26省1月新增机制差价电费助力市场化绿电可持续发展

目录TOC\o"1-2"\h\z\u投资要点及重点公司盈利预测 1周度行情回顾 3月29日-12月日电力板块下跌3.09%，跑输大盘 3个股表现 5周度高频数据汇总 6动力煤现货价格环比持平，同比下降10.39% 6秦港煤炭库存环比减少12.45%，同比减少7沿海8省份煤炭库存环比减少0.63%，同比减少3.18% 8重点新闻及公告汇总 9重点新闻 9重点公告 风险分析 投资要点及重点公司盈利预测近期，各省发布2026年1月电网企业代理购电价格，其中26个省份系统运行费中新增新能源机制电量差价电费折合度电水平项目。根据136号文规定，该费用为新能源机制电量部分市场交易均价与机制电价的差额，差价电费的高低与各省电源结构、新能源发电量比例、市场化交易情况等因素相关。具体来看，河南、山东和陕西的度电差价电费最高，分别为0.062、0.058和0.048元/千瓦时；冀北、上海和重庆差价电费最低，分别为-0.005、-0.004和-0.0038元/千瓦时。整体来看，在已发布的省份中，21省份差价电费为正值，表明差价结算机制为全面入市的新能源机组提供一定保障。26省差价电费均值为0.021元/千瓦时，中位数为0.015元/千瓦时。电力方面，我们仍然持续看好火电转型新能源运营的标的，包括甘肃能源、京能电力、皖能电力、上海电力、华电国际、华能国际、大唐发电和华润电力，稳健性标的推荐中国核电、三峡能源。此外我们还推荐经营稳健的水电龙头长江电力、受益于省内市场电价持续改善的华能水电。重点公司盈利预测图表1：重点公司推荐表公司名称股价(元/股)23AEPS（元/股）24A 25E26E23A24APE25E26E评级火电华能国际7.460.540.650.780.8513.9买入华电国际4.960.440.560.510.539.4买入皖能电力7.950.630.911.021.097.3买入上海电力20.020.570.731.181.3235.427.617.015.2买入华润电力17.312.292.972.832.86.1买入大唐发电3.490.0747.314.314.012.9买入京能电力60.500.5138.919.810.210.0买入水电及其他电力长江电力31.481.5424.420.518.417.7买入三峡能源4.010.2216.319.219.518.6买入中国核电8.650.560.460.560.5715.418.615.415.2买入燃气深圳燃气6.600.500.510.540.6213.213.012.210.6买入新奥股份20.762.291.451.721.879.114.312.111.1买入蓝天燃气7.720.880.700.650.788.811.011.99.9买入皖天然气8.110.720.680.770.9011.312.010.59.0买入中国燃气7.680.700.530.720.7911.014.510.79.7买入平均18.914.712.311.4周度行情回顾12月29日-12月31日电力板块下跌3.09%，跑输大盘日-1231日电力板块（882528.WI）3.09%3000.59%,25个百分点。0.8230017.66%。电力板块年初至今累1226日-1231日火电、水电、燃气板块（中信指数）、-1.44%、0.82%。图表2：12月29日-12月31日电力板块下跌3.09%，跑输大盘3.93.83.91.01.00.80.70.60.60.40.2-0.2-0.5-0.6-0.6-0.6-0.7-0.7-0.7-0.7-0.9-1.2-1.2-1.9-1.9-2.0-2.3-3.1-3.143210-1-2-3-4石国传汽机银计家餐纺有农电建钢沪轻交房综煤基通建电非医食电商300油防媒车械行算电饮织色林子筑铁深工通地合炭础信材力银药品力贸300石军 化工资

旅服金牧元游装属渔器件

制运产造输

化 设行 饮 零工 备金 料 售融图表3：2025年初至今电力板块下跌0.82个百分点，沪深300指数上涨17.66%550050004500400035003000250020001500

