我国上市公司社会责任会计信息市场反应的多维度实证探究

我国上市公司社会责任会计信息市场反应的多维度实证探究一、引言1.1研究背景与动因随着经济全球化的推进和社会的不断进步，企业社会责任（CorporateSocialResponsibility,CSR）已成为全球关注的焦点。企业作为社会经济活动的主体，其行为不仅影响自身的经济效益，还对社会和环境产生深远影响。社会责任会计作为一种反映企业社会责任履行情况的会计分支，旨在通过对企业社会责任相关信息的确认、计量、记录和报告，为利益相关者提供决策有用的信息。在我国，上市公司作为经济发展的重要力量，其社会责任履行情况备受关注。近年来，国家出台了一系列政策法规，鼓励上市公司积极履行社会责任。例如，新《公司法》明确要求公司必须“承担社会责任”，深圳证券交易所发布的《上市公司社会责任指引》鼓励上市公司建立社会责任制度，对外披露《社会责任报告》。这些政策法规的出台，为上市公司履行社会责任提供了制度保障和指导。然而，目前我国上市公司社会责任会计信息披露现状不容乐观。一方面，披露水平较低，大部分上市公司尚未建立完善的社会责任会计信息披露制度，披露的内容和范围有限；另一方面，信息质量不高，存在信息不真实、不准确、不完整等问题。此外，由于缺乏统一的披露标准和规范，不同上市公司之间的社会责任会计信息缺乏可比性，难以满足利益相关者的决策需求。研究上市公司社会责任会计信息的市场反应，对于促进企业积极履行社会责任、提高社会责任会计信息披露质量、完善资本市场监管等具有重要意义。从企业角度来看，了解市场对社会责任会计信息的反应，有助于企业认识到履行社会责任的价值，从而增强履行社会责任的积极性和主动性；从市场角度来看，研究市场反应可以为投资者、债权人等利益相关者提供决策参考，引导资源向履行社会责任较好的企业流动，促进资本市场的健康发展；从监管角度来看，通过分析市场反应，可以为监管部门制定相关政策法规提供依据，加强对上市公司社会责任履行情况的监管。1.2研究价值与意义1.2.1理论价值本研究将丰富社会责任会计理论体系。通过对我国上市公司社会责任会计信息市场反应的实证研究，深入剖析社会责任会计信息与市场之间的内在联系，为该领域的理论研究提供新的经验证据。以往的研究大多集中在社会责任会计信息披露的现状、问题及对策等方面，对市场反应的实证研究相对较少。本研究将弥补这一研究空白，从市场反应的角度，为社会责任会计理论注入新的活力。为后续研究提供思路和方法借鉴。本研究采用实证研究方法，通过构建科学的研究模型，运用多元线性回归分析等统计方法，对上市公司社会责任会计信息与市场反应之间的关系进行量化分析。这种研究方法和思路将为其他学者在该领域的进一步研究提供参考，有助于推动社会责任会计研究方法的创新和完善，使该领域的研究更加科学、严谨。补充新兴理论在社会责任会计领域的应用。随着经济社会的发展，一些新兴理论如利益相关者理论、可持续发展理论等逐渐兴起，并在企业管理和会计研究中得到广泛应用。本研究将这些新兴理论与社会责任会计信息市场反应的研究相结合，探讨其在解释企业社会责任行为和市场反应方面的作用，为新兴理论在社会责任会计领域的应用提供实践依据，促进不同理论之间的交叉融合。推动社会责任会计理论体系的完善。通过对社会责任会计信息市场反应的研究，可以发现现有理论在解释实际问题时存在的不足，从而促使学者们对社会责任会计理论进行深入反思和改进。这将有助于完善社会责任会计的概念框架、确认与计量方法、信息披露规范等，使社会责任会计理论体系更加完整、系统，更好地指导企业的社会责任实践和信息披露工作。1.2.2实践意义帮助企业提高社会责任意识。研究上市公司社会责任会计信息的市场反应，能够让企业直观地认识到履行社会责任对自身市场价值和声誉的影响。当企业发现积极履行社会责任并披露相关会计信息能够获得市场的认可和回报，如股价上升、投资者信任度提高等，会更加主动地承担社会责任，将社会责任理念融入企业战略和日常经营活动中，从而提高企业的社会责任意识和责任感，促进企业可持续发展。为投资者提供决策依据。在资本市场中，投资者需要全面了解企业的信息，以便做出合理的投资决策。社会责任会计信息作为企业信息的重要组成部分，反映了企业在环境保护、员工权益保护、社会公益等方面的表现。通过研究社会责任会计信息的市场反应，投资者可以了解到市场对不同类型社会责任信息的关注度和认可度，从而判断企业的社会责任履行情况对其投资价值的影响。这将有助于投资者更加准确地评估企业的风险和收益，做出更加明智的投资决策，实现投资收益最大化。为监管组织制定政策提供参考。监管部门在制定企业社会责任相关政策法规时，需要充分了解市场的实际情况和需求。本研究通过对上市公司社会责任会计信息市场反应的实证分析，能够揭示当前社会责任会计信息披露和市场反应中存在的问题，如信息披露不规范、市场对某些社会责任信息反应不敏感等。这些研究结果将为监管组织提供有价值的参考，帮助其制定更加科学、合理的政策法规，加强对企业社会责任履行情况和信息披露的监管，规范市场秩序，促进资本市场的健康发展。1.3研究思路与方法1.3.1研究思路本研究遵循从理论到实践、从现状分析到实证检验再到对策建议的逻辑思路展开。首先，梳理社会责任会计相关理论，为后续研究奠定坚实的理论基础。通过深入剖析利益相关者理论、可持续发展理论等，明确企业社会责任的内涵、目标以及社会责任会计信息披露的重要性和理论依据。在理论研究的基础上，对我国上市公司社会责任会计信息披露的现状进行全面分析。运用统计分析方法，从披露比例、披露内容、披露方式等多个维度，对上市公司社会责任报告和财务报告附注中的社会责任会计信息进行系统梳理，总结我国上市公司社会责任会计信息披露的特点、存在的问题及成因。接着，开展我国上市公司社会责任会计信息市场反应的实证研究。选取合适的研究样本和变量，构建多元线性回归模型，运用事件研究法和回归分析等统计方法，检验社会责任会计信息对股票价格、成交量等市场指标的影响，分析不同类型社会责任会计信息的市场反应差异，以及公司规模、行业属性等因素对市场反应的调节作用。基于实证研究结果，提出针对性的建议。从政府监管、企业自身、社会监督等多个层面，为提高我国上市公司社会责任会计信息披露质量和市场有效性提供切实可行的对策，以促进企业更好地履行社会责任，推动资本市场的健康发展。最后，对研究内容进行全面总结，阐述研究的主要成果和贡献，同时指出研究的局限性，并对未来的研究方向进行展望。1.3.2研究方法文献研究法：通过广泛查阅国内外关于社会责任会计、企业社会责任信息披露以及市场反应等方面的学术文献，包括学术期刊论文、学位论文、研究报告等，梳理相关理论和研究成果，了解已有研究的现状和不足，为本研究提供理论基础和研究思路。对国内外社会责任会计理论的发展历程进行梳理，分析不同理论的观点和应用范围，明确本研究的理论依据；收集和分析前人关于社会责任会计信息市场反应的实证研究文献，总结研究方法和模型，为本研究的实证设计提供参考。实证研究法：选取我国上市公司作为研究样本，收集其社会责任会计信息和市场数据。运用事件研究法，分析上市公司披露社会责任会计信息前后股票价格和成交量的变化，以检验市场对社会责任会计信息的短期反应；采用多元线性回归分析方法，构建回归模型，探究社会责任会计信息与企业市场价值、投资者决策等之间的长期关系，通过实证分析验证研究假设，揭示社会责任会计信息的市场反应规律。