FOF和资产配置2023年度策略

1、2023年配置建议

1.2023年国内股债如何配置？

预计明年经济由底部开始复苏，盈利后风险偏好都会有所提振，中美周期错位人民币

汇率压力降低，当前股债风险溢价仍处高位，权益配置价值凸显。债市受经济复苏和中美

利差压制预行偏弱宸荡，战略上整体超配权益低配债。

2.明年权益内部哪些主线值得关注？

方向上关注三大主线赛道包括：1.预期差修复的疫后大消费和金融板块；2.大安全主线

中信创数字经济、军工、粮食；3.医药、风光储景气成长。节奏上预计上半年先价值修复搭

台经济复苏，下半年联储加息步伐停止美债利率走低，景气成长开始唱戏，赛道轮动仍存。

3.中动基金明年能否责献正alpha?

从公募主动权益基金和市场（分别以万得偏股混合型基金指数和万得全A代表）走势来看,

公募主动基金在受益于2017-2020连续4年的核心资产行情获得平均每年+10%以上的

alpha超额收益后，近2年连续小幅跑输市场-1.49%和248%,原因可以大体归结于公募

的主要投资风格-大盘成长风格的回调。展望明年，尤其是下半年经济复苏叠加外盘流动性

转松成长风格有望回旧，且历史来看公募不会连续3年跑输市场，看好明年主动股基的

alpha配置价值。

4.基金投资中赛道型VS均衡型如何选择？

2022年风格的表现来看，市场风格全年加速轮动，并未有单一风格在季度以上的时间

区间显著跑嬴，整体呈现激烈博弈的轮动疔情。展望明年，随着市场不断进化静态配置单

一板块难以艇赢，行业景气差异收敛，预计仍以多赛道轮动为主。对于基金投资来说，重

仓单一板块更难成为最优策略，建议增配均衡型产品打底，轮动持有主线赛道类产品增强

收益。

5.海内外大类资产基准排序

明年以中美周期错位为背景，推荐港股,A股＞黄金,美债〉商品,美股。

2022年全球资产经历通胀掣肘下的美元流动性收紧、地缘政治冲突和疫情反复对供需

冲击的影响都有不同程度的下挫，同时全球各大经济体均有增速放缓迹象，当前中美周期

错位，我国统筹疫情防控和经济社会发展，同其他国家相比全年保持了较低的通胀水平，

明年有望率先进入复苏，整体配置价值凸显。

国内权益来看，预计2023年市场逐步迈向后疫情时代，经济走向修复，A股二次见底

后处于中期上升趋势，战略上乐观，同时预计2023盈利小幅增长，风险偏好有所提振，市

场逐步从存量环境中走向增量，指数整体大概率走出复苏结构牛行情。战术上逢调整布局，

把握节奏与结构积极参与配置。方向上关注预期差修复的疫后大消费和金融板块；大安全

主线中信创数字经济、军工、粮食；及风光储景气成长。节奏上预计上半年先价值修复搭台

经济复苏，下半年联储加息步伐停止美债利率走低，景气成长开始唱戏，赛道轮动仍存。

国内债券来看，利率债总体承压，预计保持震荡格局。明年国内经济大概率复苏，对

债市产生小幅压制，且美国基准利率难以较快下行，中美负利差可能延续一段时间，但在

弱京苏背景下国内货币政策以稳为主也难言收紧，债市整体有望保持震荡偏弱格局。

商品来看，国内和海外周期错位，海外需求衰退走弱对海外定价的油、铜等产生压制，

国内经济企稳复苏对部分国内定价的黑色系产生支撑。黄金则随着美国通胀拐点已现、联

储加息进入后半程，加息放缓在即，受益于美指和美债的下行配置价值凸显

海外资产来看，美国衰退担忧加剧，美国三季度GDP季调环比增长2.6%,高于市场

预期的2.4%,但回升主要由出口增加和进口减少驱动净出口增加，一定程度上反应的是需

求端的不景毛，长短端利率的持续倒挂也预示衰退的来临.明年加息节奏来看，当前市场

对于2023年下半年降息的一致预期仍较为一致，市场定价的加息路线在最近一次联储会议

前后基本上没什么变化，与联储点阵图出现分歧。鉴于通胀目前绝对值仍在高位故仍有预

期反复风险，对于美联储而言，首先需要避免在滞胀环境中过早作出政鬃转向，同时维持

高息环境以稳定通胀预期。整体来看11月以来市场转向“FedPivot”交易的幅度已有较大

透支，不排除明年出现基准利率、CPI和失业率交汇在5%,并持续较长时间的风险，目前

