银行-开年中小行存款“加息”有何影响

行业报告|行业专题研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明银行开年中小行存款“加息”有何影响？年初以来，多地中小银行密集上调存款利率，定期存款上调幅度多在5-20bp，且设置了较高的起一方面，开门红期间部分中小银行上调存款利率是正常的季节性现象。这是因为行揽储的重要发力时点，中小银行渠道、品牌优势不及大行，往往通过上调利率这一价格手段获得另一方面，今年开门红中小银行存款利率上调幅度已明显不及往年同期。今年中小银行定期存款利率上调幅度集中在5-20bp，而往年同期最高可达约30-50bp。随着息差压力加剧，即便需要“高因此，今年年初中小银行阶段性上调存款利率，并不意味着负债成本下行趋势的转变，且这一季节性现象的强度也不及往年同期。从银行资产负债配置角度看，中小银行存款利率上调的影响如下：一、对大行而言：第一，今年开门红中小银行存款利率上调幅度不及往年，对大行存款的分流效应并不强。也远不及往年开门红期间。因此，即便阶段性上调利率，一方面，央行或已放松对银行的信贷规模考核要求，更重视信贷节奏均衡和信贷结构优化。另一方为频繁。这意味，大行或全年存在“存贷错位”现象二、对中小行而言：第一，中小行有望全部纳入自律管理范畴，难以重现过往大幅高息揽储。全年维度看，中小银行呈现“缩表”态势。2025Q4货币政策执行报告指出“修订利率自律机制工作指引，实现自律管理对存款类金融机构的第二，阶段性上调存款利率对负债成本“不利影响”有限，中小行负债成本仍在持续下行。存款利率上调会导致中小银行负债成本“被动”提升，但这一“不利影响”相对有限。原因在于：一是上调幅度不及往年，负债成本上行压力相对较小。二是利率上调多为开门红期间的阶段性营销行为，不会给全年带来持续的刚性成本。三是目前存款利率整体处于下行通道，且中小行下调挂牌第三，中小行金市自营有进一步拉久期诉求，以增厚配置利差。近年来，大行在普惠金融等领域持续下沉，挤压中小银行信贷而开门红期间，中小银行高息揽储导致负债成本上升，也存在一定的覆盖资金成本诉求。考虑到，目前长端品种利率与负债成本的利差空间更大、农商行利率风险对久期约束缓解、监管对小行买债态度较为温和，中小银行金市自营可能倾向第四，春节前后，中小银行存款有望迎来一轮“被动式”增长，带动3月份配置需求增加。春节期间，随着农民工陆续返乡，存款也会呈现从大行流向小行、从城市流向农村的季节性迁徙现象。并且，返乡资金多为居民储蓄，具有较强的稳定性，在中小行存款利率阶段性上调的情况下，这类资金被吸收后会迅速转化为银行的可用头寸。因此，负债端资金充裕水平改善，会直接带动中小银行的资产配置需求，为春节后的买债行为提供充裕第五，中小银行供给侧改革背景下，需关注部分新组建资金体量较大的农村金融机构资产配置行为影响。场债券交易，其影响也将更加集中和显著。而且，此类银行在参与市场交易时，可能因投研能力欠缺，更加依赖能够直接发挥资金体量优势的策略。因此，新组建的资金体量较大的农村金融机构，风险提示：货币政策呵护力度不足、资金面超预期收敛、测算与现实存在偏差。证券研究报告投资评级行业评级上次评级作者刘杰分析师SAC执业证书编号：S1110523110002曹旭冉分析师SAC执业证书编号：S1110525090005caoxuran@行业走势图银行沪深30020%16%12%8%4%0%-4%-8%资料来源：聚源数据相关报告1《银行-行业专题研究:大行为何“钟爱”7-10Y国债？》2026-02-112《银行-行业专题研究:1月贷款或同行业报告|行业专题研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明内容目录1.开门红期间部分中小银行上调存款利率是正常季节性现象 32.对大行资产负债配置的影响 33.对中小行资产负债配置的影响 54.风险提示 7图表目录图1：2025下半年以来存款从中小银行回流至大行的趋势逐渐显现（%） 4图2：农商行平均负债成本持续下降 6表1：开门红期间往往出现部分中小银行“逆势”上调存款利率 3表2：代表性农商行存款挂牌利率与大行、股份制银行的利差收窄（%） 4表3：市场利率定价自律机制成员 5表4：长端品种的配置利差更大（利差单位：BP） 6行业报告|行业专题研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明31.