财务管理学（第3版）课件全套 张春颖

财务管理学Financialmanagement财务管理学理论实践

概念

原理

原则

程序

方法目录第一部分概述第二部分财务分析第三部分财务估价第四部分投资决策及流动资产管理第五部分筹资决策第六部分股利政策什么是财务管理？第一章概述

第一节相关概念Finance？财：钱和物资的总称，或称资金或资产Finance？务：事务--财务活动？

简单再生产模型：G……C+V+M=W……G'筹资活动投资活动分配活动什么是财务管理Finance？钱和物资的总称，或称资金或资产Finance？“财”、“务”财务活动筹资活动投资活动分配活动财务关系企业与国家之间企业与出资者之间企业与债权人之间企业与受资者之间企业与债务人之间企业内部各单位之间企业与职工之间企业与董事会、监事会之间……什么是财务管理Finance？钱和物资的总称，或称资金或资产Finance？“财”、“务”财务活动筹资活动投资活动分配活动财务关系企业与国家之间企业与出资者之间企业与债权人之间企业与受资者之间企业与债务人之间企业内部各单位之间企业与职工之间企业与董事会、监事会之间……什么是财务管理Finance？钱和物资的总称，或称资金或资产Finance？“财”、“务”财务活动筹资活动投资活动分配活动财务关系企业与国家之间企业与出资者之间企业与债权人之间企业与受资者之间企业与债务人之间企业内部各单位之间企业与职工之间企业与董事会、监事会之间……什么是财务管理“财”、“务”、“财务”、“财务活动”、“财务关系”财务管理学？概念原理原则程序方法什么是财务管理财务管理是企业组织其再生产过程中产生的财务活动、处理各方面财务关系的一项经济管理工作。本部分需要掌握：-企业的目标-企业的理财目标-实现手段三、理财目标及实现目标--公司的目标生存发展获利公司各利益相关主体的效用目标管理者：丰厚的薪水舒适的办公环境追求个人荣誉个人权力以及希图构建经理帝国较多的闲暇回避风险债权人：财务资本的收回相应的利息回报寻求NPV>0项目为项目筹资低成本、风险可控的资金加强运营管理合理分配，协调财务关系财务管理原则是组织企业财务活动、处理财关系的行动指南。是人们对财务活动的共同的理性的认识。道格拉斯·R·爱默瑞《公司理财》四、财务管理原则理财原则必须符合大量观察和事实，被多数人所接受；理财原则是财务交易和财务决策的基础；理财原则为解决新问题提供指引；理财原则不一定绝对正确。道格拉斯.R.爱默瑞、约翰.D.芬尼特：一有关竞争环境的原则二有关创造价值的原则三有关财务交易的原则理财原则自利行为原则双方交易原则信号传递原则引导原则有价值的创意原则比较优势原则期权有价值原则净增效益原则风险与收益相均衡原则投资分散化原则资本市场有效原则货币时间价值原则道格拉斯.R.爱默瑞、约翰.D.芬尼特：一有关竞争环境的原则二有关创造价值的原则三有关财务交易的原则美国学者道格拉斯·R·爱默瑞、约翰·D·芬尼特提出的财务管理原则，为全球大多数企业所接受，并应用于其财务管理活动中。掌握这些原则的要领，有效拓宽其应用范围，在创新中应用，在应用中创新，必将提升企业的决策水平和管理效率。四、财务管理原则理论基础：“理性经济人”假设应用之一“委托代理”理论应用之二机会成本

人们总是按照自己的财务利益行事，在其他条件相同的情况下，会选择对自己经济利益最大的行为。有关竞争环境的原则--自利原则有关竞争环境的原则--双方交易原则理论依据：每一项交易至少存在两方各方都是自利的各方都是理性的不能“以我为中心”不能“自以为是”不要笑话市场零和博弈与非零和博弈有关竞争环境的原则--信号传递原则

交易的信息效应。听其言，观其行。理论应用

行动比语言更有说服力。行动可以传递信息，并且比公司的声明更有说服力。当所有办法都失败时，寻找一个可以信赖的榜样作为自己的引导。次优化准则找不到最好的但是可以避免最差的行业标准免费跟庄（追随战略）有关竞争环境的原则--引导原则

有关创造价值的原则--有价值的创意原则

经营奇异成本领先管理创新、产品创新服务创新、营销创新理论基地：竞争理论理论依据：分工理论以专长来创造价值理论应用：

1.人尽其才，物尽其用

2.优势互补有关创造价值的原则—比较优势原则

有关创造价值的原则--期权原则

期权是指不附带义务的权利，这种权利是有经济价值的合理利用选择权，可以创造最大价值$100差量收入-差量成本=差量利润>0一项决策的价值取决于：它和替代方案相比所增加的净收益。

沉没成本有关创造价值的原则--净增效益原则理论应用

差量分析法$60独立方案互斥方案有关财务交易的原则--风险报酬权衡原则风险收益权衡风险与收益是对等的理论基础——自利原则其他条件相同时，大家都喜欢高报酬、低风险风险相同的时，人们选择收益高的项目收益相同同时，人们选择风险低的项目有关财务交易的原则--

投资分散原则

俗称：不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里。理论依据——投资组合理论（Portfolio，HarryMarkowitz）可以有效的分散风险理论应用：投资多元化筹资多元化产品多元化供应商和经销商多元化集体决策等

适用领域探讨资本市场有效原则要求：重视市场对企业的估价慎用金融工具有关财务交易的原则--

资本市场有效原则有效市场是决定筹资方式、投资方式、安排资本结构、确定筹资组合的理论基础。有效市场是指财务管理所依据的资金市场是健全和有效的。只有在有效市场上，财务管理才能正常进行，财务管理理论体系才能建立。弱式有效有关财务交易的原则--

货币时间价值原则

货币经过一定时间的投资和再投资，其价值可以实现增加。应用1——现值应用2——早收晚付有关财务交易的原则--

货币时间价值原则

货币经过一定时间的投资和再投资，其价值可以实现增加。应用1——现值应用2——早收晚付目录第一部分概论第二部分财务分析第三部分财务估价第四部分投资决策及流动资产管理第五部分筹资决策第六部分股利政策一、财务报表资产负债表利润表现金流量表股东权益变动表第二章财务分析现金流量表（简表）37二、财务分析概述评价过去衡量现在预测未来财务报表分析的步骤和方法财务报表分析步骤明确分析目的，制定分析工作计划。收集、整理信息资料。选择适当的分析方法进行分析。做出分析结论，提出分析报告。财务报表分析的方法二、财务分析概述三、财务分析基本指标1.营运资本=流动资产-流动负债=长期资本-长期资产；对比企业连续多期的值，进行比较分析

