2026年期权投资知识竞赛题库及答案

2026年期权投资知识竞赛题库及答案一、单项选择题（每题2分，共40分）1.2026年3月到期、行权价5200点的沪深300股指看涨期权，其Delta在标的指数5300点时的理论值最接近A.0.15  B.0.50  C.0.75  D.0.95答案：C解析：Delta≈N(d₁)，d₁=[ln(S/K)+(r+σ²/2)T]/(σ√T)。S=5300，K=5200，T=0.25，σ=18%，r=2.5%，代入得d₁≈0.68，N(0.68)≈0.75。2.某投资者卖出1张上证50ETF期权，收到权利金0.12元，Delta=-0.45，若瞬间标的上涨0.02元，其账面盈亏约A.亏90元  B.盈90元  C.亏9元  D.盈9元答案：A解析：Delta对冲盈亏=Delta×标的变动×合约乘数=-0.45×0.02×10000=-90元，负号代表亏损。3.2026年6月到期、行权价2.80元的豆粕期权，隐含波动率32%，若未来30天实现波动率仅25%，则买入该看涨期权一周后最可能的结果是A.时间价值加速衰减  B.波动率溢价快速回落  C.内在价值大幅增加  D.保证金提高答案：B解析：IV>RV，期权价格被高估，Vega为正当IV回落，权利金下跌，买方受损。4.下列组合中，Gamma始终为负的是A.买入跨式  B.卖出宽跨式  C.买入蝶式  D.买入比率价差答案：B解析：卖出宽跨式=卖出高Call+卖出低Put，Gamma为负；其余策略Gamma为正或局部正负交替。5.沪深300股指期权合约乘数为每点100元，某做市商挂出2026年4月Call5500买价60、卖价62，若瞬间成交200张，其理论持仓Delta约为A.12000  B.6000  C.-6000  D.-12000答案：D解析：做市商卖出200张，Delta=-200×100×Delta_mid，Delta_mid≈0.60，合计-12000。6.若投资者认为2026年9月前碳酸锂价格维持区间震荡，应首选A.买入跨式  B.卖出跨式  C.买入看涨  D.买入看跌答案：B解析：区间震荡=低波动，卖出跨式收权利金，赚取时间价值与波动率下降收益。7.某股票期权距离到期10天，Theta=-0.015元，若其他条件不变，持有5天后时间价值损失约A.0.075元  B.0.06元  C.0.03元  D.0.015元答案：B解析：Theta为日均损失，5天≈5×(-0.015)=-0.075元，但Theta绝对值随到期递减，实际损失略低于线性值，最接近0.06元。8.2026年12月黄金期权行权价480元，标的现货475元，无风险利率3%，存储成本忽略，则欧式看涨期权下限为A.0  B.5  C.5e^(-rT)  D.5e^(rT)答案：C解析：欧式Call下限=max(S-Ke^(-rT),0)=max(475-480e^(-0.03×1),0)≈5e^(-rT)。9.某私募发行“雪球”产品，其本质属于A.卖出障碍看跌  B.买入亚式看涨  C.卖出回望看涨  D.买入二元看跌答案：A解析：雪球=定期卖出带敲出障碍的看跌期权，赚取权利金，需对冲下跌风险。10.若上证50ETF期权IV曲线呈现“左高右低”，市场最可能预期A.暴跌风险加大  B.暴涨风险加大  C.波动率整体上升  D.波动率整体下降答案：A解析：左端=低行权价PutIV高，代表避险需求强，市场担忧急跌。11.2026年5月棕榈油期权出现负油价事件后，交易所最先采取的风控措施是A.提高保证金  B.暂停开仓  C.强制减仓  D.调整涨跌停板答案：A解析：极端行情下，交易所先提保证金防违约，再视情况限仓或停板。12.某投资者买入10张沪深300看涨期权，支付权利金共3万元，若到期标的指数上涨5%，其盈亏平衡点与上涨幅度相比A.高于5%  B.等于5%  C.低于5%  D.无法确定答案：A解析：盈亏平衡点=行权价+权利金/乘数/Delta，权利金成本拉高所需涨幅，故高于5%。13.期权波动率微笑中，股票指数类资产常表现为A.对称微笑  B.左偏斜  C.右偏斜  D.水平直线答案：B解析：股市下跌常伴随恐慌，低行权价PutIV高，形成左偏。14.若某期权Vega=0.18，IV下降2个百分点，权利金变化约A.涨0.36元  B.跌0.36元  C.涨0.18元  D.跌0.18元答案：B解析：Vega×ΔIV=0.18×(-2%)=-0.36元。15.2026年8月铜期权采用美式行权，其提前行权最优条件通常出现在A.深度实值且高利率  B.深度实值且低利率  C.深度虚值且高利率  D.深度虚值且低利率答案：A解析：美式Call提前行权价值=股息-利息成本，高利率降低资金占用成本，深度实值时时间价值极小。16.某基金用沪深300期货空头+买入看涨期权复制看跌期权，该策略称为A.合成多头  B.合成空头  C.备兑开仓  D.领口策略答案：B解析：期货空头+Call=合成Put，即合成空头。17.若期权Gamma=0.003，标的上涨1点，Delta增加约A.0.003  B.0.03  C.0.3  D.3答案：A解析：ΔDelta=Gamma×ΔS=0.003×1=0.003。