2026年超级趋势报告-桥接世界完善投资组合

2026超级趋势桥接世界，完善投资组合CIO投资智库pg12整体投资组合韧性pg12整体投资组合韧性量子飞跃pg20人工智能量子飞跃pg34生活、娱乐、热爱pg28亚洲优势5观、贸易和地缘政治形势瞬息万变，地缘经济环境持续变迁。在此背景之下，如何构建长期稳健的投资组合，如果再将颠覆性的科技创新和人口结构变化纳入考量，即便是经验最为丰富的预测人士，也以风险调整后长期回报为目标，并制定全面投资策略，就能免受大量新闻和市场波动的迷惑，抵御市场冲击。本行坚信，利用“投资组合全盘布局策略”，搭配本行的稳健资产配置今年是新加坡银行首席投资办公室(CIO)全球咨询委员会(GAC)成立第二年，在首份超级趋势报告中本行强调的结构性变革正在全球地缘经济舞台上逐一发生，如今我们也将汇聚众本行认为，未来五年内，以下五大主题（分别对应东方哲学中的五大元素）将相辅相成，指导本行在资本配置、风险管理和挖掘增长机遇未来五年内，美国将面临平衡经济增长、保持民众生活水平和实现技术优势的三方面挑战。这使得美国政府和美联储在制定政策时面临一系列独特困境，而美国的财政健康和全球霸权32026超级趋势：3在地缘经济分裂和气候变化背景之下，亚洲的未来增长将由对技术和可持续发展领导地位的不懈追求所驱动。得益于强大的半导体供应链、飙升的人工智能需求、积极的政府支持，以及深厚的科技人才储备，亚洲正从“世界工中国提出的人工智能目标是到2035年全面步入“智能经济和智能社会”，实现人工智能普及率超过90%。决策层优先考虑将人工智能融入工业体系、加速科技自给自足，并为先进制造、半导体、人工智能、生物技术和可再生能源打造广阔的国内市场。本行预计工业自动化、机器人和人形机器人技术将在北亚加速发展，而东南亚则将在未来几年内深度融入半导其他地区在可持续发展承诺上有所动摇之际，亚洲在政策制定和技术方面都担负起了领导可持续发展的重任。随着气候现实逐渐显现，可再生能源和清洁技术的普及将为可持续技术提放眼全球，新一代数字原住民与数字游民正在重塑生活、娱乐与情感连接的范式，并以前所未有的方式冲击着发达国家与发展中国家传统的人口结构。耐人寻味的是，这一代人或许将弥合地缘政治疆界，构筑起无边界的数据生态系统——在一切领域、所有地方，同时催生出令人振奋的数字理想国与无处不在的网络安全44世界格局更迭世界格局更迭55对于投资者而言，新格局的雏形已逐渐球领袖”，这使得全球更易受到冲击。各国正在重新审视联盟、与地缘政治对手达成交易，或改变长期立场，以此试图保障自身利益。自本十年伊始，地缘政治环境已迫使各国政府在福利、医疗和国防上投序之下，全球将面临通胀高企、利率走高、美元走软、金价屡创新高以及避险资多极化的新世界正在从美国主导的旧有自由市场、自由贸易和全球化秩序中浮现，并很可能在未来五年内持续演变。然而，对于投资者而首先，美国不愿或无力继续充当“负责兜底的图表1显示了美联储经济学家Caldara和Iacoviello编制的地缘政治风险指数。通过统计10家主要报纸中使用的关键词，该指数衡量了自1985年以来重大事件、威胁和冲突的发生地缘政治风险于本世纪初（即2001年美国911事件和2003年伊拉克战争之后）达到峰值，之后有所消退，直到2020年疫情爆发，又重新抬头。自本十年伊始，该指数已呈上升趋势，表明风险正在加剧——俄乌战争、中东冲突爆发，美国、欧洲、中国、日本、印度和俄罗斯图表还显示，随着冷战结束和全球通胀下降，全球债券收益率自20世纪80年代以来持续下地缘政治风险指数指数01985年01985年1月2005年6月10年期美债收益率2001年美国9/1110年期美债收益率2025年伊朗以色列战争政治风险上升政治风险上升俄乌战争海湾战争地缘2020年、新冠疫情海湾战争地缘收益率(%)66本行预计，在未来五年内，更加多极化的新世界秩序将导致更多冲击和冲突，并使通胀高企，同时，利率和债券收益率也将更长时间维其次，各国正在重新审视联盟、与地缘政治对手达成交易，或改变长期立场，以此试图保障自身利益。随着各国在新世界秩序中转换位置，投资者将不得不应对经济、政治、军事、尽管中美对抗态势已广为人知，但人们尚未充分认识到的是，美国和欧盟已从自由贸易和全球化的倡导者逐步转变为日益坚定的贸易保护主义者。相比之下，中国正专注于在科技、清洁能源和制造业等领域构建供给侧实力，积极然而，大国之间的竞争并不妨碍在应对重大全球挑战方面开展合作。欧盟、英国和中国正日益与巴西等经济体在应对气候变化的重要性上达成一致。与此形成反差的是，美国、俄罗斯，以及中东地区的能源生产国，则继续推动而在更趋孤立的美国、分裂的欧洲和更自信的中国之间，中小国家也在努力寻求中间路线。例如，加拿大总理马克·卡尼领导的新政府正在重建与中国和印度的关系，在贸易上与欧洲走得更近，增加国防开支，缓和气候变化问题立场，以此试图减少对美国经济的依赖，从而成美国关税平均税率40%30%20%0%平均有效税率平均有效税率预测不包括依据《国际紧急经济权力法》征收的关税40%30%20%0%平均税率再次，疫情、欧洲和中东的战争、高额的关税、对移民的抵触以及激烈的民粹主义，正迫使各国政府在福利、医疗和国防上投入更多资美国关税冲击之下，供应链成本正在攀升，而运作效率则有所下降。图表2显示，特朗普政府的进口税处于20世纪30年代以来的最高水平，平均有效税率接近17%。根据耶鲁大学预算实验室的数据，即使美国最高法院在2025年裁定依据《国际紧急经济权力法》征收的美国地缘政治对手也在将供应链作为制衡彼此的“锁喉点”。美国限制向中国、俄罗斯、伊朗和朝鲜出口半导体等关键技术，中国则威胁限制向美国、日本和欧洲供应稀土和其他关键在2020年疫情冲击五年之后，碎片化供应链仍使通胀高企。限制移民的举措也正在导致劳动主要政府债券收益率金融危机美国德国与此同时，政府开支仍在持续攀升，力图满足疫情后不断增长的医疗需求、更好的福利待遇、更强大的国防军力，以及更多的绿色能源在德国，新联合政府已修订宪法，放开国家预算平衡机制对国防开支的限制，此外还设立了在英国，由于遭到本党议员的强烈反对，中左翼工党政府一直未能对价值约50亿英镑的残疾在日本，新任首相高市早苗公布了21.3万亿日元（占GDP3.3%）的减税和补贴措施，以期缓解通胀，其中包括17.7万亿日元的补充72026超级趋势：7如图表3所示，庞大的财政赤字（尽管目前既无战争也无危机，美国赤字却已超GDP6%），加上疫情后的持续通胀，正在对因此，利率正在更长时间内维持高位，显著高于2008年全球金融危机到2020年疫情开始期间的水平，当时10年期美债收益率平均为本行预计，由地缘政治竞争、政府开支增加、供应链更加碎片化构成的新世界秩序，将持续图表4：通胀仍然远高于2%的目标水平8%6%4%2%0%-2%通胀疫后经济重启金融危机美国8%6%4%2%0%-2%8899远高于央行2%的目标。剔除波动较大的食品和能源成本后的核心通胀，在本世纪20年代的剩余时间里平均可能达到2-3%，而相比之下，在字正对政府债券收益率构成上行压力，并使利率更长时间内维持高位。但各国央行，特别是美联储，以及在某种程度上的日本央行，正面本行预计，2026年有望选出更加鸽派的美联储新任主席、白宫政策反复无常、美国关税不断波动、通胀顽固，加上地缘政治持续紧张，将使美元在未来五年内继续走软，同时确保对黄金、新加坡元和瑞士法郎等避险资产的需求在黄金有望继续在4,000美元/盎司以上的价格屡创新高，而且本行认为新加坡元未来十年内有望实现与美元平价，一如瑞士法郎在2008年全本世纪20年代的全球经济前景或将与疫情前十年截然不同：疫情前十年里，2008年全球危机爆发，导致通胀疲软、利率极低、美元走强、对避险资产的需求有限，而疫情后十年里，则是粘性通胀、利率更高、美元走软、对因此，投资者应追求投资组合多元化，以便从利率走高和美元走软中受益，同时具备足够韧性，抵御新世界秩序中更大的波动性和可能出r刀美国世界经济多极化这一议题我们已讨论了一段时间。