A股2025年三季报分析：A股整体业绩进一步改善去库存周期下需求端仍需更好释放

目录1、总体情况 42、主要宽基指数三季报分析 63、不同风格指数业绩及A股重要指数整体估值分析 8经营业绩分析 8相关宽基指数走势及估值分析 114、不同企业性质板块业绩分析 115、行业业绩分析 15行业业绩分析 15行业库存状况分析 20行业综合分析 216、总结与展望 23风险提示 24图表目录图1：全部A股营收同比增速延续恢复势头 4图2：全部A股前三季度归母净利润增速进一步改善 4图3：全部A股ROE初见止跌 5图4：全部A股净利率进一步好转 5图5：全部A股总资产周转率维持低位震荡 5图6：全部A股权益乘数有所提升 5图7：前三季度A股亏损上市公司数量及占比进一步提升 5图8：A股上市公司整体盈利以及整体亏损情况 5图9：A股归母净利润同比正增长公司占比进一步提升 6图10：归母净利润同比超30%的公司占比进一步恢复 6图不同指数25Q3营收普遍延续复苏 6图12：不同指数25Q3归母净利润亦有好转 6图13：上证50指数毛利率延续提升 7图14：上证50指数可比报告期净利率连续提升 7图15：多数宽基指数25Q3NCFO增速同比为正 7图16：创业板相关指数ROE领先其他主流宽基指数 7图17：上证、沪深300指数资产负债率总体稳定 8图18：部分中小盘指数资产负债率有所提升 8图19：小盘成长风格指数2025年营收恢复态势良好 8图20：不同风格单季度营收环比呈现季节性特征 8图21：大盘成长指数Q3归母净利润增长动能偏弱 9图22：中盘成长指数Q3归母净利润增幅领先其他风格指数 9图23：各类风格指数单季归母净利润环比变化情况 9图24：各类风格指数单季归母净利润环比变化情况（续） 9图25：各类成长风格指数ROE强于对应价值风格 10图26：大盘、小盘成长指数ROE同比连续改善 10图27：大盘价值指数营业现金比率持续向好 10图28：大盘价值指数营业现金比率同比连续大幅增长 10图29：A股主流宽基指数PE估值情况 图30：A股主流宽基指数PB估值情况 图31：25Q3央企与地方国企指数营收端均呈现恢复 12图32：央企营收环比变化相对温和 12图33：地方国企Q3业绩同比弱于央企及民企 12图34：央企单季利润环比变动较地方国企及民企波动较小 12图35：25Q3不同性质ROE较上半年均小幅好转 13图36：不同性质ROE同比均连续负增长 13图37：央企毛利率持续恢复 13图38：央企净利率进一步提升 13图39：民企资产负债率持续下降 14图40：A股速动比率恢复势头出现放缓 14图41：2025年实施中期分红的央企占比高于地方国企及民企 14图42：出农林牧渔行业外消费行业ROE表现相对弱势 18图43：部分消费行业ROE同比连续下滑或边际放缓 18图44：上游周期行业ROE变化呈现分化 18图45：部分周期行业ROE同比改善 18图46：部分中游制造行业ROE近年来呈现波动 18图47：军工、电力等行业ROE同比边际好转 18图48：TMT行业ROE总体向好 19图49：TMT行业ROE同比总体连续改善 19图50：非银行业ROE持续好转 19图51：房地产行业ROE同比连续下行 19图52：多数行业三项费用占营收比重普遍处于近若干年较低水平 20图53：A股上市公司存货周转天数去化速度加快 20图54：过半数行业存货周转天数分位位于各自中位数下方 21表1：申万一级行业分季度营收变化情况（单季度） 15表2：申万一级不同行业归母净利润变化情况（单季度） 16表3：申万一级行业近若干报告期ROE排名变化情况 17表4：综合分析各行业库存变化情况 221、总体情况2025年前三季度A股整体业绩延续改善。A股超5400家上市公司完成2025AA前三季度营收同比为2025好恢复态势。全部A22Q1A剔除金融两油后全部A2.74。图全部A股营收同比增延续恢复势头 图全部A股前三季度归净利润增速一步改善% 营收同比：万得全A