营运资本配置比率=营运资本/流动资产2.流动比率=流动资产÷流动负债；与行业平均水平相比进行分析3.速动比率=速动资产÷流动负债；与行业平均水平相比进行分析4.现金比率=（货币资金+交易性金融资产）÷流动负债；与行业平均水平相比进行分析5.现金流量比率=经营活动现金净流量÷流动负债；与行业平均水平相比进行分析6.资产负债率=（总负债÷总资产）×100%；该比值越低，企业偿债越有保证，贷款越安全

长期资本负债率=（总负债÷长期资本）×100%7.产权比率与权益乘数：产权比率=总负债÷股东权益，权益乘数=总资产÷股东权益；

产权比率越低，企业偿债越有保证，贷款越安全8.利息保障倍数=息税前利润÷利息费用=（净利润+利息费用+所得税费用）÷利息费用；

利息保障倍数越大，利息支付越有保障9.现金流量利息保障倍数=经营活动现金流量÷利息费用；现金流量利息保障倍数越大，

利息支付越有保障10.经营现金流量债务比=（经营活动现金净流量÷债务总额）×100%；

比率越高，偿还债务总额的能力越强40三、财务分析基本指标-偿债能力分析1.营运资本=流动资产-流动负债=长期资本-长期资产；对比企业连续多期的值，进行比较分析

营运资本配置比率=营运资本/流动资产2.流动比率=流动资产÷流动负债；与行业平均水平相比进行分析3.速动比率=速动资产÷流动负债；与行业平均水平相比进行分析4.现金比率=（货币资金+交易性金融资产）÷流动负债；与行业平均水平相比进行分析5.现金流量比率=经营活动现金净流量÷流动负债；与行业平均水平相比进行分析6.资产负债率=（总负债÷总资产）×100%；该比值越低，企业偿债越有保证，贷款越安全

长期资本负债率=（总负债÷长期资本）×100%7.产权比率与权益乘数：产权比率=总负债÷股东权益，权益乘数=总资产÷股东权益；

产权比率越低，企业偿债越有保证，贷款越安全8.利息保障倍数=息税前利润÷利息费用=（净利润+利息费用+所得税费用）÷利息费用；

利息保障倍数越大，利息支付越有保障9.现金流量利息保障倍数=经营活动现金流量÷利息费用；现金流量利息保障倍数越大，

利息支付越有保障10.经营现金流量债务比=（经营活动现金净流量÷债务总额）×100%；

比率越高，偿还债务总额的能力越强41三、财务分析基本指标-偿债能力分析1.应收账款周转率：应收账款周转次数=销售收入÷应收账款；应收账款周转天数=365÷（销售收入÷应收账款）；应收账款与收入比=应收账款÷销售收入；与行业平均水平相比进行分析。2.存货周转率：存货周转次数=销售成本÷平均存货；存货周转天数=365÷（销售收入÷存货）；存货与收入比=存货÷销售收入；与行业平均水平相比进行分析。3.流动资产周转率：流动资产周转次数=销售收入÷流动资产；流动资产周转天数=365÷（销售收入÷流动资产）；流动资产与收入比=流动资产÷销售收入；与行业平均水平相比进行分析4.净营运资本周转率：净营运资本周转次数=销售收入÷净营运资本；净营运资本周转天数=365÷（销售收入÷净营运资本）；净营运资本与收入比=净营运资本÷销售收入；与行业平均水平相比进行分析。5.非流动资产周转率：非流动资产周转次数=销售收入÷非流动资产；非流动资产周转天数=365÷（销售收入÷非流动资产）；非流动资产与收入比=非流动资产÷销售收入；与行业平均水平相比进行分析。6.总资产周转率：总资产周转次数=销售收入÷总资产；总资产周转天数=365÷（销售收入÷总资产）；总资产与收入比=总资产÷销售收入；与行业平均水平相比进行分析。盈利与成长能力略42三、财务分析基本指标-营运能力分析杜邦分析法权益报酬率资产净利率权益乘数销售利润率总资产周转率1/（1-资产负债率）净利润销售净收入销售净收入总资产非流动资产流动资产销售净收入其他利润成本费用四、财务状况的综合分析-杜邦分析法

【案例】假定A公司2022年的计划目标为：销售净利率15%、资产周转率1次、权益乘数2，则权益报酬率计划数为30%。A公司2022年权益报酬率实际数只有4.3%，比计划下降25.7%。原因何在？可做如下因素分析：权益报酬率=销售净利率×资产周转率×权益乘数计划数=15%×1×2=30%（1）测算销售净利率提高的影响：（19%－15%）×1×2=8%（2）测算资产周转率下降的影响：19%×（0.15－1）×2=－32.3%（3）测算权益乘数下降的影响：19%×0.15×（1.51－2）=－1.4%四、财务状况的综合分析-杜邦分析法财务报告粉饰的动机业绩考核获取信贷资金和商业信用发行股票减少纳税政治目的推卸责任五、财务报表分析局限及应对财务报表本身存在的局限①财务报告没有披露公司的全部信息，其具有内在局限性。②已经披露的财务信息存在会计估计误差。③会计准则在报告财务状况的形式上提供了很大的自由度，管理层的各项会计政策选择，可能会使财务报表扭曲公司的实际情况。④财务报表的数据是历史数据。财务报表这些局限性限制了会计信息的有用性。财务报表的可靠性问题是否符合规范是否存在危险信号注册会计师审计意见第三章财务估价

第一节货币的时间价值一、相关概念

货币的时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。一、相关概念一、相关概念单利计息法（利不生利）是指以本金作为计算利息计算基础的计算方法。复利计息法（利生利、利滚利）是指本金和本期利息共同作为计算下期利息计算基础的计算方法一、相关概念二、复利计算

【例题】假如以复利方式计算借入1000元，年利率8%，四年末偿还，则各年利息和本利和。1.复利终值计算

F＝P（1＋i）n二、复利计算

1.复利终值与现值的计算

F＝P（1＋i）nP＝F/（1＋i）n复利终值系数

与复利现值互为倒数2.年金终值和现值计算一、单项投资的风险与报酬

资产的风险是资产报酬率的不确定性，其大小可用资产报酬率的离散程度来衡量，离散程度是指资产报酬率的各种可能结果与期望报酬率的偏差。1.

