2026文娱行业趋势展望：全栈式AI文娱工具陆续上线平台型产品有望获得超额收益-

证券研究报告悦享投资之美全栈式全栈式AI文娱工具陆续上线，平台型产品有望获得超额收益——2026文娱行业趋势展望2026/1/26•字节文娱APP高增驱动境内娱乐大盘全盘时长增长：因AIGC和AI算法驱动，增长最快的为视频（短剧）、阅读（AI有声小说）、•游戏新品储备充足，长青平台型产品因AI编辑器获益：游戏板块字节发展落后于市场，我们认为给各大中小企业留下更大发展空间。短期来看，2026年游戏新品储备充足，大盘将更类似于2024年供给竞争格局。价格战或在高ARPU赛道展开，打价格战的新品容易奇袭成功；低ARPU长青老游戏向好不动摇。长线来看，具备大DAU产品的企业纷纷推进游戏AI编辑器。我们认为UGC与AI结合是当前中间态，为了未来供给侧向AIGC突破积累用户池和大量低成本语料。获得入场券的平台型企业更有几率在后AIGC•短剧预期将受益于AI全栈式生产工具获得全球流量收入极高增长：我们认为短剧、漫剧将是在AI有声阅读后下一个大幅受益于AI能力提升的内容产业。我们判断，全栈式生产工具的出现，将让AI短剧生产方从2025年以技术人员主导变为2026年的以内容生产者主导。从题材拓展以及生产效率和全球化适配层面都将得到大幅提升。因短剧赛道现处于高增阶段，我们认为无论是字节还是行业上下游都将获益。但长期来看，我们认为具备•我们在文娱板块建议关注类平台型公司，将获得AI对于生产能力赋能的超额收益。游戏相关标的腾讯控股、巨人网络、心动公司、恺英网络、世纪华通、网易；短剧、小说•投流税或对高销售费率企业产生影响，高新技术企业资质认定、投流税等政策变化，字节份额提升或对其余文娱厂商产生冲击，内容产品实际表现有极高不确定性2026/1/26图表：娱乐各板块时长均持续增长（亿分钟）图表：娱乐各板块时长均持续增长（亿分钟）钟）yy0n视频：字节红果短剧、抖音端原生短剧驱动视频板块大盘增长nn游戏：腾讯三角洲行动等射击类游戏驱动游戏大盘增长nAIGC：字节AI抖音、豆包、猫箱、悟空驱动增长n小说：字节番茄畅听、番茄小说有声驱动阅读板块增长n音乐：字节汽水、番茄音乐驱动音乐板块增长2026/1/26游戏：平台化、价格战、多端化字节游戏表现不佳，类平台型产品有望因游戏：平台化、价格战、多端化字节游戏表现不佳，类平台型产品有望因A2026/1/26拥有大DAU游戏或流量的平台获得超额收益约2027-2030年：PUGC头部内容集中度提升，专业性团队流量占比提升把握流量的平台及头部CP获得超额收益约2029-2030年AIGC无须过多人工调整，平台内AI生成的玩法已达到较流量平台获得超额收益n2025年8月9日，绿洲启元编辑器DAU突破3300W（数据统计自8月9日当日进入绿洲启元的活跃用户）n绿洲启元的魅力，来自于其源源不断的创意玩法供给，平台内划分工坊和共创两大内容板块，已上线的玩法和地图数量总和超过15万个。第一类编辑器：基于大DAU游戏n腾讯：所有大DAU产品陆续加入编辑器n网易：蛋仔派对n巨人网络：超自然行动组第二类编辑器：基于游戏平台n心动：Taptap+星火编辑器n恺英网络：996盒子+2026/1/26图表：头部高玩家使用时长企业多数考虑在头部游戏加入AI编辑器（亿分钟）图表：头部游戏多数已有加入AI编辑器规划（万分钟）王者荣耀三角洲行动开心消消乐和平精英金铲铲之战英雄联盟手游天天象棋崩坏：星穹铁道 