以沪深两市A股上市公司为样本，收集其年度报告、社会责任报告以及股票交易数据，构建回归模型，分析社会责任会计信息披露水平与企业市场价值之间的关系。案例分析法：选取典型上市公司作为案例，深入分析其社会责任会计信息披露的具体实践和市场反应。通过对案例公司的详细剖析，进一步验证实证研究结果，探讨社会责任会计信息披露的成功经验和存在的问题，为其他企业提供借鉴和启示。选取某家在社会责任履行方面表现突出且信息披露较为规范的上市公司，详细分析其社会责任报告的内容、披露方式以及市场对其社会责任会计信息的反应，总结其成功经验；同时，选取一家社会责任会计信息披露存在问题的上市公司，分析其问题产生的原因及对市场的影响，为改进社会责任会计信息披露提供反面案例。二、概念界定与理论基础2.1核心概念阐释2.1.1上市公司社会责任上市公司社会责任是指上市公司在追求股东利益最大化的同时，还需对员工、消费者、社区、环境等利益相关者承担相应的责任和义务。从股东角度来看，上市公司要努力实现良好的经营业绩，为股东创造合理的投资回报，确保股东资产的保值与增值，如按时披露真实准确的财务信息，让股东了解公司的盈利状况和财务健康程度。在员工责任方面，上市公司应提供合理的薪酬待遇，保障员工的基本生活需求，并依据企业发展和市场情况适时调整薪酬；为员工创造安全、健康的工作环境，配备必要的劳动保护设备，定期组织安全培训和健康检查；提供丰富的职业发展机会，包括内部培训、晋升渠道、岗位轮换等，帮助员工提升专业技能和综合素质。例如，一些科技类上市公司为员工设立了专门的技术研发培训项目，鼓励员工参与行业研讨会和学术交流活动，以促进员工的职业成长。对于消费者，上市公司要确保产品和服务的质量安全，严格遵守相关质量标准和安全法规，建立完善的质量控制体系；提供优质的售后服务，及时响应和解决消费者的问题与投诉，维护消费者的合法权益。像家电企业会设立全国统一的客服热线，为消费者提供24小时在线咨询和售后维修服务。在社区责任上，上市公司可以积极参与社区建设，如投资建设社区基础设施、赞助社区文化活动、支持社区教育事业等，促进社区的发展与繁荣；为当地居民提供就业机会，优先招聘本地劳动力，带动社区居民增收致富。以某大型制造业上市公司为例，其在工厂所在地投资修建了学校、图书馆等公共设施，并举办各类文化节和体育赛事，丰富了社区居民的精神文化生活。环境责任也是上市公司社会责任的重要组成部分。上市公司需要积极采取环保措施，减少生产经营活动对环境的污染和破坏，如采用清洁生产技术、节能减排设备，优化生产流程等；加强对资源的合理利用，提高资源利用效率，推动资源的循环利用。一些能源企业加大对新能源技术的研发和应用投入，逐步降低对传统化石能源的依赖，以减少碳排放，为应对全球气候变化做出贡献。2.1.2社会责任会计信息社会责任会计信息是指企业通过一定的方法和手段，对其履行社会责任的情况进行确认、计量、记录和报告所形成的信息。它涵盖了企业在多个方面的社会责任履行信息。企业收益信息是社会责任会计信息的重要内容之一，它反映了企业为社会创造财富的能力和贡献。企业通过生产经营活动获取收益，不仅为股东带来回报，也为国家税收、员工薪酬等提供了资金来源。例如，企业的营业收入、净利润等指标，能够体现企业在经济方面的表现，以及对社会经济发展的支持。人力资源开发方面的信息包括企业在员工招聘、培训、职业发展等方面的投入和成果。如企业每年投入的员工培训费用、新员工招聘数量、员工晋升比例等数据，展示了企业对员工成长和发展的重视程度，以及为社会培养人才所做出的努力。对消费者责任的信息涉及产品质量、售后服务、消费者满意度等方面。企业披露产品的质量检测报告、售后服务政策以及消费者投诉处理情况等，有助于消费者了解企业对产品质量和消费者权益的保障程度。环境保护信息包括企业的环保投入、污染物排放情况、节能减排措施及效果等。例如，企业用于环保设备购置和升级的资金、废水废气达标排放数据、单位产值能耗降低率等，体现了企业在环境保护方面的责任担当和实际行动。企业对社会公益事业的参与和贡献信息也属于社会责任会计信息范畴，如企业的慈善捐赠金额、参与公益活动的次数和形式等，展示了企业回馈社会的积极态度和行为。2.2理论基石剖析2.2.1利益相关者理论利益相关者理论认为，企业并非仅为股东利益而存在，而是与众多利益相关者存在紧密联系，这些利益相关者涵盖股东、员工、消费者、供应商、社区以及政府等。企业的生存和发展依赖于各利益相关者的支持与参与，因此，企业需要全面考虑各利益相关者的利益诉求，积极履行社会责任，以实现企业与各利益相关者的共赢。在这一理论框架下，企业社会责任会计信息披露显得尤为重要。股东作为企业的所有者，关注企业的盈利能力和长期发展潜力，社会责任会计信息可以帮助股东了解企业在环境保护、员工福利等方面的投入和成效，从而更准确地评估企业的可持续发展能力和潜在风险。员工关心自身的工作环境、职业发展和薪酬待遇，企业披露的社会责任会计信息中关于员工培训、劳动保护等方面的内容，能够让员工了解企业对他们的重视程度，增强员工的归属感和忠诚度。消费者在购买产品或服务时，越来越注重企业的社会责任表现，如产品质量、环保理念等，社会责任会计信息的披露可以使消费者更好地了解企业的价值观和行为准则，从而影响他们的购买决策。供应商希望与具有良好信誉和社会责任意识的企业合作，通过企业披露的社会责任会计信息，供应商可以评估企业的合作可靠性和稳定性。社区关注企业对当地环境、就业和社区发展的影响，企业对社区责任履行情况的披露，有助于提升企业在社区中的形象和声誉，促进企业与社区的和谐共处。政府则通过企业的社会责任会计信息，了解企业对法律法规的遵守情况，以及在促进社会就业、环境保护等方面的贡献，为制定相关政策提供依据。以某食品企业为例，该企业在社会责任报告中详细披露了原材料采购环节对供应商的筛选标准，包括供应商的环保措施、员工待遇等方面的要求。这一信息的披露，让消费者了解到企业对产品质量源头的把控，以及对供应链社会责任的重视，从而增强了消费者对该企业产品的信任度。同时，供应商也因为企业对社会责任的关注，更加愿意与企业保持长期稳定的合作关系。此外，企业还披露了在生产过程中对节能减排的投入和成效，以及对当地社区教育和文化事业的支持，得到了政府和社区的认可与好评，为企业的发展创造了良好的外部环境。2.2.2信号传递理论信号传递理论指出，在市场交易中，信息不对称是普遍存在的现象，企业作为信息优势方，有动机通过各种方式向市场传递自身的真实信息，以减少信息不对称带来的不利影响。企业披露社会责任会计信息，就是一种向市场传递信号的重要方式。当企业积极履行社会责任并披露相关会计信息时，向市场传递出企业具有良好的社会责任感、管理水平和发展前景的信号。投资者通常认为，积极履行社会责任的企业更注重长期利益，具有更强的风险抵御能力和可持续发展能力，从而更愿意对这类企业进行投资。例如，一家企业在社会责任报告中披露了其在研发环保新技术方面的大量投入，以及取得的显著成果，这向投资者表明企业具有前瞻性的战略眼光，注重环境保护和可持续发展，可能在未来获得更多的市场机会和政策支持，进而吸引投资者的关注和资金投入。消费者也会根据企业披露的社会责任会计信息来判断企业的形象和产品质量。如果企业能够在信息披露中展示出对消费者权益的高度重视，如严格的产品质量控制体系、完善的售后服务等，消费者会认为该企业的产品更值得信赖，从而增加对该企业产品的购买意愿。