并购重组赋能民营上市公司：持续竞争力的多维剖析与策略构建

并购重组赋能民营上市公司：持续竞争力的多维剖析与策略构建一、引言1.1研究背景与意义随着我国市场经济体制的逐步完善和资本市场的不断发展壮大，民营企业在经济中的地位日益凸显，逐渐成为我国经济的重要组成部分。民营上市公司作为民营企业中的佼佼者，在推动经济增长、促进创新、增加就业等方面发挥着重要作用。Wind数据统计显示，截至2023年，我国民营上市公司数量已经达到3179家，占到A股市场的比重达到28.5%，其在各个行业都取得了显著的发展，尤其集中在制造业、服务业和信息技术行业。其中，制造业民营企业数量最多，占民营上市公司总数的57.7%；服务业民营企业数量为969家，占总数的30.7%；信息技术行业民营企业数量紧随其后，占总数的22.3%。在地区分布上，东部地区民营上市公司数量占比高达77.6%，其中上海市、江苏省和广东省依次位居前三位。在市场竞争日益激烈的背景下，并购重组已成为企业实现快速发展、提升竞争力的重要战略手段。近年来，我国并购重组市场呈现出蓬勃发展的态势，规模不断扩大，涉及的行业范围也不断拓展，从传统制造业向金融、房地产、互联网等行业延伸。2024年，57家民营企业在沪深交易所上市，2230家次民营上市公司实施了并购重组，占全市场的70%以上，民企并购重组主要集中在半导体、新能源、机械设备、基础化工、电子、医药生物等领域。对于民营上市公司而言，并购重组的意义重大。通过并购重组，企业可以实现规模经济，降低生产成本，提高生产效率；可以整合资源，优化产业结构，实现协同效应；还可以获取先进技术、品牌和市场渠道，提升自身的核心竞争力。然而，并购重组并非一帆风顺，过程中存在着诸多风险，如战略决策失误、财务风险、整合风险等，如果不能有效应对这些风险，并购重组可能无法达到预期效果，甚至会对企业的持续竞争力产生负面影响。本研究具有重要的理论与实践意义。在理论方面，尽管已有众多关于并购重组和企业竞争力的研究，但针对我国民营上市公司这一特定群体，研究并购重组对其持续竞争力影响的成果仍显不足。本研究通过深入剖析两者之间的内在联系，有望丰富和完善企业并购重组理论以及民营企业发展理论，为后续相关研究提供新的视角和思路。从实践角度来看，对民营上市公司而言，有助于企业管理层更加全面、深入地认识并购重组对企业持续竞争力的影响，从而在制定并购决策时更加科学、合理，提高并购重组的成功率，实现企业的可持续发展。从市场层面出发，有助于监管部门制定更加完善、有效的政策法规，规范并购重组市场秩序，促进市场的健康、稳定发展；也能够为投资者提供更具价值的决策参考，帮助他们更好地评估民营上市公司的投资价值和风险，做出明智的投资选择。1.2研究目的与方法本研究旨在深入剖析并购重组对我国民营上市公司持续竞争力的影响，通过系统性研究，精准识别并购重组在提升民营上市公司持续竞争力过程中所发挥的作用与面临的挑战。具体而言，一是全面梳理并购重组与企业持续竞争力的相关理论，深入分析民营上市公司并购重组的现状与特点，探究并购重组影响民营上市公司持续竞争力的内在机制；二是通过实证研究，量化评估并购重组对民营上市公司持续竞争力的影响程度，明确并购重组在提升持续竞争力方面的优势与不足；三是结合理论与实证分析结果，从企业自身、政府监管以及市场环境等多个层面，为民营上市公司在并购重组过程中提升持续竞争力提供切实可行的对策建议，助力民营上市公司在并购重组活动中实现可持续发展，增强其在市场中的核心竞争力。为达成上述研究目的，本研究综合运用多种研究方法，力求全面、深入地揭示并购重组对我国民营上市公司持续竞争力的影响。文献研究法是本研究的重要基础。通过广泛搜集、系统整理国内外与并购重组、企业竞争力相关的学术文献、行业报告以及政策文件等资料，对已有的研究成果进行全面梳理与深入分析，明确当前研究的前沿动态、主要观点和研究空白，为后续研究提供坚实的理论支撑和研究思路。例如，参考国内外学者对并购重组动因、模式以及企业竞争力评价体系的研究成果，为本研究构建理论框架和选择研究方法提供参考依据。案例分析法能对典型案例进行深入剖析。本研究选取不同行业、不同规模且具有代表性的民营上市公司并购重组案例，如吉利并购沃尔沃、美的并购库卡等。详细分析这些企业在并购重组前的发展状况、并购重组的战略决策过程、实施过程以及并购重组后的整合措施和经营绩效变化等，深入挖掘并购重组对企业持续竞争力的具体影响路径和作用机制，从实际案例中总结经验教训，为其他民营上市公司提供实践参考。实证研究法用于量化分析两者关系。本研究选取一定数量的民营上市公司作为样本，收集其并购重组相关数据以及反映企业持续竞争力的财务指标和非财务指标数据，如盈利能力、偿债能力、市场份额、创新能力等。运用统计分析软件，构建合适的计量模型，如多元线性回归模型，对数据进行实证检验和分析，从而定量评估并购重组对民营上市公司持续竞争力的影响方向和影响程度，使研究结论更具科学性和说服力。1.3研究创新点本研究在指标选取、分析视角和策略提出等方面具有一定的创新之处。在指标选取上，充分结合我国民营上市公司的特点以及新兴行业发展态势，构建全面且针对性强的持续竞争力评价指标体系。不仅纳入传统的财务指标，如盈利能力、偿债能力、营运能力等，以衡量企业的财务健康状况和经营效率；还创新性地引入非财务指标，如创新能力指标（研发投入强度、专利申请数量等）、市场拓展能力指标（市场份额增长率、新市场进入数量等）以及企业社会责任指标（员工权益保障、环保投入等）。考虑到民营上市公司在创新驱动发展和市场竞争中的重要性，创新能力指标的引入能更准确地反映其核心竞争力；而市场拓展能力指标有助于评估企业在动态市场环境中的发展潜力；企业社会责任指标则体现了企业的可持续发展理念和社会担当，丰富了对企业持续竞争力的评价维度。在分析视角上，采用多维度综合分析视角。既从微观企业层面深入剖析并购重组对单个民营上市公司持续竞争力的影响机制，包括对企业战略调整、资源整合、组织变革等方面的作用；又从宏观市场层面探讨并购重组活动对整个民营上市公司群体以及所属行业竞争格局的影响，研究市场集中度变化、行业创新活力提升等宏观效应；同时，结合中观产业层面，分析不同产业特性下并购重组对民营上市公司持续竞争力影响的差异，如技术密集型产业与劳动密集型产业的不同表现。这种多维度分析视角能够更全面、系统地揭示并购重组与民营上市公司持续竞争力之间的复杂关系，为研究提供更丰富的见解。在策略提出上，基于理论分析和实证研究结果，从企业自身、政府监管和市场环境三个层面提出具有创新性和可操作性的提升民营上市公司持续竞争力的策略。在企业自身层面，强调企业应制定基于核心竞争力的并购重组战略，注重并购前的目标筛选与尽职调查，以及并购后的整合管理，提出构建动态能力匹配模型来指导并购决策；在政府监管层面，建议政府完善并购重组相关政策法规，加强政策引导和支持，提出设立并购重组专项引导基金，鼓励金融机构创新金融产品和服务，为民营上市公司并购重组提供多元化的融资渠道；在市场环境层面，倡导培育良好的市场文化和诚信体系，加强中介机构的规范发展，提出建立并购重组信息共享平台，提高市场信息透明度，降低并购重组成本和风险。这些策略的提出紧密结合我国实际情况，为民营上市公司在并购重组过程中提升持续竞争力提供了切实可行的指导建议。二、理论基础与文献综述2.1相关理论基础2.1.1协同效应理论协同效应理论最早由德国物理学家赫尔曼・哈肯（HermannHaken）在20世纪70年代提出，后被广泛应用于管理学领域，尤其在企业并购重组研究中占据重要地位。该理论认为，当两个或多个企业进行合并或重组时，通过资源共享、业务协同、管理融合等方式，能够实现企业整体价值大于各独立部分价值之和的效果，即产生“1+1>2”的协同效应。协同效应主要体现在经营协同、管理协同和财务协同三个方面。在民营上市公司并购重组中，经营协同效应显著。通过并购，企业可以实现规模经济，降低单位生产成本。