2025年CFA一级高频考点汇编

2025年CFA一级高频考点汇编考试时间：______分钟总分：______分姓名：______考试开始一、依据以下信息回答问题：某公司2024年财务数据显示：销售收入1000万美元，销售成本600万美元，运营费用（不含折旧摊销）200万美元，折旧摊销50万美元，利息费用30万美元，所得税税率25%。1.该公司2024年的税前利润是多少？2.该公司2024年的营业利润（EBIT）是多少？3.该公司2024年的净收入是多少？4.假设该公司没有优先股，2024年的每股收益（EPS）如果总股本为200万股，是多少？5.该公司2024年的经营现金流（OCF）是多少？（使用EBIT+折旧-税的方法）二、比较以下两种投资方案：方案A：一项初始投资为1000万美元的项目，预计在接下来5年内每年末产生250万美元的现金流入。方案B：一项初始投资为800万美元的项目，预计在接下来4年内每年末产生270万美元的现金流入。要求使用10%的折现率。6.计算方案A的净现值（NPV）。7.计算方案B的净现值（NPV）。8.哪个方案具有更高的净现值？9.解释净现值（NPV）在投资决策中的含义。10.什么是内部收益率（IRR）？计算方案A的IRR（要求精确到整数百分比）。三、假设你正在分析一家公司的股票。该公司当前股票价格为50美元。你收集到以下信息：*预计未来一年将派发1.50美元的股利。*根据公司历史数据，股利预计将每年以5%的速度增长。*该股票的贝塔系数为1.2。*市场组合的预期回报率为10%，无风险利率为2%。11.使用股利增长模型（GordonGrowthModel），估计该股票的内在价值是多少？12.使用资本资产定价模型（CAPM），估计该股票的必要回报率是多少？13.基于你的计算，该股票当前价格是被高估、低估还是合理？（简要说明理由）14.如果该公司的股利支付政策改变，从目前的高增长预期变为低增长预期（例如，未来股利保持不变），这对股票的内在价值和投资吸引力有何影响？15.解释什么是市场风险溢价，并说明它在CAPM中的作用。四、以下是一家公司债券的部分信息：*面值：1000万美元*票面利率：6%，每年支付一次利息*剩余期限：7年*当前市场价格：950万美元16.计算该债券的当前收益率（CurrentYield）。17.假设该债券的信用评级下降，市场对该债券的默认风险预期增加，预计其收益率会上升。这对该债券的市场价格会有何影响？18.解释什么是债券的久期（Duration）？久期对债券价格如何敏感？19.如果市场利率预期将从目前的水平上升，对于久期较长的债券和久期较短的债券，哪种债券的价格下跌风险更大？20.该债券是溢价债券还是折价债券？简要说明。五、回答以下关于投资组合管理的问题：21.解释什么是投资组合diversification（分散化）？它如何帮助降低投资风险？22.假设你有两个资产，资产X和资产Y。资产X的预期回报率为12%，标准差为20%。资产Y的预期回报率为8%，标准差为10%。如果资产X和资产Y之间的相关系数为0.3，你会如何构建投资组合来潜在地降低风险？请简要说明。23.什么是系统性风险和非系统性风险？在投资组合管理中，投资者主要关注哪种风险？24.某投资者非常厌恶风险，他应该更倾向于投资于风险较低的资产还是风险较高的资产？请解释。25.比较并对比主动投资策略（ActiveManagement）和被动投资策略（PassiveManagement）。六、以下是基于某公司财务报表计算的一些比率：*流动比率：2.5*速动比率：1.5*资产负债率：40%*毛利率：30%*净利润率：10%*总资产周转率：2.026.根据流动比率和速动比率，该公司短期偿债能力如何？27.根据资产负债率，该公司长期偿债能力如何？28.计算该公司的ROE（净资产收益率）。假设权益乘数是多少？（提示：可以使用ROE分解公式）29.解释毛利率和净利润率之间的关系。30.根据总资产周转率，评价该公司资产使用效率。七、简述以下经济学概念：31.解释什么是机会成本（OpportunityCost）。32.描述需求定律（LawofDemand）及其背后的主要原因。33.解释通货膨胀（Inflation）及其对经济和投资决策可能产生的影响。34.简述货币政策（MonetaryPolicy）的主要工具及其目标。35.解释什么是经济增长（EconomicGrowth）。考试结束试卷答案一、1.税前利润=销售收入-销售成本-运营费用-折旧摊销=1000-600-200-50=150万美元。2.EBIT=税前利润+利息费用=150+30=180万美元。3.