12月转债策略展望：震荡高低切或持续建议稳健配置

目录CatalogTOC\o"1-2"\h\z\u一、11月转债市场复盘 3（一）市场回顾：A股冲高回落、转债较抗跌，风格切换至防御板块 3（二）行业与风格：钢铁转债领涨，低价、大盘、中低评级抗跌 5二、12月转债市场与策略展望 9（一）转债市场展望：或保持高位波动，关注大会增量与风格切换延续性 9（二）转债策略展望：风偏谨慎、量能萎缩下稳健配置 11三、量化类策略：低波重新占优，高波收益小幅回吐 12（一）低波策略：低价增强策略 12（二）中波策略：改良双低策略 13（三）高波策略：高价高弹性策略 14四、一级市场跟踪 15（一）一级市场发行 15五、风险提示 17一、11月转债市场复盘（一）市场回顾：A股冲高回落、转债较抗跌，风格切换至防御板块11月股票市场震荡收跌2.2%，转债市场小幅跟跌0.7%全月偏权市场冲高回落再探底回升，转债相对抗跌。上旬延续强势表现，至14日沪指触4034点创十年新高；后伴随年末机构止盈、美联储政策预期波动、全球流动性收缩、地缘政治摩擦等因素缩量下跌，科技、军工等前期超涨板块用风险扰动，短期承压、滞后下跌。当月高切低行情显现，银行、石油石化等防御性板块承接资金。截至28日，万得全A环比跌2.2%至6205.9点，中证转债跟跌0.7%至481.6点。图1：11A点万得全A点万得全A中证转债（右）点64006300

5004954906200 48561006000

48047547059002025/10/31 2025/11/5 2025/11/10 2025/11/15 2025/11/20 2025/11/25数据截至2025年11月27日

46511月转债ETF规模高位回落至667亿，环比缩1.7%。截至27日，11月以博时转债ETF和海富通转债ETF合计，转债ETF流通规模高位环比回落1.7%至667亿。全月整体保持净流出态势，日均净流出0.6亿元。图2：可转债ETF总规模及日度净增规模0

亿元 流通规模 规模净增（右）

亿份403020100-10-202024/1 2024/3 2024/6 2024/9 2024/12 2025/3 2025/5 2025/8 2025/11规模及增量数据为两支转债ETF总计11月各权益宽基指数均收跌，双创板块调整明显，中证转债相对抗跌。截至28日，创业板指、科创50环比10月末分别下跌4.2%、6.2%；沪深300、中证1000、上证50分别环比跌2.5%、2.3%、1.4%。中证转债当月累计下跌0.7%，表现强于各宽基股指。图3：权益市场各主要指数与中证转债指数环比涨跌幅2025/11/28%-0.7-2.3-0.7-2.3-6.2-4.2-2.5-1.4-1-2-3-4-5-6-7上证50 沪深300 创业板指

科创50

中证1000 中证转债交易成交方面，11月偏权市场活跃度先升后降，转债环比缩量一成至24年来中位数以下，股票成交高位缩量至24年来上30分位。截至1127日，转债日成交额（MA5）收于565亿元，环比缩量9%2024年来中位数以下水平；万得全A成交额（MA5）1.74万亿元，环比缩量25%202430分位数。图4：转债市场与A股市场成交额（MA5）1400亿元 中证转债成交额（MA5）万得全A成交额（MA5，右）亿元350001200300001000250008002000060015000400100002005000002024/12024/42024/72024/102025/22025/52025/82025/11图5：转债市场平价表现

