摩托车行业2026年度2025自主增势强劲2026高端出海突围

目录引言 4回顾2025：中大排增势强劲自主摩企发展提速 5行业内销：中大排稳健增长渗透率再创新高 5行业出口：中大排出海提速自主摩企百花齐放 112.3小结 18展望2026：高端与出海齐驱自主摩企加速破局 20行业内销：销量与结构共振向上自主摩企主导格局 20行业出口：仍处发展初期欧美区域带动销量高增 233.3小结 25投资建议 27行业投资建议 27重点公司 31风险提示 34插图目录 35表格目录 35引言20262026首先我们回顾2025年中大排摩托车市场总量、结构端的核心变化并总结原2025C20262025/2026年中大排摩托车内销分别为43.2/47.7万辆，同比增长8.8%/10.5%；预计2025/2026年中大排摩托车出口为54.0/71.8万辆，同比+58.4%/33.0%9.3%/12.0%15%本篇报告与市场不同之处：、拉美市场的发展空间；2026大排市场销量增速及结构变化趋势；DS900800MT：中大排增势强劲自主摩企发展提速销量：内销保持平稳增长渗透率稳步提升近六年我国中大排摩托车内销波动上升，2025年保持正增长。2023202437.3+6.2%，持续向上。其中，2025Q1/Q28.6/15.1+43.5%/+8.1%，带动2025Q3内销销量为11.2-10.2图1：2020-2025M10中大排两轮燃油摩托车国内销量及同比增速 中大排内销销量（万辆；LHS） 同比（%；RHS）

图2：2022-2025Q3我国中大排两轮燃油摩托车季度内销及同比增速 内销销量（万辆；LHS) 同比增速环比增速（%；RHS）48 120% 2036 80% 1524 40% 1012 0% 50 -40% 0

300%200%100%0%-100%中摩车会 中摩车会图3：2022-2025M10我国中大排两轮燃油摩托车月度内销及同比增速 2022（万辆；LHS） 万辆；LHS）2024（万辆；LHS） 万辆；LHS）2023同比（%；RHS） 2024同比（%；RHS）6.0 120%4.5 60%3.0 0%1.5 -60%0.0

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8

9月10月11月12月

-120%中国摩托车商会中大排摩托车内销渗透率稳步提升，2025M1-1011%作为良好的休2020C性加强，国内摩托车休闲文化产业逐步形成，国内销量与渗透率快速提升，2025M1-1011.120242.1pcts。图4：2020-2025M10中大排摩托车内销及渗透率 中大排量摩托车内销（LHS）48

12%36 9%24 6%12 3%0 0%2020 2021 2022 2023 2024 2025M1-10中国摩托车商会结构：排量结构持续升级大排量平台增幅显著250cc-400cc2024Q419%以上。图5：2022-2025Q3中大排分排量内销结构 图6：2025年中大排分排量月度内销结构 100%75%

250cc-400cc 400cc-500cc 500cc-800cc >800cc

100%75%

250cc-400cc 400cc-500cc 500cc-800cc >800cc0%

中国摩托车商会

1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月中国摩托车商会图7：2023-2025Q3中大排分排量内销同比增速 300%

250cc-400cc 400cc-500cc 500cc-800cc >800cc2400%200% 1600%100% 800%0% 0%-100% -800%中国摩托车商会250cc2025M1-10250cc14.6万辆，同比-36.9%。其中，2025Q1-3同比下降24.9%/34.7%/49.7%。图8：250cc排量单季度内销及同比增速 图9：250cc排量月度内销及同比增速 内销销量（万辆；LHS） 同比129630

180%120%60%0%-60%

0

2024（万辆；LHS） 2025（万辆；LHS）2024同比（%；RHS） 2025同比1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

240%160%80%0%-80%中摩车会 中摩车会450cc平台销量保持相对高位。2025M1-10累计内销销量12.8万辆，同比-11.7%，减少1.7万辆。图10：2023-2025Q3450cc车型单季度国内销量及