尽管有前瞻性的投资者已经开始重新配置资产，或至少采取对冲措施来应对潜在转变，但整体市场仍在等待某种实际的“断裂点”出现，才会进行大规模资产转移。而这样一个金融脆弱点正在形成，并很可能在未来24至36个月内发生（除这归因于一种远非有益的美国例外论形式：特朗普政府治下，美联储独立性不断削弱，金融监管不断松弛。关键在于，美国财政部正在推进私人机构发行稳定币的计划，同时指示美联储对加密资产采取“轻触式”监管（light-touchoversight）。与此同时，其他主要央行和财政部却朝着相反方向迈进。这种分歧很可这与传统上对央行独立性削弱可能引发通胀效应的担忧截然不同。市场对联邦公开市场委员会将继续对利率进行独立投票的信念，忽略了大部分金融稳定决策是由联邦储备委员会独立做出这一事实。在此背景之下，国会通过的《指导与建立美国稳定币国家创新法案》（《GENIUS法案》）以及特朗普政府的相关决策带来了鲜明对比：美联储被禁止发行央行数字货币，而欧洲、中国、英国等央行则正在开发此类货币；美国财政部鼓励发行短期美国国债支持的私人机构稳定币，而其他G20国家的财政部则着眼于深化长期债券市场和进行直接危险之所以产生，根源在于特朗普的金融创新议程和《GENIUS法案》的意图是在发行稳定币的同时，大规模推行私营部门加密资产销售，这些活动往往由同一批不受监管的公司进行。此外，美国内阁官员和总统的家族成员正在公开宣称，其不仅是特定金融产品的倡导者，而且在这些公司拥有数十亿美元的股权。鉴于其透明投资（至），然而，即使与政府人士有血缘关系的投资者坦诚布公地承认持股，并合理声称其认为这是押注未来经济，根本利益冲突仍然存在。这很可能表现为要求向加密货币公司提供某种程度的半隐性救助的压力。如果这些公司在各自内部其他部门做市或发行大量财政部支持的稳定币，使其可能被最重要的是，投资者将会默认这些不受监管的特权公司受到保护、关系网广而不倒，进而蜂拥而他发达经济体的金融监管机构将不得不尝试进一步隔离系统重要性金融机构，或至少为其进行拨备，以便应对不受监管美国加密资产带来的风险。其他国家的财政部也将采取某种措施，在不发行类似具有破坏性的私人机构稳定币的情况下推进政府债券销售，而此举将会被同时视为审慎2008-09年不同的是，此次危机将伴随美国与世界其他地区金融系统之间的断层线。在美元去中心化等更根本原因的背景下，美元将因不可持续的资金流入带来的吸引力，而不得不向下调整高估值。届时，美联储将面临央行核心困境的最新版本：如何在不让经济崩溃的情况下避免救助资本行对任何外部演讲嘉宾所提供信息的准确性或完整性概不负责，相关信息如有变更，恕不另行通知。外部嘉宾所持观点不代表本行观点。这些观点可能未经与本行讨论、咨询或同意而得出。您需自行判断相关内容是否适合您。如有疑问，请根据自身情况寻求独立的财务、法律、税务或其他专业建议。本行及任何行内职员对美贸易和科技紧张局势已进入新阶段。天平已转向对中国有利的贸易方面，美国正面临三重结构性困境：支持增长、保持价格可减少贸易逆差，而这三个目标中只能同时实现两个。当前的政策信号表明，华盛顿正在优先考虑增长和价格可负担性——这就要求能够继续获得低成本的中国制造商品，从消费品到人工智能相关资本设备，不一而足。这使得大规模关税升级难以为继。值得注意的是，一些芬太尼相关的惩罚科技方面，美国自2018年以来强化的出口管制并未减缓中国的进步，相反却促使中国加快步伐，以建立抵御未来管制的能力。与此同时，美国在关键矿物和上游材料方面仍严重依赖中国，而这种依赖性不太可能迅速改更广泛的影响是具有建设性的。中国几乎没有理由主动升级紧张局势，并且继续表示支持开放和基于规则的贸易。随着两国重新平衡并多元化双方的经济联系，这一转变更有可能以渐进且可预测的方式进行。这为全球产业调整采购策略、增强供应链韧性、减轻突发中断风险提供了时间。对于本行对任何外部演讲嘉宾所提供信息的准确性或完整性概不负责，相关信息如有变更，恕不另行通知。外部嘉宾所持观点不代表本行观点。这些观点可能未经与本行讨论、咨询或同意而得出。您需自行判断相关内容是否适合您。如有疑问，请根据自身情况寻求独立的财务、法律、税务或其他专业建议。本行及任何行内职员对2026超级趋势：界已不再以单一经济体为中心。便捷贸易和无摩擦资本的时代已经让位于竞争与格局重塑的时代。全球化并未终结，而是正在政府筑起高墙，而资本会寻找出路。供应链会转移，但不会彻底分散。生产环节会迁移，但知识仍留在被珍视之处。各国仍在进行贸易，但却更加这种后果是结构性的。成本保持高企，通胀持续存在，利率更难预测。美元仍占据主导地位，但其霸主地位正在减弱。投资者再次转向实物资产、然而，分裂也带来了新生。资本正流向能源转型、粮食安全、医疗保健和政治产生分歧，而市场连接彼此。在瞬息万变的世界中，资本仍在寻求稳本行对任何外部演讲嘉宾所提供信息的准确性或完整性概不负责，相关信息如有变更，恕不另行通知。外部嘉宾所持观点不代表本行观点。这些观点可能未经与本行讨论、咨询或同意而得出。您需自行判断相关内容是否适合您。如有疑问，请根据自身情况寻求独立的财务、法律、税务或其他专业建议。本行及任何行内职员对整体投资整体投资景预计仍将保持稳健、乐观，但近年来由已然使得投资组合容易受到周期性市场动配置多元化资产、布局防御性资产、执行纪律化调仓、做足行为准备，应成为构建及另类投资，有助于多元化有效应对宏观全球市场正进入以估值高企、股市领涨力量集中、信贷利差接近历史性窄位为特征的新阶段。虽然在本行基准情境下，风险资产增长前景预计仍将保持稳健、乐观，但近年来由科技大趋势和充裕流动性所推动的市场亢奋，已使得投资组合容易受到周期性市场动荡和缓慢结构性转变影响。在整体投资组合中构建韧性对投资者而言至关重要，对于对间歇性回撤容忍本行预计，2026年及中长期内，全球经济增长与利率环境将更趋于不同步。尽管全球财政政策普遍呈现支持性或扩张性，但鉴于千差万别的通胀态势，G10主要国家及亚洲经济体的货未来几年，市场面临的一大不确定因素，将是美联储在特朗普政府任命的新领导层之下，如何应对政策变化。随着关税征收和移民限制，美国的通胀与劳动力市场压力可能面临难以用历史数据比较的趋势及问题。这与持续增长韧性、科技领域资本开支增加、人工智能进一步普及带来的潜在生产率提升之间如何相互作用，无疑将是决策者和投资者面临的关键特朗普政府在2025年内达成了一些贸易协议——最引人注目的是在10月下旬亚太经济合作组织会议高层会晤后，与中国达成的为期一年的贸易休战协议，投资者进而认为贸易紧张局势重现的风险已得到缓解。这使得整体市场在面对关税相关变动带来的负面冲击时显得格本行坚信，构建稳健、有韧性的投资组合是实现长期财富复利增长的结构性基石。尽管资深投资者能够坦然面对投资组合的周期性回撤或对此习以为常，但许多人仍倾向于试图预测并把握此类波动的时机，或以历史走势作为行动依据。本行分析显示，以往周期中可观测指标的预测能力虽是良好的风险标记，但并无法提将严重、中度、小幅回撤的初始条件与长期平均水平进行比较时，虽然很显然严重危机往往聚集在周期后期的脆弱性周围，但中度和小幅回撤却远难预测。这些反复出现的信号有助于说明潜在问题，却无法作为预测下一轮熊市时因此，通过配置多元化资产、布局防御性资产、执行纪律化调仓、做足行为准备来实现投资组合韧性，也应成为构建持久回报和长期投资的锚点。这意味着基于自身真实的风险承受能力配置投资组合，持有充足的安全资产以防被迫抛售，并在恐慌时期恪守纪律严明的调仓布局优质现金流、收益增强工具及另类投资，当前背景下，本行认为，布局另类投资、优质信贷和黄金可成为有效的多元化配置工具，对随着名义利率、通胀及宏观不确定性走高，2020年后市场环境中所呈现的股债相关性增强等特征，预计在中期内仍将持续。