SMOAsia与ASH共绘双抗／ADC／CAR-T技术新蓝图前沿疗法迎来验证期

内容目录报告正文 4本周观点 4ESMOAsia与ASH共绘双抗/ADC/CAR-T技术新蓝图 5行业热点聚焦 8科创板及港股申报情况 8一周行情动态 10板块估值 10个股表现 本周中泰医药报告 12重点推荐个股表现 12重点公司动态 13重点公司股东大会提示 14维生素价格跟踪 14风险提示 16图表目录本周医药细分板块涨跌幅及估值表现 5ESMOASIA的亮点数据 6ASH会议亮点数据 7ASH会议CAR-T领域亮点 7医药生物行业科创板企业申报情况（不包含已上市公司） 8医药生物行业港股企业申报情况（不包含已上市公司） 9医药子行业月涨跌幅和周涨跌幅比较（） 10医药板块整体估值溢价（2025盈利预测市盈率） 医药板块整体估值溢价（扣除金融板块，2010年至今） 医药板块本周个股涨幅榜（扣除ST股） 12医药板块本周个股跌幅榜（扣除ST股） 12本周中泰医药报告 12中泰医药重点推荐本周表现 12国产维生素A的价格变化 15国产维生素E的价格变化 15国产维生素C的价格变化 15国产维生素D3的价格变化 15泛酸钙的价格变化 15国产维生素B1的价格变化 15国产维生素B2的价格变化 16报告正文本周观点3003121125.19%0.93%1.28%1.14%1.37%。一方面，受流感高发等因素刺激，医药商业、化学制药等子板块表现活跃；另一方面，部分龙头股和医疗服务板块则出现回调。医药商业板块月首周医疗板块在政策和事件驱动下内部分化加剧。投资策略上，短期可把握流感等主题机会，中长期则需坚守创新与政策支持的方向。下周，重点关注新版国家医保目录的正式实施对相关药企的影响，以及流感疫情的进一步发展，这些将是继续影响板块表现的关键变量。12月第一周，ESMOAsia和ASH会议的数据（双抗/ADC/CAR-T领域）预热对市场情绪产生了积极影响。ESMOAsia和ASH会议揭示了肿瘤治疗领域的清晰演进方向：从广谱抗癌走向精准分层，前沿技术不断拓展治疗边界。基于上述主线，这两个会议为我们认为创新药板块有以下几个关键的投资方向：1.关注拥有前沿技术平台的生物科技公司。在ASH会议上，体内生成CAR-T技术展示了其颠覆传统复杂制备流程的潜力；在ESMOAsia上，针对B7-H3等靶点的ADC药物也在NSCLC等实体瘤中显示出积极疗效。应重点关注那些拥有原创性技术平台（如新型载体递送、双抗/多抗平台、新型载荷ADC）的公司。2.看好能够实现差异化布局的研发策略。例如，在实体瘤领域，聚焦罕见靶点（如HER2突变、MET扩增）和探索优势人群的联合疗法（如特定生物标志物人群）。3.重视血液瘤慢病化带来的长期投资价值。随着BTK抑制剂、BCL-2抑制剂、CD38单抗等高效药物的涌现，许多血液肿瘤（如慢性淋巴细胞白血病CLL）正在变成可控的慢性病。这意味着患者将长期存活并接受治疗，从而形成一个不断累积的存量患者市场，用药周期长，市场空间持续扩大。这不仅有利于已上市的重磅药物，也为后续线序贯治疗的新药提供了广阔空间。从ESMOAsia会议披露的数据我们可以清晰地看到未来肿瘤治疗的方向：精准深化、联合创新与中国智造。首先，精准治疗正在向纵深发展。针对EGFR突变，双特异性抗体联合TKI正在重新定义一线标准。针对难治的Ex20ins和HER2突变，Zipalertinib、Sevabertinib和Zongertinib等新一代TKI的涌现，正在逐步填补这些曾经的临床洼地。其次，联合治疗模式不断突破。除了双抗+TKI，我们看到了免疫+化疗+细胞治疗（信迪利单抗+CIK）的组合，将ORR推向了80%的新高度；也看到了普那布林通过独特的机制为老药多西他赛赋能，打破了二线治疗的僵局。最后，纵观本次大会的重磅研究，中国智造展现亮眼底色。百利天恒Iza-bren获得最高学术认可：Iza-bren的研究是唯一入选的头颈部肿瘤研究。该研究结果也同步发表在顶级医学期刊《柳叶刀》主刊上，进一步证明了其数据的可靠性和重要性。Iza-bren是全球首创的靶向EGFR和HER3的双特异性抗体偶联药物（双抗ADC）。建议重点关注：百利天恒、泽璟制药、君实生物、恒瑞医药、复宏汉霖。