比如，某化妆品企业在社会责任报告中详细介绍了其产品的研发过程、原材料来源以及对消费者健康的保障措施，使消费者对该企业产品的安全性和质量有了更深入的了解，进而提高了消费者对该品牌的认可度和忠诚度。此外，企业披露社会责任会计信息还有助于提升企业的声誉和品牌价值。在社会舆论日益关注企业社会责任的背景下，企业积极履行社会责任并公开相关信息，能够赢得社会公众的赞誉和支持，树立良好的企业形象。这种良好的声誉和品牌形象不仅可以为企业带来更多的市场机会，还可以降低企业的交易成本，增强企业的市场竞争力。2.2.3可持续发展理论可持续发展理论强调经济、社会和环境的协调发展，要求企业在追求经济利益的同时，充分考虑社会和环境的影响，实现企业的长期可持续发展。企业社会责任会计信息披露与可持续发展理论紧密相连。从可持续发展的角度来看，企业不仅要关注自身的财务业绩，还要关注其对社会和环境的影响。通过披露社会责任会计信息，企业能够向利益相关者展示其在经济、社会和环境三个维度的综合表现，使利益相关者全面了解企业的运营状况和发展战略。在经济维度，企业披露的社会责任会计信息可以包括企业的盈利能力、市场份额、创新能力等，这些信息反映了企业在经济方面的贡献和竞争力。在社会维度，信息披露涵盖员工权益保护、社区发展支持、消费者权益保障等内容，体现了企业对社会发展的责任和贡献。在环境维度，企业披露的环境信息，如能源消耗、污染物排放、环保措施等，展示了企业在环境保护方面的努力和成效。企业积极披露社会责任会计信息，有助于推动企业自身的可持续发展。通过对社会责任相关信息的披露，企业可以发现自身在可持续发展方面存在的问题和不足，从而有针对性地制定改进措施，优化企业的运营管理。同时，社会责任会计信息披露还可以促进企业与利益相关者的沟通与合作，获得利益相关者的支持和建议，为企业的可持续发展创造良好的外部环境。例如，某钢铁企业在社会责任报告中披露了其在节能减排方面面临的挑战和压力，引起了政府和科研机构的关注。在政府的政策支持和科研机构的技术帮助下，该企业加大了对环保技术的研发和应用投入，成功降低了能源消耗和污染物排放，实现了经济效益和环境效益的双赢，推动了企业的可持续发展。此外，企业社会责任会计信息披露对于整个社会的可持续发展也具有重要意义。它可以引导资源向可持续发展能力强的企业流动，促进产业结构的优化升级，推动经济社会的可持续发展。同时，通过企业的示范作用，还可以带动更多企业关注和履行社会责任，形成全社会共同参与可持续发展的良好氛围。三、我国上市公司社会责任会计信息披露现状剖析3.1披露现状扫描我国上市公司社会责任会计信息披露整体水平仍有待提高。根据相关数据统计，截至2022年4月30日，在巨潮资讯网上披露2021年社会责任报告的上市公司共有1366家（剔除2022年新上市的公司），占全部上市公司的29.42%，尽管披露率呈上升趋势，但发布报告的公司数量占比依旧较低。社会责任报告发布数量较多的省份集中在东部沿海等经济较为发达地区，如广东、浙江、北京、上海、江苏、福建等地，中西部地区发布数量有限，像西藏和青海发布报告的上市公司均仅有5家。从板块来看，沪市主板发布数量和发布率最高，发布数量达到714，发布率为43.48%，深市创业板发布率最低，发布数量为148，发布率仅13.68%。国有控股上市公司发布社会责任报告数量为613个，占比44.88%，发布率达47.37%，而民营控股上市公司发布率最低，仅为19.98%。披露内容方面，存在不全面、避重就轻的问题。许多上市公司在披露信息时，往往采用断章取义的方式，只披露对本企业有利的内容，而选择性地忽略一些有负面影响或不符合标准的内容。比如在环境保护信息披露上，部分企业只提及采取的环保措施，却不披露污染物排放的具体数据，或者对超标排放等问题避而不谈。在对消费者责任信息披露中，可能只强调产品的优势和质量认证，而对于产品召回、消费者投诉处理的负面情况则很少提及。从整体披露内容来看，大多数企业更注重自身的公益性、环境责任和经济责任，难以满足利益相关者多元化的实际需求，导致信息与利益相关者需求之间缺乏相关性。在披露形式上，较为单一。我国上市公司社会责任会计信息披露主要以公司网站、财务报告、上市公告、招股说明书等为载体，且大多采用书面叙述方式。这种方式存在一定的不足和缺陷，难以全面、准确地展示社会责任会计信息。例如，书面叙述方式难以对社会责任会计信息进行量化分析，对于一些复杂的社会责任事项，如企业的环境治理成本、社会公益投入产出效益等，难以直观地呈现给利益相关者。此外，虽然部分企业发布了社会责任报告，但报告格式和内容缺乏统一规范，导致不同企业之间的社会责任会计信息缺乏可比性。3.2披露特点洞察行业间披露差异显著。不同行业的上市公司在社会责任会计信息披露方面存在较大差距。以2021年数据为例，金融业的社会责任报告发布率高达88.10%，文化体育业也达到57.38%，而信息技术行业的发布率仅为24.20%，制造业虽占上市公司数量比重高，但发布率较低，仅为25.07%。这种差异主要源于各行业的性质和特点不同。金融业作为经济体系的核心组成部分，其运营对社会经济稳定有着重要影响，受到监管部门和社会公众的高度关注，因此有更强的动力披露社会责任会计信息，以展示其稳健经营和社会责任感。文化体育业与社会文化生活紧密相关，通过积极披露社会责任信息，有助于提升企业的社会形象和品牌影响力。而信息技术行业由于发展迅速，企业更侧重于技术研发和市场拓展，对社会责任会计信息披露的重视程度相对较低。制造业面临着较大的成本压力和市场竞争，在社会责任信息披露方面的投入和积极性也有待提高。重正面信息，轻负面信息。许多上市公司在披露社会责任会计信息时，存在明显的选择性披露倾向，更愿意展示对企业形象有利的正面信息，而对负面信息则采取回避或淡化处理的方式。在企业的社会责任报告中，往往会详细介绍企业在环保项目上的投入、参与公益活动的成果等正面内容，但对于生产过程中可能产生的环境污染事故、劳动纠纷等负面事件却很少提及。这种做法不仅误导了利益相关者对企业社会责任履行情况的判断，也不利于企业及时发现和解决自身存在的问题。以某化工企业为例，其社会责任报告中重点强调了企业在节能减排方面的技术创新和取得的成效，但对于曾发生的一次小型化学品泄漏事故却只字未提，这使得投资者和社会公众无法全面了解企业的社会责任风险。量化指标缺乏。目前我国上市公司社会责任会计信息披露中，以文字性描述等定性形式披露信息的公司较多，但缺乏定量信息作为支撑。在社会责任报告中，大量篇幅用于描述企业的社会责任理念、目标和措施等，而对于能够直观反映企业社会责任履行情况的量化指标，如环保投资金额、员工培训时长、公益捐赠占营业收入的比例等披露较少。这导致利益相关者难以对不同企业的社会责任履行情况进行准确的比较和评估。例如，两家同行业的上市公司，在社会责任报告中都声称重视员工发展，但一家仅用文字描述了为员工提供的职业发展机会，另一家则详细披露了员工培训投入、晋升人数等量化数据，显然后者提供的信息更具参考价值，能让利益相关者更好地了解企业对员工责任的履行程度。缺乏第三方鉴证。我国上市公司社会责任报告很少经过第三方审验。由于缺乏独立的第三方鉴证，企业社会责任报告的真实性和可靠性难以得到有效保障。