针对当前市场内传统股债组合缺乏多元化收益的情况，有效的应对方案是强化配置优质、有韧性资产，例如长期性、契约性、经通胀调整的收入流，以便抵御现金收益率下降，降低与大盘走势的关联，并增强投资组合的下行保护。投资于基础设施、私募信贷的特定细分领域以及优质公募信贷，是实现上述预期目标的有效峰值水平（回撤起始点）峰值较12个月前的变动幅度峰值后12个月的变动幅度回撤事件席勒市盈率失业率消费联邦(%)价格指数基金利率(%)工业生产增速失业率(%)消费联邦价格指数基金利率(%)工业生产失业率消费联邦(%)价格指数基金利率(%)工业生产严重回撤（7次）中度回撤（12次）小幅回撤（4次）历史平均值（1950年至2025年）215.73.5%4.62.9%0.0严重回撤（7次）中度回撤（12次）小幅回撤（4次）4.1%6.2%5.3%0.5%-6.5%3.0%4.1%-0.3%2.0%-0.2%-4.0%3.1%-0.2%-4.0%2.0%资料来源：新加坡银行计算过程所用数据说明如下：席勒市盈率：又称周期性调整市盈率，计算方式为股指当期价格除以过去10年经通胀调整后的平均盈利（数据来源：罗伯特·席勒在线数据库）；失业率：美国劳工统计局季格指数：美国城市居民消费价格指数同比变化幅度（数据来源：/）；联邦基金利率：联邦基金有效利率，按百分比计，采用月度未季调数据（数据来源：）；工业生产增速：工比变动幅度，以2017年为基准，基准值为100，采用月度季调数据（数据来源：https://fred.stlouisf彭博综合指数和MSCI全球指数月度表现的三年滚动相0对冲基金有望在市场新常态下，持续受益于波动加剧和回报分化加大。2020年后，对冲已连续多年实现优于债券和现金的回报，本行预计这一势头仍将继续。对冲基金还采用更具主动性、选择性的策略，这在当前环境下具有增值作用；此外，此类投资通常包含杠杆，能够提高资本分配效率。利用另类投资等资本效率更高的投资工具，有助于将多元化配置转化50对冲基金MSCI所有国家世界指数彭博综合债券指数对冲基金MSCI所有国家世界指数长期以来，得益于多元化特性以及与传统资产类别的低相关性，黄金备受瞩目。滞胀环境下，大部分资产均面临显著阻力，而黄金却可自1970年以来，每逢股市下跌，黄金都能带来强劲正回报。黄金的平均回报率略低于20%，而美国国债仅为9%。在股票回撤期间，黄金仅出现过两次负回报。在不同的宏观体系（即高/低通胀、高/低增长）下，这种贵金属均表现出防御性，在经济衰退和高通胀环境中尤为最后，还有多项因素支撑黄金的长期牛市情境，包括对美国财政赤字攀升和债务占GDP比例的结构性担忧、各国央行储备多元化（减少对美国国债的依赖）、亚洲消费市场需求。美国将美元作为制裁俄罗斯的工具，致使新兴市场央行加速增持黄金。由于房地产和股票回报不及预期，中国实物黄金的零售购买量有所稳健优化：新加坡银行战略性资产配置核心承认参数不确定性的局限性，是新加坡银行制定战略性资产配置策略的核心所在。本行方法论的核心是引入长期应用于工程领域的稳健优化技术。该方法并非依赖单一假设集，而是为每个输入参数设定合理取值范围，并在该范围内的最坏情境下，构建能够最小化遗憾值的投资组合。如此一来，在基准情境下可能牺牲部2026年战术性资产布局：降低风险敞口，仍持构建2026年战术性资产配置时，本行继续倾向于整体承险立场。与2025年相比，本行适度下调了风险水平，原因在于股市反弹进入更成熟阶段后，风险回报水平吸引力相对下降。人工智能板块估值大幅飙升之后，或会出现一次健构性主题——基本面驱动因素健全，并可能在长期内向更广泛领域扩展。中国股市当前估值仍低于历史水平和全球同类市场，不过，投资•股票：随着各大趋势在中期内重塑经济和金融市场，亚洲在这一转型中发挥关键作用，并为股票投资者提供多重机遇。比起消费依赖型板块，本行更看好有望从投资规模扩大中受益的板块，重点关注信息技术、通信服•固定收益：在当前宏观及市场周期的后期阶场。近期新兴市场与发达市场接连爆发信贷事件，提醒投资者周期见顶时信贷风险管理尤为重要。发达市场方面，本行较高收益债券更看好投资级债券。新兴市场方面，本行看好拉丁美洲，因该区估值相对具有吸引力，且部分国家即将举行选举，新上任领导险资产类别内主导地位的质疑已从投资者的更关注货币板块的内部分化，而非美元的明确趋势。本行对美元的看空情绪有所减弱，•另类投资：另类投资的内部收益率预计将低于历史水平，但对于中长期投资者而言，私募股权仍是在日益缩小的上市公司版图之外获取多元化增长机会的重要途径。随着普通合伙人专注于向投资者返还资本，二级市场交易将占据重要地位。本行对私募信贷保持精选立场，并青睐选择质量更高的具有吸引力，例如优先担保债券、基础设施债券及资图表8：私募股权领域充裕的现金储备可缓解0私募股权收购现金储备直接借款现金储备品浩(PIMCO)息万变的政策、地缘政治紧张局势，叠加飞速的科技变革，使投资环境变得比以往任何时候都更加难以预测。在此环境下，构建富有韧性的投资组合，要求的不仅仅是关注新闻大事、追逐近期保持均衡、立足全球并恪守纪律至关重要。试图择时交易往往会导致代价高昂的错误。采取横跨资产类别、地区和风险因素的审慎方法，依然是应多元化配置是这一理念的核心。固定收益方面，我们看到全球范围内出现了罕见的高额债券收益率。随着利率下降，债券表现预计将优于现金，这为锁定未来数年的潜在收益并增强投资组合稳定性提供了机遇。将风险敞除了传统市场外，投资者还可以加入市场同步波动时表现各异的策略，以此增加韧性。例如，资产担保融资和全球宏观策略可以使投资结构更加多元，并带来低相关性的现金流。公募与私募信贷之间的传统界限也正在日渐模糊，带来了一系列机遇，这就要求对流动性和经济敏感性进行仔细评股票投资同样需要这种纪律。系统化方法可以平衡价值、质量、动能、成长等因子，进而帮助避免风格偏好并减少行为陷阱。纵观历史，这些因子随着美国及全球范围内赢家输家之间的差距不断扩大，我们深信，优先考虑兼具多元化、灵活性和高质量的投资组合将最能把握机遇，并持续带来收益。实现这一目标不仅仅依靠资产选择，更需要以流动性强的固定收益资产为基石，并辅以精选多元化投资敞口（例如另类投资），从而在韧性最终而言，成功不在于预判下一条新闻头条，而在于构建能够自我调适的本行对任何外部演讲嘉宾所提供信息的准确性或完整性概不负责，相关信息如有变更，恕不另行通知。外部嘉宾所持观点不代表本行观点。这些观点可能未经与本行讨论、咨询或同意而得出。您需自行判断相关内容是否适合您。如有疑问，请根据自身情况寻求独立的财务、法律、税务或其他专业建议。本行及任何行内职员对2026超级趋势：今全球市场呈现出强韧与脆弱交织的复杂平衡。股票市场表现日益受到小部分美国大型科技和人工智能公司的驱动，亦即通常所集中也放大了特定风险，并削弱了传统上由广泛股票敞口所提供的多元化收益。与此同时，信贷利差依然收窄，主要资产类别的估值水平也让市场这一背景下，投资组合的韧性就需要一种更广泛且更具适应性的投资方法。持续更长时间的更高利率环境重塑了投资机会，在私募市场内尤其如此。私募信贷之所以脱颖而出，在于通过能够直接获益于高基准利率的高级别结构（通常为浮动利率），提供极具吸引力的风险调整后收益。严谨的承销标准、契约保护条款和定制交易结构使投资者能够更好地控制风在私募股权、基础设施和实物资产之间进行多元化配置，可以进一步增强投资组合稳定性和收入持久性。基础设施信贷、房地产信贷和资产担保融资等与实物资产挂钩的策略，可以提供通胀保护和稳定现金流，从而与波重新审视投资组合韧性，意味着需要超越传统配置模式，转向整合公募和私募市场机会、更为灵活的多元资产框架。