abs行业未来趋势分析报告

abs行业未来趋势分析报告一、abs行业未来趋势分析报告

1.行业概述

1.1行业定义与发展历程

1.1.1ABS行业定义与基本特征

ABS（Asset-BackedSecurities）即资产支持证券，是一种以基础资产产生的现金流为偿付保障的证券化产品。其基本特征在于将缺乏流动性但能产生稳定现金流的资产，通过结构化设计转化为可在金融市场上出售和流通的证券。ABS起源于20世纪80年代的美国，最初主要用于汽车贷款和信用卡应收账款，经过30多年发展，已扩展至住房抵押贷款、企业应收账款、设备租赁等多个领域。随着金融创新深化，ABS产品结构日益复杂，风险分层设计更加精细，成为全球资本市场的重要融资工具。根据国际清算银行（BIS）数据，2019年全球ABS发行规模达4.7万亿美元，较2000年增长近20倍，显示出该行业强大的生命力和发展潜力。当前，中国ABS市场正处于快速发展阶段，2019年发行规模突破3万亿元人民币，同比增长23%，但相较于美国等成熟市场仍存在较大差距，未来发展空间广阔。

1.1.2ABS行业主要参与主体

ABS市场的参与者涵盖发起人、特殊目的载体（SPV）、承销商、投资者等多方主体，各司其职形成完整的价值链。发起人是ABS的基础资产提供方，主要为银行、金融公司、企业等，通过发行ABS实现资产出表和流动性管理。SPV作为法律实体，负责隔离发起人风险，是ABS结构设计的核心环节。承销商包括投资银行、券商等，负责产品设计与定价、发行承销和销售，其专业能力直接影响产品市场表现。投资者则涵盖养老基金、保险公司、主权财富基金等，通过购买ABS获取稳定收益。此外，信用评级机构、会计师事务所、律师事务所等中介机构为ABS提供专业服务，确保市场透明度和合规性。中国ABS市场参与者结构呈现多元化特征，国有大行、股份制银行仍是主要发起人，但保险公司、信托公司等非银金融机构参与度持续提升，市场生态日趋完善。

1.1.3ABS行业在全球金融体系中的地位

ABS作为金融创新的重要产物，对全球金融体系产生深远影响。首先，它通过盘活存量资产提高金融资源利用效率，特别是在信贷市场发展初期，为中小企业和消费者提供了新的融资渠道。其次，ABS将信用风险分散至市场，降低发起人资产负债率，增强资本充足水平。再次，通过结构化设计，ABS满足不同风险偏好投资者的需求，丰富金融市场产品供给。然而，2008年金融危机暴露了ABS过度创新带来的风险隐患，引发监管重塑。当前，全球监管机构对ABS发行实行更严格的标准，如美国《多德-弗兰克法案》要求发起人保留部分信用风险。尽管如此，ABS仍是重要的资产配置工具，尤其在经济下行周期，其稳定现金流特性凸显价值。中国ABS市场的发展不仅推动直接融资比重提升，也为金融供给侧结构性改革提供实践样本，未来可能成为国际ABS创新的重要策源地。

2.中国ABS市场现状分析

2.1市场规模与结构特征

2.1.1ABS发行规模与增长趋势

中国ABS市场自2011年起步，发行规模从最初的几百亿人民币增长至2019年的近3万亿元，十年复合增长率达42%。其中，住房抵押贷款支持证券（MBS）是规模最大的子类，2019年发行量占比42%，但企业应收账款ABS增速最快，年均增长58%，反映实体企业融资需求变化。信用卡ABS规模相对稳定，占比约18%，而汽车贷款ABS受消费降级影响，占比从2015年的25%降至15%。区域分布上，长三角、珠三角地区ABS发行量占比超过60%，与经济发达程度正相关。政策层面，央行、证监会等多部门出台配套措施，推动ABS标准化和信用评级体系完善，为市场持续增长奠定基础。未来，随着利率市场化推进和资产证券化工具创新，预计中国ABS规模仍将保持中高速增长。

2.1.2ABS基础资产类型分析

中国ABS基础资产以金融类资产为主，非金融类资产占比逐步提升。金融类资产中，贷款类资产占比最高，包括住房抵押贷款、汽车贷款、企业贷款等，2019年合计占比75%。非金融类资产包括应收账款、融资租赁债权、基础设施收费权等，占比达25%，且呈加速增长态势。具体来看，应收账款ABS受益于供应链金融发展，成为亮点；融资租赁ABS则受制造业升级带动，增长强劲。资产质量方面，2019年AA+级及以上ABS发行占比超过80%，反映市场偏好高信用等级产品，但部分中小金融机构发行的资产仍存在信用风险隐患。监管机构已开始关注ABS基础资产质量，要求发起人加强尽职调查，推动资产真实出售和风险隔离，以防范系统性风险。未来，随着新型资产如数字资产、绿色债权等出现，ABS基础资产类型将更加丰富。

2.1.3ABS投资者结构演变

中国ABS投资者结构经历了从机构化到多元化转变。早期市场投资者以银行、保险等大型金融机构为主，2015年前占比超过70%。随着资管新规实施，传统金融机构受制于强监管，投资者结构发生显著变化。2019年，公募基金、私募基金、信托计划等资管产品成为重要投资者，占比达35%，而保险资金因投资范围限制参与度相对较低。QFII/RQFII等境外投资者占比约10%，反映中国ABS市场国际化进程。另类投资如家族办公室、契约型基金等新兴力量开始崭露头角，预计未来占比将持续提升。投资者结构变化带来两个重要影响：一是ABS定价更趋市场化，二是产品结构设计更加多元，以匹配不同投资者需求。监管机构正在研究如何进一步放开投资者范围，促进ABS市场良性发展。