开门红期间部分中小银行上调存款利率是正常季节性现象年初以来，多地中小银行密集上调存款利率，定期存款上调幅度多在5-20bp，且设置了较高的起存门槛和限时限额条件。对此，我们认为：一方面，开门红期间部分中小银行上调存款利率是正常的季节性现象。复盘2023年以来每年年初情况，均存在多地农商行、村镇银行上调定期存款利率的现象。这是因为，开门红通常是银行揽储的重要发力时点，中小银行渠道、品牌优势不及大行，往往通过上调利率这一价格手段获得阶段性揽储优势。另一方面，今年开门红中小银行存款利率上调幅度已明显不及往年同期。今年中小银行定期存款利率上调幅度集中在5-20bp，而往年同期最高可达约30-50bp。随着息差压力加剧，即便需要“高息揽储”，中小银行也存在一定的负债成本管控诉求。因此，今年年初中小银行上调存款利率，并不意味着存款利率下行趋势的转变，且这一季节性现象的强度也不及往年同期。新闻发布时间具体内容2023/1/5在市场利率下行的背景下，部分中小银行却选择上调存款利率。例如，河南某农商行自今年1月1日起调整定期整存整取挂牌利率，一年期由1.9%上调至2.25%，二年期由2.4%上调至2.7%，三年期由2.85%上调至3.3%（幅度在30-45bp）。2024/1/152024年开年以来，中小银行持续跟进下调存款挂牌利率，不过，也有部分中小银行逆势上调。近日，濮阳农商银行、新密农商银行、延津农商银行等均宣布存款利率阶段性上涨，幅度在10-40bp。2025/2/20多家银行近期发布存款利率上调公告。《中国经营报》记者梳理了解到，其中1年期整存整取存款利率最大上调幅度超过30基点，调整机构以中小银行为主，涉及地区覆盖湖南、陕西、山西等省份。2026/2/11今年1月以来，浙江、湖南、陕西等多地中小银行纷纷出手，对部分期限的定期存款及大额存单利率进行了上调，调整幅度多在5至20个基点之间。资料来源：每日经济新闻，财联社，中国经营网，金融时报公众号，天风证券研究所2.对大行资产负债配置的影响今年中小行对大行的存款分流效应不强，大行“存贷错位”现象或全年延续，头寸也有望维持充裕。具体而言：第一，今年开门红中小银行存款利率上调幅度不及往年，对大行存款的分流效应并不强。2025年农商行多次大幅存款降息，定价优势收窄。以部分代表性农商行为例，在经历更高频的存款挂牌利率下调后，目前农商行各期限存款挂牌利率与大行、股份制银行的利差已明显收窄、甚至持平。今年开门红期间，中小银行存款利率上调的幅度多在5-20bp，也远不及往年开门红期间约30-50bp的调整。因此，即便阶段性上调利率，对大行存款的分流效应或也不及往年。行业报告|行业专题研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明4表2：代表性农商行存款挂牌利率与大行、股份制银行的利差收窄（%）最新大行股份制江南农商行武汉农商行新疆克州农商行广东清新农商行0.650.700.650.950.750.650.850.950.851.151.000.851Y0.951.151.051.301.200.952Y1.001.251.053Y1.251.301.301.701.301.285Y1.301.351.301.701.301.252024年末大行股份制江南农商行武汉农商行新疆克州农商行广东清新农商行0.800.850.9031.0001.351.031Y1.101.301.251.451.501.132Y1.201.351.421.551.501.233Y1.501.551.721.951.951.535Y1.551.601.721.951.951.532023年末大行股份制江南农商行武汉农商行新疆克州农商行广东清新农商行51.551.451.301.351.451.601.751.601.501Y1.451.651.781.901.801.702Y1.651.802.062.301.902.103Y1.952.002.422.702.252.605Y2.002.052.422.702.25/资料来源：各银行官网或公众号，wind，天风证券研究所注：新疆克州农商行成立于2024年9月，其2023年数据取2024年最早公布的挂牌利率数据。