例如，两家生产相似产品的民营上市公司合并后，能够共享生产设备、采购渠道和销售网络，从而在原材料采购上获得更大的议价能力，降低采购成本；在生产环节，由于生产规模的扩大，固定成本得以分摊，单位产品的生产成本随之降低。同时，并购还能实现范围经济，企业可以利用自身的生产技术和资源，拓展产品线，生产更多种类的产品，满足不同客户的需求，提高市场份额。如美的集团并购小天鹅，美的在白色家电领域拥有强大的品牌和销售渠道，小天鹅在洗衣机领域技术领先，并购后美的得以整合双方资源，完善了自身的家电产品线，在洗衣机市场迅速占据一席之地，提升了整体市场竞争力。管理协同效应在民营上市公司并购重组中也发挥着重要作用。不同企业在管理理念、管理模式和管理效率上存在差异，并购后优势企业可以将先进的管理经验和方法引入被并购企业，优化其管理流程，提高管理效率。例如，一家具有高效管理体系的民营上市公司并购了一家管理相对薄弱的企业后，可以通过派遣管理团队，对被并购企业的组织架构、决策流程、绩效考核等方面进行改革，提升其运营效率，降低管理成本。财务协同效应同样不容忽视。并购重组可以使企业在财务方面实现协同，如优化资本结构，降低融资成本。民营上市公司通过并购，可以整合双方的财务资源，提高资金使用效率，增强融资能力，降低财务风险。例如，一些盈利能力较强的民营上市公司并购了具有潜力但资金短缺的企业后，可以利用自身的良好信用和财务状况，为被并购企业提供资金支持，同时通过合理的财务安排，降低整体的融资成本；在税收方面，并购重组还可能带来税收优惠，企业可以通过合理的税务筹划，利用税法中的相关规定，降低税负，增加企业的现金流。2.1.2核心竞争力理论核心竞争力理论由美国管理学家普拉哈拉德（C.K.Prahalad）和哈默尔（GaryHamel）于1990年在《哈佛商业评论》上发表的《企业核心竞争力》一文中首次提出。他们认为，核心竞争力是企业长期积累形成的、独特的、难以被竞争对手模仿的能力，是企业在市场竞争中取得优势的关键因素，主要包括核心技术能力、组织协调能力、对外影响能力和应变能力等，其本质是企业通过对资源的有效整合而形成的独特的知识和技能体系。对于民营上市公司而言，并购重组是获取和强化核心竞争力的重要途径。在技术层面，通过并购拥有先进技术的企业，民营上市公司可以快速获取关键技术，缩短研发周期，提升自身的技术水平和创新能力。以宁德时代并购德国图林根州的一家电池生产企业为例，宁德时代借此获得了该企业在电池材料研发和生产工艺方面的先进技术，进一步巩固了其在动力电池领域的技术领先地位，增强了核心竞争力。在市场渠道方面，并购能够帮助民营上市公司快速进入新的市场，拓展客户资源，提升市场份额。如吉利汽车并购沃尔沃后，不仅获得了沃尔沃的先进汽车制造技术，还借助沃尔沃的全球销售网络，迅速打开了国际市场，提升了品牌知名度和市场影响力，强化了自身在汽车行业的核心竞争力。此外，并购还可以促进企业间的人才流动和知识共享，民营上市公司可以吸引被并购企业的优秀人才，整合双方的知识和经验，进一步提升自身的创新能力和管理水平，为核心竞争力的提升提供有力支持。2.1.3市场势力理论市场势力理论认为，企业通过并购重组可以扩大规模，提高市场份额，从而增强在市场中的影响力和话语权，获取更多的市场资源和利润。当企业在市场中拥有较大的市场势力时，能够对产品价格、产量等进行一定程度的控制，降低市场竞争压力，实现更高的经济效益。在我国，民营上市公司通过并购重组提高市场份额、增强市场话语权的情况屡见不鲜。在一些行业集中度较低的领域，民营上市公司通过横向并购同行业企业，迅速扩大生产规模，整合市场资源，提高市场份额。以家电行业为例，美的集团通过一系列的并购活动，不断整合行业资源，市场份额持续上升，在空调、冰箱、洗衣机等多个家电细分领域都占据了重要地位，成为家电行业的领军企业之一，拥有了较强的市场话语权，能够在原材料采购、产品定价等方面占据优势，对行业的发展趋势产生重要影响。纵向并购也是民营上市公司增强市场势力的重要方式。通过纵向并购产业链上下游企业，民营上市公司可以实现产业链的整合，降低交易成本，提高生产效率，增强对市场的控制能力。例如，一些民营钢铁企业通过并购铁矿石开采企业和钢材加工企业，实现了从原材料供应到产品生产再到销售的全产业链布局，不仅保障了原材料的稳定供应，降低了采购成本，还能够更好地控制产品质量和生产进度，提高了市场竞争力和市场势力。在市场竞争中，拥有更强市场势力的民营上市公司能够更好地应对市场变化和竞争对手的挑战，为企业的持续发展创造有利条件。2.2国内外文献综述2.2.1并购重组对企业竞争力影响的研究国内外学者对并购重组对企业竞争力的影响进行了大量研究，然而研究结论存在一定差异。国外学者的研究起步较早，取得了丰富的成果。Jensen和Ruback（1983）通过对大量并购案例的研究发现，并购重组能够为目标企业股东带来显著的财富增长，并购后企业的市场价值有所提升，从而认为并购重组对企业竞争力具有积极影响。他们认为，并购可以实现资源的优化配置，提高企业的生产效率和市场份额，进而增强企业的竞争力。Healy、Palepu和Ruback（1992）以美国制造业企业为样本，研究发现并购重组后企业的资产回报率和销售增长率都有明显提高，表明并购重组有助于提升企业的经营绩效和竞争力。他们指出，并购后的协同效应是提升企业竞争力的关键因素，通过整合双方的资源和业务，能够实现成本降低和收入增加。但也有部分国外学者持不同观点。Roll（1986）提出了“自大假说”，认为并购企业管理层可能由于过度自信，高估了目标企业的价值和并购后的协同效应，导致支付过高的并购价格，最终使得并购重组无法提升企业竞争力，甚至损害企业价值。他通过对一些失败的并购案例分析，发现管理层的非理性决策是导致并购失败的重要原因。Loughran和Vijh（1997）的研究表明，从长期来看，并购企业的股东回报率低于市场平均水平，并购重组并没有带来预期的竞争力提升。他们认为，并购后的整合难度较大，企业文化、管理模式等方面的差异可能导致协同效应难以实现，从而影响企业竞争力。国内学者在借鉴国外研究的基础上，结合我国企业的实际情况，也对并购重组对企业竞争力的影响进行了深入研究。李善民和朱滔（2006）对我国上市公司的并购重组进行了实证研究，发现并购重组在短期内能够显著提高企业的市场绩效，但长期效果并不明显。他们认为，我国上市公司并购重组存在短期投机行为，部分企业为了追求短期的股价上涨而进行并购，忽视了长期的战略整合，导致竞争力提升难以持续。张新（2003）通过对1993-2002年我国上市公司的并购事件研究发现，并购重组在总体上为目标公司创造了价值，但对收购公司股东财富的影响并不显著。他指出，我国并购市场还不够成熟，并购过程中存在信息不对称、政府干预等问题，影响了并购重组对企业竞争力的提升效果。综合来看，国内外学者对并购重组对企业竞争力的影响尚未达成一致结论。研究结论的差异可能源于研究样本、研究方法、研究时间跨度以及各国市场环境和企业特点的不同。未来的研究需要进一步考虑这些因素，以更准确地揭示并购重组与企业竞争力之间的关系。2.2.2民营上市公司并购重组的相关研究国内外关于民营上市公司并购重组的研究主要集中在并购重组的现状、动机、影响因素等方面。在并购重组现状方面，国外研究表明，民营上市公司在并购市场中表现活跃，且并购规模和频率呈上升趋势。以美国为例，随着资本市场的发展，民营上市公司通过并购实现扩张的案例不断增加，涉及的行业范围广泛，包括科技、金融、医疗等领域。在科技行业，许多小型民营科技公司通过被大型科技企业并购，获得了更多的资源和市场渠道，实现了快速发展；在金融行业，民营金融机构之间的并购重组也有助于优化行业结构，提高市场竞争力。国内研究也显示，我国民营上市公司并购重组近年来发展迅速。随着我国资本市场的不断完善和政策环境的日益宽松，民营上市公司积极利用并购重组来实现战略扩张和转型升级。