2.2主要风险与挑战

2.2.1信用风险与资产质量波动

中国ABS市场面临的主要风险是基础资产信用风险，尤其在经济下行周期，部分领域资产违约率上升。2019年数据显示，汽车贷款和信用卡ABS的严重违约率分别达2.1%和3.5%，高于市场平均水平。风险集中度问题同样突出，部分中小金融机构发行的ABS集中度较高，一旦出现区域性问题可能引发连锁反应。此外，基础资产真实出售和风险隔离落实不到位，仍有部分ABS存在发起人信用风险暴露隐患。监管机构已加强信息披露要求，要求发起人披露基础资产池完整信息，但实际执行效果仍需观察。未来，随着经济结构调整，部分行业资产质量可能面临挑战，ABS信用风险需持续关注。

2.2.2监管政策不确定性

中国ABS市场监管政策存在一定不确定性，影响市场预期和参与者行为。一方面，资管新规对ABS发行流程提出更高要求，如资金闭环管理等，增加了发行成本。另一方面，不同监管机构间协调有待加强，如央行与证监会对ABS定性存在差异，导致部分创新产品落地困难。例如，部分绿色ABS因环保标准认定问题无法享受政策优惠。此外，跨境ABS监管仍处于探索阶段，资本项下自由流动限制影响QFII等境外投资者参与。监管政策的动态调整增加了市场参与者的合规成本和操作难度。未来，预计监管将走向精细化，针对不同ABS子类制定差异化政策，但政策透明度和稳定性仍需提升。

2.2.3市场透明度不足

中国ABS市场透明度相对较低，影响投资者决策和市场定价效率。主要表现在：一是基础资产信息披露不充分，部分产品仅披露汇总数据，缺乏资产池详细分布；二是信用评级质量有待提高，部分评级机构独立性不足，评级结果存在偏差；三是交易信息披露不完整，二级市场流动性差，成交数据不公开。这些问题导致投资者难以准确评估ABS风险，市场定价机制不完善。虽然监管机构已要求加强信息披露，但实际执行中仍存在打折扣现象。此外，二级市场发展滞后也是制约透明度提升的重要因素，缺乏做市商机制导致产品流动性不足。未来，随着信息披露标准统一和信用评级改革推进，市场透明度有望逐步改善。

3.ABS行业未来发展趋势

3.1技术创新驱动市场变革

3.1.1金融科技赋能ABS发行与交易

金融科技正深刻改变ABS市场运作模式。区块链技术通过去中心化特性，可提高ABS基础资产确权和流转效率，降低欺诈风险。例如，某银行已试点基于区块链的汽车抵押贷款ABS，实现资产上链管理。人工智能技术则用于ABS智能定价和风险评估，某评级机构开发AI模型，将评级效率提升40%。大数据分析帮助投资者更精准识别风险，某公募基金运用机器学习筛选高收益ABS产品。此外，云计算平台降低ABS系统建设成本，某第三方ABS平台采用云架构，使中小企业发行成本下降30%。这些技术创新不仅提升市场效率，也为ABS产品创新提供新可能。未来，随着技术成熟度提升，ABS将实现全生命周期数字化管理。

3.1.2区块链与ABS结合的潜力

区块链技术在ABS领域的应用潜力巨大，主要体现在三个方面：一是解决资产确权难题，通过智能合约实现资产所有权清晰界定，降低争议；二是提高交易透明度，所有交易记录不可篡改，增强投资者信心；三是提升跨境交易效率，减少中间环节，降低成本。目前，国际上已有试点项目探索区块链ABS，如新加坡金管局与多家机构合作开发的ABS区块链平台。中国央行数字货币（e-CNY）的推进也将为ABS区块链应用提供基础设施支持。然而，区块链ABS仍面临技术标准不统一、监管配套不足等挑战。未来，随着技术突破和监管明确，区块链ABS有望成为市场创新的重要方向。

3.1.3大数据与ABS风险评估

大数据技术正在重塑ABS风险评估体系，从传统依赖历史数据的静态评估转向实时动态监测。某保险公司开发ABS智能风控系统，整合300余项数据源，实时监测借款人行为变化。另类数据如社交网络信息、消费记录等被纳入分析范围，使风险识别更全面。机器学习算法能够发现传统模型难以捕捉的关联性，某评级机构应用深度学习模型，将违约预测准确率提升25%。此外，大数据还用于ABS信用增级设计，通过分析资产组合特征，优化分层结构。这些创新不仅提高风险识别能力，也为ABS定价提供新维度。未来，随着数据共享机制完善，ABS风险评估将更加精准高效。

3.2产品创新与市场细分

3.2.1绿色ABS与可持续发展趋势

绿色ABS作为ABS创新的重要方向，正受到市场关注。绿色ABS以绿色债券为基础资产发行，如清洁能源项目贷款、绿色产业应收账款等，具有环境效益和社会价值。2019年全球绿色ABS发行量达830亿美元，中国虽起步较晚，但2019年已发行绿色ABS近200亿元，增长迅速。绿色ABS符合ESG投资理念，吸引大量可持续发展基金和主权财富基金参与。监管机构对绿色ABS提供政策支持，如绿色债券贴息等。未来，随着"双碳"目标推进，绿色ABS市场空间巨大，可能成为ABS创新的重要增长点。

3.2.2结构化产品与定制化需求

结构化ABS产品将更加多样化，满足不同投资者定制化需求。例如，浮动利率ABS适应利率市场化环境，收益与LPR挂钩；目标偿付ABS通过精密分层设计，保证特定投资者获得固定收益；反转结构ABS利用杠杆效应放大收益。某券商推出的"1+1"ABS产品，即同一资产池发行两个不同收益结构的证券，实现风险收益匹配。定制化需求还体现在税务结构优化上，如某企业通过ABS设计实现税收递延。此外，与保险资金对接的ABS产品开始出现，通过精算定价满足保险资金长期稳定收益需求。这些创新推动ABS从标准化产品向个性化解决方案转变。未来，随着投资者需求分化，结构化ABS将成为市场主流。

