地产行业10月观察及数据点评：基数扰动延续去库存

目录1. 2025年1-10月资幅大，售降扩大 32. 2025年1-10月资况 3房地投累同降扩大住投累同降幅大 4新开面同降扩，竣面同降扩大 4房地销面降扩，销额比幅大 5到位金计幅大 8投资议 9风险示 102025年1-10月投资降幅扩大，销售额降幅扩大20251-10202420251-10202414.7%2024年9.602497024年同期下降19.8%。2025年10102025920.8%20259月25.5%2025948.5%2025928.0%2025934.6%202598.7%。2025年1-10月数据关注点：20251-1014.7%20251-90.820251-1020251-90.920251-10月竣16.9%20251-91.62025年1-1020251-91.320251-101.8%10.0%。2025年1-10月商品房销售面积同比下降6.8%，较2025年1-9月降幅扩大1.39.6%20251-9月降幅1.720251-1020251-10开发投资商品房开发新开工开发投资商品房开发新开工指标完成额销售额资金来源面积单位亿元亿元亿元万平2025年1-10月累计值735636901778853490612024年1-10月累计值863097685587235612272023年1-10月累计值9592297161107345791772025年1-10月较2024年1-10月-14.7%-9.6%-9.7%-19.8%2025年1-10月较2023年1-10月-23.3%-29.0%-26.5%-38.0%面积面积面积面积面积面积面积单位万平万平万平万平2025年1-10月累计值3486171982652939756062024年1-10月累计值4199577930720660730572023年1-10月累计值5515192579822895648352025年1-10月较2024年1-10月-16.9%-6.8%-9.4%3.3%2025年1-10月较2023年1-10月-36.8%-22.2%-20.7%16.6%国家统计局，注：2025年1-10月较2023年1-10月未采取可比数据口径，仅供参考2. 2025年1-10月投资情况2025年1-10月全国房地产累计开发投资为73563亿元，同比下降14.7%，20251-90.820251-105659520251-90.9占房地产开发投资比重为76.9%，较2025年1-9月扩大0.1个百分点。图1：2025年1-10月全国房地产开发投资同比下降14.7%

图2：2025年1-10月全国住宅开发投资同比下降13.8%房地产开发投资累计完成额(房地产开发投资累计完成额(亿元，左轴)房地产开发投资累计完成额同比(%，右轴)1200001000008000060000400002000002022/022022/102023/062024/022024/102025/06国家统计局，

5%0%-5%-10%-15%-20%

120000住宅开发投资累计完成额(住宅开发投资累计完成额(亿元，左轴)住宅开发投资累计完成额同比(%，右轴)8000060000400002000002022/022022/102023/062024/022024/102025/06国家统计局，

6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%-10%-12%-14%-16%2025年1-9月，全国房地产开发企业土地购置费用为26371.93亿元，同比减少10.6%，降幅较2025年1-8月扩大0.4个百分点。图3：2025年1-9月全国土地置费同比下降10.6% 图4：2025年9月全国土地置费同比下降12.70%((亿元，左轴)(%，右轴)02022/02 2022/11 2023/08 2024/05 2025/02国家统计局，

20%15%10%5%0%-5%-10%-15%

6000((亿元，左轴)(%，右轴)400030002000100002022/022022/102023/062024/022024/102025/06国家统计局，

25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%新开工面积同比降幅扩大，竣工面积同比降幅扩大20251-1065.2920251-920251-104.9119.8%20251-90.920251-103.4916.9%20251-9月扩大1.6个百分点。图5：2025年1-10月房屋新开工同比下降19.8% 图6：2025年10月房屋新开工同比下降29.25%140000120000100000800006000040000200000

0%房屋新开工面积累计值（万平，左轴）房屋新开工面积累计同比房屋新开工面积累计值（万平，左轴）房屋新开工面积累计同比(%，右轴)-10%-15%-20%-25%-30%-35%-40%-45%

0

当月新开工面积（万平，左轴）当月新开工面积环比(%，右轴)当月新开工面积同比(%，右轴)