在ASH90了中国在血液学领域日益增长的影响力。ASH会议披露的数据，引领前沿技术CAR-T瞩目的原创性成果。例如莱芒生物的代谢增强型CAR-T在极低剂量下实现高缓解率，展示了中国在颠覆性技术上的探索能力。深耕临床未满足需求：专注于解决真正的临床痛点。无论是亚盛医药在耐药白血病领域的深耕，还是微芯生物西达本胺为高危淋巴瘤确立新标准，其策略都是瞄准那些现有治疗效果不佳、患者急需新方案的疾病领域。国际化认可度显著提升：多项中国研究入选口头报告（如维立志博的LBL-034、微芯生物的研究）。建议重点关注：中国生物制药、信达生物、亚盛医药、维立志博、微芯生物。在2025年的ASH会议上，体内CAR-T疗法无疑是备受瞩目的焦点。它旨在将CAR-T疗法从一种复杂、昂贵且高度个性化的定制药物，转变成为一种更便捷、普惠的即用型治疗选择。体内CAR-T的核心思路是绕过体外培养的复杂步骤，通过注射载体，直接在患者体内将T细胞改造成CAR-T细胞。它将治疗周期从数周缩短到几天，省去了昂贵的细胞工厂生产和冷链运输环节，成本有望降至传统方法的十分之一甚至更低，让更多患者能够用上这种前沿疗法。虽然目前大多数项目仍处于早期，但它代表的技术变革方向是清晰的：更可及、更安全、更普惠。图表1：本周医药细分板块涨跌幅及估值表现证券代码证券简称周涨跌幅%月涨跌幅%市盈率PE(TTM)TTM）年初至今最高PE(TTM)年初至今最低851524.SI其他生物制品(申万)-1.25-1.2544.0248.5126.47851532.SI医疗设备(申万)-0.91-0.9142.6448.4930.41851512.SI化学制剂(申万)-0.91-0.9148.2753.2233.73851563.SI医疗研发外包(申万)-1.29-1.2925.6935.5421.81851523.SI疫苗(申万)-1.62-1.6295.66111.8931.95851542.SI医药流通(申万)6.486.4821.2821.2815.64851511.SI原料药(申万)-2.54-2.5443.7449.3331.83851521.SI中药Ⅲ(申万)0.030.0327.7230.2624.72851533.SI医疗耗材(申万)-0.89-0.8935.4340.1028.88851534.SI体外诊断(申万)-1.05-1.0540.6141.9720.96851522.SI血液制品(申万)-0.73-0.7328.2230.2823.33851543.SI线下药店(申万)1.851.8521.9026.9818.16851564.SI医院(申万)-1.08-1.0849.9153.3442.61（数据截止至2025.12.05）ESMOAsia与ASH共绘双抗/ADC/CAR-T技术新蓝图2025年末的ESMOAsia和ASH会议揭示了肿瘤治疗领域的清晰演进方向：从广谱抗癌走向精准分层，前沿技术不断拓展治疗边界。基于上述主线，这两个会议为我们指明了以下几个关键的投资方向。1.关注拥有前沿技术平台的生物科技公司。会议数据验证，真正的突破性进展往往来自于新技术平台。在ASH会议上，体内生成CAR-T技术展示了其颠覆传统复杂制备流程的潜力；而在ESMOAsia上，针对B7-H3等新靶点的ADC药物也在NSCLC等实体瘤中显示出积极疗效。投资应重点关注那些拥有原创性技术平台（如新型载体递送、双抗/多抗平台、新型载荷ADC）的公司。2.看好能够实现差异化布局的研发策略。在成熟靶点竞争白热化的背景下，一些公司的策略显得尤为明智。例如，在血液瘤领域，针对BTK抑制剂耐药后的市场、探索固定疗程的联合疗法，或是像泽布替尼那样通过头对头临床试验证明优效，都是成功的差异化策略。在实体瘤领域，聚焦罕见靶点（如HER2突变、MET扩增）和探索优势人群的联合疗法（如特定生物标志物人群），也能建立强大的护城河。3.重视血液瘤慢病化带来的长期投资价值。随着BTK抑制剂、BCL-2抑制剂、CD38单抗等高效药物的涌现，许多血液肿瘤（如慢性淋巴细胞白血病CLL）正在变成可控的慢性202512洲年会（ESMOAsia）和美国血液学会年会（ASH）相继举行。这不仅是学术交流的平台，更是检验创新药物临床价值的关键时刻。