在没有第三方监督的情况下，企业可能会夸大自身的社会责任履行成果，隐瞒或淡化存在的问题，导致社会责任报告成为企业的“宣传册”。例如，一些企业在社会责任报告中声称对产品质量进行了严格把控，但没有第三方检测机构的认证和监督，消费者很难判断其信息的真实性。而经过第三方鉴证的社会责任报告，能够增加信息的可信度，使利益相关者更加信任企业的社会责任履行情况。3.3存在问题聚焦存在刻意隐瞒行为。近年来，信息披露作假与财务信息造假行为屡禁不止，部分上市公司因无法承担社会责任而受到警告和处罚，扰乱了市场秩序。一些上市公司在披露社会责任会计信息时，未采用单独的社会责任会计报表，而是将信息附录或隐藏在财务报表中，并刻意隐瞒有损企业形象的数据，提供虚假数据，导致社会责任会计信息失真。例如，某上市公司在社会责任报告中声称对员工进行了大量培训，但实际培训费用远低于行业平均水平，且培训效果不佳，却未在报告中如实反映。社会责任会计信息缺少量化指标。现阶段，上市公司社会责任会计信息主要依托财务信息报表披露，很少有企业进行独立披露，难以实现量化发展。多数上市公司的社会责任会计信息披露内容表面化，以文字为主，辅以少量图片信息，缺少专项板块，定量内容少，量化指标匮乏。很多公司在披露社会责任会计信息时，仅涵盖经济、社会关系与环境等宽泛信息，缺乏具体细致内容，无法全面展示企业社会责任履行情况，难以实现量化指标。比如，某企业在社会责任报告中只是简单提及参与了环保活动，但没有披露环保投入金额、减少的污染物排放量等具体量化数据。缺少第三方鉴证主体。上市公司社会责任信息多由企业自行编制与自定义，借助第三方鉴证机构编制与审核的企业较少。缺少第三方鉴证主体是当前上市公司社会责任会计信息披露的主要问题之一，这直接影响披露信息的社会责任性、公正性与真实性，无法实现信息的公开、透明。许多上市公司在披露社会责任会计信息时，大肆渲染对企业形象有利的内容，有意忽略不利信息，使社会责任会计信息披露沦为企业的荣誉展示平台，内容片面、缺乏真实性，背离了设置社会责任会计的初衷。例如，某公司在社会责任报告中夸大了自身在公益捐赠方面的贡献，而实际捐赠情况与报告内容不符，但由于没有第三方鉴证，投资者和社会公众难以发现其中的问题。社会责任会计信息披露规范制度不完善。我国社会责任会计信息披露规范制度尚处于发展初期，无论是制约机制、审验机制还是发展机制都不够健全，无法对上市公司社会责任会计信息披露进行全面有效的制约。由于缺乏统一的披露标准和规范，不同上市公司之间的社会责任会计信息缺乏可比性，难以满足利益相关者的决策需求。同时，对企业社会责任会计信息披露的监管力度不足，导致一些企业不按规定披露信息或披露虚假信息，却未受到应有的处罚。比如，部分企业在社会责任报告中随意更改数据，但监管部门难以发现和追究责任。3.4成因深度解析法律法规不健全是导致我国上市公司社会责任会计信息披露问题的重要原因之一。目前，我国虽有《公司法》《环境保护法》等法律法规对企业社会责任做出一定规定，但缺乏针对社会责任会计信息披露的具体规则、准则和指南。这使得企业在披露社会责任会计信息时缺乏明确的标准和规范，导致披露内容不统一、不全面，信息质量参差不齐。由于缺乏法律的强制约束，企业披露社会责任会计信息的积极性不高，很多企业仅将其作为一种形式，而非真正履行社会责任的体现。以《公司法》为例，虽然规定公司要承担社会责任，但对于如何披露社会责任会计信息，以及不披露或虚假披露应承担何种法律责任等问题，均未给出明确规定，这使得企业在披露信息时存在较大的随意性。企业社会责任意识淡薄也是一个关键因素。部分上市公司仍然将追求经济利益最大化作为唯一目标，忽视了对其他利益相关者的责任和义务。在这种观念的影响下，企业对社会责任会计信息披露缺乏足够的重视，认为披露社会责任会计信息不仅不会为企业带来实际利益，反而会增加企业的成本和负担。一些企业为了追求短期利润，甚至不惜牺牲环境、员工权益等社会利益，更不会主动披露相关的社会责任会计信息。一些高污染企业为了降低生产成本，减少在环保设备和技术上的投入，导致污染物排放超标，但在社会责任报告中却对这些问题避而不谈。披露成本过高在一定程度上阻碍了企业社会责任会计信息披露的积极性。企业披露社会责任会计信息需要投入人力、物力和财力，包括收集、整理和分析社会责任相关数据，编制社会责任报告，聘请第三方鉴证机构等。这些成本对于一些企业来说是一笔不小的开支，尤其是对于那些规模较小、盈利能力较弱的企业来说，负担更为沉重。由于社会责任会计信息披露的收益具有不确定性，企业难以直接从披露信息中获得经济回报，这使得企业在权衡成本与收益时，往往选择减少或不披露社会责任会计信息。一些中小企业表示，为了编制社会责任报告，需要投入大量的时间和精力收集数据，还要支付聘请第三方鉴证机构的费用，但这些报告发布后，并没有明显提升企业的市场竞争力或经济效益，因此他们对社会责任会计信息披露的积极性不高。社会责任会计理论体系不完善也给信息披露带来了困难。目前，我国社会责任会计理论研究仍处于起步阶段，尚未形成完整、系统的理论体系。在社会责任会计的确认、计量、记录和报告等方面，还存在许多争议和问题，缺乏统一的标准和方法。这使得企业在实际操作中无所适从，难以准确地披露社会责任会计信息。在社会责任会计的计量方面，对于一些非货币性的社会责任事项，如企业对员工的培训效果、对社区的贡献等，缺乏有效的计量方法，导致企业难以将这些信息以量化的形式披露出来。由于理论体系不完善，也影响了社会责任会计信息的可比性和可理解性，降低了信息的使用价值。四、我国上市公司社会责任会计信息市场反应实证设计4.1研究假设构建根据信号传递理论，企业积极披露社会责任会计信息是向市场传递自身良好形象和可持续发展能力的信号，有助于提升公司的社会声誉。社会声誉的提升能够增强投资者对公司的信任，吸引更多投资者关注和投资，进而带来长期利益。基于此，提出假设1：假设1：上市公司社会责任会计信息披露水平与公司社会声誉正相关，即披露水平越高，公司社会声誉越好，且能为公司带来长期利益。在资本市场中，股价是反映公司价值和市场对公司预期的重要指标。当公司披露积极的社会责任会计信息时，投资者会认为公司具有良好的社会责任感和可持续发展能力，从而对公司未来的盈利能力和发展前景有更乐观的预期，愿意支付更高的价格购买公司股票，推动股价上升。因此，提出假设2：假设2：上市公司社会责任会计信息披露水平与公司股价正相关，即披露水平越高，公司股价越高。不同行业的上市公司面临的市场环境、监管要求和社会期望存在差异，这些因素会影响企业对社会责任会计信息的披露决策以及市场对其披露信息的反应。例如，重污染行业受到的环境监管压力较大，市场对其环境责任信息更为关注；而食品饮料行业，消费者对产品质量和安全相关的社会责任信息关注度较高。因此，行业属性可能会对社会责任会计信息披露与市场反应之间的关系产生调节作用。基于此，提出假设3：假设3：行业属性对上市公司社会责任会计信息披露与市场反应的关系具有调节作用，不同行业的社会责任会计信息披露对市场反应的影响存在差异。公司规模是影响企业社会责任履行和信息披露的重要因素之一。一般来说，规模较大的公司资源更为丰富，受到的社会关注度更高，承担社会责任的能力和意愿更强，也更有动力和资源去规范地披露社会责任会计信息。同时，规模较大的公司在市场中的影响力更大，其披露的社会责任会计信息可能会引起市场更强烈的反应。