无畏契约：源能行动穿越火线：枪战王者天天爱消除欢乐斗地主（腾讯）蛋仔派对地下城与勇士：起源超自然行动组20232024202524Q325Q225Q3腾讯60.49%60.88%62.70%58.90%62.11%62.74%网易11.23%9.64%8.65%11.19%8.36%9.02%乐元素7.17%7.13%6.92%6.63%7.31%6.29%米哈游4.83%3.19%2.36%3.14%2.45%2.17%巨人网络0.65%0.52%0.56%0.72%1.72%2026/1/26趋势2：价格战重启——2026年预期回到2024供给环境，低ARPU游戏抗宏观逆风能力更强图表：APP游戏总时长持续拉升（亿分钟）ARPG策略游戏传统棋牌飞行射击模拟经营赛车跑酷塔防守卫体育竞技消除游戏益智休闲2024年整个游戏行业甚至整个娱乐板块消费中呈现出一个明显的现象：低ARPU品种抗通缩能力更强——即小额消费类游戏和娱乐类的时长和ARPU呈现出提升的趋势；而高ARPU游戏和娱乐品种承受了下行压力。2024低ARPU游戏抗宏观逆风能力更强，2025年整体竞品少对存量游戏影响较小，2026年供给端预期回到2024年环境。n飞行射击（低ARPU2024年使用时长yoy+0%。主要系老游戏《和平精英》增长。n休闲消除（低ARPU2024年使用时长yoy+3%。主要系老游戏《开心消消乐》、《天天爱消除》增长。n传统棋牌（低ARPU2024年使用时长yoy+8%。主要系老游戏《天天象棋》增长。nMOBA（低ARPU2024年使用时长yoy-7%。主要受老游戏《王者荣耀》影响，《王者荣耀》虽然时长下滑，但通过商业化皮肤等加强，根据腾讯财报25Q1流水创历史新高，说明ARPU显著增长。nARPG（高ARPU2024年使用时长yoy+296%。2024年板块增长主要系新游戏《DNF手游》上线影响，DNF手游商业化相对端游就更为克制，数值策划就对稀有装扮合成的费用大幅下调，装扮合成器价格由10元下调至5元，且单次合成消耗装扮合成器由2个下调为1个。n策略游戏（高ARPU2024年使用时长yoy+15%。主要系新游戏《无尽冬日》、《三国：谋定天下》上线驱动增长，《无尽冬日》用休闲向玩法拉低了SLG门槛，《三谋》用“降肝降氪”对4XSLG玩法进行改良。2026/1/26图表：大型游戏使用UE引擎更多图表：中国手游收入（亿）占主导地位UnityUnrealEngineGodot&GameMakerOther中国市场手游收入——增长率——手游占比120.0%100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%14.0%19.0%13.0%6.0%23.0%27.0%50.0%48.0%Units）Units）29.0%5.0%32.0%35.0%Units）46.0%1.0%31.0%22.0%Units）08%2018201920202021Unity占比UnrealEngine占比Godot&GameMaker占比Other100%90%42.0%80%42.0%55.0%53.0%52.0%55.0%53.0%52.0%59.0%60.0%60.0%59.0%69.0%66.0%74.0%60%74.0%50%31.0%17.0%31.0%17.0%19.0%19.0%15.0%22.0%20.0%15.0%22.0%20.0%19.0%2.0%19.0%2.0%19.0%18.0%19.0%20.0%2.0%15.0%1.0%12.0%25.0%1.0%12.0%25.0%27.0%27.0%27.0%26.0%0%20142015201620172018201920202021202220232024n中国游戏市场一直以来手游占游戏大盘主导地位，比例在70%左右。中国游戏厂商的研发注意力也一直在移动游戏。但随着移动设备性能提升，移动端产品美术、内容等开发量级逐渐与PC、主机游戏趋同，部分头部项目投入已超过了传统3A主机的预算。