图11：450cc车型月度内销及同比增速同比增速 8.06.04.02.00.0

内销销量（万辆；LHS） 同比（%；RHS）-50%

2024（万辆；LHS） 2025（万辆；LHS）2024同比（%；RHS） 2025同比（%；RHS）450%300%150%0%-150%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中摩车会 中摩车会图12：各企业450cc车型单季度国内销量 春风动力 钱江摩托 隆鑫通用6.04.83.62.41.20.0中国摩托车商会供给：自主摩企优质供给百花齐放爆品车型屡见不鲜求，凭借技术力与产品力创新，在国内中大排量市场收获广泛受众。2022450SR2023450NK450CLC2024800NK都广受海内外消费者喜爱。同时，2024年春风还推250CLC500SRVOOM450MT150SC钱江摩托燃油车排量覆盖近两年钱江车型的推出始终坚持全排量全品类全面发展，2023800、2024550V4600921300，125250隆鑫通用注重无极品牌产品端+50cc-900cc2023CU525Q250300ACRR525，2024CU250250RRDS525XDS900XSR150CSR250GT表1：2023-2025年自主龙头摩企主要产品厂商车型分类上市时间排量（cc）推新类型低配售价（元）450NK街车2023.07450新款24,880450CLC巡航2023.08450新款26,580800NK街车2024.04800新款46,980450MT拉力2024.04450新款31,580250CLC巡航2024.05250改款14,980春风动力500SRVOOM仿赛2024.07500新款34,980150SC踏板2024.07150新款13,580675SR仿赛2024.09675新款39,580675NK街车2025.03675新款35,980700MT探险2025.09700改款29,980750SR-S仿赛2025.10750新款44,980赛450仿赛2023.09450改款23,999赛800仿赛赛800仿赛2023.09800新款52,999骁550探险2023.10550改款32,999赛921仿赛2024.01820新款69,999赛550S仿赛2024.02550新款29,999骁600探险2024.02550新款29,999鸿125踏板2024.05125改款7,999骁700S探险2024.05700新款37,999鸿250踏板2024.06250改款17,999鸿150RS踏板2024.09150改款10,999赛600RS仿赛2024.09680改款38,999闪400巡航2025.05385新款23,999赛921PRO仿赛2025.09921新款71,999赛550ES仿赛2025.1550新款24,999DS525X探险2024.04500新款31,766250RR仿赛2024.04250新款15,499SR150C踏板2024.05150新款11,980DS900X探险2024.07900新款54,980隆鑫无极CU250巡航2024.08250新款16,980RR660S仿赛2024.09660新款37,666RR500S仿赛2025.07475新款27,980SR150S踏板2025.03150改款12,980CU625巡航2025.05578新款25,666DS625X拉力2025.05581新款31,999各公司官网,国联民生证券研究所注：标红车型为排量≥600cc的大排量车型；标蓝车型为600cc＞排量≥400cc的中排量车型主要覆盖1-7面，近年来自主摩企发力高端化，以250cc成熟平台为基石，逐步突破450cc/500cc/650cc图13：2025年各摩企在售摩托车价格带覆盖情况（万元） QJMOTOR五本&新本豪爵铃木隆鑫无极春风动力0

5 10 15 20各公司官网格局：自主三强份额稳定春风动力增势迅猛自主三强份额稳定，合资外资份额进一步缩减，春风动力市占率逐渐抬升。2025M1-1023.616.9%13.0%，CR353.6%，头部企业中大排内2.5pcts2025M1-101.5pcts4.7pcts。公司20212022202320242025M1-10公司20212022202320242025M1-10春风动力7.2%6.4%11.8%20.8%23.6%钱江摩托22.9%26.8%22.7%21.4%16.9%隆鑫通用14.0%5.5%10.6%14.3%13.0%其他55.9%61.3%54.9%43.4%46.4%CR3合计44.1%38.7%45.1%56.6%53.6%中国摩托车商会销量：高景气度贯穿全年自主扬帆加速近六年我国125cc+两轮燃油摩托车出口销量及同比增速稳步增长。2020-2021年125cc+排量两轮车出口经历高速增长后，2022年或受国内外消费水平125cc491.7+15.0%。图14：2020-2025M10我国125cc+两轮燃油摩托车出口销量及同比增速 出口销量（万辆；LHS） 同比（%；RHS）

图15：2023-2025Q3我国125cc+两轮燃油摩托车季度出口及同比增速 出口销量（万辆；LHS) 同比环比（%；RHS）6000

75%50%25%0%-25%

2001501000

100%70%40%10%2023Q12023Q22023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3中摩车会 中摩车会图16：2024-2025M10我国125cc+两轮摩托车月度出口及同比增速 2024（万辆；LHS） 2025（万辆；LHS）2024同比（%；RHS） 2025同比（%；RHS）756045301501月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12

135%90%45%0%-45%中国摩托车商会2020250cc中大排摩托车累计出口销量达44.9万辆，同比+59.1%，发展提速。图17：2020-2025M10我国250cc+两轮燃油摩托车出口销量及同比增速 出口销量（万辆；LHS） 同比（%；RHS）

图18：2023-2025Q3我国250cc+两轮燃油摩托车季度出口及同比增速 出口销量（万辆；LHS) 同比环比（%；RHS）5-10

160% 16120% 1280% 8440%00%

150%100%50%0%2023Q12023Q22023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3中摩车会 中摩车会图19：2024-2025M10我国250cc+摩托车月度出口及同比增速 6.0

2024（万辆；LHS） 2025（万辆；LHS）2024同比（%；RHS） 2025同比（%；RHS）

240%4.5 180%3.0 120%1.5 60%

1月 2

3月 4

5月 6

7月 8

0%9月 10月11月12月中国摩托车商会结构：排量结构持续升级800cc250cc-400cc平台为中大排出口重要贡献来源。从排量结构来看，自2022250cc-400cc排量产品占比降低，我们认为与近年来自主摩企发力区域相800cc2024Q1DS900图20：2023-2025Q3中大排分排量出口结构 图21：2025年中大排分排量月度出口结构 100%0%