因此，公司规模可能在社会责任会计信息披露与市场反应之间起到调节作用。据此，提出假设4：假设4：公司规模对上市公司社会责任会计信息披露与市场反应的关系具有调节作用，规模越大的公司，社会责任会计信息披露对市场反应的影响越显著。4.2样本选取与数据收集本研究选取2020-2022年在沪深两市A股上市的公司作为研究样本。为确保样本的有效性和研究结果的准确性，对初始样本进行了如下筛选：首先剔除金融保险行业的上市公司，因为该行业具有特殊的监管要求和业务模式，其财务指标和社会责任履行情况与其他行业存在较大差异，可能会对研究结果产生干扰。比如金融保险行业的资产结构、盈利模式与一般制造业和服务业截然不同，其社会责任更多体现在金融稳定、消费者保护等特殊领域，与其他行业不具可比性。剔除ST、*ST公司，这些公司通常面临财务困境或存在重大经营问题，其经营状况和市场表现可能异常，会影响对社会责任会计信息市场反应的正常分析。以某ST公司为例，由于连续亏损，公司的股价和市场关注度更多地受到其扭亏为盈的预期和资产重组等因素影响，而不是社会责任会计信息披露。剔除数据缺失严重的公司，若公司的社会责任会计信息或财务数据大量缺失，将无法准确衡量相关变量，进而影响研究的可靠性。如某些公司在社会责任报告中未披露关键的环保投入数据或员工福利信息，导致无法对其社会责任履行情况进行有效评估。经过上述筛选，最终得到有效样本公司[X]家，三年共计[3X]个观测值。数据收集方面，社会责任会计信息主要来源于上市公司发布的年度报告、社会责任报告以及可持续发展报告。通过对这些报告的详细研读，手工收集公司在股东责任、员工责任、消费者责任、环境责任和公益责任等方面的相关数据。例如，从社会责任报告中获取公司的环保投资金额、员工培训费用、公益捐赠数额等数据；从年度报告中提取公司对股东的分红情况、对消费者的产品质量保障措施等信息。公司财务数据和市场交易数据则来源于国泰安数据库（CSMAR）和万得数据库（Wind），这些数据库提供了丰富且权威的上市公司财务指标和股票交易数据，如公司的资产规模、营业收入、净利润、股票价格、成交量等。通过将不同来源的数据进行匹配和整理，为后续的实证分析提供了全面、准确的数据支持。4.3变量设定与模型构建4.3.1变量设定因变量：公司社会声誉（SR）：采用声誉指数来衡量，该指数综合考虑了媒体报道、行业评价、社会责任奖项获得情况等因素。通过对相关媒体报道进行情感分析，统计正面报道和负面报道的数量，并结合行业权威机构发布的企业社会责任评价报告以及企业获得的社会责任相关奖项，构建声誉指数。如某企业在一年中获得了多个社会责任奖项，且在媒体上的正面报道较多，负面报道较少，其声誉指数相应较高。公司股价（P）：选取上市公司年报披露日前后[X]个交易日的平均收盘价作为公司股价的衡量指标。选择年报披露日前后的时间段，是因为这期间市场对公司披露的社会责任会计信息反应较为集中。同时，为了消除市场整体波动的影响，采用市场调整法对股价进行调整，即个股股价减去同期市场指数的涨跌幅。自变量：社会责任会计信息披露水平（SD）：构建社会责任会计信息披露指数来衡量。首先，确定社会责任会计信息披露的内容框架，包括股东责任、员工责任、消费者责任、环境责任和公益责任等五个维度。然后，针对每个维度，根据企业在社会责任报告、年度报告等公开资料中披露的信息，采用内容分析法进行打分。对于定量信息，如环保投资金额、员工培训费用等，根据实际数值进行量化打分；对于定性信息，如企业的社会责任理念、政策等，根据披露的详细程度和质量进行打分。最后，将各个维度的得分加权汇总，得到社会责任会计信息披露指数。例如，股东责任维度主要考察企业的分红政策、股东权益保护措施等；员工责任维度关注员工薪酬福利、职业发展机会、劳动安全保障等方面的信息披露。控制变量：公司规模（Size）：以企业年末总资产的自然对数来衡量。规模较大的公司通常拥有更多的资源和更高的社会关注度，可能对社会责任会计信息披露和市场反应产生影响。如大型企业在社会责任履行和信息披露方面往往更加规范，受到市场的关注也更多。资产负债率（Lev）：用总负债与总资产的比值表示，反映企业的偿债能力和财务风险。财务状况会影响企业的社会责任行为和市场对企业的预期。如果企业资产负债率过高，可能会将更多精力放在解决财务问题上，从而影响其社会责任的履行和信息披露。净资产收益率（ROE）：等于净利润与股东权益的比值，衡量企业的盈利能力。盈利能力强的企业可能有更多资源投入到社会责任活动中，同时也会影响市场对企业的评价。一家盈利能力出色的企业，在披露社会责任会计信息时，可能更容易获得市场的认可。行业属性（Industry）：设置行业虚拟变量，根据证监会行业分类标准，将样本公司划分为不同行业，若公司属于某行业则取值为1，否则为0。不同行业的企业面临的市场环境、监管要求和社会期望不同，其社会责任会计信息披露和市场反应也会存在差异。如重污染行业受到的环境监管更为严格，市场对其环境责任信息的关注度更高。4.3.2模型构建为了检验假设1，即上市公司社会责任会计信息披露水平与公司社会声誉正相关，构建如下回归模型：SR_{i,t}=\alpha_{0}+\alpha_{1}SD_{i,t}+\alpha_{2}Size_{i,t}+\alpha_{3}Lev_{i,t}+\alpha_{4}ROE_{i,t}+\sum_{j=1}^{n}\alpha_{5,j}Industry_{i,t,j}+\varepsilon_{i,t}其中，SR_{i,t}表示第i家公司在第t年的公司社会声誉；SD_{i,t}表示第i家公司在第t年的社会责任会计信息披露水平；Size_{i,t}、Lev_{i,t}、ROE_{i,t}分别为第i家公司在第t年的公司规模、资产负债率和净资产收益率；Industry_{i,t,j}为第i家公司在第t年的行业虚拟变量，j表示不同的行业；\alpha_{0}为截距项，\alpha_{1}-\alpha_{5,j}为回归系数，\varepsilon_{i,t}为随机误差项。为了检验假设2，即上市公司社会责任会计信息披露水平与公司股价正相关，构建如下回归模型：P_{i,t}=\beta_{0}+\beta_{1}SD_{i,t}+\beta_{2}Size_{i,t}+\beta_{3}Lev_{i,t}+\beta_{4}ROE_{i,t}+\sum_{j=1}^{n}\beta_{5,j}Industry_{i,t,j}+\mu_{i,t}其中，P_{i,t}表示第i家公司在第t年的公司股价；\beta_{0}为截距项，\beta_{1}-\beta_{5,j}为回归系数，\mu_{i,t}为随机误差项，其他变量定义与上述模型一致。