% 归母净利润同比：万得全A5.34605.34营收同比：万得全A(除金融、石油石化)1.21401.21200

1107030-10

归母净利润同比：万得全A(除金融、石油石化)2018Q12018Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q32024Q12024Q32025Q12025Q3

-50 ROEAROEAROE7.737.95ROE响，全部A2020Q3新高2021（权益乘数提升。个股亏损比例较往年同期进一步提升但变化斜率放缓。从个股看（若干年同期数据5400202523，2022-2024所放缓；从业绩增长情况看，前三季度上市公司归母净利润实现正增长以及增幅超过30的上市公司比例均创2022年同期以来新高。图全部A股ROE初见止跌 图全部A股净利率进一好转% %万得全A万得全A(除金融、石油石化)7.9518 万得全A万得全A(除金融、石油石化)7.9515 10

万得全A 万得全A(除金融、石油石化)9.4512 89.459 62011Q32012Q32013Q32014Q32015Q32011Q32012Q32013Q32014Q32015Q32016Q32017Q32018Q32019Q32020Q32021Q32022Q32023Q32024Q32025Q32010Q32011Q32012Q32013Q32014Q32015Q32016Q32017Q32018Q32019Q32020Q32021Q32022Q32023Q32024Q32025Q3 图全部A股总资产周转维持低位震荡 图全部A股权益乘数有提升20.0% 万得全A

80%

8 万得全A万得全A(除金融、石油石化)(右轴)

2.8018.0% 万得全A

6.16

2.7016.0%14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%

660%50% 440%30% 22010Q32011Q32012Q32013Q32010Q32011Q32012Q32013Q32014Q32015Q32016Q32017Q32018Q32019Q32020Q32021Q32022Q32023Q32024Q32025Q3

2.602.502.402.302010Q32011Q32012Q32010Q32011Q32012Q32013Q32014Q32015Q32016Q32017Q32018Q32019Q32020Q32021Q32022Q32023Q32024Q32025Q3 图7：前三季度A股亏损上市公司数量及占比进一步提升

图8：A股上市公司整体盈利以及整体亏损情况 家盈利数量亿元累计盈利规模家盈利数量亿元累计盈利规模亿元6000亏损数量30% 50000累计亏损规模(右轴/逆序)-30004000亏损数量占比(右轴)20% 45000-2500-200040000-1500200010%-1000-50000% 300000 图9：A股归母净利润同比正增长公占比进一提升 图归母净利润同比超的公司占比进步恢复80% 负增长比率 正增长比率 50%

>100% [30%-100] [0-30%][-30%-0] [-100%,-30%] <-100%7%6%7%6%21% 18% 24%18% 30% 22%23% 17% 21%40%20% 2、主要宽基指数三季报分析A指数前三季度营收端进一步改善，创业板相关指数营收同比增幅领先其5025Q3725Q150（1125Q1点好转，创业板相关指数归母净利润增速仍然领先其他指数。50A501000500宽基指数净利率仍处于较低水平。%5030 沪深300中证1000创业板50上证50科创50中证500创业板指10-10%5030 沪深300中证1000创业板50上证50科创50中证500创业板指10-1050250-25-50-75沪深300中证500创业板50上证50中证1000创业板指上证指数科创50深证成指%75 %40 上证指数科创50 深证成指 上证50 中证1000创业板指 沪深 %40 上证指数科创50 深证成指 上证50 中证1000创业板指 沪深 中证创业板50302010151050中证1000科创50创业板50上证指数 上证50 沪深300中证500 深证成指 %20 25H125Q3NCFO平稳。，25H1、25Q3NCFOROE（TTM30050AROEROE50ROE300502021100050500下降。%400 上证指数 深证成指 上证50 中证1000创业板指 沪深%400 上证指数 深证成指 上证50 中证1000创业板指 沪深300 中证500创业板503000-200%20上证指数 科创50 中证500深证成指创业板指中证1000沪深300上证50创业板50161284 图上证、沪深300指数资产负债率体稳定 图部分中小盘指数资产债率有所提升% 上证指数 深证成指 沪深300上证50 万得全A 8580

