商业航天专题：商业火箭运力如“算力”看好火箭铲子股及新技术

机械组分析师:满在朋(执业S1130522030002)分析师:倪赵义(执业S1130524120001)联系人:刘民喆liuminzhe@发射成本降低60%以上，可回收技术是未来国内商业火箭公司实现降本的必经部件成了降本增效的重要技术路线。SpaceX三代猛禽发动机采用3D打印技术，实现推力提升21%、总重量降低n抢占太空资源属于当前我国的重要战略，箭公司的可回收发射元年，重视火箭端核心铲子股，以及3D打n商业航天发展不及预期；原材料价格上涨；新进入者行业专题研究报告行业专题研究报告敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明2 4 4 5 6二、发射成本制约火箭发射频率，可回收火 72.1一级火箭是火箭成本构成的主要部分，可回收至关 7 8 9三、火箭的核心环节为发动机和箭体结构，3D打印技术有望持续 3.1火箭主要由发动机、箭体结构组成，合计成本占比 3.23D打印技术适配于发动机环节，实现降低 4.1超捷股份：主业汽车稳健，商业航空火箭核心铲子股 4.2飞沃科技：持股新杉宇航60%股权，航天发 4.3广联航空：拟收购天津悦峰，跻身火箭核心结构供应商 4 4 5 5 5 5 6 6 6 7 7 8 8 8 8敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明3 9 9 敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明4立体化、全天候、全方位的天地一体化信息网络的关键，2020年卫星互联网被纳入新基建、2021年“星网工程”成立，我国卫星互联网3统敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明5轨卫星需求。033定频率间隔防止相互干扰，协调难度大，锁L资源几乎殆尽；主要用于地面移动通信、卫星定S资源几乎殆尽；主要用于气象雷达、船用雷达、卫星等C随着地面通信业务的发展，被侵占严重，已近X通常被政府和军方占用；主要用于雷达、地面通信敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明6中国发射商业火箭抢占低轨卫星资源迫在眉睫。0颗“GW”星网2030年之前完成10%卫星的发射。到2030年之后，平均每年发射量将达1800颗。--“五羊星座”一期计划于2026年底前发射5来源：蓝箭航天招股书，人民网，蓝色空天公众号，科学网，中国财经新闻网，国金敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明7020162017201820192020多次精准的点火、关机、姿态控制等。敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明8箭为成本的20%。因此，一级火箭的可回收成功对于未来发射批量火箭的降服务维护用来源：镆子航天技术研究院，科创板日报，武汉航空航天学会，回收。1）我们前文提出中国抢占低轨卫星轨道资源至关重要，而发射成本降低是实现低低有望与客户一定程度分享降本收益，打通商业航天逻辑闭环。40000敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明913“伽利略”(Galileo)发射任务中放弃回收26“赫拉”(Hera)探测器发射任务中放弃回收3647—56166179—88—98—118—8——7———9—99—77—44—221111—1111—1D+。液体燃料火箭比冲大、推重比高、运载能力强、可调节推力、成本低，是商业航天敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明力冲40%-110%40%-100%4.5米900吨吨家队”长征十二号乙、长征十号乙也将在2敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明场及发射服务、卫星研制与总装、卫星测控，下游为卫星工究》等数据，SpaceX猎鹰9号火箭硬件成本中，发动机、箭体结构、整流罩为火箭的核敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明//将推进国内商业航天进入“新时代”。敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明使用传统锻造、焊接等工艺加工无法达到技术要求。而金属使用维护性，也更容易进行零部件批量化生产。敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明来源：南极熊3D打印，国金证券研究所来源：叁迪科技，国金证券研究所箭航天、星河动力均在发动机领域采用3D打印技术实现担了蓝箭航天“天鹊”发动机的打印任务；此外，星河动力也在更多零部件，粗略估计，3D打印技术使发动机的制造成本下降了五来源：铂力特官网，国金证券研究所来源：中国科技网，国金证券研究所步落地，航空航天业务有望为公司贡献新增长动力。行业专题研究报告行业专题研究报告敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明等-来源：超捷股份公告，超捷股份官网，国金证来源：超捷股份招股说明书，国金证券研究所来源：超76543210am营业收入（亿元）——yoy4.74.94.9%am归母净利润（亿元）——yoy-61.3%-54.2%40%来源：iFinD，国金证券研究所来源：i行业专题研究报告行业专题研究报告敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明45%40%33.3%33.0%33.3%33.0%4.5%4.5%来源：iFinD，国金证券研究所来源将进一步拓展产品矩阵，向燃料贮箱拓展，单火箭价值量有望扩张。火箭公司的结构件需求或将大幅增长；2）一子级火箭回收后，相关结构件仍需要返厂检敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明5040%飞沃科技归母净利润（亿元）及yoyam归母净利润——yoy-379.7%-379.7%来源：iFinD，国金证券研究所来源：iFinD，国金证券研究所叠加产品销售价格提升及单位成本下降，毛利率提升至15.7%，相对24年提升7.7pct。飞沃科技分版块毛利率（%）202320242来源：iFinD，国金证券研究所来源：iFinD，国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明4.3%4.2%4.3%来源：iFinD，国金证券研究所来源：iFinD，国金证券研究所张段、涡轮泵；2）头部客户覆盖：公司客户覆盖天兵科技、中科宇航、星际荣耀、星火86420广联航空营收及增速营业收入（亿元）yoy200%150%100%50%0%-50%210.50-0.5-1广联航空归母净利润及增速am归母净利润（亿元）一yoy400%300%200%100%0%-100%-200%来源：iFinD，国金证券研究所来源：iFinD，国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明来源：广联航空公告，国金证券研究所来源：跃峰航天，国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%；敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任在法律允许的情