聚焦12月美联储议息捕捉周期拐点机会

目录TOC\o"1-2"\h\z\u一周表现回顾 1工业金属 2铝：铝价较上周下降1.8%，库存较上周持平 2铜：铜价下降0.6%，库存增长8.4% 3锌铅：锌价下降0.7%，铅价下降3.7% 4锡：锡价上涨0.3% 5贵金属 6重要公司公告 7风险分析 8一周表现回顾本周沪深300指数下跌38%.%3.00.1，跑赢有色行业6.72.9，跑赢有色行业3.9个百分点。图1:沪深300指数与有色行业指数走势 图2:有色行业子版块涨降表现资 资有色个股中，本周涨幅最大的是天齐锂业，下跌0.9%；其次为赤峰黄金，下跌1.2%；再次为中金黄金，下跌1.7%。图3:有色个股本周表现（%）资工业金属铝：铝价较上周下降1.8%，库存较上周持平LME2808美元/1.8%2.1万元/2.29%1121日中国15.1%。图4:铝期货价格（元吨，美元吨） 图5:中国铝社会库存（万吨）资 价对应轴单位美 元/吨；其余为左轴，单为元/吨供应方面：本周氧化铝供应稍有增多。广西检修企业本周已恢复正常生产，山东某厂1台焙烧炉进行检修，河北某厂目前仍有一台焙烧炉处于检修状态，整体来看本周氧化铝供应小幅增加。截至11月20日，中国氧化铝建成产能为11480万吨，开工产能为9590万吨，开工率为83.54%。本周电解铝行业运行产能继续持稳。需求方面：本周电解铝行业运行产能继续持稳。本周电解铝厂采购仍以刚需为主，且多为招标形式，市场活跃度仍旧偏低，氧化铝需求变化有限。本周铝棒理论产量减少，减量集中于广西、内蒙古地区，本周铝板理论产量持稳。成交方面，现货铝价较前期稍有回落，铝锭市场成交表现较上周稍有好转。成本方面：矿石方面，市场交易活跃度不高，铝矾土价格承压持稳；液碱方面，需求仍旧较为疲软，液碱价格继续下跌；动力煤方面，下游企业刚需采购。综合来看，本周氧化铝成本稍有减少。氧化铝方面，中国国产氧化铝价格继续小幅下调，本周中国国产氧化铝均价为2844.65元/吨，较上周均价2848.43元/吨下跌3.78元/吨，跌幅为。预焙阳极方面，预焙阳极采购价格持稳。电价方面，火电电价受动力煤价格影响，下游需求综合来说，预计本周电解铝理论成本小幅减少。铜：铜价下降0.6%，库存增长8.4%LME10778美元/0.6%8.57万元/1.4%LME和上期28.4%。图6:铜期货价格（元吨，美元吨） 图7:铜库存（上期所库存）（万吨）资 注格对应轴位为 美元/吨；其余为左轴，位为/吨供应方面：铜矿方面再现扰动，刚果铜矿事故致约30人死亡，加剧市场对矿端供应紧张的担忧。国内铜精矿现货加工费依旧在-40美元/干吨附近低位徘徊，矿石供应紧张的局面短期内难以得到明显改善。不过，随着11月，到港量环比或许会出现小幅下降；同时，由于前期出口通道打开，国内后续可能仍会有出口安排。需求方面：11月下旬消费淡季氛围渐浓，下游加工各板块的开工率均出现不同程度的下滑。此外，高铜价及升水回温抑制终端采购。本周现货消费市场仍不乐观，下游畏高情绪明显，持货商挺价难改调价意愿低，现货升水承压；市场刚需交易仅限低价货源，高位价格货源成交惨淡。且随着淡季效应加深，市场需求有进一步下滑预期。宏观方面：美联储会议纪要分歧严重，12月降息预期反复，美元反弹、油价收跌，但令人意外的是，美国及欧亚股市全线上扬，为市场带来暖意，因此周五美方公布的数据，将影响50%预期可能性的偏向情况。国内方面，中日关系近期有矛盾进一步升级预期，如后续事态进一步加剧，或加重业者避险情绪，关注后续事态发展。从基本面来看，国内对低于86000元/吨的价格认可度较高，因此当前长期看涨逻辑虽未发生改变，但在需求逐步下滑、以及长单谈判阶段前，高盘面与低成交将持续绑定。锌铅：锌价下降0.7%，铅价下降3.7%LME2992美元/0.7%2.24万元/0.1%1122日，中国0.140.57%10万吨。