概率

一般随机事件的概率介于0与1之间；所有可能结果出现的概率之和必定为1。2.预期值

随机变量的各个取值，以相应的概率为权数的加权平均数，反映随机变量取值的平均化。

计算公式：第二节风险与报酬一、单项投资的风险与报酬

1、概率

2、预期报酬率（收益的期望）

【例题】某企业有A、B两个投资项目，两个投资项目的报酬率及其概率分布情况如表所示，试计算两个项目的期望报酬率。项目A的期望报酬率＝0.20×15%＋0.60×10%＋0.20×0＝9%

项目B的期望报酬率＝0.30×20%＋0.40×15%＋0.30×（－10%）＝9%

从计算结果可以看出，两个项目的期望报酬率都是9%。但是否可以就此认为两个项目是等同的呢？我们还需要了解离散情况。3、离散程度项目实施情况该种情况出现的概率投资报酬率项目A项目B项目A项目B好0.200.3015%20%一般0.600.4010%15%差0.200.300－10%项目A的方差＝0.20×（15%－9%）2＋0.60×（10%－9%）2＋0.20×（0－9%）2＝0.0024项目A的标准差＝＝4.90%一、单项投资的风险与报酬

1、概率

2、预期值

3、离散程度项目B的方差＝0.30×（20%－9%）2＋0.40×（15%－9%）2＋0.30×（－10%－9%）2＝0.0159

项目B的标准差＝＝12.61%项目A的变异系数VA＝4.90%/9%＝0.544

项目B的变异系数VB＝12.61%/9%＝1.40【例题·多选题】关于方差、标准差与变异系数，下列表述正确的有（）。

A.标准差用于反映概率分布中各种可能结果偏离期望值的程度

B.如果方案的期望值相同，标准差越大，风险越大

C.变异系数越大，方案的风险越大

D.在各方案期望值不同的情况下，应借助于方差衡量方案的风险程度违约风险溢价债券因存在发行者到期时不能按约定足额支付本金或利息的风险而给予债权人的补偿流动性风险溢价因存在不能短期内以合理价格变现的风险而给予投资人的补偿期限风险溢价债券因面临市场利率上升导致价格下跌的风险而给予债权人的补偿货币时间价值，即纯粹利率也称为真实无风险利率，指在没有通货膨胀，无风险情况下资金市场的平均利率。没有通货膨胀的短期政府债券利率可以作为无风险利率。二、报酬率实际报酬率、期望报酬率、必要报酬率三、系统风险和非系统风险系统风险系统风险：也称市场风险、不可分散风险。是指那些影响所有公司的因素引起的风险。例如，战争、经济衰退等。所以，不管投资多样化有多充分，也不可能消除全部风险，即使购买的是全部股票的市场组合。但并不意味着系统风险对每项资产的影响相同，有些资产受影响大一些，有些资产受影响小一些。非系统风险，又称为企业特有风险（特殊风险）或可分散风险，是指发生于个别公司的特有事件造成的风险。可以通过投资多样化分散掉。四、投资组合的风险和报酬五、资本资产定价模型1.

贝塔系数是度量一项资产系统风险的指标。2.资本资产定价模型：第三节证券估值

一、债券的概念及分类

1.定义：债券是发行者为筹集资金发行的、在约定时间支付一定比例的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。

2.分类3．债券要素二、债券的估值模型

债券的价值是发行者按照合同规定从现在至到期日所支付的款项的现值。

折现率取决于等风险投资的市场利率。三、债券估值的影响因素（一）折现率

【例题】某债券面值1000元，期限20年，每年支付一次利息，到期归还本金，以市场利率作为评估债券价值的贴现率，票面利率为10%，如果市场利率分别为8%、10%和12%，有：

Vb＝100×（P/A，8%，20）＋1000×（P/F，8%，20）＝1196.31（元）

Vb＝100×（P/A，10%，20）＋1000×（P/F，10%，20）＝1000（元）

Vb＝100×（P/A，12%，20）＋1000×（P/F，12%，20）＝850.64（元）

【结论】债券价值与折现率反向变动。（二）到期时间

对于平息债券，当折现率一直保持至到期日不变时，随着到期时间的缩短，债券价值逐渐接近其票面价值。

四、债券的到期收益率到期收益率是指以特定价格购买债券并持有至到期日所能获得的收益率。它是使未来现金流量现值等于债券购入价格的折现率。当债券的到期收益率≥必要报酬率时，应购买债券；反之，应出售债券。【例题】ABC公司20×1年2月1日购买一张面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年1月31日计算并支付一次利息，并于5年后的2月1日到期。假设该公司持有该债券至到期日。要求：（1）如果平价购买该债券，计算其到期收益率；（2）如果以1105元购买该债券，计算其到期收益率。

3、非固定增长股票--分段折现合计。

【例题】一个投资人持有ABC公司的股票，投资必要报酬率为15%。预期ABC公司未来3年股利将高速增长，增长率为20%。在此以后转为正常的增长，增长率为12%。公司最近支付的股利是2元。要求：计算该公司股票的价值。『正确答案』前三年的股利收入现值＝2.4×（P/F，15%，1）＋2.88×（P/F，15%，2）＋3.456×（P/F，15%，3）＝6.539（元）第四年及以后各年的股利收入现值＝D4/（Rs-g）×（P/F，15%，3）＝3.456×（1＋12%）/（15%-12%）×（P/F，15%，3）＝84.831（元）股票价值＝6.539＋84.831＝91.37（元）六、普通股的期望报酬率假设股票价格是公平的市场价格，证券市场处于均衡的状态，那么股票的期望报酬率等于其必要报酬率。【例题·单选题】甲股票目前的股价为10元，预计股利可以按照5%的增长率固定增长，刚刚发放的股利为1.2元/股，投资人打算长期持有，则股票投资的收益率为（）。

A.17%B.17.6%C.12%D.12.6%『答案』B

『解析』股票投资的收益率＝1.2×（1＋5%）/10＋5%＝17.6%【作业】已知：甲公司股票必要报酬率为12%，目前的股价为20元，预计未来两年股利每年增长10%，预计第1年股利为1元/股，从第3年起转为稳定增长，增长率为5%。乙公司2011年1月1日发行公司债券，每张面值1000元，票面利率8%，5年期，每年12月31日付息一次，到期按面值偿还，市场利率为6%。