60%40%20%0%-20%-40%-60%2022/02 2022/11 2023/08 2024/05 2025/02 2022/022022/102023/062024/022024/102025/06国家统计局， 国家统计局，图7：2025年1-10月房屋竣工积同比下降16.9% 图8：2025年10月房屋竣工积同比下降27.94%房屋竣工面积累计值（万平，左轴）房屋竣工面积累计同比房屋竣工面积累计值（万平，左轴）房屋竣工面积累计同比(%，右轴)1000008000060000400002000002022/02 2022/11 2023/08 2024/05 2025/02国家统计局，

30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%

40000当月房屋竣工面积（万平，左轴）当月房屋竣工面积环比(%当月房屋竣工面积（万平，左轴）当月房屋竣工面积环比(%，右轴)当月房屋竣工面积同比(%，右轴)3000025000200001500010000500002022/02 2022/11 2023/08 2024/05 2025/02国家统计局，

350%300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%-150%3.房地产销售面积降幅扩大，销售额同比降幅扩大2025年1-10月商品房销售面积7.202024年下降6.8%，20251-91.320251-106.90202420251-91.7百20251-109.4%12.3%。图9：2025年1-10月全国商品房销售面积同比下降6.8%

图10：2025年10月全国商品房销售面积同比下降02022/02（万平，左轴） (%，右轴)(%，右轴)80%60%40%20%0%-20%-40%-60%2022/102023/062024/022024/102025/06商品房销售面积累计值（万平，左轴）商品房销售面积累计同比(%商品房销售面积累计值（万平，左轴）商品房销售面积累计同比(%，右轴)1400001200001000008000060000400002000002022/022022/102023/062024/022024/102025/06国家统计局，

0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%

国家统计局，1-10421063.9%45941万8.9%。图11：商品住宅销售面积线月同比（%） 图12：商品住宅销售面积线计同比（%）150.0%100.0%50.0%

40.0%一线销售面积累计同比（%一线销售面积累计同比（%）二线销售面累计同比（%）三四线销售面积累计同比（%）0.0%一线城市：销售面积当月同比二线城市：销售面积当月同比三四线：销售面积当月同比0.0% 一线城市：销售面积当月同比二线城市：销售面积当月同比三四线：销售面积当月同比-50.0%-100.0%

-40.0%22月5月8月月2月5月8月月2月5月8月月2月5月8月2月5月8月月2月5月8月月2月5月8月月2月5月8月CREIS， CREIS，2025年1-10104074.4%；192067.8%3107413.1%。图13：商品住宅销售金额线月同比（%） 图14：商品住宅销售金额线计同比（%）v150%100%

三四线销售金额：当月同比

一线销售金额累计同比（%一线销售金额累计同比（%）二线销售金额累计同比（%）三四线销售金额累计同比20%2022年2月2022年6月2022年10月2023年2022年2月2022年6月2022年10月2023年2月2023年6月2023年10月2024年2月2024年6月2024年10月2025年2月2025年6月2025年10月2022年2月2022年6月2022年10月2023年2022年2月2022年6月2022年10月2023年2月2023年6月2023年10月2024年2月2024年6月2024年10月2025年2月2025年6月2025年10月-50% -40%-100%

CREIS，

-60%

CREIS，202510图15：一线城市商品住宅销售面积当月按年分布（平）2020202320202023202120242022202580060040020001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

图16：二线城市商品住宅销售面积当月按年分布（平）202020232020202320212024202220255000400030002000100001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月CREIS， CREIS，图17：三四线城市商品住宅销售面积当月按年分布（万平）202020232020202320212024202220251600014000120001000001-2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月CREIS，20251-102.062025107.5620259322（129.102025年9月扩大0.11个月。图18：截至2025年10月全国品房销竣比为2.06 图19：截至2025年10月全国品房待售面积为7.56亿平16000012000080000400000

（万平，左轴

房屋竣工面积累计值（万平，左轴）销竣比房屋竣工面积累计值（万平，左轴）销竣比(%，右轴)250%200%150%100%50%0%

10000080000600004000020000

商品房待售面积变化值(万平方米，右轴)商品房待售面积（万平方米，左轴）

1000080006000400020000

02022/022022/102023/062024/022024/102025/06

-2000国家统计局， 国家统计局，202510月，353.1520221月0.5122.72202491.0020251012.74个月、25.0027.27图20：样本35城商品住宅月度可售面积及库存出清周期情况

图21：样本35城商品住宅库存出清周期分线城市情况35城月度可售面积（万平，左轴）35城月度可售面积（万平，左轴）库存出清周期（按12个月月均