3.2.3跨境ABS与金融开放

随着中国金融开放推进，跨境ABS将迎来发展机遇。QDII和RQDII额度增加，为境外投资者参与中国ABS提供便利。中资机构在海外发行ABS规模扩大，如某银行在美国发行美元计价住房抵押贷款ABS。跨境ABS创新包括离岸人民币ABS、美元ABS等，丰富投资者资产配置选择。双边金融合作协议签署也将促进跨境ABS发展，如中欧债券通扩容至ABS。然而，跨境ABS面临汇率风险、监管协调等挑战。未来，随着资本账户开放稳步推进，跨境ABS将成为中国ABS市场国际化的重要载体。

4.ABS行业竞争格局分析

4.1主要参与者类型与竞争策略

4.1.1商业银行：主导地位与转型压力

商业银行是中国ABS市场的主要发起人和承销商，2019年发行量占比60%，承销额占比55%。大型国有银行凭借规模优势和资源禀赋，占据主导地位，但面临资本约束和同业竞争加剧压力。例如，工行通过ABS实现不良资产出表，但资管新规后需保留部分信用风险。股份制银行在ABS创新上表现活跃，如兴业银行推出供应链金融ABS，华夏银行设计绿色ABS。城商行和农商行则依靠区域优势，发展区域性ABS产品。竞争策略上，大型银行注重品牌和规模，中小银行则通过差异化产品抢占细分市场。未来，随着利率市场化和金融科技发展，银行ABS业务将向专业化、科技化转型。

4.1.2投资银行：承销商与产品创新者

投资银行在中国ABS市场扮演承销商和产品创新者双重角色。中金公司、中信证券等头部券商凭借专业能力和品牌优势，占据承销市场份额前三。其竞争策略包括：一是提供全方位服务，从结构设计到发行承销全覆盖；二是开发创新产品，如某券商推出可回售ABS；三是利用科技优势提升效率，如某券商ABS系统自动化率超80%。中小券商则通过深耕细分市场提升竞争力。近年来，外资投行如高盛、摩根大通也开始参与中国ABS市场，带来国际经验。未来，随着资管行业混业经营推进，券商ABS业务将与其他业务联动发展。

4.1.3SPV：结构设计与风险隔离

SPV在中国ABS市场扮演关键角色，负责资产隔离和结构设计。目前市场存在两类SPV：一是银行系SPV，如工银瑞信、招银国际，依托发起人资源优势；二是第三方SPV，如中证登、上清所，提供标准化服务。竞争策略上，银行系SPV注重与发起人协同，第三方SPV则强调中立性和专业性。SPV面临的挑战包括合规成本上升、技术平台升级等。例如，某SPV为满足监管要求，投入亿元升级IT系统。未来，随着ABS业务规模扩大，SPV专业化分工将更加明确，可能出现专项SPV，提高服务效率。

4.2新兴参与者崛起与市场格局变化

4.2.1资管产品：重要投资者与未来参与者

资管产品已成为ABS重要投资者，2019年占比达35%，且持续增长。公募基金、私募基金、信托计划等各类型资管产品参与策略不同：公募基金注重长期稳定收益，偏好高评级ABS；私募基金敢于承担风险，参与部分次级ABS；信托计划则利用通道业务优势，但合规风险较高。资管产品还推动ABS二级市场发展，如某公募基金设立ABS专项基金。未来，资管新规后，资管产品ABS业务将更加规范，可能成为市场重要发行力量。某券商已推出ABS子公司，专门服务资管产品发行需求。

4.2.2科技公司：平台服务与数据资源

科技公司正通过两种方式参与ABS市场：一是提供技术平台，如蚂蚁集团为金融机构提供ABS系统服务；二是贡献数据资源，如京东数科利用供应链数据设计ABS产品。科技公司优势在于技术能力和数据资源，但金融专业性仍需提升。例如，某科技公司开发的ABS系统自动化率达70%，但产品设计能力相对薄弱。竞争策略上，科技公司倾向于与金融机构合作，发挥各自优势。未来，随着金融科技监管明确，科技公司ABS业务将更加规范，可能催生新的市场参与者类型。

4.2.3保险资金：长期配置与新投资渠道

保险资金因长期配置需求，成为ABS潜在重要投资者。目前保险资金参与ABS主要受限于投资范围，但资管新规后限制逐步放开。某保险公司已设立ABS专项计划，投资高评级产品。保险资金优势在于资金规模大、风险偏好稳定，但投资门槛较高。未来，随着保险资金ABS投资比例提高，可能改变市场供需关系。例如，某大型保险资金配置ABS的比例已超5%。竞争策略上，ABS发行人需提供更优质产品和服务，以吸引保险资金。

5.ABS行业监管政策展望

5.1全球监管趋势与启示

5.1.1美国监管：从自由到规范

美国ABS监管经历了从自由到规范的演变。2008年金融危机前，ABS监管相对宽松，导致过度创新和风险积聚。危机后，《多德-弗兰克法案》引入SPV资本要求、发起人风险保留等规定，加强监管。当前，美国监管重点在于提高透明度，如ABS信息披露标准趋同于市政债券。启示在于：一是ABS创新需与监管平衡；二是风险隔离机制必须落实；三是信息披露是关键。中国监管可借鉴美国经验，在推动ABS发展的同时防范系统性风险。

5.1.2欧盟监管：统一框架与协同

欧盟ABS监管以统一框架著称，如《欧洲证券市场法规》（ESMA）对ABS定性为债券。欧盟通过跨市场监管协调，解决跨境ABS监管问题。例如，欧盟建立了ABS中央数据库，提高信息透明度。启示在于：一是监管协调是关键；二是标准化有利于市场发展；三是科技监管工具需创新。中国ABS监管可借鉴欧盟经验，加强跨境监管合作，推动ABS国际化。