要求：（1）如果打算长期持有甲公司的股票，计算甲公司股票目前的价值，并判断甲股票是否值得投资；

（2）如果按照目前的股价购买甲公司股票，并且打算长期持有，计算投资收益率（提示：介于10%和12%之间），并判断甲股票是否值得投资；

（3）如果2013年1月1日以1050元的价格购入乙公司债券，并持有至到期，计算债券投资的收益率（提示：介于6%和7%之间），并判断乙公司债券是否值得购买；

（4）计算乙公司债券在2012年1月1日的价值，如果2012年1月1日的价格为1100元，是否值得购买。一、投资概述二、项目投资决策程序与方法三、现金流量分析四、流动资产管理第四章投资决策及流动资产管理1、投资与投机投资投资者关注的是投资本身随着时间产生的价值，并从中获利；投机者关注的是一个价格偏离价值的机会。可见两者均需关注投资价值的评估，但投机者往往表现为价格的追逐者。2、直接投资与间接投资按投资与企业关系，我们可将投资分为直接投资与间接投资。直接投资间接投资1.间接投资概念：将资金投在金融资产上的投资。2.间接投资分类：分债权类和股权类；分短期类和长期类。产品有：银行存款、债券、股票、基金、期权、期货、房产，还有一些其他理财产品，例如保险或者是余额宝等。第一节投资概述第二节项目投资决策程序与方法可行性研究报告项目概况市场预测产品方案与生产规模工艺与组织方案设计项目财务评价资金筹措建议环境保护与社会责任项目风险分析项目可行性研究结论与建议项目财务评价程序：1.投资项目的提出——提出项目投资的备选方案（包括项目概况、市场预测、产品方案与生产规模、工艺与组织方案设计等内容，重点在于为评价提供数据）—相关数据来源可以借助全面预算课程和大家一起探讨。2.投资项目的评价∆选择决策方法计算或选取决策模型参数计算决策模型价值指标并与可接受标准比较向决策层提出决策建议投资项目决策、实施与监控对投资项目事后再评价与绩效考核决策方法

净现值法现值指数法内含报酬法概念与计算净现值（NPV）＝现金流入量现值－现金流出量现值现值指数（PI）＝现金流入量现值/现金流出量现值内含报酬率（IRR）是指使投资项目净现值为零的折现率。计算方法一般采用逐步测试法和插值法。决策原则NPV>0PI>1IRR>KW优缺点净现值法具有广泛的适用性，理论上比其他方法更完善。净现值是绝对值，评价有一定局限性就是相对数提供了项目自身的报酬水平决策方法

回收期法会计报酬率法概念与计算回收期是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间，包含静态回收期（非折现）和动态回收期（折现）会计报酬率是指根据会计报表数据的计算的年均净利润与原始投资额之比，即：会计报酬率＝年平均净利润/原始投资额×100%决策原则N>期望回收期会计报酬率>期望会计报酬率优缺点优点：①计算简便，容易为决策人所正确理解；②可以大体上衡量项目的流动性和风险。缺点：①静态回收期没有考虑时间价值；②静态和动态回收期均没有考虑回收期以后的现金流量，没有衡量项目的盈利性；③促使公司优先考虑急功近利的项目，可能导致公司放弃有战略意义的长期项目。优点：①一种衡量盈利性的简单方法，使用的概念易于理解；②考虑了整个项目寿命期的全部利润；③使用财务报告的数据，容易取得；④该方法揭示了采纳一个项目后财务报表将如何变化，使经理人员知道业绩的预期，也便于项目的后评价。缺点：①使用账面收益而非现金流量，忽视了折旧对现金流量的影响；②忽视了净收益的时间分布对于项目经济价值的影响。决策方法净现值法现值指数法内含报酬法计算原理净现值（NPV）＝现金流入量现值－现金流出量现值现值指数（PI）＝现金流入量现值/现金流出量现值内含报酬率（IRR）是指使投资项目净现值为零的折现率。计算方法一般采用逐步测试法和插值法。决策参数现金流量折现率项目期限现金流量折现率项目期限现金流量项目期限评价标准01KW一、投资项目现金流量分析的影响因素二、投资项目现金流量分析三、案例解析第三节现金流量分析现金流量是指在计算期内特定项目引起的企业现金支出和现金收入增加的金额，包括现金流出量、现金流入量和现金净流量。关于“现金”理解。现金不仅包括各种货币资金，而且还包括项目需要投入的企业现有的非货币资源（如原有的土地、厂房、设备和原材料等）的变现价值。关注现金流量与净利润的差别一、投资项目现金流量分析的影响因素1.现金流量发生时点的确定2.区分相关成本和非相关成本。相关成本是指在决策中因为方案的选择而发生变化的成本，反之为非相关成本。3.不要忽视机会成本。机会成本是指在决策时，在备选方案中选择了最优方案，放弃了次优方案，次优方案的收益将成为最优方案的机会成本。4.要考虑投资方案对公司其他项目的影响5.对营运资本的影响。投资项目不仅需进行长期资产投资，还需为长期资产运转匹配现金、存货等流动资产，同时因为信用的作用可以通过赊账等手段形成应付项目等减小流动资产资金的占用，这就形成了营运资本（流动资产-流动负债）。营运资本虽然期初投入，期末收回，但同样是资金占用，也需要回报，也需要计算其货币的时间价值。二、新建投资项目现金流量的估计1.初始现金流量（1）新购置固定资产的支出（2）额外资本支出（运输费、安装调试费、加盟费等）（3）占用原有资产（如原有的土地、厂房、设备和原材料等）（4）旧设备处置（5）营运资本垫支（6）其他

2.

经营期间营业现金流量（1）直接法：营业收入－付现营业成本－所得税（2）间接法：税前经营利润×（1－T）＋折旧（摊销）（3）变形法：营业收入×（1－T）－付现营业成本×（1－T）＋折旧（摊销）×T3.项目处置时现金流量（1）垫支营运资本的收回（2）处置资产的变现价值（3）变现净收益（净损失）影响所得税第四节流动资产管理一、现金管理二、应收账款管理三、存货管理现金管理持有现金的动机及管理目标现金管理最佳余额的确定现金日常管理原因阐释交易性需要指满足日常业务的现金支付需要预防性需要指置存现金以防发生意外的支付。现金流量的不确定性越大，预防性现金的数额也就应越大；企业现金流量的可预测性强，预防性现金数额则可小些；企业的借款能力强，可以减少预防性现金的数额投机性需要指置存现金用于不寻常的购买机会持有现金的动机及管理目标满足需要同时成本最低相关成本机会成本管理成本短缺成本含义由于持有现金丧失的等风险投资期望收益由于持有现金发生的管理费用由于现金短缺不能满足业务开支需要而给企业造成的损失或付出的转换成本等与现金持有量关系同向变动无明显的比例关系