第二，开门红结束之后（Q2开始存款有望持续回流，大行头寸“被动”充裕。一方面，央行或已放松对银行的信贷规模考核要求，更重视信贷节奏均衡和信贷结构优化。2025Q4货币政策执行报告中重提“信贷均衡投放”，与年初召开的2026年央行工作会议表态一致。2026年信贷市场工作会议中也并未提及总量要求，而是关注“五篇大文章”和支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。因此，大行信贷投放总量任务的压力或小于往年。另一方面，2025下半年以来，存款从中小银行回流至大行的趋势逐渐显现。大行和股份制仅在5月集中下调一次存款挂牌利率，但各地中小银行在6月、8月、10月陆续开展了多轮降息潮。因此，下半年中小行存款回流至大行的趋势或有所加深。数据显示，2025下半年来大行和中小行一般性存款的增速差逐渐收敛，年末已明显逆转，大行一般性存款同比增长8.2%，而中小行为7.5%。资料来源：wind，天风证券研究所行业报告|行业专题研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3.对中小行资产负债配置的影响第一，中小行有望全部纳入自律管理范畴，难以重现过往大幅高息揽储。全年维度看，中小银行呈现“缩表”态势。根据最新的《市场利率定价自律机制工作指引（2025年修订版）》，利率自律机制通过自律倡议等方式开展利率定价自律管理，成员单位需严格执行自律管理要求。目前，利率自律机制成员包括核心成员、基础成员、观察成员和参与成员。其中，核心成员包括国开行、六大行和八家股份制银行共15家，基础成员包括1家人民币清算行、9家全国性金融机构和其他地方法人金融机构共1536家，观察成员包括313家地方法人金融机构。参与成员这一分类，则意味着无论是否符合合格审慎评估、是否自愿加入，只要是银行业存款类金融机构，皆为自律机制成员。利率自律机制成员含义具体成员权利义务核心成员（15家）经合格审慎评估，系统重要性程度高、市场影响力大、自主定价能力强、综合实力显著的金融机构工商银行、国家开发银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行、招商银行、中信银行、浦发银行、兴业银行、光大银行、民生银行、平安银行、浙商银行参与利率自律机制工作会议并行使审议表决权，可担任Shibor或LPR报价行，并承担牵头组织专门工作小组、积极培育市场基准利率等职责，享有发行先行先试创新金融产品的权利应委派一名代表出席工作会议，积极组织和参与相关专门工作小组工作，主动传导货币政策，严格执行利率自律机制有关决议和各项制度，高质量完成利率自律机制交办的工作基础成员（1536家）经合格审慎评估，符合财务硬约束条件、自主定价能力较强、经营较为稳健的金融机构中国银行（香港）；农业发展银行、进出口银行、广发银行、渤海银行、恒丰银行、华夏银行、北京银行、上海银行、江苏银行；其他地方法人金融机构可按照人民银行和利率自律机制的有关规定，申请参与Shibor和LPR报价，发行和交易涉及市场基准利率培育的金融产品，并享有参与其他相关业务的权利应履行遵守利率自律机制各项制度、执行利率自律机制有关决议、完成利率自律机制交办的工作等义务。观察成员（313家）指参与合格审慎评估并具备进一步发展为基础成员条件的金融机构地方法人金融机构利率自律机制将根据利率市场化改革需要和市场发展情况，适时赋予观察成员发行和交易涉及市场基准利率培育的金融产品、参与金融市场基准利率报价等权利参与成员包括但不限于未通过或未参加合格审慎评估的银行业存款类金融机构（以国家金融监管总局最新公布的名单为准）/无资料来源：中国货币网，天风证券研究所2025Q4货币政策执行报告指出“修订利率自律机制工作指引，实现自律管理对存款类金融机构的全覆盖”。这意味着，自律机制将加强机构覆盖，将部分仍旧“游离”于自律成员之外的中小银行纳入管理范畴。自律管理下，部分中小银行大幅高息揽储行为将被进一步约束。当存款高息优势不再，叠加信贷投放受阻，中小银行“缩表”趋势或将延续。第二，阶段性上调存款利率对负债成本“不利影响”有限，中小行负债成本仍在持续下行。