电力公用事业 沪深3002023/12 2024/03 2024/06 2024/09 2024/12 2025/03 2025/06 2025/09 2025/12资图表4：12月29日-12月31日火电、水电、燃气板块涨跌幅分别为-4.82%、-1.44%、0.82%火电水电火电水电燃气7500650055004500350025001500500Sep/22 Dec/22 Mar/23 Jun/23 Sep/23 Dec/23 Mar/24 Jun/24 Sep/24 Dec/24 Mar/25 Jun/25 Sep/25 Dec/25资目前电力及公用事业行业整体板块估值位居中游，预期2025年电力及公用事业板块平均市盈率为18倍左右。而根据最新净资产计算的市净率，电力及公用事业行业为1.7倍，在所有行业中处于中游位置。图表5：电力及公用事业行业一致预期市盈率19倍1201000

968396836258564444434039383836312928252421181716161411117件

轻餐商传工饮贸媒制旅零造游售

电机纺钢医基建力械织铁药础材设服化备装工

牧金渔属

食电交煤品力通炭饮及运料公输用

家石非建银电油银筑行石行化金融资图表6：电力及公用事业行业PB水平为4.23.53.33.03.03.02.72.72.62.62.62.42.21.91.81.71.71.51.51.41.41.31.20.90.80.7543210计电国食算子防品机元军饮器工料件

有电餐色力饮金设旅属备游

机医传农牧渔

汽家基化工

制服造装

电商煤力贸炭及零公售用

非交石建银通油材行运石金输化融

钢房建银铁地筑行产资个股表现从12月29日-12月31日电力及公用事业股票表现来看，整个板块共有10家上涨，1家不变，82家下跌，涨幅前3的分别是ST聆达22.67%、世茂能源7.38%、桂冠电力7.26%；而跌幅最大的3家公司是皖能电力-9.86%、国电电力-12.8%、恒盛能源-12.9%。图表7：12月29日-12月31日电力及公用事业表现最好及最差公司（单位：%）50-15

22.7

7.47.35.24.8

2.92.11.10.30.2

-6.7-7.8-6.5-6.7-7.8-7.8-8.4-9.9

-12.8-12.9*ST世 *ST茂 聆 能 达 源

郴 大 电 连 国 热 际 电

露 杭 笑 州 科 热 技 电

迪大华内森唐能蒙股发国华份电际电

大 华 唐 能 发 国 电 际

上皖国恒海能电盛电电电能力力力源资周度高频数据汇总动力煤现货价格环比持平，同比下降10.39%12月31日秦皇岛5500大卡动力煤现货价格为690元/吨，环比持平，同比下降10.39%。进口煤炭方面，广州港5500大卡印尼煤12月30日价格为740元/吨，环比下降0.88%，同比下降11.63%。图表8：秦皇岛动力煤现货5500大卡（单位：元吨） 图表9：印尼口煤5500大卡（单位：元吨）130012001100

2023年 2024年 2025年1月 3月 5月 7月 9月 11月

130011001000900800700600500400

2023年 2024年 2025年1月 3月 5月 7月 9月 11月川盈12月24日环渤海动力煤指数5500大卡综合平均价格为695元/吨，环比下降0.57%，同比降低1.14%。图表10：环渤海动力煤指数5500大卡（单位：元/吨）2023年 2024年 2025年8007507006506005505004504001月 3月 5月 7月 9月 11月秦港煤炭库存环比减少12.45%，同比减少2.64%煤炭库存方面，截至12月31日，秦港库存626万吨，环比减少89万吨，降幅12.45%，同比减少17万1230269.72.74%257万。图表11：秦皇岛港煤炭库存变动情况（单位：万吨） 图表12：广州港煤炭库存变动情况（单位：万吨）8007006005004003002001000

2023 2024 2025 2023 2024 20255001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月曹妃甸港月日库存535234.12%万吨，幅度为1146%；京唐港（国投港区2134.91%57万吨，幅度为36.54%。图表13：曹妃甸港煤炭库存变动情况（单位：万吨） 图表14：京唐港煤炭库存变动情况（单位：万吨）0