价格方面，11月转债平价高位回落1.5%至102元，处近一年上25分位数。11月平价震荡下行、探底回升，截至28日，平价均值收于102元，环比10月末下降1.6元，高出去年同期8.2元，回落至近一年上25分位数。元 平价 250日滚动上25分位数 250日滚动上5分位数115105958575652018/1 2018/11 2019/9 2020/8 2021/6 2022/4 2023/3 2024/1 2024/11 2025/10剔除平价在200元以上标的，下同以百元平价溢价率（MA5）衡量，11月转债估值中枢上破250日滚动上5分位数。11月百元溢价率（MA5）高位震荡上升。截至28日，百元溢价率中枢收于33.5%，环比10月末上升3.1个百分点，上升至近一年高位。图6：百元平价溢价率（MA5）% 百元平价溢价率(MA5) 250日滚动上25分位数 250日滚动上5分位40353025201510502018/1 2018/11 2019/9 2020/8 2021/6 2022/4 2023/3 2024/1 2024/11 2025/10百元平价溢价率取平价在95-105元的样本计算（二）行业与风格：钢铁转债领涨，低价、大盘、中低评级抗跌11月各行业转债涨少跌多，其中钢铁（11.8%）领涨，非银、通信跌3.3截至1128当月钢铁、石油石化等9个行业转债上涨，汽车（-4.7%）、非银和通信（-3.3%）等19个行业转电子银行通信非银金融煤炭公用事业建筑装饰2025年以来涨跌幅18.83.719.99.38.211.713.311月涨跌幅-2.0-0.3-3.3-3.3-0.60.1-1.6国防军工纺织服饰汽车建筑材料家用电器交通运输石油石化电子银行通信非银金融煤炭公用事业建筑装饰2025年以来涨跌幅18.83.719.99.38.211.713.311月涨跌幅-2.0-0.3-3.3-3.3-0.60.1-1.6国防军工纺织服饰汽车建筑材料家用电器交通运输石油石化2025年以来涨跌幅25.08.415.124.516.58.410.911月涨跌幅-0.4-1.1-4.7-2.8-0.1-0.62.1环保基础化工医药生物电力设备机械设备轻工制造计算机2025年以来涨跌幅14.927.116.321.613.313.517.711月涨跌幅-1.10.2-1.60.4-1.70.3-0.1有色金属钢铁食品饮料商贸零售农林牧渔美容护理传媒2025年以来涨跌幅29.437.96.74.819.314.48.111月涨跌幅-0.611.8-0.60.40.31.3-1.8数据截至2025年11月28日；样本剔除正股ST/ST及涨幅超100%转债及标的数量极少的社会服务行业11月权益市场跌多涨少，计算机、家电、商贸等正股上涨，钢铁、军工转债较正股抗跌。截至28日，上证指数收于3888.61.7%。各行业股票涨少跌多，计算机（3.8%（2.5%、商贸（2.1%行业领涨。以转债和股票涨跌幅之差来衡量转债抗跌性，11月钢铁、军工转债凸显抗跌性，较正股少跌5-10pp。图7：11月各行业转债与对应股票指数涨跌情况对比%转债月涨跌幅%转债月涨跌幅SW一级行业月涨跌幅 差值（右）pp18101410 56 02-5-2-6服 务

美商电农容贸力林护零设牧理售备渔

电机器

国煤交有防炭通色军运金工输属

食纺环建品织保筑饮服装料饰饰

医机传电药械媒子生设物备

建通非汽筑信银车材金料融

-10剔除正股ST和ST的转债，数据截至2025年11月28日11月转债各行业转股溢价率涨多跌少，电子、煤炭等估值回升，建材、食饮等行业估值回落。以转股溢价率环比变动来衡量，截至28日，当月转债估值回升的行业共18个，回升较快的行业包括（39%（32.8%等。而估值压缩的行业共10个，包括（42.2%（90.4%）等。表2：各行业转股溢价率（%）行业 2024/12/31 2025/10/31