存款利率上调会导致中小银行负债成本“被动”提升，但这一“不利影响”相对有限。原因在于：一是上调幅度不及往年，负债成本上行压力相对较小。二是利率上调多为开门红期间的阶段性营销行为，不会给全年带来持续的刚性成本。三是目前存款利率整体处于下行通道，且中小行下调挂牌利率的频次更高。据各公司财报数据测算，2025前三季度上市农商行平均负债成本已较2024年下降至1.67%，非上市农商行负债成本也逐年下降。随着2026Q1大量存款集中到期，中小银行负债成本有望进一步下行。行业报告|行业专题研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明资料来源：各公司财报，天风证券研究所。注：图中指标为测算的计息负债成本率。第三，中小行金市自营有进一步拉久期诉求，以增厚配置利差。近年来，大行在普惠金融等领域持续下沉，挤压中小银行信贷增长空间，也使其更加依赖金市业务。而开门红期间，中小银行高息揽储导致负债成本上升，也存在一定的覆盖资金成本诉求。考虑到，目前长端品种利率与负债成本的利差空间更大、农商行利率风险对久期约束缓解、监管对小行买债态度较为温和，中小银行金市自营可能倾向于进一步拉长久期以增厚配置202320242025E2026Q1E上市农商行负债成本2.13%1.95%1.67%1.45%与1Y国债利差-5-87-33-13与10Y国债利差43-271835与30Y国债利差70-46080非上市农商行负债成本2.34%2.12%1.83%1.61%与1Y国债利差-26-103-50-30与10Y国债利差22-44118与30Y国债利差49-214363资料来源：各公司财报，wind，天风证券研究所注：负债成本均为测算值。2025全年负债成本假设和2025前三季度一致，2026Q1负债成本降幅假设和2025Q1降幅一致，基于此得出2026Q1E负债成本。第四，春节前后，中小银行存款有望迎来一轮“被动式”增长，带动3月份配置需求增加。春节期间，随着农民工陆续返乡，存款也会呈现从大行流向小行、从城市流向农村的季节性迁徙现象。并且，返乡资金多为居民储蓄，具有较强的稳定性，在中小行存款利率阶段性上调的情况下，这类资金被吸收后会迅速转化为银行的可用头寸。因此，负债端资金充裕水平改善，会直接带动中小银行的资产配置需求，为春节后的买债行为提供充裕“弹药”。第五，中小银行供给侧改革背景下，需关注部分新组建资金体量较大的农村金融机构资产配置行为影响。2024年以来，中小银行供给侧改革加速。对于农村金融机构而言，改革化险主要采取兼行业报告|行业专题研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明7并重组的方式，具体模式则包括联合银行模式、统一法人模式、差异化拆分模式（前二者在统一法人模式下，“小而散”的农村金融机构（多个独立法人）合并重组为一家省级农商行（唯一法人会使得新组建机构资金体量庞大，若参与二级市场债券交易，其影响也将更加集中和显著。而且，此类银行在参与市场交易时，可能因投研能力欠缺，更加依赖能够直接发挥资金体量优势的策略。比如，内蒙古农信系统改革采取统一法人模式，一次性整合了120家农村金融机构，于2025年5月新设成立内蒙古农商银行。截至2025年6月末，该行总资产规模约8500亿，其中贷款规模约4400亿。该行在其2026年工作会议上指出，将“提升金融市场业务资金创收增效水平和精细化管理能力”，对金市创收存在一定诉求。但考虑到新组建银行投研建设可能相对滞后，对市场趋势判断不足，不排除其倾向于采取高频交易策略来博弈窄幅资本利得，并凭借资金体量优势获得一定收益。因此，新组建的资金体量较大的农村金融机构，未来其金市自营行为或也将对市场产生一4.风险提示货币政策呵护力度不足：银行对央行呵护依赖度提升，若呵护不足，头寸可能趋紧。资金面超预期收敛：若资金面超预期收敛，资金成本可能上行。测算与现实存在偏差：对于缺乏官方公布数据的指标，采用相关数据近似测算，可能与实际值存在一定偏差。行业报告|行业专题研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明8分析师声明本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证