18.2026年11月原油期权行权价600元，Delta=0.25，若要做Delta中性，每卖出1张期权需买入期货A.0.25手  B.0.5手  C.1手  D.2手答案：A解析：Delta对冲比例=期权Delta/期货Delta=0.25/1=0.25手。19.期权组合中，最大损失有限且最大收益无限的策略是A.买入跨式  B.买入看涨  C.卖出看跌  D.卖出看涨答案：B解析：买入看涨=损失权利金，收益无限。20.若交易所对期权卖方收取保证金=权利金+max(α×S-虚值额,β×S)，该公式称为A.SPAN  B.Delta-Gamma  C.传统覆盖  D.净额结算答案：A解析：SPAN采用情景扫描，核心即权利金+max(αS-OTM,βS)。二、多项选择题（每题3分，共30分，每题至少两项正确，多选少选均不得分）21.下列哪些因素会导致沪深300股指期权IV上升A.长假前  B.宏观数据公布  C.成分股集体停牌  D.央行突然降息答案：A、B、D解析：长假与数据公布增加不确定性；降息引发波动；停牌减少现货流动性，对IV影响不确定。22.卖出跨式策略的风险管理手段包括A.Delta动态对冲  B.买入远月跨式对冲  C.设置止损阈值  D.波动率多空套利答案：A、B、C解析：D为独立策略，非风险管理。23.关于期权Theta，下列说法正确的是A.随到期临近，平值Theta绝对值增大  B.深度实值Theta趋近负利率成本  C.Theta为负时买方每天损失时间价值  D.Theta与Gamma符号通常相反答案：A、B、C解析：Gamma与Theta符号通常相同，对冲组合中相反。24.2026年2月沪深300指数雪球产品发生敲入，投资者可能面临A.转为卖出看跌  B.本金亏损  C.票息停止  D.强制赎回答案：B、C解析：敲入后无票息，本金随标的下跌受损；不强制赎回。25.期权做市商库存风险管理工具包括A.波动率曲面拟合  B.场景压力测试  C.大宗交易对冲  D.高频Gammascalping答案：A、B、C、D解析：均为做市常用手段。26.下列哪些组合在标的暴涨时盈利有限A.买入蝶式  B.卖出宽跨式  C.买入比率价差  D.卖出看涨价差答案：A、D解析：蝶式与牛市价差收益封顶；卖出宽跨式亏损无限；比率价差上行收益无限。27.关于美式期权，正确的是A.期货期权通常美式  B.股息越高提前行权概率越大  C.无股息股票美式Call不应提前行权  D.美式Put可能提前行权答案：A、C、D解析：高股息增加Call提前行权概率，Put与股息关系不大。28.波动率套利策略包括A.straddleswap  B.calendarspread  C.volatilitycone  D.dispersiontrading答案：A、B、D解析：cone为监控工具，非策略。29.期权组合希腊字母中，Vanna描述A.Delta对IV敏感度  B.Gamma对标的敏感度  C.Vega对标的敏感度  D.Theta对IV敏感度答案：A、C解析：Vanna=∂Delta/∂σ=∂Vega/∂S。30.2026年7月交易所引入期权组合保证金优惠，下列组合可享跨期冲抵A.牛市价差  B.日历价差  C.对角价差  D.反向蝶式答案：B、C解析：日历、对角涉及不同到期，可享部分冲抵。三、判断题（每题1分，共10分，正确写“T”，错误写“F”）31.期权Gamma在到期前一周对平值合约影响最大。答案：T解析：平值Gamma临近到期爆炸性增大。32.波动率曲面出现“扭结”一定预示市场操纵。答案：F解析：可能因事件、分红、利率变化导致。33.卖出看跌等价于买入看涨加上卖出标的。答案：F解析：应为买入标的+卖出看涨。34.期权价格对利率的敏感度Rho，对长期深度实值Put影响最大。答案：T解析：长期深度PutRho绝对值大且为负。35.期权组合保证金优惠后，最大损失仍可能超过已缴保证金。答案：T解析：极端跳空可能穿仓。36.隐含波动率高于实现波动率时，卖出期权一定盈利。答案：F解析：需持有到期且路径未触发止损。37.期权Delta中性组合无需再调整。答案：F解析：Delta随标的变动需动态调整。38.期权Vega在接近到期时趋近于零。答案：T解析：Vega与√T成正比。39.同一行权价下，美式期权价格不低于欧式。答案：T解析：美式含提前行权溢价。40.期权市场出现“负权利金”意味着模型失效。答案：F解析：负权利金=报价错误，非模型。四、计算题（每题10分，共30分，要求列公式、代入数据、给出结论）41.2026年3月15日，沪深300指数5280点，无风险利率3%，股息率1.5%，IV=20%，合约乘数100元/点。（1）计算行权价5300、剩余30天的欧式看涨期权理论价（Black-Scholes）。（2）若投资者卖出200张该期权，同时买入Delta份标的期货，初始Delta中性，求需买入多少手期货？（3）一周后指数涨至5320，IV降至18%，其他不变，求对冲后组合盈亏（忽略利息、交易费用）。答案与解析：（1）d₁=[ln(5280/5300)+(0.03-0.015+0.2²/2)×30/365]/(0.2√(30/365))≈-0.02，d₂=d₁-0.2√(30/365)≈-0.08，N(d₁)=0.492，N(d₂)=0.468，Call=5280×0.492e^(-0.015×30/365)-5300×0.468e^(-0.03×30/365)≈96.3点，理论价=96.3×100=9630元/张。