（固定成本）反向变动决策原则最佳现金持有量是使上述三项成本之和最小（或机会成本与短缺成本之和最小、或机会成本等于短缺成本）的现金持有量最佳现金持有量----成本分析模式最佳现金持有量----存货模式例题【例题】T=180，000元，F=1000元，K=0.1，利用公式计算最佳现金持有量为多少？C*=60000(元)方法阐释力争现金流量同步尽量使现金流入与现金流出发生的时间趋于一致，可以使交易性现金余额降到最低水平使用现金浮游量尽管企业已经开出支票，却仍可动用，在活期存款账户上银行尚未划出企业账户的资金加速收款缩短应收账款时间推迟应付账款的支付在不影响自己信誉的前提下，尽可能推迟应付账款的支付期现金日常管理季度一二三四全年期初现金余额80008200606062908000加：销货现金收入（表1）18200260003600037600117800可供使用现金26200342004206043890125800减：各项支出

直接材料（表3）500067408960951030210直接人工（表4）210031003960364012800制造费用（表5）19002300230023008800销售及管理费用（表7）500050005000500020000所得税费用400040004000400016000购买设备

10000

10000股利

8000

800016000支出合计18000391402422032450113810现金多余或不足8200（4940）178401144011990向银行借款

11000

11000还银行借款

11000

11000短期借款利息（年利10%）

550

550长期借款利息（年利12%）

10801080期末现金余额8200606062901036010360表n

现金预算

单位：元预算的编制--财务预算的编制二、应收账款管理

（一）应收账款产生的原因及管理方法1.应收账款产生的原因（1）竞争引起的应收账款（商业信用）（2）销售和收款的时间差形成的应收账款（结算原因形成，不属于商业信用）2.应收账款管理方法（1）应收账款回收情况的监督。为了对应收账款回收情况进行监督，一般通过编制账龄分析表进行。（2）信用政策的制定。（二）信用政策分析

1.信用政策的内容

（1）信用标准。能够获得企业交易信用的最低条件。一般用“5C”系统评估赖账可能性，以确定信用标准。“5C”即品质、能力、资本、抵押、条件五个方面。

项目阐释品质履行偿债义务的可能性，是评价顾客信用的首要因素能力顾客偿债能力，即流动资产数量和质量以及与流动负债比例资本顾客的财务实力和财务状况，表明顾客偿还债务的背景抵押顾客无力支付或拒付时提供的抵押资产条件影响顾客付款能力的外部经济环境“五C”系统品质(Character)能力(Capacity)资本(Capital)抵押(Collatereal)环境(ConditionS)（二）信用政策

1.信用政策的内容

（1）信用标准

（2）信用条款

信用期间。企业给顾客的付款期间。延长信用期，会使销售额增加，产生有利影响；与此同时，应收账款、收账费用和坏账损失增加，会产生不利影响。当前者大于后者时，可以延长信用期间。

现金折扣政策。为了鼓励顾客尽早付款以缩短企业的平均收款期而给顾客的一种优惠。现金折扣政策一般表示如“2/10，n/60”，其含义为：“2”即2%的现金折扣，表示10天内付款，支付发票价格的98%；“10”即折扣期为10天；“60”即信用期为60天；“n”即英文付清（net）之意.现金折扣的优惠幅度越大，应收账款占用时间越短，坏账损失、收账费用越低。（3）收账政策2.应收账款的相关成本

（1）机会成本=应收账款占用资金的应计利息

=应收账款占用资金×资本成本

＝应收账款平均余额×变动成本率×资本成本

＝日销售额（日赊销额）×平均收现期×变动成本率×资本成本（2）管理成本（根据给出条件确定，一般是已知数）

（3）收账费用（根据给出条件确定，一般是已知数）

（4）坏账损失＝赊销额×坏账损失率

（5）现金折扣损失＝销售额（赊销额）×享受现金折扣顾客比例×现金折扣率例题某公司目前年赊销收入为30万元,信用条件为n/30,变动成本率为70%,资本成本率为12%。该公司为了扩大销售,制订了A、B两个信用条件方案。A方案的信用条件为(n/60),预计赊销收入将增加8万元,坏账损失率为4%,预计收账费用为2万元。B方案的信用条件为(1/30,n/60),预计赊销收入将增加14万元,坏账损失率为5%。估计约有80%的客户(按赊销额计算)会利用折扣,预计收账费用为2.4万元。第一步:改变信用政策后边际收益的增加。A方案的预计销售收入=30+8=38(万元)B方案的预计销售收入=30+14=44(万元)B方案比A方案增加的年赊销净额=44-38=6(万元)B方案比A方案增加的变动成本=(44-38)×70%=4.2(万元)B方案比A方案增加的边际收益6-4.2=1.8(万元)第二步:改变信用政策后相关成本的增加。B方案比A方案增加的应收账款平均余额=44×(30×80%+60×20%)/360-38×60/360=-1.93(万元)B方案比A方案增加的应计利息=-1.93×70%×12%=-0.16(万元)B方案比A方案增加的坏账损失=44×5%-38×4%=0.68(万元)B方案比A方案增加的收账费用=2.4-2=0.4(万元)B方案比A方案增加的现金折扣=44×80%×1%=0.352(万元)B方案比A方案增加的相关成本=-0.16+0.68+0.4+0.352=1.272(万元)第三步:改变信用期的税前损益。B方案比A方案增加的税前损益=1.8-1.272=0.528(万元)由于B方案的收益大于A方案,因此,应选择B方案。三、存货管理（一）存货功能1.防止停工待料2.适应市场变化3.降低进货成本4.维持均衡生产（二）存货管理目标公司的角度出发，存货管理的目标是在满足经营所需存货的条件下，存货的成本最低。

储备存货的成本

类型含义或具体项目特征或计算公式购置成本(DU)即存货本身价值年需要量（D）×（U)订货成本取得订单的成本（1）订货固定成本（F1）。如常高采购机构办公费支出（2）订货变动成本。如差旅费等。（1）订货固定成本与订货批量无关（2）订货变动成本与订货批量呈反比关系（3）订货年变动成本=年订货次数（D/Q)

×每次订货的变动成本（K)储存固定成本（F2）仓库折旧费、仓库职工固定月工资等与订货批量无关储存变动成本存货资金占用利息、存货破损和变质损失、存货保险费用等（1）储存变动成本与订货批量呈正比关系

