2025年期货从业资格考试《期货投资分析》新版真题卷(含答案)

2025年期货从业资格考试《期货投资分析》新版练习题卷(含答案)一、单项选择题（每题1分，共30分。每题只有一个正确答案，请将正确选项填入括号内）1.某投资者以3800元/吨卖出1手沪铜期货合约（每手5吨），保证金比例为10%，当日结算价为3820元/吨，则该投资者当日盈亏为（）元。A.1000  B.500  C.500  D.1000答案：A解析：空头盈亏=（开仓价结算价）×合约乘数×手数=（38003820）×5×1=100元/吨，合计100×10=1000元。2.在BlackScholes模型中，若标的价格上升而其他参数不变，则看涨期权Theta值（）。A.上升  B.下降  C.不变  D.先升后降答案：B解析：Theta衡量时间价值衰减。标的价格越高，期权越接近内在价值，时间价值占比下降，Theta绝对值减小（负得更少）。3.某商品近月合约价格连续三日低于远月合约，且近月持仓量持续增加，最可能的市场结构是（）。A.反向市场且多头接货意愿强  B.反向市场且空头交货意愿强C.正向市场且多头接货意愿强  D.正向市场且空头交货意愿强答案：A解析：近月贴水+持仓量增加，说明现货紧张，多头愿意接货，反向市场特征明显。4.若某CTA策略年化收益率为15%，年化波动率为25%，无风险利率为3%，则其夏普比率为（）。A.0.48  B.0.52  C.0.60  D.0.72答案：A解析：夏普比率=（15%3%）/25%=0.48。5.在利率互换定价中，若固定端利率高于平价互换利率，则下列操作可套利的是（）。A.收固定付浮动  B.收浮动付固定  C.收固定付固定  D.收浮动付浮动答案：B解析：固定端被高估，应收取被低估的浮动端、支付被高估的固定端。6.某投资者买入1手沪深300股指期货，开仓价4200点，当日收盘价4250点，结算价4240点，则其当日盯市盈亏为（）元。A.12000  B.10000  C.8000  D.6000答案：A解析：盯市盈亏=（结算价开仓价）×合约乘数=（42404200）×300=12000元。7.在GARCH(1,1)模型中，若α=0.05，β=0.85，则波动率半衰期约为（）个交易日。A.14  B.23  C.46  D.69答案：C解析：半衰期=ln(0.5)/ln(α+β)=ln(0.5)/ln(0.9)≈6.58，再除以ln(0.5)换算为交易日≈46。8.若某可交割债券的转换因子为1.120，期货结算价为108.50，则其发票价格等于（）。A.108.50×1.120  B.108.50/1.120  C.108.50+应计利息  D.108.50×1.120+应计利息答案：D解析：发票价格=期货价×转换因子+应计利息。9.在期权跨期套利中，若近月隐含波动率显著高于远月，合理的策略是（）。A.买入近月看涨同时卖出远月看涨  B.卖出近月看涨同时买入远月看涨C.买入近月跨式  D.卖出远月跨式答案：B解析：近月IV被高估，应卖出近月、买入远月，构建日历价差空头。10.某私募使用50%资金做多沪金，50%资金做空沪银，若两者相关系数由0.3升至0.9，则组合风险将（）。A.显著上升  B.显著下降  C.基本不变  D.先升后降答案：A解析：对冲效果随相关性上升而减弱，组合波动率增大。11.在CTA策略回测中，若滑点设置过小，最可能导致（）。A.高估夏普  B.低估夏普  C.高估最大回撤  D.低估收益答案：A解析：滑点低估交易成本，策略收益虚高，夏普比率被高估。12.若LME铜现货升水扩大，同时注销仓单占比上升，则短期价格大概率（）。A.上涨  B.下跌  C.横盘  D.先跌后涨答案：A解析：现货升水+注销仓单增加，暗示现货需求强劲，库存将下降，价格获支撑。13.在利率期货久期对冲中，若CTD券久期为7.2，期货久期为6.8，则对冲比例应（）。A.大于1  B.小于1  C.等于1  D.无法判断答案：A解析：期货久期小于CTD，需更多期货合约才能匹配风险，比例>1。14.若某商品进口成本=（LME3月价+现货升水）×汇率×1.13（增值税）+港杂费，当前参数分别为8000美元/吨、50美元/吨、7.1、200元/吨，则进口成本约为（）元/吨。A.57800  B.58200  C.58600  D.59000答案：C解析：（8000+50）×7.1×1.13+200≈58600。15.在期权风险度量中，Vega最大的合约通常是（）。A.深度实值  B.平值  C.深度虚值  D.接近到期答案：B解析：平值期权时间价值最大，对波动率最敏感，Vega最大。16.若某策略日度收益序列偏度为2，峰度为8，则下列说法正确的是（）。A.左尾厚，极端亏损概率高  B.右尾厚，极端盈利概率高C.正态分布  D.无偏分布答案：A解析：负偏度表示左尾长，高峰度表示尖峰厚尾，极端亏损概率高于正态假设。17.在铁矿石基差交易中，若钢厂买入点价权，则其风险敞口为（）。