250cc-400cc 400cc-500cc 500cc-800cc >800cc

100%

250cc-400cc 400cc-500cc 500cc-800cc >800cc1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3中摩车会 中摩车会2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3图22：2023-2025Q3中大排分排量出口同比增速 250cc-400cc 400cc-500cc 500cc-800cc600%400%200%2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q30%2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3-200%中国摩托车商会250cc成熟平台出口销量维持稳健。2025M1-10250cc车型累计出口销量为30.8-2.5%2025Q1-Q3同比分别为+13.1%/-13.9%/-8.5%。2025M1-10250cc0.80.03图23：2023-2025Q3250cc排量季度出口销量及同

图24：250cc排量月度出口及同比增速比增速 12.09.06.03.00.0

出口销量（万辆；LHS） 同比

45%30%15%0%-15%

6.04.53.01.5

2024（万辆；LHS） 2025（万辆；LHS）2024同比（%；RHS） 2025同比

70%40%10%-20%2023Q12023Q22023Q32023Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

-50%中摩车会 中摩车会450cc2025M1-106.81.30.4钱江摩托贡献增量0.4万辆。图25：2023-2025Q3450cc排量季度出口销量及同

图26：450cc排量月度出口及同比增速比增速 4.03.02.01.00.0

出口销量（万辆；LHS） 同比（%；RHS）120%90%60%30%2023Q12023Q22023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3

2024（万辆；LHS） 2025（万辆；LHS）2024同比（%；RHS） 2025同比1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

300%200%100%0%-100%中摩车会 中摩车会图27：2023-2025Q3重点摩企450cc系列季度出口销量 2.0

春风动力销量（万辆；LHS） 钱江摩托销量（万辆隆鑫通用销量（万辆；LHS） 动力同比（%；RHS）钱江摩托同比（%；RHS）

1000%1.5 700%1.0 400%0.5 100%2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q30.0 -200%2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3中国摩托车商会2025年800cc平台出口热度持续攀升，隆鑫无极DS900闪耀欧洲。2025M1-10800cc1.810,417辆，其中，隆鑫通用贡献增量7,496辆，为核心增量来源。图28：2024-2025Q3800cc平台季度出口销量（辆） 图29：2025年800cc平台月度出口销量（辆） 8,000

3,2006,000

2,4000

0

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3中摩车会 中摩车会2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3国产拉力车型的璀璨明珠：DS900闪耀欧洲，单月销量破千。隆鑫无极品牌DS900是无极品牌排量最大的拉力车型，配备强大的895cc直列双引擎和丰富的设备，最大功率71kW，最大马力95N·M，具有线控电子油门，具有4种骑行模式，可适应路况和消费者的骑行风格，具有双通道ABS系统。图30：2024-2025Q3重点摩企800cc系列季度出口销量（辆）春风动力 钱江摩托 隆鑫通用8,000春风动力 钱江摩托 隆鑫通用6,0004,0002,00002024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1 2025Q2 2025Q3中国摩托车商会格局：自主三强合占近半份额竞争呈现多元化趋势2025M1-1017.415.79.5%，CR320241.8pcts2025公司20212022202320242025M1-10公司20212022202320242025M1-10春风动力14.8%24.9%20.7%18.6%17.4%钱江摩托29.4%28.2%16.3%11.6%9.5%隆鑫通用26.5%21.6%20.7%14.2%15.7%其他29.3%25.3%42.4%55.6%57.4%中国摩托车商会图31：2021-2025M10中大排重点摩企出口市场份额变化春风动力 钱江摩托 隆鑫通用 其他100%0%中国摩托车商会区域：北美与欧洲市场成为海外扩张主要增长极2021-2025M102025M1-10图32：近五年中大排摩托车年度出口区域结构 图33：近五年中大排摩托车月度出口区域结构 100%

亚洲 非洲 欧洲 南美洲 北美洲 大洋洲

100%

亚洲 非洲 欧洲 南美洲 北美洲 大洋洲0%

2021 2022 2023 2024 2025M1-10

75%50%25%2021/012021/052021/012021/052021/092022/012022/052022/092023/012023/052023/092024/012024/052024/092025/012025/052025/09海总署 海总署250cc平台出口区域结构稳定，北美为出口主要目的地。250cc250cc平台产品出口份额第一位，占据250cc出口市场超三分之一份额；南美市场和亚250cc2025M1-10图34：近五年250cc产品年度出口区域结构 图35：近五年250cc产品月度出口区域结构 100%0%

亚洲 非洲 欧洲 南美洲 北美洲 大洋洲2021 2022 2023 2024 2025M1-10

100%

亚洲 非洲 欧洲 南美洲 北美洲 大洋洲2021/012021/052021/092022/012022/052022/092021/012021/052021/092022/012022/052022/092023/012023/052023/092024/012024/052024/092025/012025/052025/09450cc平台出口区域结构稳定，欧洲占比最大。近五年450cc平台产品出口七成左右目的地为欧洲及北美市场，其余主要出口向亚洲和南美洲市场。2025M1-10累计出口欧洲/北美洲/南美洲/亚洲/非洲份额分别为50.6%/6.9%/26.5%/11.7%/3.6%。图36：近五年450cc产品年度出口区域结构 图37：近五年450cc产品月度出口区域结构 100%0%