2025/11/28

19年以来分位数 行业 2024/12/31 2025/10/31

2025/11/28

19年以来分位数美容护理28.743.739.596%交通运输38.941.042.783%公用事业32.928.332.753%有色金属24.920.324.224%汽车28.128.032.530%建筑材料65.559.442.280%环保41.126.126.733%农林牧渔36.634.435.951%医药生物52.947.750.850%食品饮料73.697.390.499%电子40.131.639.037%非银金融61.927.029.620%电力设备59.844.143.162%建筑装饰37.233.030.228%机械设备41.133.033.549%轻工制造45.246.847.266%家用电器45.656.658.788%通信17.414.617.312%石油石化97%国防军工21.727.727.349%计算机55.143.644.651%商贸零售22.822.018.630%基础化工42.335.236.849%银行18.624.122.137%纺织服饰39.556.755.073%煤炭17.826.832.855%钢铁59.330.135.649%传媒53.437.639.532%剔除正股ST和ST的转债风格方面，11月各价格转债普跌，高价、中价分别环比下跌1.8%/0.4%，低价微跌0.1%。今年以来高价风格仍表现强势。截至28日，高/中/低价转债11月跌幅分别为1.8%、0.4%、0.1%。2025年以来高价风格占优（+21.8%），中价、低价分别累计上涨13.6%、16.3%。21.813.616.3-1.8-0.421.813.616.3-1.8-0.4-0.125% 2025年以来涨跌幅 11月涨跌幅20151050-5高价 中价 低价数据截至2025年11月28日11月大、中、小盘转债普跌0.4%-0.6%，年内小盘转债表现强势（+22.7%）。截至28日，中盘、小盘转债环比分别下跌0.6%，大盘转债环比跌0.4%。2025年以来小盘风格涨幅领先，小盘/中盘/大盘分别累计上涨22.7%/16.5%/11.4%。图9：大、中、小盘转债涨跌幅%2025年以来涨跌幅 11月涨跌幅2025年以来涨跌幅 11月涨跌幅22.7-0.4-0.6-0.611.416.520151050-5大盘 中盘 小盘202511280.3-1010-5050月各评级转债跌幅0.3%-0.8AA-及以下相对抗跌（-0.3%），年内AA级及以下转债涨幅仍超20%。截至28日，AA-及以下AAAA+AAA级转债11月涨跌幅分别为-0.3%-0.5%-%-0.6%AA-及以下评级领涨24.6%AAAA+AAA级转债涨幅分别录得21.2%、17.5%、7.1%。图10：高、中、低评级转债涨跌幅% 2025年以来涨跌幅 11月涨跌幅24.621.217.57.124.621.217.57.1-0.3-0.5-0.8-0.62520151050-5AA-及以下 AA AA+ AAA数据截至2025年11月28日二、12月转债市场与策略展望（一）转债市场展望：或保持高位波动，关注大会增量与风格切换延续性当前转债市场规模收缩，需求端同步放量，慢牛预期下稀缺叙事或仍对后续高估值有支撑。转债规模缩量近200011月末，市场规模较去年末（7244亿）缩量25%至5399亿。转债ETF扩容增速同期超50%（439亿→667亿），固收+基金规模同期从8600亿扩容至1.5万亿，叠加一级债基新发回暖、理财扩容、纯债低利率且权益慢牛预期等环境下，转债供给稀缺矛盾或进一步凸显，有望为高估值提供基础。图11：固收+基金规模扩张斜率抬升 图12：2018年以来季度广义可转债基金新/增发份额2500亿0元 固收+基金总规模 沪深300指数（右）2000015000100005000

60008055005000 604500 404000203500

新/增发份额产品数（支）

亿元新/增发产品份额（亿）新/增发产品份额（亿） 转债ETF规模（右）5003001000201720182019202020212022202320242025

3000

018/3

19/6

20/9

23/3

24/6

25/9

-100固收2025

2025

含转债基金和配置转债的混合一级从供需缺口转向市场结构特征，当前整体股性虽强化、但期限结构边际改善，相较股票仍抗跌，后市权益震荡预期下转债仍或高位波动截至11月末，转债平价中位数从去年末81101绝对价格已较高；结构上，平价向中高段倾斜（90元以上占比近六成），偏债型占比较去年末收窄近两成、平衡及偏股型占比合计七成，股性特征显著强化；剩余期限老龄化状况边际改善，两年以内到期规模占比从半数降至36%，短期内强赎压力边际缓解，但新券占比仍不足两成，供给补充偏缓。尽管当前存量券弹性高度绑定正股，但11月股市震荡调整中转债韧性凸显，权益市场未单边下跌前转债或仍维持高位区间波动。图13：转债市场平价（元结构与整股/债性结构变化 图14：转债市场剩余期限模分布2025/11平价区间2025/11平价区间2024/12平价区间2025/11平底溢价率2024/12平底溢价率28%<=90,38%偏债型46%<=90,62%90-11034%90-11023%平衡型46%10-13020%-130,12110,8%1,