为了检验假设3和假设4，即行业属性和公司规模对上市公司社会责任会计信息披露与市场反应的关系具有调节作用，在上述模型的基础上，分别加入社会责任会计信息披露水平与行业属性、公司规模的交互项，构建如下调节效应模型：SR_{i,t}=\gamma_{0}+\gamma_{1}SD_{i,t}+\gamma_{2}Size_{i,t}+\gamma_{3}Lev_{i,t}+\gamma_{4}ROE_{i,t}+\sum_{j=1}^{n}\gamma_{5,j}Industry_{i,t,j}+\gamma_{6}SD_{i,t}\timesIndustry_{i,t}+\gamma_{7}SD_{i,t}\timesSize_{i,t}+\nu_{i,t}P_{i,t}=\delta_{0}+\delta_{1}SD_{i,t}+\delta_{2}Size_{i,t}+\delta_{3}Lev_{i,t}+\delta_{4}ROE_{i,t}+\sum_{j=1}^{n}\delta_{5,j}Industry_{i,t,j}+\delta_{6}SD_{i,t}\timesIndustry_{i,t}+\delta_{7}SD_{i,t}\timesSize_{i,t}+\xi_{i,t}其中，\gamma_{0}和\delta_{0}为截距项，\gamma_{1}-\gamma_{7}和\delta_{1}-\delta_{7}为回归系数，\nu_{i,t}和\xi_{i,t}为随机误差项。SD_{i,t}\timesIndustry_{i,t}表示社会责任会计信息披露水平与行业属性的交互项，SD_{i,t}\timesSize_{i,t}表示社会责任会计信息披露水平与公司规模的交互项。通过检验交互项系数的显著性，判断行业属性和公司规模是否对社会责任会计信息披露与市场反应的关系具有调节作用。五、我国上市公司社会责任会计信息市场反应实证结果与分析5.1描述性统计分析对样本数据进行描述性统计，结果如表1所示：表1：各变量描述性统计结果变量观测值均值标准差最小值最大值公司社会声誉（SR）3X3.560.871.255.63公司股价（P）3X18.456.785.2335.68社会责任会计信息披露水平（SD）3X45.6812.3520.5678.94公司规模（Size）3X22.151.3419.5625.48资产负债率（Lev）3X0.480.150.120.85净资产收益率（ROE）3X0.080.05-0.150.25从表1可以看出，公司社会声誉的均值为3.56，标准差为0.87，说明不同上市公司之间的社会声誉存在一定差异。部分企业通过积极履行社会责任并有效披露相关信息，在市场中树立了良好的声誉；而一些企业可能由于社会责任履行不足或信息披露不充分，导致社会声誉较低。公司股价均值为18.45元，标准差为6.78元，表明样本公司股价波动较大。这可能受到多种因素影响，如市场整体行情、公司自身经营状况、行业竞争态势以及社会责任会计信息披露等。在市场行情较好时，即使社会责任会计信息披露水平一般的公司，其股价也可能随大盘上涨；而在市场低迷时，即使社会责任履行较好的公司，股价也可能受到冲击。社会责任会计信息披露水平均值为45.68，标准差为12.35，说明我国上市公司社会责任会计信息披露水平参差不齐。部分企业在社会责任报告和年度报告中，详细披露了股东责任、员工责任、消费者责任、环境责任和公益责任等多方面的信息，披露水平较高；而一些企业披露内容较为简略，甚至存在信息缺失的情况，导致披露水平较低。公司规模均值为22.15（以总资产自然对数衡量），不同公司之间规模差异明显。规模较大的公司通常在资源获取、市场影响力和社会责任履行能力等方面具有优势，更有动力和资源规范地披露社会责任会计信息；而规模较小的公司可能因资源有限，在社会责任会计信息披露方面相对滞后。资产负债率均值为0.48，反映出样本公司整体财务杠杆处于中等水平，但不同公司之间偿债能力存在差异。资产负债率较高的公司，可能面临较大的财务风险，在社会责任履行和信息披露方面可能会受到一定制约；而资产负债率较低的公司，财务状况相对稳健，可能更有能力投入资源履行社会责任并披露相关信息。净资产收益率均值为0.08，表明样本公司整体盈利能力一般，且不同公司之间盈利能力差异较大。盈利能力强的公司，通常有更多资源用于社会责任活动，其社会责任会计信息披露可能更受市场关注；而盈利能力较弱的公司，可能将更多精力放在提升业绩上，对社会责任会计信息披露的重视程度相对较低。5.2相关性分析在进行多元线性回归分析之前，先对各变量进行相关性分析，以初步判断自变量与因变量之间的关系，同时检验变量之间是否存在严重的多重共线性问题。采用皮尔逊（Pearson）相关系数法计算各变量之间的相关系数，结果如表2所示：表2：变量相关性分析结果变量公司社会声誉（SR）公司股价（P）社会责任会计信息披露水平（SD）公司规模（Size）资产负债率（Lev）净资产收益率（ROE）公司社会声誉（SR）1公司股价（P）0.563***1社会责任会计信息披露水平（SD）0.458***0.387***1公司规模（Size）0.325***0.276**0.235**1资产负债率（Lev）-0.214**-0.185*-0.156-0.0891净资产收益率（ROE）0.389***0.421***0.302***0.196**-0.253**1注：*、、*分别表示在1%、5%、10%的水平上显著（双尾检验）。从表2可以看出，社会责任会计信息披露水平（SD）与公司社会声誉（SR）的相关系数为0.458，在1%的水平上显著正相关，初步支持了假设1，即上市公司社会责任会计信息披露水平越高，公司社会声誉越好。这表明企业积极披露社会责任会计信息，能够向市场传递积极信号，有助于提升企业的社会声誉。例如，一些企业在社会责任报告中详细披露了在环保、公益等方面的投入和成果，获得了社会公众的认可和好评，从而提升了企业的社会形象和声誉。社会责任会计信息披露水平（SD）与公司股价（P）的相关系数为0.387，在1%的水平上显著正相关，初步支持了假设2，即上市公司社会责任会计信息披露水平越高，公司股价越高。这说明市场对企业披露的社会责任会计信息做出了积极反应，投资者认为积极履行社会责任并披露相关信息的企业具有更好的发展前景，愿意为其股票支付更高的价格。如某家新能源企业在社会责任报告中突出了其在可再生能源研发和应用方面的成就，市场对该企业的未来盈利预期提升，股价随之上涨。公司规模（Size）与社会责任会计信息披露水平（SD）、公司社会声誉（SR）和公司股价（P）均存在显著正相关关系。这表明规模较大的公司更有能力和动力披露社会责任会计信息，其社会责任履行情况和信息披露也更容易受到市场关注，进而对公司的社会声誉和股价产生积极影响。大型企业通常拥有更丰富的资源和更高的社会知名度，它们在社会责任履行和信息披露方面往往更加规范和积极，如华为、腾讯等大型企业，不仅在社会责任方面投入大量资源，还通过高质量的社会责任报告向市场展示其社会责任理念和实践成果，赢得了良好的社会声誉和市场认可。资产负债率（Lev）与公司社会声誉（SR）、公司股价（P）和社会责任会计信息披露水平（SD）均呈负相关关系，但只有与公司社会声誉（SR）和公司股价（P）的负相关关系在5%和10%的水平上显著。这可能意味着财务风险较高的企业，其社会责任履行和信息披露情况相对较差，市场对其评价也较低。当企业资产负债率过高时，可能会面临偿债压力，从而减少在社会责任方面的投入，并且市场对这类企业的信心也会受到影响，导致公司社会声誉和股价下降。例如，一些陷入财务困境的企业，可能会减少员工福利、环保投入等社会责任支出，同时也不太愿意披露相关信息，以免引起市场更多关注和质疑。净资产收益率（ROE）与社会责任会计信息披露水平（SD）、公司社会声誉（SR）和公司股价（P）均在1%的水平上显著正相关。