净收入=EBIT-利息费用-所得税=EBIT-利息费用-(EBIT-利息费用)*所得税税率=180-30-(180-30)*0.25=150-37.5=112.5万美元。4.EPS=净收入/总股本=112.5/200=0.5625美元/股。5.OCF=EBIT+折旧-税=180+50-37.5=192.5万美元。二、6.NPV(A)=-1000+250/(1+0.1)^1+250/(1+0.1)^2+250/(1+0.1)^3+250/(1+0.1)^4+250/(1+0.1)^5=-1000+250/(1.1)+250/(1.1)^2+250/(1.1)^3+250/(1.1)^4+250/(1.1)^5=-1000+227.27+205.00+186.28+169.35+153.38=-1000+931.30=-68.70万美元。7.NPV(B)=-800+270/(1+0.1)^1+270/(1+0.1)^2+270/(1+0.1)^3+270/(1+0.1)^4=-800+270/(1.1)+270/(1.1)^2+270/(1.1)^3+270/(1.1)^4=-800+245.45+223.01+202.70+183.96=-800+854.12=54.12万美元。8.方案B的净现值（54.12万美元）高于方案A的净现值（-68.70万美元）。9.净现值（NPV）是指一项投资方案未来现金流入的现值与其初始投资成本之差。它表示一项投资能增加企业价值的绝对数额。正的NPV意味着投资预期创造价值，应接受该投资；负的NPV意味着投资预期破坏价值，应拒绝该投资。它是基于时间价值的投资决策方法之一，考虑了资金的时间价值。10.内部收益率（IRR）是指使一项投资方案的净现值等于零的贴现率。它表示投资方案预期实现的年化回报率。计算IRR需要求解一个方程，通常使用财务计算器或Excel等软件。方案A的IRR是使-1000+250/(1+IRR)^1+...+250/(1+IRR)^5=0的IRR值。通过试错法或使用计算器，找到近似值。假设IRR约为8%，则NPV=-1000+250/(1.08)+...+250/(1.08)^5≈-1000+292.68=-7.32(接近于0)。更精确计算或使用工具得IRR≈8%。三、11.V0=D1/(k-g)=1.50/(0.10-0.05)=1.50/0.05=30美元。12.k=Rf+β*(Rm-Rf)=0.02+1.2*(0.10-0.02)=0.02+1.2*0.08=0.02+0.096=0.116或11.6%。13.该股票的内在价值估计为30美元，当前价格为50美元。由于内在价值低于市场价格，该股票当前价格被高估。或者，其必要回报率为11.6%，远高于其预期的股利增长带来的回报，也支持股价被高估的判断。14.如果股利预期从高增长变为低增长（或零增长），股利D1可能不变，但增长率g变为0或负数。根据股利增长模型V0=D1/(k-g)，如果k大于0，那么g减小（或变为负）会导致分子D1不变而分母(k-g)增大，从而使股票的内在价值V0下降。这会降低股票的投资吸引力。15.市场风险溢价（MarketRiskPremium）是指市场投资组合的预期回报率与无风险利率之间的差额(Rm-Rf)。它代表了投资者因承担市场整体风险而要求的额外回报补偿。在CAPM公式(k=Rf+β*(Rm-Rf))中，市场风险溢价是计算资产或投资组合必要回报率的关键组成部分，直接影响了预期回报的高低。四、16.当前收益率=年利息收入/当前市场价格=(面值*票面利率)/当前价格=(10,000,000*0.06)/9,500,000=600,000/9,500,000=0.06316或6.32%。17.如果债券的信用评级下降，市场对该债券的默认风险预期增加，投资者会要求更高的回报来补偿增加的风险。这意味着该债券的必要到期收益率（YTM）会上升。根据债券价格与收益率反向变动的规律，YTM上升会导致该债券的市场价格下跌。18.债券的久期（Duration）衡量的是债券价格对市场利率变化的敏感程度，通常以年为单位表示。它反映了债券现金流（利息和本金）发生的时间加权平均值。久期越长，债券价格对利率变化的敏感度越高。19.如果市场利率预期上升，久期较长的债券其价格下跌幅度会大于久期较短的债券。因为久期较长的债券现金流发生的时间更长，其现值对利率变化的反应更剧烈。20.该债券是折价债券。因为其当前市场价格（950万美元）低于面值（1000万美元）。五、21.投资组合diversification（分散化）是指将资金分散投资于多种不同的资产，以降低整体投资组合风险。其原理是不同资产之间的价格波动往往不是完全同步的（即相关性较低或为负）。