掘金1月春季躁动的机会

目 录1、春季躁动提前开启，结构先行特征鲜明 32、结构先行，科技占优的条件依然未变 43、有色涨价：宏观供需等多因素驱动，海外商品迎来牛市 74、消费的线索：结构性亮点较多 85、投资建议——科技与周期两翼齐飞 95、风险提示 9图表目录图1：成长+周期上榜率相对较高 5图2：海外科技复苏驱动A股相关板块盈利周期显著扩张 6图3：TMT板块相对全A的盈利增速占优 6图4：当前或正处于新一轮半导体周期的上行阶段 61、春季躁动提前开启，结构先行特征鲜明412.21前期市场调整的3—日本加息叠加美国2026+AIAI硬件作为A2025AI其三为近期出炉的经济数据相对温和，叠加中央经济工作会议并未有显著超预期的点。但人民币汇率持续升值，代表全球投资者对中国经济信心仍然充足。且本轮牛市的主因也并非由分子端强增长为驱动，牛市的核心驱动力还在于政策对于资本市场的呵护以及对于资金的引导上，汇金等长线资金的入市提高市场的安全边际，对于基本面的验证期可以拉长。当前A股市场或已正式进入2026年春季躁动的预热与布局窗口。与过往普涨行情不同，本轮躁动在宏观经济数据尚待验证、增量资金稳步入场的背景下，呈现出鲜明的结构先行、机会轮动特征。截至2025年收官，上证指数已实现11连阳，虽然后四个交易日指数呈现震荡，并未保持上攻趋势，但各结构性机会呈现，包括商业航天、机器人、石油化工、有色等。2、结构先行，科技占优的条件依然未变当前A股市场或已正式进入2026年春季躁动的预热与布局窗口。与过往普涨行情不同，本轮躁动在宏观经济数据尚待验证、增量资金稳步入场的背景下，呈现出鲜明的结构先行、机会轮动特征，包括商业航天、机器人、石油化工、有色等。我们此前于多篇报告中推荐卫星的投资机会：&PPI（2025奏。近期，卫星发射提速明显，实现7天三连发，且每次搭载低轨卫星的组数有所上升。商业航天市场规模潜力大，成长性强：低轨卫星星座已成为大国太空博弈的新赛道，在频轨资源争夺下，卫星产业市场空间大。低轨卫星资源争夺倒逼下，卫星全产业链有望从投入孵化期提前步入盈利兑现期。卫星产业链中，上游卫星制造与发射环节于组网高峰率先受益。机器人：产业进入量产前夜，国内积极因素不断近期机器人行情显著回暖，可能与两则传闻有关。市场传闻特朗普政府正考虑在2026年发布一项关于机器人的行政命令，美国商务部官员也频繁会见行业CEO，表示全力支持该行业发展。这被视为继人工智能之后，美国科技战略的下一个重要方向。国内机器人行业积极也在增多。政策端，12月26日，工业和信息化部人形机器人与具身智能标准化技术委员会正式成立，旨在加强标准供给，推动技术熟化和应用落地。行业层面，12月24日晚，A股公司锋龙股份、港股公司优必选均发布公告，优必选将入主锋龙股份，跟2025年A股市场人形机器人公司入主上市公司的模式一样，优必选入主锋龙股份，采取协议转让+要约收购方式进行。A股市场上或将迎来人形机器人H+A第一股。石油化工：反内卷为盾，需求为矛，行业有望迎来新一轮景气周期近期石油化工行业的大涨反映了市场对行业基本面发生深刻转折的预期。在强有力的反内卷政策组合拳下，严控新增、淘汰落后、资源向龙头集中，行业供给格局正在被重塑。同时，行业自身资本开支收缩、处于周期底部，叠加油价企稳和新兴需求拉动，共同构成了行业景气度上行周期开启的多重支撑。化工资本开支接近尾声，供需格局修复，反内卷推动下修复进度或加快。供给端，截至2025年H1，基础化工上市公司在建工程共计3,504亿元，同比下降10%。需求端，国内持续提振内需，贸易冲突背景下中国化工品出口韧性十足。化工行业在反内卷推动下有望迎来业绩、估值双重抬升。对标制冷剂行业，未来在反内卷政策推动下，化工行业供需格局持续向好，行业有望迎来业绩、估值双重抬升。目前，积极因素更多集中在科技，科技占优的条件依然未变。动，成长风格占优比例接近六成，周期风格占优比例接近四成。科技中长期占优的板块相对全A20102013201420152019202020232025年，其中TMT图1：成长+周期上榜率相对较高科技中长期占优的条件未变：①进入2025年，TMT板块相对全A的盈利增速开始占优。类似的情况，在2013、2015、2020-2021年均出现过，而这三次科技风格均实现了中期的显著占优；②海外映射是本轮科技主线的另一重要驱动力，全球科技巨头资本支出周期的扩张，给产业链带来明确的基本面支撑；③全球半导体周期共振上行，半导体行业兼具成长性与周期性，呈现典型牛长熊短，平均4–5年2023图2：海外科技复苏驱动A股相关板块盈利周期显著扩张

