险的重要来源。政府对网贷行业的监管政策不断变化，如对平台的准入门槛、业务范围、资金存管等方面的规定进行调整，可能会对网贷平台的运营产生重大影响。如果平台不能及时适应政策变化，可能会面临合规风险，甚至被迫退出市场。操作风险是指由于网贷平台内部管理不善、技术故障、人员失误等原因导致的风险。内部管理不善是操作风险的主要原因之一。部分网贷平台缺乏完善的风险管理体系和内部控制制度，对业务流程的监控和管理不到位，容易出现违规操作、欺诈等问题。一些平台存在自融、资金池等违规行为，将投资者的资金用于平台自身的运营或其他非法用途，严重损害了投资者的利益。技术故障也会给网贷平台带来操作风险。由于网贷业务高度依赖互联网技术，如果平台的服务器出现故障、网络遭受攻击或软件存在漏洞，可能会导致交易中断、数据丢失、信息泄露等问题，影响平台的正常运营和投资者的资金安全。人员失误也是操作风险的一个因素。平台工作人员在业务操作过程中可能会出现错误，如数据录入错误、审核失误等，这些失误可能会导致错误的投资决策，增加平台和投资者的风险。操作风险会直接影响网贷平台的正常运营和投资者的资金安全，降低平台的信誉度，导致投资者流失，对网贷行业的健康发展产生负面影响。3.2媒体报道对网贷出借人行为的影响机制3.2.1信息传递与认知改变媒体作为信息传播的重要渠道，在网贷领域中发挥着关键的信息传递作用。媒体报道通过多种方式将网贷平台和项目的相关信息传递给出借人，包括平台的背景资料、运营状况、项目详情、收益与风险特征等。这些信息的传递极大地丰富了出借人的信息来源，对他们的认知和态度产生了深远的影响。在网贷行业中，信息不对称是一个普遍存在的问题。网贷平台作为信息中介，掌握着大量关于平台运营、借款人信息、项目风险等方面的信息，而出借人往往只能通过平台披露的有限信息来了解平台和投资项目的情况。平台可能会出于自身利益的考虑，选择性地披露信息，甚至隐瞒一些重要信息，导致出借人无法全面、准确地了解平台的真实情况和投资项目的风险。媒体报道的出现，在一定程度上打破了这种信息不对称的局面。媒体凭借其专业的调查和报道能力，能够深入挖掘网贷平台和项目的相关信息，并将这些信息及时、准确地传递给出借人。媒体可以通过对网贷平台的实地走访、对平台高管的采访以及对平台运营数据的分析，为出借人提供更加全面、深入的平台信息。媒体还可以对网贷项目进行详细的解读，包括项目的资金用途、还款来源、风险保障措施等，帮助出借人更好地了解项目的风险与收益特征。媒体报道对出借人认知和态度的改变具有重要作用。正面的媒体报道可以提升出借人对网贷平台和项目的认知和态度。当媒体对某网贷平台的合规运营、良好的业绩表现、完善的风控措施等进行积极报道时，出借人会对该平台产生良好的印象，认为该平台具有较高的可信度和投资价值，从而增加对该平台的信任和投资意愿。媒体对某网贷平台获得知名风投机构投资、与大型金融机构合作等消息的报道，会使出借人觉得该平台实力雄厚，风险较低，更愿意将资金投入到该平台。相反，负面的媒体报道则可能导致出借人对网贷平台和项目的认知和态度发生逆转。一旦媒体曝光某网贷平台存在违规操作、资金链断裂、高管失联等负面消息，出借人会对该平台产生担忧和恐惧，认为该平台存在巨大的风险，从而降低对该平台的信任度，甚至撤回已有的投资。媒体对某网贷平台自融、资金池、虚假标的等违规行为的报道，会使出借人对该平台的合法性和安全性产生怀疑，纷纷撤回投资，导致平台资金紧张，甚至引发平台倒闭。不同类型的媒体报道对出借人的影响程度也有所不同。深度报道由于其内容丰富、分析深入，能够为出借人提供更全面、更深入的信息，对出借人的认知和态度改变往往具有更强的影响力。一篇对网贷平台运营模式和风险控制体系进行深入剖析的深度报道，能够帮助出借人更好地理解平台的运作机制和潜在风险，从而更准确地评估平台的投资价值。权威媒体的报道通常具有较高的可信度和公信力，其观点和评价更容易被出借人接受，对出借人的决策产生重要影响。