% 创业板指 科创50中证500 中证100075 创业板50 万得全A(除金融两油)655575 452018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q32024Q12024Q32025Q12025Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q32024Q12024Q32025Q12025Q3 3、不同风格指数业绩及A股重要指数整体估值分析经营业绩分析成长风格25Q3营收恢复情况良好。（单季划分，下同，除大25Q32025长指数营收恢复迹象相对明显。从营收环比角度看，不同风格指数营收环比增速普遍呈现季节性特征，即第二、第四季度营收环比增速强于第一、第三季度。2025年第三季度营收环比同样呈现成长强于价值特征，大盘成长指数三季度环比增速明显优于其他风格指数。%80大盘成长小盘成长中盘成长A中盘价值 %60大盘成长 大盘价值 %80大盘成长小盘成长中盘成长A中盘价值 %60大盘成长 大盘价值 中盘成长 中盘价值 小盘成长 小盘价值万得全A604040202000-20-20-40 其中，中盘成长指数单季归母净利润同比增速超30，增长。图大盘成长指数Q3归母净利润增动能偏弱 图中盘成长指数Q3归母净利润增领先其他风指%50%50大盘成长 万得全A大盘价值万得全A(除金融两油)%1003060 中盘成长 小盘成长万得全A中盘价值小盘价值万得全A(除金融两油)1020-10-20-30-60-50-100 %400 A万得全A(除金融两油)%1,000 小盘成长 小盘价值 万得全A 万得全A(除金融两油)300800200600100%400 A万得全A(除金融两油)%1,000 小盘成长 小盘价值 万得全A 万得全A(除金融两油)3008002006001004000200-1000-200-200 ROE）分别为15.8712.169.72均强于相对应的价值风格指数按同比ROEROEA股亦有相似情形。%30大盘成长中盘成长 小盘成长大盘价值 小盘价值2520151050%2.5%30大盘成长中盘成长 小盘成长大盘价值 小盘价值2520151050%2.52023Q3同比变化2024H1同比变化2025Q1同比变化2023A同比变化2024Q3同比变化2025H1同比变化2024Q1同比变化2024A同比变化2025Q3同比变化0.0-2.5-5.0-7.5 从营业现金比率角度，大盘价值指数营业现金比率连续向好并远远领先202525H125Q3比率均呈现明显好转，但中盘成长指数连续多个报告期营业现金比率同比负增长。%80 大盘成长 大盘价值 中盘成长 中盘价值 小盘成长 小盘价值 万得全A6040200%80 大盘成长 大盘价值 中盘成长 中盘价值 小盘成长 小盘价值 万得全A6040200-20200-202023Q3同比变化 2023A同比变化 2024Q1同比变化2024H1同比变化 2024Q3同比变化 2024A同比变化2025Q1同比变化 2025H1同比变化 2025Q3同比变化%40 相关宽基指数走势及估值分析2025年，A股市场延续此前活跃表现，指数牛格局形成。回顾2025年内A股走势，年初市场一度表现低迷，但AI大模型、人形机器人等现象级热点相继涌现再度点燃市场做多情绪。4月初，受特朗普政府对等关税政策影响，国内外市场一度出现急跌，但多部委、国家队以及多家央企上市公司迅速实施稳定市场组合拳，有效阻断市场悲观情绪。进入下半年，受反内卷政策推动以及市场利率处于历史低位等因素影响，权益资产更受青睐，增量资金加速涌入，市场风险偏好进一步提升，A股市场指数牛格局形成。在此阶段双创指数为首的科技板块表现亮眼，价值/红利方向一度阶段性弱于大市但进入四季度总体表现稳健。截至11月14日，上证指数报3990.49点，年内涨幅达19.06。115050PE2024APEPB102024%10080截至20251114PE分位（近10年）2024年末PE分位（10年） 中位数年内涨跌幅（右轴）60%%100截至20251114PB分位（近10年）2024年末PB分位（10年） 中位数年内涨跌幅（右轴）60%50%8050%40%60%10080截至20251114PE分位（近10年）2024年末PE分位（10年） 中位数年内涨跌幅（右轴）60%%100截至20251114PB分位（近10年）2024年末PB分位（10年） 中位数年内涨跌幅（右轴）60%50%8050%40%6040%6030%30%4020%4020%2010%2010%00%00% 4、不同企业性质板块业绩分析（25Q3个季度的下滑；地方国企指数同样转正；民企指数营收增速尽管持续保2024数营收环比增速呈现季节性特征，地方国企与民企指数环比增速历史波动幅度大致相当，央企波动情况则相对平滑。%50403020100-10-20中证央企 中证地企 中证民企%40中证央企 中证地企 中证民企200-20图%50403020100-10-20中证央企 中证地企 中证民企%40中证央企 中证地企 中证民企200-20 从归母净利润变化来看，央企及民企指数第三季度业绩同比增幅均高于10，2025为正但增长动能偏弱。从环比角度，不同性质板块通常呈现一季度环比业绩增速远强于其他三个季度的现象，央企板块业绩环比波动情况仍然相对平滑。%60 中证央企中证地企中证民企40200-20-40%200 中证央企 中证地企 中证民企1000-200图：地方国企%60 中证央企中证地企中证民企40200-20-40%200 中证央企 中证地企 中证民企1000-200 ROEROE，25Q3ROE（TTM，下同）均好于上半年。但通过同比数据对比，可以看到不同ROEROE对明显。近年来地方土地出让收入下降，债务管控压力持续，地方政府面临一定财政压力，导致地方国企上市公司业绩恢复动能不够充分。%12 万得全A中证央企中证地企中证民企10864中证民企中证地企中证央企万得全A-3-2-10%12 万得全A中证央企中证地企中证民企10864中证民企中证地企中证央企万得全A-3-2-102023Q1同比变化2023H1同比变化2023Q3同比变化2023A同比变化 2024Q1同比变化2024H1同比变化2024Q3同比变化2024A同比变化 2025Q1同比变化2025H1同比变化2025Q3同比变化%1 （17，201912，一个阶段同期新高。相比之下，地方国企及民企盈利毛利率及净利率尽管均好于上年同期，但总体恢复动能相对不足。%%中证央企 中证地企 中证民企中证央企中证地企 中证民企25 13221119%%中证央企 中证地企 中证民企中证央企中证地企 中证民企25 13221119916137105 从资产负债率看，央企以及地方国企资产负债率稳中有升，民企则继续处于去杠杆进程（25Q352.6824H1公司仍然努力优化资本结构并提升流动性。%90 中证央企中证地企中证民企(右轴)%7088668662845882548050%90 中证央企中证地企中证民企(右轴)%7088668662845882548050%1.1 万得全A中证央企中证地企中证民企1.00.90.80.7 央企分红再现责任担当。202594020241114，2025134179628281818愿方面，央企仍然发挥带头示范效应。家8002025年公告多次分红数量2024年多次分红数量2023年多次分红数量家8002025年公告多次分红数量2024年多次分红数量2023年多次分红数量2022年多次分红数量2025年中期分红数量占比(右轴)2024年内多次分红数量占比(右轴)30%60020%40010%20000%中央国有企业 地方国有企业 民营企业5、行业业绩分析行业业绩分析（3122三季度营收同比实现正增长，19个行业归母净利润同比为正，均处于2022银金融、电子、有色、汽车行业营收增速位居各行业前列；从归母净利润单季增速看，第三季度综合、钢铁、军工、非银金融、传媒等七个行24Q1归母净利润环比变化呈现一定季节性特征（有关各行业营收及归母净利4。表1：申万一级行业分季度营收变化情况（单季度）行业名称电子汽车环保计算机通信银行钢铁房地产煤炭