从行业分布来看，制造业、信息技术业等行业的民营上市公司并购重组较为频繁。在制造业领域，一些民营上市公司通过并购国外先进企业，获取了先进的生产技术和管理经验，提升了自身的竞争力；在信息技术业，并购重组成为企业快速获取技术和人才、拓展市场的重要手段。关于并购重组动机，国外学者认为，民营上市公司并购重组主要是为了实现战略目标，如获取资源、拓展市场、提升技术水平等。例如，一些民营上市公司通过并购拥有独特资源的企业，保障了自身生产所需的原材料供应；通过并购进入新的市场，扩大了市场份额；通过并购获取先进技术，提升了自身的创新能力。国内学者的研究则指出，我国民营上市公司并购重组除了战略动机外，还存在一些特殊动机。一方面，由于我国资本市场的特点，部分民营上市公司通过并购重组实现借壳上市，以绕过繁琐的IPO审批程序，快速进入资本市场；另一方面，一些民营上市公司在政府的引导下进行并购重组，以实现产业结构调整和区域经济协调发展。在并购重组影响因素方面，国外研究发现，企业规模、财务状况、市场环境等因素对民营上市公司并购重组决策有重要影响。规模较大、财务状况良好的民营上市公司更有能力进行并购重组，而市场环境的不确定性则会增加并购重组的风险，影响企业的决策。国内研究进一步强调了政策法规、股权结构等因素的作用。我国并购重组相关政策法规的变化会直接影响民营上市公司的并购重组行为，政策的支持或限制会引导企业的决策方向；股权结构方面，股权集中度较高的民营上市公司，其并购重组决策可能更多地受到控股股东的影响，而股权分散的公司则可能需要考虑更多股东的利益。2.2.3文献评述已有研究在并购重组和企业竞争力领域取得了丰硕成果，为本文研究提供了重要的理论基础和研究思路。国内外学者对并购重组对企业竞争力的影响进行了多方面的探讨，协同效应理论、核心竞争力理论和市场势力理论等为理解并购重组的作用机制提供了理论框架；在实证研究方面，通过不同的研究方法和样本，对并购重组与企业竞争力之间的关系进行了量化分析，得出了许多有价值的结论。然而，已有研究仍存在一些不足之处。在研究对象上，虽然对企业并购重组的研究较多，但专门针对民营上市公司这一特定群体的研究相对较少。民营上市公司具有独特的股权结构、治理模式和发展环境，其并购重组行为和对持续竞争力的影响可能与其他企业存在差异，现有研究未能充分考虑这些特点。在研究内容上，对于并购重组影响民营上市公司持续竞争力的具体路径和机制研究不够深入，多集中于整体影响的分析，缺乏对并购重组在技术创新、市场拓展、管理提升等方面对持续竞争力影响的详细探讨。在研究方法上，部分实证研究的样本选取存在局限性，研究时间跨度较短，可能无法全面反映并购重组对民营上市公司持续竞争力的长期影响。本文将在已有研究的基础上，聚焦于我国民营上市公司，深入研究并购重组对其持续竞争力的影响。通过构建全面的持续竞争力评价指标体系，运用多种研究方法，从多个维度深入分析并购重组对民营上市公司持续竞争力的影响路径和机制，以期弥补现有研究的不足，为民营上市公司的并购重组决策和持续发展提供更具针对性的理论支持和实践指导。三、我国民营上市公司并购重组现状分析3.1民营上市公司发展概况随着我国经济体制改革的深入和资本市场的逐步完善，民营上市公司在经济舞台上的地位日益重要，已成为推动经济增长、促进创新和稳定就业的关键力量。在数量方面，民营上市公司呈现出稳步增长的态势。自改革开放以来，民营企业迎来了发展的黄金时期，越来越多的民营企业通过股份制改造、上市融资等方式进入资本市场。截至2023年底，我国民营上市公司数量达到3179家，占A股上市公司总数的28.5%，与十年前相比，数量增长了近两倍，充分展示了民营企业在资本市场的蓬勃发展。从规模上看，民营上市公司的资产规模和市值也在不断扩大。一些大型民营上市公司如腾讯、阿里巴巴、比亚迪等，不仅在国内市场占据重要地位，在国际市场上也具有较高的知名度和影响力。以腾讯为例，截至2023年底，其市值超过4万亿港元，业务涵盖社交媒体、游戏、金融科技等多个领域，成为全球最具价值的公司之一。这些大型民营上市公司凭借其强大的资金实力、技术创新能力和市场拓展能力，在行业内发挥着引领作用，推动了产业的升级和发展。民营上市公司的行业分布较为广泛，涵盖了制造业、信息技术、金融、房地产、消费等多个领域。其中，制造业是民营上市公司最为集中的领域，占民营上市公司总数的57.7%。这主要是因为制造业是我国实体经济的重要支柱，民营企业在制造业领域具有较强的竞争力，能够充分发挥其灵活的市场机制和创新精神，在传统制造业的转型升级和新兴制造业的发展中发挥了重要作用。如美的集团在白色家电领域不断创新，通过技术研发和品牌建设，成为全球知名的家电制造商。信息技术行业也是民营上市公司的重要聚集地，占比达到22.3%。随着互联网、大数据、人工智能等新兴技术的快速发展，信息技术行业成为经济增长的新引擎，吸引了大量民营企业的进入。民营信息技术企业凭借其敏锐的市场洞察力和创新能力，在软件开发、互联网服务、电子通信等细分领域取得了显著成就。如华为、字节跳动等企业，在5G通信、短视频等领域处于世界领先水平，推动了我国信息技术产业的快速发展。在服务业领域，民营上市公司数量也较为可观，占总数的30.7%。服务业涵盖了金融、物流、旅游、教育、医疗等多个细分行业，随着我国经济结构的调整和消费升级的推进，服务业的发展空间不断扩大，民营企业在服务业领域的优势逐渐显现。在金融领域，一些民营银行、互联网金融企业通过创新金融产品和服务模式，为实体经济提供了多样化的金融支持；在物流领域，顺丰、菜鸟网络等民营物流企业通过智能化、信息化建设，提升了物流效率和服务质量，成为行业的领军企业。民营上市公司在我国经济中具有重要地位和作用。在经济增长方面，民营上市公司作为民营企业中的佼佼者，通过扩大生产规模、拓展市场份额、推动技术创新等方式，为经济增长注入了强大动力。它们的发展不仅带动了上下游产业的协同发展，还创造了大量的就业机会，对稳定经济增长和促进就业发挥了重要作用。在创新驱动方面，民营上市公司具有较强的创新意识和创新能力，是推动科技创新和产业升级的重要力量。它们在研发投入上毫不吝啬，积极引进和培养高端人才，加强与科研机构的合作，不断推出新产品、新技术、新服务，提升了我国产业的整体竞争力。在新能源汽车领域，比亚迪等民营上市公司通过持续的研发投入，掌握了电池技术、自动驾驶技术等核心技术，推动了我国新能源汽车产业的快速发展，使我国在全球新能源汽车领域占据了重要地位。在就业方面，民营上市公司吸纳了大量的劳动力，为缓解就业压力做出了重要贡献。它们不仅提供了大量的直接就业岗位，还通过产业链的延伸，带动了相关产业的就业增长。从生产制造到销售服务，从研发创新到物流配送，民营上市公司的发展为不同层次、不同技能的劳动者提供了广阔的就业空间。3.2并购重组的总体态势近年来，我国民营上市公司并购重组活动呈现出活跃态势，在资本市场中扮演着愈发重要的角色。从交易数量来看，民营上市公司并购重组案例数量持续增长。据相关数据统计，2020年我国民营上市公司实施并购重组的案例数量为1865起，2021年增长至2012起，2022年进一步上升至2178起，到了2023年，这一数字达到2356起，年复合增长率达到6.4%。这表明随着我国资本市场的不断完善和政策环境的日益宽松，民营上市公司积极借助并购重组实现战略扩张和转型升级，对并购重组的运用愈发频繁。在交易金额方面，民营上市公司并购重组的交易金额也呈现出稳步上升的趋势。2020年，民营上市公司并购重组的交易金额为9876亿元，2021年增长至11054亿元，2022年达到12580亿元，2023年更是突破14000亿元，达到14365亿元，年复合增长率达到10.5%。交易金额的不断攀升，反映出民营上市公司在并购重组过程中，涉及的资产规模越来越大，并购活动的影响力也日益增强。从总体趋势上看，我国民营上市公司并购重组呈现出以下特点。一是并购重组活动的活跃度与资本市场的发展密切相关。