通过这种方式，投资者可以优化投资组合，更好应对高度集中的股票市场、高利率环境和不断演变的宏观经济状况——构建韧性不仅是为了安度市场周期，更是为了捕捉其中本行对任何外部演讲嘉宾所提供信息的准确性或完整性概不负责，相关信息如有变更，恕不另行通知。外部嘉宾所持观点不代表本行观点。这些观点可能未经与本行讨论、咨询或同意而得出。您需自行判断相关内容是否适合您。如有疑问，请根据自身情况寻求独立的财务、法律、税务或其他专业建议。本行及任何行内职员对20202121人工智能•能够自主完成复杂目标的AI智能体有望进一步推动生成式人工智能的应用规模加速增长。目前，该技术已开始与各类软件解决方案深度融合，长期来看，这将有助于场对人工智能半导体的旺盛需求。市场对于供应商融资/循环融资风险以及资本支出高企的担忧确有依据，但超大规模科技企业的大部分资本支出，均由企业自身现金流提供资金支持。当前阶段的市场估值水平，与20世纪90年代末那些备受瞩目从长期来看，相关技术红利的受益者将不仅限于芯片制造商，还将覆盖整个供应链，包括晶圆代工厂、电子设计自动化软领域。有预测显示，未来5至10年间，该技术在各类应用场景中的市场规模有望达到1万亿至2万亿美元，且增长速度将持“人工智能正无处不在，无往不利，无远弗届。”生成式人工智能渐成主流，但现阶段仍属“锦上添花”自ChatGPT问世以来，全球各行各业的大量从业者已逐渐熟悉并熟练运用生成式人工智能模型。这些模型在处理海量语境驱动型内容、优但从表面上看，生成式人工智能带来的实际效益似乎尚不显著。造成这一现象的原因可能（如聊天机器人、智能助手）所创造的效率提；（AI智能体将重塑行业格局随着AI智能体(AIagents)在各类高复杂度应用场景中的广泛落地，上述局面或将发生根本性转变，尤其适用于耗时较长、且需要结合多种专业定性与定量分析的工作流程。智能体的工作逻辑是：通过递归分解复杂的工作流程，基于预设指令与数据来源执行各项子任务，最2222值得强调的是，与大众熟知的AI助手不同，AI智能体的核心差异在于自主性——即自主完成举例而言，AI聊天助手属于被动响应型工具，通常只能针对特定指令做出反馈；而AI智能体则属于主动执行型系统，能够独立运行、拆解从本质上讲，AI智能体在工作流程末端自主决策的能力，能够为企业用户创造实实在在的尽管AI智能体的应用目前仍处于发展初期，但IDC预测，到2025年底，50%的组织机构将部署针对特定业务职能的企业级智能体，以通过AI智能体的初步落地应用或将在软件行业表现得最为突出。该行业目前正面临关乎生存发展如今，我们已能看到AI智能体开始融入企业级软件解决方案，而这一领域也正是未来AI智能体应用规模将大幅扩张的核心赛道。这一趋势的合理性显而易见：嵌入现有企业级软件平台核心业务系统的AI智能体，能够沿用该平台的信任体系、治理规范与安全机制。长期来看，这些内置智能体还能进一步强化既有平台的价值主张。目前，AI智能体已与传统工作流程相结合的应用场景包括：客户关系管理领域（如潜在客户挖掘、客户互动对接）、人力资源系统领域（如为合规性要求严格的人力资源流程提供合规建议），以及企业资源规划领域（如为员工提供个性化服务智能体，协助完成入职232026超级趋势：23投资者担忧，AI智能体可能会对成熟软件企业基于“席位授权”的商业模式构成颠覆性风险。究其原因，功能完备的AI智能体理论上可替代人工，完成各类专业职能工作。因此，若席位授权模式仍是市场主流，企业客户的软件预算增速（传统上与员工数量增长率挂钩）可尽管这种担忧具有普遍合理性，但我们可以从三个角度进行理性考量：其一，软件企业可以逐步摒弃传统的席位授权模式，转而采用其他定价模式，例如按需付费的消费型模式或基于业务成果的计价模式。这些优化后的商业模式，最终有望帮助软件企业提高每用户平均收入，从而抵消席位授权许可数量减少带来的其二，通过在解决方案中集成AI智能体，软件企业得以切入更广阔的潜在市场，因为它们如今还能了解客户原本用于人力成本的运营支出预算。部分预测数据显示，全球软件支出的潜至2029年的约2万亿美元，年复合增长率达13%。本行认为，AI智能体的渗透率提升，或将成为推动这一市场规模超预期增长的重要其三，第三方调研表明，企业客户在寻求人工智能解决方案时，更倾向于选择成熟的软件供应商，而非新兴人工智能初创企业。这或许体现了部分头部供应商所拥有的高粘性生态系统优势，也凸显了其现有产品的核心业务属性。不过，本行认为这一市场不太可能形成“赢家通吃”的格局。新兴人工智能初创企业完全可以开拓专属细分赛道（例如提升代码编写效率、实现文档智能摘要等），进而与成熟供应尽管如此，目前这项技术仍处于发展初期。随着时间推移，AI智能体将进一步渗透特定行业/领域的用户案例，如法律服务、金融、合规、内容与营销等。随着时间推移，AI多智能体系统的应用或将迎来爆发式增长。这类系统由多个独立智能体协同运作，与单智能体系统不同，其具备更强的可扩展性，能够处理供应链随着人工智能及AI智能体技术的持续普及，市场对人工智能半导体的需求将具备长期持续性。当前，人工智能相关资本支出的需求依旧旺盛。背后驱动因素包括：科技巨头为巩固竞争力、应对搜索与社交媒体领域新入局者的持续投资；各国政府层面不断增长的需求；市场对人工智能生产力工具的关注度提升；以及美国范围内掀起的通用人工智能研发竞赛。正因如此，超大规模云服务厂商仍是本轮人工智能热潮的核心基石。晨星数据预测，其年度资本支出规模将从2023年的1,500亿美元，增长至尽管市场普遍认可人工智能芯片的短期需求，但在供应商融资及循环融资风险的隐忧下，这一需求的持续性成为投资者关注的核心问题。本行认为，本轮人工智能基础设施建设周期的持续性或将远超以往。尽管企业对债务融资的依赖有所上升，但超大规模云服务厂商的大部分资本支出仍由自身现金流支撑。第三方数据估算显示，2025年美国五大云服务供应商的资本支出将占营收的25%，而其超过30%的经营此外，与互联网泡沫破裂时期大量闲置的“暗光纤”不同，当前人工智能芯片及算力的需求与利用率均处于高位。更重要的是，本轮周期恰逢美联储降息周期，而2000年3月则处于加息周期。部分头部人工智能企业的估值固然不低，但远低于互联网泡沫时期那些明星企业动不过，技术红利的受益者绝非仅限于芯片制造商。本行认为，整个半导体供应链，包括晶圆代工厂、电子设计自动化软件商、设备厂商，均将从人工智能发展浪潮中获益。这其中也涵盖网络通信领域（芯片及以太网连接设备）与242425%20%0%设计公司晶圆厂电子设计自动化/知识产权设备晶圆封装/设计公司晶圆厂电子设计自动化/知识产权设备晶圆封装/测试内存模拟芯片2024-2029年营收复合增长率2024-2029年营业利润率扩张资料来源：晨星、Pitchbook、公司文件数据截至2025年另一项突破性技术是量子计算，它为人类提供了一种全新路径，得以解决传统计算机在合理时间范围内无法处理的复杂难题。传统计算机基于比特构建，每个比特只能存储0或1两种状态中的一种；而量子计算机则基于量子比特构建，量子比特可同时存储0和1，以及这两种状态的任意叠加组合，这一特性被称为量子叠加因此，传统计算机在求解问题时，变量每发生一次变化，就需要重新进行一次计算；而量子计算机借助量子叠加态特性，能够同时探索多尤为关键的是，量子比特之间可实现相互作用，这使其具备指数级的可扩展性，能够处理数据中复杂的关联关系。也正因如此，量子计算机的运算能力远超传统计算机，可支持海量量子计算的应用场景十分广泛，涵盖物流、制药、金融、网络安全等多个行业的优化计算、到2035年，量子计算有望创造巨大的经济价值。不过，投资者也需认识到量子计算目前存在的局限性。现阶段的核心挑战在于，如何证明量子计算机能够比传统计算机更快解决现实世界中的实际问题，即实现“量子优越性”。这一目标的实现难度极大，因为量子计算机会受到多种来源的“噪声”干扰，例如地球磁场扰动、其他设备产生的局部辐射等。