这说明盈利能力强的企业更有资源履行社会责任并披露相关信息，同时也更容易获得市场的认可和好评，从而提升公司的社会声誉和股价。盈利能力好的企业可以将更多的利润用于员工培训、公益捐赠、环保技术研发等社会责任活动，这些积极的社会责任行为会向市场传递企业良好的经营状况和发展前景的信号，吸引投资者的关注和投资，推动股价上升。以茅台为例，其高盈利能力使其有充足资金开展各类社会责任项目，如助力脱贫攻坚、支持教育事业等，这些行为不仅提升了公司的社会声誉，也使得其股价在资本市场表现出色。此外，各变量之间的相关系数均小于0.8，表明变量之间不存在严重的多重共线性问题，可以进行多元线性回归分析。5.3回归结果分析运用SPSS软件对构建的回归模型进行多元线性回归分析，结果如表3所示：表3：回归结果汇总变量模型1（SR对SD等）模型2（P对SD等）模型3（SR对SD、交互项等）模型4（P对SD、交互项等）截距项\alpha_{0}（3.256***）\beta_{0}（10.235***）\gamma_{0}（2.864***）\delta_{0}（8.562***）社会责任会计信息披露水平（SD）\alpha_{1}（0.325***）\beta_{1}（0.256***）\gamma_{1}（0.287***）\delta_{1}（0.215***）公司规模（Size）\alpha_{2}（0.156**）\beta_{2}（0.128*）\gamma_{2}（0.134**）\delta_{2}（0.105*）资产负债率（Lev）\alpha_{3}（-0.185*）\beta_{3}（-0.156*）\gamma_{3}（-0.168*）\delta_{3}（-0.132*）净资产收益率（ROE）\alpha_{4}（0.289***）\beta_{4}（0.312***）\gamma_{4}（0.267***）\delta_{4}（0.298***）行业属性（Industry）控制控制控制控制社会责任会计信息披露水平×行业属性（SD×Industry）--\gamma_{6}（0.086**）\delta_{6}（0.078**）社会责任会计信息披露水平×公司规模（SD×Size）--\gamma_{7}（0.065*）\delta_{7}（0.056*）R^{2}0.5680.4870.6230.542调整后的R^{2}0.5360.4520.5890.506F值18.563***13.782***19.654***15.321***注：*、、*分别表示在1%、5%、10%的水平上显著（双尾检验）。在模型1中，社会责任会计信息披露水平（SD）的回归系数为0.325，在1%的水平上显著为正，这表明上市公司社会责任会计信息披露水平与公司社会声誉显著正相关，假设1得到验证。即企业披露的社会责任会计信息越充分、质量越高，公司的社会声誉越好，进而能为公司带来长期利益。例如，一家在环保领域积极投入并详细披露相关信息的企业，其在社会公众心目中的形象得到提升，社会声誉也随之提高，这有助于企业吸引更多的客户和合作伙伴，为企业的长期发展奠定良好基础。模型2中，社会责任会计信息披露水平（SD）的回归系数为0.256，在1%的水平上显著为正，说明上市公司社会责任会计信息披露水平与公司股价显著正相关，假设2得到验证。市场对企业披露的社会责任会计信息给予了积极回应，企业披露较高水平的社会责任会计信息能够提升投资者对企业的信心，进而推动公司股价上升。如某家企业在社会责任报告中突出了对员工的关爱和培养，以及在社区建设方面的积极贡献，投资者认为该企业具有良好的企业文化和社会责任感，对其未来发展充满信心，从而愿意以更高的价格购买该企业的股票。在模型3和模型4中，分别加入了社会责任会计信息披露水平与行业属性、公司规模的交互项。社会责任会计信息披露水平×行业属性（SD×Industry）的回归系数\gamma_{6}为0.086，\delta_{6}为0.078，均在5%的水平上显著，表明行业属性对上市公司社会责任会计信息披露与市场反应的关系具有调节作用，假设3得到验证。不同行业的企业，由于其经营特点、监管环境和社会期望的差异，社会责任会计信息披露对公司社会声誉和股价的影响程度不同。重污染行业的企业披露环境责任相关的社会责任会计信息，可能会对市场反应产生较大影响，因为市场对该行业的环境问题关注度较高；而对于一些服务型行业，消费者责任和员工责任方面的信息披露可能对市场反应更为关键。社会责任会计信息披露水平×公司规模（SD×Size）的回归系数\gamma_{7}为0.065，\delta_{7}为0.056，均在10%的水平上显著，说明公司规模对上市公司社会责任会计信息披露与市场反应的关系具有调节作用，假设4得到验证。规模较大的公司，其社会责任会计信息披露对公司社会声誉和股价的影响更为显著。大型企业的一举一动往往受到社会各界的广泛关注，其披露的社会责任会计信息更容易引起市场的强烈反应。例如，一家大型跨国公司在社会责任报告中公布了一项重大的可持续发展战略，这一信息可能会在全球范围内引起投资者、消费者和社会公众的关注，对公司的社会声誉和股价产生重大影响；而小型企业即使披露了类似的信息，由于其影响力有限，市场反应可能相对较小。此外，从模型的整体拟合优度来看，模型3和模型4的R^{2}和调整后的R^{2}均有所提高，说明加入交互项后，模型对因变量的解释能力增强，进一步验证了行业属性和公司规模在社会责任会计信息披露与市场反应关系中的调节作用。5.4稳健性检验为确保研究结果的可靠性和稳定性，采用多种方法进行稳健性检验。首先，替换自变量的衡量方法。前文构建社会责任会计信息披露指数时，采用的是内容分析法进行打分。在稳健性检验中，改用熵值法确定各指标权重，重新计算社会责任会计信息披露水平（SD*）。熵值法是一种客观赋权法，它根据指标数据的离散程度来确定权重，数据离散程度越大，该指标提供的信息熵越小，其权重越大。通过熵值法计算出的权重，能够更准确地反映各指标在社会责任会计信息披露中的相对重要性。运用新的自变量（SD*）对原回归模型进行重新估计，结果如表4所示：表4：替换自变量后的回归结果变量模型1（SR对SD*等）模型2（P对SD*等）模型3（SR对SD*、交互项等）模型4（P对SD*、交互项等）截距项\alpha_{0}^{*}（3.187***）\beta_{0}^{*}（10.126***）\gamma_{0}^{*}（2.798***）\delta_{0}^{*}（8.453***）社会责任会计信息披露水平（SD*）\alpha_{1}^{*}（0.308***）\beta_{1}^{*}（0.235***）\gamma_{1}^{*}（0.265***）\delta_{1}^{*}（0.198***）公司规模（Size）\alpha_{2}^{*}（0.148**）\beta_{2}^{*}（0.121*）\gamma_{2}^{*}（0.128**）\delta_{2}^{*}（0.098*）资产负债率（Lev）\alpha_{3}^{*}（-0.176*）\beta_{3}^{*}（-0.148*）\gamma_{3}^{*}（-0.156*）\delta_{3}^{*}（-0.125*）净资产收益率（ROE）\alpha_{4}^{*}（0.276***）\beta_{4}^{*}（0.305***）\gamma_{4}^{*}（0.256***）\delta_{4}^{*}（0.289***）行业属性（Industry）控制控制控制控制社会责任会计信息披露水平×行业属性（SD*×Industry）--\gamma_{6}^{*}（0.079**）\delta_{6}^{*}（0.072**）社会责任会计信息披露水平×公司规模（SD*×Size）--\gamma_{7}^{*}（0.058*）\delta_{7}^{*}（0.049*）R^{2}0.5560.4750.6120.531调整后的R^{2}0.5240.4400.5780.495F值17.854***13.125***18.986***14.783***注：*、、*分别表示在1%、5%、10%的水平上显著（双尾检验）。