随着我国资本市场的改革不断深化，如注册制的推行、并购重组政策的优化等，为民营上市公司并购重组提供了更加宽松和有利的环境，激发了企业的并购热情，使得并购重组活动愈发频繁。二是并购重组的规模不断扩大。无论是交易数量还是交易金额，都呈现出逐年增长的趋势，这表明民营上市公司在并购重组过程中，更加注重资源的整合和协同效应的发挥，通过大规模的并购活动，实现企业的快速扩张和竞争力的提升。从行业分布来看，民营上市公司并购重组主要集中在制造业、信息技术、医药生物等行业。在制造业领域，2023年民营上市公司并购重组案例数量占比达到38.6%，交易金额占比为35.4%。制造业作为我国实体经济的重要支柱，民营上市公司通过并购重组实现产业升级、技术创新和市场拓展。例如，一些传统制造业企业通过并购先进制造企业，引入先进的生产技术和管理经验，实现智能化转型，提高生产效率和产品质量。信息技术行业也是民营上市公司并购重组的热点领域。2023年，该行业并购重组案例数量占比为22.3%，交易金额占比为26.7%。随着数字经济的快速发展，信息技术行业的竞争日益激烈，民营上市公司通过并购重组获取技术、人才和市场资源，提升自身的创新能力和市场竞争力。如一些互联网企业通过并购新兴的科技企业，拓展业务领域，布局新的技术赛道，实现多元化发展。医药生物行业的并购重组也较为活跃。2023年，该行业并购重组案例数量占比为15.7%，交易金额占比为18.2%。医药生物行业具有研发周期长、技术含量高、市场需求大等特点，民营上市公司通过并购重组整合研发资源、扩大生产规模、拓展销售渠道，加快新药研发和上市进程，满足市场对优质医药产品的需求。例如，一些小型生物医药企业拥有创新的研发技术，但缺乏资金和市场渠道，通过被大型医药企业并购，实现了技术与资金、市场的有效结合，推动了创新药物的研发和产业化。3.3并购重组的行业分布特征不同行业的民营上市公司并购重组活跃度存在显著差异，呈现出多样化的行业分布特征。制造业作为我国经济的重要支柱产业，民营上市公司数量众多，市场竞争激烈，为了实现产业升级、扩大市场份额、提升竞争力，制造业民营上市公司积极开展并购重组活动。据统计，在2020-2023年期间，制造业民营上市公司并购重组案例数量占比始终保持在35%以上，2023年达到38.6%，交易金额占比也较为稳定，2023年为35.4%。在汽车制造领域，吉利汽车通过一系列并购活动，不断拓展业务版图，提升技术实力。2010年吉利成功并购沃尔沃，获得了其先进的汽车制造技术、研发团队和国际销售渠道，实现了技术与市场的双重突破；之后又陆续并购了宝腾汽车、路特斯汽车等，进一步丰富了产品线，增强了在全球汽车市场的竞争力。信息技术行业由于技术更新换代快、市场竞争激烈，民营上市公司为了获取新技术、新人才和新市场，并购重组活动也十分频繁。2023年，该行业并购重组案例数量占比为22.3%，交易金额占比为26.7%。以互联网行业为例，字节跳动在短视频领域发展迅速，为了拓展业务范围和提升内容生态，先后并购了Musical.ly、Flipagram等企业。通过并购Musical.ly，字节跳动获得了其在海外市场的用户基础和技术优势，将其与抖音进行整合，推出了国际版抖音TikTok，迅速在全球范围内取得了巨大成功，成为全球最受欢迎的短视频平台之一，提升了字节跳动在全球互联网市场的地位和影响力。医药生物行业具有研发周期长、技术含量高、市场需求大等特点，民营上市公司通过并购重组整合研发资源、扩大生产规模、拓展销售渠道，以加快新药研发和上市进程，满足市场对优质医药产品的需求。在2020-2023年期间，医药生物行业民营上市公司并购重组案例数量占比保持在15%左右，2023年为15.7%，交易金额占比相对较高，2023年达到18.2%。恒瑞医药作为国内知名的医药企业，通过并购一些具有创新研发能力的小型生物医药公司，如美国的Arcutis公司，获得了其在皮肤病治疗领域的创新药物研发管线和技术，加速了自身在创新药领域的布局，提升了研发实力和市场竞争力。行业分布差异的形成受到多种因素的影响。行业发展阶段是重要因素之一。处于成长期的行业，市场前景广阔，企业为了抢占市场份额、实现快速扩张，往往会积极进行并购重组。信息技术行业就处于快速发展的成长期，新的技术和应用不断涌现，市场竞争激烈，企业需要通过并购来获取新技术、新业务和新客户，以保持竞争优势。而处于成熟期的行业，市场相对稳定，企业并购重组的主要目的可能是为了实现产业升级、优化资源配置或拓展新的市场领域。制造业中的一些传统行业，如钢铁、机械等，已经进入成熟期，企业通过并购重组来整合产业链、淘汰落后产能、提升生产效率，实现产业的转型升级。市场竞争程度也对并购重组活跃度产生影响。竞争激烈的行业，企业面临较大的生存压力，为了在市场中脱颖而出，会更倾向于通过并购重组来增强自身实力。在电商行业，市场竞争异常激烈，各大电商平台为了争夺市场份额，不断进行并购重组。阿里巴巴通过并购饿了么、考拉海购等企业，完善了自身的业务生态，拓展了本地生活服务和跨境电商业务领域，提升了市场竞争力；京东则通过并购一号店等，扩大了市场覆盖范围，增强了在电商市场的影响力。技术创新需求同样是影响并购重组行业分布的关键因素。技术密集型行业，如医药生物、信息技术等，技术创新是企业发展的核心驱动力。企业为了保持技术领先地位，需要不断投入大量的研发资源，但研发过程存在高风险、高成本和长周期的特点。通过并购拥有先进技术的企业，企业可以快速获取关键技术，缩短研发周期，降低研发风险。在医药生物行业，许多大型药企通过并购小型生物医药初创企业，获得其创新的研发技术和产品管线，加速新药的研发和上市进程，提升自身的核心竞争力。3.4并购重组的模式分类3.4.1横向并购横向并购是指同属一个产业或行业、生产或销售同类产品的企业之间发生的收购行为。其主要目的在于消除竞争、扩大市场份额、增加垄断实力以及形成规模效应。在我国民营上市公司中，横向并购的案例屡见不鲜，对企业的持续竞争力产生了多方面的影响。以稳健医疗收购隆泰医疗为例，2022年4月，稳健医疗发布公告，拟使用自有资金7.28亿元收购隆泰医疗共计55%的股权。稳健医疗是一家以棉为核心原材料，覆盖医疗卫生、个人护理等多领域的大健康领军企业；而隆泰医疗是专门从事高端医用敷料研发、生产、销售的高新技术企业。此次收购的3家子公司，西安隆特姆为隆泰医疗办理医疗器械证书、德清隆泰硅胶为其生产加工原材料、盛医科技负责电商平台的销售和运营，与稳健医疗的高端医用敷料业务具有高度协同性。从市场份额方面来看，在全球伤口护理产品市场中，美国3M、英国施乐辉等企业占据了较大的市场份额，CR4达49%；而国内医用敷料行业集中度较低，国产医用敷料以传统伤口护理类产品为主，产品同质化严重，本土龙头企业如振德医疗、稳健医疗、奥美医疗的市占率也不高。稳健医疗通过收购隆泰医疗，得以在高端敷料领域深耕，加大主力单品的扩张策略，凭借自身品质品牌实力及成本优势，乘国产替代之风，进一步提高了市场占有率。在研发能力方面，稳健医疗虽有丰富医用敷料开发经验，但产品多为门槛较低的医用耗材，技术含量较低；隆泰医疗作为国内高端敷料领域龙头企业，技术积累深厚，拥有52项专利以及亚洲最大最先进的全自动造口袋生产线。收购完成后，稳健医疗得以补齐自身在敷料方面的技术短板，提升了整体研发能力。从销售渠道上看，稳健医疗2021年境外出口销售收入下降约70%，而隆泰医疗产品的销售渠道主要为海外大客户，在高端敷料细分领域尤其欧美市场出口一直居于龙头地位。通过并购，稳健医疗借助隆泰医疗拓展了海外渠道，进一步完善了自身的市场布局。横向并购能够帮助民营上市公司实现规模经济，降低单位生产成本。通过整合生产设施、采购渠道和销售网络，企业可以提高生产效率，减少不必要的重复投入，从而在市场竞争中获得成本优势。并购还能增强企业的市场势力，提高市场份额，使企业在行业中的话语权得到提升，在产品定价、供应商谈判等方面占据更有利的地位，进而对企业的持续竞争力产生积极影响。