图3：TMT板块相对全A的盈利增速占优注：数据为万得一致预期图4：当前或正处于新一轮半导体周期的上行阶段3、有色涨价：宏观供需等多因素驱动，海外商品迎来牛市近期海外商品迎来牛市，其中贵金属金银、工业金属铜铝等价格持续上涨，推A+宏观环境在众多因素中占据核心位置，全球流动性转向与去美元化浪潮共2025年累计降息后，2026年将继续维持宽松政策。美元走弱预期提升了以美元计价的大宗商品的吸引力，为有色金属价格提供了货币层面的支撑。（2）避险与去美元化需求激增：地缘政治事件加剧了全球对美元资产安全性的担忧，这也带来了本轮涨价逻辑当中，金融属性越强的品种往往涨价力度越强。各国央行和投资者为对冲风险加速增持黄金、白银等贵金属，并囤积铜等战略资源，这直接推高了相关资产价格全球央行增持黄金已成为长期趋势。铜因在能源转型和数字基建中不可替代的血液地位，且供给瓶颈最为突出被市场视为这轮周期的主引擎。贵金属兼具货币属性与避险属性，在央行购金和降息预期下，被机构视为压舱石。能源金属，锡、锂、钴等，分别受益于半导体周期复苏、储能需求接力以及主要产出国的供应管控政策，各自的基本面也呈现紧张趋势，导致价格上涨。4、消费的线索：结构性亮点较多当前中国消费市场呈现出总量承压，但结构复苏的鲜明特征。无论是在传统消费领域，还是在新兴消费领域，都存在结构性亮点，亮点包括基本面改善、结构性复苏等。政策与消费逻辑和生态均发生积极的边际变化：政策上，强调消费扩容，形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点；消费逻辑及生态上，转向精神价值和体验，并形成消费新趋势。政策重心从短期刺激转向长期系统性部署，侧面反应消费的政策重心有所提升。2020年政治局会议首次提出需求侧改革，旨在贯通经济循环环节，形成供需高水平动态平衡，服务新发展格局。十五五规划进一步将扩大内需的战略要求具体化、指标化，明确提出实现居民消费率明显提高，内需拉动经济增长主动力作用持续增强。扩大内需战略的关键是消费扩容。体现在政策对新消费的支持力度加大，提及次数增加。2025年11月26日，工业和信息化部、国家发展改革委等六部门联合印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》。该方案是落实前述战略与规划的操作性文件，提出了到2027年，形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点的清晰目标。此次战略部署将宏观战略分解为可落地、可考核的产业与市场任务，本质是通过供给侧结构性改革与需求侧管理协同发力，从规模和结构两个维度扩大内需市场，实现消费扩容。2026务消费倾斜；③金融财政协同支持：个人消费贷款贴息、服务业经营主体贷款贴息等政策直接降低融资成本，激发消费潜力。消费逻辑从物质满足转向精神价值和体验。①消费主体变化：Z世代成为消费主力，注重个性化、智能化和情感价值，消费行为呈现低储蓄、重兴趣、为情绪买单的特征。②消费价值观演变：从拥有商品转向追求悦己消费和自我实现，参考日本第五消费时代。消费生态结构重塑。①新兴消费领域快速增长：宠物经济、潮玩产业、颜值经济、服务消费等成为新增长点，增速高于传统消费。②渠道和场景创新：线上线下融合、直播电商、即时零售等新业态普及；消费场景向小而美、沉浸式体验转变。③社会结构驱动：单身家庭