n移动游戏对UE5等高性能引擎的使用占比持续提升，同时副产物就是可以实现一次开发，PC、主机等多端同屏上线。未来可以预见多端产品占比持续增长从而开始在PC、主机领域对境外厂商构成竞争优势。n根据VGI的图表，可以看到小型游戏和独立开发者更喜欢用Unity，但在大型游戏中，UE引擎的使用率达到了31%。而近几年全球市场随着游戏产品重度化，高端游戏UE引擎市场占有率从2023年的19%增加到了2024年的31%。头部游戏《幻兽帕鲁》和《黑神话：悟空》，它们都是用UE5制作的。n近期中国头部重点项目跨端产品占比在持续提升：例如网易新头部项目《燕云十六声》、腾讯新常青树项目《三角洲行动》、心动网络新游《伊瑟》、完美世界重点开放世界储备项目《异环》等都是跨端产品。n从大厂比例来看，2025年腾讯游戏新品发布会中的46款产品，跨端的占七成，两年前这一比例约只占五成。n随着跨端产品占比提升，PC、主机渠道内容供给会撬动更多核心游戏玩家接入产品而放量，我们也预期跨端产品会因为PC无渠道费、低买量、更高核心用户留存而得到利润率提升。2026/1/262026/1/26图表：有声与免费阅读高增——阅读行业月平均使用时长（亿分钟）有声听书图表：有声与免费阅读高增（亿分钟）n阅读行业——AI有声听书+免费阅读驱动行业持续增长：2025年阅读行业整体使用时长达51363亿分钟，yoy+12%。25Q3使用时长达13589亿分钟（yoy+15%,qoq+4%)。免费阅读和有声持续上量。n有声听书供需双增：2025年有声行业使用时长达9042亿分钟（仅计算独立APP时长）yoy+32%。听书需求来自于骑手、家庭主妇等人群平日手眼不得空时的需求，AI对于广域小说大规模转化+真人对于顶流内容的转化促进行业供需双增。25Q3使用时长达2430亿分钟（yoy+39%,qoq+7%)。25Q3来看，番茄畅听（字节，AI主导）时长1701亿分钟，yoy+64%，懒人听书（腾讯音乐，真人主导）时长91亿分钟，yoy+84%。七猫听书（百度，真人主导）时长1.6亿，同比翻92倍。n免费阅读稳定增长：2025年免费阅读整体使用时长达35042亿分钟，（yoy+15%）25Q3使用时长达9367亿分钟（yoy+18%,qoq+5%)。其中主要为字节系番茄小说驱动，百度系七猫小说持续回落。n付费阅读仍在回落:2025年付费阅读行业整体使用时长达6513亿分钟，yoy-12%。25Q3使用时长达1607亿分钟（yoy-12%,qoq-5%)。n垂直盗版持续回落：2025年垂直盗版APP整体使用时长达329亿分钟yoy-40%。25Q1使用时长达71亿分钟（yoy-48%,qoq-14%)。2026/1/26字节跳动腾讯音乐百度阅文集团n除了抖音、头条系对于番茄APPn除了抖音、头条系对于番茄APP导流外，字节AI有声小说能力也高于行业水准。市面上很多的语音模型已经能保证足够自然的合成表现，但在音质、韵律、情感，以及多角色演绎上还有探索空间。特别是在小说演播场景下，想要媲美一流主播细腻的演播效果，要做好旁白和角色的区分演绎、角色情感的精确表达、不同角色的区分度等。传统的小说TTS生成方式，需要提前给对话旁白、情感、角色打标签，而字节系豆包语音模型则可以做到端到端合成，无需额外标签标注。因此技术+IP+流量优势共振，使得字节AI有声小说流量持续高增。