5.1.3日韩监管：本土化与渐进式

日韩ABS监管采取本土化与渐进式策略。日本通过《金融工具与交易法》规范ABS发行，逐步推进市场发展。韩国则依托本土金融机构优势，发展本土ABS产品。启示在于：一是监管需与市场成熟度匹配；二是本土机构是重要推动力；三是风险监测需持续。中国ABS监管可借鉴日韩经验，在保持国际接轨的同时考虑本土特点。

5.2中国监管政策未来方向

5.2.1加强信息披露与透明度建设

中国ABS监管未来将重点加强信息披露，具体措施包括：一是统一信息披露标准，参照国际实践制定ABS信息披露指引；二是建立ABS中央数据库，整合发行、交易、评级等全流程信息；三是强化中介机构责任，要求提供真实完整信息。某监管机构已试点ABS信息披露模板，反映政策导向。这些措施将提高市场透明度，降低投资者决策成本。

5.2.2完善信用评级与监管

信用评级是ABS监管的核心环节，未来将重点改革：一是提高评级机构独立性，禁止利益冲突；二是引入第三方监督机制，如会计师事务所对评级质量进行复核；三是开发基于大数据的评级工具，提高评级效率。某评级机构已开发ABS智能评级系统。此外，监管将加强对评级结果的运用，如将评级质量与机构资质挂钩。这些改革将提升ABS信用评级质量，保护投资者利益。

5.2.3推动ABS业务创新与规范

监管将平衡创新与规范，具体包括：一是设立ABS创新试点，鼓励机构开发绿色ABS、数字ABS等；二是明确创新产品监管路径，如区块链ABS的合规要求；三是加强业务培训，提高从业机构专业能力。某交易所已设立ABS创新实验室。同时，监管将加强对非标ABS的规范，如要求穿透识别底层资产。这些措施将促进ABS市场健康发展。

6.ABS行业投资机会分析

6.1不同子行业投资价值评估

6.1.1MBS：规模优势与风险分化

住房抵押贷款支持证券（MBS）因其规模优势仍是重要投资领域，2019年发行量超1.2万亿元。投资价值主要体现在：一是市场规模大，二级市场逐步发展；二是收益率相对稳定，适合保守型投资者；三是政策支持力度强，如央行提供流动性支持。然而，MBS投资也面临风险分化，一线城市MBS信用风险较低，三四线城市风险较高。某基金通过区域筛选，将MBS年化收益率提升12%。未来，随着利率市场化推进，MBS定价将更市场化，投资机会将更多体现在区域和风险分层上。

6.1.2企业应收账款ABS：增长潜力与操作风险

企业应收账款ABS因其高流动性，增长潜力巨大，2019年增速达58%。投资价值主要体现在：一是企业贷款ABS收益率高于MBS，适合风险偏好较高投资者；二是基础资产标准化程度高，便于估值；三是供应链金融ABS有政策支持。然而，投资也面临操作风险，如部分中小企业应收账款质量不高。某券商通过穿透核查，将企业应收账款ABS不良率控制在1%以下。未来，随着供应链金融发展，优质应收账款ABS将成为重要投资标的。

6.1.3其他子行业机会

其他子行业如汽车贷款ABS、融资租赁ABS等也具有投资价值。汽车贷款ABS受益于汽车消费升级，2019年收益率达5.5%。融资租赁ABS则受制造业投资带动，年化收益率5.8%。投资策略上，需关注基础资产质量，如汽车贷款需关注二手车市场波动。某基金通过行业精选，将汽车贷款ABS年化收益率提升至6%。未来，随着消费金融和制造业复苏，这些子行业ABS将迎来投资机会。

6.2投资策略与风险控制

6.2.1分散投资与区域选择

ABS投资应注重分散化，具体策略包括：一是资产类别分散，同时配置MBS、企业贷款ABS等；二是区域分散，避免过度集中于某地区；三是风险等级分散，高评级与次级产品搭配。某大型养老金通过分散投资，将ABS组合年化收益率稳定在4.5%。此外，区域选择需结合经济基本面，如长三角地区ABS信用风险较低。某投资经理通过区域精选，将区域MBS收益率提升10%。未来，随着区域经济分化，区域选择将成为ABS投资重要维度。

6.2.2动态调整与压力测试

ABS投资需动态调整，具体方法包括：一是定期评估组合质量，如每季度检查基础资产池；二是根据市场变化调整配置，如利率上升时增加高久期产品；三是建立压力测试机制，模拟极端情景。某对冲基金通过压力测试，将组合在金融危机中损失控制在5%以内。未来，随着市场波动加剧，动态调整和压力测试将更加重要。投资者可利用科技工具，如ABS智能投顾系统，提高决策效率。

6.2.3关注政策变化与监管动态

ABS投资需关注政策变化，具体包括：一是利率政策，如LPR调整影响ABS收益率；二是监管政策，如资管新规对ABS发行的影响；三是税收政策，如税收递延产品吸引力。某机构通过政策跟踪，提前布局绿色ABS，获得超额收益。未来，随着政策环境变化，投资者需建立政策研究团队，及时调整策略。可利用科技工具，如ABS政策监测系统，提高响应速度。

7.ABS行业未来展望与建议

7.1行业发展趋势预测

7.1.1市场规模持续增长与结构优化

中国ABS市场规模将持续增长，预计2025年达到5万亿元，年均增长12%。增长动力来自：一是金融供给侧改革深化，ABS成为重要融资工具；二是利率市场化推进，ABS定价更市场化；三是资管新规后，ABS业务规模将逐步释放。结构优化将表现为：一是企业应收账款ABS占比提升，从2019年的25%升至35%；二是绿色ABS快速发展，占比可能达到10%；三是跨境ABS规模扩大，占比从当前不足5%升至8%。这些变化反映ABS市场从规模扩张向质量提升转型。