偏股型10%平衡型61%偏股型偏股型10%平衡型61%偏股型7%14% 13%6%25%46% 23%23%50%, ,, ,,,,<1年 1-2年 2-4年 年202511282%20

20241231

20251128进一步看，前月转债市场整体估值经历高位过山车，冲高后探底回升，高价品种风险持续、操作难度加大；但低平价品种估值跌回近一年中位数水平，叠加A股风格持续均值回归，后市大盘价值、偏债品种胜率或抬升。当前转债估值回落至近一年上25分位数，但结构分化显著：平价90元以下的偏债型品种溢价率分位数回落至近一年中位数附近，股性边际回暖，债性仍是核心、下修迫切性边际缓解但诉求仍在；90-110元及≥130元平价段溢价率均处于近一年高位（分别达上5%、上10%），110-130元段分位数回落至上25%，估值空间仍存但相对受限，博弈难度加大。结合权益市场10月以来价值/成长比值回升，高位震荡阶段大盘相对占优，相对前期风格逐步切换，高价品种风险仍存，防守品种或具备配置价值。图15：转债市场各平价区转股溢价及近一年分位数水平 图16：权益市场风格有望平衡100

% 2024/12 2025/10 2025/1124年末分位数 10月末分位数 11月末分位

90.0

大盘/小盘价值/成长1.81.51.20.90.695.477.2.355095.477.2.355<90元(右) 90-110元 110-130元 ≥130元

0.32005 2009 2013 2017 2021 2025近一年数据计算滚动分位数A股市场情绪冲高回落后趋于谨慎，后续韧性或犹存，关注盘整期政策增量与风格切换持续性，警惕风偏收敛下权益回调引发高估值品种的风险。11月两融余额于21日冲高后温和回落，月末仍稳在2.5万亿高位，占A股市值比同步微降，或体现杠杆资金主动小幅降仓避险；而两融交易额占A股成交额比重低位回升，且市场整体呈缩量态势、增量资金偏紧，在此背景下，存量杠杆资金未持续撤离，而是向结构性机会集中，后市或仍对权益高位形成支撑。临近年末中央政治局会议、中央经济工作会议窗口，需关注宽货币、积极财政及消费、地产、化债相关政策表述的影响，以及前月风格切换迹象能否延续。图17A两融余额（千亿） 两融/A股交易额（%） 两融/A股市值（右,%）302025-11-21,2.552.62.5302025-11-21,2.552.62.5252.4202.32.2152.11022025-11-21,9.341.951.82024/92024/112025/12025/32025/52025/72025/9 2025/11海外扰动未平风偏谨慎、固收+赎回担忧下偏权资产流动性回落、短期量能萎缩下，建议稳健配置。具体配置方面：风格上以大盘偏债型品种打底做防御，偏好价值风格，小仓位弹性增强。题材上，1）稳健防御：七成。关注顺周期品种及前月风格延续，选择基建/军工/炼化/银行等政策催化相关相关，化工/工程机械/核电等顺周期品种逢低布局。2）弹性增强：三成。关注年末会议政策利好可能拉动的消费、科技、反内卷相关高弹性品种。资质上，选取主体评级在A+及以上、距离到期1年以上、剩余规模1亿以上标的。业绩方面要求2025年前三季度未亏损、经营性净现金流为正或环比未明显恶化。月推荐转债组合包括山路转债、盛虹转债、兴业转债、广联转债、蓝晓转02、艾迪转债、广核转债、再22转债、伟测转债、中宠转债。表3：银河固收12月可转债推荐组合正股代码正股简称SW一级行业评级余额（亿元）剩余年限价率主题127083.SZ山路转债建筑装饰AAA48.43.3118.450.493.5山东省内建筑龙头，基建政策受益相关127030.SZ盛虹转债石油石化AA+50.01.3119.163.6642.6炼化行业或受益于反内卷，困境反转113052.H兴业转债银行AAA413.52.1121.222.84475.9头部股份行，大盘价值、低估品种123182.SZ广联转债国防军工A+7.03.3123.750.956.0商业航天、低空经济相关，左侧布局偏债品种123195.SZ蓝晓转02基础化工A+5.53.4131.846.7272.8树