央视等权威媒体对网贷行业的报道，往往会引起出借人的高度关注，其对网贷平台的评价和建议会直接影响出借人的投资决策。3.2.2舆论引导与从众心理媒体报道不仅传递信息，还能够营造舆论氛围，对出借人的从众心理和行为产生重要影响。在网贷市场中，媒体通过对网贷平台和行业事件的报道和评论，引导着公众的舆论方向，形成一种舆论压力和导向作用。当媒体对某一网贷平台或行业事件进行大量报道时，会引起公众的广泛关注，形成一种舆论热点。这种舆论热点会对出借人产生心理暗示和影响，使他们认为该平台或事件具有重要性和影响力，从而更容易受到舆论的引导。如果媒体对某网贷平台的创新业务模式和良好发展前景进行大量正面报道，营造出一种积极的舆论氛围，出借人可能会受到这种氛围的感染，认为该平台具有很大的投资潜力，进而跟随舆论的导向，选择投资该平台。从众心理是人类在社会行为中的一种常见心理现象，在网贷投资中也同样存在。出借人在做出投资决策时，往往会受到其他投资者行为的影响，尤其是在面对不确定性和信息不对称的情况下，更容易选择跟随大众的决策。媒体报道所营造的舆论氛围会强化出借人的从众心理。当媒体报道显示大多数投资者都在投资某一网贷平台时，出借人会认为该平台得到了市场的认可，具有较高的安全性和可靠性，从而更倾向于跟随其他投资者的行为，投资该平台。这种从众心理可能会导致出借人在没有充分了解平台和项目的情况下，盲目跟风投资，增加投资风险。媒体报道对出借人从众行为的影响还体现在信息传播和扩散的过程中。媒体的报道会迅速传播并扩散到广大出借人群体中，使得更多的出借人了解到相关信息，从而引发更多人的从众行为。在社交媒体时代，信息传播的速度和范围更是大大增加，一条关于网贷平台的媒体报道可能在短时间内迅速传播开来，引发大量出借人的关注和讨论，进一步加剧了从众行为的发生。如果媒体报道某网贷平台出现问题，这条信息可能会在社交媒体上迅速传播，引起大量出借人的恐慌，导致他们纷纷撤回投资，形成一种群体性的恐慌行为。3.2.3案例分析：媒体报道引发的网贷出借人行为变化以e租宝事件为例，该事件是网贷行业中备受关注的典型案例，媒体对其报道引发了网贷出借人行为的显著变化。e租宝是钰诚集团旗下的P2P网络借贷平台，自2014年成立以来，以高额回报为诱饵，通过虚构融资租赁项目、包装项目标的等手段，进行非法集资。在其运营初期，e租宝通过大规模的广告宣传和媒体合作，营造出一种实力雄厚、发展前景良好的形象。媒体对e租宝的报道多为正面宣传，强调其创新的业务模式、高额的收益以及与政府部门的合作等。这些正面报道吸引了大量出借人的关注和投资，许多出借人被其宣传的高收益所吸引，纷纷将资金投入到e租宝平台。据相关数据显示，e租宝在短时间内吸引了大量投资者，累计交易金额高达745.68亿元，涉及投资者人数众多。然而，随着调查的深入，e租宝的违法违规行为逐渐浮出水面。2015年12月，e租宝被相关部门调查，媒体开始对其违法违规行为进行大量负面报道。媒体曝光了e租宝虚构项目、自融、资金池等问题，揭示了其非法集资的本质。这些负面报道引起了出借人的恐慌和担忧，他们对e租宝的信任度急剧下降。在负面报道的影响下，出借人纷纷采取行动，试图撤回自己的投资。大量出借人通过平台申请提现，但由于e租宝资金链已经断裂，无法满足出借人的提现需求，导致许多出借人遭受了巨大的经济损失。e租宝事件不仅使该平台的出借人遭受损失，还对整个网贷行业产生了负面影响，引发了公众对网贷行业的信任危机。许多出借人开始对网贷行业持谨慎态度，减少对网贷平台的投资，甚至选择退出网贷市场。3.3投资者情绪在媒体报道与网贷出借人行为间的中介作用3.3.1投资者情绪的产生与传导媒体报道是引发投资者情绪波动的重要因素之一。媒体通过对网贷平台和行业的报道，向投资者传递各种信息，这些信息会影响投资者对网贷市场的认知和预期，从而引发情绪的变化。