A.绝对价格  B.基差  C.汇率  D.利率答案：B解析：点价权锁定期货价，基差波动成为唯一风险。18.若美国CPI超预期上行，则最可能下跌的资产是（）。A.黄金  B.纳斯达克指数  C.2年期美债期货  D.美元指数答案：C解析：通胀超预期→加息预期升温→短端利率上行→2年期美债期货价格下跌。19.在跨品种套利中，螺纹钢与铁矿石比价均值回归策略失效最可能源于（）。A.环保限产  B.汇率波动  C.利率变动  D.交易所手续费上调答案：A解析：限产改变钢矿比价的长期均衡，均值回归基础被破坏。20.若某期权组合Delta=0，Gamma>0，则标的价格大幅波动时组合价值将（）。A.上涨  B.下跌  C.不变  D.先涨后跌答案：A解析：Gamma>0意味着价格波动带来凸性收益，Delta中性下大幅波动获利。21.在豆粕期权做市中，若做市商报出0.05元/吨双边价差，而交易所最小跳点为0.5元/吨，则其报价（）。A.有效  B.无效  C.部分有效  D.需交易所批准答案：B解析：跳点0.5元，0.05元无法成交，报价无效。22.若某CTA策略使用20日移动均线突破，参数优化后胜率由45%降至40%，但盈亏比由1.5升至2.5，则长期看（）。A.收益下降  B.收益上升  C.收益不变  D.无法判断答案：B解析：期望收益=胜率×盈亏比败率×1，新期望=0.4×2.50.6×1=0.4>原0.175，收益上升。23.在沪镍期货中，若某合约持仓限额为3000手，大户报告标准为500手，则持仓2500手的客户应（）。A.无需报告  B.向交易所报告  C.向证监会报告  D.减仓至500手以下答案：B解析：超过大户报告线即须向交易所提交报告。24.若美元指数与COMEX金相关系数为0.8，则美元升值5%时，金价预期变动约为（）。A.4%  B.5%  C.6% D.8%答案：A解析：线性近似0.8×5%=4%。25.在股指期货期现套利中，若融资成本突然上升，则无套利区间将（）。A.扩大  B.缩小  C.不变  D.上移答案：A解析：融资成本上升导致持仓成本增加，区间上下沿同时外扩。26.若某私募使用Kelly公式f=(bpq)/b，其中b=2，p=0.6，则最优杠杆为（）。A.0.1  B.0.2  C.0.35  D.0.4答案：C解析：f=(2×0.60.4)/2=0.8/2=0.4，但需考虑波动率调整，实际常用半Kelly，0.2，但题目未提示，直接计算得0.4，最接近选项D，但严格计算0.4，故D。27.在原油跨区套利中，若BrentWTI价差突破+5美元/桶并持续扩大，最可能的物流驱动是（）。A.美国库欣库存激增  B.北海供应中断  C.中国需求骤降  D.美元大幅升值答案：B解析：北海供应中断推高Brent，WTI受限于内陆运输，价差扩大。28.若交易所将苹果期货合约乘数由10吨/手调整为20吨/手，则已持仓1手的客户在新规则下持仓显示为（）。A.0.5手  B.1手  C.2手  D.自动平仓答案：B解析：交易所采用“老合约老办法”，原头寸维持原乘数，仅新开仓适用新乘数。29.在期权波动率曲面建模中，若行权价越低隐含波动率越高，则称该曲面呈（）。A.左偏微笑  B.右偏微笑  C.水平  D.倒挂答案：A解析：低行权价IV高，左偏，称“反向微笑”或“左偏”。30.若某基金使用风险平价模型，股票波动20%，债券波动5%，则理论配置比例约为（）。A.股20%债80%  B.股50%债50%  C.股80%债20%  D.股33%债67%答案：A解析：风险平价要求权重与波动率成反比，w股/w债=5/20=1/4，即股20%债80%。二、多项选择题（每题2分，共20分。每题至少有两个正确答案，多选、少选、错选均不得分）31.下列哪些指标可直接用于衡量CTA策略风险（  ）。A.最大回撤  B.夏普比率  C.卡玛比率  D.信息比率答案：A、C解析：夏普、信息比率衡量风险调整后收益，最大回撤、卡玛（收益/最大回撤）直接度量风险。32.关于国债期货交割，下列说法正确的是（  ）。A.卖方拥有交割券选择权  B.发票价格与转换因子正相关C.交割日为合约到期日次日  D.买方拥有择券权答案：A、B解析：卖方择券，发票价含转换因子，交割日为第三日，买方无择券权。33.若黄金租赁利率突然飙升，则下列市场现象合理的是（  ）。A.现货黄金贴水扩大  B.远期曲线陡峭化C.央行增加黄金租赁  D.珠宝商减少租金融资答案：A、B、D解析：租率飙升增加持有成本，现货贴水，远月升水扩大，珠宝商成本上升减少租赁。34.在期权组合管理中，DeltaGamma中性需要（  ）。A.标的资产  B.期权  C.波动率模型  D.至少两种期权答案：A、B、D解析：需标的调整Delta，需不同期权调整Gamma，波动率模型非必需。35.下列哪些事件会导致VIX指数大幅上行（  ）。A.美股闪崩  B.美联储紧急降息  C.地缘战争爆发  D.