2023 2024 20251月 3月 5月 7月 9月 11月

500

2023 2024 20251月 3月 5月 7月 9月 11月沿海8省份煤炭库存环比减少0.63%，同比减少3.18%1883412.4021.800.63；同3.18%1710030.7064.20万吨，幅度为0.64%；同比增加263.6万吨，幅度为2.70%。图表15：沿海省份煤炭库存变动情况（单位：万吨） 图表16：内陆省份煤炭库存变动情况（单位：万吨）45004000350030002500200015001000500

2023年 2024年 2025年

12000100008000600040002000

2023年 2024年 2025年01月 3月 5月 7月 9月 11月

01月 3月 5月 7月 9月 11月煤炭日耗方面，截至12月18日，沿海8省份日耗204.40万吨，环比增加4.70万吨，幅度为2.35%；同比8.87%375.8016.60；同比减12.77%。图表17：沿海省份煤炭日耗变动情况（单位：万吨） 图表18：内陆省份煤炭日耗变动情况（单位：万吨）500

2023年 2024年 2025年1月 3月 5月 7月 9月 11月

500

2023年 2024年 2025年1月 3月 5月 7月 9月 11月重点新闻及公告汇总重点新闻【湖南印发《湖南省有序推动绿电直连发展实施方案》】1231（含电力生产用户）耗用的全部电量，包括项目用电设备耗用电量、发电设备损耗电量、（储能设备损耗电量）等；发电量是指全部发电设备的关口计量电量，根据不同电源类型纳入统计范围。项目投资主体、地方电网企业以及各增量配电网经营主体应做好配合。/gexGt【国家发改委：全力增加电力、天然气顶峰保供能力】123112/gjcJC【江西：有序推动绿电直连发展拓展新能源应用场景】12月30日，江西省发展改革委发布关于印发《江西省深化提升获得电力服务水平优化用电营商环境工作方案》（以下简称《方案》）的通知。《方案》指出，提升更绿色的用电能效。保障绿电接入定期开展分布式光伏接入电网承载力评估信息公开，引导分布式新能源科学布局、有序开发、就近接入就地消纳。结合分布式新能源发展情况，针对性加强配电网建设，促进源网协调发展。有序推动绿电直连发展，拓展新能源应用场景，提高利用效率。做好项目并网服务，指导并网项目严格执行接入技术规范、落实四可技术要求，督促并网主体开展并网验收，提升项目涉网安全能力，并按公平开放、应接尽接原则提供优质并网服务。促进绿电消费。鼓励重点用能单位逐年提高绿电消费比例，鼓励其他用能单位进一步提升绿电消费水平。完善做好网上国网线上平台绿电交易政策查询、账单展示等功能开发，推动具备条件的营业厅建设绿电绿证服务窗口。探索制定绿电绿证消费核算方法，主动开展绿色电力消费核算服务，为企业提供绿电消费数据。/gZd59重点公告【大唐发电】2025123060%92,541.6440%出资61,694.43【国电电力】2025年12月29日，公司召开八届四十一次董事会，审议通过《关于投资建设大渡河丹巴水电站项目的议案》。根据《上海证券交易所股票上市规则》等相关规定，本项目投资不构成关联交易和重大资产重组，项目实施无重大法律风险。根据《公司章程》有关规定，本次对外投资无需提交公司股东会审议。丹巴水电站由国电电力发展股份有限公司（以下简称公司）控股子公司国能大渡河流域水电开发有限公司（以下简称大渡河公司）与四川铁能电力开发有限公司、宁德时代新能源科技股份有限公司，按照56.11%：33.89%：10%股比共同设立的国能大渡河（丹巴）水电开发有限公司投资建设及运营。项目动态总投资152.73亿元，资本金比例30%，其余通过银行贷款解决。按照动态总投资及持有项目公司股比计算，大渡河公司直接出资25.71亿元用于丹巴水电站投资、建设及运营管理。【嘉泽新能】基于对公司长期投资价值的认可，以及对公司未来发展前景的信心，同时为了提振投资者信心，切实维护中小股东利益，结合对公司股票价值的合理和独立判断，公司实际控制人陈波先生之一致行动人金元荣泰投资管理（宁夏）有限公司（以下简称金元荣泰）计划自2024年12月27日