纵观2025ESMOAsia大会的肺癌领域进展，我们可以清晰地看到未来肿瘤治疗的方向精准深化、联合创新与中国智造。首先，精准治疗正在向纵深发展。针对EGFR突变，双特异性抗体联合TKI正在重新定义一线标准。而针对难治的Ex20ins和HER2突变，Zipalertinib、Sevabertinib和Zongertinib等新一代TKI的涌现，正在逐步填补这些曾经的临床洼地。其次，联合治疗模式不断突破。除了双抗+TKI，我们看到了免疫+化疗+细胞治疗（信迪利单抗+CIK）的组合，将ORR推向了80%的新高度；也看到了普那布林通过独特的机制为老药多西他赛赋能，打破了二线治疗的僵局。最后，纵观本次大会的重磅研究，中国智造现出亮眼底色。百利天恒Iza-bren获得最高学术认可：Iza-bren的研究是唯一入选的头颈部肿瘤研究。该研究结果也同步发表在顶级医学期刊《柳叶刀》主刊上，进一步证明了其数据的可靠性和重要性。Iza-bren是全球首创的靶向EGFR和HER3的双特异性抗体偶联药物（双抗ADC）。ESMOAsia年会部分重要研究数据：图表2：ESMOASIA的亮点数据医学界，梅斯医学，创胜集团，医脉通，UMabsDB，中国医学论坛2025ASH126964001092篇，中国研究团队主导的口头90ASH会议披露的数据，清晰地反映了中国在血液肿瘤领域创新的几个核心趋势：CAR-T、双特异性抗体等前沿技术平台上CAR-T在极低剂量下实现高缓解率，展示了中国在颠覆性技术上的探索能力。国际化认可度显著提升：多项中国研究入选口头报告（如维立志博的LBL-034、微芯生物的两项研究）。图表3：ASH会议亮点数据默沙东官网，新浪财经，美通社，动脉网，医药经理人，梅斯医学在2025年的ASH会议上，体内CAR-T疗法无疑是备受瞩目的焦点。它旨在将CAR-T疗法从一种复杂、昂贵且高度个性化的定制药物，转变成为一种更便捷、普惠的即用型治疗选择。体内CAR-T的核心思路是绕过体外培养的复杂步骤，通过注射载体，直接在患者体内将T细胞改造成CAR-T细胞。它将治疗周期从数周缩短到几天，省去了昂贵的细胞工厂生产和冷链运输环节，成本有望降至传统方法的十分之一甚至更低，让更多患者能够用上这种前沿疗法。从2025年ASH会议的数据来看，体内CAR-T疗法已经从一个大胆的概念，快步迈入了临床验证的初级阶段。虽然目前大多数项目仍处于早期，但它代表的技术变革方向是清晰的：更可及、更安全、更普惠。图表4：ASH会议CAR-T领域亮点默沙东官网，新浪财经，美通社，动脉网，医药经理人，梅斯医学行业热点聚焦2849个产品的医疗（北京有限公司的陶瓷头、不锈钢双极头、人工髋关节、压配式球形臼；美国雅培公司AbbottLaboratories的血细胞分析仪用校准品CELL-DYNHemCalPlusCalibratorCELL-DYNReticPlusControlCELL-DYN29PlusControl（withRetic）。12月2日，国家医保局发布《关于开展药品价格登记查询服务的公告》，并与北京市人民政府共同启动中国药品价格登记系统，委托西城区国资企业采取社会化运营模式，按照一地受理、全国共享、全球公开的经办原则，同步在线上线下为国内外医药企业提供药品价格登记查询服务。医药企业可根据发展需要，自主申报登记药品价格，并对真实性负责。中国医药、同仁堂、百济神州、康方生物、亿帆医药、罗氏制药、药明巨诺、南京驯鹿、恒瑞医药等九家知名医药企业现场进行药品价格首批登记。1221.1（复迈宁临5月获批的国产原研MEK1/2抑制剂，是目前中国唯一获批用于2NF1相关丛状神经纤维瘤（PN）和成人朗格汉斯细胞组织细胞增生症（LCH）的药物，彻底填补了相关罕见病治疗空白。科创板及港股申报情况16家（不含终止4372家。）上交所 （数据截止至2025.12.05）67家（不含失效与撤回）364家。）（数据截止至2025.12.07）一周行情动态202530016.51%，3000.65300指数上涨312112月第5.19%、0.03%0.93%、1.28%、1.14%、1.37%。