亚洲 非洲 欧洲 南美洲 北美洲 大洋洲2021 2022 2023 2024 2025M1-10

100%

亚洲 非洲 欧洲 南美洲 北美洲 大洋洲2021/012021/052021/092022/012022/052022/092021/012021/052021/092022/012022/052022/092023/012023/052023/092024/012024/052024/092025/012025/052025/09650cc平台欧洲出口份额稳居榜首。650cc2025M1-10/北美洲/南美洲/亚洲/非洲66.2%/13.4%/12.2%/5.3%/1.2%。图38：近五年650cc产品年度出口区域结构 图39：近五年650cc产品月度出口区域结构 100%80%

亚洲 非洲 欧洲 南美洲 北美洲 大洋洲

100%75%

亚洲 非洲 欧洲 南美洲 北美洲 大洋洲0%

2021 2022 2023 2024 2025M1-10

50%25%2021/012021/052021/012021/052021/092022/012022/052022/092023/012023/052023/092024/012024/052024/092025/012025/052025/09海总署 海总署小结销量：内销方面，中大排摩托车（>250cc）近年来内销总体呈现螺旋式上升态势，2025M1-10内销销量达37.4万辆，同比+6.2%，内销整体回暖并开启强势增长阶段。中大排摩托车内销渗透率稳步提升，2025年M1-10中大排摩托车内销渗透率达11.1%，较2024年全年提升2.1pcts；出口方面，中大排摩托车出口销量稳步增长，进入提速阶段。125cc+及250cc2025M1-1044.9万辆，同比+59.1%。结构：内销方面，450cc35%左右，打造中大排内销新增长极。2025年前三季度内销结构稳定，250cc-400cc/400cc-500cc产品内销43%/35%，形成齐头并进局面。分产品来看，2025，250cc内销实现结构性升级，2025M1-1036.98.6450cc平台销量维持高位，2025M1-10同比下降11.7%，内销减少1.7万辆。出口方面，250cc-400cc平台始终为出口第一贡献来源，2025Q3出口占比20240.3800cc，2025M1-10DS900供给：450MT450CLC800NK550921300格局：2025M1-10率达53.1%，市场集中度持续提升，自主三强已占据国内市场半壁江山。春风市2.4pcts；2025M1-1017.415.79.5%，CR3占率达42.6%，行业集中度有所减弱，春风逐渐成为自主三强龙头，摩企出口市场竞争呈现多元化。区域：平台区域结构稳定，主要以出口北美地区为主；450cc650cc2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3总销量（万辆）10.914.715.111.711.524.021.818.320.529.725.9同比32.2%4.6%-23.7%20.9%6.3%62.8%44.0%56.4%78.3%23.8%18.8%环比12.4%35.7%2.5%-22.7%-1.1%107.8%-9.3%-16.1%12.0%114.9%51.6%250-400cc占比70.5%68.4%58.1%54.0%46.5%53.8%59.3%59.6%55.6%50.8%55.6%400-500cc占比15.9%20.0%30.7%33.4%35.1%33.4%31.7%24.6%21.9%28.3%22.0%500-800cc占比13.3%11.6%11.1%13.0%16.5%11.1%6.9%14.2%19.5%18.2%21.2%＞800cc占比0.3%0.0%0.1%0.1%1.9%1.7%2.1%1.6%3.0%2.7%1.2%内销销量（万辆）6.99.89.36.76.014.012.47.38.615.111.3内销同比49.7%-10.4%-44.9%0.6%-13.8%42.6%34.5%9.0%43.3%7.9%-8.9%内销环比4.9%41.2%-5.5%-28.1%-10.1%133.7%-10.9%-41.1%17.8%75.6%-25.2%250-400cc占比76.3%70.6%50.8%50.1%42.9%45.7%48.6%45.2%48.8%39.7%44.2%400-500cc占比12.2%20.2%41.3%40.4%44.7%43.1%41.3%27.4%29.1%40.4%30.9%500-800cc占比11.1%9.2%7.8%9.3%11.8%10.7%8.2%27.1%21.3%19.5%24.3%＞800cc占比0.4%0.1%0.1%0.1%0.6%0.6%1.9%0.3%0.8%0.4%0.6出口销量（万辆)3.94.95.85.05.610.09.311.011.914.614.6出口同比9.6%56.6%94.6%65.2%41.9%102.8%59.2%120.0%123.2%46.0%60.0%出口环比28.9%26.0%18.3%-14.0%10.8%79.9%-7.1%24.7%8.2%22.7%0.0%250-400cc占比60.3%64.1%69.7%59.1%50.4%65.2%73.7%69.1%60.5%63.0%64.4%400-500cc占比22.5%19.6%14.1%24.3%24.7%19.8%18.8%22.7%16.8%15.8%14.4%500-800cc占比17.2%16.3%16.2%17.9%21.7%11.8%5.1%5.3%18.2%16.4%18.5%＞800cc占比0.1%0.0%0.1%0.1%3.2%3.3%2.4%2.9%4.5%4.8%2.7%中国摩托车商会：高端与出海齐驱自主摩企加速破局空间与销量：中长期空间广阔中大排内销预计稳健向上对标海外，主要发达国家和地区250cc以上（不含）中大排摩托车销量占比明显高于中国。根据世界摩托制造商协会（IMMA）2012年数据，北美和欧洲摩托车需求均以中大排车型为主，北美500cc以上大排量车型销量占比高达92%，欧洲250cc以上（不含）中大排摩托车销量占比达52%。相比发达国家和地区，2025M1-10我国中大排摩托车渗透率仍不足15%，还有较大提升空间。图40：北美摩托车分排量销量结构（2012年） 图41：欧洲摩托车分排量销量结构（2012年） 50cc以下 50cc-250cc 250cc-500cc 500cc以上 50cc以下 50cc-250cc 250cc-500cc 500cc以上5%92%19%37%5%92%19%37%29%15%IMMA IMMA新媒体营销背景下摩旅文化更容易传播，年轻消费群体更容易转化成有效需国内摩托车市场中，2025M1-10中大排摩托车内销渗透率为11.1%。作为良2020C20202.5%2025M1-10综合来看：中大排摩托车（＞250cc）动力、操控性能优异，是良好的休闲、3倍以上差距，我们认为中大排摩托车内销渗透率仍有广阔提升空间。预计2025/2026年中大排摩托车内销分别为43.2/47.7万辆，同比增长8.8%/10.5%2025/2026411/3986.6%/-3.1%计2025/2026年中大排内销渗透率分别增长至10.5%/12.0%，对应内销销量分43.2/47.78.8%/+10.5%。20202021202220232024202020212022202320242025E2026E中大排摩托车内销（万辆）14.920.439.032.639.743.247.7YoY36.7%90.8%-16.2%21.6%8.8%10.5%国内燃油摩托车内销（万辆）587.5618.9521.3495.1439.6410.5397.8YoY5.3%-15.8%-5.0%-11.2%-6.6%-3.1%中大排摩托车内销渗透率2.5%3.3%7.5%6.6%9.0%10.5%12.0%YoY（pcts）0.84.2-0.92.41.51.5中国摩托车商会预测图42：国内燃油摩托车与中大排摩托车销量预测 中大排量摩托车内销（万辆；LHS）中大排摩托车内销渗透率（%；RHS）60中大排摩托车内销渗透率（%；RHS）