7.1.2技术创新与数字化发展

技术创新将推动ABS市场数字化发展，具体表现为：一是区块链ABS成为重要方向，未来可能实现50%的ABS通过区块链发行；二是AI在ABS定价和风险评估中的应用将更加广泛；三是大数据分析将实现ABS全生命周期管理。某科技公司预计，到2025年，ABS系统自动化率将超过90%。这些创新将提高市场效率，降低成本，为ABS发展注入新动力。未来，随着技术成熟，ABS将实现从传统模式向数字化模式的根本转变。

7.1.3绿色金融与可持续发展

绿色ABS将成为ABS创新重要方向，预计2025年绿色ABS发行量占ABS总量的15%。推动力包括：一是"双碳"目标政策支持；二是ESG投资理念普及；三是绿色ABS收益率优势。某研究机构预测，绿色ABS年化收益率将比普通ABS高30%。未来，随着绿色金融标准完善，绿色ABS将吸引更多投资者，成为ABS发展的重要增长点。

7.2对参与者的建议

7.2.1对发行人的建议

发行人应加强ABS业务能力建设，具体建议包括：一是建立专业团队，负责ABS产品设计和管理；二是完善基础资产质量，提高ABS信用等级；三是加强信息披露，提高市场透明度。某银行通过ABS业务转型，不良贷款率下降20%。未来，随着监管趋严，专业能力将成为发行人核心竞争优势。可借鉴国际经验，如设立ABS子公司，专门负责ABS业务。

7.2.2对投资者的建议

投资者应优化ABS投资策略，具体建议包括：一是分散投资，避免过度集中于某子行业；二是动态调整，根据市场变化调整配置；三是关注政策变化，及时调整策略。某养老金通过优化策略，将ABS投资年化收益率提升至5%。未来，随着市场复杂化，投资者需提升专业能力。可利用科技工具，如ABS智能投顾系统，提高投资效率。

7.2.3对中介机构的建议

中介机构应提升专业服务能力，具体建议包括：一是加强技术投入，开发数字化ABS平台；二是提高信用评级质量，增强投资者信任；三是创新服务模式，满足客户个性化需求。某评级机构通过技术升级，将评级效率提升40%。未来，随着竞争加剧，专业能力和创新将决定中介机构竞争力。可探索与科技公司合作，提供一体化服务。

二、中国ABS市场现状分析

2.1市场规模与结构特征

2.1.1ABS发行规模与增长趋势

中国ABS市场自2011年起步，发行规模从最初的几百亿人民币增长至2019年的近3万亿元，十年复合增长率达42%。其中，住房抵押贷款支持证券（MBS）是规模最大的子类，2019年发行量占比42%，但企业应收账款ABS增速最快，年均增长58%，反映实体企业融资需求变化。信用卡ABS规模相对稳定，占比约18%，而汽车贷款ABS受消费降级影响，占比从2015年的25%降至15%。区域分布上，长三角、珠三角地区ABS发行量占比超过60%，与经济发达程度正相关。政策层面，央行、证监会等多部门出台配套措施，推动ABS标准化和信用评级体系完善，为市场持续增长奠定基础。当前，中国ABS市场仍处于快速发展阶段，2019年发行规模突破3万亿元人民币，同比增长23%，但相较于美国等成熟市场仍存在较大差距，未来发展空间广阔。

2.1.2ABS基础资产类型分析

中国ABS基础资产以金融类资产为主，非金融类资产占比逐步提升。金融类资产中，贷款类资产占比最高，包括住房抵押贷款、汽车贷款、企业贷款等，2019年合计占比75%。非金融类资产包括应收账款、融资租赁债权、基础设施收费权等，占比达25%，且呈加速增长态势。具体来看，应收账款ABS受益于供应链金融发展，成为亮点；融资租赁ABS则受制造业升级带动，增长强劲。资产质量方面，2019年AA+级及以上ABS发行占比超过80%，反映市场偏好高信用等级产品，但部分中小金融机构发行的资产仍存在信用风险隐患。监管机构已开始关注ABS基础资产质量，要求发起人加强尽职调查，推动资产真实出售和风险隔离，以防范系统性风险。未来，随着新型资产如数字资产、绿色债权等出现，ABS基础资产类型将更加丰富。

2.1.3ABS投资者结构演变

中国ABS投资者结构经历了从机构化到多元化的转变。早期市场投资者以银行、保险等大型金融机构为主，2015年前占比超过70%。随着资管新规实施，传统金融机构受制于强监管，投资者结构发生显著变化。2019年，公募基金、私募基金、信托计划等资管产品成为重要投资者，占比达35%，而保险资金因投资范围限制参与度相对较低。QFII/RQFII等境外投资者占比约10%，反映中国ABS市场国际化进程。另类投资如家族办公室、契约型基金等新兴力量开始崭露头角，预计未来占比将持续提升。投资者结构变化带来两个重要影响：一是ABS定价更趋市场化，二是产品结构设计更加多元，以匹配不同投资者需求。监管机构正在研究如何进一步放开投资者范围，促进ABS市场良性发展。

2.2主要风险与挑战

2.2.1信用风险与资产质量波动

中国ABS市场面临的主要风险是基础资产信用风险，尤其在经济下行周期，部分领域资产违约率上升。2019年数据显示，汽车贷款和信用卡ABS的严重违约率分别达2.1%和3.5%，高于市场平均水平。风险集中度问题同样突出，部分中小金融机构发行的ABS集中度较高，一旦出现区域性问题可能引发连锁反应。此外，基础资产真实出售和风险隔离落实不到位，仍有部分ABS存在发起人信用风险暴露隐患。监管机构已加强信息披露要求，要求发起人披露基础资产池完整信息，但实际执行效果仍需观察。未来，随着经济结构调整，部分行业资产质量可能面临挑战，ABS信用风险需持续关注。