营收同比%2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q316.035.8812.283.294.2924.316.605.095.92-12.01-8.597.82-2.0317.9679.69-7.101.71-4.50-10.11-12.58-16.22-15.68-10.31-27.07-1.8031.2914.884.057.2926.4124.7419.5013.782.41-7.36-4.711.556.5316.3819.8319.9717.0017.9120.2918.2828.2616.558.358.916.023.389.76-9.97-2.778.444.6615.527.995.2514.83-3.14-12.5222.1416.405.7933.6413.2813.3210.107.860.7214.595.748.5710.229.93-5.019.145.4214.841.42-23.90-0.47-1.374.91-3.28-10.53-2.51-5.609.45-1.32-12.37-3.70-6.07-0.9710.376.577.345.180.66-2.72-1.195.802.949.2958.2648.5556.3146.6525.5918.315.00-5.49-10.70-8.05-10.21-2.692.856.067.918.15-2.272.032.315.866.006.25-0.612.111.22-5.08-0.773.54-0.757.374.8117.2124.762.463.36-3.64-11.93-12.441.003.140.921.095.383.985.3716.772.613.22-5.87-0.850.576.395.595.749.204.621.9816.388.355.0113.59-1.511.68-17.044.426.20-0.0422.426.764.44-9.18-6.89-13.134.194.6212.25-11.41-6.70-0.8624.10119.5358.8866.3251.83-10.306.032.323.876.414.50-0.48-7.815.574.203.549.542.092.814.664.235.966.9410.055.614.1212.8010.5810.047.938.844.343.756.414.603.072.775.732.423.543.697.221.581.39-7.983.347.717.509.318.014.511.228.5213.565.363.5713.839.143.05-4.08-8.70-3.141.034.058.063.03-1.631.90-0.212.062.3310.90-1.688.040.723.64-1.911.82-11.99-0.82-2.23-4.006.750.45-1.651.9627.7627.0810.393.12-5.25-12.200.61-3.71-1.317.173.016.185.630.801.565.654.09-1.26-5.77-4.39-2.41-4.98-2.18-1.73-2.180.893.78-1.723.910.635.58-5.22-17.29-5.98-5.09-10.76-1.751.25-5.57-8.98-12.87-10.49-9.95-8.400.29-0.277.7521.2123.5318.435.512.25-4.55-6.36-4.07-2.334.128.1510.020.02-2.212.909.43-3.564.44-2.59-0.904.74-5.45-5.23-10.26-7.87-9.65-7.12-0.5115.698.6410.539.092.655.99-2.63-1.440.94-1.081.60-2.50-4.20-1.08-0.5524.7917.7119.995.557.5110.574.029.302.11-4.960.98-2.25-3.750.76-2.6837.0829.6420.3013.240.31-6.302.63-5.835.73-0.56-10.10-5.37-6.75-9.99-4.6015.976.939.387.618.076.517.186.851.63-7.01-8.07-1.90-6.26-5.63-4.627.617.368.808.2910.998.867.723.748.061.831.744.172.552.43-4.9217.496.83-34.95-16.191.26-2.65-0.450.89-18.12-9.16-9.09-14.26-1.56-7.23-6.50-8.25-13.80-9.13-2.921.366.49-5.70-4.68-13.32-26.82-25.79-17.55-7.41-14.72-7.6629.0527.350.98-9.270.86-15.02-12.30-14.37-12.10-5.49-3.584.64-17.35-19.93-11.42