腾讯市占率腾讯音乐2026/1/26图表：番茄畅听头部内容以AI主导图表：阅文DAU稳中有增（万）番茄免费小说番茄畅听喜马拉雅七猫免费小说华为阅读起点读书书旗小说掌阅 微信读书QQ阅读蛋花免费小说晋江小说阅读APPDAU（万）番茄免费小说七猫免费小说起点读书微信读书蛋花免费小说晋江小说阅读图表：阅文人均时长持续下滑（分钟）番茄免费小说番茄畅听懒人听书喜马拉雅七猫免费小说起点读书书旗小说掌阅微信读书QQ阅读蛋花免费小说晋江小说阅读APP人均懒人听书起点读书微信读书蛋花小说2026/1/262026/1/26视频：全栈式AI视频：全栈式AI工具出现有望驱动生产者从技术方到内容方2026/1/26视频：字节系产品全线上量，短剧获得最高beta图表：25下半年起短剧、中视频月使用时长增速更快（亿分钟）长视频中视频短剧短字节系产品驱动视频行业整体持续增长：2025年视频行业整体使用时长达767464亿分钟，yoy+15%。主要系短剧和短视频驱动。25Q3使用时长达201369亿分钟（yoy+17%,qoq+8%)。边际上，短剧增速最快。短剧——红果系列产品驱动短剧高增：2025年短剧整体使用时长达32984亿分钟（yoy+236%）。25Q3使用时长达10095亿分钟（yoy+253%,qoq+27%)。主要系字节红果短剧驱动。此外，2025年8月-11月，红果漫剧时长从1.5亿分钟增长至6.3亿分钟，3个月翻4倍。短视频——抖音端原生短剧驱动下沉市场粘性增强，促进25年增速较24年提升:2025年短视频使用时长达637130亿分钟（估算还原视频号），yoy+15%。25Q3使用时长达166348亿分钟（yoy+16%,qoq+7%)。主要系抖音端原生短剧驱动下沉市场用户粘性增强，抖音时长增速从24年的16%增长至25年的19%。中视频——抖音精选导流提升驱动中视频大盘增速提升：2025年中视频使用时长达41304亿分钟，yoy+8%，高于24年的2%。25Q3使用时长达11074亿分钟（yoy+14%,qoq+10%)，重启增长。其中25年抖音精选增速高达384%。长视频——受短剧分流影响持续下滑，长剧新政或将于2026年开始产生影响：2025年长视频时长达50365亿分钟，yoy-13%。25Q3使用时长达12272亿分钟（yoy-15%,qoq+0%)。长视频主要受到短剧影响，次要受盗版增长影响（盗版分流时长增长占长剧总时长1%）。图表：视频行业月使用时长变化（亿分钟）图表：视频行业月使用时长变化（亿分钟）451364183943439420802026/1/26图表：视频平台日人均时长趋势变化（分钟）图表：头部中长短剧APP月使用时长趋势变化（万分钟）图表：视频平台日人均时长趋势变化（分钟）腾讯视频抖音精选爱奇艺芒果TV 红果免费漫剧优酷视频河马剧场红果免费短剧哔哩哔哩腾讯视频爱奇艺西瓜视频腾讯视频抖音精选爱奇艺芒果TV 红果免费漫剧优酷视频河马剧场0爱奇艺n如不整合力量，腾讯视频份额有走低可能：腾讯系微信小程序、阅文、腾讯视频各自为战，内容库并不完全打通。而字节25年成立版权中心，短剧全库联通，所有APP均可调用。n红果短剧——获得流量和独占IP双向加持：2025年使用时长达30813亿分钟，yoy+261%。25Q3使用时长达9426亿分钟（yoy+266%,qoq+26%)。红果背靠抖音、头条，获得大量流量扶持；背靠番茄小说，签订大量独家版权。人均时长已超越哔哩哔哩，超过2小时每天。n红果漫剧——25年8月开启上量：2025年8月-11月，红果漫剧时长从1.5亿分钟增长至6.3亿分钟，3个月翻4倍。人均时长增长至71分钟每天。n抖音精选——25年开始推流：2025年使用时长达1779亿分钟，yoy+384%。25Q3使用时长达576亿分钟（yoy+441%,qoq+43%)。人均时长提升至81分钟。 