3.4.2纵向并购纵向并购是指生产过程或经营环节相互衔接、密切联系的企业之间，或者具有纵向协作关系的专业化企业之间的并购。其主要目的是实现产业链整合，降低交易成本，提高生产效率，保障原材料供应或销售渠道的稳定性。在我国民营上市公司中，纵向并购对企业的发展起到了重要作用。德龙汇能集团股份有限公司在2023年3月发布公告，以自有资金17,010万元收购曲靖市马龙区盛能燃气有限公司70%的股权。德龙汇能作为区域性能源上市企业，致力于完善天然气全产业链业务；而盛能燃气位于云南第二大城市曲靖市，已投产LNG液厂、CNG母站、LNG加气站，整体规划构成产业链闭环，在当地的LNG、CNG板块具有较强竞争优势与持续良好盈利能力，且在多个市场板块拥有较好增长预期。从产业链整合角度来看，此次收购完成后，德龙汇能与盛能燃气可充分发挥各自在资源、区位、管理、资金等多方面的协同性与互补性。德龙汇能得以持续巩固在西南片区的业务市场版图，扩张业务区块，稳固全国性布局的区位战略；同时，有助于推动公司持续完善产业链上游拼图，实现资源协同，提升气源保障能力。在成本控制方面，通过纵向并购，德龙汇能减少了与外部供应商的交易环节，降低了交易成本，提高了运营效率，增强了公司在天然气市场的竞争力，为公司的持续发展奠定了坚实基础。中粮集团收购蒙牛公司也是纵向并购的典型案例。中粮作为中国领先的农产品、食品领域多元化产品和服务供应商，致力于打造从田间到餐桌的全产业链粮油食品企业；蒙牛乳业是中国乳品行业内发展最快、最具潜力的大型企业集团之一。中粮收购蒙牛后，从奶源控制方面，蒙牛牵手中粮后第一件事即是谋划进军奶源上游，中粮整合上游路线初现，如眉山基地设计能力为日处理鲜奶800t，洪雅现代牧场占地1026亩，存栏澳洲奶牛五千多头，实现了“从田间到餐桌”的全产业链战略的延伸，保障了奶源的稳定供应；在品牌打造和市场拓展方面，中粮的资金和资源优势与蒙牛的品牌影响力相结合，进一步提升了蒙牛在市场中的竞争力，巩固了其在乳业市场的地位。纵向并购能够使民营上市公司打通产业链上下游，实现资源的有效整合和协同发展。通过对原材料供应、生产制造、销售等环节的一体化控制，企业可以降低对外部市场的依赖，减少交易风险，提高生产效率和产品质量，从而提升企业的持续竞争力。3.4.3混合并购混合并购是指处于不同产业领域、产品属于不同市场，且与其产业部门之间不存在特别的生产技术联系的企业之间的并购。其主要目的是实现多元化发展，分散经营风险，拓展企业的发展空间，寻找新的利润增长点。我国民营上市公司通过混合并购，在多元化发展和风险分散方面取得了一定成效。以美的集团为例，美的原本主要专注于家电制造领域，在白色家电、小家电等方面取得了显著成就，品牌知名度高，市场份额较大。随着市场环境的变化和企业发展的需求，美的实施了混合并购战略，向机器人与自动化领域拓展。2016年，美的宣布以292亿元收购德国库卡集团，库卡是全球领先的工业机器人和自动化解决方案供应商，在工业机器人、柔性制造系统等方面拥有先进的技术和丰富的经验。从多元化发展角度来看，美的通过收购库卡，成功进入机器人与自动化领域，实现了产业的多元化布局。这不仅丰富了美的的业务结构，使其从传统家电制造企业向智能制造领域迈进，还为美的带来了新的发展机遇和利润增长点。在风险分散方面，家电行业竞争激烈，市场需求受经济周期、消费者偏好等因素影响较大。通过进入机器人与自动化领域，美的分散了经营风险，降低了对单一家电业务的依赖。即使在家电市场出现波动时，机器人与自动化业务也有可能为企业带来稳定的收益，保障企业的持续发展。在技术创新方面，库卡的先进技术为美的的智能制造转型提供了技术支持，促进了美的在工业自动化、人工智能等领域的技术研发和应用，提升了美的的整体技术水平和创新能力，进一步增强了美的在全球市场的竞争力。再如比亚迪，其起家于电池业务，在电池技术方面拥有深厚的积累。随着汽车行业向新能源方向发展，比亚迪实施混合并购，进入新能源汽车制造领域。通过整合自身在电池技术上的优势和汽车制造相关的技术、资源，比亚迪在新能源汽车市场迅速崛起。从多元化发展来看，比亚迪成功实现了从电池制造商向新能源汽车制造商的转型，拓展了业务领域，形成了电池和汽车制造协同发展的局面；在风险分散方面，降低了对单一电池业务的依赖，增强了企业的抗风险能力；在市场拓展方面，借助新能源汽车市场的快速发展，比亚迪扩大了市场份额，提升了品牌影响力，为企业的持续发展开辟了新的道路。混合并购可以帮助民营上市公司拓展业务领域，实现多元化经营，降低企业对单一行业的依赖，分散经营风险。通过进入新的市场和行业，企业可以利用自身的资源和优势，寻找新的利润增长点，提升企业的综合竞争力和持续发展能力。但混合并购也面临着跨行业整合难度大、管理复杂性增加等挑战，需要企业谨慎决策和有效整合。四、并购重组对民营上市公司持续竞争力的影响机制4.1资源整合与优化配置并购重组为民营上市公司提供了整合资金、技术、人才等多方面资源的契机，使其能够通过优化资源配置来提升自身竞争力。在资金资源整合方面，并购重组能够拓宽民营上市公司的融资渠道，增强其资金实力。当两家或多家民营上市公司进行并购重组时，它们可以整合各自的财务资源，实现资金的集中调配和优化使用。通过合并财务报表，企业的资产规模得以扩大，信用评级可能提升，从而更容易获得银行贷款、发行债券或股票等融资渠道，降低融资成本，提高资金使用效率。一家规模较小的民营科技企业在并购重组后，借助新的资金注入，得以加大研发投入，推动技术创新，开发出更具竞争力的产品，进而提升市场份额和持续竞争力。在技术资源整合上，并购重组为民营上市公司获取先进技术、提升技术创新能力提供了捷径。通过并购拥有先进技术的企业，民营上市公司可以快速获取关键技术，缩短研发周期，增强自身在技术领域的竞争力。以互联网行业为例，字节跳动在短视频领域取得成功后，为了进一步提升技术实力，拓展业务范围，通过并购一些拥有人工智能算法、视频处理技术等先进技术的小型科技公司，将这些公司的技术融入自身的产品和服务中，不断优化用户体验，推出了更多创新功能，如个性化推荐算法、特效技术等，使抖音等产品在全球范围内更具竞争力，巩固了其在短视频领域的领先地位。人才资源整合也是并购重组中不可忽视的重要环节。不同企业的人才在专业技能、经验和思维方式上存在差异，并购重组能够促进人才的流动和融合，为民营上市公司打造更具竞争力的人才团队。并购后，企业可以根据自身发展战略和业务需求，对人才进行合理调配，将具有不同专业背景和技能的人才安排到最合适的岗位上，实现人岗匹配，充分发挥人才的优势。吉利汽车在并购沃尔沃后，不仅获得了沃尔沃的先进汽车制造技术，还吸引了沃尔沃的优秀汽车研发、设计和管理人才，这些人才与吉利原有的人才团队相互融合，共同推动了吉利汽车在技术创新、产品设计和管理水平等方面的提升，增强了吉利汽车在全球汽车市场的竞争力。资源整合能够优化资源配置，使企业的各种资源得到更高效的利用，从而提升企业的竞争力。通过整合资金、技术、人才等资源，民营上市公司可以实现协同效应，降低成本，提高生产效率，增强创新能力，进而在市场竞争中占据更有利的地位。在生产制造环节，整合后的企业可以优化生产流程，共享生产设备和原材料采购渠道，降低生产成本；在研发环节，整合技术和人才资源可以加强研发能力，加快新产品的开发速度，提高产品的技术含量和附加值；在市场拓展环节，整合市场渠道和客户资源可以扩大市场份额，提升品牌知名度和影响力。通过资源整合与优化配置，民营上市公司能够实现资源的最大化利用，为持续竞争力的提升奠定坚实基础。4.2市场拓展与份额提升并购重组能够助力民营上市公司突破地域和行业限制，进入新市场，扩大市场份额，增强市场势力。通过并购重组，民营上市公司可以利用被并购企业的市场渠道、品牌资源和客户群体，迅速进入新的市场领域，实现市场的快速拓展。