（2）Delta=N(d₁)e^(-qT)=0.492×0.9988≈0.491，卖出200张，总Delta=-200×100×0.491=-9820，需买入9820/100=98.2≈98手期货。（3）一周后T=23/365，S=5320，IV=18%，新d₁=[ln(5320/5300)+(0.015+0.18²/2)×23/365]/(0.18√(23/365))≈0.18，新Delta=N(0.18)e^(-qT)=0.571×0.999=0.570，新Call≈5320×0.571e^(-0.015×23/365)-5300×0.556e^(-0.03×23/365)≈103.2点，期权端盈亏=200×100×(96.3-103.2)=-138000元，期货端盈亏=98×100×(5320-5280)=+392000元，组合净盈=392000-138000=254000元。注：实际需考虑Gammascalping收益，题目仅要求近似。42.某做市商持有铜期权组合，当前Gamma=+500，Vega=+8000，Theta=-1200元/天，标的期货价62000元/吨，IV=22%，若计划通过卖出近月平值跨式对冲Gamma，该跨式Gamma=-0.002/元，Vega=-0.015/元，Theta=+0.012元/天，合约乘数5吨/手，求：（1）需卖出多少手近月跨式使Gamma中性？（2）对冲后新组合Vega、Theta各多少？（3）若IV瞬间下降3个百分点，估算对冲后盈亏。答案：（1）每手跨式Gamma=-0.002×5=-0.01/点，需卖出500/0.01=50000手，显然不合理，说明组合Gamma单位应为“元/点”，重新统一：组合Gamma=+500（元/点），跨式Gamma=-0.002元/元×62000元/点=-124元/点，需卖出500/124≈4.03≈4手。（2）新Vega=8000+4×(-0.015)×62000×5=8000-27900=-19900元/%，新Theta=-1200+4×0.012×62000×5=-1200+14880=+13680元/天。（3）IV降3%，盈≈-(-19900)×3=+59700元。43.2026年1月，基金经理构建“90/110”看涨价差：买入90%现价Call、卖出110%现价Call，数量1:1，标的现价100元，IV=25%，无风险利率3%，股息率2%，剩余60天，合约乘数100股/张，各买入100张。（1）计算该价差初始成本、最大收益、最大损失。（2）若到期标的收在108元，求净利润。（3）若到期前30天标的升至112元且IV降至20%，估算提前平仓盈亏（用Black-Scholes差值）。答案：（1）行权价K₁=90，K₂=110，Call₁价≈11.85元，Call₂≈2.35元，初始成本=(11.85-2.35)×100×100=95000元，最大收益=(110-90)×100×100-95000=105000-95000=100000元，最大损失=成本=95000元。（2）到期S=108，价差=108-90=18元，净利润=(18-9.5)×100×100=85000元。（3）T=30/365，S=112，IV=20%，Call₁≈22.45元，Call₂≈4.05元，价差价值=(22.45-4.05)×100×100=184000元，提前平仓盈=184000-95000=89000元，较到期收益更高，因时间价值与IV下降抵消。五、综合应用题（每题15分，共30分）44.某私募发行“双鲨鱼鳍”结构化产品，期限1年，面值100元，标的沪深300指数，期初价5000点，约定：若到期指数在4800~5200区间，收益=100×(1+20%×参与率)；若突破区间，收益=100×(1+20%×参与率-2×突破幅度)；参与率=60%，突破幅度=|S_T-5000|/5000。（1）写出到期收益函数。（2）用期权复制该产品，指出所需期权类型、行权价、买卖方向。（3）若期初无风险利率3%，IV=25%，股息率1.5%，估算参与率上限（即产品成本=100元）。答案：（1）收益=100×[1+0.2×0.6-2×max((S_T-5000)/5000,0)×1_{S_T>5200}-2×max((5000-S_T)/5000,0)×1_{S_T<4800}]=100+12-400×max(S_T-5200,0)/5000-400×max(4800-S_T,0)/5000。（2）复制：买入5200Call+卖出4800Put，数量各400/5000=0.08份，同时买入零息债100元。（3）零息债成本=100e^(-0.03×1)=97.04元，5200Call≈350点，4800Put≈320点，期权成本=0.08×(350+320)×100=5360元/100元面值，远超2.96元剩余成本，故参与率上限≈2.96/(0.2×(350+320)×100/5000)=5.5%，远低于60%，说明银行需大幅削参与