脂吸附，高景气周期盈利向上113644.S0.02.4133.926.1166.6工程机械顺周期板块，公司回购转股+下修127110.S9.05.6136.932.31809.2政策技术催化、核电行业景气度上行113657.H再22转债建筑材料AA-4.72.8140.212.954.1玻纤，反内卷相关+高弹性品种118055.H伟测转债电子AA11.75.4177.119.1138.9半导体封测，或受益于科技政策+高弹性品种127076.SZ中宠转2农林牧渔AA-4.82.9232.813.9171.0宠物经济，消费政策相关+高弹性品种数据截至2025年12月2日三、量化类策略：低波重新占优，高波收益小幅回吐策略绩效及策略推荐：上一周期（11.1-11.28）低价增强策略、改良双低策略、高价高弹性策略分别录得-0.6%-0.74%-1.15（同期基准-0.69%今年以来，三类策略绩效分别为16.55%、26.57%、53.26%（同期基准16.18%），累计超额收益率0.37%、10.39%、37.08%。（一）低波策略：低价增强策略策略逻辑：低价因子自转债市场交易较活跃以来长期有效，也是转债基金、固收+基金较常用的基本选券因子。策略通过贴近债底的价格构建安全边际，适当控制信用、流动性等风险以压缩下行空间，同时保留正股上涨或条款博弈带来的向上弹性（具体筛选指标参见《中国银河固收转债量化类策略更新》）。策略绩效：上一周期（11.1-11.28）策略绩效为-0.6%（同期基准为-0.69%，基准为中证转债指数，后同），跑赢基准0.09%。今年以来策略绩效为16.55（同期基准为16.18%），跑赢基准0.37%。今年以来最大回撤为-5.01（同期基准为-6.19%，夏普比率为1.9（同期基准为2.15日胜率为60.08%，周胜率为68.75%，月胜率为81.82%，盈亏比为1.33。 【银河固收】低价增强策略基准组合名称【银河固收】低价增强策略绝对回报16.55%超额回报 【银河固收】低价增强策略基准组合名称【银河固收】低价增强策略绝对回报16.55%超额回报0.37%Sharpe1.98最大回撤-%日胜率60.08%周胜率68.75%月胜率81.82%盈亏比1.331.31.21.110.924/1/824/4/1524/7/2224/10/2825/2/325/5/1225/8/1825/11/24基为证债 数至2025年11月28日当前持仓及较上个换仓期变化最新持仓：希望转2、绿动转债、精工转债、兴业转债、爱玛转债、漱玉转债、重银转债、长海转债、伟22转债、超声转债、风语转债、洋丰转债、新乳转债、艾迪转债、通裕转债、凤21转债、新港转债、牧原转债、财通转债、爱迪转债。较上期变动：较上期（1111日）调入超声转债（）、艾迪转债（机械设备）、通裕转债（电力设备）、凤21转债（基础化工）、新港转债（公用事业）、牧原转债（农林牧渔）、财通转债（非银金融）、爱迪转债（）调出盛虹转债（石油石化）、晶科转债（公用事业）、益丰转债（医药生物）、韦尔转债（电子）、芯能转债（公用事业）、海能转债（电子）、回天转债（基础化工）、国泰转债（商贸零售）。表5：低价增强策略当前持仓情况换仓时间 证券代码 持仓权重 前收盘（元） 转债名称 评级 行业2025/11/25127049.SZ5.00%119.1希望转2AAA农林牧渔2025/11/25113054.SH5.00%119.9绿动转债AA+环保2025/11/25110086.SH5.00%123.8精工转债AA建筑装饰2025/11/25113052.SH5.00%124.1兴业转债AAA银行2025/11/25113666.SH5.00%125.1爱玛转债AA汽车2025/11/25123172.SZ5.00%125.4漱玉转债A-医药生物2025/11/25113056.SH5.00%126.6重银转债AAA银行2025/11/25123091.SZ5.00%126.6长海转债AA建筑材料2025/11/25113652.SH5.00%126.7伟22转债AA环保2025/11/25127026.SZ5.00%129.1超声转