2.2.2监管政策不确定性

中国ABS市场监管政策存在一定不确定性，影响市场预期和参与者行为。一方面，资管新规对ABS发行流程提出更高要求，如资金闭环管理等，增加了发行成本。另一方面，不同监管机构间协调有待加强，如央行与证监会对ABS定性存在差异，导致部分创新产品落地困难。例如，部分绿色ABS因环保标准认定问题无法享受政策优惠。此外，跨境ABS监管仍处于探索阶段，资本项下自由流动限制影响QFII等境外投资者参与。监管政策的动态调整增加了市场参与者的合规成本和操作难度。未来，预计监管将走向精细化，针对不同ABS子类制定差异化政策，但政策透明度和稳定性仍需提升。

2.2.3市场透明度不足

中国ABS市场透明度相对较低，影响投资者决策和市场定价效率。主要表现在：一是基础资产信息披露不充分，部分产品仅披露汇总数据，缺乏资产池详细分布；二是信用评级质量有待提高，部分评级机构独立性不足，评级结果存在偏差；三是交易信息披露不完整，二级市场流动性差，成交数据不公开。这些问题导致投资者难以准确评估ABS风险，市场定价机制不完善。虽然监管机构已要求加强信息披露，但实际执行中仍存在打折扣现象。此外，二级市场发展滞后也是制约透明度提升的重要因素，缺乏做市商机制导致产品流动性不足。未来，随着信息披露标准统一和信用评级改革推进，市场透明度有望逐步改善。

三、ABS行业未来发展趋势

3.1技术创新驱动市场变革

3.1.1金融科技赋能ABS发行与交易

金融科技正深刻改变ABS市场运作模式。区块链技术通过去中心化特性，可提高ABS基础资产确权和流转效率，降低欺诈风险。例如，某银行已试点基于区块链的汽车抵押贷款ABS，实现资产上链管理。人工智能技术则用于ABS智能定价和风险评估，某评级机构开发AI模型，将评级效率提升40%。大数据分析帮助投资者更精准识别风险，某公募基金运用机器学习筛选高收益ABS产品。此外，云计算平台降低ABS系统建设成本，某第三方ABS平台采用云架构，使中小企业发行成本下降30%。这些技术创新不仅提升市场效率，也为ABS产品创新提供新可能。未来，随着技术成熟度提升，ABS将实现全生命周期数字化管理。

3.1.2区块链与ABS结合的潜力

区块链技术在ABS领域的应用潜力巨大，主要体现在三个方面：一是解决资产确权难题，通过智能合约实现资产所有权清晰界定，降低争议；二是提高交易透明度，所有交易记录不可篡改，增强投资者信心；三是提升跨境交易效率，减少中间环节，降低成本。目前，国际上已有试点项目探索区块链ABS，如新加坡金管局与多家机构合作开发的ABS区块链平台。中国央行数字货币（e-CNY）的推进也将为ABS区块链应用提供基础设施支持。然而，区块链ABS仍面临技术标准不统一、监管配套不足等挑战。未来，随着技术突破和监管明确，区块链ABS有望成为市场创新的重要方向。

3.1.3大数据与ABS风险评估

大数据技术正在重塑ABS风险评估体系，从传统依赖历史数据的静态评估转向实时动态监测。某保险公司开发ABS智能风控系统，整合300余项数据源，实时监测借款人行为变化。另类数据如社交网络信息、消费记录等被纳入分析范围，使风险识别更全面。机器学习算法能够发现传统模型难以捕捉的关联性，某评级机构应用深度学习模型，将违约预测准确率提升25%。此外，大数据还用于ABS信用增级设计，通过分析资产组合特征，优化分层结构。这些创新不仅提高风险识别能力，也为ABS定价提供新维度。未来，随着数据共享机制完善，ABS风险评估将更加精准高效。

3.2产品创新与市场细分

3.2.1绿色ABS与可持续发展趋势

绿色ABS作为ABS创新的重要方向，正受到市场关注。绿色ABS以绿色债券为基础资产发行，如清洁能源项目贷款、绿色产业应收账款等，具有环境效益和社会价值。2019年全球绿色ABS发行量达830亿美元，中国虽起步较晚，但2019年已发行绿色ABS近200亿元，增长迅速。绿色ABS符合ESG投资理念，吸引大量可持续发展基金和主权财富基金参与。监管机构对绿色ABS提供政策支持，如绿色债券贴息等。未来，随着"双碳"目标推进，绿色ABS市场空间巨大，可能成为ABS创新的重要增长点。

3.2.2结构化产品与定制化需求

结构化ABS产品将更加多样化，满足不同投资者定制化需求。例如，浮动利率ABS适应利率市场化环境，收益与LPR挂钩；目标偿付ABS通过精密分层设计，保证特定投资者获得固定收益；反转结构ABS利用杠杆效应放大收益。某券商推出的"1+1"ABS产品，即同一资产池发行两个不同收益结构的证券，实现风险收益匹配。定制化需求还体现在税务结构优化上，如某企业通过ABS设计实现税收递延。此外，与保险资金对接的ABS产品开始出现，通过精算定价满足保险资金长期稳定收益需求。这些创新推动ABS从标准化产品向个性化解决方案转变。未来，随着投资者需求分化，结构化ABS将成为市场主流。

3.2.3跨境ABS与金融开放

随着中国金融开放推进，跨境ABS将迎来发展机遇。QDII和RQDII额度增加，为境外投资者参与中国ABS提供便利。中资机构在海外发行ABS规模扩大，如某银行在美国发行美元计价住房抵押贷款ABS。跨境ABS创新包括离岸人民币ABS、美元ABS等，丰富投资者资产配置选择。双边金融合作协议签署也将促进跨境ABS发展，如中欧债券通扩容至ABS。然而，跨境ABS面临汇率风险、监管协调等挑战。未来，随着资本账户开放稳步推进，跨境ABS将成为中国ABS市场国际化的重要载体。