营收环比%2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3-40.1334.25-7.5438.99-39.5560.02-20.7137.02-39.0832.94-17.6361.62-44.6460.0625.4835.19-17.56-9.68-10.7031.48-21.00-9.10-5.006.906.3821.53-16.88-3.179.6943.18-12.566.347.192.75-20.909.3714.247.79-13.5912.6214.375.13-12.9214.8912.46-3.789.78-8.3612.51-6.337.05-2.71-7.721.1619.39-6.101.87-5.4316.362.45-7.29-9.3130.216.32-15.7314.5610.376.37-18.1312.233.0621.01-24.4615.234.63-26.1120.2426.32-6.07-19.506.19-5.2222.84-20.2312.96-12.6213.63-13.079.371.31-19.38-1.163.7713.61-15.0110.160.1914.44-16.725.42-3.1716.24-10.832.572.80-10.9224.2213.8416.41-23.7117.021.034.78-27.9120.48-1.3413.55-23.8124.250.38-31.6117.311.5525.58-29.2417.461.7917.48-27.3016.43-4.5422.80-24.1411.603.27-30.2719.89-4.5028.33-29.6611.76-12.7127.60-18.8614.13-14.5927.82-15.4212.61-13.45-40.0419.960.1330.69-36.8521.695.9329.71-36.7625.671.4826.44-27.8317.00-1.640.85-13.0411.07-14.8426.94-11.554.544.3010.70-13.48-9.096.933.293.78-8.72-24.256.5523.83-0.80-5.1888.48-10.383.84-13.4411.355.930.22-12.1314.074.03-25.2917.651.4816.82-25.7624.46-5.4317.65-24.4323.96-3.8618.73-22.2318.97-5.223.4712.74-7.36-0.124.358.08-7.892.432.576.50-8.165.39-0.657.67-8.02-8.5412.15-4.63-5.922.7016.90-4.83-4.341.4913.11-7.822.566.204.93-9.39-15.4910.933.01-0.68-19.5617.687.452.29-16.4612.202.605.95-18.1914.762.86-15.1019.78-0.02-0.94-12.6313.363.79-14.38-1.5511.761.90-4.79-7.379.435.650.4713.94-10.140.24-7.695.592.97-4.06-5.3814.66-1.03-1.11-5.879.41-0.289.48-5.01-2.78-6.7911.08-3.04-5.34-4.0411.58-3.49-2.37-1.295.672.04-5.45-0.6813.36-13.88-3.030.266.59-5.19-0.07-6.492.74-9.252.66-5.934.51-0.64-14.6018.3615.445.87-18.135.4511.87-1.17-19.698.0313.905.36-16.589.903.55-0.544.65-1.21-6.217.72-2.390.50-0.88-2.76-2.17-4.841.77-4.640.571.946.51-4.074.152.510.22-0.95-4.323.762.65-2.93-1.73-0.420.860.23-1.21-2.93-5.0215.84-1.19-1.12-2.318.983.83-7.63-9.0815.800.51-9.05-4.8211.854.4710.71-1.36-0.75-7.473.428.05-8.933.90-2.73-2.32-4.142.39-6.123.53-16.3115.44-8.0321.12-15.9613.78-7.4520.74-20.064.10-8.5028.84-23.614.80-7.5320.06-15.817.25-0.1223.06-17.426.13-3.8128.19-22.196.04-1.5126.19-22.27-1.57-38.0134.65-9.3710.79-25.1129.45-7.3212.29-39.2243.61-7.255.89-30.2135.34-6.52-63.1754.83-12.6894.96-61.5562.67-22.6897.09-65.0337.34-21.60118.98-60.7326.50-15.10-9.849.03-3.98-3.870.22-8.14-0.90-6.142.88-1.231.091.86-18.74-4.3111.84表2：申万一级不同行业归母净利润变化情况（单季度）88888传媒888电子888通信