债AA电子2025/11/25113643.SH5.00%130.4风语转债A-传媒2025/11/25127031.SZ5.00%130.7洋丰转债AA基础化工2025/11/25128142.SZ5.00%130.8新乳转债AA食品饮料2025/11/25113644.SH5.00%133.6艾迪转债A-机械设备2025/11/25123149.SZ5.00%133.8通裕转债AA电力设备2025/11/25113623.SH5.00%133.9凤21转债AA基础化工2025/11/25111013.SH5.00%134.0新港转债A-公用事业2025/11/25127045.SZ5.00%135.7牧原转债AA+农林牧渔2025/11/25113043.SH5.00%136.2财通转债AAA非银金融2025/11/25110090.SH5.00%138.4爱迪转债AA汽车预计持仓周期为2025.11.25-2025.12.8（二）中波策略：改良双低策略策略逻辑：选取转债价格和转股溢价率综合较低的标的进行组合持有，兼顾价格与估值弹性进行动态的调整与轮动，在一定安全垫的基础上寻找具有较大上涨空间和潜在回报的投资标的（具体筛选指标参见《中国银河固收转债量化类策略更新》）。策略绩效：上一周期（11.1-11.28）策略绩效为-0.74%（同期基准为-0.69%），小幅低于基准0.05%。今年以来策略绩效为26.57%（同期基准为16.18%），跑赢基准10.39%。今年以来最大回撤为-6.69（同期基准为-6.19%夏普比率为2.5（同期基准为2.15日胜率为61.34%，周胜率为66.67%，月胜率为72.73%，盈亏比为1.43。组合名称【银河固收】改良双低策略绝对回报26.57%超额回报10.39%Sharpe2.52组合名称【银河固收】改良双低策略绝对回报26.57%超额回报10.39%Sharpe2.52最大回撤-.%日胜率61.34%周胜率66.67%月胜率72.73%盈亏比1.43【银河固收】改良双低策略基准【银河固收】改良双低策略基准1.41.31.21.1124/1/824/4/1524/7/2224/10/2825/2/325/5/1225/8/1825/11/24基为证债 数至2025年11月28日当前持仓及较上个换仓期变化最新持仓：重银转债、温氏转债、和邦转债、蓝天转债、北港转债、广泰转债、康泰转2、渝水转债、再22转债、麒麟转债。较上期变动：较上期（1111日）调入重银转债（）、北港转债（交通运输）、广泰转债（国防军工）、渝水转债（）、麒麟转债（）；调出上银转债（）、国泰转债（贸零售）、旺能转债（环保）、环旭转债（电子）、嘉诚转债（交通运输）表7：改良双低策略当前持仓情况换仓时间证券代码持仓权重转债名称前收盘价（元）双低值评级行业2025/11/25113056.SH10.00%重银转债126.6136.2AAA银行2025/11/25123107.SZ10.00%温氏转债130.8151.1AAA农林牧渔2025/11/25113691.SH10.00%和邦转债129.6152.4AA基础化工2025/11/25111017.SH10.00%蓝天转债137.5153.3AA公用事业2025/11/25127039.SZ10.00%北港转债138.9156.4AAA交通运输2025/11/25127095.SZ10.00%广泰转债135.9157.5A-国防军工2025/11/25123119.SZ10.00%康泰转2131.5158.9AA医药生物2025/11/25113070.SH10.00%渝水转债127.1158.9AAA环保2025/11/25113657.SH10.00%再22转债134.2160.7A-建筑材料2025/11/25127050.SZ10.00%麒麟转债133.5161.3AA汽车预计持仓周期为2025.11.25-2025.12.8,双低值=转债收盘价+转股溢价率100（三）高波策略：高价高弹性策略策略背景：24年4季度以来转债市场表现强势，在A股市场震荡走弱的行情中，转债市场上涨明显，整体估值修复至23年以来中上位置。