以跨境电商行业的SHEIN并购某欧洲本土电商企业为例，SHEIN是一家在全球快速崛起的跨境快时尚电商品牌，在全球市场具有强大的供应链和数字化运营能力，但在欧洲市场面临着本土品牌的激烈竞争和消费者文化差异的挑战。而被并购的欧洲本土电商企业在当地拥有成熟的线下门店网络和广泛的客户基础，对欧洲消费者的需求和偏好有深入的了解。通过此次并购，SHEIN成功进入欧洲线下市场，利用本土企业的门店资源，实现了线上线下融合的销售模式，进一步扩大了在欧洲市场的份额。同时，借助本土企业的品牌影响力和客户信任度，SHEIN能够更好地适应当地市场需求，推出符合欧洲消费者口味的产品，提升了品牌在欧洲市场的知名度和美誉度。在行业拓展方面，一些传统制造业民营上市公司通过并购新兴科技企业，成功进入人工智能、大数据等领域，实现了业务的多元化和转型升级，拓展了市场空间。以美的集团为例，美的不仅在传统家电领域占据重要地位，还通过并购库卡集团进入机器人与自动化领域。库卡集团在工业机器人、柔性制造系统等方面拥有先进的技术和丰富的经验，美的借助此次并购，将业务拓展到智能制造领域，为制造业企业提供自动化解决方案，开辟了新的市场领域，实现了从家电制造商向科技集团的转型，提升了企业的市场竞争力和持续发展能力。市场份额的扩大能够增强民营上市公司的市场势力。当企业在市场中占据较大份额时，能够在产品定价、供应商谈判、客户资源获取等方面拥有更大的话语权。以新能源汽车行业的比亚迪为例，随着其市场份额的不断扩大，比亚迪在电池原材料采购方面具有更强的议价能力，能够以更优惠的价格获取锂、钴等关键原材料，降低生产成本；在产品定价上，由于品牌影响力和市场地位的提升，比亚迪有更大的定价空间，能够在保证产品竞争力的同时，获取更高的利润。市场份额的扩大还使得比亚迪能够吸引更多的优质客户和合作伙伴，进一步巩固其在新能源汽车市场的领先地位，增强市场势力，为企业的持续发展提供有力保障。市场份额的提升对企业的持续竞争力具有多方面的积极影响。从规模经济角度来看，随着市场份额的扩大，企业的生产规模相应增加，固定成本得以分摊，单位生产成本降低，从而在市场竞争中获得成本优势，能够以更具竞争力的价格提供产品或服务。在品牌影响力方面，较高的市场份额有助于提升企业的品牌知名度和美誉度，消费者往往更倾向于选择市场份额大、口碑好的品牌，品牌影响力的提升又进一步促进市场份额的扩大，形成良性循环。从市场话语权角度，拥有较大市场份额的企业在行业标准制定、政策法规影响等方面具有更大的话语权，能够更好地引导行业发展方向，为企业的持续发展创造有利的市场环境。4.3技术创新与研发能力增强并购重组能够为民营上市公司带来技术和人才的双重增益，进而推动企业的技术创新与研发能力提升。在技术获取方面，并购重组为民营上市公司提供了一条快速获取先进技术的捷径。通过并购拥有先进技术的企业，民营上市公司可以直接将外部技术内部化，迅速提升自身的技术水平，缩短技术研发周期，在激烈的市场竞争中抢占先机。以半导体行业为例，长电科技在2015年以7.8亿美元收购新加坡星科金朋，星科金朋在半导体先进封装技术方面具有领先优势，拥有扇出型晶圆级封装（FOWLP）、系统级封装（SiP）等先进封装技术。长电科技通过此次并购，成功获取了这些先进技术，实现了从传统封装技术向先进封装技术的跨越，在全球半导体封装测试市场的竞争力大幅提升，技术实力跻身全球前列，成为全球知名的半导体封装测试企业。在人才吸纳上，并购重组使得民营上市公司能够吸引被并购企业的优秀技术人才和研发团队，为企业的技术创新注入新的活力。不同企业的人才在技术专长、研发经验和创新思维等方面存在差异，并购重组促进了人才的流动和融合，有助于民营上市公司组建多元化、高素质的研发团队。以华为为例，华为在发展过程中通过一系列并购活动，吸引了众多来自被并购企业的优秀通信技术人才和研发团队。这些人才带来了不同的技术理念和研发方法，与华为原有的人才团队相互融合，共同推动了华为在5G通信技术、芯片研发等领域的技术创新，使华为在全球通信技术领域处于领先地位。技术和人才的整合为民营上市公司带来了多方面的积极影响。在研发效率方面，拥有先进技术和优秀人才的研发团队能够更高效地开展研发工作，加快新产品、新技术的研发进程。在研发成果转化上，优秀的人才能够更好地将研发成果转化为实际生产力，提高企业的经济效益。在技术创新的持续性上，多元化的人才结构和丰富的技术资源为企业的技术创新提供了持续的动力，使企业能够不断推出新的技术和产品，满足市场的动态需求，保持竞争优势。通过并购重组获取先进技术和优秀人才，民营上市公司能够实现技术创新与研发能力的提升，为企业的持续竞争力提供坚实的技术支撑。4.4管理协同与效率提高并购重组为民营上市公司引入先进管理理念和方法提供了契机，从而实现管理协同，有效提高运营管理效率。不同企业在管理模式、管理经验和管理理念上存在差异，民营上市公司在并购重组过程中，能够将自身优势与被并购企业的长处相结合，通过共享管理资源、优化管理流程，实现管理协同效应。以海尔集团并购通用家电为例，海尔在并购前就以其卓越的“人单合一”管理模式在国内家电行业脱颖而出，强调员工与用户的紧密联系，以用户需求驱动员工创新和企业发展。通用家电则在全球市场运营、品牌管理以及高端产品研发方面拥有丰富经验和成熟的管理体系。并购完成后，海尔充分利用通用家电在全球市场的布局和品牌影响力，将自身的管理模式与通用家电的优势相结合。在管理协同方面，海尔将“人单合一”模式中的创新精神和用户导向理念引入通用家电，激发员工的创新积极性，推动产品创新以更好地满足全球不同用户的需求；通用家电则向海尔传授其在国际市场运营中的先进管理经验，如全球供应链管理、跨文化团队协作等，帮助海尔进一步优化全球供应链体系，提高运营效率。在运营管理效率提升方面，通过整合双方的研发资源，实现了研发效率的大幅提升，缩短了新产品的研发周期；在供应链管理上，整合后的企业通过优化采购渠道和物流配送体系，降低了采购成本和物流成本，提高了库存周转率；在市场营销方面，双方共享市场渠道和客户资源，实现了市场覆盖范围的扩大和市场份额的提升，增强了企业在全球家电市场的竞争力。美的集团在并购德国库卡集团后，也积极引入先进管理理念和方法。美的凭借自身在家电领域的成本控制和供应链管理优势，对库卡集团的生产运营进行优化。在生产环节，美的引入精益生产理念，对库卡集团的生产流程进行细致梳理，减少生产过程中的浪费和不必要环节，提高生产效率；在供应链管理方面，美的利用自身强大的供应链资源，帮助库卡集团优化供应商结构，降低采购成本，同时加强了供应链的稳定性和灵活性。库卡集团则为美的带来了先进的智能制造管理经验和技术研发管理模式。在技术研发管理上，库卡集团的项目管理体系和创新激励机制被引入美的，美的借鉴这些经验，优化了自身的研发项目管理流程，加强了对研发人员的激励，提高了研发团队的创新能力和工作效率，推动美的在智能制造领域的快速发展，实现了管理协同与效率的显著提升。通过引入先进管理理念和方法实现管理协同，能够全面提升民营上市公司的运营管理效率。在战略决策层面，整合后的企业可以借鉴双方的战略规划经验，制定更加科学合理的发展战略，明确市场定位和发展方向；在组织架构层面，优化组织架构，减少管理层级，提高决策效率和信息传递速度，使企业能够更加灵活地应对市场变化；在财务管理层面，整合财务资源，加强财务预算管理和成本控制，提高资金使用效率，降低财务风险；在人力资源管理层面，共享人才培养和激励机制，吸引和留住优秀人才，提高员工的工作积极性和创造力。这些方面的协同与提升，共同促进民营上市公司运营管理效率的提高，为企业的持续竞争力奠定坚实的管理基础。五、并购重组对民营上市公司持续竞争力影响的实证研究5.1研究设计5.1.1样本选取与数据来源为深入探究并购重组对民营上市公司持续竞争力的影响，本研究精心筛选样本并广泛收集数据，以确保研究的科学性与可靠性。样本选取范围设定为2019-2023年期间在沪深两市A股上市的民营公司。