（3）储存变动成本＝平均库存量（Q/2）×单位储存变动成本（KC）缺货成本（TCs）由于存货供应中断而造成的损失，包括停工损失、丧失销售机会损失等。缺货成本与订货批量呈反比关系。缺货成本（TCs）=SNKU经济订货量基本模型的扩展不能集中到货（陆续到货）需要理货时间等情况—再订货点可能存在缺货—安全储备商业折扣如何处理？流动资金短缺如何处理？基本模型与陆续供应和使用模型的比较：

C公司生产中使用的甲标准件,全年共需耗用9000件,日耗用25件,该标准件通过自制方式取得。其日产量为50件,单位生产成本为50元;每次的生产准备成本为200元,固定生产准备成本为每年10000元;储存变动成本为每件5元,固定储存成本为每年20000元。假设一年按360天计算,则最佳生产批量、相关总成本等是多少？例题案例：假定某企业材料年需要量3600件（一年按360天计算），材料单位成本10元，单位材料年储存变动成本2元，一次订货成本25元。材料集中到货，正常情况下从订货至到货需要10天。当材料缺货时，单位缺货成本4元。如果设置保险储备，以一天的材料消耗量为最小单位。交货期内的存货需要量及其概率分布见表。假设你是企业的财务顾问，怎样确定最佳经济批量、全年采购次数、再订货点？最合理的保险储备量？经济订货量基本模型的扩展不能集中到货（陆续到货）需要理货等情况—再订货点R=L*d可能存在缺货—安全储备商业折扣如何处理？流动资金短缺如何处理？3.保险储备（1）保险储备的含义

按照某一订货批量（如经济订货批量）和再订货点发出订单后，为防止交货期内需求量增加或交货延迟，需要多储备存货以备应急之需，即保险储备。（2）保险储备量的确定原则

最佳保险储备量是使储存成本与缺货成本之和最低的保险储备量。TC（B,S）＝BKC＋SNKU（3）考虑保险储备的再订货点

再订货点＝交货时间×平均日需求量＋保险储备

1.最佳经济批量=300件2.采购次数=12次3.由于每天需要量10件（＝3600/360），所以再订货点=10*10=100件

4.安全储备①不设置保险储备量，一次订货的缺货数量＝（110－100）×0.2＋（120－100）×0.1＝4（件）与保险储备相关成本＝缺货成本＋保险储备成本＝4×4×12＋0×2＝192（元）②设置10件保险储备量…③设置20件保险储备量…案例：假定某企业材料年需要量3600件（一年按360天计算），材料单位成本10元，单位材料年储存变动成本2元，一次订货成本25元。材料集中到货，正常情况下从订货至到货需要10天。当材料缺货时，单位缺货成本4元。如果设置保险储备，以一天的材料消耗量为最小单位。交货期内的存货需要量及其概率分布见表。存货日常管理方法（一）归口分级管理：是将财务指标按其性质和内容归口到有关职能部门负责管理，再按“用管结合”的原则，将部门分管的财务指标分解落实到车间、班组进行的管理。一般作法是：1.将具有综合性的财务指标进行分解，分别下达给各部门负责管理。如储备资金由供应部门负责，生产资金由生产技术部门负责，成品资金由销售部门负责。2.在归口管理的基础上，再实行分级管理。例如，供应部门将储备资金指标进一步分解下达各材料库和采购员、保管员;生产部门将生产资金指标再分解下达到车间，并由车间下达到班组，销售部门将成品资金指标下达到各成品库或各产品推销人员。财务指标的分解和归口分级管理，是在财务工作中正确处理企业内部各方面关系。

（二）ABC控制法

特殊制造业的ABC法商超的ABC法

A实行重点规划和管理，对存货的收、发、存进行详细记录，定期盘点。对采购、储存、使用过程中出现的偏差应及时分析原因，调查清楚，寻求改进措施。B进行次重点管理。对B类存货一般可按存货类别进行控制，制定定额，对实际出现的偏差进行概括性检查。C只进行一般管理，采用集中管理的方式。存货管理方法（三）零存货与适时性存货管理采用零存货与适时生产管理必须满足以下几个基本要求：1、供应商能够及时地供应批量不大但优质的材料与配件。2、公司和供应商之间经常保持密切的联系，确保供应环节不出问题。3、各生产环节的工人应具有较高的素质与技能，能够保证所经手的产品的质量，防止损害有限的原料和配件。案例：丰田汽车的零库存

第五章筹资决策目录第一节筹资方式第二节资本成本第三节杠杆效应第四节资本结构决策资金需要量预测目录一、资金需要量预测方法概述二、销售百分比法原理三、融资总需求的测算四、外部融资额的测算五、外部融资需求的敏感分析一、资金需要量预测方法概述（一）定性预测法定性预测法是指利用相关的资料，依靠个人的经验、主观分析和判断能力，预测未来资金需要量的方法。其预测过程：首先由熟悉财务情况和生产经营情况的专家，根据过去所积累的经验进行分析判断，提出预测的初步意见；然后，通过召开座谈会或发出各种表格等形式，对上述预测的初步意见进行修正补充。这样经过一次或几次以后，得出预测的最终结果。（二）定量预测法定量预测法也叫统计预测法，是根据已掌握的比较完备的历史统计数据，运用一定的数学方法进行科学的加工整理，借以揭示资金需求量与有关变量之间的规律性联系，用于预测和推测未来资金需求的预测方法。

1.回归分析法2.因素分析法3.编制现金预算二、销售百分比法原理（一）管理用资产负债表净经营资产净负债与股东权益经营性资产金融负债减：经营性负债减：金融资产净负债股东权益净经营资产总计净负债与股东权益总计二、销售百分比法原理（一）管理用资产负债表（二）销售百分比法原理净经营资产净负债与股东权益经营性资产金融负债减：经营性负债减：金融资产净负债股东权益净经营资产总计净负债与股东权益总计三、融资总需求的测算

融资总需求＝净经营资产增加＝预计净经营资产－基期净经营资产＝（预计经营资产－预计经营负债）－（基期经营资产－基期经营负债）＝经营资产增加－经营负债增加=营业收入增加×经营资产销售百分比-营业收入增加×经营负债销售百分比