图8:锌期货价格（元吨，美元吨） 图9:锌库存（万吨）资 注价格应左，单 位为美元/吨；其余为右，单为元/吨LME1989美元/3.7%1.7万元/1.89%；铅现货库存方面，本周3.9万吨，LME26.330.23.7万吨。图10:铅期货价格（元吨，美元吨） 图11:铅库存（万吨）资 注价格应单 位为美元/吨；其余为左，单为元/吨本周氧化锌市场价格偏弱震荡。截止到目前，氧化锌市场均价（锌锭产）21420元/吨，较上周同期市场均价下跌200元/吨，跌幅0.93%43天政府停摆正式画上句号。与此同时，多数美联储内部官员因担忧通胀粘性表态偏鹰，市场降息预期显著收紧，氧化锌价格随锌价承23275元/吨，较上周四价格下跌205元/0.87%23253元/224元/0.95%国CPI、就业数据的延迟发布加剧市场的不确定性，VIX恐慌指数周四大幅飙涨，涨幅超，市场对美联储降息预期受到打击，同时美联储官员持续放出鹰派信号，多头为规避风险获利了结离场，叠加基本面疲软状态延续，因此本周锌合金市场价格跟随锌价偏弱运行。原生铅市场：受沪铅走弱影响，周内现货交易转好，贸易商挺价出货，厂提货源成交较好，下游电池厂低价补刚需，带动周内现货成交。周内湖南地区现货对网均价继续升水20-30附近出货，较上周价格接近，成交60元/90-100元/吨附近。云南地区周内维持12-400元/12-220元/11+80元/11+0元/吨，库存偏少，市场继续高报，上海主要做仓单货，浙江仓单价格维持对盘平水报价。广东丹霞现货不多，周内高80-120112017100元/17170元/17275元/105元/0.61%。再生铅市场整体交投氛围平淡，供应端，再生铅企业开工率维持相对稳定，不过受价格弱势以及需求不旺影响，部分企业生产积极性有所受挫，不过整体产能释放变化不大。需求端，铅蓄电池企业作为再生铅的主要消费方，近期受终端市场消费淡锡：锡价上涨0.3%本周LME锡价为36970美元/吨，上涨0.3%；上期所锡价为290740元/吨，下降0.2%。本周SHFE锡库存0.6万吨，LME锡库存0.3万吨，合计库存0.9万吨，较上周下降9吨。图12:锡期货价格（元吨，美元吨） 图13:锡库存（万吨）资 注价格应左，单位 为美元/吨；其余为右轴单位元/吨283300元/4500元/吨；锡精矿加工费持稳于低位不变。海关数据显示，10月中国进口锡精矿11632.302吨，环比增长33.50%；其中主要进口来源国/地区为刚果（金）、缅甸、玻利维亚、澳大利亚和尼日利亚。其中自刚果（金）进口量环比激增152%需求端，本周国内锡锭价格下跌。沪锡主力合约先抑后扬，宏观压力下最低下探至28.8万元/吨一线，随后在短期资金推动及前期超跌后的技术性反弹带动下止跌回升，目前围绕29.2万元/吨附近震荡。上游冶炼厂生产较为稳定，供应量与上周持平。下游企业对当前锡价接受度有限，仅维持刚需订单采购，市场实际成交有限。贵金属0.9100.2，COMEX0.5%4063美元/盎司，COMEX1.550美元/2.75%，SHFE5.4%；SPDR3.41041吨。NYMEX钯下跌美元/盎司，NYMEX2.21523.4美元/5美元，至-139美元/盎司。图14:黄金价格及SPDR持仓量（美元盎司） 图15:白银价格及持仓量（美元盎司）资 资美联储的鹰派转向并非孤立事件，它与美国政府长达43天的史上最长停摆直接挂钩。这一上周四终于画上句号的闹剧，留下的却是经济数据领域的巨大空白，让美联储和市场交易员们陷入盲飞状态。商务部经济分析局(BEA)周五紧急表态，正在与劳工统计局等机构协商，尽快敲定受停摆影响的数据发布时间表，但他们坦承，10月数据的收集和处理已严重中断，包括关键的月度就业、通胀报告，甚至GDP初值都面临永久性盲点。更棘手的是，白宫经济顾问哈西特上周四直言，10月就业报告将缺失失业率数据，因为家庭调查环节完全停摆。这意味着，美联储下月会议前，决策者们将缺少可靠的通胀和劳动力市场晴雨表。劳工统计局也确认，9月非农就业报告将被推迟至本周四(11月20日)发布，这进一步拉长了市场的等待焦虑。投资者原本寄望于这些新数据能揭示经济放缓迹象，为12月降息铺路，从而提振黄金吸引力，但如今的现实是，数据质量堪忧，可能导致美联储更倾向于观望，而非行动。据芝商所FedWatch12255051附近，比周一最低的至45%明显回暖，虽然仍低于上周的67%，但趋势已经逆转。所有人都把目光死死盯在本周四94312月是否降息的终极一战。重要公司公告图16:本周重要公司公告公告日期 公司名称 摘要2025-11-16 罗平锌电