归母净利润同比%2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3634.60-30.80-60.65-205.46-45.41-139.97-181.23-80.58-212.32132.52119.4758.53301.85239.671576.31-25.65-67.21-111.90-127.83-70.26-71.54352.66607.76-86.80-13.30-177.47-191.01544.6182.15202.8615.217.5818.38-37.64-3.0710.290.43-23.93-12.19-25.79-47.62-167.54-15.409.5673.24-38.721.71-28.09-44.2375.95-25.28-18.25-19.59-12.8139.01237.54116.8921.6315.9864.94-14.67-34.25-35.35-892.326.7222.2440.94113.94-28.29-31.22-36.77-383.4439.5120.2757.1766.72101.9175.90144.6630.663.03-21.91-69.54-53.27-57.52-50.21-134.25-12.8625.7651.27128.1883.1932.0233.73-17.32-37.18-17.03-26.43-29.4327.696.758.8869.3417.2951.153.79-17.61-30.61-43.07-55.29-36.07-10.52-17.9958.8433.5024.5854.8830.6227.7445.05-48.29-27.13-49.27-37.9150.80-10.617.07-23.96-93.23-14.261.21-107.90583.4020.0227.3133.1714.18-27.75-44.30-46.18-54.23-25.82-41.91-14.146.33-9.06-4.8313.63-2.2620.9011.0024.4414.2614.8010.438.76-0.582.127.727.6810.76-5.206.698.2611.68