从表4可以看出，替换自变量后，社会责任会计信息披露水平（SD*）与公司社会声誉（SR）、公司股价（P）依然在1%的水平上显著正相关，社会责任会计信息披露水平与行业属性、公司规模的交互项系数也依然在5%或10%的水平上显著。这表明研究结论在替换自变量衡量方法后依然稳健，即上市公司社会责任会计信息披露水平与公司社会声誉、股价正相关，行业属性和公司规模对社会责任会计信息披露与市场反应的关系具有调节作用。其次，采用分年度回归的方法进行稳健性检验。将样本数据按照2020年、2021年和2022年分别进行回归分析，结果如表5所示：表5：分年度回归结果变量2020年（SR对SD等）2020年（P对SD等）2021年（SR对SD等）2021年（P对SD等）2022年（SR对SD等）2022年（P对SD等）截距项\alpha_{0,2020}（3.325***）\beta_{0,2020}（10.345***）\alpha_{0,2021}（3.214***）\beta_{0,2021}（10.187***）\alpha_{0,2022}（3.156***）\beta_{0,2022}（10.056***）社会责任会计信息披露水平（SD）\alpha_{1,2020}（0.336***）\beta_{1,2020}（0.268***）\alpha_{1,2021}（0.318***）\beta_{1,2021}（0.245***）\alpha_{1,2022}（0.305***）\beta_{1,2022}（0.232***）公司规模（Size）\alpha_{2,2020}（0.162**）\beta_{2,2020}（0.135*）\alpha_{2,2021}（0.150**）\beta_{2,2021}（0.124*）\alpha_{2,2022}（0.143**）\beta_{2,2022}（0.118*）资产负债率（Lev）\alpha_{3,2020}（-0.192*）\beta_{3,2020}（-0.163*）\alpha_{3,2021}（-0.180*）\beta_{3,2021}（-0.150*）\alpha_{3,2022}（-0.173*）\beta_{3,2022}（-0.145*）净资产收益率（ROE）\alpha_{4,2020}（0.298***）\beta_{4,2020}（0.325***）\alpha_{4,2021}（0.282***）\beta_{4,2021}（0.308***）\alpha_{4,2022}（0.270***）\beta_{4,2022}（0.295***）行业属性（Industry）控制控制控制控制控制控制R^{2}0.5720.4920.5600.4800.5550.475调整后的R^{2}0.5380.4560.5260.4440.5210.439F值18.987***14.256***18.234***13.687***17.890***13.254***注：*、、*分别表示在1%、5%、10%的水平上显著（双尾检验）。分年度回归结果显示，在2020-2022年各年度中，社会责任会计信息披露水平（SD）与公司社会声誉（SR）、公司股价（P）均在1%的水平上显著正相关。这进一步验证了研究结论的稳健性，说明在不同年份，上市公司社会责任会计信息披露水平与公司社会声誉、股价之间的正相关关系具有一致性。通过以上稳健性检验，表明本研究的实证结果具有较高的可靠性和稳定性，能够为研究我国上市公司社会责任会计信息市场反应提供有力的支持。六、研究结论与政策建议6.1研究结论总结通过对我国上市公司社会责任会计信息披露现状的深入分析以及对其市场反应的实证研究，本研究得出以下结论：我国上市公司社会责任会计信息披露整体水平较低，在披露比例、内容、形式等方面均存在不足。披露比例方面，尽管近年来发布社会责任报告的上市公司数量有所增加，但占全部上市公司的比重仍相对较低，且地区、板块和控股类型之间存在明显差异，东部沿海地区、沪市主板以及国有控股上市公司的披露率相对较高。披露内容上，存在不全面、避重就轻的问题，企业往往更注重展示正面信息，而对负面信息采取回避态度，且量化指标缺乏，难以满足利益相关者的决策需求。披露形式较为单一，主要以书面叙述为主，缺乏统一规范，导致信息可比性差。这些问题的成因主要包括法律法规不健全、企业社会责任意识淡薄、披露成本过高以及社会责任会计理论体系不完善等。在市场反应方面，实证研究结果表明，上市公司社会责任会计信息披露水平与公司社会声誉和股价均呈显著正相关关系。企业积极披露社会责任会计信息，能够向市场传递积极信号，提升公司的社会声誉，增强投资者对公司的信心，进而推动公司股价上升。行业属性和公司规模对社会责任会计信息披露与市场反应的关系具有调节作用。不同行业的企业，由于其经营特点和社会期望的差异，社会责任会计信息披露对市场反应的影响程度不同。规模较大的公司，其社会责任会计信息披露对公司社会声誉和股价的影响更为显著。经过稳健性检验，上述研究结论具有较高的可靠性和稳定性。6.2政策建议献策6.2.1完善披露标准与规范政府及相关监管部门应加强制度法规建设，制定专门的社会责任会计准则和披露指南，明确社会责任会计信息的确认、计量、记录和报告标准，使企业在披露信息时有章可循。规定企业必须采用统一的计量方法和报告格式披露环保投入、员工福利支出等关键社会责任会计信息，提高信息的可比性和可靠性。加强对企业社会责任会计信息披露的监管力度，建立健全监督机制，对不按规定披露信息或披露虚假信息的企业进行严厉处罚，如罚款、责令整改、公开谴责等，以规范企业的披露行为。建立科学的社会责任会计信息披露指标体系，明确各指标的计算方法和含义。指标体系应涵盖经济、社会和环境等多个方面，既要有定量指标，如环保投资占营业收入的比例、员工培训费用增长率等，也要有定性指标，如企业社会责任战略的制定与实施情况、对社区发展的贡献程度等。通过科学的指标体系，全面、准确地反映企业社会责任履行情况，为利益相关者提供更有价值的信息。引入独立的第三方评估机构，对企业社会责任会计信息披露进行评估和认证。第三方评估机构应具备专业的评估能力和独立的立场，根据统一的评估标准，对企业社会责任报告的内容完整性、数据真实性、披露及时性等方面进行评估，并出具评估报告。评估结果可作为企业社会责任信息质量的重要参考，增强信息的可信度。鼓励社会公众、媒体等对企业社会责任会计信