如何在长钱长投、关税缓和影响下风险偏好提升以及转债市场当前不低的估值的环境中寻找仍有超额收益的板块与个券成为市场关注重点。策略逻辑：今年以来高价品种与权益市场风格相对契合，凭借强股性特质持续跑赢中证转债，因而策略精选高价、低溢价品种，剔除正股基本面瑕疵明显、资质过低的转债，并通过行业平衡配置来分散风险（具体筛选指标参见《中国银河固收转债量化类策略更新》）。（11.1-11.28策略绩效为-1.15（同期基准为-0.69%低于基准0.46%。今年以来策略绩效为53.26%（同期基准为16.18%），跑赢基准37.08%。今年以来最大回撤为-10.64（同期基准为-6.19%），夏普比率为3.4（同期基准为2.15），日胜率为59.24%，周胜率为60.42%，月胜率为90.91%，盈亏比为1.31。 【银河固收】高价高弹性策略基准组合名称【银河固收】高价高弹性策略绝对回报53.26%超额回报37.08%Sharpe 【银河固收】高价高弹性策略基准组合名称【银河固收】高价高弹性策略绝对回报53.26%超额回报37.08%Sharpe3.46最大回撤-%日胜率59.24%周胜率60.42%月胜率90.91%盈亏比1.311.51.41.31.21.1124/12/24 25/3/18 25/6/10 25/9/2 25/11/25基为证债 数至2025年11月28日当前持仓及较上个换仓期变化最新持仓：天源转债、柳工转223转债、万凯转债、亿纬转债、水羊转债、蓝天转债、北港转债、常银转债、牧原转债。较上期变动：较上期（1111）调入天源转债（）、柳工转2（机械设备）、万凯转债（基础化工）、亿纬转债（电力设备）、蓝天转债（公用事业）、牧原转债（农林牧渔）调出新化转债（基础化工）、中环转2（）、泰瑞转债（机械设备）、能辉转债（建筑装饰）、众换仓时间证券代码持仓权重转债名称换仓时间证券代码持仓权重转债名称前收盘价（元）转股溢价率（%）评级行业2025/11/25123213.SZ10.00%天源转债198.25.8A-环保2025/11/25127084.SZ10.00%柳工转2179.118.3AAA机械设备2025/11/25113667.SH10.00%春23转债168.811.3A-电子2025/11/25123247.SZ10.00%万凯转债164.59.3AA基础化工2025/11/25123254.SZ10.00%亿纬转债175.424.3AA+电力设备2025/11/25123188.SZ10.00%水羊转债164.216.4A+美容护理2025/11/25111017.SH10.00%蓝天转债137.515.8AA公用事业2025/11/25127039.SZ10.00%北港转债138.917.4AAA交通运输2025/11/25113062.SH10.00%常银转债129.68.3AAA银行2025/11/25127045.SZ10.00%牧原转债135.721.4AA+农林牧渔预计持仓周期为2025.11.25-2025.12.8四、一级市场跟踪（一）一级市场发行截至12512（2025/12/1-2025/12/31）普联转债公告发行、无新增上市。11月瑞可转债、茂莱转债发行，卓镁转债上市。表10：11月-12月上市、发行转债清单转债代码转债简称上市日/发行公告日进度正股代码正股简称SW一级行业发行规模(亿元)期限信用等级123261.SZ普联转债2025/12/3发行300996.SZ普联软件计算机2.46A+123260.SZ卓镁转债2025/11/24上市301398.SZ星源卓镁汽车4.56A+118061.SH茂莱转债2025/11/21发行688502.SH茂莱光学电子5.66A+118060.SH瑞可转债2025/11/14发行688800.SH瑞可达电子106A-数据截至2025年12月5日可转债的发行需要经过以下流程：1）董事会预案，2）股东大会批准，3）交易所受理，4）发审委通过，5）证监会核准，6）可转债发行公告，7）股权登记日，8）可转债申购日，9）中签尾号公布及缴款，10）可转债上市。我们据此统计近期发行进度较快的可转