20%45 15%30 10%15 5%0 0%2020 2021 2022 2023 2024 2025E 2026E中摩车会 测结构与供给：自主摩企高端化提速预计结构持续升级2025M1-102025QJ400QJ250QJ1504212250cc-400cc公司名称产品型号排量马力功率定位推新类型公告时间公司名称产品型号排量马力功率定位推新类型公告时间CF800（ml）800（Ps）95.2（kw）70.0800cc拉力新款2025年11月CF40040050.337.0450cc仿赛改款2025年9月春风动力CF400-1344951.738450cc仿赛改款2025年2月CF400-1244951.738450cc仿赛改款2025年2月CF400-1044940.830450cc巡航改款2025年2月隆鑫通用LX6002025年11月LX150T15015.011.0150cc踏板改款2025年10月LX350T-5C3503425350cc踏板新2025年3月LX250-2325027.220250cc巡航改款2025年3月QJ300GY30028.521300cc拉力改款2025年10月QJ800GS77810275800cc仿赛新款2025年9月QJ1501501712.5150cc巡航改款2025年8月QJ25024928.120.7250cc巡航改款2025年8月QJ250T25021.816.0250cc踏板改款2025年8月QJ30029630.722.6300cc巡航改款2025年8月QJ40038535.426400cc巡航改款2025年8月QJ400GS42177.557400cc仿赛改款2025年8月QJ600GS600600cc仿赛改款2025年8月钱江摩托QJ900900111.582900cc巡航新款2025年8月QJ150T14916.612.2150cc踏板改款2025年6月QJ50QT50/2025年6月QJ6006006850600cc巡航新款2025年6月QJ70069376.156700cc巡航新款2025年6月QJ650GS-J64911887650cc仿赛改款2025年5月QJ400-12T38535.426400cc巡航改款2025年5月QJ150-3J149179.3150cc巡航改款2025年5月QJ250-12Z24928.120.7250cc巡航改款2025年4月QJ125T-6G1249.46.9125cc踏板改款2025年4月工信部随着自主摩企发力高端化及用户需求持续迭代升级，预计2025/2026国内500cc-800cc摩托车将持续提升，2025/202622%/25%。图43：国内中大排摩托车销量结构预测 100%