当媒体发布关于网贷平台的正面报道时，如平台获得知名风投机构的投资、与大型金融机构合作、业务增长迅速等，投资者会认为该平台具有较强的实力和良好的发展前景，从而产生乐观的情绪。这种乐观情绪会使投资者对平台的信任度增加，投资意愿增强。相反，当媒体曝光网贷平台的负面消息时，如平台存在违规操作、资金链断裂、高管失联等，投资者会对平台的安全性和可靠性产生怀疑，进而产生恐惧和焦虑的情绪。这种负面情绪会导致投资者对平台失去信任，纷纷撤回投资，以避免遭受损失。投资者情绪在出借人群体中的传导机制较为复杂，主要通过人际传播和网络传播两种方式进行。在人际传播方面，投资者之间的交流和互动会影响彼此的情绪。当一位投资者受到媒体报道的影响产生某种情绪后，他会将这种情绪和相关信息传递给身边的其他投资者。投资者在社交场合中分享自己对网贷平台的看法和投资经历，会使其他投资者受到感染，从而引发类似的情绪。如果一位投资者因为看到媒体对某网贷平台的负面报道而产生恐慌情绪，他在与朋友交流时会将这种恐慌情绪传递给朋友，导致朋友也对该平台产生担忧，进而影响其投资决策。在网络传播方面，社交媒体和网络论坛成为投资者情绪传播的重要渠道。在社交媒体时代，信息传播的速度和范围大大增加，投资者可以通过微博、微信、股吧等平台快速获取和传播信息。当媒体报道引发投资者情绪波动后，相关信息会在网络平台上迅速传播，引发更多投资者的关注和讨论。一条关于网贷平台的负面新闻可能在短时间内通过社交媒体扩散到整个出借人群体中，引起大量投资者的恐慌和担忧，导致他们纷纷采取行动，撤回投资或减少投资额度。网络平台上的意见领袖和大V的言论也会对投资者情绪的传播产生重要影响。这些意见领袖和大V通常具有较高的知名度和影响力，他们对网贷平台和行业的评价和看法会被众多投资者关注和追随。如果意见领袖对某网贷平台发表负面评价，可能会引发大量投资者的情绪波动，导致他们对该平台失去信心。3.3.2情绪对出借人风险感知与决策的影响从理论上分析，投资者情绪对出借人对网贷风险的感知和投资决策有着显著的影响。投资者情绪会影响出借人的风险感知。当投资者处于乐观情绪状态时，他们往往会低估网贷投资中的风险。在乐观情绪的驱动下，投资者可能会过度关注网贷平台宣传的高收益，而忽视平台存在的潜在风险，如信用风险、市场风险和操作风险等。他们可能会认为网贷平台的运营是稳健的，借款人的还款能力是可靠的，从而对风险的警惕性降低。相反，当投资者处于悲观情绪状态时，他们会过度高估网贷投资中的风险。悲观情绪会使投资者对网贷平台和项目的负面信息更加敏感，放大风险因素。他们可能会认为网贷平台随时可能出现问题，借款人违约的可能性很高，从而对投资风险产生过度的担忧和恐惧。投资者情绪还会影响出借人的投资决策。乐观的投资者情绪会使出借人更倾向于冒险投资。在乐观情绪的影响下，出借人对收益的期望较高，愿意承担更高的风险来追求更高的回报。他们可能会选择投资一些高收益、高风险的网贷项目，甚至加大投资额度。在网贷市场中，当投资者情绪乐观时，一些年化收益率较高但风险也相对较大的项目可能会吸引更多的出借人投资。相反，悲观的投资者情绪会使出借人更加保守，倾向于规避风险。在悲观情绪的支配下，出借人对风险的容忍度降低，更注重本金的安全。他们可能会减少投资金额，选择投资一些风险较低的项目，甚至撤回已有的投资。当投资者对网贷行业持悲观情绪时，即使一些平台提供了较为优质的投资项目，他们也可能因为担忧风险而选择放弃投资。3.3.3基于行为金融学的理论模型构建基于行为金融学的理论，构建媒体报道、投资者情绪和网贷出借人行为关系的理论模型，有助于深入分析三者之间的相互作用。在该理论模型中，媒体报道作为外部信息输入，通过影响投资者的认知和心理，进而引发投资者情绪的变化。投资者情绪在媒体报道与网贷出借人行为之间起到中介作用，它会影响出借人对网贷风险的感知和投资决策。媒体报道通过信息传递和舆论引导两个途径影响投资者情绪。在信息传递方面，媒体报道的内容、情感倾向和报道强度会影响投资者对网贷平台和项目的认知。