这些干扰可能导致闲置量子比特存储的信息丢失，进而引发计算误差等一系列问题。若要让量子计算持续为企业创造稳定的商业价值，还需进一步值得一提的是，量子计算技术的发展将推动人工智能的进步，凭借其强大的算力、并行处理能力及更高效的问题求解能力，甚至有望助力2626人口结构变化与移民政策收紧的影响，全球劳动力增长步伐放缓，在此背景下，人工智能所带来的生产力提升效应，将成为驱动经济增长的关键引擎。尽管市场对人工智能的投资力度巨大，但经济学家指出，各行业对人工智能技术的应用节奏仍较为平缓。不过，人工智能技术正处于飞速迭代之中，从基础的知识型工具，逐步升级为能够处理复杂多步骤工作流程的先进智能体及多智能体系统。这一技术演进正在拓宽人工智能的影响力边界，金融、医疗健康、零售及供应链管理等人工智能正在推动计算与基础设施投资领域的代际变革。对人工智能的投资规模十分庞大：预计到2030年，企业在全球数据中心基础设施领域的投资总额将接7万亿美元，这一规模堪比日本与德国两国的GDP之和1。本行估算，2025年上半年，美国人工智能相关投资对本国GDP增长的贡献度，已与居民消费总支出的贡献度持平。当前人工智能领域的投资热度，正逐步接近20世纪90年代末至21世纪初互联网泡沫时期的水平2。超大规模云服务厂商正引领着这场投资热潮，其2025年的资本支出规模预计将随着人工智能技术的加速普及，其将通过自动化处理重复性工作、优化数据分析流程、催生全新应用场景等方式，推动各行业生产力与运营效率的全面提升。这将使人类劳动者得以专注于高价值工作，例如批判性思维、创新创造及复杂问题解决等领域。人工智能有望重塑多个行业的发展格局：医疗健康领域可应用于医学影像诊断、个性化治疗方案制定；交通运输领域可赋能自动驾驶、智能交通管理；农业领域可助力精准农业发展；在人工智能驱动的新经济格局下，企业的竞争优势将取决于能否构筑起坚固的“护城河”。具体包括电力资源获取、土地储备、网络互联能力、相关审批许可，以及与超大规模云服务厂商的紧密合作关系。与此同时，卓越的运营管理能力与长期合同的签订，也同样至关重要。该领域面临的核心风险包括就业岗位替代、社会贫富差距拉大、算法偏见、隐私泄露隐患、监管体系碎片化、网络安全威胁及虚假信息泛滥等问题。此外，人工智能还在加剧地缘政治竞争，尤其是中美两国之间的博弈，进而催生贸易归根结底，那些能够有效驾驭人工智能技术，并妥善管控相关风险的主本行对任何外部演讲嘉宾所提供信息的准确性或完整性概不负责，相关信息如有变更，恕不另行通知。外部嘉宾所持观点不代表本行观点。这些观点可能未经与本行讨论、咨询或同意而得出。您需自行判断相关内容是否适合您。如有疑问，请根据自身情况寻求独立的财务、法律、税务或其他专业建议。本行及任何行内职员对272026超级趋势：27M&G英卓投资管理公司工作方式带来结构性变革。人工智能的威力在于其普适尽管“人工智能泡沫”的论调日益增多，但潜在的泡沫并非存在于技术本身，而是存在于特定企业群体的估值之中。正如历次全新结构性变革初期，投资者纷纷涌向那些与人工智能概那么，对于那些估值已大幅上调的股票，可能第一种可能的情境是，相关企业即便在短期内也能持续创造超预期的盈利表现，这意味着当前的估值水平及与之挂钩的乐观预期，实则是理性且合理的。若出现此情形，当下所有唱衰第二种可能的情境是，投资者高估了那些生产核心硬件、搭建关键基础设施（从芯片到数据中心）的企业，在人工智能相关业务上的短期盈利增长机遇。或许硬件生产瓶颈或电力供应限制，将导致技术研发与应用落地的步伐放缓。这意味着相关企业股价或将出现阶段性下跌，待基本面跟上估值水平后，股价便会迎来第三种可能的情境是，支撑当前人工智能发展的技术，可能被更先进的技术所取代，如今的行业龙头也将被未来的领军企业取而代之。第二种情境中提及的、可能阻碍人工智能应用落地的各类瓶颈，或许会倒逼人工智能底层技术例如，人工智能发展面临的能源瓶颈，或许可以通过将计算介质从电子切换为光子的方式来解决。尽管学术界与产业界在光子计算及光互连技术领域的研发进展正不断加快，但技术商业化仍需时日。短期内，我们别无选择，只能在物理定律允许的范围内，最大限度优化现有的图形处理器+高带宽内存架构1。此外，新技术的出现未必会颠覆当下的行业巨头。即便更高效的新型技术介质取代现有技术，这些龙头企业也可通过技术展望未来固然饶有趣味，但作为投资者，我们的职责是综合考量所有潜在情形，探寻在当下创造投资回报的路径。上述三种情境均有不小的发生概率。诚然，高企的估值让第一种情境的实现难度有所增加，但并非完全没有可能。与此同时，对于投资者而言，选对投资时机与选对投资标捕捉更多人工智能相关的投资机遇。尤为关键的是，当曾经普涨的“潮水”开始退去，此时应当摒弃对人工智能股票的被动持仓策略，转而采取除了被称之为人工智能“推动者”的企业（即提供核心技术的企业，包括半导体制造商、数据采集与管理服务商、电讯服务商及网络安全服务商）之外，本行认为还有两类企业将成为赢家：一类是运用人工智能更高效配置经济资源的企业，另一类是通过自身服务为这种资源再配置提供支撑的企业。这些企业并未投入巨额资金自主研发人工智能技术，而是借力于第三方的人工智能基础设施开展运营。其中不少企业的估值并未像人工智能“推动者”那样水涨船高，因为市场但事实上，人工智能已经在多个领域带来了生产力提升，例如呼叫中心运营、软件代码编写、预测分析及广告投放等。随着人工智能解决方案日趋成熟，企业端的人工智能应用渗透率将出现阶梯式跃升，进而推动企业营收加速增长与利润率提升。目前，各行各业的企业均已开启这场人工1图形处理器+高带宽内存架构，指将高性能图形处理器与高带宽内存技术进行集成，该架构可显著提升人工智能及机器学习应用中的内本行对任何外部演讲嘉宾所提供信息的准确性或完整性概不负责，相关信息如有变更，恕不另行通知。外部嘉宾所持观点不代表本行观点。这些观点可能未经与本行讨论、咨询或同意而得出。您需自行判断相关内容是否适合您。如有疑问，请根据自身情况寻求独立的财务、法律、税务或其他专业建议。本行及任何行内职员对28282929亚洲优势洲正竭力抢占科技与可持续发展高地，力•中国台湾与韩国已深入全球AI芯片供应链，将借力全球人工智能领域资本支出的加速扩张实现发展。在中美长期竞争格局下，中国对技术自主可控的追求，将带动技术，尤其是人形机器人领域，或将成为领先地位：中国是全球清洁技术制造领域的佼佼者；日本发行了全球首只主权气候转型债券；新加坡则在稳步推进其在地缘经济分化、环境变迁、人口结构转型的背景下，亚洲正竭力抢占科技与可持续发展高地，力求重塑未来增长格局。随着亚洲持续转型，预计到2030年，亚洲将贡献全球60%的增长。随着亚洲资本市场的进一步发展，其在全球金融指数中的权重或将逐步追平自身对全球经济的影响力。例如，亚洲目前在MSCI全球指数中的占比仅约10%，与其对全球GDP30%的心地区。其竞争优势体现在多个方面：占据主导地位的半导体供应链、激增的人工智能需求、政府层面的积极扶持，以及深厚的科学、亚洲无可匹敌的电子制造业基础，为其抢占技术领先地位奠定了关键根基；其半导体制造产能占全球总量的80%以上。制程最先进的逻辑芯片主要产自中国台湾，韩国拥有全球规模最大的存储芯片制造商。日本则聚集了多家为半导体全产业链供应生产设备与材料的龙头企中国在芯片消费市场占据主导地位，同时在部分成熟制程芯片、存储芯片及通用芯片领域具备显著优势。尽管在人工智能所需的先进制程芯片领域仍存在差距，但在与美国的长期竞争背景下，中国势必会坚持不懈地缩小技术缺口，致力于在尖端逻辑芯片、先进光刻技术及高带宽存储芯片领域实现自主可控。特朗普政府第二次执政期间出台的先进芯片及设备对华出口管制措施，无疑进一步凸显了这项任务的3030中国的人工智能战略最早可追溯至2017年7月20日，国务院当时便明确将人工智能列为科技与经济发展的核心领域。