（）（数据截止至2025.12.05）板块估值202526PEA（扣除金融板块23.4A股（扣除金融板块）TTM估值法计算，目前医药板29.3PE，低于历史平均水平（34.9PE），A股（扣除金融板块）的溢价率为53.1%。）（数据截止至2025.12.07））（数据截止至2025.12.5）个股表现涨幅居前的标的主要集中在流感疫情和医药商业。跌幅较大的标的则多与板块整体回调及个股特定情况相关，CRO/CDMO与创新药由于全球利率变化有所承压。ST） ST）（数据截止至2025.12.5） （数据截止至2025.12.05）本周中泰医药报告图表12：本周中泰医药报告重点推荐个股表现1.07%0.33个百分点；1.07%0.33个百分点。证券代码公司股价评级本月涨跌证券代码公司股价评级本月涨跌幅 本周涨跌幅(元）（（1530.HK三生制药29.58买入-5.37-5.37300347.SZ泰格医药49.45买入-3.06-3.062268.HK药明合联67.50买入3.133.139926.HK康方生物124.10买入0.980.982096.HK先声药业13.49买入-1.10-1.103933.HK联邦制药12.92买入1.171.17600566.SH济川药业27.33买入4.074.07300702.SZ天宇股份24.90买入-3.75-3.75300244.SZ迪安诊断15.25买入-3.97-3.97603882.SH金域医学28.72买入-2.78-2.78平均-1.07-1.07801150.SI医药生物-0.74-0.74注：港股收盘价为港元（数据截止至2025.12.07）重点公司动态XcoveryEMA递交的盐酸恩沙替尼胶囊拟用于间变性淋巴瘤激酶（ALK）阳性的局部晚期或转移性非小细胞肺癌（NSCLC）成年患者的治疗的上市许可申请已获得EMA受理。【东诚药业】控股子公司蓝纳成在研产品氟[18F]思睿肽注射液已在初诊初治和生IIIIII期临床均已取得临床试验总结报告。【信达生物】公司自主研发的信美悦®（匹康奇拜单抗注射液）NDA已获国家药品监督管理局批准，用于适合系统性治疗的中重度斑块状银屑病成人患者。ST29MW1911已完成在中重度慢性阻（COPD）IIaSystImmuneiza-bren全球2.5亿美元里程碑付款。【歌礼制药-BGLP-1R/GIPR/GCGRASC372026Q2FDAASC37口服片治疗肥胖症的新药临床试验申请。3.7126.5元/注册资本，40万股股权，本次增资、受让股43.1842%50.2340%；公司24005000万元，尧景合伙出资60080002元/注册资本，本次增资完成后，1.11.538.00%。PD-L1VEGF双特异性抗体注射液）在晚期/转移性实体瘤患者中的Ⅰ期临床试验申请获国家药监局批准；PD-L1ADCHLX43II期研究数据公开，ORR70%。【和誉-BKRASG12D突变的晚期实体瘤患者的口服、高活KRASG12DABSK141的新药临床试验申请已获得FDA批准。iza-bren(EGFR×HER3ADC)鼻咽IIIESMO2025T-BrenHER2NSCLC的有效性和安全性数据。【德琪医药-BKEYTRUDA®(帕博利珠单抗)lb/CLINCH-2研究的研究性新药申请。ZG006单药治疗在难治性晚期小细胞肺癌患II（ZG006-002）2025年欧洲肿瘤内科学会亚洲年会胸部恶性肿瘤专场口头报告。2025GARP/TGF-β复合物及PD-L1的三功能双特异性抗体BPB-101在局部晚期或转移性实体瘤患者中的I期临床研究结果。2025SIM0348作为单药治PD-1I期临床数据。【君圣泰医药-B】HTD18012型糖尿病患者中开展的与达格列净头对头的临III期试验(HARMONY)2025ES014在单药治疗非I期临床数据。【友芝友生物-B3双靶向的在研双M701在中国开展的治疗晚期上皮肿瘤引发的恶性腹水的开发与临床试验结果已于国际知名医学期刊《实验血液学与肿瘤学》上发表。重组抗RANKL全人单克隆抗体注射液）的上市注册申请获国家药品监督管理局受理。【宜明昂科-B5H6.6258港元/0.01%1.1626.91%。APL-1401Ib期19届欧洲结直肠大会，并以壁报形式发布该研究的临床数据。【旺山旺水-B】公司与先声药业就氢溴酸氘瑞米德韦(VV116