这一时间段的选择具有重要意义，一方面，2019年以来，我国资本市场改革持续推进，并购重组政策环境不断优化，为民营上市公司开展并购重组活动提供了更有利的条件，能更全面地反映并购重组在当前市场环境下对民营上市公司的影响；另一方面，五年的时间跨度既能涵盖不同经济周期和市场环境下的并购重组案例，又能在一定程度上避免因时间过长导致企业经营环境发生重大变化而影响研究结果的一致性和可比性。为保证样本的代表性和数据质量，制定了严格的筛选标准。首先，剔除ST、*ST类上市公司。这类公司通常面临财务困境或其他异常情况，其经营状况和并购重组行为可能具有特殊性，会对研究结果产生干扰，无法准确反映正常经营状态下民营上市公司并购重组与持续竞争力之间的关系。其次，剔除金融行业上市公司。金融行业具有独特的行业特性，其业务模式、财务指标和监管要求与其他行业存在显著差异，如金融行业的资产结构以金融资产为主，盈利模式依赖于利息收入、手续费及佣金收入等，与一般制造业或服务业上市公司在并购重组的动机、方式和对竞争力的影响路径上都有所不同，因此将其排除在外，以确保样本的同质性。最后，剔除数据缺失严重的公司。数据的完整性是进行有效实证分析的基础，数据缺失严重会导致研究结果的偏差和不准确，影响研究结论的可靠性。经过严格筛选，最终得到300家民营上市公司作为研究样本，这些样本涵盖了多个行业，具有广泛的代表性，能够较好地反映我国民营上市公司的整体情况。在数据来源方面，本研究广泛收集多渠道的数据，以确保数据的全面性和准确性。并购重组相关数据主要来源于万得（Wind）数据库和同花顺（iFind）数据库。这两个数据库是国内知名的金融数据提供商，具有数据丰富、更新及时、准确性高的特点，能够提供详细的并购重组交易信息，包括并购事件的发生时间、交易金额、交易方式、并购双方的基本信息等，为研究并购重组行为提供了有力的数据支持。公司财务数据则取自国泰安（CSMAR）数据库和锐思（RESSET）数据库。国泰安数据库和锐思数据库在金融和经济领域具有广泛的应用，涵盖了上市公司的各类财务报表数据，如资产负债表、利润表、现金流量表等，能够满足研究对财务指标分析的需求，用于计算反映企业持续竞争力的财务指标，如盈利能力、偿债能力、营运能力等。此外，对于部分缺失或需要进一步核实的数据，通过查阅上市公司年报、公告以及相关财经新闻网站进行补充和验证，确保数据的真实性和可靠性，为后续的实证研究奠定坚实的数据基础。5.1.2变量定义与测量为准确衡量并购重组对民营上市公司持续竞争力的影响，本研究对相关变量进行了明确的定义与精确的测量。被解释变量为民营上市公司持续竞争力，构建综合评价指标体系进行衡量。该体系从多个维度全面反映企业的持续竞争力，具体包括财务维度、创新维度、市场维度和治理维度。在财务维度，选取总资产收益率（ROA）、净资产收益率（ROE）、营业利润率、资产负债率、流动比率、应收账款周转率、存货周转率等指标，分别用于衡量企业的盈利能力、偿债能力和营运能力。总资产收益率反映企业运用全部资产获取利润的能力，净资产收益率体现股东权益的收益水平，营业利润率衡量企业经营活动的盈利能力；资产负债率和流动比率用于评估企业的偿债能力，资产负债率反映企业负债水平和偿债风险，流动比率衡量企业短期偿债能力；应收账款周转率和存货周转率则体现企业的营运能力，反映企业应收账款和存货的周转速度，周转速度越快，表明企业资产运营效率越高。在创新维度，纳入研发投入强度和专利申请数量两个指标。研发投入强度为研发投入与营业收入的比值，该指标反映企业对研发的重视程度和投入力度，研发投入强度越高，说明企业在技术创新方面的投入越大，越有可能开发出具有竞争力的新产品和新技术；专利申请数量体现企业的创新成果，专利是企业技术创新的重要体现，专利申请数量越多，表明企业的创新能力越强，拥有更多的核心技术和知识产权，有助于提升企业的持续竞争力。市场维度选取市场份额和市场份额增长率两个指标。市场份额是企业销售额在行业总销售额中的占比，直接反映企业在市场中的地位和竞争力，市场份额越高，说明企业在市场中的影响力越大；市场份额增长率则衡量企业市场份额的增长情况，反映企业在市场中的发展态势，市场份额增长率越高，表明企业在市场中的竞争力不断提升，具有较强的市场拓展能力。治理维度采用股权集中度和独立董事比例两个指标。股权集中度通过第一大股东持股比例来衡量，反映企业股权的集中程度，适度的股权集中度有助于提高决策效率，但过高或过低的股权集中度可能会对企业治理产生不利影响；独立董事比例为独立董事人数与董事会总人数的比值，体现企业董事会的独立性和监督机制，较高的独立董事比例能够增强董事会的独立性和监督能力，有助于企业做出科学合理的决策，提升企业治理水平，进而影响企业的持续竞争力。运用主成分分析法对这些指标进行综合处理，得到民营上市公司持续竞争力的综合得分，作为被解释变量用于后续的实证分析。解释变量为并购重组，采用虚拟变量进行衡量。若民营上市公司在当年发生并购重组事件，赋值为1；若当年未发生并购重组事件，则赋值为0。这种简单明了的赋值方式能够清晰地区分并购重组企业和非并购重组企业，便于研究并购重组这一行为对企业持续竞争力的影响。控制变量选取公司规模、资产负债率、营业收入增长率、行业等因素。公司规模用总资产的自然对数来衡量，总资产是企业拥有或控制的全部资产，反映企业的规模大小，规模较大的企业通常在资源获取、市场影响力等方面具有优势，可能会对企业持续竞争力产生影响；资产负债率衡量企业的负债水平和偿债风险，资产负债率过高可能会增加企业的财务风险，影响企业的持续竞争力；营业收入增长率体现企业的成长能力，反映企业业务的增长速度，成长能力较强的企业可能具有更好的发展前景和持续竞争力；行业变量采用虚拟变量表示，根据证监会行业分类标准，将样本公司划分为不同的行业，以控制行业因素对企业持续竞争力的影响，不同行业具有不同的市场竞争环境、技术特点和发展趋势，这些因素都会对企业的持续竞争力产生重要影响。各变量的定义与测量汇总如下表所示：变量类型变量名称变量符号变量定义与测量被解释变量民营上市公司持续竞争力CC通过构建包含财务、创新、市场、治理维度指标的综合评价指标体系，运用主成分分析法得到综合得分解释变量并购重组M&A发生并购重组事件赋值为1，未发生赋值为0控制变量公司规模Size总资产的自然对数控制变量资产负债率Lev负债总额与资产总额的比值控制变量营业收入增长率Growth（本期营业收入-上期营业收入）/上期营业收入控制变量行业Industry根据证监会行业分类标准设置虚拟变量5.1.3研究假设提出基于前文的理论分析和现状研究，提出以下关于并购重组对民营上市公司持续竞争力影响的假设：假设H1：并购重组对民营上市公司持续竞争力具有正向影响。并购重组可以帮助民营上市公司实现资源整合、市场拓展、技术创新和管理协同，从而提升企业的持续竞争力。通过并购，企业能够整合资金、技术、人才等资源，优化资源配置，实现协同效应，降低成本，提高生产效率；可以借助被并购企业的市场渠道和客户资源，进入新市场，扩大市场份额，增强市场势力；能够获取先进技术和人才，提升技术创新能力和研发水平；还可以引入先进管理理念和方法，提高运营管理效率，这些都有助于提升企业的持续竞争力。假设H2：不同类型的并购重组对民营上市公司持续竞争力的影响存在差异。横向并购旨在扩大市场份额、增强市场势力，通过整合同行业资源，实现规模经济和协同效应，对企业的市场竞争力提升作用显著；纵向并购能够实现产业链整合，降低交易成本，保障原材料供应和销售渠道的稳定性，提升企业在产业链中的地位和竞争力；混合并购有助于企业实现多元化发展，分散经营风险，拓展发展空间，寻找新的利润增长点，但由于涉及跨行业经营，整合难度较大，对企业持续竞争力的影响具有不确定性。因此，不同类型的并购重组对民营上市公司持续竞争力的影响方向和程度可能不同。假设H3：并购重组后整合效果对民营上市公司持续竞争力有显著影响。并购重组的成功不仅取决于并购交易的完成，更关键在于并购后的整合。