250-400cc销量（万辆） 400-500cc销量（万辆）500-800cc销量（万辆） ＞800cc销量（万辆）75%50%25%0%2022

2023

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2025E

2026E中摩车会 测空间与销量：中大排空间广阔出口有望持续高增海外中大排摩托车市场空间广阔。我们根据海外不同国家/250cc（250cc+摩托车渗透率假设参考以下三个方面：欧美日：根据IMMA30%；土耳其、墨西哥等新兴市场：此类区域并非传统中大排摩托车销量强势（，10%-20%之间；东南亚、印度等区域：此类区域摩托车销量基数极大，常年被日系品牌垄断，基本用于出行代步的小排量车型需求较多，中大排车型需求较少，根据IMMA2-5%。根据上述假设，我们测算得2024年海外重点地区中大排摩托车（＞250cc）市场空间约为372万辆，为中国2024年内销销量的10倍，空间广阔。此外，该口径下的行业空间仅局限于250cc以上车型，不包含250cc系列（实际排量约为24cc，若考虑250cc系列相关车型，参考国内大于2cc与cc系列的比例（224年约为：，则预计海外中大排市场空间可扩充至559万辆左右。区域2024年摩托车销量（万辆）250cc+渗透率假设区域2024年摩托车销量（万辆）250cc+渗透率假设250cc+行业空间（万辆）美国7095%66.5欧洲16760%100.2日本4030%12.0土耳其11610%11.6墨西哥+哥伦比亚22613%28.25美洲其他地区1295%5.805印度地区2,0503%61.5其他地区2,8863%86.58合计5,6847%372.4测算预计2025/2026年中大排摩托车出口为54.0/71.8万辆，同比+58.4%/33.0%9.3%/12.0%考虑到自主摩企车型竞争力日益增强，同时加速海外布局，预计中大排行业出口增速仍将维持较高增速。预计2025/2026581/599+4.0%/+3.0%；2025/20269.3%/12.0%，对应销量54.0/71.8+58.4%/33.0%。图44：中大排摩托车出口销量及海外份额预测 100

中大排摩托车出口销量（万辆；LHS）自主摩企中大排海外份额（%；RHS）

20%75 15%50 10%25 5%0 0%2021 2022 2023 2024 2025E 2026E中摩车会 测表8：中大排摩托车出口销量及海外份额预测20212022202320242025E2026E海外中大排摩托车行业空间（万辆）480.0500.0525.0558.8581.2598.6YoY4.2%5.0%6.4%4.0%3.0%中大排摩托车出口销量（万辆）12.312.719.734.154.071.8YoY3.3%55.1%73.1%58.4%33.0%自主摩企中大排海外份额（%）2.6%2.5%3.8%6.1%9.3%12.0%YoY（pcts）0.01.22.33.22.7中摩车会 测结构与区域：欧洲与北美仍为重点南美洲潜力不容忽视500cc+2025/2026中大排出口排量结构较往年不会有较大变化，250cc-400cc排量段仍为主体，占比超50%；500cc-800cc排量段出口预计部分迁移至800cc以上排量段，2025/2026500cc-800cc17.4%/19.5%。图45：中大排摩托车出口结构预测 250-400cc销量（万辆）400-500cc销量（万辆）500-800cc销量（万辆）＞800cc销量（万辆）100%75%50%25%0%2022