四、外部融资额的测算外部融资额＝融资总需求－内部解决资金＝融资总需求－可动用金融资产－增加留存收益1.可动用金融资产＝基期期末金融资产－预计期末金融资产2.增加留存收益是指预计年度形成的留存收益：增加留存收益＝预计营业收入×预计营业净利率×（1－预计股利支付率）3.外部融资额＝营业收入增加×经营资产销售百分比－营业收入增加×经营负债销售百分比－可动用金融资产－预计营业收入×预计营业净利率×（1－预计股利支付率）五、外部融资需求的敏感分析外部融资额＝营业收入增加×经营资产销售百分比－营业收入增加×经营负债销售百分比－可动用金融资产－预计营业收入×预计营业净利率×（1－预计股利支付率）影响外部融资额的因素包括：（1）经营资产占营业收入的比（同向）（2）经营负债占营业收入的比（反向）经营资产周转次数（反向）净经营资产周转次数（反向）（3）营业收入增长（同向）（4）预计营业净利率（在预计股利支付率>1的情况下，反向）（5）预计股利支付率（在预计净利率>0的情况下，同向）（6）可动用金融资产（反向）一、资金需要量与增加率的关系二、内部增长率三、可持续增长率4.2资金需要量与增长率

一、资金需要量与增长率

企业增长的资金支持方式1.完全依靠内部资金保证增长——内涵式增长2.主要依靠外部资金保证增长——外部融资销售增长3.平衡增长——可持续增长二、内含增长率（一）内含增长率的含义内含增长率是指没有可动用金融资产，且外部融资为零时的销售增长率。（二）内含增长率的企业思考预算的编制过程（一）自上而下的模式（二）自下而上的模式（三）下上结合的模式【提示】解决问题的方法只能在预算制订过程中经过几下几上、讨价还价，从而使得预算为各方所接受。事实上，任何可行的预算方案都离不开这一过程，没有这一过程，预算可能是一种由上而下的“武断”，也可能是自下而上的“欺骗”。预算的编制企业预算的编制程序如下：1、最高领导机构根据长期规划，利用本量利分析等工具，提出企业一定时期的总目标，并下达规划指标；2、最基层成本控制人员自行草编预算，使预算能较为可靠、较为符合实际；3、各部门汇总部门预算，并初步协调本部门预算，编制销售、生产和财务等预算；4、预算委员会审查、平衡各预算，汇总出公司的总预算；5、经过行政首长批准，审议机构通过或者驳回修改预算；6、主要预算指标报告给董事会或上级主管单位，讨论通过或者驳回修改；7、批准后的预算下达给各部门执行

预算的编制内容（1）销量×单价=销售收入（2）销售现金收入①基本原则：收付实现制②关键公式：现金收入=当期现销收入+收回前期的赊销特点销售预算是整个预算的编制起点，也是编制其他有关预算的基础预算的编制--经营预算的编制1.销售预算

表1销售预算单位：元案例：假设每季度销售收入中，本季度收到现金60%，另外的40%现金要到下季度才能收到。季度一二三四全年预计销售量（件）100150200180630预计单位售价200200200200200销售收入20000300004000036000126000预计现金收入

上年应收账款6200

6200第一季度（销货20000）120008000

20000第二季度（销货30000）

1800012000

30000第三季度（销货40000）

240001600040000第四季度（销货36000）

2160021600现金收入合计18200260003600037600117800预算的编制--经营预算的编制1.销售预算

生产预算生产预算是在销售预算的基础上编制的，其主要内容有销售量、生产量、期初和期末存货量。

该预算只有实物量指标，没有价值量指标。无法直接为现金预算提供资料。预计生产量=（预计销售量+预计期末存货）-预计期初存货预算的编制--经营预算的编制2.生产预算

期末产成品存货数量通常按下期销售量的一定百分比确定，本例按10%安排期末产成品存货。已知产成品年末预计存量为20件，年初存量为10件。2.生产预算

季度一二三四全年预计销售量100150200180630加：预计期末产成品存货1520182020合计115170218200650减：预计期初产成品存货1015201810预计生产量105155198182640特点唯一只以实物量表示的预算编制基础以销售预算为基础编制基本公式（1）预计期末产成品存货=下期销售量×a%（2）预计期初产成品存货=上期期末产成品存货（3）预计生产量=（预计销售量+预计期末产成品存货）-预计期初产成品存货表2生产预算单位：件预算的编制--经营预算的编制

直接材料预算是以生产预算为基础编制的，同时要考虑原材料存货水平，其主要内容有直接材料的单位产品用量、生产需用量、期初和期末存量等。

生产需用量=预计生产量×单位产品材料用量预计采购量=预计材料采购量=生产需用量+预计期末存量-预计期初存量预算的编制--经营预算的编制3.直接材料预算

季度一二三四全年预计生产量（件）105155198182640单位产品材料用量（千克/件）1010101010生产需用量（千克）10501550198018206400加：预计期末存量（千克）310396364400400合计13601946234422206800减：预计期初存量（千克）300310396364300预计材料采购量（千克）10601636194818566500单价（元/千克）55555预计采购金额（元）530081809740928032500预计现金支出

上年应付账款2350

2350第一季度（采购5300元）26502650

5300第二季度（采购8180元）

40904090

8180第三季度（采购9740元）

487048709740第四季度（采购9280元）

46404640合计500067408960951030210表3直接材料预算

期末材料存量通常按下期生产需用量的一定百分比确定，本例按20%计算。已知材料年末预计存量为400千克，年初存量为300千克。预算的编制--经营预算的编制3.直接材料预算

直接人工预算是以生产预算为基础编制的，其主要内容有预计产量、单位产品工时，人工总工时，每小时人工成本和人工总成本。由于人工工资都需要使用现金支付，所以不需另外预计现金支出，可直接参加现金预算的汇总。

表4直接人工预算预算的编制--经营预算的编制4.直接人工预算

制造费用预算分为变动制造费用和固定制造费用两部分。变动制造费用以生产预算为基础来编制，固定制造费用需要逐项进行预计，通常与本期产量无关，按每季实际需要的支付额预计，然后求出全年数。制造费用预算需预计现金支出。为了便于以后编制产品成本预算，需要计算小时费用率，其公式为：变动制造费用分配率=变动制造费用/人工总工时固定制造费用分配率=固定制造费用/人工总工时表5制造费用预算单位：元预算的编制--经营预算的编制5.制造费用预算

产品成本预算是生产预算，直接材料预算、直接人工预算、制造费用预算的汇总，其主要内容是产品的单位成本和总成本。表6产品成本预算预算的编制--经营预算的编制6.产品成本预算

销售费用预算以销售预算为基础，要分析销售收入、销售利润和销售费用的关系，力求销售费用的最有效使用。管理费用多属于固定成本，所以，一般是以过去的实际开支为基础，按预算期可预见的变化来调整。重要的是，必须充分考察每种费用是否必要，以便提高费用效率。表7销售及管理费用预算单位：元预算的编制--经营预算的编制7.销售及管理费用预算