2026/1/26序号播出平台剧场名称1奶团太后宫心计爱微剧场古代/重生/玄幻仙侠2九尾狐妖妖爱上我梦婆婆现言甜宠/玄幻仙侠/奇幻脑洞/奇幻爱情3兽世换亲，妖兽夫君不好惹逆袭/重生/古代/奇幻脑洞/动态漫4我靠唱歌打脸全团爱微剧场逆袭/年代爱情/打脸虐渣5重生不做冤种，我靠千亿遗产横扫末世AI漫影说剧重生/玄幻仙侠6末日来袭，我靠缩小系统逆转人生小润AI梦工厂系统/玄幻仙侠/奇幻脑洞7AIGC悬疑推理8兴安岭诡事风芒AI剧场逆袭/悬疑推理/奇幻脑洞9穿越乞丐：开局丞相府大小姐跟我混爱微剧场逆袭/穿越/古代/异能/奇幻脑洞/动态漫九九Ai漫解架空/重生/玄幻仙侠/奇幻脑洞全栈式AI短剧生成工具有望降低短剧生产门槛，促进短漫剧供给量高增。2025年AI漫短剧生成主要还局限在半自动化，生成团队需要基于剧本→分镜→动效→配音→字幕的生产链路选择不同AI工具切换叠加人工干预产出AI漫短剧内容。而2026年来看，我们认为最大的趋势是IP及平台厂商上线全栈式生成工具，有望降低AI短漫剧入场门槛，大幅提高短漫剧供给。2026年1月来看，多家上游IP小说和短剧平台已发布自有AI短剧生产工具，或对工具进行全栈式迭代。阅文集团漫剧助手近期与生数科技旗下多模态大模型Vidu正式达成深度业务合作。中文在线则发布旗下全栈式产品次元神笔。我们预期未来上游IP企业包括字节番茄小说、掌阅科技等等都有望提供AI短漫剧垂直领域的全栈式解决工具，加速旗下IP对短漫剧的转化。2026/1/26短剧出海：海外平台批量上市追求盈利，字节开战北美图表：2026年Tiktok给与AI漫剧最高20倍超额激励图表：境外短剧头部平台主要Tiktok最高20倍激励推动境外短剧市场，AI助力短剧本土化适配。近期，字节上线独立APPPineDrama，TikTok短剧官方平台近期对外开放合作，早期入局的合作方及优质内容，将同时获得TikTok与PineDramaApp双端的专项流量扶持。从内容类型来看，平台优先关注及合作海外本土剧、新热榜单剧以及AI漫剧等。针对上述优质内容，平台将提供最高可达20倍额外激励系数的收益支持。我们认为生产方式从真人向AI的变革使得全球一键出海变得更为便捷、高转化率、低成本。在生产过程中仅需要更换语言包、微调角色建模就可以生成更适配当地市场的内容。叠加Tiktok对于AI漫剧赛道额外的最高20倍激励系数加成。我们认为对全产业链都将有增速拉动。 2026/1/26AIGC+AIGC+聚合信息：字节系全线产品份额增长2026/1/26聚合信息：AI替代传统信息搜集，EVE有望通过奶茶联动获得快速流量图表：字节聚合信息总时长快速拉升（亿分钟）图表：AI替代传统聚合信息使用时长（亿分钟）图表：字节聚合信息总时长快速拉升（亿分钟）浏览器搜索引擎AIGC浏览器搜索引擎AIGC0AIGC浏览器搜索引擎腾讯（不含微信元宝）深度求索n聚合信息行业整体：2025年聚合信息行业整体使用时长yoy+2%。nAIGC：2025年增长3倍。字节【豆包、猫箱】，腾讯【元宝】、minimax【星野】提升迅猛。恺英网络EVE预计3.14上线，我们认为通过AI男友送奶茶营销联动，该产品有望获得较高流量增长。但与猫箱、星野等UGC内容消耗型竞品比，我们认为该产品人均时长及用户粘性或不及竞品。n搜索引擎:传统搜索引擎持续被AI分流下滑，【AI抖音】上升迅猛，25年时长增长13倍。n浏览器：2025yoy+1%。腾讯QQ浏览器、阿里UC浏览器下滑，【字节悟空浏览】上升迅猛，主要以剧集、小说内容搜索为主。2026/1/26图表：字节系聚合信息DAU高速增长（万）（万）悟空浏览悟空浏览器360浏览器腾讯元宝豆包爱学AQKimi猫箱AI抖音即梦AI千问图表：猫箱、筑梦岛、星野人均时长远高于传统AI产品（分钟）腾讯元宝AI抖音2502026/1/26音乐：字节系DAU音乐：字节系DAU成长为云音乐3倍，但广告商音乐板块广告商业化率弱于短剧、短视频，字节音乐广告2026/1/26音乐：字节系DAU成长为云音乐3倍，腾讯