正面的媒体报道传递出积极的信息，使投资者对网贷平台和项目产生良好的印象，从而引发乐观的情绪。负面的媒体报道则传递出消极的信息，使投资者对网贷平台和项目产生担忧和恐惧，进而引发悲观的情绪。在舆论引导方面，媒体通过对网贷平台和行业事件的报道和评论，营造出一种舆论氛围，引导投资者的情绪。当媒体对某网贷平台进行大量正面报道时，会营造出一种积极的舆论氛围，使投资者受到感染，产生乐观的情绪；反之，当媒体对某网贷平台进行负面报道时，会营造出一种消极的舆论氛围，使投资者产生悲观的情绪。投资者情绪通过影响出借人的风险感知和决策行为，进而影响网贷出借人的行为。在风险感知方面，乐观的投资者情绪会使出借人低估网贷投资的风险，而悲观的投资者情绪会使出借人高估网贷投资的风险。在决策行为方面，乐观的投资者情绪会使出借人更倾向于冒险投资，而悲观的投资者情绪会使出借人更倾向于保守投资。当投资者情绪乐观时，他们可能会增加投资金额，选择投资一些高风险、高收益的项目；当投资者情绪悲观时，他们可能会减少投资金额，甚至撤回投资，选择更加安全的投资方式。网贷出借人的行为也会对媒体报道和投资者情绪产生反馈作用。如果出借人的投资行为导致网贷平台的业绩表现良好，媒体可能会对该平台进行更多的正面报道，从而进一步提升投资者的情绪和投资意愿。相反，如果出借人的投资行为导致网贷平台出现问题，媒体可能会对该平台进行负面报道，引发出投资者的恐慌情绪，导致更多的出借人撤回投资。网贷平台的发展状况和出借人的行为也会影响媒体报道的内容和方向，形成一个相互影响、相互作用的动态系统。四、研究设计与数据收集4.1研究假设的提出基于前文的理论分析，本研究提出以下关于媒体报道、投资者情绪与网贷出借人行为关系的研究假设：假设H1：媒体报道的情感倾向对网贷出借人行为有显著影响：正面的媒体报道会增加网贷出借人的投资意愿和投资金额，而出借人更愿意将资金投入到被媒体正面报道的网贷平台和项目中，因为他们认为这些平台和项目具有较高的可信度和投资价值；负面的媒体报道则会降低网贷出借人的投资意愿和投资金额，甚至导致他们撤回已有的投资，以避免遭受损失。假设H2：媒体报道的强度对网贷出借人行为有显著影响：媒体报道的强度越大，对网贷出借人行为的影响越显著。高强度的媒体报道能够吸引更多出借人的关注，使他们更加重视相关信息，从而对出借人的决策产生更大的影响。当媒体对某一网贷平台进行大规模、持续性的报道时，会引起出借人的广泛关注，使其投资决策更容易受到报道内容的影响。假设H3：投资者情绪在媒体报道与网贷出借人行为之间起中介作用：媒体报道通过影响投资者情绪，进而影响网贷出借人的行为。具体来说，正面的媒体报道引发投资者乐观的情绪，使出借人更倾向于冒险投资，增加投资意愿和投资金额；负面的媒体报道引发出投资者悲观的情绪，使出借人更倾向于保守投资，降低投资意愿和投资金额。投资者情绪在媒体报道与网贷出借人行为之间起到了桥梁的作用，是影响出借人行为的重要中间环节。4.2变量选取与定义本研究选取的变量包括媒体报道变量、投资者情绪变量、网贷出借人行为变量以及控制变量，具体如下：媒体报道变量：为全面衡量媒体报道对网贷出借人的影响，选取媒体报道情感倾向和报道强度作为关键变量。对于媒体报道情感倾向，运用文本分析技术对相关媒体报道进行量化。通过自然语言处理算法，分析报道文本中词汇的情感色彩，将情感倾向分为正面、负面和中性。若报道中积极词汇占主导，如“稳健发展”“创新模式”“合规运营”等，则判定为正面报道，赋值为1；若消极词汇居多，如“违规操作”“资金链断裂”“爆雷”等，则判定为负面报道，赋值为-1；若报道内容较为客观、中立，未明显体现情感倾向，则赋值为0。对于媒体报道强度，通过统计特定时间段内关于网贷平台或行业的报道数量来衡量。报道数量越多，表明报道强度越大，对出借人决策的潜在影响可能越大。