2023

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2025E

2026E中摩车会 测我国中大排出口区域集中在欧洲和美洲（1（32023年总销量超400Italika潜力；哥伦比亚市场格局相对分散，日系、印度系、本土品牌均占据一定份额。小结2026续优化升级，集中度稳步提升。空间与销量：1/10大排摩托车渗透率/5预计2025/2026年中大排摩托车内销43.2/47.78.8%/10.5%。出口方面，海外中大排摩托车市场空间十倍于国内。针对不同国家/地区渗透率提出假设，我们测算得2024年海外重点地区中大排市场空间约为372万辆，若考虑250cc系列相关车型，预计海外中大排市场空间可扩充至559万辆左右。2025/202654.0/71.8+58.4%/33.0%，9.3%/12.0%。供给与结构：内销方面，头部自主摩企发力高端化突破，预计排量结构持续升级。随着自主摩企发力高端化及用户需求持续迭代升级，随着自主摩企发力高端化及用户需求持续迭代升级，预计2025/2026国内500cc-800cc摩托车将持续提升，2025/2026占比将达到22%/25%。500cc+预计2025/2026800cc500cc-800cc17.4%/19.5%。2022202320242025E2026E总销量（万辆）2022202320242025E2026E总销量（万辆）51.752.373.897.2119.6同比57.9%1.3%41.0%31.7%23.0%250-400cc销量（万辆）36.232.840.452.261.0400-500cc销量（万辆）8.313.225.223.528.2500-800cc销量（万辆）7.16.38.619.026.1＞800cc销量（万辆）0.10.11.92.54.2内销销量（万辆）39.032.639.743.247.7内销同比90.8%-16.2%28.7%2.9%10.4%250-400cc销量（万辆）29.320.218.918.119.0400-500cc销量（万辆）5.79.318.115.116.0500-800cc销量（万辆）3.93.04.29.612.1＞800cc销量（万辆）0.10.10.80.40.6出口销量（万辆)12.719.734.15471.8出口同比3.3%55.1%73.1%58.4%33.0%250-400cc销量（万辆）6.812.523.834.142.0400-500cc销量（万辆）2.63.97.68.412.2500-800cc销量（万辆）3.23.33.49.414.0＞800cc销量（万辆）0.00.01.02.13.6中摩车会 测投资建议展望2026年：预计中大排摩托车内外销有望共振向上，高端供给加速推出驱动结构优化。销量端：渗透率/人均保有量数据与发达国家均存在5-10倍差距。预计2025/2026年中大排摩托车内销分别为43.2/47.7万辆，同比增长8.8%/10.5%；海外中大排摩托车市场空间超50010+58.4%/33.0%，海外份额分别为9.3%/12.0%。结构端：2025/2026国内500cc-800cc占比将达到22%/25%。500cc中大排出口排量结构较往年不会有较大变化，250cc-400cc排量段仍50%500cc-800cc排量段出口预计部分迁移至800cc以上排量段，2025/2026年500cc-800cc排量段占比分别提升至17.4%/19.5%。维度区域项目202220232024维度区域项目2022202320242025E2026E中大排总销量（万辆）51.752.375.697.2119.6销量维度中大排出口销量（万辆）12.719.734.154.071.8出口同比3.3%55.1%73.1%58.4%33.0%中大排海外份额2.5%3.8%6.1%9.3%12.0%总量同比57.9%1.30%44.6%28.6%23.0%内销中大排内销销量（万辆）3932.639.743.247.7同比90.8%-16.2%21.8%8.8%10.5%中大排内销渗透率7.5%6.6%9.0%10.5%12.0%250-400cc销量（万辆）36.232.842.152.261.0总量400-500cc销量（万辆）8.313.223.423.528.2结构维度500-800cc销量（万辆）7.16.38.619.026.1＞800cc销量（万辆）0.10.11.42.54.2内销250-400cc销量（万辆）29.320.218.318.119400-500cc销量（万辆）5.79.315.815.116500-800cc销量（万辆）3.935.29.612.1＞800cc销量（万辆）0.10.10.40.40.6250-400cc销量（万辆）6.812.523.834.142.0400-500cc销量（万辆）2.63.97.68.412.2500-800cc销量（万辆）3.23.33.49.414.0＞800cc销量（万辆）001.02.13.6出口中摩车会 测出口估值回顾与展望：复盘行业及核心标的近五年估值，2020-2021PE402023&竞争加剧17主摩企高端优质供给加速推出驱动结构持续优化，有望推动行业及核心企业进入图46：摩托车行业及个股近五年估值水平（PE-TTM） 摩托车行业PE-TTM(剔除负值) 春风动力 钱江摩托 隆鑫通用1007550250投资建议：当前，自主摩企站在转型与突围的关键节点，以春风动力、隆鑫通用、钱江摩托等为代表的自主摩企通过不同路径探索全球化发展，自主摩企聚焦中大排产品平台、热门产品模型复利、区域突破策略与品牌文化叙事，逐步从制造导出转向体系输出，有望走出一条可持续的全球化升级路径。春风动力以中大排产品突围，实现从出口导向向品牌主导转型。春风动力依托成熟的中大排平台与竞赛背书，在欧美市场实现品牌跃升。通过高性能产品切入高端用户群，借助本地展会、赛事与文化活动增强品牌黏性，其战略模式在本田以产品破圈，以文化立标的路径中有迹可循。后续能否完善中低端产品线与全球经销体系，将决定其全域品牌化的深度与持续性。春风动力两轮车出口销量快速增长，2026有望继续提速。20212022/2023/2024/20251-104.6/7.5/12.6/11.6+72.0%/+63.4%/+66.6%/+20.6%，2026年公司有望凭借产品力优势及更加丰富的车型供给，出口销量或将维持较高增速。隆鑫通用专注平台代工与差异化布局，具备成本与效率优势。相比主打自有品牌的厂商，隆鑫通用以平台制造+定制化代工切入海外市场，凭借成本控制与柔性制造能力在新兴国家取得不错成绩。