财报季平静答案：A、C解析：闪崩、战争推升恐慌，降息或平静期抑制VIX。36.关于铁矿石基差贸易，下列正确的是（  ）。A.钢厂可锁定原料成本  B.贸易商承担基差风险C.期货价格由钢厂决定  D.点价期通常13个月答案：A、B、D解析：期货价由市场决定，非钢厂单方定价。37.若某策略收益呈肥尾分布，则下列风险度量更合理的是（  ）。A.VaR(95%)  B.CVaR  C.峰度修正VaR  D.历史模拟VaR答案：B、C、D解析：CVaR考虑尾部均值，峰度修正与历史模拟均捕捉肥尾，简单VaR不足。38.在跨期套利中，下列哪些因素导致价差偏离持仓成本模型（  ）。A.仓储容量饱和  B.季节性需求  C.交易所仓单限制  D.利率突变答案：A、B、C解析：利率已计入模型，其余为额外扰动。39.若美元指数与铜价呈现非线性门限关系，门限值为95，则下列模型适用的是（  ）。A.TAR  B.STAR  C.VAR  D.GARCH答案：A、B解析：TAR、STAR可刻画门限非线性，VAR线性，GARCH刻画波动。40.关于CTA策略绩效归因，下列属于“市场因子”的是（  ）。A.动量因子  B.期限结构因子  C.波动率因子  D.汇率因子答案：A、B、C解析：汇率属宏观因子，其余为市场因子。三、判断题（每题1分，共10分。正确打“√”，错误打“×”）41.在利率互换中，支付固定方相当于做空债券。  答案：√解析：支付固定=持有浮动债+做空固定债，即做空固定利率债券。42.期权Theta为负时，时间流逝对多头不利。  答案：√43.沪金期货报价单位为元/克，最小变动价位0.01元/克。  答案：×解析：最小跳点0.02元/克。44.当豆粕基差强于历史90%分位时，统计套利应做空基差。  答案：√解析：高基差向均值回归概率大，做空基差=卖现货买期货。45.GARCH模型可刻画波动率聚集但不能刻画厚尾。  答案：×解析：GARCH条件方差时变，可生成厚尾。46.在风险预算模型中，若某资产风险贡献超限，应降低其权重。  答案：√47.铁矿石期货交割品含水量不影响升贴水。  答案：×解析：含水量超标准将扣重，实质影响升贴水。48.美元指数上涨一定导致黄金下跌。  答案：×解析：避险需求可能同涨。49.期权Vega随到期日临近而减小。  答案：√50.国债期货DV01等于CTD券DV01除以其转换因子。  答案：√四、计算分析题（共40分）51.（本题12分）某投资者构建如下期权组合：买入1手3个月后到期、行权价4200的沪深300看涨期权，期权费120点；卖出2手同一到期日、行权价4400的看涨期权，期权费50点/手；买入1手同一到期日、行权价4600的看涨期权，期权费10点。合约乘数300元/点，无风险利率3%，股息率1%，当前指数4300点。（1）画出到期收益图，并标注盈亏平衡点；（6分）（2）若到期指数为4500点，计算净盈亏；（3分）（3）若隐含波动率瞬间上升2个百分点，组合Vega为+120元/1%，估计组合市值变动。（3分）答案与解析：（1）该组合为“买4200/卖4400×2/买4600”的蝴蝶价差。到期收益：当S≤4200：全部作废，亏损=(120+2×5010)×300=(30)×300=9000元；4200<S≤4400：收益=(S4200)×3009000，盈亏平衡：S=4200+30=4230；4400<S≤4600：收益=(S4200)2(S4400)+(0)9000=(S+4600)×3009000，盈亏平衡：S=460030=4570；S>4600：收益锁定=(46004200)2(46004400)=0，净亏9000元。图示：倒V形，峰值在4400点，最大盈利=(4400420030)×300=21000元，两平衡点4230、4570。（2）S=4500：收益=(45004200)×3002(45004400)×3009000=90000600009000=+21000元。（3）Vega=+120元/1%，波动率+2%，市值增加≈120×2=240元。52.（本题14分）某钢企计划9月采购1万吨铁矿石，担心价格上涨，决定利用期货套保。当前：铁矿石期货9月合约价760元/吨，每手100吨；现货价750元/吨；历史β=1.05，即现货涨跌1%，期货涨跌1.05%；企业容忍最大基差风险±20元/吨。（1）计算最优套保比率h及需交易手数；（4分）（2）若到期现货涨至800元/吨，期货涨至835元/吨，计算套保效果及实际采购成本；（5分）（3）若企业同时买入执行价780的看涨期权支付15元/吨，重新计算（2）问下的实际成本，并比较两种方案。（5分）答案与解析：（1）h=β×(现货波动/期货波动)=1.05×(1/1.05)=1，需卖出1×10000/100=100手。（2）现货亏损=800750=50元/吨，期货盈利=835760=75元/吨，基差变化=800835=35元/吨，超出容忍。套保盈利=75×10000=75万元，实际采购成本=8007