的较为乐观预期差有可能成为后期风险资产的风险。总体来看美股或还有杀业绩的最后一

跌,下行风险高于上行风险；美债利率和美元指数有望继续回落。

基金投资建议上,我们建议战略上积极配置AH权益。具体来看以A股均衡型产品作为

"核心”部分超配打底收获上行增强Beta;"卫星"部分全年增配港股互联网成长和高股

息，叠加预期纠偏修复、大安全和高景气成长三大赛道轮动配置,节奏上先修复后景气。同

时关注下半年加息周期退坡后外盘长久期度产的修复和黄金配置价值。

图表1:2023年基金配置一览

2023年基金配置建议一览

年初至近3年

分类代码名称基金经理产品描述

今％年化％

均衡偏大以平衡,以估值性价比和平衡分散配置为核心,无明显行业配置偏好较为

001208.0F诺安低碳经济A蔡宇滨-1.021.3

分散.不追逐抱团股.低估值'高盈利风格。

均衡偏大盘平衡,自上而下的宏观策略配置能力强，交易能力出色，行业方面根据

519756.OF交银国企改革沈楠3.426.3

景气轮动,相对超配消费医药。

均衡偏大盘成长,注重安全边际.擅长逆向布局.能力圈想盖制造、TMT、消费、

00I564.OF东方红京东大数美周云-11.318.6

金融

均衡偏大盘价值,采用分散化及“冷门行业叠加热门行业”.大金效、央企、医药板

000893.OF工强瑞信创新动力场叁叁•3.215.0

块配置较多

权益核心-均衡型均衡偏中盘成长,自下而上捕捉焦马成长股、逆境市场业绩出色、能力图覆盖医药

002446.0F广发利庭A段涛•17.524.4

、制造、周期

均衡偏大盅平衡.大中盘质量风格,靠力圈覆盖周期、制造、金融.低换手选股收

688888.OF浙商聚潮产业成长A贾腾2922.9

益梯定

均衡偏。盘成长,周期、消费.制造、TMT比例中枢均在20%,选股偏中盘质量风

000326.0F南方中小黄成长吴创毅-9.418.9

格

均衡偏中盘平衡,白下而上精选个股,行业均衡,重视中长期成长性.高增长、高

002291.OF诺安安森王创练-23.925.3

盈利特征

均衡偏大盘价值.上而下和自下而上必要结合，覆虚周期、金融、科技、消费与医

0(M814.OF中欧红利优享A蓝小康­11.214.5

疗,低换手右便交易左侧兑现

均衡偏中盘成长,交易偏左侧高换手.覆盖医药、周期、消费、科技四大板块内景

290006.01：泰信蓝筹精选徐袤浩-14.118.7

气轮动

均衡消斯涵盖食品饮料.医美、农业1种植，鸡猪）、电商及供应链等.搐长捕捉有

0900I6.0F大成消费主翅齐炜中-15.025.3

核心能力的龙头公司，

权益卫星-预期修

传统消知擅于在扳块中寻找高增速细分赛道灵活切换.ASha选股能力强劲攻守

005001.OF交银施罗德品质升级韩威俊-9.529.0

复纠偏兼备，在药和酒上有充足的基露

长期深耕资源行业.以深度供需分析为描把握行业景气轮动,结合产业发展趋势思

005445.0F华宝价值发现蔡目荣•6.511.4

考效策风向.探寻有发展前景、有基本面支撑的投资机遇.

重视企业长期成长与短期基本面韧性,擅长捕捉TMT多行业机会，抡动胜率之,；淡

0046I6.0F中欧电子信息产业A刘金辉­23.017.4

化择时，换手适中.交易能力和Alpha能力出色.

郑晓曦.邹承军工行业内选股和交易能力突出.•・攻点打援”和“围点打援”投统策略相结合积极把

权益卫星•大安全(X乂224.01；南方军工改革A-20.828.6

原匏行业轮动。

以消费为核心构筑能力图自上而下、立足“需求、供卷、景气度动态优化”的三位

5010I5.SH财通升级混合LOF沈球-2.810.2

一体景气度投资根架精选个股,重视调研,不偏信市场数据

兼具出生的医药子褰道内部轮动与选股能力，首先判断公司质地再衡量价格：鬃

011598.01-信达澳根医药健原杨珂0.10.0

权益卫星-医药焦创新药、医疗服务、医疗器械、连锁药店和医药消费五大细分赛道.

守正出奇、逆向投资，在成长和估值匹配的前提下,坚持逆向投定.提前预判.