但若无法在品牌认知与用户服务上实现突破，将难以构建长期壁垒。未来如能在某一品类或区域强化次强品牌定位，或可形成类本田SuperCub式的长尾畅销策略。2025H1无极品牌增势强劲，实现营业收入19.8亿元，同比+30.2%，其中11.983.32025H11,0531,292（957927（同比+70.85%钱江摩托借贝纳利背书，试图走高端路线但路径仍在摸索。钱江通过海外品牌整合尝试打开中高端市场，借助意大利设计与本地制造模式构建产品差异化，但当前在渠道拓展与服务标准化方面仍待补强。其模式与本田当年以强品牌形象+多元矩阵渗透欧洲市场有相似之处，但仍需加强用户运营与品牌统一性建设，以支撑高端化定位落地。出海维度2025KTM破产CFLite产品升级维度20262025675750ADV2024DS900DS800400cc双缸踏板车型，有望在欧洲等市场打造全新增量。20262025/202643.2/47.78.8%/10.554.0/71.89.3%/12.02025/2026国内500cc-800cc摩托车将持续提升至22%/2517.4%/19.5%。代码简称股价（元）EPS（元）代码简称股价（元）EPS（元）PE（倍）评级603129.SH春风动力278.682024A9.722025E12.192026E15.612024A292025E232026E18推荐603766.SH隆鑫通用16.110.550.961.13301714推荐000913.SZ钱江摩托15.421.291.221.44121311推荐（20251231）重点公司春风动力：剑指全球Powersport龙头全地形车新品周期强劲Powersport春风动力以中大排量水冷发动675SR2025H1（250cc车型销量10.8+44.621.62024+1.8pcts，全新高端675cc三缸车型销量3.4+593.824.2%，产品结构持续优化升级；2）全地形车：2025H110.247.3+34.0U10PRO凭借性能与品质升级ASP4.6系列高端化、性价比优势持续提升市场份额。极核电动发展提速募资扩产助力成长。2025年4月公司拟在浙江省桐乡市投资建设年产300万台套摩托车、电动车及核心部件研产配套生产基地项目，项目将由全资子公司浙江极核智能装备作为实施主体，项目总投资额预计为人民币35亿元。2025H1极核电动车销量25.0万台，营收8.7亿元，同比大幅增长，极核渠道加速扩张，国内实现核心城市全覆盖，国际已拓展至30区成长期资本开支压力，为第三成长曲线提供坚实基础。股权激励绑定核心人才保障公司长远发展。2024Q3公司发布2024年股票期权激励计划（草案：拟授予激励对象的股票期权数量为355.01,310为2024年营收不低于140亿元；2024-2025年累计营收不低于305亿元；2024-2026年累计营收不低于505亿元。投资建议：长期看好公司摩托车车出口和全地形车高端化布局，我们预计公司2025-2027年营收199.1/245.1/295.0亿元，归母净利润18.6/23.8/29.3亿元EPS为12.19/15.61/19.21元。对应2025年12月31日267.68元/股收盘价，PE分别23/18/15倍，维持推荐评级。风险提示：摩托车市场竞争加剧；公司产品销量不及预期；汇率波动等。表12：春风动力盈利预测与财务指标项目/年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）15,03819,91424,51429,502增长率24.232.423.120.3归属母公司股东净利润（百万元）1,4721,8602,3822,931增长率46.126.428.023.0每股收益（元）9.6512.1915.6119.21PE29231815PB6.95.74.73.85年2月1）隆鑫通用：摩托车出海老兵无极焕发新机隆鑫通用：摩托车出海老兵无极焕发新机。公司为国内摩托车行业领先企业，2024150126.92025Q1-Q3145.6+19.115.8+75.5%。2025Q3业绩高增多业务协同发力驱动增长。1）营收端：公司2025Q3营收为48.0亿元，同比+5.6%，环比-5.9%，我们认为主要同比增量来自中大排摩利润端：公司2025Q3毛利率为18.8+1.2pct-0.9pcts5.0+62.5%，环比-11.4无极品7-94.0+24.5%，7-91.02025Q3/管理/研发/财务费用率为1.2%/2.4%/2.0%/-0.8%，同比-0.6/-1.4/-1.6/-0.9pcts，环比+0.2/0.0/+0.1/-0.1pcts，费用结构保持相对稳定。公司：无极机车乘势而上实力强劲爆品频出立足欧洲迈向全球。2025H1无极品牌增势强劲，实现营业收入19.8亿元，同比+30.2%，其中出口实现销售收入11.983.32025H11,0531,292（该地区网点达957个927（同比+70.85%投资建议：看好公司无极品牌产品端+渠道端双重扩展，量利共振加速成长。预计公司2025-2027年营收201.6/234.1/270.5亿元，归母净利润19.8/23.2/27.2亿元，EPS为0.96/1.13/1.32元，对应2025年12月31日16.11元/股收盘价，PE分别17/14/12倍，维持推荐评级。风险提示：公司核心产品销量不及预期等、海外关税政策变化、摩托车市场竞争加剧；海运费波动；汇兑波动。表13：隆鑫通用盈利预测与财务指标项目/年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）16,82220,15823,40627,054增长率28.719.816.115.6归属母公司股东净利润（百万元）1,1211,9772,3202,716增长率92.276.317.417.1每股收益（元）0.550.961.131.32PE30171412PB3.63.22.72.35年2月1）钱江摩托：产品矩阵完善渠道变革助力出海Benelli、50cc-1,200cc2005li250cc排量产品连续十三年居2025Q1-Q3实现营收44.3oy-10.1%3.2亿元（oy-31.4%，扣非净利2.7亿元（yoy-37.7%2024202447.99万辆，同比增长13.4%，其中，燃油摩托车销售约44.6万辆，总量同比增长18.2032.3%产品端：800RS900250CITY150S2025H1（＞250cc）车型出口销量2.6+2.5800cc1,5001300公司重视全地UTVSSV10（T6