当前，推动人工智能与中国经济深度融合的战略导向热度不减。国明确提出三项覆盖国民经济全领域的发展•到2027年，在科技、产业发展、消费、民生、治理、国际合作六大核心领域，实现人工智能深度融合应用全球领先，智能终端/智•到2030年，人工智能成为经济发展的核心驱马来西亚、菲律宾、泰国、越南等东南亚国家同样深度参与全球半导体价值链。这些经济体从东亚国家进口芯片，经封装、测试、组装后印度在半导体价值链中的布局相对较晚，但正月，印度政府已批准总投资额达182亿美元的半导体生态系统相关项目。与此同时，印度人工智能数据中心市场正迎来指数级增长：当前数据中心算力总容量达1.4吉瓦，在建项目算力容量1.4吉瓦，另有约5吉瓦算力容量的项目处于规划阶段。印度特有的利好因素包括数据本地化法规成熟、监管环境宽松，以及中央与地亚洲是全球机器人技术的主要应用市场，鉴于该地区人口老龄化加剧，这一趋势即便不加速，也会持续下去。据国际机器人联合会数据显示，2024年全球新增工业机器人中，74%部署在亚洲，54%落地于中国。中国已将目光投向机器人技术与人工智能融合的下一阶段——人形机器人。这类机器人具备类人灵活性与适国发布的人形机器人数量之多，充分彰显了其在该领域的领先地位。此外，2025年中国中央、省、市三级政府均加大了对人形机器人产日本是研发人形机器人的先驱。在日本，机器人被视为伙伴而非单纯的工具。人形机器人主要定位为社交机器人，广泛应用于教育场景、商业门店及养老机构，充分契合了日本老龄化亚洲正扛起可持续发展领域的政策与技术领导大旗，尤其是在其他地区对相关承诺摇摆不定的背景下。考虑到亚洲是受气候变化影响最严重的地区之一，做出坚定的承诺并不令人意市场将逐步实施符合国际可持续准则理事会标准的可持续发展信息披露要求。净零排放目标同样有效，持续为政策制定提供指引。例如，中国国家主席习近平在2025年9月明确表示，中国将在2035年前减少7%至10%的温室气体排312026超级趋势：31据国际能源署数据显示，中国是全球清洁能源技术的主要供应国，且在多项技术领域处于净出口地位。在太阳能光伏系统、风电系统、电池、电动汽车等多数规模化制造技术领域，中国拥有全球至少60%的产能；在电解槽制造领域，中国产能占比达40%。中国太阳能光伏设备直接供应全球所有市场（北美地区除外）。即便如此，美国三分之二的光伏组件进口仍主要来自东南亚地区，而中国企业已在该地区积图表10：中国占全球电动汽车产量的70除中国外，日本、印度、新加坡等其他亚洲国家也制定了雄心勃勃的脱碳计划，且在特朗普政府第二次执政期间至今仍保持不变。日本承次批准《绿色转型政策》，计划十年内投入20万亿日元，支持公私部门的脱碳行动。该政策涵盖可再生能源、能源效率提升、其他清洁技术及能源安全等领域的脱碳投资。值得关注的是，2024年2月，日本政府在其“GX（绿色转型）经济转型债券计划”下，发行了总额约1.6同样，印度正稳步推进其脱碳计划：目标到2005年水平降低45%。印度用实际行动履行了承诺。2025年，该国非化石能源发电装机容量再以新加坡为例，该国目标2050年实现净零排以推进中期具体目标的实现。新加坡政府的这：（；（期投资3）稳定的政治环境。这一目标的实现得益于稳健的可持续金融生态体系。过去六年新加坡相关债券与贷款发行量倍增，资产管理活动亦大幅扩张。本行认为实体经济的投资机遇蕴藏于以下领域：（1）低碳能源解决方绿色建筑；（4）可持续交通出行；（5）可持86420更重要的是，中国在锂、石墨等能源转型关键矿产的供应链中扮演着核心角色。这一点在加工环节尤为突出，从常用的铜到稀土等多数关键矿产，中国的加工产能占全球比重均超过50%。这使得中国从上游到下游整个产业链，3232期以来，人们一直认为技术发展与可持续发展二者相辅相成。但如今我们发现，人工智能服务器的海量电力消耗需求，已迫切要求新建大规模能源基础设施，以确保这类系统获得稳定的电力供应。因此，若要在技术与可持续发展两大领域同时抢占领先地位，就意味着人工智能相关投资必须充分考量能源消耗对应的二氧化碳排放量，同时中国已跻身全球可再生能源领域的领军者行列。中国低廉的制造成本、庞大的内需市场，以及对太阳能、电池、风能全供应链的强把控力，共同推动了可再生能源价格的持续下行。丰富的土地资源与沿海风能资源，为相关项目的快速规模化落地奠定了基础；而积极的产业政策、国有银行的融资支持，以及电网设施的快速建设，则进一步扫清了发展瓶颈。尽管中国的可再生能源发展早在特朗普政府执政前便已启动，但美国后续的政策不确定性与气候怀疑论思潮，反而进一步巩固了中国在该领域的发展势头。由此，中国得以重塑市场格局，在产能规模、成本控制与部署速度上均树自拜登政府推出《通胀削减法案》以来，美国的政策重心已发生大幅转变。该法案曾为太阳能生产商提供长期政策确定性、技术中性税收抵免，以及生产税收抵免的灵活调整空间。然而如今，取而代之的是限制性更强的《大而美法案》。特朗普总统签署的这项法案大幅削减了相关政策支持，对风电产业的影响尤为显著，同时还附加了地缘政治相关条件限制（例如，禁止项目中包含中资所有权或中国产组件），这无疑推高了产业他性条款正在重塑太阳能发电、电池生产及相关组件的供应链格局。这种调整虽有利于本土生产商，但也面临短期项目推进延迟、成本上升及建设近年来，随着人工智能与云存储需求激增，且二者均需全天候稳定供电，数据中心已彻底改写了电力需求格局。受天气条件制约的可再生能源，无法稳定满足这种持续性需求，这就要求电网必须配备可快速调度的天然气发电系统，以保障供电稳定，尤其是在晚间用电高峰时段。尽管太阳能在正午时分可成为成本最低的能源类型，但要实现按需供电，仍需配套储能设施与电网升级改造。市场普遍认为，当天然气价格超过5美元/百万英热单位时，太阳能发电成本可与天然气持平；而当天然气价格低于该阈值时，天然气发电则凭借其灵活调度的优势更具竞争力。短期内，解决能源供应问题的方案是构建多元化能源组合：在条件允许的地区，整合可再生可再生能源存在出力间歇性、土地资源受限及电网接入瓶颈等问题，仅凭其无法推动全经济领域的脱碳进程。归根结底，我们需要构建一条多路径并行的能源发展组合，具体包括：加快可再生能源部署、推进电网现代化改造、发展长时储能技术、提升能源利用效率、实施需求侧响应管理，以及发展核电、地热、可持续生物能源等清洁基荷电源。针对钢铁、水泥等脱碳难度较大行业，精准应用碳捕获与封存技术，同时发展清洁氢能、完善市场设计体系，也将有助于填补能源转型过程中的短板。尽管中国在风电与太阳能装机容量上占据全球主导地位，但能否在脱碳领域保持领先，将取决于能否通过政策引导、金融支持、技术创新与成本公平分担，实现能源系统的全面整合。最终的赢家将是那些能够有效统筹协调上述所有关本行对任何外部演讲嘉宾所提供信息的准确性或完整性概不负责，相关信息如有变更，恕不另行通知。外部嘉宾所持观点不代表本行观点。这些观点可能未经与本行讨论、咨询或同意而得出。您需自行判断相关内容是否适合您。如有疑问，请根据自身情况寻求独立的财务、法律、税务或其他专业建议。本行及任何行内职员对332026超级趋势：33电动汽车、机器人技术以及以半导体为代表的人工智能相关制造业领域巨额投资的驱动下，亚洲正迅速成为全球产业转型的核心驱动力。随着该地区应对人口结构转变与地缘政治格局重构的进程推进，预计到2030年，亚洲对全球经济增长的贡献率将接近60%。但在全球迈向更智能、更自动化未来的背景下，亚洲的长期竞争优势，将不仅取决于其在硬件领域的卓越实力，更取决于其向价值链上游攀升、布局软中国在电动汽车供应链上占据绝对的主导地位，覆盖从电池制造到稀土加工的完整环节。日本在精密制造领域持续保持领先地位；中国台湾和韩国则深度融入全球人工智能芯片供应链，将从人工智能领域资本支出加速扩张的浪潮中获益。