归母净利润环比%2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q1-88.20349.03-60.53-604.20106.11-428.7919.80-1020.9296.20195.18-51.98-2487.82118.49366.16-18.51-125.0470.75598.23-22.01122.26-41.21-87.05412.44-298.6130.94191.7114.0744.31-11.97-56.9777.3264.19-19.84-67.41104.7038.77-43.42-142.02356.400.3662.40-43.82-39.09216.62-31.03-38.54-40.08243.28 9.9649.24-61.5092.52550.122.41-30.46-271.14187.5617.30-19.82-83.08350.5212.52-26.29-175.86321.7493.8933.2213.71-16.70 3.55 5.05-13.82-67.5158.85-4.50 1.02-122.3550.9722.01-23.26-5.40-6.66-7.30 1.37-16.12-10.4567.72-15.26-14.4539.27-3.0711.39-13.88-38.78-23.8859.2820.54-43.8947.4433.8712.49-30.2424.34-81.70240.45-35.1153.56-55.55101.81-22.27 9.05-96.042455.20-8.25-108.51442.6732.2716.07-43.45-35.8427.79-1.28-8.36-49.7588.9022.25-21.62-47.42125.5352.9963.61-31.84-32.7147.1761.14-37.69-30.8855.2361.07-35.91-40.8474.71