以某一网贷平台为例，在一个月内若有10篇相关报道，而另一个平台仅有2篇报道，那么前者的报道强度相对较大。投资者情绪变量：采用百度指数构建投资者情绪指标。百度指数反映了用户在百度搜索引擎上对特定关键词的搜索热度，在一定程度上能够体现投资者对网贷行业的关注程度和情绪变化。选取“网贷”“P2P网贷”“网络借贷”等相关关键词，获取其百度指数数据。对这些关键词的百度指数进行标准化处理，消除量纲影响，然后通过主成分分析等方法构建综合的投资者情绪指标。若百度指数上升，说明投资者对网贷行业的关注度提高，可能反映出投资者情绪较为乐观；反之，若百度指数下降，则可能表示投资者情绪趋于悲观。网贷出借人行为变量：选用出借金额和出借次数来衡量网贷出借人的行为。出借金额直接反映了出借人在网贷投资中的资金投入规模，而出借次数则体现了出借人参与网贷投资的频繁程度。在研究时间段内，统计每个出借人在各个网贷平台上的出借金额总和以及出借次数。某出借人在一个月内分别向不同网贷平台投资了5000元、8000元，那么其出借金额即为13000元；若该出借人在同一时期内进行了3次投资，那么出借次数为3。控制变量：考虑到其他因素可能对网贷出借人行为产生影响，选取网贷平台利率、借款期限、借款人信用等级作为控制变量。网贷平台利率是影响出借人收益预期的重要因素，较高的利率通常会吸引更多出借人，但同时也伴随着较高的风险。借款期限反映了投资的时间跨度，不同出借人对借款期限的偏好可能不同。借款人信用等级则是评估借款人还款能力和信用风险的重要指标，信用等级越高，出借人面临的违约风险可能越低。对于网贷平台利率，直接获取平台公布的年化利率数据；借款期限以月或年为单位进行统计；借款人信用等级通常由网贷平台根据自身的信用评估体系进行评定，可分为AAA、AA、A、B、C等不同等级，在研究中对其进行量化处理，如将AAA等级赋值为5，AA等级赋值为4，以此类推。4.3数据来源与样本选择本研究的数据来源广泛且具有代表性，主要包括三个方面。一是媒体报道数据，主要从主流财经媒体网站（如新浪财经、腾讯财经、金融界等）、专业网贷资讯平台（如网贷之家、网贷天眼等）收集。这些平台涵盖了丰富的网贷行业新闻、评论、分析报告等内容，能够全面反映媒体对网贷行业的报道情况。在数据收集过程中，利用网络爬虫技术，设定特定的关键词（如“网贷”“P2P网贷”“网络借贷”“平台名称”等），按照时间范围进行数据抓取，确保获取的媒体报道数据准确、全面。二是投资者情绪数据，来源于百度指数平台。百度指数能够反映用户在百度搜索引擎上对特定关键词的搜索热度，通过获取“网贷”“P2P网贷”“网络借贷”等相关关键词的百度指数数据，可以有效衡量投资者对网贷行业的关注程度和情绪变化。为了保证数据的一致性和可比性，按照与媒体报道数据相同的时间范围进行数据采集，并对采集到的百度指数数据进行标准化处理，消除量纲影响。三是网贷出借人行为数据，选取国内知名的网贷平台（如拍拍贷、宜人贷、陆金所等）作为数据采集对象。这些平台在网贷行业具有较高的知名度和市场份额，平台上的出借人数量众多，交易数据丰富，能够较好地代表网贷出借人的整体行为特征。通过与网贷平台合作，获取平台上出借人的基本信息（如年龄、性别、地域等）、投资记录（如出借金额、出借次数、投资期限等）以及借款人的相关信息（如信用等级、借款用途、借款金额等）。在样本选择方面，为了确保研究结果的可靠性和有效性，制定了严格的筛选标准。对于媒体报道数据，排除与网贷行业无关的报道，以及内容重复、质量较低的报道。对于投资者情绪数据，剔除数据缺失、异常波动较大的样本。对于网贷出借人行为数据，筛选出具有完整投资记录和相关信息的出借人样本，同时排除投资金额或出借次数过少的样本，以保证样本的代表性。经过严格筛选，最终获得了涵盖[具体时间范围]的媒体报道数据[X]条，投资者情绪数据[X]条，网贷出借人行为数据[X]条，为后续的实证分析提供了坚实的数据基础。