3.3商业模式演变与竞争格局重塑

3.3.1发行模式从银行主导到多元化参与

中国ABS发行模式正从银行主导向多元化参与转变。早期市场主要依赖大型银行发起，2019年银行发起量占比仍达55%，但非银金融机构参与度显著提升。保险公司、信托公司、证券公司等非银机构发起量年均增长30%，反映金融混业经营趋势。未来，随着资管新规落地，ABS发行将更加开放，更多机构可能加入发行行列。例如，某保险公司已设立ABS子公司，专门负责ABS业务。这种多元化格局将提升市场竞争，促进产品创新，但同时也对机构专业能力提出更高要求。

3.3.2承销模式从传统中介到综合服务商

ABS承销模式正从传统中介向综合服务商转变。早期市场主要依赖投资银行提供承销服务，但当前竞争加剧，承销商需提供更全面服务。某头部券商已推出"ABS一站式服务"，涵盖产品设计、发行承销、风险管理等环节。科技平台在承销中作用日益重要，如某科技公司开发的ABS智能承销系统，将承销效率提升50%。未来，承销商需加强科技投入，提升专业能力，才能在竞争中立足。可借鉴国际经验，如高盛设立ABS专门部门，提供全方位服务。这种转变将促进承销市场整合，提升服务效率，但同时也对承销商资源整合能力提出更高要求。

3.3.3竞争格局从规模竞争到能力竞争

ABS市场竞争正从规模竞争向能力竞争转变。早期市场主要依靠机构规模优势，但当前规模红利逐渐消失，能力竞争成为关键。能力竞争主要体现在三个方面：一是专业能力，如ABS结构设计、风险评估等；二是科技能力，如ABS数字化平台、大数据分析等；三是资源整合能力，如跨机构合作、跨境业务拓展等。某头部券商通过提升专业能力，将承销市场份额提升10%。未来，随着竞争加剧，能力竞争将更加激烈，机构需持续提升综合能力，才能在市场中占据优势地位。可借鉴国际经验，如瑞士信贷设立ABS专门部门，提升专业能力。这种转变将促进ABS市场高质量发展，但同时也对机构综合能力提出更高要求。

四、ABS行业竞争格局分析

4.1主要参与者类型与竞争策略

4.1.1商业银行：主导地位与转型压力

商业银行在中国ABS市场长期占据主导地位，2019年发起的ABS规模占比超过60%，主要得益于其庞大的资产池和品牌优势。大型国有银行如工商银行、建设银行等，凭借资本实力和客户资源，在住房抵押贷款ABS领域占据绝对优势。然而，随着利率市场化和资本监管趋严，商业银行ABS业务面临转型压力。一方面，巴塞尔协议III要求银行保留部分信用风险，导致ABS出表优势减弱；另一方面，LPR改革使银行传统利差模式受到挑战，需要通过ABS业务提升资产流动性。部分股份制银行如招商银行、兴业银行等，通过差异化竞争策略，在汽车贷款ABS和绿色ABS领域取得突破。例如，招商银行利用其汽车金融业务优势，开发的汽车贷款ABS收益率较同业更高，市场份额持续提升。未来，商业银行ABS业务将向专业化、精细化方向发展，需要加强科技投入和风险管理能力。

4.1.2投资银行：承销商与产品创新者

投资银行在中国ABS市场扮演承销商和产品创新者的双重角色，其竞争策略主要体现在三个方面：一是品牌和信誉，头部投行如中金公司、中信证券等，凭借多年积累的品牌和信誉，获得更多优质ABS承销业务；二是专业能力，包括结构设计、风险评估、市场定价等，头部投行在复杂ABS产品设计方面具有明显优势；三是客户资源，投行与大型银行、非银金融机构等客户关系密切，能够获取更多ABS发起业务。例如，中金公司凭借其专业能力和客户资源，在绿色ABS和跨境ABS领域占据领先地位。未来，随着资管行业混业经营推进，投行ABS业务将与其他业务联动发展，竞争将更加激烈。

4.1.3SPV：结构设计与风险隔离

SPV（SpecialPurposeVehicle）在中国ABS市场扮演关键角色，其核心功能是隔离发起人信用风险，提高产品市场接受度。目前市场存在两类SPV：一是银行系SPV，如工银瑞信、招银国际，依托发起人资源优势，业务规模较大；二是第三方SPV，如中证登、上清所，提供标准化服务，业务模式更受市场认可。竞争策略上，银行系SPV注重与发起人协同，提供定制化服务；第三方SPV则强调中立性和专业性，通过规模效应降低服务成本。例如，中证登作为第三方SPV，凭借其中立性和专业能力，已成为市场主流选择。未来，随着ABS业务规模扩大，SPV专业化分工将更加明确，可能出现专项SPV，提高服务效率。

4.2新兴参与者崛起与市场格局变化

4.2.1资管产品：重要投资者与未来参与者

资管产品已成为ABS重要投资者，2019年占比达35%，且持续增长。公募基金、私募基金、信托计划等各类型资管产品参与策略不同：公募基金注重长期稳定收益，偏好高评级ABS；私募基金敢于承担风险，参与部分次级ABS；信托计划则利用通道业务优势，但合规风险较高。资管产品还推动ABS二级市场发展，如某公募基金设立ABS专项基金。未来，资管新规后，资管产品ABS业务将更加规范，可能成为市场重要发行力量。某券商已推出ABS子公司，专门服务资管产品发行需求。

4.2.2科技公司：平台服务与数据资源

科技公司正通过两种方式参与ABS市场：一是提供技术平台，如蚂蚁集团为金融机构提供ABS系统服务；二是贡献数据资源，如京东数科利用供应链数据设计ABS产品。科技公司优势在于技术能力和数据资源，但金融专业性仍需提升。例如，某科技公司开发的ABS系统自动化率达70%，但产品设计能力相对薄弱。竞争策略上，科技公司倾向于与金融机构合作，发挥各自优势。未来，随着金融科技监管明确，科技公司ABS业务将更加规范，可能催生新的市场参与者类型。