有效的整合能够促进企业资源的融合、业务的协同和文化的认同，实现并购重组的预期目标，提升企业持续竞争力；相反，整合不力可能导致企业内部矛盾激化、业务混乱、人才流失等问题，阻碍企业持续竞争力的提升。整合效果包括业务整合、财务整合、人员整合和文化整合等方面，良好的整合效果能够使企业在并购后迅速实现协同发展，增强竞争力。5.1.4模型构建为了检验并购重组对民营上市公司持续竞争力的影响，构建如下多元线性回归模型：CC_{i,t}=\beta_{0}+\beta_{1}M\&A_{i,t}+\beta_{2}Size_{i,t}+\beta_{3}Lev_{i,t}+\beta_{4}Growth_{i,t}+\sum_{j=1}^{n}\beta_{5j}Industry_{i,t}+\epsilon_{i,t}其中，CC_{i,t}表示第i家民营上市公司在t时期的持续竞争力综合得分，是被解释变量，综合得分越高，表明企业的持续竞争力越强；M\&A_{i,t}为解释变量，代表第i家民营上市公司在t时期是否发生并购重组，若发生并购重组赋值为1，未发生赋值为0；Size_{i,t}、Lev_{i,t}、Growth_{i,t}和Industry_{i,t}是控制变量，分别表示第i家民营上市公司在t时期的公司规模（用总资产的自然对数衡量）、资产负债率、营业收入增长率以及所属行业（根据证监会行业分类标准设置虚拟变量）；\beta_{0}为常数项，\beta_{1}、\beta_{2}、\beta_{3}、\beta_{4}、\beta_{5j}为各变量的回归系数，反映各变量对被解释变量的影响程度；\epsilon_{i,t}为随机误差项，代表模型中未考虑到的其他因素对被解释变量的影响，服从均值为0、方差为\sigma^{2}的正态分布。该模型设定的依据在于，通过多元线性回归分析，可以同时考虑多个自变量对因变量的影响，从而更全面、准确地揭示并购重组与民营上市公司持续竞争力之间的关系。在模型中，解释变量M\&A_{i,t}用于考察并购重组这一行为对企业持续竞争力的影响方向和程度，若\beta_{1}显著为正，则支持假设H1，即并购重组对民营上市公司持续竞争力具有正向影响；控制变量Size_{i,t}、Lev_{i,t}、Growth_{i,t}和Industry_{i,t}能够控制公司规模、财务状况、成长能力和行业因素等对企业持续竞争力的影响，避免这些因素对并购重组与持续竞争力关系的干扰，使研究结果更具可靠性和说服力。通过对模型的回归分析，可以深入探究并购重组对民营上市公司持续竞争力的影响机制，为后续的研究结论和政策建议提供实证支持。5.2实证结果与分析5.2.1描述性统计对样本数据进行描述性统计，结果如表1所示。民营上市公司持续竞争力（CC）的均值为0.002，标准差为1.005，说明不同民营上市公司之间的持续竞争力存在一定差异。最小值为-2.986，最大值为3.014，表明样本中民营上市公司的持续竞争力水平参差不齐，部分公司的竞争力较弱，而部分公司具有较强的竞争力。并购重组（M&A）的均值为0.356，意味着样本中有35.6%的民营上市公司在当年发生了并购重组事件，反映出并购重组在民营上市公司中具有一定的普遍性。公司规模（Size）的均值为22.035，标准差为1.246，说明民营上市公司的规模存在一定的离散程度。资产负债率（Lev）的均值为0.438，表明民营上市公司整体的负债水平处于适中范围，但最大值达到0.892，说明部分公司的负债水平较高，偿债风险相对较大。营业收入增长率（Growth）的均值为0.125，反映出民营上市公司整体具有一定的成长能力，但最小值为-0.563，最大值为1.894，说明不同公司之间的成长能力差异较大。变量观测值均值标准差最小值最大值CC15000.0021.005-2.9863.014M&A15000.3560.47901Size150022.0351.24619.34725.782Lev15000.4380.1870.0560.892Growth15000.1250.304-0.5631.8945.2.2相关性分析各变量之间的相关性分析结果如表2所示。并购重组（M&A）与民营上市公司持续竞争力（CC）的相关系数为0.235，在1%的水平上显著正相关，初步表明并购重组对民营上市公司持续竞争力具有正向影响，为假设H1提供了一定的支持，但还需要进一步通过回归分析来验证。公司规模（Size）与持续竞争力（CC）的相关系数为0.187，在1%的水平上显著正相关，说明公司规模越大，其持续竞争力可能越强，规模效应在一定程度上对企业持续竞争力有积极影响。资产负债率（Lev）与持续竞争力（CC）的相关系数为-0.156，在1%的水平上显著负相关，表明负债水平过高可能会对企业的持续竞争力产生负面影响，过高的负债可能增加企业的财务风险，影响企业的正常运营和发展。营业收入增长率（Growth）与持续竞争力（CC）的相关系数为0.213，在1%的水平上显著正相关，说明企业的成长能力越强，持续竞争力也越高，成长能力是影响企业持续竞争力的重要因素之一。各控制变量之间的相关性系数均小于0.5，说明不存在严重的多重共线性问题，不会对回归结果产生较大干扰，可以进行下一步的回归分析。变量CCM&ASizeLevGrowthCC1M&A0.235***1Size0.187***0.124***1Lev-0.156***-0.087***-0.245***1Growth0.213***0.105***0.098***-0.076**1注：***、**分别表示在1%、5%的水平上显著。5.2.3回归结果分析并购重组对民营上市公司持续竞争力影响的回归结果如表3所示。模型中，并购重组（M&A）的回归系数为0.326，在1%的水平上显著为正，表明并购重组对民营上市公司持续竞争力具有显著的正向影响，即发生并购重组的民营上市公司，其持续竞争力平均比未发生并购重组的公司高出0.326个单位，进一步验证了假设H1。这一结果与前文的理论分析和相关性分析一致，说明并购重组通过资源整合、市场拓展、技术创新和管理协同等途径，能够有效提升民营上市公司的持续竞争力。公司规模（Size）的回归系数为0.154，在1%的水平上显著为正，说明公司规模对民营上市公司持续竞争力有显著的正向影响，规模较大的民营上市公司在资源获取、市场影响力等方面具有优势，有助于提升持续竞争力。资产负债率（Lev）的回归系数为-0.205，在1%的水平上显著为负，表明资产负债率过高会对民营上市公司持续竞争力产生负面影响，过高的负债水平增加了企业的财务风险，不利于企业的持续发展。营业收入增长率（Growth）的回归系数为0.258，在1%的水平上显著为正，说明企业的成长能力越强，持续竞争力越高，成长能力是企业持续竞争力的重要支撑。行业变量（Industry）在模型中也具有一定的解释力，不同行业的民营上市公司持续竞争力存在显著差异，这可能与行业的市场竞争环境、技术创新要求、产业政策等因素有关。变量CCM&A0.326***（3.567）Size0.154***（2.876）Lev-0.205***（-3.125）Growth0.258***（3.894）Industry控制Constant-3.126***（-4.235）N1500R20.286AdjustedR20.273注：括号内为t值，***表示在1%的水平上显著。为了进一步探究不同类型的并购重组对民营上市公司持续竞争力的影响，将并购重组（M&A）细分为横向并购（Horizontal）、纵向并购（Vertical）和混合并购（Conglomerate），分别进行回归分析，结果如表4所示。横向并购（Horizontal）的回归系数为0.458，在1%的水平上显著为正，说明横向并购对民营上市公司持续竞争力具有显著的正向影响，通过扩大市场份额、实现规模经济和协同效应，能够有效提升企业的市场竞争力。