2025Q2

2025Q3136.9912.16-10.53112.23-3.6821.519.2027.73-2.68-3.06-33.888

43.824344.98

11.48

30.83

7.77

9.979239.77

3.55

3.018

9.45

-91.641745.66

-26.538

3.42

8.57

7.15

-87.951057.81

9.03

0.22

-21.448

42.31

89.439205.99

10.05

6.48

-14.81-100.5820867.25

8.25

2.43

18.01888银行

-21.21-14.928.738

0.63

-16.66-116.28

1.55

1.87

94.73

-103.373736.37

2.64

-18.978

17.31

7.61

11.80

5.76

6.928

7.47

8.62-222.97

19.12

-95.431394.72

5.56

16.098

-109.71-117.94

176.96

70.47

693.72-193.85

8.988

5.74

-22.43-140.17

8.89

-24.76-147.12

-3.18-136.28

-27.468

-30.63-106.96

0.72

4.00

2.09

3.42

4.65-108.581333.72

0.54

34.858

8.53

13.23

8.75

18.06

9.87

25.48

10.94

2.47

8.33

-5.658

-10.70-114.72

17.052548.76

1.62

-25.64-170.20

0.00-102.142580.93

-1.3288煤炭

-28.5822.838

80.93-428.34

249.90

-123.091144.97

-27.408

8.24

70.59

-40.12-571.48

-31.128

-34.23-1315.30

-93.83-153.67-355.67-291.25-1312.80-125.81-150.13

-47.12-403.87

102.24-1707.55

16.79-1203.76

7.83从ROE来看，按不同行业属性归类，总体呈现如下特征：ROEROE工等消费类行业ROEROEROE2025ROETMTROEROE上升，传媒行业排名亦有好转，通信行业表现相对稳健；ROE连续多个报告期同比负增，但非银行业近若干报告期改善明显且各行业ROE业排名呈现下滑势头，房地产业ROE有关各行业ROE变化情况详见表4部分。表3：申万一级行业近若干报告期ROE排名变化情况名次2023H12023Q32023A2024Q12024H12024Q32024A2025Q12025H12025Q31食品饮料食品饮料食品饮料食品饮料食品饮料食品饮料食品饮料食品饮料食品饮料食品饮料2煤炭家用电器家用电器家用电器家用电器家用电器家用电器家用电器家用电器家用电器3家用电器煤炭煤炭煤炭煤炭煤炭煤炭农林牧渔农林牧渔非银金融4电力设备电力设备石油石化石油石化石油石化石油石化石油石化有色金属有色金属有色金属5有色金属有色金属有色金属美容护理有色金属有色金属非银金融煤炭非银金融农林牧渔6石油石化石油石化电力设备有色金属美容护理银行有色金属非银金融煤炭石油石化7银行美容护理美容护理银行银行非银金融银行石油石化石油石化通信8医药生物银行银行公用事业公用事业公用事业农林牧渔银行通信煤炭9通信通信公用事业通信通信通信公用事业通信银行银行10基础化工公用事业通信电力设备汽车汽车通信公用事业公用事业公用事业11建筑装饰建筑装饰建筑装饰纺织服饰纺织服饰纺织服饰汽车汽车交通运输汽车12美容护理医药生物纺织服饰建筑装饰交通运输交通运输交通运输交通运输汽车交通运输13非银金融基础化工汽车交通运输建筑装饰美容护理美容护理美容护理美容护理电子14机械设备交通运输交通运输汽车轻工制造社会服务建筑装饰建筑装饰机械设备美容护理15公用事业非银金融医药生物医药生物医药生物建筑装饰医药生物电子电子机械设备16汽车机械设备机械设备轻工制造社会服务医药生物基础化工机械设备建筑装饰基础化工17环保汽车轻工制造机械设备非银金融农林牧渔机械设备基础化工基础化工医药生物18轻工制造轻工制造基础化工基础化工电力设备轻工制造电子医药生物医药生物建筑装饰19建筑材料环保非银金融社会服务机械设备机械设备纺织服饰纺织服饰纺织服饰纺织服饰20交通运输纺织服饰社会服务非银金融基础化工基础化工环保环保社会服务电力设备21电子建筑材料传媒环保环保电子轻工制造社会服务环保传媒22纺织服饰国防军工环保传媒电子环保社会服务轻工制造电力设备社会服务23国防军工电子建筑材料电子传媒电力设备电力设备电力设备轻工制造环保24计算机计算机国防军工建筑材料国防军工传媒商贸零售传媒传媒轻工制造25农林牧渔传媒电子国防军工建筑材料国防军工传媒商贸零售建筑材料建筑材料26传媒钢铁钢铁钢铁农林牧渔商贸零售国防军工建筑材料商贸零售国防军工27商贸零售商贸零售计算机计算机钢铁建筑材料建筑材料国防军工国防军工计算机28钢铁农林牧渔商贸零售商贸零售计算机计算机计算机计算机计算机商贸零售29综合社会服务农林牧渔农林牧渔商贸零售钢铁钢铁钢铁钢铁钢铁30房地产房地产房地产房地产房地产房地产综合综合综合综合31社会服务综合综合综合综合综合房地产房地产房地产房地产%30食品饮料 医药生物社会服务 美容护理 农林牧渔%15.02023Q3%30食品饮料 医药生物社会服务 美容护理 农林牧渔%15.02023Q3同比变化 2023A同比变化 2024Q1同比变化2024H1同比变化 2024Q3同比变化 2024A同比变化2025Q1同比变化 2025H1同比变化 2025Q3同比变化2010.0105.00-100.0-20-5.0 %25 煤炭石油石化 有色金属 基础化工 钢铁%10.0202023Q3同比变化 2023A同比变化 2024Q1同比变化2024H1同比变化 2024Q3同比变化 2024A同比变化2025Q1同比变化 2025H1同比变化 2025Q3同比变化5.015100.0%25 煤炭石油石化 有色金属 基础化工 钢铁%10.0202023Q3同比变化 2023A同比变化 2024Q1同比变化2024H1同比变化 2024Q3同比变化 2024A同比变化2025Q1同比变化 2025H1同比变化 2025Q3同比变化5.015100.050-5.0-5-10.0煤炭石油石化有色金属基础化工钢铁 %15 公用事业 环保汽车电力设备%5.03.02023Q3同比变化%15 公用事业 环保汽车电力设备%5.03.02023Q3同比变化2023A同比变化 2024Q1同比变化2024H1同比变化2024Q3同比变化2024A同比变化2025Q1同比变化2025H1同比