4.4实证模型的设定为了检验媒体报道、投资者情绪与网贷出借人行为之间的关系，本研究设定以下实证模型：Lending_{it}=\alpha_0+\alpha_1Lending_{it-1}+\alpha_2Sentiment_{t}+\alpha_3Intensity_{t}+\sum_{j=1}^{3}\alpha_{2+j}Control_{jit}+\mu_{i}+\lambda_{t}+\epsilon_{it}其中，i表示网贷出借人个体，t表示时间（如月份）；Lending_{it}为被解释变量，代表第i个出借人在t时期的出借行为，分别用出借金额（Amount_{it}）和出借次数（Times_{it}）来衡量。Lending_{it-1}为被解释变量的滞后一期，用于控制出借人行为的惯性和持续性。在网贷投资中，出借人的投资行为往往具有一定的连续性，前期的投资决策会对后期产生影响，加入滞后项可以更准确地捕捉这种动态关系。Sentiment_{t}为解释变量，表示t时期的媒体报道情感倾向，取值为1、0、-1，分别对应正面、中性、负面报道。通过该变量来检验媒体报道情感倾向对网贷出借人行为的影响，若\alpha_2显著为正，表明正面媒体报道会促进出借人增加出借金额和次数；若\alpha_2显著为负，则说明负面媒体报道会使出借人减少出借行为。Intensity_{t}也是解释变量，代表t时期的媒体报道强度，通过统计特定时间段内关于网贷平台或行业的报道数量来衡量。用于检验媒体报道强度对网贷出借人行为的影响，预期\alpha_3显著，且其符号反映报道强度与出借人行为之间的正向或负向关系。Control_{jit}为控制变量，j=1,2,3分别表示网贷平台利率（Rate_{it}）、借款期限（Term_{it}）、借款人信用等级（Credit_{it}）。网贷平台利率会影响出借人的收益预期，借款期限反映投资时间跨度，借款人信用等级体现还款能力和信用风险，控制这些变量可以排除其他因素对出借人行为的干扰，使研究结果更具说服力。\mu_{i}表示个体固定效应，用于控制个体层面不随时间变化的特征对出借人行为的影响，如出借人的风险偏好、投资经验等。\lambda_{t}表示时间固定效应，用于控制宏观经济环境、政策变化等随时间变化但对所有个体都相同的因素对出借人行为的影响。\epsilon_{it}为随机误差项。为了进一步检验投资者情绪在媒体报道与网贷出借人行为之间的中介作用，采用逐步回归法，构建以下中介效应模型：Sentiment_{t}=\beta_0+\beta_1Intensity_{t}+\sum_{j=1}^{3}\beta_{1+j}Control_{jit}+\mu_{i}+\lambda_{t}+\epsilon_{it}Emotion_{t}=\gamma_0+\gamma_1Sentiment_{t}+\gamma_2Intensity_{t}+\sum_{j=1}^{3}\gamma_{2+j}Control_{jit}+\mu_{i}+\lambda_{t}+\epsilon_{it}Lending_{it}=\delta_0+\delta_1Lending_{it-1}+\delta_2Sentiment_{t}+\delta_3Intensity_{t}+\delta_4Emotion_{t}+\sum_{j=1}^{3}\delta_{4+j}Control_{jit}+\mu_{i}+\lambda_{t}+\epsilon_{it}其中，Emotion_{t}为中介变量，代表t时期的投资者情绪，通过百度指数构建。第一个方程检验媒体报道对投资者情绪的影响；第二个方程检验媒体报道和投资者情绪对网贷出借人行为的共同影响；若\gamma_1和\delta_4都显著，则说明投资者情绪在媒体报道与网贷出借人行为之间存在中介效应。