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2025CPIPPI2026一、核心通胀韧性或有望延续12月CPI同进步至0.8这仅是2025年最水，是2023年2月来最水。202615-612CPICPI2025CPI2直至1.2且维这平3月整体看年心CPI韧较成CPI要支812。202512302026CPI。为了巩固和延续当前核心通胀取得的成果，2026年货币政策有望延续宽松基调，但不宜对货币政策过度宽松抱有太多期待。图1：核心CPI同比韧性较强图2：去年8月以来，CPI的回升一直由消费品价格在拉动图3：2025年核心CPI全年较前值有所回升2025年核心CPI全年较前值有所回升；而2025年CPI全年0，较前值有所下降。2025年核心CPI同比韧性较强，而整体CPI波动较大，主要是受到食品价格和能源价格的影响较多。20251112CPI100.5，CPI0.112CPI。第二，受国际油价变动影响，国内汽油、柴油等价格有所下调，同比跌幅略有走阔。12月，交通工具用燃料CPI同比降幅扩大，甚至在2025年的整个四季度里，该CPI分项呈现出降幅走阔的现象。图4：12月的进一步上升中主要是新涨价因素的影响二、PPI超预期回升得益于供需结构的改善PPI12PMI110.4110.2PPI112025PPI底PPI降收至1.9，12月PPI比降窄0.3个分，PPI实超期升。图5：12月PMI价格指数回升图6：PPI新涨价因素的降幅收窄PPI的超预期回升，主要得益于部分行业供需结构的改善，主要体现在两个方面：12112.91.20.4549个月。PPI12PPIPPIPPI116.44.5PPI113.12.6PPI1.5PPI结合这两个特征来看，我们认为，年底PPI同比的超预期回升可能是反内卷政策和设备更新政策带来的支撑。图7：PPI上游和中游价格在改

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