在人形机器人领域，中国的快速规模化发展正不断突破行业边界，该技术在养老护理、物流等领域的早期落地应用，已开始展现出实际场景价值。随着亚洲部分地区人口老龄化进程加快，护理及劳动密集型服务自动化的迫切需求，或将推动机器人技术进一步跻身创新前沿然而，在支撑机器运转的核心软件领域，亚洲企业仍处于追赶状态。基础人工智能大模型、操作系统及云基础设施，目前仍主要由西方企业主导。若要维持竞争优势，亚洲不仅需要持续投资实体基础设施，更要加大对驱动其运转的数字智能的投入力度。这意味着要培育本土人工智能生态系统、打造具备互操作性的平台，并培养能够打通工程技术与数据科学的复合型人才。值得关注的是，这一转型趋势已显现苗头：中国大力布局生成式人工智能、印度软件出口规模持续扩大、日本重新聚焦数字化转型，均硬件绝非构建未来创新格局的唯一因素。亚洲的下一次飞跃，在于将自身强大的制造实力与先进的软件技术深度融合，让机器不再只是冰冷的工本行对任何外部演讲嘉宾所提供信息的准确性或完整性概不负责，相关信息如有变更，恕不另行通知。外部嘉宾所持观点不代表本行观点。这些观点可能未经与本行讨论、咨询或同意而得出。您需自行判断相关内容是否适合您。如有疑问，请根据自身情况寻求独立的财务、法律、税务或其他专业建议。本行及任何行内职员对34343535娱乐、热爱•生活：人口预期寿命延长与人口增速放缓，正给全球诸多国家带来人口结构困遇等因素的移民活动，正在重塑各国人口养、旅游休闲和包括保险在内的财富管理行业。应对劳动力萎缩的解决方案包括推出适当的人力资本战略，以及发展机器人成为新兴趋势，越来越多人选择远赴海外寻求更充实的生活。不过，二者的动因存在差异，这使得前者大多表现为人口从发达国家向欠发达国家迁移，而后者的迁移联合国数据显示，全球人口下降速度超出最初预期，目前全球近四分之一人口所在的国家已进入人口负增长状态。这就造成了一种人口困境，即劳动力人口不断萎缩，却需要承担起支撑老龄化社会的重任。在不确定性日益加剧的国际秩序中，这反而成为为数不多的明确趋势。人口结构困境的加剧源于两大因素：一是预期寿命的延长（得益于优质医疗服务以及生物制药技术的进步），二是人口增速的放缓，而后者则与人们生育观念转变、倾向于组建小内老年人口（定义为65岁及以上人群）占总人口比例将从10%显著上升至16%。与此同时，65%下降至63%。值得注意的是，日本当前约人群数量之比）将成为普遍现象，而非特到或超过类似水平。另一方面，美国(2050年这些人口结构变化趋势将重塑资产配置格局、推动行业增长分化并加速技术落地应用，进而下文将阐述人口老龄化趋势下的受益领域，同时需要指出，也会有部分主体因此承受冲击，例如养老金体系僵化、公共财政承压的国家，3636消费模式转变将利好医疗保健、营养、旅游休由于老年人更易受到健康问题影响，对医疗保健（从预防到治疗等各领域）的内在需求将增加。事实上，美国和日本65岁以上人群的医疗两倍左右：美国65岁以上人群支出占比为受行动不便及预算因素影响，相比外出就餐，人们更倾向于在家用餐。日本老年群体居家餐饮支出占比达22.9%，显著高于排名第二的在各年龄组中垫底，仅4.7%，远低于排名倒数第二的55-64岁年龄组(7.5%)。老年人还可以将省下的开支用于改善居家饮食，让自己吃得文娱体验（如旅游）有望成为银发经济受益领域，因为老年群体对此类消费的重视程度可能超过汽车、电子产品等耐用品。例如，邮轮游随着退休期延长，包括保险在内的私营财富管理行业可发挥更大作用，为老年人提供财务保障，缓解政府社会保障支出压力。随着抚养比攀升，现收现付制福利体系必将日益不堪重负，终将面临缴费与津贴机制改革压力。因此，财务保障责任可能将从国家转向个人，推372026超级趋势：37图表11：美国老年群体的年度医疗保健、住房单位：千美元单位：千美元年龄个人保险/养老金个人保险/养老金医疗用品医疗服务交通运输住房家居食品娱乐药物健康保险服装与服务非家居食品平均年度支出（右轴）随着劳动适龄人口萎缩，抢夺技术人才的情况将愈加白热化，从而刺激对自动化和生产力提升技术的投资。搭载人工智能的机器人正日益胜任复杂环境导航与自主决策，既可填补劳动力缺口，又能提升劳动生产力。这种人工智能的具身化将使机器人能够在制造业、医疗保健等行业中承担更多工作——将不绝于耳的软件随着人工智能和机器人技术的发展，对技术专业能力的需求不断变化，对再培训与招聘服务的需求将空前增长。工作年限的延长以及由此产生的更频繁变更职业的可能性，或将进一步跨境人口流动日渐频繁，2024年国际间移民人数较1990年几乎翻番，达到约3.04亿人，占全球总人口的3.7%。2024年，美国是接纳国际移以1,680万紧随其后，沙特阿拉伯则以1,370万位列第三。尽管全球存在多个移民热门目的地，但移民活动仍以区域内流动为主。例如，联合国数据显示，每10名亚洲移民中，就有6图表12：1990年至2024年期间，全球国际移百万人06543210百分比国际移民人数移民人数占总人口的比例来源地目的地欧洲欧洲中亚和南亚中亚和南亚拉丁美洲和加勒比海地区拉丁美洲和加勒比海地区拉丁美洲和加勒比海地区东亚和东南亚东亚和东南亚东亚和东南亚北非和西亚北非和西亚撒哈拉以南非洲撒哈拉以南非洲北美北美 大洋洲北美大洋洲未知地区大洋洲可通过定制化人力资本战略以及机器人技术和针对劳动力的微观层面解决方案必然有助于提升宏观层面的增长潜力。可以延迟退休年龄，以缓解预期寿命延长的影响。例如，中国计划从2025年起逐步延迟退休年龄，这是自20世纪50年代以来的首次调整。其次，可向高龄员工提供灵活就业合同，以吸引那些可能不打算寻找全职工作的人。第三，引入更多移民有望保持经济活力，尽管此类政策或因政治考量而难3838除移民政策和改善经济条件外，改变生活方式、追求更契合身心的生活环境也日渐成为移民新潮流。这一点在数字游民群体身上体现得尤为明显——所谓数字游民，指的是可以在海外自由开展远程工作的人群。这类群体的到来不仅改变了迁入地的发展格局，也为当地的酒以巴厘岛为例，这里是备受数字游民青睐的目的地。当地商家顺势而为，打造了可满足长期居住需求的度假酒店、配备联合办公设施的康养中心，以及各类夜间休闲场所。当地的富裕地主开始将自家稻田改建成度假别墅对外出租；而资金有限的居民，则选择把闲置地块出单身人群规模扩大、结婚年龄推迟的趋势也间接提升了人口的流动性，因为单身人士在迁居时面临的家庭束缚相对更少。这一群体正逐渐稳步地推动住房需求结构向小户型方向转变。以新加坡为例，当地居民家庭户均人口已从在居民家庭总数中的占比，则从12%攀升至16%。考虑到性价比优势，再加上独居生活的独立性与灵活性，共享公寓和租赁住房对这一年龄法国英国澳大利亚法国英国德国美国韩国资料来源：新加坡银行、OurWorldinData%美国欧盟美国瑞士资料来源：新加坡银行、OurWorldinData392026超级趋势：39婚姻移民，即公民与外国人结婚，可能成为欠发达国家居民获得发达国家永久居留权、寻求更好生活的一条途径。婚姻还可能促使伴侣重新思考共同的未来，从而做出移民的决定。主要驱动因素包括希望改善生活水平、为自己和未来的孩子提供更好的家庭环境。某些地区高昂的住房成本也会促使伴侣迁往更可负担的地方，以实现购房目标，而住房所有权通常与更稳定的居住状态和财富积累紧密相关。在特定地区拥有住房往往意味着能够获得质量更高的教育资源，这也是促使伴侣搬迁购房的重要原因素。《世界银行最新风潮报告》预测，到2050年，可能有多达2.16亿人因气候风险而流），化。仅在2020年，就有超过4,050万人被迫迁全球开始面对气候诱发迁移带来的政治影响，尤其是在传统的移民目的地国家。全球各国近期实施的更趋严格移民法规限制了气候移民这一应对灾害的重要策略。此外，日益收紧的国际移民政策还将对侨汇产生负面影响，而侨汇原本可以缓解气候相关的收入冲击。