000727.0F融通健康产业A万民远-0.528.4

左恻布局。估值偏低的白马股.价值被低估的黑马股：

干新能源细分行业的比较确定配置比例,再根据产业链各环节的景气度、企业竞

007163.0F浦银安盛环保新能源A格达伟-18.434.3

权益卫星•风光储争格局等选择个股进行投资.选股隹力出色

自上而下寻找景气行业,自下而上寻找优质公司.选择符合产业趋势、未来空间够

00I809.OF包信物联网A周紫光-23.425.1

大、增速够快的行业，筹合判断行业景气度并进行行业比较

王士盟.熊潇

001691.OF南方香港成长-8.215.6搐长挖掘港股成长标的,是进攻行情中端锌利的茅.恒生科技指数的较佳替代选择

雅

005354.0F富国沪港深行业精选汪孟海-17.55.4高纬度港股产品.行业分布较为均衡.能攻善守.撞长挖掘港股消费、成长标的

权益卫星-港股

中国科技企业的旗舰指数.经筛选后的最大的30只港股上市科技企业组成,综合考

5I318O.SH华夏恒生科技ETF徐猛•21.50.0

虑候选公司的流动性、创新能力和所属行业、主题等因素,

浙商港股通中华预期应股息通过预期股息率、曲刊、价格、淅动竹等等多角度她选40只高股息属饯股票,土费

007178.0F费腾•7.54.3

指增集中在能源行业

重视资产配鬟及回撤捽制.擅长赚经济周期的钱.通过调整组合波动率和对冲配

485111.OF工银琳信双利A欧阳凯2.13.8

S.最优化组合夏普比率

擅长利率债的把握,对固收投资体系有较为深刻的认识，综合权衡祥态收益和流动

000181.0F景顺长城四季金利3彭成军1.62.6

性等囚素.以实现对投资组合的持续优化

固收十•稳健型司马义买买以经济周期为转移的投资盈利模式,在数轮经济周期中不断总结投资线脍,尤其重

003545.0F东兴兴利A3.04.4

&视绝对收益.任职以来最大回撤仅必能%

宏观经济分析与行业比较相结合,各完整年度收益均超过4%.是哪一连续8年取得

380009.0F中银稳健添利A陈琦•0.13.0

超4%回报的产品

仓位配置以利率债、银行存单以及风险评皴较高的信用债为主，选取偏债型可转债

002146.0F长安我益增强A刘学通3.03.8

做收益增强,任职以来回撤不超・0.5

美国纳斯达克市值规模最大的100家非金融公司构成，广发纳指100规模和流动性较

I59941.SZ广发纳斯达克I00E1F刘杰-26.910.1

好

越南VN30指数成分股包含了褪南股市市值最大的30只段黑金融板块占比最高.M

天弘越南市场-27.10.0

其他资产•三重见超763.01；QDII胡超次是房地产以及可选消费反映了越南产业发展趋势

顶S18880.SH华安黄金ETF许之彦8.96.1投资于上海黄金交易所黄金现货合约.索名跟踪主要黄金现货合约的价格交化

wind,华盛证券研究

1.1、资产表现回顾

2022年全球资产经历通胀掣肘下的美元流动性收紧、地缘政治冲突和疫情反复对供需冲

击的影响都有不同程度的大幅下挫，仅部分大宗商品在滞胀环境中获得正收益，但随着主

要经济体衰退风险加剧下半年也有大幅回调。作为全球资产之锚的美十债收益率从年初

1.63%一度激升至超过4%,对风险资产尤其是长久期成长类资产造成大幅压制，A/H市场

主要指数跌幅超-20%,全球优质成长股的代表纳指更是回撤超-30%,相比之下欧洲和部分承

接产业转移的亚太小经济体权益表现较好，整体来看仍是大类资产集体“退潮”的一年。

图表2：2022大类资产表现回顾

图表3：各地区十年国债收益率

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2.5000

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wind,华鑫证券研究

A股市场内部来看，今年以来波动剧烈，主要宽基指数均收跌，仅屎炭行业收涨。中信

一级行业指数中，煤炭、交通运输、建筑、石油石化和综合等板块涨幅靠前，涨跌幅分别

为23.43%、-1.17%、-5.54%、-6.06%和-7.02%,表现靠后的行业有电子、综合金融传媒、

食品饮料和建材，涨趺幅分别为-31.39%、-27.4%、-27%、-24.58%和-24.39%。

图表4：中信一级行业历年收益率

2022年|

2005年2006年2007年200852009年2010520n年2012年2013年2014年201$年2016年2017年2018年2019年2020年20219

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