2025-11-17 驰宏锌锗 根据《资协》和备案评估果，司以持驰锗业股（作人民币万）11,609.2432025-11-17 金诚信诚信矿业管理股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券2025年跟踪评级报告》，维持公司主体长期信用等级为AA，维持金25转债的信用等级为AA，评级展望为稳定。本次评级结果较前次没有变化。2025-11-17 立中集团 为降低公司财务费用及资金成本，结合当前市场及公司自身情况，经审慎考虑，公司董事会同意行使立中转债提前赎回权。2,668.002025-11-18厦门钨业福建省冶控私募基金管理有限公司、关联方创合鑫材（厦门）制造业转型升级基金合伙企业（有限合伙）（））80.04万元、80.04万元。2025-11-18厦门钨业万元建5,0001（际建设情况为准）。本项目有利于公司提升在高端功能材料领域的竞争力，同时推动氢能业务产业化，符合公司未来整体战略发展方向。议案》。会议同意公司控股子公司厦门厦钨新能源材料股份有限公司设立全资子公司厦门沧海新能源材2025-11-18厦门钨业（（（高性能电池材料领域的战略布局，增强公司在电池材料行业的综合竞争力与市场影响力，符合公司整体战略发展方向。2025-11-18西部材料公司控股子公司菲尔特拟筹划重大资产重组事项。2025-11-18宜安科技10780%（例该项目进度，尽快完成临床病例入组及随访工作。2025-11-18盛新锂能）2030购锂盐产品22.14万吨，具体年度采购量将在双方签订的子订单中进行约定。（）2025-11-19倍杰特龙岩市小娘坑矿业有限公司、王育才合计持有的文山州大豪矿业开发有限公司55%股权。本次交易完成后，大豪矿业纳入公司合并报表范围。公司全资级子公司广元市林丰铝材有限公司拟投资建设铝基新材料绿色智造300万只轮毂协同升级项目，2002025-11-19中孚实业1007,960设投资为4,740万元，新增流动资金为3,770万元，全部由企业自筹资金解决。董事会审议通过了《申请广州期货交易所铂、钯期货指定交割厂库》的议案，同意公司向广州期货交易2025-11-19 浩通科技

2025-11-19 亚太科技 如公司票在股期任何续个易日至少15个交日的盘价不低当期股价的2025-11-19国城矿业2025-11-19湖南白银2025-11-20西部矿业2025-11-20海南矿业2025-11-21中国铝业2025-11-21 海亮股份2025-11-21 白银有色ind资（含130%），则触发亚科转债的有条件赎回条款。结合当前市场及公司自身情况，经过综合考虑，董事会决定本次行使国城转债的提前赎回权利，并授权公司管理层及相关部门负责后续国城转债赎回的全部相关事宜。153（123日）55,000,000。28,230,00026,770,0000.95%。5（第二期10.00（3100元/月20日结束，最终发行规模为10亿元，票面利率为2.12%。315,000,0000.75%。（昆明（H股）张（）（甘肃1340015%。风险分析1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中将2025年全球经济增长预期从今年1月份的2.7%下调至2.3%，近70%经济体的增速被下调。