通过分散化，投资组合中部分资产的表现不佳可以由其他资产的良好表现来弥补，从而降低投资组合整体的波动性或非系统性风险。22.由于资产X和Y之间的相关系数为0.3（小于1），它们之间存在着一定的负相关性或较低的正相关性，这意味着它们的价格变动趋势有时会相反或不那么一致。可以通过构建一个包含这两种资产的投资组合来潜在地降低风险。例如，可以配置一部分资金于低风险、低回报的资产Y，另一部分资金于高风险、高回报的资产X。通过调整两者在组合中的权重，可以在接受一定程度的预期回报率变化的同时，降低组合的整体波动性（标准差）。23.系统性风险（SystematicRisk）是指影响整个市场或经济体的风险，无法通过投资组合分散化来消除。例如，战争、经济衰退、通货膨胀、政策变化等。非系统性风险（UnsystematicRisk）是指特定公司或行业特有的风险，可以通过构建多元化的投资组合来降低或消除。例如，公司管理不善、产品失败、罢工等。在投资组合管理中，投资者主要关注系统性风险，因为它是无法避免的，而分散化可以显著降低非系统性风险。24.某投资者非常厌恶风险，意味着他对潜在损失的感受非常强烈，更倾向于避免不确定性。因此，他应该更倾向于投资于风险较低的资产。低风险资产通常提供相对稳定的回报，波动性较小，更能满足厌恶风险的投资者对资本安全的偏好。25.主动投资策略（ActiveManagement）是指投资管理者通过深入研究、分析市场信息或利用交易算法，试图找到被低估或高估的资产，通过主动买卖行为来获得超过市场基准（如指数）的投资回报。被动投资策略（PassiveManagement）是指投资管理者构建一个跟踪特定市场指数（如S&P500）的投资组合，通过定期买入和持有该组合来获得与市场基准相似的回报，旨在最小化交易成本和费用，并规避主动选择错误的风险。主动策略追求超额收益，但需承担更高管理费用和选股/择时错误的风险；被动策略成本较低，但预期收益与市场基准持平。六、26.流动比率（2.5）大于1，且速动比率（1.5）也大于1。流动比率衡量公司偿还短期债务的能力，2.5表明流动资产是流动负债的2.5倍，短期偿债能力较强。速动比率排除了变现能力较差的存货，1.5表明速动资产（现金、应收账款等）是流动负债的1.5倍，即使存货变现出现问题，短期偿债能力仍然较好。综合来看，该公司短期偿债能力较强。27.资产负债率（40%）表示总资产中有40%是通过负债筹集的。这个比例通常被认为处于一个相对健康的水平（不同行业标准可能不同），意味着公司既有一定的负债融资，也保留了较强的自有资金实力来支持运营和长期发展。因此，该公司长期偿债能力可以被认为是合理的。28.ROE=净利润率*总资产周转率*权益乘数。总资产周转率=销售收入/平均总资产。净利润=销售收入*净利润率。因此，ROE=(销售收入*净利润率)/平均总资产*权益乘数=(销售收入/平均总资产)*净利润率=总资产周转率*净利润率。ROE=2.0*0.10=0.20或20%。权益乘数=总资产/股东权益=1/(1-资产负债率)=1/(1-0.40)=1/0.60≈1.6667。29.毛利率是公司销售毛利与销售收入的比率，反映了公司产品或服务的直接盈利能力。净利润率是公司净利润与销售收入的比率，反映了公司从销售收入中最终获取净利润的效率。毛利率是净利润率的一个组成部分，净利润率是在毛利率的基础上，再扣除运营费用、利息费用和所得税后的最终盈利表现。高毛利率是高净利润率的基础，但高毛利率不一定意味着高净利润率，还需要控制好运营和财务成本。30.总资产周转率（2.0）衡量公司利用其全部资产（包括流动资产和固定资产等）产生销售收入的效率。2.0表示公司每投入1美元的资产，能够产生2美元的销售收入。这个比率相对较高，表明公司资产使用效率较高，能够有效地通过其资产来驱动销售增长。七、31.机会成本（OpportunityCost）是指在做出一种选择时，所放弃的其他可能选择中最佳那个选项所能带来的收益或价值。它是稀缺资源（如时间、资金、劳动力）被用于某一特定用途时所放弃的其他用途的潜在价值。理解机会成本有助于做出更明智的决策，因为它提醒我们任何选择都伴随着成本。32.需求定律（LawofDemand）指出，在其他条件不变的情况下（ceterisparibus），一种商品的价格与其需求量之间呈反向变动关系。即，当商品价格上升时，消费者对其需求量会减少；当商品价格下降时，消费者对其需求量会增加。其背后的主要原因是：(1)替代效应：当一种商品价格上升时，消费者会寻找并转向价格相对更低的替代品。(2)收入效应：当一种商品价格下降时（假设收入不变），消费者的实际购买力增加，能够购买