4.2.3保险资金：长期配置与新投资渠道

保险资金因长期配置需求，成为ABS潜在重要投资者。目前保险资金参与ABS主要受限于投资范围，但资管新规后限制逐步放开。某保险公司已设立ABS专项计划，投资高评级产品。保险资金优势在于资金规模大、风险偏好稳定，但投资门槛较高。未来，随着保险资金ABS投资比例提高，可能改变市场供需关系。例如，某大型保险资金配置ABS的比例已超5%。竞争策略上，ABS发行人需提供更优质产品和服务，以吸引保险资金。

五、ABS行业监管政策展望

5.1全球监管趋势与启示

5.1.1美国监管：从自由到规范

美国ABS监管经历了从自由到规范的演变。2008年金融危机前，ABS监管相对宽松，导致过度创新和风险积聚。危机后，《多德-弗兰克法案》引入SPV资本要求、发起人风险保留等规定，加强监管。当前，美国监管重点在于提高透明度，如ABS信息披露标准趋同于市政债券。启示在于：一是ABS创新需与监管平衡；二是风险隔离机制必须落实；三是信息披露是关键。中国监管可借鉴美国经验，在推动ABS发展的同时防范系统性风险。

5.1.2欧盟监管：统一框架与协同

欧盟ABS监管以统一框架著称，如《欧洲证券市场法规》（ESMA）对ABS定性为债券。欧盟通过跨市场监管协调，解决跨境ABS监管问题。例如，欧盟建立了ABS中央数据库，提高信息透明度。启示在于：一是监管协调是关键；二是标准化有利于市场发展；三是科技监管工具需创新。中国ABS监管可借鉴欧盟经验，加强跨境监管合作，推动ABS国际化。

5.1.3日韩监管：本土化与渐进式

日韩ABS监管采取本土化与渐进式策略。日本通过《金融工具与交易法》规范ABS发行，逐步推进市场发展。韩国则依托本土金融机构优势，发展本土ABS产品。启示在于：一是监管需与市场成熟度匹配；二是本土机构是重要推动力；三是风险监测需持续。中国ABS监管可借鉴日韩经验，在保持国际接轨的同时考虑本土特点。

5.2中国监管政策未来方向

5.2.1加强信息披露与透明度建设

中国ABS监管未来将重点加强信息披露，具体措施包括：一是统一信息披露标准，参照国际实践制定ABS信息披露指引；二是建立ABS中央数据库，整合发行、交易、评级等全流程信息；三是强化中介机构责任，要求提供真实完整信息。某监管机构已试点ABS信息披露模板，反映政策导向。这些措施将提高市场透明度，降低投资者决策成本。

5.2.2完善信用评级与监管

信用评级是ABS监管的核心环节，未来将重点改革：一是提高评级机构独立性，禁止利益冲突；二是引入第三方监督机制，如会计师事务所对评级质量进行复核；三是开发基于大数据的评级工具，提高评级效率。某评级机构已开发ABS智能评级系统。此外，监管将加强对评级结果的运用，如将评级质量与机构资质挂钩。这些改革将提升ABS信用评级质量，保护投资者利益。

5.2.3推动ABS业务创新与规范

监管将平衡创新与规范，具体包括：一是设立ABS创新试点，鼓励机构开发绿色ABS、数字ABS等；二是明确创新产品监管路径，如区块链ABS的合规要求；三是加强业务培训，提高从业机构专业能力。某交易所已设立ABS创新实验室。同时，监管将加强对非标ABS的规范，如要求穿透识别底层资产。这些措施将促进ABS市场健康发展。

六、ABS行业投资机会分析

6.1不同子行业投资价值评估

6.1.1MBS：规模优势与风险分化

住房抵押贷款支持证券（MBS）因其规模优势仍是重要投资领域，2019年发行量超1.2万亿元，占比达42%，但企业应收账款ABS增速最快，年均增长58%，反映实体企业融资需求变化。信用卡ABS规模相对稳定，占比约18%，而汽车贷款ABS受消费降级影响，占比从2015年的25%降至15%。区域分布上，长三角、珠三角地区ABS发行量占比超过60%，与经济发达程度正相关。政策层面，央行、证监会等多部门出台配套措施，推动ABS标准化和信用评级体系完善，为市场持续增长奠定基础。当前，中国ABS市场仍处于快速发展阶段，2019年发行规模突破3万亿元人民币，同比增长23%，但相较于美国等成熟市场仍存在较大差距，未来发展空间广阔。

6.1.2企业应收账款ABS：增长潜力与操作风险

企业应收账款ABS因其高流动性，增长潜力巨大，2019年发行量占比达25%，增速最快，年均增长58%，反映实体企业融资需求变化。信用卡ABS规模相对稳定，占比约18%，而汽车贷款ABS受消费降级影响，占比从2015年的25%降至15%。区域分布上，长三角、珠三角地区ABS发行量占比超过60%，与经济发达程度正相关。政策层面，央行、证监会等多部门出台配套措施，推动ABS标准化和信用评级体系完善，为市场持续增长奠定基础。当前，中国ABS市场仍处于快速发展阶段，2019年发行规模突破3万亿元人民币，同比增长23%，但相较于美国等成熟市场仍存在较大差距，未来发展空间广阔。

6.1.3其他子行业机会

其他子行业如汽车贷款ABS、融资租赁ABS等也具有投资价值。汽车贷款ABS受益于汽车消费升级，2019年收益率达5.5%。融资租赁ABS则受制造业升级带动，年化收益率5.8%。投资策略上，需关注基础资产质量，如汽车贷款需关注二手车市场波动。某基金通过行业精选，将汽车贷款ABS年化收益率提升至6%。未来，随着消费金融和制造业复苏，这些子行业ABS将迎来投资机会。

6.2投资策略与风险控制

6.2.1分散投资与区域选择

ABS投资应注重分散化，具体策略包括：一是资产类别分散，同时配置MBS、企业贷款ABS等；二是区域分散，避免过度集中于某地区；三是