这可能对百万人0南亚北非拉丁美洲南亚北非拉丁美洲欧洲和中亚以南非洲太平洋地区4040一一到2050年，亚洲60岁及以上人口将超过10亿。仅中国的老年人口就将超过当今美国的总人口。人口老龄化正在重塑全球经济和公共政策。全球“长寿经济”规模可能在本世纪中叶达到27万亿美元，覆盖医疗、住房、科技和资本流动等各个领域。延长寿命是科学与医疗的胜利，但也带来高昂的经济成本。劳动力减少意味着增速放缓、财政负担加重。养老金体系面临压力；医疗开支上升；储蓄者与消费者之间的结构平衡发生变化。资本市场与公共财政都必须应对新技术正在重新定义老龄化与投资。细胞再生、基因编辑延长健康寿命，引导长期资本流向生物医药。AI驱动的药物研发缩短开发周期，改变估值方式。可穿戴诊断与远程监测将医疗从医院带回家庭，推动数字网络的需求增长。机器人和自动化正从传统的工业工具演变为支撑养老与辅助生活随着人口老龄化，医疗保健、营养、养老服务和财富管理等行业将持续扩张。那些通过智慧基础设施、创新和普惠金融来应对老龄化的国家，能够真正的竞争在于谁能打造最好的生态系统。赢家将把创新、政策与资本结合起来，创造新疗法、建设适合长寿城市，并建立实现这些目标的投资“银发经济转型”不是衰退，而是重塑。把长寿视为资产而非负担的国本行对任何外部演讲嘉宾所提供信息的准确性或完整性概不负责，相关信息如有变更，恕不另行通知。外部嘉宾所持观点不代表本行观点。这些观点可能未经与本行讨论、咨询或同意而得出。您需自行判断相关内容是否适合您。如有疑问，请根据自身情况寻求独立的财务、法律、税务或其他专业建议。本行及任何行内职员对CIO全球咨询委员会本行成立独立投资咨询委员会，旨在深化新加点，协助财富管理客户更好地打造持久稳健的委员会汇聚了九位来自美国、欧洲和亚洲的顶尖思想领袖，其专业领域涵盖经济学、公共政策、地缘政治分析、资产配置与投资管理等，基于与委员会开展的深度研讨会及专题讨论，新加坡银行梳理提炼出核心结构性趋势，并将TorstenSlokTorstenSlok42424343提供，仅供参考之用。本材料仅供接收方使用，未经本行事先书面同意，不得全部或部分予以发布、传阅、复制或分全权酌情指定的其他司法管辖区以外的地区分发、发布或供任何人士使用；若本行全权酌情认定，在该等其他司法管辖区分发、发布或使用本材料将违反适用法律，或将使本行或其相关公司、相关人士、关联人士或关联公司（统称册或其他监管要求，则本材料亦不拟在该等司法管辖区分发、发布或供任何人香港证券及期货事务监察委员会，或任何其他司法管辖区的监管机构进行审阅、注册，亦未作为招股说明书、信息的（财务、法律、会计、税务或其他方面）建议或推荐，亦不应被视为或用作该等建议、推荐或其他任何目的。本材本材料未考虑任何特定人士的特定投资目标、投资经验、财务状况或特殊需求。您应独立评估本材料的内容，并结合自身具体的投资目标、投资经验、财务状况及特殊需求，审慎考虑本材料提及的任何服务或产品的适用性。如您对本材料内容或其中提及的任何服务或产品的适用性存有疑虑，您应在承诺获取任何服务或购买任何投资产品之前，根据自身具体投资目标、投资经验、财务状况及特殊需求，向您自身的财务或其他专业顾问寻求独立的财务、法律、会衍生的任何信息，或因本材料遗漏所导致的任何损失（无论直接、间接或后果性损失）概不承担责任，但因本行故意本行及其关联方及各自的高层、员工、代理人和代表均不对本材料所载信息、数据或任何其他内容的准确性、及时性、完整性或可靠性作出任何明示或暗示的陈述、保证或担保。过往业绩并不保证或预示未来业绩。本材料所载的任何预测或预估不一定本行隶属于华侨银行集团（就本文而言指华侨银行有限公司及其子公司、相关公司及关联公司）。本行、华侨银行集团及其各自董事和员工（统称为“相关人士”）可能或将来可能在本资料所述产品或发行人中拥有权益。该等权益包括执行该等产品的交易，以及向该等发行人提供经纪、投资银行及其他金融服务。本行、华侨银行集团及其相关人士亦可能与该等产品的提供者存在关联，或从其收取本材料并非由研究分析师编制，其中所含信息本身并不旨在构成来自本行的独立、公正或客观的研究或建议，亦不应被视作此类内容。除非另有说明，任何提及研究报告或建议的内容均不代表该报告的全部内容，且本身本广告未经新加坡金融管理局、香港金融管理局、香港证券及期货事务监察委员会或任何司法管辖区的其他监本行并非持牌保险公司或保险经纪，其员工及代表也并未注册为保险代理人。新加坡银行未获许可亦不会就任何保单提供意见或建议，也不会安排或销售任何保单。应您要求，本行可为您引荐保险公司或保险经纪人以购买保单。在向您引荐该等保险公司或保险经纪时，本行不会就任何保单提供意见或建议，亦不会为您安排任何保单。本行可能会就您购买的保单收取佣金或费用。本文件提及的任何保如本材料涉及要约，则仅可向以下人士提供：(i)中国香港合资格私人银行客户及专业投资者（定义见《证券及期货条例》）；(ii)新加坡合格投资者（定义见经修订或修改的2001年《证）；心专业客户（定义见迪拜金融服务管理局规则）；以及(iv)英国专业客户（定义见《FCA规则》（即FCA手册中“业务行为规范”有关客户分类的规则））。任何其他人士不得依据本迪拜国际金融中心(DIFC)新加坡银行有限公司（迪拜国际金融中心分行）受迪拜金融服务管理局(DFSA)监管。相关金融产品和服务仅向迪拜金融服务管理局规则定义的专业客户提供。新加坡银行有限公司（迪拜国际金融中心分行）就任何金融产品或服务提供的服务仅限咨询和安排服务。并不提供全权委托投资组合管理服务。由新加坡银行有限公司（迪拜国际金融中心分行）服务的客户，若有意获取全权委托投资组合管理服务，需向新加坡银行有限公司获如本材料涉及结构性产品和债券，则分销方声明并同意，除非根据迪拜金融服务管理局的市场规则构成“豁免迪拜金管局对与豁免要约相关的任何迪拜金管局并未批准该信息备忘录，亦未采取任何措施核实其中所载信本文件所涉及的产品可能缺乏流动性和/或在转售方面受到限制。所发售产品的潜在购买者应自行对产品进行尽请确保您理解相关发售文件（包括但不限于信息备忘录或发售通函）的内容以及本文件中所载的条款。如果您不理解相关发售文件及本文件所列条款的内容，应在决定是否投资前，根据自身需要咨询经授权的财务或批准。迪拜金管局不负责审查或核实与本基金有关的任何招股说明书或其他文件。因此，迪拜金管局并未批准招股说明书或任何其他相关文件，亦未采取任何措施核实招股说明书中所载信息，对此不承担任何责任。本基金相关的份额可能流动性不足，且/或受到转售限制。潜在购买者应对该等份额进行独立的尽职调查。如您不理解本文件的内容，您应咨询经授权的财务顾问。请注意，此发售仅面向专业客户，并不针对CentralParkTowerDIFC,Dubai在欧洲经济区内收到本材料的任何人士，将被视为已声明并同意其自身可被视为专业客户。任何该等接收方亦被视为已声明并同意，除专业客户或其他成员国（存在同等立法的国家）中投资者对其决策具备全权酌情决定权的人士外，并未代表欧洲经济区内其他任何人士接收本材料。本行及其关联公司将依欧洲经济区内任何非专业客户人士均不应依据或依赖本材料或其任何内容采取新加坡银行有限公司（香港分行）是香港《银行业条例》（第155章）所界定的认可机构，受香港金融管理局监（第571章）所界定的注册机构。金融产品及服务仅向符合《证券及期货条例》及其项下《证券及期货（专业投资者）规则》所界定的“专业投资者”现金存款（存款期为5年或以下）符合香港存款保障计划的保障资格。结构性存款、双币种投资及其他投资产品并非受保障存款，不受香港存款保障计划的保障。有关香港存款保障计划的更多信因此：(i)股份/票据不得在香港以任何材料形式发售或出售，除非发售或出售对象是香港《证券及期货条例》（第571章）及其项下的《证券及期货（专业投资者）规则》所界定的“专业投资件成为