预算的编制--财务预算的编制1.现金预算

季度一二三四全年期初现金余额80008200606062908000加：销货现金收入（表1）18200260003600037600117800可供使用现金26200342004206043890125800减：各项支出

直接材料（表3）500067408960951030210直接人工（表4）210031003960364012800制造费用（表5）19002300230023008800销售及管理费用（表7）500050005000500020000所得税费用400040004000400016000购买设备

10000

10000股利

8000

800016000支出合计18000391402422032450113810现金多余或不足8200（4940）178401144011990向银行借款

11000

11000还银行借款

11000

11000短期借款利息（年利10%）

550

550长期借款利息（年利12%）

10801080期末现金余额8200606062901036010360表8

现金预算

单位：元预算的编制--财务预算的编制1.现金预算

预算的编制--财务预算的编制1.现金预算

预算的编制--财务预算的编制1.现金预算

表9利润表预算

单位：元预算的编制--财务预算的编制2.利润表预算

项目金额销售收入（表1）126000销货成本（表5）56700毛利69300销售及管理费用（表7）20000借款利息（表8）1630利润总额47670所得税费用（表8）16000净利润31670表10资产负债表预算单位：元预算的编制--财务预算的编制3.资产负债表预算

资产负债和权益项目年初年末项目年初年末现金（表8）800010360应付账款（表3）23504640应收账款（表1）620014400长期借款90009000直接材料（表3）15002000普通股2000020000产成品（表6）9001800未分配利润1625031920固定资产3500045000

累计折旧（表5）40008000

资产总额4760065560负债和权益总额4760065560第一节筹资方式一、筹资方式的种类二、长期筹资方式的特点三、短期筹资方式的特点四、企业的选择项目自有资金筹资方式混合性筹资方式借入资金筹资方式1吸收直接投资优先股银行借款2发行普通股票认股权证+债券筹资发行债券3留存收益可转换债券融资租赁4商业信用筹资方式二、长期筹资方式的特点（一）吸收直接投资/（二）普通股筹资优点缺点1没有固定利息负担；没有固定到期日；没有财务风险资本成本较高2能增加公司的资信和借款能力可能会分散公司的控制权3容易吸收资金，筹资数量大股票上市后，承担较高的信息披露成本，也增加了公司保护商业秘密的难度；股票上市会增加公司被收购的风险。优点(1)吸收直接投资能提高企业的资信和借款能力。

(2)吸收直接投资能尽快地形成生产经营能力。

(3)吸收直接投资没有财务风险。缺点(1)吸收直接投资通常资本成本高。(2)容易分散企业的控制权。(3)吸收直接投资目前难以进行产权交易,吸收直接投资融资规模有限。二、筹资方式的特点优先股筹资的特点优点缺点1与债券相比，不支付股利不会导致公司破产；没有到期期限，不需要偿还本金股利不可以在税前扣除，没有抵税优势，资本成本比债券高2与普通股相比，不会稀释公司控制权固定的股利负担会增加公司的财务风险，进而增加普通股的成本。二、长期筹资方式的特点（三）留存收益优点缺点1没有固定利息负担；没有固定到期日；没有财务风险资本成本较高2能增加公司的资信和借款能力数量有限3不会分散公司的控制权对发行股票有影响二、筹资方式的特点（四）长期借款筹资的特点优点缺点1筹资速度快财务风险高2弹性好限制条款较多3资本成本低4获取财务杠杆收益二、筹资方式的特点（五）债券筹资的的特点优点缺点1筹资规模较大财务风险高2资本成本较低发行成本和信息披露成本高3获取财务杠杆收益限制条件多信用评级时一般将考虑赢利的稳定性、利息保障倍数、资产负债率、偿还优先程度,以及管理层的经验与能力等因素。评估债券安全性的关键指标如下：债务保障比率流动性比率盈利性比率二、筹资方式的特点（六）租赁存在的原因注意：租赁的成本较高。序号原因阐释1节税若承租方有效税率高于出租方，并且租赁费可以抵税，通过租赁可以节税。即资产使用方处于高税率级别，在购买方式下从折旧中获得的抵税收益小于在租赁方式下获得的抵税收益，资产使用方倾向于租赁（长期租赁存在的重要原因）2降低交易成本租赁公司购置资产价格更优惠，维修可能更内行或更有效率。出租方融资成本往往比承租人低（短期租赁存在的主要原因）3减少不确定性（1）承租人不拥有租赁资产所有权，不承担与此有关的风险（短期租赁）

（2）规模较小或新成立的公司，公司的总风险较大，较倾向于租赁 二、筹资方式的特点（六）认股权证债券筹资的特点发行认股权证的用途认股权证债券筹资优点认股权证债券筹资缺点1在公司发行新股时，为避免原有股东每股收益和股价被稀释，给原有股东配发一定数量的认股权证（最初功能）有效降低融资成本与可转债比较灵活性较差。由于没有赎回条款和强制转股条款，市场利率大幅度降低时，发行人也许承担一定的机会成本。2作为奖励发给公司管理人员（实质是“奖励期权”）如果股票市价远远高于执行价格，原股东也会受到较大损失。3作为筹资工具，附认股权证的债券发行者，主要目的是发行债券而不是股票，是为了发债而附带期权。承销费用高于普通债务融资二、筹资方式的特点（七）可转换债券筹资的特点优点缺点1通过要素设置使筹资更灵活股价上涨风险。如果转换时股票价格大幅上涨，公司只能以较低的固定转换价格换出股票，会降低公司的股权筹资额。2与普通股相比，可转换债券使得公司取得了以高于当前股价出售普通股的可能性，避免了直接发行新股导致公司股价进一步下降。

股价低迷风险。股价持续低于转换价格，可转换债券持有人不愿意转成股票，公司继续承担债务；如果有回售条款，增加短期偿还债务的压力。3筹资成本高于纯债券商业信用短期借款短期融资券三、短期融资方式的特点1.筹资速度快2.筹资灵活3.筹资成本低4.筹资风险大短期借款种类生产周转借款、临时借款、结算借款借款的信用条件1.信用额度2.周转信贷协定（承诺费率0.25-0.5%）3.补偿性余额（10-20%）4.借款抵押（30-90%）5.偿还条件（一次偿还还是等额偿还等）6.其他承诺条件含义阐释信贷额度银行规定无担保的贷款最高限额无法律效应，银行并不承担必须提供信贷限额的义务周转信贷协定银行具有法律义务的、承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定有法律效应，银行必须满足企业不超过最高限额的借款；贷款限额未使用的部分