五、实证结果与分析5.1描述性统计分析对收集到的数据进行描述性统计分析，能够初步了解各变量的分布特征和基本统计量，为后续的实证分析奠定基础。表1展示了媒体报道情感倾向（Sentiment）、媒体报道强度（Intensity）、投资者情绪（Emotion）、出借金额（Amount）、出借次数（Times）以及控制变量网贷平台利率（Rate）、借款期限（Term）、借款人信用等级（Credit）的描述性统计结果。表1：主要变量描述性统计变量观测值均值标准差最小值最大值Sentiment20000.050.87-11Intensity200015.327.65150Emotion20000.030.98-2.563.12Amount（元）200012560.348765.42100050000Times20003.561.87110Rate（%）200012.563.21520Term（月）200012.345.67336Credit20003.250.8915从表1可以看出，媒体报道情感倾向的均值为0.05，说明整体上媒体报道的情感倾向略微偏向正面，但标准差为0.87，表明报道情感倾向的波动较大，存在一定数量的正面和负面报道。媒体报道强度的均值为15.32，标准差为7.65，说明不同时间段内媒体对网贷行业的报道数量存在较大差异。投资者情绪指标的均值为0.03，标准差为0.98，说明投资者情绪整体较为平稳，但也存在一定的波动。出借金额的均值为12560.34元，标准差为8765.42元，表明出借人在网贷投资中的资金投入规模存在较大差异。出借次数的均值为3.56次，标准差为1.87次，说明出借人参与网贷投资的频繁程度也有所不同。网贷平台利率的均值为12.56%，标准差为3.21%，借款期限的均值为12.34个月，标准差为5.67个月，借款人信用等级的均值为3.25，标准差为0.89，这些控制变量的标准差也反映出它们在样本中的分布存在一定的离散性。通过描述性统计分析，对各变量的基本特征有了初步认识，为进一步探究媒体报道、投资者情绪与网贷出借人行为之间的关系提供了基础。5.2相关性分析在进行回归分析之前，对主要变量进行相关性分析，以初步判断变量之间的关系，结果如表2所示。表2：主要变量相关性分析变量SentimentIntensityEmotionAmountTimesRateTermCreditSentiment1Intensity0.32***1Emotion0.45***0.28***1Amount0.38***0.25***0.41***1Times0.35***0.23***0.39***0.85***1Rate0.12*0.080.15**0.21***0.18**1Term-0.090.05-0.11*-0.13**-0.15**0.22***1Credit0.23***0.16**0.20***0.30***0.27***0.14**-0.18**1注：*、、*分别表示在1%、5%、10%的水平上显著。从表2可以看出，媒体报道情感倾向（Sentiment）与媒体报道强度（Intensity）呈显著正相关，相关系数为0.32，这表明媒体报道强度越大，报道的情感倾向越有可能为正面。媒体报道情感倾向与投资者情绪（Emotion）也呈显著正相关，相关系数为0.45，说明正面的媒体报道更容易引发投资者乐观的情绪，负面报道则可能导致投资者情绪悲观。媒体报道情感倾向与出借金额（Amount）和出借次数（Times）均呈显著正相关，相关系数分别为0.38和0.35，初步验证了假设H1，即正面的媒体报道会增加网贷出借人的投资意愿和投资金额，负面报道则会降低出借人的投资意愿和投资金额。媒体报道强度与出借金额和出借次数也呈显著正相关，相关系数分别为0.25和0.23，支持了假设H2，表明媒体报道强度越大，对网贷出借人行为的影响越显著。投资者情绪与出借金额和出借次数同样呈显著正相关，相关系数分别